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融资概述一、 融资的定义融资，指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段，或为取得资产而集资所采取的货币手段。 融资通常是指货币资金的持有者和需求者之间，直接或间接地进行资金融通的活动。广义的融资是指资金在持有者之间流动以余补缺的一种经济行为，是资金双向互动的过程包括资金的融入（资金的来源）和融出（资金的运用）。狭义的融资只指资金的融入。从狭义上讲，融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程。也就是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则，通过一定的渠道和一定的方式去进行。我们通常讲，企业筹集资金无非有三大目的：企业要扩张、企业要还债以及混合动机（扩张与还债混合在一起的动机）。从广义上讲，融资也叫金融，就是货币资金的融通，当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。从现代经济发展的状况看，作为企业，需要比以往任何时候都更加深刻全面地了解金融知识、金融机构、了解金融市场，因为企业的发展离不开金融的支持，企业必须与之打交道。二、 融资的分类融资的诀窍是设计双赢的结果，企业融资常见的分类有直接融资和间接融资。1. 直接融资直接融资是“间接融资”的对称。没有金融机构作为中介的融通资金的方式。需要融入资金的单位与融出资金单位双方通过直接协议后进行货币资金的转移。直接融资的形式有：买卖有价证券，预付定金和赊销商品，不通过银行等金融机构的货币借贷等。 这种资金供给者与资金需求者通过股票、债券等金融工具直接融通资金的场所，即为直接融资市场，也称证券市场。直接融资能最大可能地吸收社会游资，直接投资于企业生产经营之中，从而弥补了间接融资的不足。直接融资具备以下特点：（1）直接性。在直接融资中，资金的需求者直接从资金的供应者手中获得资金。（2）分散性。直接融资是在无数个企业相互之间、政府与企业和个人之间、个人与个人之间，或者企业与个人之间进行的。（3）相对较强的自主性。在直接融资中，在法律允许的范围内，融资者可以自己决定融资的对象和数量。例如在商业信用中，赊买和赊卖者可以在双方自愿的前提下，决定赊买或者赊卖的品种、数量和对象；在股票融资中，股票投资者可以随时决定买卖股票的品种和数量等。2. 间接融资间接融资是指拥有暂时闲置货币资金的单位通过存款的形式，或者购买银行、信托、保险等金融机构发行的有价证券，将其暂时闲置的资金先行提供给这些金融中介机构，然后再由这些金融机构以贷款、贴现等形式，或通过购买需要资金的单位发行的有价证券，把资金提供给这些单位使用，从而实现资金融通的过程。间接融资的优点很多： 吸收存款的起点低，能够广泛筹集社会各方面闲散资金，积少成多，形成巨额资金；在间接融资中，由于金融机构的资产、负债是多样化的，融资风险便可由多样化的资产和负债结构分散承担，从而安全性较高；可以降低融资成本，因为金融机构具有了解和掌握借款者有关信息的专长。间接融资的局限性，主要是由于资金供给者与需求者之间加入金融机构为中介，隔断了资金供求双方的直接联系，在一定程度上减少了投资者对投资对象经营状况的关注和筹资者在资金使用方面的压力和约束。融资还可以从其他不同的角度加以分类。例如，从资金融通是否付息和是否具有返还性，融资可以被划分为借贷性融资或者投资性融资；从融资的形态不同，可以划分为货币性融资和实物性融资；从融资双方国别的不同可以划分为国内融资和国际融资；从融资币种不同，可以划分为本币融资和外汇融资；从期限长短可以划分为长期融资、中期融资以及短期融资；从融资的目的是否具有政策性，可以分为政策性融资和商业性融资；从融资是否具有较大风险，可以划分为风险性融资和稳健性融资等。上述各类融资方式相互交错，均属于直接融资和间接融资这两种融资方式之中，而不是独立于这两种融资方式之外。下面将介绍一些常见的融资方法：项目融资一、定义从广义上讲，为了建设一个新项目或者收购一个现有项目，或者对已有项目进行债务重组所进行的一切融资活动都可以被称为项目融资。从狭义上讲，项目融资（Project Finance）是指以项目的资产、预期收益或权益作抵押取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款活动。