金融实验完整.ppt

课程背景 一 教育部和我校的高度重视二 我院最早开设的综合性实验课程三 技能训练和实验课区别 课程目标 一 动手 动手 再动手二 巩固相关金融基本知识和概念三 提升分析实际问题和解决实际问题的能力 内容简介 一 Excel与金融计算二 Eviews与金融计算三 SAS与金融计算 本课程的重点和难点 Excel与金融计算 计算工具Excel本章介绍Excel中一些很重要但又容易为人们所忽视的使用技巧和运算工具 货币的时间价值货币的时间价值 是一切金融计算的基础 这一章除了对基本理论和公式进行归纳 还重点介绍了Excel中的年金计算函数 资本预算平衡资本预算是资本管理中第一位的重要课题 投资评价是企业一切经营活动的出发点 本章介绍用execl计算投资评价指标 资本资产定价模型CAPM在现代金融理论体系中的地位无论怎样强调都不过分 它不仅是贯穿全课程的核心原理 也贯穿整个金融理论和实践 这一章充分运用Excel作为运算工具的优势 通过一系列从简单到复杂的示例分析 深入浅出地概括了CAPM的推导过程 内容简介 一 Excel与金融计算二 Eviews与金融计算三 SAS与金融计算 本课程的重点和难点 Eviews与金融计算 第一部分 EViews基础介绍EViews的基本用法 另外对基本的Windows操作系统进行讨论 解释如何使用EViews来管理数据 第二部分 基本的数据分析描述使用EViews来完成数据的基本分析及利用EViews画图和造表来描述数据 第三部分 基本的单方程分析讨论标准回归分析 普通最小二乘法 加权最小二乘法 异方差性 序列相关 方程检验及预测 内容简介 一 Excel与金融计算二 Eviews与金融计算三 SAS与金融计算 本课程的重点和难点 SAS与金融计算 第一部分 SAS基础介绍SAS的相关基础知识 包括数据访问 数据分析 数据管理和数据呈现的基本的SAS使用方法 第二部分 简单金融计算讲述如何利用SAS进行股票收益计算 收益波动率计算和最优投资组合选择等简单金融计算 第三部分 高级金融计算 视掌握情况酌情讨论 讨论利用SAS进行回归分析 进行中国股市CAMP计算 可转换债券计算等高级金融计算 参考书目 1 Excel金融计算专业教程 王晓明 清华大学出版社2 Excel在经济管理中的应用 唐小毅等 人民大学出版社3 计量经济学实验教程 童光荣等 武汉大学出版社4 计量经济学导论 J M 伍德里奇 人民大学出版社5 计量经济分析方法与建模 Eviews应用及实例 高铁梅 清华大学出版社6 金融计算与建模 朱世武 清华大学出版社7 SAS编程技术教程 朱世武 清华大学出版社 我的联系方式 桂文明guiwenming 计算工具EXCEL 更有效地使用电子表软件 本章总结了Excel中一些很重要但又容易为人们所忽视的使用技巧和运算工具 特别是强调了本书后续内容里经常用到的一些方法 1 1数据输入与运算 1 3内置函数和自定义函数1 3 1函数的使用1 3 2统计函数1 3 3金融函数1 3 4自定义函数1 4假设分析工具1 4 1方案管理器1 4 2模拟运算表1 4 3单变量求解 12 1 1数据输入与运算1 1 1数据的导入1 1 2数据运算与引用1 1 3排序与筛选1 2图表1 2 1图表类型1 2 2组合图表1 2 3趋势 1 1 1数据的导入 在Excel环境下进行计算 所需要的数据大致有3种来源 手工输入 自动生成和从外部导入 当数据量很小而且又没有规律的情况下 一般采用手工输入的方法 而对于那些有规律的数据 如连续的数字或字符序列可以用Excel的填充命令自动生成 当数据量比较大或有现成的数据来源如网络资源 数据库资源等可供应用 就需要采用导入的方法 从Excel菜单上的 文件 打开 命令处 就可以直接读入数据库文件 Web文件 XML文件 文本文件以及其他电子表格式的文件等 最普遍的导入 txt文件的数据 13 1 1 1txt数据的导入 菜单 文件 打开 14 1 1 2数据运算与引用 Excel中的运算是通过公式或函数实现的 Excel中的公式 它是由等号打头 包括常量 对单元格或单元格区域的引用 运算符和函数等几种成分 例如在下面一行中 60 AVERAGE B2 B8 SIGMA等号表示所在单元格内容是一个公式 等式后面的 60 是常量 和 是运算符 AVERAGE 是求平均值的函数 SIGMA是用户自己给特定单元格的命名 当需要同时对一组数据进行处理或公式 函数的计算结果不只一个数据时 就需要使用数组公式或数组函数 在Excel中用大括号 表示数组 如 2 2 4 3 6 8 数组公式和数组函数的使用方法与普通公式基本相同 但在输入时要首先选中返回数组结果的全部单元格 并使用 Shift Ctrl Enter 进行输入 15 1 1 2数据运算与引用 16 Excel中的运算类型 1 1 2数据运算与引用 17 Excel中的运算函数 1 1 2数据运算与引用 Excel中引用单元格的方法分为 A1引用和R1C1引用 前者是用字母数字组合标识引用单元格的绝对位置 后者表示对当前选中单元格相对位置的引用 当需要引用位于其他工作表或其他文件中的数据时 就要使用三维引用 三维引用的基本格式是 spreadsheet sheet A1其中 前面的方括号 内是要引用的文件名 