耐火材料行业分析报告.doc

耐火材料行业分析报告 耐火材料行业耐火材料行业 分析报告分析报告 耐火材料行业分析报告 目目 录录 一 耐火材料行业概况一 耐火材料行业概况 3 1 近年来耐火材料行业规模快速增长 4 2 企业盈利逐步提高 5 3 以技术为先导的企业优势日益突显 6 二 二 十二五十二五 期间耐火材料行业将迎来新的发展机遇期间耐火材料行业将迎来新的发展机遇 9 1 下游行业需求平稳增长带动耐火材料行业持续发展 9 1 钢铁行业 钢铁产量峰值在 2015 后 耐材消耗平稳增长 9 2 建材行业 耐材消耗空间主要来自水泥行业 12 2 环保 能耗标准提升促耐材产品向高端发展 17 3 企业盈利模式由产品供应商向整体承包商转变 17 4 行业兼并重组加速 18 三 原材料采购成本是目前影响行业盈利的主要因素三 原材料采购成本是目前影响行业盈利的主要因素 18 四 投资策略四 投资策略 21 耐火材料行业分析报告 一 耐火材料行业概况一 耐火材料行业概况 耐火材料一般是指耐火度在1580 以上的无机非金属材料 包 括天然矿石 耐火原料 及按照一定的目的要求 经过一定工艺流 程加工制成的各种产品 耐火制品 具有一定的高温力学性能和 良好的体积稳定性 耐火材料产品种类繁多 按照化学矿物组成分为 有硅质材料 高铝质材料 镁质材料 白云石质材料 铬质材料 碳质材料 锆 质材料和特种耐火材料 按照化学特性分为 酸性耐火材料 中性 耐火材料和碱性耐火材料 按照耐火度分为 普通耐火材料 高级 耐火材料 特级耐火材料 按照形状和尺寸分为 标型制品 普型 制品 异型制品 特异型制品等 按照体积密度分为 轻质耐火材 料和重质耐火材料 按照制造工艺和外观分为 定形耐火材料 具 有一定形状的制品 简称耐火砖 不定形耐火材料 简称散状料 和陶瓷纤维材料 其中 定形耐火材料制品又分为烧成砖 不烧砖 熔铸砖和耐火隔热砖四大类 耐火材料主要应用于钢铁 建材 化工 有色等领域 其中 钢铁行业是耐火材料的最大消耗行业 占比超过 70 建材行业 水泥 玻璃 陶瓷 占比达 17 是第二大耐火材料应用领域 耐火材料行业分析报告 1 近年来耐火材料行业规模快速增长 近年来耐火材料行业规模快速增长 我国的耐火材料行业在 十五 和 十一五 期间经历了快速发展 实现了产销两旺 目前已经成为世界耐火材料的生产和出口大国 十一五 末我国耐火原料及制品的产量较 十五 末增长了近 199 2011 年耐火材料原料及制品依然保持了 17 的快速增长 累计产量达 7184 1 万吨 2000 年至 2011 年间 耐火材料产量实现 了 19 8 的复合增长率 分省市来看 由于受原材料资源分布等因 素限制 我国的耐火材料主要集中于河南 辽宁 山东 山西 河 北 江苏 浙江 上海和北京等地 2011 年河南省耐火材料制品产 量达 3074 万吨 同比增长 21 66 占全国总产量 42 80 位列第 一 辽宁 山东和山西省产量分别占总产量比例为 32 38 6 49 和 2 89 耐火材料行业分析报告 2 企业盈利逐步提高 企业盈利逐步提高 耐火材料行业产量规模不断扩大的同时 企业的盈利能力也逐 年提高 2011 年耐火材料制品行业的主营收入接近 3377 亿元 同 比增长 26 74 利润总额超 319 亿元 同比增长 5 14 2000 年至 2011 年 行业主营业务收入复合增长率为 29 24 利润总额复合增 长率达 36 72 保持了较快的增速 耐火材料行业分析报告 3 以技术为先导的企业优势日益突显 以技术为先导的企业优势日益突显 我国耐火材料行业企业众多 集中度较低 2010 年企业数量达 2552 家 2011 年有所减少 但仍有 1917 家 此外 国外企业也开 始在我国投资建厂 造成耐火材料行业竞争较为激烈 目前 我国 国内的耐火材料企业主要分为三种类型 第一类 以原料为基础 逐步扩大成为原料及耐火材料制品的生产企业 如 营口青花集团 有限公司 海城后英集团有限公司等 第二类 以技术为先导 以 