我们一般提到的项目融资仅指狭义上的概念。二、项目融资的种类（一）无追索权的项目融资在这种融资方式下，贷款的还本付息完全依靠项目的经营效益。同时，贷款银行为保障自身的利益必须从该项目拥有的资产取得物权担保。如果该项目由于种种原因未能建成或经营失败，其资产或受益不足以清偿全部的贷款时，贷款银行无权向该项目的主办人追索。（二）有限追索权的项目融资除了以贷款项目的经营收益作为还款来源和取得物权担保外，贷款银行还要求有项目实体以外的第三方提供担保。贷款行有权向第三方担保人追索。但担保人承担债务的责任，以他们各自提供的担保金额为限，所以称为有限追索权的项目融资。项目融资的有限追索性表现在三个方面：1、时间的有限性。即一般在项目的建设开发阶段，贷款人有权对项目发起人进行完全追索，而通过“商业完工”标准测试后，项目进入正常运营阶段时，贷款可能就变成无追索性的了。2、金额的有限性。如果项目在经营阶段不能产生足额的现金流量，其差额部分可以向项目发起人进行追索。3、对象的有限性。贷款人一般只能追索到项目实体。三、项目融资的特点（一）融资风险分散，担保结构复杂项目融资资金需求量大，风险高，所以往往由多家金融机构参与提供资金，并通过书面协议明确各贷款银行承担风险的程度，一般还会形成结构严谨而复杂的担保体系。（二）融资比例大，融资成本高项目融资主要考虑项目未来能否产生足够的现金流量偿还贷款以及项目自身风险等因素，对投资者投入的权益资本金数量没有太多要求，因此绝大部分资金是依靠银行贷款来筹集的。由于项目融资结构、担保体系复杂，参与方较多，因此前期需要做大量协议签署、风险分担、咨询顾问的工作，需要发生各种融资顾问费、成本费、承诺费、律师费等。由于风险高，项目融资的利息一般也要高出同等条件抵押贷款的利息，这些都导致项目融资的成本较高。（三）实现资产负债表外融资项目的债务不表现在项目公司的资产负债表中。资产负债表外融资对于项目投资者的价值在于使某些财力有限的公司能够从事更多的投资，特别是一个公司在从事超过自身资产规模的投资时，这种融资方式的价值就会充分体现出来。如果项目贷款全部反映在投资者公司的资产负债表上，很可能造成资产负债比失衡，影响公司未来筹资能力。夹层融资一、定义夹层融资是指在风险和回报方面介于是否确定于优先债务和股本融资之间的一种融资形式。对于公司和股票推荐人而言，夹层投资通常提供形式非常灵活的较长期融资，这种融资的稀释程度要小于股市，并能根据特殊需求作出调整。而夹层融资的付款事宜也可以根据公司的现金流状况确定。夹层融资是一种无担保的长期债务，这种债务附带有投资者对融资者的权益认购权。二、夹层融资的适用条件融资企业一般在以下情况可考虑夹层融资：1. 缺乏足够的现金进行扩张和收购。2. 已有的银行信用额度不足以支持企业的发展。3. 起码连续一年（过去十二个月）有正的现金流和EBITDA（未减掉利息、所得税、折旧和分摊前的营业收益）。4. 企业处于一个成长性的行业或占有很大的市场份额。5. 管理层坚信企业将在未来几年内有很大的发展。6. 估计企业在两年之内可以上市并实现较高的股票价格，但是现时IPO市场状况不好或者公司业绩不足以实现理想的IPO，于是先来一轮夹层融资可以使企业的总融资成本降低。三、夹层融资的优势夹层融资是介于风险较低的优先债务和风险较高的股本投资之间的一种融资方式。因此它处于公司资本结构的中层。夹层融资一般采取次级贷款的形式，但也可以采用可转换票据或优先股的形式。夹层融资的回报通常从以下一个或几个来源中获取：现金票息，通常是一种高于相关银行间利率的浮动利率； 还款溢价；股权激励，这就像一种认股权证，持有人可通过股权出售或发行时行使这种权证进行兑现。并非所有夹层融资都囊括了同样的特点。四、借款者及其股东所获的利益夹层融资是一种非常灵活的融资方式，而夹层投资的结构可根据不同公司的募集资金的特殊需求进行调整。对于借款者及其股东而言，夹层融资具有以下几方面的吸引力：1. 长期融资。中小型企业要从银行那里获得三年以上的贷款很困难，而夹层融资通常提供还款期限为5到7年的资金。2. 可调整的结构。夹层融资的提供者可以调整还款方式，使之符合借款者的现金流要求。与通过公众股市和债市融资相比，夹层融资可以相对谨慎、快速地进行较小规模的融资。夹层融资的股本特征还使公司从较低的现金票息中受益，而且在某些情况下，企业还能享受延期利息、实物支付或者免除票息期权。