货币基金影子定价的处理流程和计算公式.doc

“影子定价”的处理流程和计算公式一、 “影子定价”的定义为了避免采用摊余成本法计算的货币市场基金净值与使用市场利率和市场价格计算的基金净值发生较大偏离，货币市场基金必须采用市场利率和市场价格对货币市场基金资产进行重新评估，即“影子定价”。二、 处理流程（一） 目前影子定价的核心问题是获得市场公允的收益率。在目前银行间债券市场交易规则下，我们决定，通过从中国外汇交易中心管理的中国货币网（）采集双边报价信息为基础，来计算债券市场收益率。（二） 债券分类将债券品种分为以下5类：剩余期限小于等于3个月的债券和票据剩余期限大于3个月，小于等于6个月的债券和票据剩余期限大于6个月，小于等于9个月的债券和票据剩余期限大于9个月，小于等于397天的债券和票据剩余期限*大于397天的债券（*备注：其中这里所述浮息债的剩余期限是指浮息债自身期限，与久期中的计算公式中的定义不同。）（三） 数据采集1、 数据采集1) 双边报价的采集每日16：45分之后，从“中国货币网-债券市场-市场报价-现券报价-双边报价查询”模块中采集双边报价信息，包括所有剩余期限小于等于397天的国债、金融债和央行票据的，剩余期限大于397天的浮动利息债券。在查询到的报价页面点击鼠标右键，将双边报价信息导出到excel文件。文件名可命名为：SBBJYYMMDD.xls（其中YYMMDD表示数据采集的年月日）（双边报价）。图示如下：l 访问中国货币网网站：，在红色框选的输入框中输入用户名和密码登录；l 选择“中国货币网-债券市场-市场报价”菜单l 随后进入“市场报价-现券报价-双边报价查询”菜单l 进入“当日查询”菜单，查询当日的双边报价信息。l 导出到Excel。系统如果安装了Office2003，则在报价数据的表格中点击右键将显示下图所示的“导出到Microsoft Office Excel选项”，早期的Office版本则只能通过鼠标拖选之后选择“复制”，然后到Excel中“粘贴”再保存，文件名称为：SBBJYYMMDD.xls（其中YYMMDD表示数据采集的年月日）。2) 债券基本信息的采集a) 债券基本信息采集的内容采集的债券基本信息包括债券面值、票面年利息、每年的利息支付频率等；b) 债券基本信息源文件的采集债券基本信息源文件通过货币网采集。具体操作流程为：l 登录成功后，选择“中国货币网-债券市场”菜单.在页面右边项目中选择“银行间债市交易券种表”；l 在弹出的网页窗口的底部的左下角选择“全部显示”，全部显示之后在改页面中拖选所有债券信息，复制到Excel中保存，文件名称为：ZQXXYYMMDD.xls（其中YYMMDD表示数据采集的年月日）。注：Office2003的导出到Excel功能在该页面不能使用，只能采用拖选的方式来采集数据。2、 数据转换采集的双边报价源文件和债券基本信息源文件必须通过金手指的“price”程序转换为DBF文件。图示如下：l 打开金手指“price”程序。l 选择源文件的存放地址和转换后的DBF文件的存放地址。l 文件名前缀定义为双边报价源文件的文件名：SBBJYYMMDD.XLS；债券基本信息的文件名：ZQXXYYMMDD.XLS。l “读取数据源”模块中会自动显现源文件：SBBJYYMMDD.XLS和ZQXXYYMMDD.XLS。l 点击“转换”按钮，双边报价的源文件和债券基本信息源文件将自动转换为文件名是” ZQ*.DBF ”的一个转换文件。l ZQ*.DBF的表结构：注意：i、从货币网获得的债券双边报价数据只有债券名称而没有债券代码，所以与债券基本信息匹配时只能根据债券名称，但是，我们又发现，同是从货币网上获得的双边报价数据和债券基本数据中的债券名称存在不相同的情况，这样就导致匹配的时候匹配不上的情况，所以，这里还需要进行特别的处理，即根据双边报价数据进行匹配时如果在基本信息中匹配不上则跳出债券基本信息的界面来浏览选择或者是手工输入（如图）；所有数据维护完成之后,窗口会显示“退出”按扭；ii、货币网上获得的两个数据均没有债券类别信息，判断的时候根据债券名称，名称中包含“国债”的债券类别为“国债”，名称中包含“央行票据”、“央票”的债券类别为“央行票据”，名称中包含“国开”、“农发”、“进出口”的债券类别为“金融债”，其他债券的债券类别为“其他债券”；iii、从货币网中获取的债券基本信息的债券代码开头若为0则没有，所以先要在前面用0补齐成7位的债券代码，然后将倒数第三为0去掉。2. 双边报价转换文件的读取l 考虑到新旧格式的过渡期，有新旧两种格式可选择，在综合业务设定货币基金设定中设定，如果选中就按新模式从货币网上所取得的数据读取，如果没选中则继续按以前的模式读数；l 在金手指的估值系统中，选择“读入影子价格原始数据”菜单，并点击进入。l 读入影子价格原始数据窗口;选择日期和文件路径;l 初始收益率的确定将定价品种分为国债、央行票据和政策性金融债、其他允许投资的金融工具三类。货币市场基金估值决策小组每季度确定当期最活跃的成交类别作为下一季度的估值基准类别，并确定三类定价品种之间的收益率折溢价标准，一并作为下一季度的估值基准。系统提供初始值维护的界面，并可设定各定价品种之间的折溢价标准，设置为100%的品种即为基准类别(必须设有基准类别,其它两类的品种收益率是根据基准类别的品种收益率计算)。l 读取债券双边报价信息的转换文件，并产生浏览表格。