高技术含量和高附加值产品深加工为主的生产企业 如 濮耐股份 瑞泰科技 北京利尔等 第三类 大型钢铁企业附属耐火材料企业 如中钢耐火等 随着国企改制不断深入 目前这类企业基本已与母 公司分离 独立参与到市场之中 耐火材料行业分析报告 由于传统耐火材料技术门槛较低 而不定形 中高档 功能耐 火材料等产品对配方 生产工艺以及技术提出更高的要求 因此 耐火材料生产企业越来越注重技术研发环节和中高端产品的进入 以技术为先导的企业逐步成为耐火材料行业的中坚力量 其能够为 客户提供整体承包方案 市场覆盖面广 成长性良好 耐火材料行业分析报告 耐火材料行业分析报告 二 二 十二五十二五 期间耐火材料行业将迎来新的发展机遇期间耐火材料行业将迎来新的发展机遇 十二五 规划指出坚持把经济结构调整作为加快转变经济发展 方式的主要方向 十二五 期间 我国工业尤其是高温工业将以优 化结构 改善品种质量等作为重点 这将极大地促进我国耐火材料 的持续快速发展 1 下游行业需求平稳增长带动耐火材料行业持续发展 下游行业需求平稳增长带动耐火材料行业持续发展 1 钢铁行业 钢铁产量峰值在 钢铁行业 钢铁产量峰值在 2015 后 耐材消耗平稳增长后 耐材消耗平稳增长 耐火材料是钢铁行业中的重要材料 应用于钢铁生产中的焦炉 高炉 热风炉 转炉 电炉 连续铸钢 加热炉等各个环节的设备 中 耐火材料的正确选用对延长炉子寿命 提高炉子生产效率 降 低生产成本都有十分重要的意义 耐火材料行业分析报告 目前钢铁行业是耐火材料最大的消耗行业 占比 70 钢铁行 业的规模直接决定着耐火材料的市场容量 我国钢铁行业发展总体 而言较为平稳 十一五 期间粗钢产量由 3 5 亿吨增加到 6 3 亿吨 年均增长 12 2011 年粗钢产量 6 83 亿吨 同比增长 8 9 近年 来 由于产品升级 节能减排 落后产能淘汰等因素的影响 制约 了落后产能的发挥 钢材 减量化 粗钢产量增速有所下降 但是 随着工业化 城镇化的不断深入 保障性安居工程 交通建设 水 利设施等仍然会继续拉动钢材的消费 我们预计 2012 年我国粗钢的 净新增产能为 1330 万吨 粗钢产量约为 7 02 亿吨 此外 钢铁工 业 十二五 发展规划中预计 到 2015 年我国国内的粗钢导向性消费 量约 7 5 亿吨 最高峰可能出现在 2015 年至 2020 年间 峰值约为 7 7 8 2 亿吨 我们保守预计 近似将消费量看作粗钢产量 未来几 年我国钢铁产量增速将放缓 但仍然将保持较为平稳的增长 耐火材料行业分析报告 按照 2012 年我国钢铁工业吨钢耐火材料单耗 19 公斤 2020 年 单耗 15 公斤 单耗年均下降 0 5 公斤计算 2012 年钢铁行业对耐火 材料的消耗量约为 1333 万吨 到 2015 年随着技术的提高 单耗有 所下降 但耐火材料总消耗量依然维持在 1313 万吨左右 耐火材料行业分析报告 2 建材行业 耐材消耗空间主要来自水泥行业 建材行业 耐材消耗空间主要来自水泥行业 水泥行业 耐材更换周期短 存量替换有空间水泥行业 耐材更换周期短 存量替换有空间 水泥生产工艺和技术的提高 使得水泥生产设备对耐火材料也 提出更高的要求 目前的新型干法水泥窑的生产工艺由于窑温更高 窑速更快 结构复杂 需要更加具有优异性能的耐火材料 耐火材 料的使用和维护不当会造成不必要的停窑 为企业带来较大的损失 在水泥生产线中 预热器 回转窑 分解炉 风管 窑门罩 篦冷机等等各个部位都需要耐火材料 其中 预热器主要使用碱性 耐火材料 回转窑中过渡段主要使用铝硅质耐火材料 烧成段主要 使用碱性耐火材料 回转窑是水泥生产线中最重要的部位 回转窑 的运转效率以及水泥的产品质量都在一定程度上与耐火材料的质量 有关 因此 回转窑中耐火材料的性能稳定是十分重要的 水泥生 产线中预热器所用耐火材料的更换周期一般在 8 年 10 年 回转窑所 用耐火材料更换周期在 8 个月 1 年 因此 回转窑是整个水泥生产 线中耐火材料使用量最大且替换最频繁的部位 耐火材料行业分析报告 