铁路化工箱运输行业分析报告.doc

铁路化工箱运输行业分析报告 铁路化工箱运输行业铁路化工箱运输行业 分析报告分析报告 铁路化工箱运输行业分析报告 目目 录录 一 液体化学品运输特性决定化工箱发展空间一 液体化学品运输特性决定化工箱发展空间 4 1 化工箱运输在发达国家已非常普及 4 2 国内铁路化工箱发展则刚刚起步 6 1 中国化工箱运输发展市场空间大 6 2 中美铁路化工品运输市场份额比较 6 3 化工箱有望成为中国铁路液体化学品运输的突破口 7 4 化工箱适箱货源运输需求估算 7 二 液体化学品运输费用比较和市场份额测算二 液体化学品运输费用比较和市场份额测算 9 1 铁路化工箱运输成本与公路罐车重去重回运输成本相当 10 2 铁路分担比例或止跌回升 11 3 从不同角度看铁路集装化率提升空间 12 1 从发达国家与中国铁路集装化率来看 12 2 从多式联运角度看 12 3 从铁路罐车和罐箱的发展趋势看 13 4 自备特种箱使用政策性和经济性决定其份额有限 14 1 自备箱使用政策分析 14 2 自备箱与铁路箱使用经济性对比 15 3 自备化工箱占比分析 15 5 铁路化工箱需求空间计算 16 三 运能供给逐渐提升 短期限制在于审批三 运能供给逐渐提升 短期限制在于审批 16 1 线路货运能力对特种箱运能供给的影响将逐步缓解 17 1 客货分线可大幅提升现有货运能力 增长空间大 17 2 铁路特种箱发送量仅占全路货物发送量的 0 3 占用比例小 18 3 班列运输或成为特种箱运输的重要方式 运能利用优先 18 铁路化工箱运输行业分析报告 2 集装箱平车保有量成为影响运能供给的重要因素 19 3 特种箱保有量短期受限于铁道部审批 长期看则由供需决定 20 四 毛利率具有较高水平 资产周转率提升空间有限四 毛利率具有较高水平 资产周转率提升空间有限 22 1 关键假设 22 2 铁路化工箱具有高毛利率 22 3 资产周转率不高 需借助杠杆以获得不错的 ROE 24 4 化工箱投资 ROE 及敏感性分析 26 5 化工箱预测安全边际 27 6 化工箱发展风险分析 27 铁路化工箱运输行业分析报告 一 液体化学品运输特性决定化工箱发展空间一 液体化学品运输特性决定化工箱发展空间 化工箱是指运输液体化学品和部分液体食品的特种集装箱 以 罐式集装箱为主 由于化学品的特殊性 化工箱比普通集装箱在安 全性 密封性 可监测性等方面要求更加严格 沥青箱货源结构和 箱型都具有特殊性 不在本次讨论的范围内 1 化工箱运输在发达国家已非常普及 化工箱运输在发达国家已非常普及 在化工产业发展初期 液体化学品主要是通过传统的金属桶或 塑料桶进行运输 这种运输方式使生产厂家比较容易进行集结和装 卸 随着经济的发展和产量的增长 尤其是世界各国对环保问题的 关注 罐式集装箱作为能够循环使用的液体化学品包装和运输的工 具 自20世纪70年代后期开始大面积使用 并逐步占据大多数市场 份额 现今 液体化学品通过罐式集装箱运输在欧美等发达国家已经 非常普及 并在很多国家实现了法定强制使用 据国际罐式集装箱 组织 ITCO 统计 罐箱运输己占据了发达国家液体运输市场65 铁路化工箱运输行业分析报告 的市场份额 液体化学品运输作为液体运输的一种 其运输特性决 定了化工箱较液袋 圆桶 公路罐车 液态船运输有以下优势 1 可循环使用降低单次使用成本 一次购买 循环使用 最长 使用期限可达15年 而液袋 圆桶很多仅能一次性使用 2 货物特殊性决定运输工具需具备很高的安全性 化工箱在装 卸或换装过程中不易洒漏 在运输过程中可减少装卸次数 安全性 高 且利于环保 3 仓储成本高决定化工箱可充分发挥以箱代库的功能 化工箱 可化整为零 方便集结 并能在集结或运输途中起到以箱代库的功 能 由于很难获得针对化工箱的专门统计 我们提取了全球液体罐 箱的保有量数据进行分析 全球液体罐箱主要分布在欧美发达国家 