如果源数据在同一文件内则可省略 跟在文件名后面的是工作表的名称 如果同时引用多个工作表相同位置的数据 则可以使用冒号 标识工作表范围 如Sheet1 Sheet3 注意工作表名后面要跟有叹号 最后是引用的单元格或单元格区域的名称 如A1 B2或C3 D6等等 18 相对引用 公式中的相对单元格引用 例如A1 是基于单元格的相对位置 如果公式所在单元格的位置改变 引用也随之改变 如果多行或多列地复制公式 引用会自动调整 默认情况下 公式使用相对引用 绝对引用 单元格中的绝对单元格引用 格式为 A 1 即在行列标志前加 符号 总是在指定位置引用单元格 如果公式所在单元格的位置改变 绝对引用保持不变 如果多行或多列地复制公式 绝对引用将不作调整 混合引用 混合引用具有绝对列和相对行 或是绝对行和相对列 绝对引用列采用 A1 B1等形式 绝对引用行采用A 1 B 1等形式 如果公式所在单元格的位置改变 则相对引用改变 而绝对引用不变 如果多行或多列地复制公式 相对引用自动调整 而绝对引用不作调整 1 1 2数据运算与引用 19 1 1 2数据运算与引用 20 Excel中的绝对引用 相对引用和混合引用 1 1 3排序与筛选 在Excel中对数据进行整理最常见的方式是排序和筛选 排序是按照某一个或某几个特定字段重新排列数据的顺序 筛选是从全体数据中选择符合某种条件的数据 Excel提供了两种对数据进行排序的方法 一种方法是选中数据表中作为排序依据所在列中的单元格 然后点击常用工具栏上的排序按钮如果需要先后按照若干列来排序数据表 则需要从菜单上执行 数据 排序 命令 打开排序对话框 例如 从Web下载了某股票期权的报价后 需要按照期权期限 执行价格和交易场所对报价进行排序 则对数据进行初步整理后 即可按如下操作 21 1 1 3排序与筛选 22 Excel中的排序 1 1 3排序与筛选 在Excel环境下筛选数据有简单和高级两种方法 执行菜单上的 数据 筛选 自动筛选 工作表中每列的标题行上就会出现筛选按钮 点击要作为筛选依据的那一列的筛选按钮 从中选择要显示项目的条件 其他不符合该条件的行就会被隐藏起来 可以同时在一个数据表上的多个列上进行筛选 23 1 1 3排序与筛选 当需要设定更复杂的筛选条件 可以使用高级筛选 高级筛选 命令像 自动筛选 命令一样筛选清单 但不显示列的下拉列表 而是在工作表上单独的条件区域中键入筛选条件 它允许根据更复杂的条件进行筛选 并且 在筛选完成后 可以选择把筛选结果显示在原来位置或复制到其他区域 24 1 2图表和数据透视表 1 3内置函数和自定义函数1 3 1函数的使用1 3 2统计函数1 3 3金融函数1 3 4自定义函数1 4假设分析工具1 4 1方案管理器1 4 2模拟运算表1 4 3单变量求解1 4 4规划求解 25 1 1数据输入与运算1 1 1数据的导入1 1 2数据运算与引用1 1 3排序与筛选1 2图表1 2 1图表类型1 2 2组合图表1 2 3趋势线 1 2 1图表类型 26 Excel中的主要图表类型 1 2 2组合图表 在用图表表示多组数据之间的对比关系时 有两个常用的技巧 组合图表和次坐标轴 所谓组合图表是指在同一幅图表中使用不同的图表类型表示不同组别的数据 一个常见的例子是带有交易量的股价图 Excel允许在同一图表中对两组具有不同数量级的数据使用不同的坐标轴 在原有的数据轴之外 用不同单位或刻度使用次坐标轴表示另外一组数据 27 1 2 3趋势线 Excel图表中的另一项重要功能是绘制趋势线 这一功能是基于统计学中的回归和预测理论 28 1 3内置函数和自定义函数 1 3内置函数和自定义函数1 3 1函数的使用1 3 2统计函数1 3 3金融函数1 3 4自定义函数1 4假设分析工具1 4 1方案管理器1 4 2模拟运算表1 4 3单变量求解 29 1 1数据输入与运算1 1 1数据的导入1 1 2数据运算与引用1 1 3排序与筛选1 2图表1 2 1图表类型1 2 2组合图表1 2 3趋势线 1 3 1函数的使用 Excel内置有大约330个的函数 这些函数可以分成11大类 数据库函数 日期和时间函数 外部函数 工程函数 财务函数 信息函数 逻辑函数 查找和引用函数 数学和三角函数 统计函数以及文本和数据函数 如果要在某单元格或单元格区域内调用函数 从菜单中选取 插入 函数 命令 点击编辑区左侧的 fx 标志 点击工具栏上的自动求和标志 按 Shift F3 在某些情况下 可能需要将某函数作为另一函数的参数使用 这称为嵌套函数 公式可包含多达七级的嵌套函数 许多Excel函数通过对一组或多组数据进行运算 得出一组运算结果 这类函数实际上是数组公式 必须按数组的方式输入 选中整个数组所在区域 按 Shift Ctrl Enter 输入 30 1 3 2统计函数 Excel中有70余个统计函数 大致可分为6类 基本统计类函数 概率分布类 数字特征类 抽样分布类 统计检验类 相关 回归与预测类 金融计算中常用的统计函数 计算平均值的AVERAGE 计算方差的VAR 或VARP 计算标准差的STDEV 或STDEVP 标准正态分布NORMSDIST 和NORMSINV 财务预测中有时会用到线性回归与预测函数LINEST FORECAST TREND 