中银国际期货-中国红三号灵活配置产品方案.docx

中国红-期货三号产品方案28 / 29中银国际期货有限责任公司中银国际期货有限责任公司由中银国际证券有限责任公司全资设立，注册资本金为3.5亿元人民币。 从事商品期货经纪、金融期货经纪业务。中银国际期货是国内首家既有国有商业银行背景，又有创新类券商背景的期货公司，雄厚的股东实力在国内期货行业独树一帜。中银国际期货拥有中国主要期货交易所的会员资格，专业代理客户进行期货交易、结算和交割等各项业务。公司由长期从事期货行业、经验丰富的精英组成，部门主管以上人员平均从业年近10年。公司专业的研究团队，汇聚了业内研究水平一流、实务操作成绩稳健的研究员作为核心力量；确保为客户提供高质量的专业咨询。同时，公司致力于为客户提供安全、快捷的网上交易系统、方便的银期转账和专业的交割服务。中银国际期货依托中国银行打造的多业并举的金融业务平台，借鉴中银国际控股丰富的国际资本市场运作经验，紧密携手中银国际证券，在市场营销、研究发展、风险管理等方面进行全面合作，共同打造全方位金融服务的平台，为客户提供优质、全面及个性化的期货服务。在充满发展机遇的中国期货市场，中银国际期货致力于建成一流期货公司，与客户建立起紧密协作、共同成长的长期伙伴关系，成为客户最值得信赖的期货服务伙伴。中银国际期货资产管理部由研究经验和实战经验丰富的人员组成（拥有两位博士以及数位在私募中拥有丰富实战经验与成熟策略的人员），涉及量化研究、程序化交易、产品设计等方面。我们的金融工程团队理论基础扎实，善于数量化投资。金融工程人员均具有良好的数量化投研知识背景、丰富的金融产品设计经验和出色的衍生品投研经验，善于开发高效的数量化投资金融工程平台，精确把握衍生品市场的投资机会。 中银国际期货拥有强大的金融工程平台。利用扎实的数量化投研能力，我们设计出不同需求类型的系列金融产品：趋势交易产品、套利产品、对冲产品和阿尔法产品等，并利用自主研究开发的趋势交易系统、股指期货套利、股指期现套利、商品套利对冲等软件分析系统，准确把握市场的投资机会，为投资者创造价值。我们坚持差异化的目标聚集战略，为广大客户提供差异化理财产品和综合性投资服务，满足客户各式各样的投资需求。中银国际期货金融衍生品团队1、宏观和金融期货研究团队；2、全球大宗商品研究团队；3、金融工程量化交易研究团队；4、品牌研发、投资咨询团队。目 录目 录3一 产品概况4（一）市场背景4（二）期货市场理财产品的盈利模式介绍5（三）中国红-期货三号产品的投资理念6（四）中国红-期货三号产品投资方案简介7二 方案产品介绍9（一）模型历史回测91、历史测试曲线及测试细节92、月度统计结果113、其他统计表12三、宏观面研究辅助12宏观面研究12四、产品运行自动化交易平台及突发风险管理13（一）交易平台131、功能简介14（二）交易系统硬件配置19（三）交易系统风险19七 交易风险管理及人员设置20（一）投资部门人员分配及组织构架20（二）风险管理部门所需要承担的职责21八 可预测的各类风险的应对措施21（一）合法合规风险21（二）交易软硬件风险211 断网造成的交易中断风险212 交易所信号中断213 交易系统崩溃风险224 交易软件崩溃，不能正常交易225 交易滑点过大风险22（三）套利交易风险22（四）资金管理风险221 投资经理不按交易计划交易222 及时止损及及时停止交易22（五）行情突发风险23一 产品概况（一）市场背景随着“大资管时代”的来临，股票型基金传统的贝塔策略将面临越来越多的挑战，明显的表现为近年来业绩的下滑和不稳定性，而阿尔法策略将逐步取代贝塔策略，成为业绩优秀的基金经理的首选，以美国为例，三、四十来，闻名全球的量子对冲基金平均年回报率高达30%以上，阿尔法策略正是对冲基金操作过程中的主要手法。此外，现代金融市场价格理论的支柱资产定价模型给出了资产组合的预期收益率与风险资产之间的关系，以贝塔对冲的方式降低系统性风险，同时以分散投资的方式来消失非系统性风险。事实上，全球金融市场上百年的历史经验告诉我们，很少有基金能长期跑赢指数，为什么会有这样的规律？