营运资本管理ppt课件 (4).ppt

Chapter5 营运资本管理 1 在一个企业中 流动资产占其全部资产的比重通常超过50 投资额大且易于变化 很多企业倒闭不是因为重大决策失误 而是企业流动资产出现 小问题 如现金短缺 坏帐激增 存货积压等 因此 流动资产管理是一项十分重要的 基础性财务管理工作 为实现企业价值最大化 在保证能够正常生产经营的前提下 企业应该尽量减少流动资产占用 加速流动资金周转 提高其使用效率 流水不腐 流动资产管理 2 本章概要 第一节 营运资本管理概述和基本原理第二节 现金管理第三节 应收账款管理第四节 存货管理 3 第一节 营运资本管理概述和基本原理 一 营运资本概念营运资本又称营运资金 循环资金 是指一个企业维持日常经营所需的资金 通常指流动资产减去流动负债的差额 也称净营运资本 净营运资本 流动资产 流动负债 4 二 营运资本的特点 一 流动资产and流动负债关于流动资产按占用形式 现金资产 库存现金 银行存款 其它货币资金 短期投资资产 股票 债券 国库券 债权资产 应收账款 应收票据 预付账款 存货资产 商品 产成品 在产品 半成品 原材料 包装物 低值易耗品 速动资产 5 二 营运资本的特点 一 流动资产and流动负债关于流动资产按占用形式 按变现能力 速动资产 能直接作为支付手段 或变现 的资产 现金 应收款 短期投资等 非速动资产 不准备或不能迅速变现的流动资产 存货 待摊费用 一年内到期的长期投资等 特点 投资回收期短 流动性强 并存性 波动性 现金 材料 在产品 应收账款 现金 6 关于流动负债主要内容 短期借款 应付账款 应付票据 预收账款 应计费用和其他应付款等 特点 速度快 弹性大 成本低 风险大 7 三 营运资本的分类 p135 流动资产临时性流动资产 季节 周期性需要的 永久性流动资产 生产经营最低的 长期稳定需要的 流动负债临时性流动负债 银行信用 满足临时性流动资产需要的协议性的 如 短期借款 短期应付债券等 自发性流动负债 商业信用 从持续性生产经营过程中产生的 如 应付票据 应付帐款 预收帐款 其他应付款 应计费用等 我国上市公司自发流动负债占流动负债的比例很高 2002 2006电子工业公司一直在65 左右 8 营运资金周转 是指企业将现金投入生产经营开始 到最终再转化为现金 增量现金 为止的过程 现金 材料 在产品 产成品 应收账款 现金 9 材料到货 产品售出 收回货款 支付料款 存货周转 应收账款周转 应付账款周转 现金周转 营运资金 存货 应收账款 应付账款 零营运资本 zeroworkingcapital 10 四 营运资本政策 1 营运资金的持有 投资策略2 营运资金的融资 筹集策略 11 营运资金管理策略 1 营运资金的持有 投资策略 解决的问题 在既定的总资产水平下确定 流动资产与长期资产投入资金的比例 12 流动资产比率 财务风险 收益水平 流动资产比率 财务风险 收益水平 风险与收益权衡 保守 宽松型投资策略 激进 紧缩型投资策略 中庸 适中型投资策略 投资策略 13 假设某企业有A B C三个可供选择的流动资产组合的方案 如表所示 14 分析 总资本利润率 EBIT 总资产 收益盈利能力分析指标 流动比率 流动资产 流动负债 短期偿债能力分析指标 从表可知 随着流动资产持有量的增加 总资产利润率由15 38 分别降为14 71 和14 13 但流动资产比率和风险却由1 75变为2 0和2 75 对这三个方案的选择 不但取决于方案的收益水平和风险状况 而且取决于决策者的风险规避态度 不同的决策者会得出不同的结论 15 2 营运资金的融资 筹集策略 解决的问题 购置流动资产的筹资额中 流动负债与长期资本的比例 16 流动负债比率 财务风险 融资成本 流动负债比率 财务风险 融资成本 风险与成本权衡 稳健 保守型融资策略 激进型融资策略 配合 中庸型融资策略 