线性方程的斜率函数SLOPE 指数回归与预测函数LOGEST GROWTH 在进行数据分析时会用到相关系数函数CORREL 和乘积矩相关系数 也称为广义相关系数 函数RSQ 31 1 3 3金融函数 Excel内置有50余个金融财务方面的函数 计算货币时间价值的9个函数 其中5个通用函数在金融计算中有着非常重要的作用 现值PV 终值FV 利率RATE 每期现金流量PMT 期数NPER 5个固定资产折旧类函数 直线折旧法SLN 年限总和法SYD 固定余额递减法DB 双倍余额递减法DDB 以及用余额递减法计算若干期内累积折旧额的VDB 5个投资评价类函数 净现值NPV 内部收益率IRR 修正内部收益率MIRR 以及用于计算非定期现金流量净现值和内部收益率的函数XNPV 和XIRR 关于债券计算的26个函数 32 1 3 4自定义函数 自定义函数是指用户根据自己的需要 通过Excel内置的VisualBasicforApplication编写代码 设计出实现特定功能的函数 在本书各章的Excel工作簿文件里 为了说明一些重要或复杂的计算过程 使用了一个自定义函数dispformula 它的功能是显示指定单元格或单元格区域内的公式 33 1 4假设分析工具 1 3内置函数和自定义函数1 3 1函数的使用1 3 2统计函数1 3 3金融函数1 3 4自定义函数1 4假设分析工具1 4 1方案管理器1 4 2模拟运算表1 4 3单变量求解 34 1 1数据输入与运算1 1 1数据的导入1 1 2数据运算与引用1 1 3排序与筛选1 2图表和数据透视表1 2 1图表类型1 2 2组合图表1 2 3趋势线1 2 4数据透视表 1 4 1方案管理器 方案 是保存在工作表当中并可以在相互之间进行切换的数据 例如 对于一组现金流量分别使用不同的贴现率计算净现值 就可以把不同条件下的结果保存在若干方案中 通过Excel的方案管理器在不同的结果间进行切换 以对比和评价各方案之间的差异 35 1 4 2模拟运算表 敏感性分析是指通过使用不同的参数 对某个或某一组公式的运算结果进行综合对比 从而了解不同参数在其可能的取值范围内 对运算结果的影响程度 Excel中的模拟运算表是一个非常理想的敏感性分析工具 它充分发挥了表格界面和公式运算的两个优势 通过对评价指标计算公式的引用和指定要分析的指标 用表格的形式表示出评价指标对分析指标的依赖程度 如果根据模拟运算表的结果作图 可以更直观地表达出分析结果 根据参数的不同 模拟运算表有单变量和双变量之分 在使用单变量模拟运算表时 可以将引用同一个参数的多个公式并列 36 1 4 2模拟运算表 37 1 4 3单变量求解 应用数量分析的方法时 有时已知某个公式的运算结果 要求确定其中某个参数的适当值 相当于数学上的反函数 然而并不是知道了函数表达式就一定能解出对于某个参数的反函数表达式 在实践中往往也没有必要非要找出反函数 过去通常使用插值试算的方法来解决这类问题 在Excel中 提供了一个专门的工具处理这类问题 这就是单变量求解 例如在资本预算当中 内部收益率是投资评价的一个重要指标 它等于净现值为0时的贴现率 再如在期权定价问题中 经常需要根据期权的市场价格计算标的资产的波动性 在这里 都是已知净现值和期权价格的公式 但很难直接解出贴现率或波动性的表达式 38 第2章货币的时间价值 金融计算的基础 货币的时间价值 是一切金融计算的基础 这一章除了对基本理论和公式进行归纳 还重点介绍了Excel中的年金计算函数 它们是全部金融计算的通用工具 最后设计了一组有现实背景的简单示例 2 1终值和现值 2 1终值和现值2 1 1复利与终值2 1 2贴现与现值2 1 3在Excel中计算复利和贴现2 2多重现金流量2 2 1多重现金流量的终值2 2 2多重现金流量的现值2 3年金的计算2 3 1普通年金2 3 2预付年金2 3 3永续年金2 3 4Excel中的年金计算函数 2 4年金的深入讨论2 4 1年金计算的代数原理2 4 2递增年金2 5计息期与利率2 5 1名义利率与有效利率2 5 2连续复利与连续贴现2 5 3Excel中的利率换算函数2 6应用示例 40 2 1终值和现值 货币的时间价值有两种表示方式 一种是绝对方式 即利息 它是一定量货币 称为本金 在一定时间内产生增值的绝对数额 另一种是相对方式 即利率 它是用百分比表示的货币随时间推移所产生增值与本金之间的比率 按照计算基数的不同 利息的计算有以下两种形式 单利 每次计算利息时 都以本金作为计算基数 I P r n复利 每次计算利息时 都以上期期末的本利和作为计算基数 这时不仅要计算本金的利息 还要计算利息的利息 俗称 利滚利 I P 1 r n 1 41 2 1终值和现值 42 单利与复利的比较 2 1 1复利与终值 终值是本金按照给定利率在若干计息期后按复利计算的本利和 终值是基于复利计息而计算出来的 终值与复利是一对对应的概念 终值的计算公式 FV P 1 r n 43 2 1 2贴现与现值 现值是未来的资金按照一定利率折算而成的当前价值 这种折算过程称为贴现 计算现值的利率称为贴现率 在投资分析领域 用贴现的方法计算投资方案现金流量现值的方法是一种最基本的分析方法 通常称为贴现现金流量法 DCF 现值的计算公式 FV PV 1 r n 44 2 1 