目前我国水泥回转窑用耐火材料吨熟料单耗约在0 55Kg T的水 平 其中 碱性耐火材料约0 35Kg T 铝硅质耐火材料约 0 20Kg T 2010年我国熟料产量11 52亿吨 其中窑外分解窑的熟料 产量约9 33亿吨 推算得出2010年我国已投产新型干法水泥熟料生 产线回转窑的耐火材料消耗量约51万吨 2011年我国熟料产量12 81 亿吨 其中窑外分解窑的熟料产量为9 61亿吨 2011年我国已投产 新型干法水泥熟料生产线回转窑的耐火材料消耗量近53万吨 此外 还存在部分落后产能 落后产能的吨熟料单耗要远高于新型干法生 产线 我们将落后产能的吨熟料单耗也按照新型干法的单耗来保守 估算 那么2010年水泥行业回转窑的耐火材料消耗量为63万吨 其 中碱性耐火材料消耗量为40万吨 2011年消耗量为70万吨 同比增 长11 碱性耐火材料消耗量约45万吨 2012 年虽然铁路 房地产投资增速有所下降 但是我们预计水 泥产量仍有 9 左右的增长 2012 年全年的水泥产量约为 22 5 亿吨 熟料产量约 14 亿吨 对应的回转窑耐火材料消耗量保守预计至少有 77 万吨 未来几年仍将是水泥行业并购重组和结构调整的活跃期 行业的集中度将会持续提升 落后产能将陆续淘汰 从增速上看 水泥行业增速将回落至 10 以内平稳增长 建材行业 十二五 规划 中对主要建材产品需求进行了预测 预计到 2015 年我国的水泥产量 为 22 亿吨 按此计算 2015 年水泥行业回转窑用耐火材料量依然 能维持在 75 万吨左右 耐火材料行业分析报告 玻璃行业 玻璃行业结构调整和产品升级带来替换空间玻璃行业 玻璃行业结构调整和产品升级带来替换空间 玻璃行业结构调整 产品升级为熔铸耐火材料的发展提供了新 的空间 熔铸耐火材料是玻璃窑中直接与玻璃液接触的最为关键的 耐火材料行业分析报告 筑炉材料 其产品质量直接影响着玻璃的质量和玻璃熔窑的技术进 步 抗玻璃液侵蚀能力也是决定玻璃熔窑寿命的关键因素之一 整 体而言 玻璃窑耐火材料的替换周期一般在 5 6 年 在替换周期上 玻璃窑用耐火材料的替换频率远小于水泥 加之未来新建生产线难 度加大 从这一角度看 玻璃窑用耐火材料未来的增长空间较水泥 窑用耐火材料要小一些 但是 从玻璃行业的结构调整 产品升级角度来看 未来玻璃 窑用熔铸耐火材料尤其是熔铸氧化铝材料仍然具有一定的发展空间 2010年底 我国共有242条浮法玻璃生产线 年生产能力约7 07 亿重量箱 其中 2010年新增浮法玻璃生产线25条 新增产能9660 万重量箱 浮法玻璃比重为87 而优质浮法玻璃占浮法产能的比 重仅35 深加工率仅36 远低于世界平均水平近20个百分点 根据玻璃行业 十二五 规划 到2015年玻璃行业的结构将有较大幅 度的改善 浮法玻璃比重将上升到90 优质浮法玻璃占比提高到 45 深加工率提升到45 优质浮法玻璃和深加工玻璃对玻璃熔 窑提出了更高的要求 需要使用中高档耐火材料 这将会拉动熔铸 耐火材料的进一步发展 以熔铸氧化铝为例 一条日产 600 吨的浮法玻璃生产线使用耐 火材料的品种分布如图所示 一条日产 600 吨的玻璃窑一般用 600 吨左右的熔铸耐火材料 目前国外一条玻璃窑使用熔铸锆刚玉和熔 铸氧化铝的比例为 400 200 而国内普通玻璃窑使用熔铸氧化铝量一 耐火材料行业分析报告 般为 50 60 吨 中高档玻璃窑使用熔铸氧化铝量一般为 120 吨 与 国外相比 我国的玻璃窑氧化铝使用量还存在较大的提升空间 在节能减排和综合利用方面 十二五 期间将进一步推进全氧燃 烧技术 全氧燃烧具有能耗低 产量高 质量好 环境污染小 池 窑结构简单等优点 由于全氧燃烧中氮气大量减少 在玻璃液上方 的燃烧产物中主要是水和二氧化碳 燃烧后的烟气体积比空气助燃 烟气减少 70 80 使得熔窑在结构上大大简化 并且近年来新技 术的应用大大降低了制氧成本 因此 全氧燃烧是玻璃行业实现节 能减排较为经济和有效的措施 也是玻璃行业未来的发展方向 目 前我国的全氧燃烧还处于起步阶段 未来发展空间很大 全氧燃烧 