已经发展的较为成熟 铁路化工箱运输行业分析报告 其保有量在高基数的情况下仍然保持5 左右的增速 值得一提的是 在金融危机爆发的2009年 全球液体罐箱保有量仍然实现了增长 较集装箱总保有量增速更为稳定 2 国内铁路化工箱发展则刚刚起步 国内铁路化工箱发展则刚刚起步 在中国 化工箱尚处于初步发展阶段 随着市场对其了解越来 越多 近年来表现出良好的发展趋势 1 中国化工箱运输发展市场空间大 中国化工箱运输发展市场空间大 国际罐式集装箱组织 ITCO 曾在2007年就罐式集装箱产业的 长期趋势与发展进行调研并发布报告 预计在今后五年内全球罐箱 运输量将以5 的速度增长 这与前文统计的全球罐箱保有量增速基 本吻合 在亚欧贸易航线上 该组织预测增长率将会达到5 10 而亚洲区内罐式集装箱的使用机会更将以超过10 的速度增长 这 其中大部分来自中国的增长 液体产品通过罐式集装箱运输的方式 正被越来越多的使用 目前 中国液体化学品在内陆的运输绝大部 分都是由公路罐车承担 随着运输规范性的推进和多式联运的发展 化工箱的市场份额空间会越来越大 2 中美铁路化工品运输市场份额比较 中美铁路化工品运输市场份额比较 据美国铁路运输协会统计 美国铁路运输货物中化学制品 chemicals 运输量占发送量的 7 8 到达量的 8 6 均列于所有 物品发到量的第三位 仅次于煤炭和农产品 而中国铁路化工品运 铁路化工箱运输行业分析报告 量约占 2 2 排在所有货物品类的第十位 份额相差比较大的原因主要有两点 1 中国铁路非常重视运输安全 而化学品很多具有一定危险性 其运输在运能紧张的前提下会被滞后安排 甚至禁止运输 2 目前 中国铁路绝大多数液体化学品运输都是通过罐车完成 几乎没有化工箱运输 换装不便和安全环保性差导致其份额迟迟无 法得到发展 3 化工箱有望成为中国铁路液体化学品运输的突破口 化工箱有望成为中国铁路液体化学品运输的突破口 2009和2010年 中国铁路新造了800个化工箱 标志着铁路化工 箱开始进入液体化学品运输市场 并且得到了市场的积极响应 预 计近期可能还将有2000只化工箱投入运营 我们预计这一需求会在 铁路运能提升和市场化改革进程中得到快速释放 从目前情况看 化工箱正成为铁路液体化工品运输的突破口 4 化工箱适箱货源运输需求估算 化工箱适箱货源运输需求估算 中国经济的增长带动了国内纺织化纤 家电 汽车 日用品等 行业的发展 也带来了上游原料如芳烃类 醇类等主要液体化学品 的巨大需求 由于化工箱适箱货源种类多而杂 我们结合现有化工 铁路化工箱运输行业分析报告 箱应用情况 并根据铁路性质特点 选取了产销量较大 运距较长 的货品进行分析 力图覆盖铁路化工箱大部分潜在货源需求 液体化学品 液碱 甲醇 乙二醇 1 4丁二醇 BDO 苯乙烯 醋酸等 液体化学品历年消费量呈较快增长的趋势 其中很多产品都有 大量的进口 因此 本文通过统计这些产品的国内产量和进口量 形成表观需求量 以更贴近运输需求 由于BDO和液碱运输较容易操作 属于低危化学品 目前已经 开始进入试运 此外 液体化学品中还应包含硫酸 盐酸等高危化 学品 此类货品的运输需求也非常大 考虑到铁路对安全性的重视 和循序渐进的作风 我们预计短期内化工箱还不会介入运输此类货 品 因此需求估算中并未将此类货品纳入统计 酒精类或相关原料 葡萄原汁 发酵酒精 化工箱的造价不菲 其运输产品定位也相对高端 同时化工箱 主要是不锈钢制造 具备良好的运输条件 也能吸引高端产品 因 此除了液体化学品外 酒精类或相关原料也经常成为化工箱的运输 产品 其中主要的两项产品为发酵酒精和葡萄原汁 在 2010 年的产 量分别约为 810 万吨和 65 万吨 铁路化工箱运输行业分析报告 运输需求空间估算 2010 年主要液体化学品产量为11721 万吨 酒精类或相关原料 产量为875 万吨 合计12596 万吨 通常产量并不会全部转化为运 