融资策略 17 时间 资金额 长期资产 永久性流动资产 临时性流动资产 权益资本 自发性负债 长期负债 临时性负债 配合 中庸型融资策略 18 时间 资金额 长期资产 永久性流动资产 临时性流动资产 权益资本 自发性负债 长期负债 临时性负债 稳健 保守型融资策略 19 时间 资金额 长期资产 永久性流动资产 临时性流动资产 权益资本 自发性负债 长期负债 临时性负债 激进型融资策略 20 假设某公司资产总额为700万元 流动资产和固定资产不变 股东权益为280万元 预计息税前利润为103万元 长短期利率分别为10 和8 该公司目前正在考虑三种不同的筹资方案 A激进筹资策略 流动负债300万元 长期负债120万元 B折中筹资策略 流动负债200万元 长期负债220万元 C稳健筹资策略 流动负债100万元 长期负债320万元 其他资料见表8 4 21 表8 4 22 分析 股东权益利润率 税后利润 股东权益流动比率 流动资产 流动负债从盈利角度来看 激进型融资策略的收益最高 其股东权益报酬率为11 96 稳健型融资策略的收益最低 股东权益报酬率仅为11 25 折衷型融资策略的收益介于两者之间 从风险角度来看 激进型融资策略的风险最大 其流动比率为1 33 净营运资金为100万元 稳健型融资策略的风险最小 其流动比率为4 净营运资金为300万元 折衷型融资策略仍介于两者之间 总之 企业盈利水平与风险大小与流动负债比重成同方向变化 23 第二节 现金管理 一 概念现金是指企业占用在各种货币形态上的资产 包括库存现金 银行存款及其他货币资金 是变现能力最强的非盈利性资产 二 现金管理的目标如何在现金的流动性与收益性之间作出合理的选择是现金管理的基本目标 24 二 现金管理的目标 现金管理目标 在保证企业正常生产及适度资产流动性前提下 尽量降低现金持有量 并利用暂时闲置的现金进行短期证券投资 以提高资金的收益率 企业持有现金过少容易造成生产中断 同时还会降低企业资产流动性 增加财务风险 企业持有现金过多会导致企业资金收益率下降 25 三 现金的持有动机与成本 一 现金的持有动机1 交易动机企业的销售水平决定了交易动机所持有的现金余额 2 预防动机企业为应付紧急情况所持有的现金余额 主要取决于 一是企业愿意承担风险的程度 二是企业的临时举债能力的强弱 三是企业对现金流预测的可靠程度 3 投机动机 1 企业在金融市场的投资机会 2 企业对待风险的态度 26 二 与现金相关的成本1 持有成本 1 持有现金的管理费用 固定成本性质 2 机会成本 再投资收益 变动成本性质 2 转换成本 交换费用 佣金 印花税 委托费 过户费等 按次计算 3 短缺成本直接损失 间接损失现金的短缺成本与现金持有量成反方向变动关系 27 四 最佳现金持有量 最佳现金持有量的含义最佳现金余额 保证企业正常生产经营活动所必须的最低现金数额 它是现金成本最低时的现金余额 确定最佳现金持有量的模式主要有 成本分析模式 存货模式 随机模式和现金周转期模式 28 一 成本分析模式 成本分析模式是通过分析持有现金的成本 寻找持有成本最低的现金持有量 1 机会成本 与现金持有量成正比例变动 2 管理成本 固定成本 与持有量没有明显的比例关系 3 短缺成本 与现金持有量成反比例变动 4 转换成本 与成交金额无关 与转换次数有关 最佳现金持有量就是持有现金而产生的持有成本与短缺成本之和 前三项 最小时的现金持有量 29 机会成本 指企业因保留一定的现金余额而丧失的投资收益 现金持有量 成本 机会成本 机会成本 现金持有量 有价证券利率 或报酬率 30 短缺成本 现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失 现金持有量 成本 短缺成本 31 上述三项成本之和最小的现金持有量 就是最佳现金持有量 如果把以上三种成本线放在一个图上 就能表现出持有现金的总成本 