3. 对控制权的限制较少。与银行贷款相比，夹层融资在公司控制和财务契约方面的限制较少。尽管夹层融资的提供者会要求拥有观察员的权利，但他们一般很少参与到借款者的日常经营中去，在董事会中也没有投票权。4. 比股权融资成本低。夹层融资的成本要低于股权融资，因为资金提供者通常不要求获取公司的大量股本。在一些情况中，实物支付的特性能够降低股权的稀释程度。五、夹层融资提供者的受益之处夹层融资提供者的受益之处也是区分夹层投资和典型的私有股权投资的主要特征：1. 比股权风险小。夹层投资的级别通常比股权投资为高，而风险相对较低。在某些案例中，夹层融资的提供者可能会在以下方面获得有利地位，比如优先债务借款者违约而引起的交叉违约条款、留置公司资产或股份的第一或第二优先权。从“股权激励”中得到的股本收益也非常可观。2. 退出的确定性较大。夹层投资中通常会包含一个预先确定好的还款日程表，可以在一段时间内分期偿还债务也可以一次还清。还款模式将取决于夹层投资的目标公司的现金流状况。因此，夹层投资提供的退出途径比私有股权投资更为明确。 过桥融资过桥融资是指投资银行、商业银行、VC、PE或其他金融机构，为拟上市筹资企业提供的一定额度的短期贷款，以帮助企业进行上市前的资产整合、公司改制、提前收购项目、满足资产负债率等方面的证券发行要求，待募集资金到位后偿还。公司在正式IPO或私募融资前为确保经营和融资活动顺利推进所进行的短期贷款行为，通常期限在1年以内。过桥融资贷款的提供者一般是承销商或私募投资者，通常这笔贷款不是以现金方式支付利息，而是在IPO或私募成功后以股票方式支付。许多风险投资（VC）或私募股权投资基金（PE）把过桥贷款作为股权投资的第一道保护伞。通常在IPO行情红火时期，VC或PE更愿直接进行股权投资，但在经济不好期间，IPO与并购退出是很难实现的，VC或PE就可能先以过桥贷款的债权融资模式把钱交给企业，并设定一系列的股权对赌协议。如果企业经营得好，VC或PE就能把债权融资变成股权融资；如果企业达不到预期收益，债权融资有利于VC或PE降低投资风险。 由于过桥贷款有特定的抵押物，与股权投资中“优先股条款”相比，风险更低，利息回报更高。但过桥贷款不是任何企业都可以获得的，投资银行或VC、PE会对企业信誉、发展前景、贷款用途做一系列的评估，然后才决定是否给予贷款支持。说到底，过桥贷款也是一种风险投资，企业家本身的魅力有时非常关键。现在，很多VC或PE会把过桥贷款当成试金石，看看企业是否逆势高成长，再决定是否跟进做一轮股权融资。委托贷款一、 定义委托贷款是指由委托人提供合法来源的资金，委托业务银行根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等代为发放、监督使用并协助收回的贷款业务。委托人包括政府部门、企事业单位及个人等。二、申请条件委托人及借款人应当是经工商行政管理机关（或主管机关）核准登记的企（事）业单位，其他经济组织、个体工商户，或具有完全民事行为能力的自然人；已在业务银行开立结算账户；委托资金来源必须合法及具有自主支配的权利；申办委托贷款必须独自承担贷款风险；需按照国家地方税务局的有关要求缴纳税款，并配合受托人办理有关代征或代缴税款的缴纳工作；符合业务银行的其他要求。三、期限、利率委托贷款的期限，由委托人根据借款人的贷款用途、偿还能力或根据委托贷款的具体情况来确定。在委托贷款中，所涉及的委托贷款利率是由委托双方自行商定，但是最高不能超过人民银行规定的同期贷款利率和上浮幅度。四、业务流程委托人与借款人达成融资意向，协商确定贷款利率、期限等要素；委托人与借款人在业务银行开设结算账户；委托人向业务银行出具贷款委托书，并由委托人和借款人共同向银行提出申请；银行受理客户委托申请，进行调查并经审批后，对符合条件的客户接受委托。五、委托贷款的外部风险首先，由于受托的金融机构在整个委托贷款的业务中只负责代为发放、监管使用、协助收回，并从中收取一定手续之外，不会对任何的形式的贷款风险承担责任。因此，委托贷款中，借款人到期能不能如约偿付借款的风险就直接落到了委托人身上。其次，银行一直处于被动地位，银行从中收取的手续费只是按照贷款额的固定比率收取，不必对此贷款承担风险，因此在该业务中，银行缺少一定的积极性，在监督贷款的投放和收回上缺少动力，导致了在委托贷款的监管上出现漏洞。