量 中间会有部分企业留存或当地消费 因此取运量与产量的比例 为产运比 由于大部分液体化学品产销地分离的特性 本文假设产 运比为0 9 可得到2010 年适箱货源的总体运输需求为11336 万吨 二 液体化学品运输费用比较和市场份额测算二 液体化学品运输费用比较和市场份额测算 内陆液体化学品的主要运输方式包括铁路化工箱 铁路罐车 公路罐车和公路化工箱 通过对不同运输方式下的运输成本费用进 行比较 可判断铁路化工箱运输成本竞争力 这也是影响其市场份 额的重要因素 运输需求中有多少能转化为铁路化工箱运输需求 可从定量角 度 通过三个因素考虑 铁路分担比例 液体化工品集装化率 自 备箱所占份额 铁路化工箱运输行业分析报告 1 铁路化工箱运输成本与公路罐车重去重回运输成本相当 铁路化工箱运输成本与公路罐车重去重回运输成本相当 运输成本是决定客户选择的直接影响因素 我们站在对客户报 价的角度上 对铁路化工箱 铁路罐车 公路槽车和公路化工箱的 运输成本进行了调研 调查线路包括 1000 公里和 1500 公里两种 其中 公路运输分单程运输 有返空 重去重回运输 无返空 有所不同 具体如下表 从表中不难得出以下结论 1 铁路化工箱运输费用不高于公路槽车运输 由于铁路化工 箱的运输性能条件优于公路槽车 这使得客户花同样的钱可获得更 好的运输条件 2 铁路化工箱运输费用大幅低于公路化工箱运输 公路化工 箱运输成本较高 大多只应用在短驳运输中 在中长距离多式联运 中 铁路化工箱优势更大 3 铁路化工箱运输费用高于铁路罐车 现有铁路罐车已经很 少新造且呈自然淘汰的趋势 其中很多已经不适应液体化学品的运 输要求 目前铁道部对罐车发展不积极 铁路化工箱或逐步成为铁 路运输液体化学品的主要工具 若铁路化工箱在运输时间和线下物流服务中能继续改善 则未 来优势会更加明显 铁路化工箱运输行业分析报告 2 铁路分担比例或止跌回升 铁路分担比例或止跌回升 铁路在各种运输方式中分担比例及变化趋势 可从铁路货运量 占全社会货运量的比例 集装箱发送量占全社会集装箱发送量的比 例两个指标来看 由下图看看出 我国铁路货运量的分担比例已经 由 1990 年的 15 5 下降到 2010 年的 11 2 铁路集装箱发送量占 全社会集装箱发送量的比例也由 2001 年的 8 8 下降到 2009 年的 4 1 究其原因 主要是铁路货运能力长期紧张和铁路服务不能满足 客户需求 在客货分线 运能逐步释放的趋势下 铁路货运能力瓶 颈有望得到逐步解除 同样 在铁路市场化的大势下 铁路客户服 务能力也将逐渐与市场需求对接 吸引货源的能力将得到加强 因 此 铁路在各种运输方式中的分担比例止跌是大趋势 未来几年可 能呈现缓慢下跌再逐渐回升的趋势 而铁路集装箱分担比例则已经 逐渐实现回升 从上图可看出趋势 但回升的高度还需要看铁路 的市场化改革 液体化学品运输中铁路分担比例较低 参考铁路运输的总体趋 势 我们预计至2015年 液体化学品的铁路分担比例可逐步提升至 11 2 铁路化工箱运输行业分析报告 3 从不同角度看铁路集装化率提升空间 从不同角度看铁路集装化率提升空间 1 从发达国家与中国铁路集装化率来看 从发达国家与中国铁路集装化率来看 大多数发达国家铁路集装箱运输占铁路货物运输的比重约在20 以 上 这与其发达的多式联运网络是相关的 据美国铁路运输协会统 计 美国铁路运输中仅参加多式联运的集装箱运量就达6 2 再加 上未参加多式联运的集装箱运量 其集装化率也远远超过中国 而 中国铁路集装箱化率仅为2 未来的发展空间巨大 2 从多式联运角度看 从多式联运角度看 我们对全社会集装箱运输量和货运量中铁路 公路 水路各自 分担的比例进行了统计 发现了一个很有趣的现象 水路在全社会 集装箱运输中的分担比例是其在货运量中的约 3 倍 铁路在全社会 集装箱运输中的分担比例则为其货运量中的约 1 3 如下图 