这说明指数的复制和管理成本长期来看是最低的，规模也会最大。量化投资和期货私募近年来迅猛发展，成为了资本市场上一股重要的力量和热门话题。2010年，国内股指期货总成交量中仅有约2%是通过程序化完成的；到了2011年时，国内股指期货总成交量中已有8%是通过程序化完成的，到了2012年便高达20%。而到了今年3月份，最新的数据是已接近40%，发展速度非常惊人。 近年来，中国资本市场发生了深刻的变化，越来越多的对冲、量化交易取代以往的单边交易模式，成为A股市场机构投资获取收益的重要方式。在进入2012年后，中国对冲基金更呈现多元化发展趋势，量化对冲、债券、期货管理等各种策略产品层出不穷，并以稳健的收益率获得投资者认同。同时，期货业务的创新发展也为对冲基金发展提供了重要的保障。2012年期货资管正式放行、国债期货交易启动、国内外资金纷纷涉足股指期货交易金融衍生产品的不断丰富和运用，推动了中国对冲基金事业发展，随着未来期货品种的进一步完善，对冲基金发展空间巨大。（二）期货市场理财产品的盈利模式介绍结合表1所表明的国内市场上各种理财产品的收益、风险及变现难易程度特点，如果仅从获利性和变现性两个角度分析，投资证券市场和期货市场是比较好的选择。但是由于中国证券市场的结构性缺陷，未来一段时间国内外宏观经济形势难有大的改变，证券市场短期内难有很大作为，期货市场或许是唯一具有高收益和高变现能力的投资市场。表1：国内各种理财产品的收益风险及变现特点比较投资工具安全性获利性变现性银行存款很高 很低好短期票据高低好长期债券高低好股票较低较高好房地产高受时间地段限制差黄金价格波动大中等一般外币存款有汇率风险中等好期货低很高好保险很高 低一般基金一般中等尚可收藏品一般未知差资料来源：中银国际期货与证券市场相比，期货市场有如下几个不同点：一、证券市场的操作是单向做多，只能持股待涨，只有在股价上涨情况下才可以赚钱； 期货市场的操作是双方向，既可以先买后卖，也可以先卖后买，即牛市做多或熊市做空都可以挣钱。二、证券市场交易是T1，当天买进第二天才可以卖出，难以锁定盈利和控制风险；期货市场交易是T0，当天进出无限制，操作失误可以马上平仓离场以减少亏损，行情有利则可多次交易。三、证券市场是全额资金买卖，资金利用率低；期货市场的保证金制度可以“以小搏大”，管理得当，就可以获取高额回报。长时间以来，普通投资者存在一个误解，即认为期货市场的风险比证券市场大得多。其实，期货市场的风险是来源于期货市场的杠杆交易，只要能放低杠杆倍数，做好资金管理，期货市场投资的风险并一定会比证券市场大，因为投资者在发现自己方向判断错误以后可以及时离场，并且在市场下跌的情况下可以通过做空交易而获取利润，不至于像证券市场那样在长达若干年的熊市中被套牢。目前，期货市场理财产品的高收益性已经收到市场越来越多的关注。与此同时，期限对冲与Alpha收益类涉及期货和股票市场的投资策略和产品，越来越多的被券商、基金及整个投资市场所追捧。用量化交易这个桥梁将期货和现货两个市场融合起来，将风险减小到最低，将稳定的收益带个投资者越来越成为资管市场的新方向。（三）中国红-期货三号产品的投资理念通过构建股指期限套利投资组合及Alpha套利组合，用无风险的期限对冲交易作为产品安全垫，用Alpha套利交易提高产品的收益率，灵活配置投资于无风险套利与Alpha套利交易的资金比例，在保证安全稳定的基础上，灵活配置两种投资方式的仓位组合，使得产品安全高收益。中国红-期货三号产品灵活配置策略，分为两个阶段：第一阶段：稳健型投资阶段运作时间在0-6个月，根据市场行情进行灵活调配为了使投资运作稳健，第一阶段将重点配置股指期货期现套利和优化精选股指期现套利，投入资金比例在0-100%；。第二阶段：阿尔法套利增强型投资阶段运作时间在6个月之后且在产品净值超过6%后，阿尔法套利部分的资金配置将逐步增加在第一阶段稳健运作之后，将逐步增加股指阿尔法套利的资金配置，股指阿尔法套利的资金配置比例0-40%；股指期货期现套利和优化精选股指期现套利的资金配置比例0-60%。