总代价 找出最佳现金持有量的点 机会成本线向右上方倾斜 短缺成本线向右下方倾斜 管理成本线为平行于横轴的平行线 总成本线便是一条抛物线 该抛物线的最低点即为持有现金的最低总成本 32 例 GH公司有四种现金持有方案 它们各自的机会成本 管理成本 短缺成本如表6 1所示 注 机会成本率即该企业的资本收益率为6 33 将以上各方案的总成本加以比较可知 丁方案的总成本最低 也就是就当公司持有300000元现金时 各方面的总代价最低 对公司最合算 故300000元是该公司的最佳现金持有量 34 二 存货模式 考虑的相关成本有 机会成本 转换成本 现金持有量 成本 固定转换成本 机会成本 相关总成本 最佳现金持有量 该模型应用前提 p139 Q 35 合理确定Q使得相关总成本最低 需要明确三点 1 一定期间内的现金需求量 用T表示 2 每次出售有价证券以补充现金所需的交易成本 用F表示 一定时期内出售有价证券的总交易成本为 交易成本 T Q F 3 持有现金的机会成本率 用K表示 一定时期内持有现金的总机会成本表示为 机会成本 Q 2 K 总成本 机会成本 交易成本 Q 2 K T Q F 36 最佳现金持有量Q 从存货模型成本图可以看出 最佳现金持有量Q 是机会成本线与交易成本线交叉点所对应的现金持有量 因此Q 应当满足 机会成本 交易成本即 Q 2 K T Q F整理后 可得出 Q 2 2T F K等式两边分别取平方根 有 T 一定期间内的现金需求量 F 每次出售有价证券的交易成本 K 持有现金的机会成本率 37 存货模式公式总结 总成本 TC Q 2 K T Q F 求得最佳Q值 即 练一练 举例 教材140页 例2 T 一定期间内的现金需求量 F 每次出售有价证券的交易成本 K 持有现金的机会成本率 38 五 现金的日常管理 企业在确定了最佳现金持有量后 还应采取各种措施 加强现金的日常管理 以保证现金的安全 完整 最大限度地发挥其效用 39 现金管理 企业现金收支数量 确定最佳现金余额 现金预算 有价证券管理 短期融资管理 加速现金收回 控制现金支出 预测现金需要量 现金收支控制 短缺 多余 40 练习 单项选择题 在使用存货模式进行最佳现金持有量决策时假设持有现金的机会成本是8 与最佳现金持有量对应的交易成本是2000元 则企业的最佳现金持有量是 元 A 30000B 40000C 50000D 25000 41 答案 C 解析 机会成本 交易成本 2000元 最佳现金持有量 2 8 所以 最佳现金持有量 50000 元 42 计算题 已知某公司现金的收支平稳 全年按360天计算 预计全年现金的需要量是360000元 现金与有价证券的转换成本为每次300元 有价证券的年报酬率为6 要求 1 利用存货模式计算最佳持有量 2 计算最佳持有量下的现金管理的相关总成本 全年的转换成本和全年持有现金机会成本 3 计算最佳现金持有量下全年有价证券交易的次数和交易的间隔期 43 1 最佳现金持有量 2 最佳持有量下相关成本 全年的转换成本 360000 60000 300 1800 元 全年持有现金机会成本 60000 2 6 1800 元 3 交易的次数 360000 6000 6交易的间隔期 360 6 60 天 44 第三节 应收账款管理 一 概念应收账款是企业因对外销售产品 材料 供应劳务等而应向购货或接受劳务单位收取的款项 二 应收账款的功能与负面影响企业总是希望以赊销方式来扩大销路 增加收入 增强竞争能力 降低存货 从而提高企业的获利能力 但账款的不断增加 占用企业资金 同时使得公司资金回收困难加大 增加了企业经营风险 45 应收帐款管理目标 在发挥应收帐款强化竞争 扩大销售功能效应的同时 尽可能降低投资的机会成本 坏帐损失与管理成本 最大限度地提高应收账款投资的效益 46 三 应收账款的成本企业在采取赊销方式促进销售的同时 