贵州茅台财务分析.doc

五、财务分析（一）偿债能力分析贵州茅台五年数据对比：贵州茅台2010年2009年2008年2007年2006年流动比率2.893.062.883.441.99比上年增减-0.170.18-0.561.45速动比率2.102.242.152.351.41比上年增减-0.140.09-0.20.94资产负债率（%）27.5125.8926.9820.1636.15比上年增减1.62-1.096.82-15.99股东权益比（%）72.4974.1173.0279.8462.80比上年增减-1.621.09-6.8217.042010年行业对比数据：公司贵州茅台五粮液山西汾酒泸州老窖流动比率2.892.082.031.87速动比率2.101.641.301.26资产负债率%27.5135.9540.4030.70股东权益比%72.4964.0559.6069.30短期偿债能力就是企业以流动资产偿还流动负债的能力，反映企业偿付日常到期债务的能力。企业能否及时偿付到期的流动负债，是反映企业财务状况好坏的重要标志。一个企业有能力保持其短期清偿能力是非常重要的，如果企业不能保持其短期清偿能力，也就不能保持其长期清偿能力；企业具有获利能力并不意示着它具有短期清偿能力，即使是一个盈利较好的企业如果缺乏可动用的现金而不能偿还其短期债权人的债务，也会面临破产。相反如果企业发生亏损，它也许仍然有能力偿还其短期债务。从上面的数据可以看出，茅台的流动比率，速冻比率都比较高。1.流动比率流动比率=流动资产/流动负债流动比率是流动资产比流动负债，用于衡量在某一时点偿还即将到期的债务的能力。一般来说，流动比率越高，其短期偿债能力越强，流动比率在2：1时比较理想，茅台的的流动比率几乎都在2以上，接近于3，短期偿债能力很好。与其他公司对比，可看出，茅台的流动比率大大高于其他公司，但流动比率并非越高越好，存货的积压也可能是流动比率过高的一个因素，那么结合速动比率分析。2.速动比率速动比率是速冻资产比流动负债，剔除了存货等非速动资产，是衡量企业在某一个时点上运用随时可变现的资产偿付到期债务的能力。一般情况下，该指标正常的是1：1.而茅台的速动比率保持在2以上，较行业其他公司来讲也是较高。其中的货币资金的大量持有也是流动比率和速动比率维持在较高水平的原因之一。从五年的情况来看，茅台的资产负债率在20%-30%之间变动，近两年有增长趋势，但与行业相比，仍维持在较低值。股东权益比率维持在较高值。从报表可以看出，茅台五年来短期借款和长期借款均为0，为利用财务杠杆的效用。资产负债率越低，企业偿债能力越强，由此可以看出，茅台的偿债能力不会出什么问题，处于较高水平。同时也说明，茅台资金过剩的情况较为严重，由于现金是企业中收益率最低的资产，如果不能及时找到好的投资项目，该企业大量的现金将被闲置，得不到合理的运用。由上表可知，贵州茅台总体上各年都有很好的流动比率，并且逐渐向更适宜的方向发展。酿酒行业的短期偿债能力也比较好，贵州茅台的流动比率、速动比率与行业比较接近，基于这个理由可以认为贵州茅台有一个比较好的流动比率和速动比率。而各个短期偿债能力指标都是逐年递增，说明公司的短期偿债能力逐年增强。长期偿债能力指企业偿还长期债务的现金保障程度，决定长期清偿能力的因素有权益资本和债务资本的结构，资本结构显示了由债权人和企业业主提供的资金数额之间的关系，企业的债务融资比重越大，其清偿能力风险也越大。常用分析长期偿债能力的指标有：1.资产负债比率负债比率负债总额/资产总额资产负债率反映了资产对债权人权益的保障程度，一般来说资产负债率越小，长期偿债能力越强。通行的标准为低于60%。茅台公司的资产负债率几年都低于30%，虽然09年比08年下降了4.04%但仍说明公司的长期偿债能力很强。公司的财务风险控制的很好。2.产权比率产权比率=负债总额/股东权益总额08年产权比率=36.95% 09年产权比率=34.95% 同比增长=-5.47%权益乘数=资产总额/股东权益总额08年权益乘数=136.95% 09年权益乘数=134.93%该指标表明1元股东权益借入的债务总额。侧重于揭示财务结构的稳健程度及自有资金对偿债风险的承受能力。产权比率表示一元股东权益借入的债务总额，反映公司资本结构的合理性；权益乘数表明股东权益拥有的总资产。产权比率和权益乘数越低，表明公司的债务水平越低，偿债能力越强。