3在Excel中计算复利和贴现 计算终值和现值FV rate nper 0 pv type PV rate nper 0 fv type 计算利率和期数RATE nper 0 pv fv type guess NPER rate 0 pv fv type 45 2 2多重现金流量 2 1终值和现值2 1 1复利与终值2 1 2贴现与现值2 1 3在Excel中计算复利和贴现2 2多重现金流量2 2 1多重现金流量的终值2 2 2多重现金流量的现值2 3年金的计算2 3 1普通年金2 3 2预付年金2 3 3永续年金2 3 4Excel中的年金计算函数 2 4年金的深入讨论2 4 1年金计算的代数原理2 4 2递增年金2 5计息期与利率2 5 1名义利率与有效利率2 5 2连续复利与连续贴现2 5 3Excel中的利率换算函数2 6应用示例 46 2 2 1多重现金流量的终值 计算多重现金流量的终值有两种方法 第一种方法是逐期计算累积的本利和并以之作为下期的计算基数 最终得到全部现金流量的终值 第二种方法是将各期的现金流量分别计算到期后的终值 然后累加得到全部现金流量的终值 47 2 2 2多重现金流量的现值 计算多重现金流量现值也有两种方法 第一种是从最后一期开始 在每期的期初计算累积金额在当期的现值 并从后向前逐期推算 另一种方法是 将各期的现金流量按照其发生的期间贴现到起点 再将各期现值累加 48 2 3年金的计算 2 1终值和现值2 1 1复利与终值2 1 2贴现与现值2 1 3在Excel中计算复利和贴现2 2多重现金流量2 2 1多重现金流量的终值2 2 2多重现金流量的现值2 3年金的计算2 3 1普通年金2 3 2预付年金2 3 3永续年金2 3 4Excel中的年金计算函数 2 4年金的深入讨论2 4 1年金计算的代数原理2 4 2递增年金2 5计息期与利率2 5 1名义利率与有效利率2 5 2连续复利与连续贴现2 5 3Excel中的利率换算函数2 6应用示例 49 2 3年金的计算 在一定时期内定期连续发生的等额现金流量称为年金 对于多重现金流量 每期的现金流发生在期初和期末 其结果是不同的 根据现金流量发生时间的不同 年金可以分为普通年金和预付年金 前者每期的现金流量发生在各期期末 后者每期的现金流量发生在各期期初 此外 还有一种等额现金流量无限期地 永远持续定期发生 这种情况称为永续年金 50 2 3 1普通年金 普通年金的终值 FV rate nper pmt pv 0 51 普通年金的现值 PV rate nper pmt fv 0 2 3 2预付年金 预付年金的终值 FV rate nper pmt pv 1 52 预付年金的现值 PV rate nper pmt fv 1 2 3 3永续年金 永续年金是指等额的现金流量永远地定期发生 53 2 3 4Excel中的年金计算函数 5个最基本的函数 PV 函数 现值FV 函数 终值RATE 函数 利率PMT 函数 每期现金流量NPER 函数 期数 它们分布在时间线上使用这些各函数时要注意其参数 pmt参数作为每期发生的现金流量 在整个年金期间其值保持不变 type 0或省略表示各期现金流量发生在期末 即普通年金 type 1表示各期现金流量发生在期初 即预付年金 应确认所指定的rate和nper单位的一致性 54 2 3 4Excel中的年金计算函数 另外4个函数 PPMT 函数 某期现金流量中的本金金额IPMT 函数 某期现金流量中的利息金额上面两个函数是分解PMT 函数而得出的 CUMPRINC 函数 若干计息期内的本金金额CUMIPMT 函数 若干计息期内的利息金额上面两个函数合起来计算年金在多期里的现金流量 当对应参数完全相同时 后4个函数有如下关系 IPMT 函数与PPMT 函数之和等于PMT 函数 CUMIPMT 函数等于IPMT 函数的累加 CUMPRINC 函数等于PPMT 函数的累加 CUMIPMT 函数与CUMPRINC 函数之和等于对应计息期内PMT 函数的累加 55 2 3 4Excel中的年金计算函数 56 2 3 4Excel中的年金计算函数 Excel的这组年金函数之间存在一个内在的关系式 称为年金基本公式 对上面的公式进行分析可以看出 该式左侧共包含3项 第1项符合普通年金或预付年金终值的计算公式 第2项就是一般的复利终值计算公式 FV v0 1 r n 第3项是终值 57 2 4年金的深入讨论 2 1终值和现值2 1 1复利与终值2 1 2贴现与现值2 1 3在Excel中计算复利和贴现2 2多重现金流量2 2 1多重现金流量的终值2 2 2多重现金流量的现值2 3年金的计算2 3 1普通年金2 3 2预付年金2 3 3永续年金2 3 4Excel中的年金计算函数 2 4年金的深入讨论2 4 1年金计算的代数原理2 4 2递增年金2 5计息期与利率2 5 1名义利率与有效利率2 5 2连续复利与连续贴现2 5 3Excel中的利率换算函数2 6应用示例 58 2 4 1年金计算的代数原理 级数的计算 终值 现值 59 2 4 2递增年金 每期现金流量按固定比率递增或递减 构成等比数列 这类情况称为递增年金 其现值的计算过程如下 作为几何级数 其首项为 公比为 项数为n 60 2 4 2递增年金 当其期数趋于无穷大时 