铁路化工箱运输行业分析报告 水路在集装箱运输中的分担比例远超其在货运量中的比例 最 直接的解释就是其货运量中集装箱发送量的比重非常高 原因则是 大量的港口贸易运输都是通过集装箱完成的 铁路则相反 货运量 中集装箱发送量的比例远低于平均水平 这是由于铁路系统相对较 为封闭 参与的多式联运非常少 随着综合交通运输体系的推进 铁路参与多式联运越来越多 铁路集装化率也会有很大的提升空间 3 从铁路罐车和罐箱的发展趋势看 从铁路罐车和罐箱的发展趋势看 铁路罐车保有量自 2004 年以来一直呈下降趋势 已经由 2004 年的 4 万余辆下降到 2010 年的 3 万余辆 下降幅度达 24 而铁路 罐式集装箱保有则从 2007 年的 2500 余只增加到 5000 余只 增长幅 度超过 100 铁路罐车保有量逐年下降的背后 是铁道部对罐车发展的不积 铁路化工箱运输行业分析报告 极 大部分采取的是自然淘汰的态度 原因是铁路对化工品运输的 安全要求高 对承运 托运人审批都很严格 同时化工罐车发到站 需具备专业装卸存储设备 清洗 安全管理也需要配备人员 这都 使得铁路发展罐车积极性不高 目前铁路自有化工罐车发送量不大 办理车站也在不断减少 大部分化工罐车采取企业自备形式 并以专业线装卸为主 而企业 自备罐车的审批极其严格 企业获取自备罐车难度很大 如果铁路 化工箱能够证明有良好的盈利能力 且具备很好的安全环保性 或 逐步成为铁路运输液体化学品的主要工具 综上所述 在中国 铁路液体化学品集装箱化运输刚刚起步 未来有很好的发展空间 参考发达国家液体货物通过罐箱运输比例 达65 并考虑到液体化学品的特殊属性和铁路化工箱的优势 我 们预计至2015年 铁路液体化学品运输集装化率可逐步提升至 40 4 自备特种箱使用政策性和经济性决定其份额有限 自备特种箱使用政策性和经济性决定其份额有限 1 自备箱使用政策分析 自备箱使用政策分析 在对铁路自备箱进行调研前 我们相信铁路自备箱运输比例偏 低是因为铁路有诸多限制 而事实却不尽然 铁路对自备箱持开放 态度 普通箱只要箱体满足铁路相关技术管理规范并通过船级社验 证 即可申请获取箱号运行 因此 铁路普通集装箱运输中自备箱 占有相当的比例 部分港口车站可达50 以上 与此相对应的 铁 铁路化工箱运输行业分析报告 路自备特种箱实际运营的却极少 主要原因是自备特种箱有审批限 定和使用不经济 2 自备箱与铁路箱使用经济性对比 自备箱与铁路箱使用经济性对比 铁路集装箱运输采取一口价报价 包括运费 装卸费 电气化 附加费 建设基金 集装箱使用费等 自备箱与铁路箱相比 主要 在集装箱使用费和返空费上有所区别 同时部分线路为吸引货源提 升发送量会执行最高不超过 50 的运价下浮政策 由对比可看出 自备箱与铁路箱的一个重要区别就在自备箱需 缴纳返空费 若自备箱运输在一重一空时 且享受运价下浮的情况 下 也只能与铁路箱运输费用相当 而铁路特种箱大部分是一重一 空 干散箱有重去重回 这也几乎肯定造成自备特种箱的成本不 经济性 3 自备化工箱占比分析 自备化工箱占比分析 从政策面角度看 铁道部给予铁龙物流特种箱独家经营权的地 位在短期内不会改变 自备特种箱的审批限制仍会存在 我们预计 自备化工箱审批两年内不会放开 即铁路箱占比为100 未来若铁 路箱和自备箱统一收取返空费 加之铁道部的审批逐渐放开 自备 化工箱的比例或可提升 考虑到未来政策可能松动 我们假设自备 铁路化工箱运输行业分析报告 化工箱2015年占比20 5 铁路化工箱需求空间计算 铁路化工箱需求空间计算 铁路化工箱的需求空间由其市场份额决定 市场份额则反映为 液体化学品运输中铁路分担比例 铁路液体化学品运输集装化率 铁路箱占比三者的乘积 结合前文分析 铁路化工箱市场份额的预 测比例如下表所示 注1 铁路化工箱份额 铁路分担比例 集装化率 铁路箱占比 注2 铁路分担比例和集装化率初始值为估算值 根据铁路化工箱发送量 