六、委托贷款的优势实现企业之间资金拆借合法化，满足借款人的融资渠道多元化的需求； 贷款利率在国家相关法律法规基础上可由委托人及借款人自行商定；使委托人资金运营达到保值增值目的，提高资金运用和收益能力；利用委托人现有存款作为委托贷款来源，既可以获取高于存款利率的收入，又可以避免借款人向银行申请授信所带来的审批手续繁琐、资金成本较高、资金运用不灵活等弊端。广义融资，为企业融资拓展想象空间（7月10日）贾春宝 原创 | 2012-07-10 08:20 | 收藏 | 投票 关键字：陈乃醒战略思维贾春宝广义融资 伊索寓言里讲了一个“石头汤”的故事：一个风雨交加的日子，一位饥寒交迫的穷人来到富人家门口，对看门的仆人说：“只要让我进去，在你们的火炉上烤干衣服就行了！”仆人以为这不需要耗费什么，就让他进去了。然后这个可怜的穷人请求厨娘借给他一个锅，以便让他“煮点石头汤喝”。“石头汤？”厨娘很惊讶：“我倒想看你怎样用石头做成汤。”于是她就答应了。穷人于是到路上捡了块石头洗净后放在锅里煮。“可是，总得放点盐吧！”她给他一些盐，后来又给些碎菜叶，最后，又把能够收拾到的碎肉末都放在汤里。这个可怜的穷人后来把石头捞出来，扔到路上，美美地喝了一锅肉汤。或许是基于石头汤的故事的启迪，中国社科院中小企业研究中心顾问的陈乃醒教授的最新研究成果，名之曰“广义融资”。广义融资就是借用传统融资的含义，将所有为满足企业经营需求而采取的举措，综合称为广义融资。相对而言，包括传统融资在内的任何一种方式，都可以看作是狭义融资。“广义融资”正是缩短企业生产准备周期的良方。中国有句古话：“多一分耕耘，多一分收获。”而“广义融资”却是让企业在减法的战略定位之中，走上“少一分耕耘，多一分收获”的发展道路的。细细想来，陈乃醒教授的理论与贾春宝在企业战略决策与融资运营中的某些理论不谋而合。陈教授说，“广义融资论”包括三部分内容：一是现金融资。企业运用传统的方式，通过借贷、股票、信用等方式，融到现金形态的资金，从而达到创业或扩大企业规模，提高技术水平，增强竞争能力，提高经济效益的目的。二是非现金融资，即通过融通、搞活其他方面，为已所用，同样可以达到既定目标。三是可持续融资。无论是传统的现金融资还是非现金融资，融资后都要加强管理，充分发挥效能，最大限度地提高经济效益，这样才有可能实现再融资，推动企业不断循环扩大。在传统的企业中，企业通过融资获得购买设备、原材料、进行商品生产、出售等经营行为的资金。但是，这样做往往周期较长，风险较大，过程中产生的许多问题难以解决。那么怎样做才能绕过这一过程呢? 陈教授所倡导的“非现金融资方式”内容十分广泛，其中包括融融生产能力、融生产资料、融企业组织模式、融品牌、融项目、融技术、融人才、融产品、融市场等。这些非现金融资的实质，就是采用专业化协作、租凭、运用“亚铃式”的企业经营模式、股份制、利润提成、商业代理、加工订货等方法实施。陈乃醒教授的现金融资与非现金融资，组合而构成企业静止状态下的融资，那么可持续融资就成为企业动态发展中的融资。毕竟企业在不同的发展阶段，是无法离开资金的支持的。将融资具体划分为现金融资与非现金融资，这是值得推广的思维模式。因为任何事情都可以被划分为财务与非财务。假如物质代表现金财富，那么精神就代表非现金财富。广义融资发端于财务与非财务之分，比如成本分为财务成本与非财务成本，激励分成财务激励与非财务激励，而收益分为财务收益与非财务收益。广义融资的核心是“非现金融资方式”，指除了金融手段的融资之外，通过针对企业内部所进行的运营结构的优化，以整合的姿态实现增值，借用别人的资源来实现自身的战略目标。这无疑为企业融资拓展了想像的空间。比如将成品拆分，并把所拆分的东西让大家做，给别人多一些机会，让自己少一些负担。自己只做拆分然后组装的事情，需要在拆分的时候相对科学，分包的验收的时候标准可控，然后在组合的时候注意相应的便携性，成品出来之后贴牌，并进行统一的包装。寻找相应的渠道进行分销，来保证自己的现金流健康。这让人感觉，其实做成品未必就需要比做零部件投入更多的资金与研发团队，反而可以在专攻领域少一些预算，而把更多的资本用于渠道、终端、客户关系管理与维护，以及品牌的设计与包装形象的完善方面，需要更多的营销推广。比如建立相应的模式，给自己的产品找到相应的形象代言人。实际上，所谓广义融资也是符合战略决策之中的减法甚至除法策略的。当把自身从资源整合者的角色转变过来，变成市场中的一个环节，只要尽力把自己的这个环节的事情做好，控制好上游的质量和下游的效率，就可以实现最大限度的资源整合。因为你的定位清晰，不去贪恋别人的领地，不给别人造成心理压力。