第一阶段第二阶段股指期货套利优化精选股指期货套利股指期货套利优化精选股指期货套利股指阿尔法套利资金配置比例0-100%0-100%0-60%0-60%0-40%年化收益6-15%10-20%6-15%10-20%15-40%回撤比例1%1%1%1%3%股指期货期现套利、国债期货期现套利以及股指阿尔法套利，三部分将独立进行投资，分别进行风控，设置各自止损线，由此确保整体投资策略的风险在可控的范围内。期限对冲套利：现货市场和期货市场往往紧密相连，根据期货的制度设计，期货价格在合约到期日会与现货市场标的指数的价格相等。但实际行情中，期货指数价格常受多种因素影响而偏离其合理的理论价格，与现货指数之间的价格差距往往出现过大或过小的情况，一旦这种偏离出现，就会带来在期货市场和现货市场之间套利的机会，我们把这种跨越期市和现市同时进行交易的操作称之为期现套利，也叫指数套利。期现套利有两种类型：当现货指数被低估，某个交割月份的期货合约被高估时，投资者可以卖出该期货合约，同时根据指数权重买进成份股，建立套利头寸。当现货和期货价格差距趋于正常时，将期货合约平仓，同时卖出全部成份股，可以获得套利利润，这种策略称为正向基差套利。当现货指数被高估，某个交割月份的期货合约被低估时，如果允许融券，投资者可以买入该期货合约，同时按照指数权重融券卖空成份股，建立套利头寸。当现货和期货价格趋于正常时，同时平仓，获利了结，这是反向基差套利。期现套利的实质是对现货指数和期货指数的基差进行投机。基差的变动是可以分析和预测的，分析正确可以获利，即使分析失误套利的风险也远比单向投机的风险低。以股指期货为例，股指期货的理论价格是：S*e (r q)(Tt) R：资金成本，S：现货价格基差=期货合约价格-现货组合价格当有基差产生，并且价差大过交易成本时，可以进行跨期套利。当实际价格大于理论价格时，买入现货，卖出期货合约；当基差小于理论价格时，买入期货合约，卖出现货。Alpha套利：阿尔法套利就是高于经调整后的预期收益率的超额收益率，由于新兴市场的有效性较弱，专业投资者容易在这种市场利用专业管理、积极操作、资金规模等优势获得较高的阿尔法收益，从而跑赢大市。在本产品中，用到了如下的Alpha套利策略：（一）事件性套利：根据宏观策略研究体系和量化择时模型所给出的配置建议，在严格遵守资金管理和止损的基础上，把握市场趋势性投资机会,适时调整股指期货的多（空）头寸，在获得超额收益的同时，分享市场上涨（下跌）趋势中股指期货多（空）收益。（二）多因子选股：借助于对上市公司的财务指标或者宏观经济形势的进行量化分析，从而选择出跑赢大市的行业及个股，再用股指期货来对冲市场风险，从而获得超额收益，分享市场上涨（下跌）趋势中股指期货多（空）收益。（四）中国红-期货三号产品投资方案简介方案产品名称：中银国际期货中国红-期货三号产品结构化方案方案产品特征：优先级和次级比例为5:1的结构化投资产品目标客户：优先级目标客户为追求无风险收益（保本保收益）产品的客户；次级产品目标客户为追求高风险和高收益的客户投资及收益币种：人民币方案产品发行规模：6000万元方案产品存续期：一年方案产品类型：非保本型浮动收益产品投资目标：本计划的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票、债券（含可转债/可分离债）、货币市场工具（现金、银行存款、大额可转让存单、央行票据、短期融资券）、证券投资基金（货币市场证券投资基金除外）、股指期货及其他金融衍生品、资产支持证券以及法律法规或中国证监会允许投资的其他金融工具。本计划不得投资于商品期货、中小企业私募债券等。投资范围及比例：固定收益类品种（050%），包括定期存款、一年期国债、银行保本保收益型理财产品、企业债券等；股指期现套利（0100%），优化精选股指期现套利（0100%），ETF套利（0100%），阿尔法套利（040%）通过投资组合投资于固定收益、股指期限套利、优化精选股指期现套利品种、阿尔法套利，预期年化收益6%40%，预期整个产品的年化收益率为1025%。