茅台公司09年和08年的产权比率和权益乘数很低，说明公司的资本结构比较合理，长期偿债能力较强。从2008年到2010年的资产负债率可以看出该公司的近几年的负债率相对是较稳定的，并没有产生大的波动，而且和同行业的比率相比，它的负债率在宏观方面上说也显得较低，这对债权人或许是个好消息。然而对公司股东们来说较高的负债率就显得有些未能充分利用营运能力了。贵州茅台流动比率较为理想，速动比率和现金比率比较高，这主要是由于其流动资产中现金和存货占的比例较大，总体上来看贵州茅台的短期偿债能力比较强，贵州股东权益比率较高，资产负债率较低，长期偿债能力比较强。近三年的数据来看，贵州茅台的流动比率显得平稳，而且和行业数据比较，该比率就显得过高了。尽管对债权人来说，该公司的偿债能力是很强的，而且安全性也很高的。但对公司的营运情况来说过低的流动比率并不是一个很好的比率。综上所述，可以看出贵州茅台对于债权人来说偿债能力很好，安全保障系数很高。但是从公司利益方面看，公司并没有充分利用潜在的债权资本，而是绝大部分用的是股权资本，这对一个蒸蒸日上的公司来说是不够的。因此建议公司应该适当的增加它的债务，充分利潜在的债权资本，提高公司的营运能力。（二）营运能力分析纵向分析：茅台五年的资产运营效率分析贵州茅台2010年2009年2008年2007年2006年总资产周转率（次）0.5130.54440.62830.72190.5613总资产周转天数701.7544661.2785572.9747498.684641.3683流动资产周转率（次）0.64710.69330.84481.03090.7668流动资产周转天数556.3282519.2557426.1364349.2094469.4836存货周转率（次）0.21560.26020.29510.40680.4126存货周转天数1669.75881383.55111219.9254884.9558872.5158应收账款周转率（次）1027.6337344.0582202.9166126.13888.1205应收账款周转天数0.35031.04631.77412.8544.0853横向分析：2010年茅台与五粮液，泸州老窖进行横向分析公司贵州茅台五粮液山西汾酒泸州老窖总资产周转率0.5130.62761.01150.7668流动资产周转率0.64710.8971.25411.4146存货周转率0.21561.21710.77431.2257应收账款周转率1027.6337161.831385.3347138.10861.存货周转率存货周转率越高，表明存货的占用资金越少，流动性越强。从五年的指标来看2006年与2007年的指标变化不大，2009年较上年下降了0.11，2010年则更加少了，说明公司存货的流动性有所下降。不难看出，存货占用的资金越来越少，说明该企业没有存货积压的情况。存货的周转率都在2009年有明显的下降，可见不景气的经济环境还是对茅台公司造成了一定程度的影响。相比于大多数公司而言，茅台的周转周期比较长，尤其是其存货周期，茅台的存货周转率呈下降的趋势，相反，泸州老窖的存货周转率一直在走高，到2010年已经是茅台的6倍，五粮液，山西汾酒的存货周转率也比茅台高出很多。2010年贵州茅台的存货周转率严重低于行业存货周转率的平均值。存货周转率低的原因是近年来存货数额在大幅度增加，加之茅台的价格较高，物依稀为贵，使得存货积压，另外，茅台的库存基酒量的增加。茅台酒的酿造时间要比其他类型的白酒长，一般需要的时间长，几点原因使得存货的周转率较低。2.应收账款周转率应收账款周转率越高，表明应收账款回收速度越快，企业管理工作的效率越高。这样不仅有利于企业及时收回货款，减少或避免发生坏账损失的可能性，而且有利于提高企业短期债务的偿还能力。2006年至2010年应收账款周转率为88.12-1027.63是逐年递增的，说明公司回收账款的能力很强。至于应收账款，茅台从2006年至2009年的应收账款周转持续上扬，主要是因为其销售收入的稳定增长以及应收账款的逐年缩小。从2009年至2010年，2010年应收账款的周转次数是09年的3倍。从年报可知，茅台的应收账款较期初减幅94.13%，加大了收款力度，应收账款大量收回。