因而别人会对你更为友善。更重要的是，你可以发挥在特定区间的顶端优势，适用于蓝海策略。相反，当你把自身定位为资源和市场空间的掠夺者，就会成为众矢之的。给外界传递的都是那种不友善的信息。企业的这种解构之后的重新定位，不仅让企业重新审视自己的生存状况，重新评估自身以及可以整合到的资源，而且通过充分利用自己的核心优势，可以给自己带来在采购议价、付款方式，设备租赁等方面的强势地位，并尽可能节省财务成本。我们知道，大多数企业的成立，或者在建成之后试图提升它的生产（研发）能力，通常是从融资开始的。但遗憾的是，这种思路不是最有效率的。一方面，融资方相对于资金方，总是会在内心有莫名的弱势心态，因为强势心态往往会把仅有的一点点融资可能性都给消磨殆尽。同时资金转化为生产力需要一个相当漫长的过程，而且会不可避免地涉及很多不确定因素，比如随着时间流逝而产生的市场需求波动，因此面临比较大的风险。特别是在产品更新换代很快，而市场又已经习惯于诸如摩尔定律所带来的发展趋势的推动下，也许在企业还没有走完将金钱转化为生产力的整个流程，他们做市场调研时看好的产品，很可能已经不再流行了。对于科技类和文化创意类企业来说，无论规模的大小，放弃“做完整生产周期才算老板”或者“同时涉足几个领域才算老板”这样的思路都是必须的。通过将那些利润率不高或自己不擅长的生产环节外包出去，它们可以确保自身的生产效率和利润率。一种比较理想的状态，是一大批只从事研发的中小型科技公司在各个科技开发区里崛起，而另一部分专事生产的企业会成为研发者以及一些大企业的“生产车间”。当这种格局形成的时候，两类企业都可以很好地发展起来。未来的企业必将是那种甘于躬身于明确自身定位，苦练内功，低调做事的企业，而不要动辄野心勃勃地要做整个产业链的老大，或者是跨领域做多个行业的领袖。贾春宝2012年7月10日星期二电话（010）89581930 网络微博：/MiniBlog/ /jiachunbao价值中国专栏/ 新京报网专栏/space.php新浪网专栏 /bekingss 第讲项目融资概述融资, 就是通过各种方式融通资金的过程。一般来讲, 融资有广义与狭义之别。广义的融资指资金在持有者之间流动, 以余补缺的一种经济行为, 它是资金双向互动的过程, 不仅包括资金的融入, 也包括资金的融出。也就是说, 它不仅包括资金的来源, 还包括资金的运用。狭义的融资主要是指资金的融入, 也就是通常所说的资金来源, 具体是指经济体根据自身的资金运用状况出发, 经过科学的预测和决策, 通过一定的渠道, 采取一定的方式, 从资金富余方融入资金, 从而保证经济体正常运作的一种经济行为。归纳起来, 融资是指融资主体根据资金余缺融通的客观需要,运用一定的融资形式、手段和工具,实现资金的筹集、转化、运用、增值和回偿等融资活动的总称。融资活动所产生的经济关系, 在本质上是一种货币信用关系。所以, 一般意义上的无偿性征集和筹集资金的活动, 及其资金的收支, 不属于严格意义上的融资范畴。在融资过程有五个重要环节,即资金的筹集、转化、运用、增值和回偿, 它们依次相连, 缺一不可, 构成融资活动的系统性主体环节。融资主要包括直接融资和间接融资直接融资, 即直接融通资金的形式, 主要通过发行债券、股票等信用工具的方式, 吸收社会剩余资金,当作资本, 直接投入到特定的项目中去。采取直接融资的好处是第一,可以把资金向效益高的方向引导。效益高的企业信誉高, 它发行的债券或股票收益率高, 对投资者的吸引力大。第二, 促使企业提高资本使用效益。向社会直接融资, 要有一定的成本债券要按时归还本金和利息股票要分红利, 并且必须直接向投资者负责, 这同利用国家投资不同,能促使企业转换经营机制, 讲求资金效益。第三, 可以把社会上一部分消费资金变为长期性生产建设资金。第四, 拓宽群众投资的渠道, 分散投资风险。而间接融资则是通过银行向社会收存款, 再贷款给生产经营企业的资金融通方式, 是以银行为中介所进行的信贷活动。银行贷款资金的主要来源是银行存款, 我国银行吸收的存款, 按性质可划分为单位存款和个人存款, 此外还有外币存款单位存款包括企业存款、财政存款和机关团体存款。具体来说, 主要包括工业企业、商业企业、建筑企业、集体企业和个体劳动者在生产、经营的周转过程中暂时闲置资金的存款中央金库和各级财政部门先收后支款项的存款事业经费未用部分存款和个体经营者存款等。储蓄存款包括国内城乡居民的个人存款和华侨的个人存款,由各专业银行的储蓄所或分支机构、农业银行营业所和农村信用社及其他非银行金融机构如邮政储蓄存款等代理。