收益分配机制：产品优先级和次级收益的分配如表2所示：表2：产品预期收益分配表总资金(万）收益率总收益（万）优先级比例优先级资金（万）次级比例次级资金（万）优先级收益率管理费比例管理费用(万）优先级收益（万）次级收益（万）次级收益率6000 -10.00%-60083%5000 17%1000 6.00%1.00%60360-1020-102%6000 -9.00%-54083%5000 17%1000 6.00%1.00%60360-960-96%6000 -8.00%-48083%5000 17%1000 6.00%1.00%60360-900-90%6000 -7.00%-42083%5000 17%1000 6.00%1.00%60360-840-84%6000 -6.00%-36083%5000 17%1000 6.00%1.00%60360-780-78%6000 -5.00%-30083%5000 17%1000 6.00%1.00%60360-720-72%6000 -4.00%-24083%5000 17%1000 6.00%1.00%60360-660-66%6000 -3.00%-18083%5000 17%1000 6.00%1.00%60360-600-60%6000 -2.00%-12083%5000 17%1000 6.00%1.00%60360-540-54%6000 -1.00%-6083%5000 17%1000 6.00%1.00%60360-480-48%6000 0.00%083%5000 17%1000 6.00%1.00%60360-420-42%6000 1.00%6083%5000 17%1000 6.00%1.00%60360-360-36%6000 2.00%120 83%5000 17%1000 6.00%1.00%60360-300-30%6000 3.00%180 83%5000 17%1000 6.00%1.00%60360-240-24%6000 4.00%240 83%5000 17%1000 6.00%1.00%60360-180-18%6000 5.00%300 83%5000 17%1000 6.00%1.00%60360-120-12%6000 6.00%360 83%5000 17%1000 6.00%1.00%60360-60-6%6000 7.00%420 83%5000 17%1000 6.00%1.00%6036000%6000 8.00%480 83%5000 17%1000 6.00%1.00%60360606%6000 9.00%540 83%5000 17%1000 6.00%1.00%6036012012%6000 10.00%600 83%5000 17%1000 6.00%1.00%6036018018%6000 11.00%660 83%5000 17%1000 6.00%1.00%6036024024%6000 12.00%720 83%5000 17%1000 6.00%1.00%6036030030%6000 13.00%780 83%5000 17%1000 6.00%1.00%6036036036%6000 14.00%840 83%5000 17%1000 6.00%1.00%6036042042%6000 15.00%900 83%5000 17%1000 6.00%1.00%6036048048%6000 16.00%960 83%5000 17%1000 6.00%1.00%6036054054%6000 17.00%1020 83%5000 17%1000 6.00%1.00%6036060060%6000 18.00%1080 83%5000 17%1000 6.00%1.00%6036066066%6000 19.00%1140 83%5000 17%1000 6.00%1.00%6036072072%6000 20.00%1200 83%5000 