和化工品集装化率推算 在运能逐步释放的情况下 保守估计至 2015 年 铁路化工箱运 输量可达到全社会液体化学品运输需求的 3 6 结合上文化工箱适 箱货源运输需求量为 11336 万吨 并假设至 2015 年 化工箱年周转 次数可达 16 5 次 后文有详细分析 铁路化工箱保有量需达到 14390 只 铁路化工箱运输行业分析报告 三 运能供给逐渐提升 短期限制在于审批三 运能供给逐渐提升 短期限制在于审批 影响铁路特种箱运能供给主要有三大因素 线路货运能力 集 装箱平车保有量和特种箱保有量 而我们通常所说的铁路运能释放 仅指线路货运能力的提升 却忽视了特种箱本身特性决定的另外两 个影响因素 其中 特种箱保有量受限于铁道部审批 短期内仍然 会是特种箱运能供给的瓶颈 1 线路货运能力对特种箱运能供给的影响将逐步缓解 线路货运能力对特种箱运能供给的影响将逐步缓解 线路货运能力对特种箱运能供给的影响 可从未来铁路运能的 增长空间 特种箱运能占用比例和特种箱运能利用方式三个角度分 析 1 客货分线可大幅提升现有货运能力 增长空间大 客货分线可大幅提升现有货运能力 增长空间大 高铁的开通运营将带来主要干线的客货分线 可大幅提升铁路 货运能力 据铁道部运输局测算 仅胶济 京津 武广 沪宁 4 条 高铁运营后释放的既有线年货运能力就达到约 2 3 亿吨 具体如下 表所示 不同线路的运能释放比例与既有线的客货车比例 扣除系数 铁路化工箱运输行业分析报告 路网贯通效应等有关 从表中可看出 即使是在局部线路释放能力 整条线路运能的条件下 大部分干线铁路运能增幅都超过100 即 使考虑到高铁降速带来的影响 待高铁网络形成后 铁路货运市场 的供求关系将更加平衡 甚至走向买方市场 2 铁路特种箱发送量仅占全路货物发送量的 铁路特种箱发送量仅占全路货物发送量的 0 3 占用比例小 占用比例小 通过统计近四年铁路特种箱发送量和全铁路货物发送量 发现 前者占比仅为 0 3 在此情况下 特种箱运能供给受铁路总体运能限制的影响会很 有限 3 班列运输或成为特种箱运输的重要方式 运能利用优先 班列运输或成为特种箱运输的重要方式 运能利用优先 通过班列运输 可避免中途解体和编组 实现快速到达 这种 运输方式可优先使用运能 是铁道部大力倡导的一种集装箱运输方 式 按照铁道部对集装箱五定班列的规划 2015 年将达到日开行班 列 153 个 发送能力达 550 万 TEU 是 2010 年的 5 倍 铁路化工箱运输行业分析报告 在大力发展班列运输的背景下 特种箱运输会直接受益 表现 为在途时间压缩 两端时间随之缩短 综上所述 货运能力的释放 导致长期困扰铁路货运的运输能 力瓶颈得以逐步解除 五定班列的大力推行 也使得特种箱受运能 限制逐步减小 特种箱运能供给受线路货运能力的影响将会得到逐 步缓解 2 集装箱平车保有量成为影响运能供给的重要因素 集装箱平车保有量成为影响运能供给的重要因素 铁路集装箱载运工具主要包括集装箱专用平车和集装箱两用平 车 此外由于平车紧缺 铁路也大量采用敞车运输集装箱 其中 前者是专用车型 由于装载和设备的要求 是集装箱载运工具的主 力车型和发展方向 后两者在承担着普通货物运输任务的同时 目 前也承担着部分集装箱运输 集装箱专用平车是中铁集装箱公司的主要装备之一 据中铁集 铁路化工箱运输行业分析报告 装箱公司 2010 年统计 集装箱专用平车保有量已达 12000 余辆 按 照运量需求 周转时间 运用率测算 现保有量还远不能满足集装 箱运输的需要 相当一部分运量需要通过铁路两用平车和敞车完成 根据铁路集装箱发送量倒推铁路集装箱平车需求量 可得知缺 口非常大 若维持周转效率不变 当发送量达到 500 万 TEU 和 1000 万 TEU 时 缺口分别为 4 和 9 2 万辆平车 扣除目前投入的 两用平车和敞车利用量 仍有缺口达 1 5 和 6 7 万只 