l 读取的债券市场交易数据l 最终产生的债券收益率（显示当天有报价的品种类别）l 影子定价行情数据（四） 计算上述五类债券的平均收益率1、 以双边报价中买入收益率和卖出收益率计算各券种品种的平均到期收益率。2、 如有多个双边报价商对同一品种提出报价，则使用最低的买入收益率和最高的卖出收益率计算该品种的平均到期收益率。3、 如果当日某类没有双边报价信息，则以上一日该类的平均中间到期收益率为准。4、 计算各券种平均到期收益率后，按照五类划分原则，采用简单平均法，分别计算各类的平均到期收益率，即为市场利率。（五） 按照计算公式分别计算持有债券的全价市值。（六） 将计算的相关全价市值，按照价息分离的原则，附息债以净价，而贴现债以全价（不计提应收利息），导入估值表，进行估值。（七） 初始市场收益率的确定1、“影子定价”小组将公布五类债券的初始市场收益率。如果出现需定价的债券品种没有市场双边报价的情况，可参照五类债券的初始市场收益率，如果再出现新券种、新情况，则启动“影子定价”小组工作机制。（八） 计算中小数点取位的相关要求1、 双边报价的获取时保留到小数点后第4位，第5位四舍五入；2、 计算平均收益率时保留到小数点后第4位，第5位四舍五入；3、 债券剩余期限的计算保留到小数点后第3位，第4位四舍五入；4、 计算债券全价、应收利息和净价时，保留到小数点后第2位，第3位四舍五入；三、 市值计算公式（一）、持有债券在计算日至到期日之间的付息次数为1的，采用以下公式，计算债券全价。PV为债券全价；FV为到期本息和 FV=C/f+M；M为债券面值；C为债券票面年利息；f为债券每年的利息支付频率；D为从计算日至债券到期日的剩余天数；Y为适用市场利率；（二）、持有债券在计算日至到期日之间的付息次数大于1的，采用以下公式，计算债券全价。 PV为债券的全价；Y为适用的市场利率；C1为本期票息率； C2为下一期开始的票息率，对于固定利息债券C2=C1；f为债券每年的利息支付频率；n为剩余的付息次数，n-1即为剩余的付息周期数； D为计算日距最近一次付息日的天数；w等于D/当前付息周期的实际天数，等于D/（上一个付息日-下一个付息日）M为债券面值 四、 举例说明(以2004年12月02日的实例说明)17双边报价2004-12-2报价时间债券名称报价方报价员买入净价（元）买入券面总额（万元）买收益率（%）卖出净价（元）卖出券面总额（万元）卖收益率（%）到期日剩余期限中间价15:07:1800国开07上海银行钱 俊100.1230003.0419100.1830002.950815:07:1702国开09上海银行钱 俊97.9830003.071498.0330002.993910:19:0403国债10工商银行姜云飞99.9630002.8089100.0530002.710614:32:2804国债01上海银行钱 俊99.3230002.4599.3530002.341210:11:5904国债01农业银行罗建春99.2930002.558999.3530002.341214:19:2604国债09上海银行钱 俊99.6330002.151699.6630001.976615:12:1604央行票据43中国银行张 志斌98.4630002.927698.530002.850410:19:0104央行票据54工商银行姜云飞98.1830003.034198.2530002.915413:53:1104央行票据57招商银行史少杰98.0730003.030998.1330002.934815:07:1704央行票据58上海银行钱 俊98.0130003.037398.0530002.97510:19:0104央行票据64工商银行姜云飞97.8330003.055297.930002.954513:30:1304央行票据77上海银行钱 俊97.2930003.237997.3730003.139715:10:4604国开10建设银行姜浩100.230003.0124100.330002.842515:01:2004国开10中国银行张 志斌100.2330002.9613100.2830002.8764债券名称最优买收益率（%）最优卖收益率（%）到期日剩余期限中间利率00国开073.04192.95082005-8-20.665753422.9963502国开093.07142.99392005-8-50.67397263.0326503国债102.80892.71062005-11-100.939726032.7597504国债012.452.34122005-3-150.282191782.395604国债092.15161.97662005-2-40.175342472.064104央行票据432.92762.85042005-6-160.53698632.88904央行票据543.03412.91542005-7-140.613698632.9747504央行票据573.03092.93482005-7-280.652054792.9828504央行票据583.03732.9752005-8-40.671232883.0061504央行票据643.05522.95452005-8-250.728767123.0048504央行票据773.23793.13972005-10-130.86301373.188804国开102.96132.87642005-7-60.591780822.91885计算结果2004-12-2小于3个月2.064100 3-6个月2.395600 6-9