就形成了无限递增年金 对于上页公式 如果满足0 g r 则有 代入可以得到无限递增年金的现值公式 61 2 5计息期与利率 2 1终值和现值2 1 1复利与终值2 1 2贴现与现值2 1 3在Excel中计算复利和贴现2 2多重现金流量2 2 1多重现金流量的终值2 2 2多重现金流量的现值2 3年金的计算2 3 1普通年金2 3 2预付年金2 3 3永续年金2 3 4Excel中的年金计算函数 2 4年金的深入讨论2 4 1年金计算的代数原理2 4 2递增年金2 5计息期与利率2 5 1名义利率与有效利率2 5 2连续复利与连续贴现2 5 3Excel中的利率换算函数2 6应用示例 62 2 5 1名义利率与有效利率 对于给定的年利率 只要在1年内计算复利 就必须考虑实际利率的差别 这时 给定的年利率称为名义利率 rnom 或APR 用名义利率除以每年内的计息次数得到的是期利率 rper 而根据实际的利息与本金之比计算的利率称为有效利率 EAR 63 2 5 1名义利率与有效利率 64 有效利率与每年期数 2 5 2连续复利与连续贴现 当名义利率固定不变时 每年计息次数m越多 则相应的有效利率EAR越大 随着计息次数的增加 有效利率迅速增加 而当每年计息次数超过12以后 则有效利率的增加变得非常缓慢并趋向一极限 65 离散复利 FV PV 1 r n离散贴现 PV FV 1 r n连续复利 FV PV ern连续贴现 PV FV e rn 2 5 2连续复利与连续贴现 与此相关的一个问题是关于增长率或收益率的计算 在计算某一指标的增长率或收益率时 按照离散时间的概念 某一期的增长率或收益率是指标在当期增减的幅度与期初指标值的比 gn an 1 an 1如果把连续时间的概念引入 则可以得到计算增长率或收益率的另一种方法 g n ln an 1 an 例如 要根据股票价格逐日计算其利得收益率 利得是由于股票价格变动而产生的收益 就可以采用后一种方法 当然也可以采用前一种方法 66 2 5 3Excel中的利率换算函数 在Excel中有两个函数专门用于计算在名义利率和有效利率之间进行换算 EFFECT nominal rate npery NOMINAL effect rate npery 67 2 6应用示例 2 1终值和现值2 1 1复利与终值2 1 2贴现与现值2 1 3在Excel中计算复利和贴现2 2多重现金流量2 2 1多重现金流量的终值2 2 2多重现金流量的现值2 3年金的计算2 3 1普通年金2 3 2预付年金2 3 3永续年金2 3 4Excel中的年金计算函数 2 4年金的深入讨论2 4 1年金计算的代数原理2 4 2递增年金2 5计息期与利率2 5 1名义利率与有效利率2 5 2连续复利与连续贴现2 5 3Excel中的利率换算函数2 6应用示例 68 2 6应用示例 示例1 教育储蓄示例2 养老金示例3 助学贷款示例4 住房按揭 69 第4章资本预算原理 投资决策的评价指标 资本预算是资本管理中第一位的重要课题 投资评价是企业一切经营活动的出发点 也是金融财务理论的基本内容 本章全面地介绍净现值和内部收益率等投资评价指标的方法 4 1基本概念 4 1基本概念4 1 1资本预算4 1 2项目分类4 2投资评价指标4 2 1平均收益率4 2 2回收期4 2 3净现值 NPV 4 2 4内部收益率 IRR 4 2 5评价指标的总结4 3NPV与IRR的深入讨论4 3 1净现值曲线 4 3 2项目的评价和比较4 3 3不规则现金流量 71 4 1 1资本预算 资本预算是指通过分析投资项目在未来的现金流量 对投资方案进行评价 甄选和决策 这里的 资本 表示投资的对象是企业经营所需的资产 这种资产可以是 有形 的如厂房 设备和销售设施等等 也可能是 无形 的如信息系统 计算机软件或某一项技术乃至销售渠道等 甚至还可以是某种金融工具 预算 一词表示对投资项目未来预期产生的现金流量进行详细的量化分析 72 4 1 2项目分类 常见的投资项目分为以下几类 更新项目 扩张项目 新建项目 研发项目 强制性项目 更新项目 对现有经营项目中的某些资产进行更新或升级 以维持原有项目的持续经营或提高生产效率 扩张项目 这类项目通过在现有经营领域中扩大生产规模来增加现有产品的产出 在现有市场中扩展分销渠道和销售设施等 新建项目 企业通过实施新建项目进入新的市场领域 通常新建项目的投资规模比较大 在项目建成后往往要度过一个相对较长的不盈利甚至亏损的过渡期 研发项目 研发项目是培植企业核心能力的重要手段 但是新产品的研发往往具有很强的不确定性 投资风险也比较大 对于这类项目 一般使用运筹学中的决策树分析技术或用实物期权进行分析 强制性项目 根据相关法律规定必须执行的项目如污染治理或原料 工艺的改变等 73 4 2投资评价指标 4 1基本概念4 1 1资本预算4 1 2项目分类4 2投资评价指标4 2 1平均收益率4 2 2回收期4 2 3净现值 NPV 4 2 4内部收益率 IRR 4 2 5评价指标的总结4 3NPV与IRR的深入讨论4 3 1净现值曲线 74 4 3 2项目的评价和比较4 3 3不规则现金流量 4 2 1平均收益率 平均收益率 是用项目预期的年平均净收益与初始投资额相比 称为平均会计收益率 AAR 