与五粮液，山西汾酒，泸州老窖相比，2010年茅台的应收账款的周转率过高，周转天数过少，可能茅台奉行了比较严格的信用政策，这样也会在一定程度上限制销售量的扩大，从而影响盈利水平，这种情况往往表现为存货的周转率偏低，从上可以看出，茅台存货周转率严重低于行业水平。3.流动资产周转率流动资产周转率反映流动资产的周转速度，周转速度越快，说明流动资产的利用效果越好。看2006年至2010年的流动资产周转率为0.7688-0.6471，可以看到这个比率有点低，流动资产周转速度慢，形成资金浪费，相对的降低了企业的资金使用效率。该企业应该注重流动资产的流动性。4.总资产周转率总资产周转率代表的是每使用一元总资产所创造的销售收入，一般来说总资产的周转次数越高，总资产的周转天数越短，企业能有效的运用资产创造收入，资产的使用效率也高，盈利性也好。从上表可以看出，从07年以来总资产的周转率一直在下降，周转天数一直在上升，表明茅台的销售收入的增长速度小于总资产的投入增长速度。茅台一直在增大资产投入，扩大生产规模，但规模发展的速度已经快于销售收入的增长，导致总资产周转率变慢，由此可以看出茅台的资产利用效率降低。正如前面所说，茅台的大量货币资金以银行存款方式存入银行，未创造销售收入，直接影响到了茅台资产的利用效率。流动资产的周转率也在下降。从几家企业的对比来看，贵州茅台的总资产周转率相比之下要低一点，资产的利用效率不是很高，流动资产周转率也相应低点。流动资产的周转率也在下降，说明流动资产的使用效率也在下降。（三）获利能力指标分析获利能力指企业获取利润的能力。获利是企业的目的，利润代表企业从所投资的资源上所获得的回报。企业获利能力的下降趋势意味着其从事经营活动的风险增加。常用分析获利能力的指标有：1.主营业务利润率 主营业务利润率=主营业务利润/销售收入*100%从上面的公式计算中我们可以看到近三年企业营业收入2010年较2008年上升334549.86万元, 紧密围绕降本增效一条主线，抢抓市场机遇，积极应对挑战，大力推进产品升级和精细管理，及时调整经营策略，生产经营保持了平稳运行。贵州茅台拥有非常高的净资产收益率，在酿酒行业一直处于领先的位置，并且优于五粮液，而且呈现非常好的逐年提高的走势，公司所有者的可以得到很高的投资报酬率。2、净资产收益率总资产报酬率=息税前利润总额/平均资产总额同比增长=-8.3%资产报酬率全面反映了企业全部资产的获利水平。一般情况下，该指标越高表明企业的资产的利用效益越好、获利能力越强、经营管理水平较高。09年总资产报酬率比08年下降了8.3%，主要是因为资产总额的上涨大于息税前利润总额的上涨的幅所造成的。3.成本费用利润率成本费用利润率=利润/成本费用*100%该公司成本费用率2008年至2010年为190%-340%-500%，是不断提高的趋势，公司每花费一元费用所创造的利润在逐年提高，这一切都说明该公司的获力能力在不断提高，对投资者来说很有投资价值。（四）发展能力分析贵州茅台五年对比数据：贵州茅台2010年2009年2008年2007年2006年总资产增长率%29.4325.4950.319.5216.52比上年增减3.94-24.8240.79-7主营业务收入增长率%20.3017.3313.8647.6024.57比上年增减2.973.47-33.7423.03净利润增长率%17.2813.8034.8683.5034.47比上年增减3.48-21.06-48.6449.302010年行业对比数据：公司贵州茅台五粮液山西汾酒泸州老窖总资产增长率%29.4337.5337.7634.16主营业务收入增长率%20.3039.6440.7422.89净利润增长率%17.2831.6031.4534.84从数据可知，茅台公司在07年达到顶峰最后走下坡路。这其中的原因：一是受金融危机的影响导致市场份额下降；二是：白酒行业竞争日益激烈，加上严重的地方保护主义和较低的进入门槛都直接导致净利润的下降。三是营业成本的增加。1. 总资产增长率 反映企业资产规模的增长情况，表明其企业规模增长水平对企业发展后劲的影响。该指标越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。茅台公司08年逆势而上，扩大生产经营规模、对原有项目进行改扩建并且开始营销网络的建设等。说明茅台在经济危机下虽然遇到了挑战但把其看作是机遇，来调整自身的生产经营模式和规模的改造，使其发展壮大。08年之后茅台的资产扩张速度放慢，2010年与行业内