会因持有应收账款而付出一定的代价 这种代价 即为应收账款的成本 其内容包括 1 机会成本应收账款的机会成本是指因资金投放在应收账款上而丧失的其他收入 如投资于有价证券便会有利息收入 这一成本的大小通常与企业维持赊销业务所需要的资金数量 即应收账款投资额 资金成本率有关 其计算公式为 p143 47 机会成本 维持赊销业务所需资金 资金成本率 维持赊销业务所需资金 应收账款平均余额 变动成本 销售收入 应收账款平均余额 年赊销额 360 平均收入账天数 变动成本率 注意 1 没有现金折扣平均收账天数就是信用期 2 如果有现金折扣客户会享有折扣 48 机会成本例子 假设某企业预测的年度赊销额为9000000元 应收账款平均收账天数为45天 变动成本率为60 资金成本率为10 则应收账款机会成本可计算如下 应收账款平均余额 应收账款平均余额 9000000 360 45 1125000 元 维持赊销业务所需要的资金 维持赊销业务所需要的资金 1125000 60 675000 元 应收账款机会成本 应收账款机会成本 675000 10 67500 元 49 2 管理成本应收账款的管理成本是指企业对应收账款进行日常管理而耗费的开支 主要包括对客户的资信调查费用 收账费用 账簿记录费用和其他费用 3 坏账成本应收账款基于商业信用而产生 存在无法收回的可能性 由此而给应收账款持有企业带来的损失 即为坏账成本 即因应收账款无法收回而给企业带来的损失 50 练习 根据营运资金管理的理论 下列各项中不属于企业应收账款成本内容的是 A 机会成本B 管理成本C 短缺成本D 坏账成本 C 51 四 信用政策的构成与确定 3部分内容 1 信用标准是客户获得商业信用所应具备的最低条件 通常以预期的坏账损失率表示 影响信用标准的基本因素包括 1 同行业竞争对手的情况 2 企业承担违约风险的能力 3 客户的资信程度 即 5C 系统 品质 Character 指顾客的信誉 能力 Capacity 指顾客的偿债能力 资本 Capital 指顾客的财务实力和财务状况 抵押 Collateral 提供抵押的话 其他因素就可以弱化 条件 Condition 可能影响顾客付款能力的经济环境 52 2 信用条件企业接受客户信用订单时所提出的付款要求 1 基本要素信用期 折扣期 折扣率信用条件的基本表示方式 2 10 n 45 2 信用条件备选方案的评价思路 分析改变现行信用期对收益 收入和成本 的影响 信用期过短会使销售下降 有关费用也下降 信用期过长会使销售上升 有关费用也上升 决策 盲目放宽信用期 由增加销售所得的收益可能会被增长的费用所抵消 甚至造成利润减少 因此 应慎重决策 要算清账 53 例题 某企业预测的2014年度赊销额为1200万元 其信用条件是 n 30 变动成本率为45 资金成本率 或有价证券利息率 为10 假设企业收账政策不变 固定成本总额不变 该企业准备了三个信用条件备选方案 A 维持n 30的信用条件 B 将信用条件放宽到n 60 C 将信用条件放宽到n 90 为各种备选方案估计的赊销水平 坏账百分比和收账费用等有关数据如表所示 54 表 信用条件备选方案表单位 万元 根据以上资料 可计算如下指标 如下页中表所示 55 在这三种方案中 B方案 n 60 的获利最大 它比A方案 n 30 增加收益21万元 比C方案 n 90 的收益要多36 25万元 因此 在其他条件不变的情况下 应选择B方案 56 如果企业为了加速应收账款的回收 决定在B方案的基础上将赊销条件改为 2 10 1 20 n 60 D方案 估计约有60 的客户 按赊销额计算 会利用2 的折扣 15 的客户将利用1 的折扣 坏账损失率降为1 5 收账费用降为42万元 57 如果企业为了加速应收账款的回收 决定在B方案的基础上将赊销条件改为 2 10 1 20 n 60 D方案 估计约有60 的客户 按赊销额计算 会利用2 