使用平均收益率对投资项目进行分析 其评价准则是要求计算出的平均收益率必须高于预先设定的收益率标准 否则项目将不被接受 平均收益率既不考虑货币的时间价值 又忽略了项目预期现金流量的时间分布因素 只能在非正式场合作为一种辅助性的手段来使用 75 4 2 2回收期 回收期是指投资项目累计产生的净现金流量正好与初始投资相抵所需的时间 根据贴现现金流量计算出的回收率就称为贴现回收期 回收期不考虑到达回收期以后产生的现金流量 所以在对两个或更多项目进行对比分析时 往往不能给出正确的答案 76 4 2 3净现值 NPV 净现值 NPV 它等于项目在未来的整个经济年限内 各年份预期产生的净现金流量贴现后累计的和与其初始投资的差额 NPV是资本预算中最常用的评价指标 也是最完善的投资评价方法 使用净现值法进行投资评价分析 其基本原则是要求方案的净现值必须大于或等于零 当对多个备选方案进行对比分析时 通常净现值大的方案总是要优于净现值相对小的方案 盈利指数 PI 等于项目净现值与初始投资的比 77 4 2 3净现值 NPV Excel中有一个净现值计算函数 NPV rate value1 value2 NPV 函数的计算结果只是项目开始后的产生的各期现金流量现值的和 并未计入项目的投资 要计算真正的净现值 还必须在NPV 函数的计算结果上再加上初始投资 负值 但不能将初始投资作为首期现金流量直接代入NPV 用PV 函数可以计算均匀现金流量的现值 PV rate nper pmt fv type XNPV 用来计算不定期现金流量的净现值 XNPV rate values dates 78 4 2 4内部收益率 IRR 内部收益率是指使得一系列现金流量净现值为零的贴现率 在Excel中可以用 单变量求解 计算内部收益率 Excel中有一个计算内部收益率的专用函数IRR IRR values guess 内部收益率评价投资的准则 当内部收益率高于投资者要求的收益率的下限 项目是可以接受的 反之项目应被拒绝 在满足规则现金流量和项目之间相互独立的条件下 应首选内部收益率较大的项目 XIRR 用来计算不定期现金流量的内部收益率 XIRR rate values dates 79 4 2 5评价指标的总结 平均收益率的特点是简单 容易计算并容易理解 但它完全没有考虑贴现因素 也不能准确反映项目的真正 收益 回收期或贴现回收期在一定程度上反映出项目的风险和流动性 其重要缺陷是它完全忽略了回收期以后的现金流量 从而有可能放弃很有价值的项目 净现值直接反映出投资项目给投资者带来的价值 它是评价项目盈利能力的最完善的指标 净现值的一个不足之处是忽略了项目规模问题 特别是当存在多个项目可供选择而公司的融资能力有限时 这是一个比较重要的因素 在NPV基础上衍生的盈利指数PI可以弥补这个缺点 内部收益率是以百分比收益率形式来反映项目的盈利能力 用IRR评价投资项目要求项目现金流量是规则的 如果项目之间是互斥关系 单纯使用IRR并不能保证评价结果的正确 80 4 3NPV与IRR的深入讨论 4 1基本概念4 1 1资本预算4 1 2项目分类4 2投资评价指标4 2 1平均收益率4 2 2回收期4 2 3净现值 NPV 4 2 4内部收益率 IRR 4 2 5评价指标的总结4 3NPV与IRR的深入讨论4 3 1净现值曲线 81 4 3 2项目的评价和比较4 3 3不规则现金流量 4 3 1净现值曲线 反映净现值与贴现率关系的曲线称为净现值曲线 82 4 3 2项目的评价和比较 在决策时可以接受或拒绝若干方案中的某个或多个方案而不影响其他方案 这时称几个方案是相互独立的 如果几个方案是备选方案 即只能从中选取某一个方案 这时就称几个方案之间是互斥的 当备选方案是互斥关系时 也就是说要对不同方案进行对比分析求得最优方案时 不能完全依赖内部收益率进行判断 83 4 3 3不规则现金流量 84 不规则现金流量的净现值曲线一例 第6章资本资产定价模型 资本市场上的风险与收益 资本资产定价模型 CAPM 是第2个重点 CAPM在现代金融理论体系中的地位无论怎样强调都不过分 它不仅是贯穿全课程的核心原理 也贯穿整个金融理论和实践 这一章充分运用Excel作为运算工具的优势 通过一系列从简单到复杂的示例分析 深入浅出地概括了CAPM的推导过程 6 1投资组合的风险与收益 6 1投资组合的风险与收益6 1 1简单投资组合的计算6 1 2组合中资产的相关性及比例6 1 3特定风险与市场风险6 2优化投资组合的原理6 2 1有效前沿与最小方差组合6 2 2资产相关性的进一步讨论6 3资本资产定价模型6 3 1投资组合中的无风险资产 6 3 2Sharpe比率与市场组合6 3 3资本资产定价模型 CAPM 6 3 43资产组合的CAPM 86 6 1 1简单投资组合的计算 87 投资组合中的投资比例及其调整 6 1 1简单投资组合的计算 投资组合的收益率等于成分资产收益率按其比例加权平均 两项资产组成的投资组合 其方差的计算公式是 三项资产的投资组合的方差计算公式是 相关的计算函数 标准差STDEVP相关系数CORREL协方差函数COVAR 88 6 1 2组合中资产的相关性及比例 89 两项完全正相关的资产组成的投资组合 6 1 2组合中资产的相关性及比例 90 两项完全负相关的资产组成的投资组合 6 