长期债券实际价值.doc

。定义长期债券是发行者为筹集长期资金而发行的债券。发行长期债券的目的，主要用于筹集大型工程、市政设施及一些期限较长的建设项目的建设资金。债券价值是指进行债券投资时投资者预期可获得的现金流入的现值。债券的现金流入主要包括利息和到期收回的本金或出售时获得的现金两部分。当债券的购买价格低于债券价值时，才值得购买。根据偿还期限的不同，一般说来，偿还期限在10年以上的为长期债券;偿还期限在1年以下的为短期债券;期限在1年或1年以上、10年以下(包括10年)的为中期债券。我国国债的期限划分与上述标准相同。但我国企业债券的期限划分与上述标准有所不同。我国短期企业债券的偿还期限在1年以内，偿还期限在1年以上5 年以下的为中期企业债券，偿还期限在5年以上的为长期企业债券。敏感性分析长期债券价值相比短期债券价值对利率敏感性更高;同面值零息债券价值比附息债券价值对利率敏感性更高。1.债券期限对债券价值的敏感性(1)引起债券价值随债券期限的变化而波动的原因，是债券票面利率与市场利率的不一致。(2)债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小。(3)债券期限越长，债券价值越偏离于债券面值。而且，溢价债券的期限对债券价值的敏感性会大于折价债权。(4)随着债券期限延长，债券的价值会越偏离债券的面值。但这种偏离的变化幅度最终会趋于平稳。或者说，超长期债券的期限差异，对债券价值的影响不大。债券投资决策策略:短期的溢价或折价债券对决策的影响并不大;对于长期债券来说，溢价债券的价值与票面金额的偏离度较高，会给债券市场价格提供较大的波动空间，应当利用这个波动空间谋取投资的资本价差利得。2.市场利率对债券价值的敏感性(1)市场利率的上升会导致债券价值的下降，市场利率的下降会导致债券价值的上升。(2)长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券，在市场利率较低时，长期债券的价值远高于短期债券。(3)市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感，市场利率稍有变动，债券价值就会发生剧烈的波动;市场利率超过票面利率后，债券价值对市场利率的变化并不敏感。债券投资决策策略:长期债券的价值波动较大，特别是票面利率高于市场利率的长期溢价债券，容易获取投资收益但安全性较低，利率风险较大。如果市场利率波动频繁，利用长期债券来储备现金显然是不明智的，将为较高的收益率而付出安全性的代价。影响因素1.债券价值与折现率债券价值与折现率反向变动。2.债券价值与到期时间【基本规律】当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期日的接近，债券价值向面值回归。溢价发行的债券，随着到期日的接近，价值逐渐下降;折价发行的债券，随着到期日的接近，价值逐渐上升;平价发行的债券，随着到期日的接近，价值不变。债券价值的应用编辑当债券价值高于购买价格时，可以进行债券投资。当债券价值低于购买价格时，应当放弃债券投资。2二、债券价值的计算公式为了简便起见，不考虑信用风险和通货膨胀对债券收益的影响，集中在时间对债券估价的影响。（一）熟悉货币时间价值、货币终值和现值的概念；债券投资的目的在于未来某个时点获取一笔已经发生增值的货币收入，因此，债券的当前价格可表示为投资者为了取得未来收入目前希望投入的资金。使用货币按照某种利率进行投资的机会是有价值的，该价值被称为“货币的时间价值”假定当前使用一笔金额为P0的货币，按照某种利率投资一定期限，投资期末连本带利收回货币金额Pn，那么 P0该笔货币的现在价值，简称“货币的现值”，Pn该笔货币的现在价值，简称“货币的终值”（二）掌握按单利和复利计算货币终值和现值。利用现值计算终值： Pn=P0(1+r)n（复利）Pn=P0(1+r.n)（单利）一般来说，利率相同时，用单利计算的终值比用复利计息的终值低例题1：某投资者将1000元投资于年息10%、为期5年的债权，计算此项投资的终值复利计算：P=1000（1+10）5=1610.51单利计算：P=1000（1+10%5）=1500利用终值计算现值（贴现）：利用终值计算现值（贴现）：现值一般有两个特征：第一，给定终值时贴现率越高，现值越低：第二当给定利率及终值时，取得终值的时间越长，现值就越低。考生注意，终值和现值的计算，尤其是计算现值的贴现思想，实际是债券、股票乃至所有金融工具的一种基本价值评估方式，因此，要掌握其计算公式，并可依此类推债券、股票的计算。本部分虽然公式较多，但实际都不出贴现的计算方式。真题讲解：下面讲述各种形式债券的价值计算公式：一次性还本付息债券和付息债券（三）一次性还本付息债券的定价公式要求：熟悉一次还本付息债券的概念；掌握一次还本付息债券按单利和复利计算内在价值债券的定价原理：资本化定价方法认为任何资产的内在价值等于投资者投入资本可获得的预期现金收入的现值。资者投入资本可获得的预期现金收入的现值。运用到债券上，债券的内在价值等于债券的预期货币收入按照某个利率贴现的现值。真题：在确定债券内在价值时，需要知道以下信息：(1)估计的预期货币收入。(2)投资者要求的适当收益率，称“必要收益率”。债券的预期货币收入不外乎两个来源：票面利息和票面额。债券的必要收益率一般是比照具有相同风险程度和偿还期限的债券的收益率得出的。对于一次还本付息的债券来说，其预期货币收入是期末一次性支付的利息和本金，必要收益率可参照可比债券得出。收益率可参照可比债券得出。P债券的内在价值M票面价值i每期利率r必要收益率（折现率）n剩余时期数（四）付息债券的定价公式要求：掌握附息债券按单利和复利计算内在价值，对于普通的按期付息的债券来说，其预期货币收入有两个来源：