17%1000 6.00%1.00%6036078078%6000 21.00%1260 83%5000 17%1000 6.00%1.00%6036084084%6000 22.00%1320 83%5000 17%1000 6.00%1.00%6036090090%6000 23.00%1380 83%5000 17%1000 6.00%1.00%6036096096%6000 24.00%1440 83%5000 17%1000 6.00%1.00%603601020102%6000 25.00%1500 83%5000 17%1000 6.00%1.00%603601080108%6000 26.00%1560 83%5000 17%1000 6.00%1.00%603601140114%6000 27.00%1620 83%5000 17%1000 6.00%1.00%603601200120%6000 28.00%1680 83%5000 17%1000 6.00%1.00%603601260126%6000 29.00%1740 83%5000 17%1000 6.00%1.00%603601320132%6000 30.00%1800 83%5000 17%1000 6.00%1.00%603601380138%6000 31.00%1860 83%5000 17%1000 6.00%1.00%603601440144%6000 32.00%1920 83%5000 17%1000 6.00%1.00%603601500150%6000 33.00%1980 83%5000 17%1000 6.00%1.00%603601560156%6000 34.00%2040 83%5000 17%1000 6.00%1.00%603601620162%6000 35.00%2100 83%5000 17%1000 6.00%1.00%603601680168%6000 36.00%2160 83%5000 17%1000 6.00%1.00%603601740174%6000 37.00%2220 83%5000 17%1000 6.00%1.00%603601800180%6000 38.00%2280 83%5000 17%1000 6.00%1.00%603601860186%6000 39.00%2340 83%5000 17%1000 6.00%1.00%603601920192%6000 40.00%2400 83%5000 17%1000 6.00%1.00%603601980198%资料来源：中银国际期货最大损失及清仓点：如果投资组合部分发生最大损失达到总仓位的5%，则产品清仓，在最不利情况下，产品的最大亏损幅度为3%。方案产品预期收益率： 10%25%。方案产品封闭期：12个月。二 方案产品介绍（一） 模型历史回测1、历史测试曲线及测试细节图1：股指期现套利产品净值(按6000万总资金规模算)资料来源：中银国际期货图2：产品年收益率(按6000万总资金规模算)资料来源：中银国际期货通过沪深300综合评级系统优化精选后得到的“300优化精选指数”和沪深300指数走势保持一致，相关系数为0.97,但收益率却有明显的提高。图3：沪深300优化精选指数资料来源：中银国际期货利用“300优化精选指数”得到的优化精选股指期现套利收益超越股指期现套利收益5.4%（年化）。 图4：优化精选股指期现套利产品净值(按6000万总资金规模算)资料来源：中银国际期货图5：优化精选股指期现套利年收益率(按6000万总资金规模算)资料来源：中银国际期货 图6：股指阿尔法套利产品净值(按6000万总资金规模算)资料来源：中银国际期货图5：股指阿尔法套利年化收益(按6000万总资金规模算)资料来源：中银国际期货2、月度统计结果图6：产品盈利按月统计结果资料来源：中银国际期货3、其他统计表表4 投资组合统计表所有交易近三个月交易净利润1.04E+082.11E+06净利润率73%3.52 %年盈利率（平均）19.78%-月盈利率（平均）1.2%1.17%月胜率88.63%100%Sharp比率(年化)14.03-资料来源：中银国际期货三、宏观面研究辅助宏观面研究本理财产品期货投资部分全部采用量化投资，并且辅助使用自动化交易系统进行交易，尽量避免人的主观干预。