1 2组合中资产的相关性及比例 91 正相关的两项资产 0 6 组成的投资组合 6 1 2组合中资产的相关性及比例 92 投资组合中的比例对收益和风险的影响 6 1 3特定风险与市场风险 93 资产种类数量对投资组合风险的影响 投资组合中的资产种数 不可分散风险 可分散风险 投资组合的标准差 6 1 3特定风险与市场风险 将投资从一项资产扩展到多种资产上称为投资分散化 而实施分散化投资的理由就在于它可以消除一部分投资风险 上页图中曲线下方与阴影之间部分是可以通过分散化而消除的风险 称为特定风险 也称为可分散风险或非系统风险 下方的阴影部分代表整个资本市场所具有的风险 这种风险是不能通过分散化而消除的 称为市场风险 不可分散风险或系统风险 在投资组合中 单项资产所具有的非系统风险可以被组合所消除 真正起作用的就是单项资产对整个组合风险所贡献的这部分风险 称为资产的相关风险 94 6 2优化投资组合的原理 6 1投资组合的风险与收益6 1 1简单投资组合的计算6 1 2组合中资产的相关性及比例6 1 3特定风险与市场风险6 2优化投资组合的原理6 2 1有效前沿与最小方差组合6 2 2资产相关性的进一步讨论6 3资本资产定价模型6 3 1投资组合中的无风险资产 95 6 3 2Sharpe比率与市场组合6 3 3资本资产定价模型 CAPM 6 3 43项资产组合的CAPM 6 2 1有效前沿与最小方差组合 96 投资组合的预期收益率与标准差之间的关系 6 2 1有效前沿与最小方差组合 曲线上的点代表在不同投资比例下投资组合P的预期收益率与标准差 也就是收益与风险的关系 曲线上所有的点都代表在给定的预期收益率水平下具有最小方差的组合 曲线左侧顶端的点代表所有可行资产组合中的最小方差组合 沿曲线从这一点向上所有的点都是对应风险水平下可以获得的最大预期收益率 称之为有效前沿 计算最小方差组合有两种可行的方法 一种是利用Excel中的规划求解工具 另一种是使用数学公式进行计算 两个资产 97 6 2 2资产相关性的进一步讨论 98 由完全负相关的资产构造出无风险组合 6 2 2资产相关性的进一步讨论 99 由完全正相关的资产构成的组合不能消除风险 6 3资本资产定价模型 6 1投资组合的风险与收益6 1 1简单投资组合的计算6 1 2组合中资产的相关性及比例6 1 3特定风险与市场风险6 2优化投资组合的原理6 2 1有效前沿与最小方差组合6 2 2资产相关性的进一步讨论6 3资本资产定价模型6 3 1投资组合中的无风险资产 100 6 3 2Sharpe比率与市场组合6 3 3资本资产定价模型 CAPM 6 3 43项资产组合的CAPM 6 3 1投资组合中的无风险资产 101 在风险资产组合中加入无风险资产 6 3 1投资组合中的无风险资产 由A B组成投资组合P 通过改变组合中A B的投资比例 可以获得不同的组合P 然后再用这些不同的组合P来与无风险资产F进行组合 从而构成新的投资组合PF 改变A B组合P中A B的比例 提高组合PF的风险 收益线 图中的直线 直到它与A B组合的风险收益线 图中的双曲线 相切为止 这时得到的PF的风险 收益线被称作资本市场线 它与A B组合风险 收益线的切点称为市场组合 通过引入无风险资产 可以获得一组具有最佳风险 收益的新的投资组合 而这个新的组合的收益与风险之间具有简单的线性关系 102 6 3 2Sharpe比率与市场组合 市场组合M可以通过Sharpe比率 图中 角的正切值 来确定 Sharpe比率 103 6 3 3资本资产定价模型 CAPM 资本资产定价模型 证券市场线 任意一个风险投资组合的预期收益率 等于该组合的风险系数乘以市场风险溢酬 MRP 而投资组合的风险系数等于该组合收益率相对于市场收益率的协方差除以市场收益率的方差 对于两种风险资产构成的投资组合 104 E rP ArA BrB 6 3 3资本资产定价模型 CAPM 105 用CAPM计算投资组合的预期收益率 6 3 43资产组合的CAPM 106 三项资产的可能组合分布范围 6 3 43资产组合的CAPM 计算最小方差组合 计算市场组合 计算任意市场组合的风险系数并验证CAPM 107 6 3 43项资产组合的CAPM 108 计算各种可能组合的风险系数并绘制证券市场线 第二章EViews简介 2 1什么是EViews EViews能为我们提供基于Windows平台的复杂的数据分析 回归及预测工具 通过EViews能够快速从数据中得到统计关系 并根据这些统计关系进行预测 EViews在系统数据分析和评价 金融分析 宏观经济预测 模拟 销售预测及成本分析等领域中有着广泛的应用 2 1 1EViews的历史背景 EViews是在大型计算机的TSP TimeSeriesProcessor 软件包基础上发展起来的新版本 是一组处理时间序列数据的有效工具 1981年MicroTSP面世 1994年QMS QuantitativeMicroSoftware 公司在MicroTSP基础上直接开发成功EViews并投入使用 虽然EViews是由经济学家开发的并大多在经济领域应用 但它的适用范围不应只局限于经济领域 2 1 2EViews的特点 EViews提供便利的从键盘 磁盘文件得到数据的方法 并能从已有的数据得到新的数据 