此外, 随着金融业的发展, 金融创新层出不穷, 融资的手段日益多样化。融资租赁、票据融资、无形资产融资、资产证券化、等, 以及吸收战略投资者都为融资增加了新的中融资, 就是通过各种方式融通资金的过程。一般来讲, 融资有广义与狭义之别。广义的融资指资金在持有者之间流动, 以余补缺的一种经济行为, 它是资金双向互动的过程, 不仅包括资金的融入, 也包括资金的融出。也就是说, 它不仅包括资金的来源, 还包括资金的运用。狭义的融资主要是指资金的融入, 也就是通常所说的资金来源, 具体是指经济体根据自身的资金运用状况出发, 经过科学的预测和决策, 通过一定的渠道, 采取一定的方式, 从资金富余方融入资金, 从而保证经济体正常运作的一种经济行为。归纳起来, 融资是指融资主体根据资金余缺融通的客观需要,运用一定的融资形式、手段和工具,实现资金的筹集、转化、运用、增值和回偿等融资活动的总称。融资活动所产生的经济关系, 在本质上是一种货币信用关系。所以, 一般意义上的无偿性征集和筹集资金的活动, 及其资金的收支, 不属于严格意义上的融资范畴。在融资过程有五个重要环节,即资金的筹集、转化、运用、增值和回偿, 它们依次相连, 缺一不可, 构成融资活动的系统性主体环节。融资主要包括直接融资和间接融资直接融资, 即直接融通资金的形式, 主要通过发行债券、股票等信用工具的方式, 吸收社会剩余资金,当作资本, 直接投入到特定的项目中去。采取直接融资的好处是第一,可以把资金向效益高的方向引导。效益高的企业信誉高, 它发行的债券或股票收益率高, 对投资者的吸引力大。第二, 促使企业提高资本使用效益。向社会直接融资, 要有一定的成本债券要按时归还本金和利息股票要分红利, 并且必须直接向投资者负责, 这同利用国家投资不同,能促使企业转换经营机制, 讲求资金效益。第三, 可以把社会上一部分消费资金变为长期性生产建设资金。第四, 拓宽群众投资的渠道, 分散投资风险。而间接融资则是通过银行向社会收存款, 再贷款给生产经营企业的资金融通方式, 是以银行为中介所进行的信贷活动。银行贷款资金的主要来源是银行存款, 我国银行吸收的存款, 按性质可划分为单位存款和个人存款, 此外还有外币存款单位存款包括企业存款、财政存款和机关团体存款。具体来说, 主要包括工业企业、商业企业、建筑企业、集体企业和个体劳动者在生产、经营的周转过程中暂时闲置资金的存款中央金库和各级财政部门先收后支款项的存款事业经费未用部分存款和个体经营者存款等。储蓄存款包括国内城乡居民的个人存款和华侨的个人存款,由各专业银行的储蓄所或分支机构、农业银行营业所和农村信用社及其他非银行金融机构如邮政储蓄存款等代理。此外, 随着金融业的发展, 金融创新层出不穷, 融资的手段日益多样化。融资租赁、票据融资、无形资产融资、资产证券化、等, 以及吸收战略投资者都为融资增加了新的中一工粗咨询以拍年第, 翔总策期风险。而间接融资则是通过银行向社会收存款, 再贷款给生产经营企业的资金融通方式, 是以银行为中介所进行的信贷活动。银行贷款资金的主要来源是银行存款, 我国银行吸收的存款, 按性质可划分为单位存款和个人存款, 此外还有外币存款单位存款包括企业存款、财政存款和机关团体存款。具体来说, 主要包括工业企业、商业企业、建筑企业、集体企业和个体劳动者在生产、经营的周转过程中暂时闲置资金的存款中央金库和各级财政部门先收后支款项的存款事业经费未用部分存款和个体经营者存款等。储蓄存款包括国内城乡居民的个人存款和华侨的个人存款,由各专业银行的储蓄所或分支机构、农业银行营业所和农村信用社及其他非银行金融机构如邮政储蓄存款等代理。此外, 随着金融业的发展, 金融创新层出不穷, 融资的手段日益多样化。融资租赁、票据融资、无形资产融资、资产证券化、等, 以及吸收战略投资者都为融资增加了新的中内容。融资自产生以来, 一直在不断发展, 尤其是进入近代以后, 发展可谓一日千里。首先, 融资的手段日趋多样化。融资产生初期仅有内源融资、股权融资, 后来产生了债券融资。当今, 除了股票融资、债券融资之外,还有银行融资、应收账款融资、存货融资、无形资产融资等等, 企业票据融资、金融租赁、银行投资人股、可转换债券、特许权经营, 、资产证券化、存托凭证、备兑认股证、远期、期货、期权、互换等新型金融工具的出现也有力地充实了融资的手段。其次, 融资的地域己经空前地扩大。