另据中铁集 装箱公司测算 完成 500 万 TEU 运量 专用平车的缺口为 1 5 万 辆 完成 1000 万 TEU 运量 缺口为 5 4 万辆 按照平车新增速度 2010 年批复造2000 台 2011 年计划造 4000 台 并不能很好的满足运量增长的需求 因此 在铁路线路货 运能力逐步释放的情况下 另一个值得注意的供给影响因素是集装 箱平车保有量的不足 目前国内造车厂产能宽裕 造车能力应能基本满足需求 未来 造车速度主要取决于铁道部的资金充裕程度和使用计划 随着铁道 部资金面越来越紧张 造车速度与运能需求之间的矛盾成为影响特 种箱运能供给的重要因素 铁路化工箱运输行业分析报告 3 特种箱保有量短期受限于铁道部审批 长期看则由供需决定 特种箱保有量短期受限于铁道部审批 长期看则由供需决定 新造特种箱主要由铁龙物流根据市场需要提出需求 铁道部进 行审批控制 通常新造特种箱的程序如下 铁道部对新造特种箱的审批 有利有弊 利在可充分保证铁龙 物流的独家经营权 弊在导致公司很难及时响应市场需求 提升供 给 这在短期内仍将是特种箱运能供给的瓶颈 随着铁道部市场化改革的深入 审核权的逐步放开 加之铁龙 物流本身现金流较为充沛 特箱保有量会更加契合市场需求 自 2006 年收购特种箱资产后 铁龙物流特种箱保有量一直保持稳定增 长 未来公司也有能力根据市场需求制定特种箱采购计划 铁路化工箱运输行业分析报告 四 毛利率具有较高水平 资产周转率提升空间有限四 毛利率具有较高水平 资产周转率提升空间有限 一个项目的ROE与两个因素息息相关 净利率和资产周转率 净利率取决于该项目的收入 成本和费用 可通过分析毛利率进行 体现 资产周转率取决于收入和资产 最重要的影响因素是化工箱 的周转时间 1 关键假设 关键假设 从800个到14390个 是铁路化工箱发展到2015年的需求空间 空间的实现需要时间的积累 时间的长短取决于市场开发的力度和 造箱的速度 我们结合行业发展形势和企业发展状况 给出以下几 个重要假设 1 适箱货源未来增长保持与GDP相同增速 铁路化工箱运输行业分析报告 大部分适箱货源产量的历史增长率都是高于GDP增速的 考虑 到经济结构转型 我们认为其产量未来增长与GDP增速趋近 取国 家 十二五 规划年均经济增长目标7 2 液体化学品运输中铁路分担比例逐步提升至11 2 3 铁路液体化学品运输集装化率逐步提高至40 4 铁路化工箱年周转次数由目前12次逐步递增至16 5次 5 铁路化工箱审批与建造进度能及时满足市场需求变化 2 铁路化工箱具有高毛利率 铁路化工箱具有高毛利率 铁路化工箱的收入主要有三部分构成 特种箱使用费收入 租 箱收入和线下物流收入 其中 特种箱使用费是按照铁道部规定统 一结算 公司上交 20 作为管理费给大股东中铁集运 自身留存 80 成本主要由箱体折旧 维修费用 管理费用组成 根据假设 可得到铁路化工箱的运营数据预测 如下表所示 铁路化工箱运输行业分析报告 在运营数据的基础上 对化工箱的营业收入和成本进行预测 根据我们的测算 铁路化工箱具有较高的毛利率 维持在 40 以上 假设贷款比例为 60 年利率为 6 2011 年至 2015 年可贡献 EPS 为 0 004 0 015 0 028 0 054 0 096 元 3 资产周转率不高 需借助杠杆以获得不错的 资产周转率不高 需借助杠杆以获得不错的 ROE 化工箱资产周转率取决于周转时间 目前 化工箱的平均周转 时间在31天左右 仅优于冷藏箱 是特种箱资产中周转偏慢的品种 主要原因是其货源运距长和两端集结时间过长 周转时间组成结构 铁路集装箱周转时间主要由两部分组成 两端时间和在途时间 两端时间是指特种箱在始发站或终到站两端进行短驳运输或集结的 时间 在途时间是指从始发站发出后到达终到站的途中时间 包括 途中运输时间和临时停靠站的时间 下表是我们通过调研和抽样调查得出的化工箱目前周