及显示和打印数据 做数据序列的统计分析和相关分析 EViews得益于Windows的可视的特点 能通过标准的Windows菜单和对话框 用鼠标选择操作 并且能通过标准的Windows技术来使用显示于窗口中的结果 此外 还可以利用EViews的强大的命令功能和它的大量的程序处理语言 进入命令窗口修改命令 并可以将计算工作的一系列操作建立成相应的计算程序 并存储 从而可以通过直接运行程序来完成复杂的计算工作 2 2启动EViews EViews提供了一张光盘 插入光驱既可直接安装 并直接在桌面上建立图标 但是在第一次使用前 EViews要求在网上注册 在Windows下 有下列几种启动EViews的办法 1 单击任务栏中的开始按钮 然后进入EViews程序组 再选择EViews 2 通过桌面上的图标进入EViews目录 3 双击EViews的workfile或database或program文件名 2 3EViews窗口 命令窗口 标题栏 工作区 主菜单 状态栏 它由如下五个部分组成 标题栏 主菜单 命令窗口 状态栏 工作区 2 3 1标题栏 它位于主窗口的最上方 当EViews工作区窗口处于活动状态时 工作区窗口的标题栏的颜色较其他窗口比是兰色的 当其它窗口处于活动状态时 它的颜色会变成灰色的 可以单击EViews工作区窗口的任何位置使EViews工作区窗口回到活动状态 2 3 2主菜单 紧接着标题栏下面是主菜单 移动光标至主菜单然后点击鼠标左按钮 它会出现一个下拉菜单 在这个下拉菜单中可以单击选择显现项 2 3 3命令窗口 菜单栏下面是命令窗口 把EViews命令输入该窗口 按回车键即执行该命令 该窗口支持Windows下的剪切和粘贴功能 因此可以在命令窗口 其他的EViews文本窗口及其它的Windows窗口之间转换文本 该命令窗口中的内容能被直接保存到一个文本文件中 通过单击窗口的任何位置确定命令窗口当前处于活动状态 然后从主菜单上选择File SaveAs 可把光标放在命令窗口的最底端 按着鼠标按钮上下拖拽来改变命令窗口的大小 2 3 4状态栏 窗口的最底端是状态栏 它被分成几个部分 左边部分有时提供EViews发送的状态信息 通过单击状态线最左边的方块可清除这些状态信息 往右接下来的部分是EViews寻找数据和程序的预设目录 最后两个部分显示预设数据库和工作文件的名称 2 3 5工作区 位于窗口中间部分的是工作区 EViews在这里显示各个目标窗口 这些窗口会相互重叠且当前活动窗口处于最上方 只有活动窗口的标题栏是深色的 当需要的窗口被部分覆盖时 可单击该窗口的标题栏或该窗口的任何可见部分使该窗口处于最上方 此外 还可通过单击菜单 选择需要的窗口名称来直接选择窗口 移动窗口可通过单击标题栏并拖拽窗口来完成 单击窗口右端底部的角落并拖拽角落可改变窗口的大小 2 4关闭EViews 这里有关闭EViews的许多方法 1 可在主菜单上选择File Close或按ALT F4键来关闭EViews 2 如果正在运行 可单击EViews窗口右上角的关闭方块 或双击EViews窗口左上角的EVIEWS符号来关闭窗口 3 单击EViews窗口左上角的控制菜单方块 然后选择Close来关闭窗口 2 5寻求帮助 一 操作手册二 帮助系统EViews的帮助系统中包含了EViews的大部分内容 若想进入EViews帮助系统 只需进入主菜单并选择Help 三 互联网除了操作手册和帮助系统能提供信息外 EViews软件商在网络上还建立了信息区 可通过浏览器进行访问 在EViews网站的信息区可以找到有关安装 使用及EViews以外的其它问题的答案 EViews网站的另一个公共区域即下载部分包含了EViews当前最新的内容 样本数据及程序和其它内容 当前版本的EViews有较小变动和修正时 软件商会通过他们的网站向购买软件者邮寄变更内容以便购买者下载 作为QMS顾客 可随时下载当前版本的最新内容 网站地址是 第三章工作文件基础 EViews的核心是对象 对象是指有一定关系的信息或算子捆绑在一起供使用的单元 用EViews工作就是使用不同的对象 对象都放置在对象集合中 其中工作文件 workfile 是最重要的对象集合 3 1什么是工作文件 工作文件是EViews对象的集合 关于对象的概念参见下一章 对象基础 EViews中的大多数工作都涉及对象 它们包含在工作文件中 因此使用EViews工作的第一步是创建一个新的工作文件或调用一个已有的工作文件 每个工作文件包括一个或多个工作文件页 多页工作文件是EViews5增加的新功能 每页都有它自己的对象 一个工作文件页可以被认为是子工作文件或子目录 这些子工作文件或子目录允许我们在工作文件内组织数据 在绝大多数情况下 我们可以把工作文件页当作工作文件 就像子目录也可当做目录一样 因为在两者之间没有本质的区别 实际上 在大多数情况 工作文件仅仅涉及一页 因此两者是完全相同的 不会造成困扰 因此可以交叉使用 工作文件 和 工作文件页 工作文件和工作文件页可以容纳一系列EViews对象 如方程 图表和矩阵等 主要目的是容纳数据集合的内容 数据集合是包含一个或多个变量的一组观测值 例如 变量GDP 投资 利率的观测值的时间序列 也可能是一个包含个体收入和税率的观测值的随机样本 数据集合的主要概念是在数据集合中