当今, 融资已经突破部门、区域、国家的限制, 走上资金来源多元化、国际化的道路, 开办合资公司、发行国际债券、到国外发行股票、允许外国投资者购买本国国债都是这一发展趋势的证明。再次, 参与融资的主体呈现多样化, 不仅有个人和企业, 政府、项目及机构当然包括各种金融和非金融机构也成为融资的主体, 大大促进了投融资的发展。项目的融资主体是指进行项目投资及融资活动的经济实体。为了建立投资责任约束机制, 规范项目法人的行为, 明确其责、权、利, 提高投资效益, 依据公司法, 原国家计委制定了关于实行建设项目法人责任制的暂行规定计建设【号。实行项目法人责任制, 由项目法人对项目的策划、资金筹措、建设实施、生产经营、债务偿还和资产的保值增值, 实行全过程负责。因此,项目的融资主体应是项目法人。按照是否依托于项目组建新的项目法人实体划分, 项目的融资主体分为两类新设法人及既有法人。两类项目法人在融资方式上和项目的财务分析方面均存在较大不同。一新设法人融资新设法人融资是指组建新的项目法人进行项目建设的融资活动。其特点一是项目投资由新设法人筹集的资本金和债务资金构成二是由新设法人承担融资责任和风险三是从项目投产后的经济效益情况考察偿债能力。在这种方式下, 为了实施新项目, 由项目的发起人及其他投资人出资, 建立新的独立承担民事责任的法人公司法人或事业法人,承担项目的投融资及运营。新组建的法人拥有项目的财产和权益, 并承担融资责任和风险。新设法人可按公司法的规定设立有限责任公司包括国有独资公司和股份有限公司形式。二既有法人融资既有法人融资是指以既有法人作为项目法人进行项目建设的融资活动。其特点一是拟建项目不组建新的项目法人, 由既有法人统一组织融资活动并承担融资责任和风险二是拟建项目一般是在既有法人资产和信用的基础上进行的, 并形成增量资产三是一般从既有法人的财务整体状况考察融资后的偿债能力。采取既有法人融资方式, 项目的融资方案需要与公司的总体财务安排相协调, 需要将项目的融资方案作为公司理财的一部分考虑。所以既有法人融资又称公司融资或公司信用融资。在这种方式下, 由发起人公司既有法人包括企业、事业单位等负责筹集资金, 投资于新项目, 不组建新的独立法人, 负债由既有法人承担。一项目的融资类型项目资金通常由权益资金和债务资金两部分组成。根据国家项目资本金制度的规定, 项目资金分为项目资本金和债务资金两个部分。因此, 根据需要筹措的资金在项目中的性质和地位, 融资可以分为资本金融资和债务资金融资两大类型。二项目的融资模式项目的融资模式是指融资所采取的基本方式。投融资主体的不同, 投资产权结构的不同, 融资组织形式的不同, 以及资金来源渠道和融资方式的选择不同, 都会形成不同的融资模式。项目的融资方式可有不同的分类, 一种是根据融资主体是新设法人还是既有法人, 分为新设法人融资和既有法人融资另一种是可分为项目融资和公司融资, 公司融资即为既有企业法人融资项目融资有广义和狭义之分广义的项目融资与“ 新设法人融资” 基本相当,狭义的“ 项目融资” 特指等特殊的融资方式。项口触资。项目融资的含义。项目融资可以理解为是为一个特定经济实体所安排的融资, 其贷款人在最初考虑安排贷款时, 满足于使用该经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源, 并且满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障。也可以简单地理解为主要依赖于项目自身的经济强度进行的资金融通活动。项目的经济强度是从两个方面来测度的, 一方面是项目未来的可用于偿还贷款的净现金流量另一方面是项目本身的资产价值在项目最初资产基础上, 随着项目建设进程不断形成项目新的资产。如果项目的经济强度不足以支撑在最坏情况下的贷款偿还, 那么贷款人就可能要求项目借款人以直接担保、间接担保或其它形式给予项目附加的信用支持。因此,一个项目的经济强度, 加上项目投资人借款人和其他与该项目有关的各个方面对项目所做出的有限承诺,就构成了项目融资的基础。项目融资的基本特点。项目导向。主要依赖于项目的现金流量而不是依赖于项目的投资人或发起人的资信来安排融资。贷款银行在项目融资中的注意力主要放在项目的贷款期间能够产生多少现金流量用于还款, 贷款的数量、融资成本的高低以及融资结构的设计都是与项目的预期现金流量和资产价值直接联系在一起的有限追索。