但是为了防范风险，并且为各品种各模型的仓位管理提供参考，需要对进入投资组合的品种300股票组合、300ETF基金、股指期货品种进行宏观监测和研究。宏观面研究分为三部分:第一部分：波动率和方向性跟踪，主要包括如下一些指标：图7 品种属性与宏观研究框架意图资料来源：中银国际期货四、产品运行自动化交易平台及突发风险管理（一）交易平台本投资方案期货投资部分采用根网科技股指期货套利系统是针对股指期货产品特点专门设计的套利交易系统，是结合公司在集中交易、ETF套利、QFII系统等方面丰富的开发和实践经验，推出的一套股指期货套利交易的完整解决方案，是根网科技技术和业务经验积累的又一次结晶。 根网科技股指期货套利系统，除了支持投资者进行包括趋势价差交易、跨期套利交易、期现套利交易等股指期货所需要的全部交易功能外，还支持ETF交易、普通股票交易、一篮子股票快速交易、程序下单等所有现货功能。对投资者而言，是一套完整的客户交易终端。对证券公司或期货公司而言，是一套可完整运行、支持全面、快速实现各种交易业务的完整交易系统。1、功能简介根网科技股指期货套利系统，在系统功能与性能方面，都具有独特的优势，也是业内唯一一套能够把现货和股指期货统一部署的系统，同时系统也支持灵活的、分布的部署方式。图8根网交易系统资料来源：中银国际期货图9根网交易系统主界面资料来源：中银国际期货图10根网交易系统合约组合及组合价差曲线资料来源：中银国际期货图11根网交易系统期现套利和参数设置资料来源：中银国际期货图12根网交易系统期现套利风险监控资料来源：中银国际期货（二）交易系统硬件配置为了保证交易安全，交易系统至少需要有双网络备份和双数据通道备份。图13交易系统及备份系统图示资料来源：中银国际期货（三）交易系统风险从以往使用的经验来看，各种期限套利平台存在但不限于如下问题，需要提前制定防范规则，以免造成不必要的损失：1 行情中断，这是交易开拓者经常出现的问题2 挂单不成交，即有交易信号，但实际并没有成交3 尾盘不平仓，到交易结束前一分钟，明明程序中已经设置了尾盘平仓指令，但是经常不能成交，造成留仓过夜的风险，对此问题，一是要将尾盘平仓指令设置的稍早一些，二是在尾盘平仓时间交易人员要及时检查，是否有未平仓仓位。4 交易结果发出较慢，有时候交易明明已经发生，但实际上并没有给出交易结果。5 比较大的滑点，经常不能在有利价位成交，造成实际成交价位偏离理论成交价位非常远，减少盈利。除此之外，对于套利对冲交易，还存在如下一些特殊风险：1 价差交易需防范“瘸腿”（即单边成交）的风险； 2 价差交易需设置止损，防范大幅止损吞噬多笔小额盈利的风险； 3 价差交易需做好资金管理，防范小单盈利，大单亏损的风险； 4 价差交易需防范滑点太大，吞噬利润，甚至造成亏损的风险； 5 价差交易需明确各种交易类型，防范交易类型混淆做反的风险； 6 价差交易需防范盈利模式混乱、策略未贯穿始终的风险； 7 价差交易需防范近月、当月合约保证金提高的风险； 8 价差交易需防范逼仓、强制平仓、协议平仓等制度风险； 七 交易风险管理及人员设置（一）投资部门人员分配及组织构架图14 产品运作整个机构框架资料来源：中银国际期货产品的整个运作流程遵循研发部门与交易部门完全隔离的风险防范规则，研发人员不参与交易管理过程，仅对交易策略及交易运行中产生的各种问题给出解决方案。各部门的职责如下：投资经理：从整体上负责产品的运行及管理，负责协调各部门之间的工作流程及工作进度。投资决策委员会：负责产品开始上线，下线及各种资金比例的控制，新交易模型上线等审批研发部门：负责交易模型研发，以及为交易中各种问题提供解决方案交易部门：负责按照交易策略执行交易计划，维护交易平台，处理各种交易突发状况风