技术的推广也将推动中高档熔铸耐火材料的使用 玻璃行业用耐火材料未来的新增量空间不太大 但是由行业结 耐火材料行业分析报告 构调整和产品升级带来的存量替代还存在较大的发展空间 此外 有色金属工业 化工工业的产品产量增长也将带动耐火 材料消耗量的不断增加 2 环保 能耗标准提升促耐材产品向高端发展 环保 能耗标准提升促耐材产品向高端发展 我国是耐火材料的生产和消费大国 但是高技术含量的产品较 少 随着国家环保和能耗标准的提高 耐火材料行业将向绿色 环 保 高技术转变 以不定形耐火材料为例 每吨烧成耐火制品的平 均标煤能耗约300kg以上 而每吨不定形耐火材料可节煤约150kg 每节约1kg标煤能减排CO2 SO2 氮氧化合物约 2 5 0 08 0 04kg 可见耐火材料高端产品的发展对我国节能降耗 的贡献将十分客观 未来几年耐火材料将更加注重绿色碱性耐火材料 高档氧化物 及熔铸耐火材料 无铬或低铬耐火材料 节能窑具 垃圾焚烧炉和 熔灰炉用关键耐火材料 不定形耐火材料等方面的发展 以高技术 含量 高附加值产品为主的高新技术企业将有更大的机会 3 企业盈利模式由产品供应商向整体承包商转变 企业盈利模式由产品供应商向整体承包商转变 耐火材料行业的销售包括直接销售 中间代理商和整体承包等 模式 整体承包模式是指企业以性能价格比为标准 把热工设备所 用耐火材料进行整体承包 不仅要负责供应耐火材料产品 还要负 责拆包 砌包 设计 维修以及使用的全过程管理 即产品销售与 耐火材料行业分析报告 配套服务相结合 目前国内主要采用分功能区的整体承包模式 整 体承包模式一般较直接销售模式的毛利率高出约 10 个百分点 拥有 较高的附加值 一方面 整体承包模式有助于提高下游企业的设备 运转和利用率 降低成本 另一方面 整体承包模式为耐火材料企 业带来更高的利润 因此 整体承包模式是一种双赢模式 也是未 来行业业务模式转变的主要方向 具备较全产品线和较强设计 施 工能力的企业将拥有较大的优势 4 行业兼并重组加速 行业兼并重组加速 提高产业集中度 优化生产力布局 提升我国耐火材料工业的 整体竞争力是我国耐火材料行业发展的总体要求和发展方向 未来 在自身整合的需求和下游行业整合的触发下 耐火材料行业也将形 成兼并重组 强强联合的趋势 而拥有资源和客户 拥有自我研发 能力的企业将在兼并中突显出优势 三 原材料采购成本是目前影响行业盈利的主要因素三 原材料采购成本是目前影响行业盈利的主要因素 耐火材料制品种类繁多 生产过程中使用的原材料也众多 其 中 镁质原料 高铝原料 刚玉原料等是最主要的原材料 耐火材料行业分析报告 耐火材料行业具有原材料成本占比高的特点 原材料价格的上 涨将带来一定的成本压力 对企业的毛利率产生较大影响 2011 年 由于原材料采购成本大幅增加 而企业对下游的涨价存在一定滞后 耐火材料行业分析报告 因此行业整体毛利率出现了一定程度的下降 2011 年行业毛利率为 18 较 2010 年下降了 1 8 个百分点 2012年以来 行业主要原材料价格基本保持了平稳运行 目前 锆英砂价格约为16000元 吨 较2011年的最高价下跌了近24 氧化 铝价格约2600元 左右 价格较2011年的最高价下跌7 以上 其他原 材料如锆刚玉 铝矾土 镁砂等的价格与2011年相比基本稳定 由于锆英砂的供给端集中度相对比较高 主要集中在澳大利亚 和南非 占比 70 左右 需求主要集中在中国 且需求 2012 年相 对较好 因此我们认为 2012 年锆英砂的价格将有小幅上涨可能 而 氧化铝由于新建产能的投产 2012 年全球的氧化铝产量较 2011 年 增幅或超 5 因此 在供给增加的情况下 我们认为 2012 年氧化 铝的价格主要以平稳为主 总体来看 2012 年耐火材料行业的原材 料成本压力将比 2011 年有所缓解 此外 耐火材料生产企业也在采 耐火材料行业分析报告 取优化产品配方 避免材料浪费 回收废旧耐材 控制费用等一系 列措施降低成本 因此 2012 年行业毛利率有望触底回升 四 投资策略四 投资策略 第一