追索是指借款人未按期偿还债务时, 贷款人要求借款人用除抵押资产之外的其他资产偿还债务的权利在某种意义上说, 贷款人对借款人的追索形式和程度是区分融资是属于项目融资还是属于传统形式融资的重要标志。采取有限追索项目融资, 项目的发起人或股本投资人只对项目的借款承担有限的担保责任, 即项目公司的债权人只能对项目公司的股东或发起人追索有限的责任。追索的有限性表现在时间及金额两个方面。时间方面的追索限制通常表现为项目建设期内项目公司的股东提供担保, 而项目建成后, 这种担保则会解除, 改为以项目公司的财产抵押金额方面的限制可能是股东只对事先约定金额的项目公司借款提供担保, 其余部分不提供担保, 或者仅仅只是保证在项目投资建设及经营的最初一段时间内提供事先约定金额的追加资金支持。除此之外, 无论项目出现任何问题, 贷款人均不能追索到项目借款人除该项目资产、现金流量以及所承担的义务之外的任何形式的资产。有限追索的特例是无追索项目融资。有限追索项目融资的实质是由于项目本身的经济强度还不足以支撑一个“ 无追索” 的融资结构, 因而还需要项目的借款人在项目的特定阶段提供一定形式的信用支持。追索的程度则是根据项目的性质, 现金流量的强度和可预测性, 项目借款人的经验、信誉以及管理能力, 借贷双方对未来风险的分担方式等多方面的综合因素通过谈判确定的。风险分担一个成功的项目融资结构应该是在项目中没有任何一方单独承担起全部项目债务的风险责任项目的风险分担机制是保证项目实施达到预期目的重要保障。项目实施中的各方当事人都可能、可以分担一部分项目的风险。例如项目的股权投资人承担股权投资的风险,项目的工程承包方承担工程施工质量及完工期限的责任和风险, 与下游用户签订产品销售合同可以降低市场营销风险, 与上游供应商签订原材料采购合同, 锁定采购价格,保证取得供给量, 可以降低原材料采购的市场风险。非公司负债型融资。非公司负债型融资亦称为资产负债表之外的融资。资产负债表外融资一, 简称表外融资, 是指不需列入资产负债表的融资方式, 即该项融资既不在资产负债表的资产方表现为某项资产的增加, 也不在负债及所有者权益方表现为负债的增加。表外融资可以创造较为宽松的财务环境, 为经营者调整资金结构提供方便。项目融资通过对其投资结构和融资结构的设计, 可以帮助投资人借款人将贷款安排成为一种非公司负债型融资。如通过设立独立的项目公司法人, 由项目公司作为债务人。投资人与项目公司之间只是一种权益投资关系。信用结构多样化。在项目融资中, 用于支撑贷款的信用结构的安排是灵活和多样化的。一个成功的项目融资, 可以将贷款的信用支持分配到与项目有关的各个关键方面。比如, 在市场方面, 可以要求对项目产品感兴趣的购买者提供一种长期购买合同作为融资的信用支持这种信用支持所能起到的作用取决于合同的形式和购买者的资信在工程建设方面, 为了减少风险, 可以要求工程承包公司提供固定价格、固定工期的合同, 或“ 交钥匙” 工程合同。这些做法,都可以成为项目融资强有力的信用支持, 提高项目的债务承受能力,减少融资对投资人借款人资信和其他资产的依赖程度。融资成本较高。项目融资涉及面广, 结构复杂, 需要做好大量有关风险分担、税收结构、资产抵押等一系列技术性工作, 所需文件比传统的资金筹措往往要多很多。因此, 与传统的资金筹措方式相比, 项目融资存在的一个主要问题是相对融资成本较高, 组织融资所需要的时间较长。项目融资的组织形式项目融资从组织形式上一般安排为专门为项目设立的独立的项目法人来负责。因此, 项目融资从组织形式上一般和新设法人融资的组织形式相同。但是, 新设法人融资既可以采取项目融资形式, 也可以采用传统的公司融资模式。新设法人融资可以完全使用股东的资信、公司的自身资金、比如注册资金等作为融资的信用基础, 而不是项目自身所能提供的资信。既有法人融资如果采取项目融资形式, 从项目融资的惯常操作模式来说, 一般播要围绕项目新设立一个项目公司, 即采取新设法人的组织形式如果不按新设法人的组织形式来进行, 很难实现无追索或有限追索的融资, 很难割断项目投资人和项目之间的风险联系。而且项目融资的运作过程本身就比较复杂, 这样一来, 从操作上就更难把握。一旦选择新设法人的组织形式, 也就转化成为新设法人的项目融资模式了。一般来说项目融资并非完全交给一个新设立的独立的项目公司来负责运作。成立一个独立的项目公司往往是项目融资方案研究中的一个组成部分。项目的发起人和其他投资人往往是项目融资方案研究的主要角色, 为了实