的折扣 15 的客户将利用1 的折扣 坏账损失率降为1 5 收账费用降为42万元 根据上述资料 有关指标可计算如下 应收账款平均收账天数 60 10 15 20 1 60 15 60 24 天 应收账款平均余额 1320 360 24 88 万元 维持赊销业务所需要的资金 88 45 39 6 万元 应收账款机会成本 39 6 10 3 96 万元 坏账损失 1320 1 5 19 8 万元 现金折扣 1320 2 60 1 15 17 82 万元 58 根据以上资料可编制下表 计算结果表明 实行现金折扣以后 企业的收益增加25 84万元 因此 企业最终应选择D方案 2 10 1 20 n 60 作为最佳方案 59 3 收账政策 收账政策是指当客户违反信用条件 拖欠甚至拒付账款时企业所采取的收账策略与措施 收账费用制定收账政策就是要在增加收账费用与减少坏账损失 减少应收账款机会成本之间进行权衡 若前者小于后者 则说明制定的收账政策是可取的 60 在组织账款催收时 企业必须权衡催账费用与预期的催账收益的关系问题 二者并非线性关系 且催账费用有个饱和点 61 五 应收账款日常管理 1 加强对客户信用要求的审批管理新客户 赊销数额较大的老客户等 2 加强应收账款的信息反馈管理追踪分析 跟踪调查 赊销金额大或信用品质差的客户 账龄分析 编制应收账款的账龄分析表 来反映不同账龄的应收账款所占的比例与金额 以便对应收账款的回收情况进行有效的控制 应收账款收现保证率分析 是指在一定时期内必须收现的应收账款占全部应收账款的比重 反映了应收账款有效收现对企业现金需求补充的最低保障程度 3 加强应收账款的责任管理 建立坏账准备制度 62 第四节 存货管理 一 存货的含义及功能存货是指企业在生产经营过程中为销售或耗用而储备的物资 包括各种原材料 燃料 包装物 低值易耗品 委托加工物资 在产品 产成品和库存商品等 在流动资产中 存货占的比重较大 50 60 是流动性较差的资产 存货的功能 保证生产功能满足销售功能预防功能 63 二 存货成本与管理目标 一 存货成本企业持有存货必然会发生一定的成本支出 包括 1 取得成本 进货成本 是为取得各种存货而支出的成本 主要包括存货的购置成本和订货成本 2 储存成本指在存货储存过程中发生的仓储费 保险费 占用资金支付的利息等 储存成本可分为固定成本和变动成本 3 缺货成本缺货成本是因存货不足而给企业造成的损失 包括由于材料供应中断造成的停工损失 成品供应中断导致延误发货的信誉损失及丧失销售机会的损失等 64 二 存货管理目标 存货管理的目标是既要保证产销的正常和稳定 又要尽可能地降低存货成本 对存货持有的效益和相关成本之间作出权衡 使两者达到最佳组合 65 三 存货管理方法 一 存货经济批量管理 二 存货储存期管理 三 存货ABC分类管理 66 取得成本 进货成本 储存成本缺货成本 购置成本 订货成本 变动订货成本 固定订货成本 固定储存成本 变动储存成本 存货成本 一 存货经济批量管理 存货经济批量是指能够使一定时期存货的总成本达到最低点的进货数量 67 所谓经济批量模型就是采用数学的方法计算出存货最合理的采购批量 并确保企业一定时期的订货成本与储存成本之和 总成本 为最低的决策模型 存货经济批量模型的假定条件 p1491 能预测企业一定时期某种存货的需求总量 而且耗用是稳定的 2 市场供应充分 企业能随时补充存货 因此 不考虑安全存量 3 不允许出现缺货情形 4 存货的单价不变 不考虑现金折扣 订货成本和储备成本也都是已知的 并在一定时期保持稳定 68 经济进货批量模型 1 采购费用 订货成本 是随采购次数变动而变动的费用 与采购批量成反比 如差旅费 业务费 2 储存费用 是随储存量变动而变动的费用 与采购批量成正比关系 如仓储费 占用资金利息费用 年总成本 年订货成本 年储存成本经济采购批量计算公式 练习 其中 Q 经济采购批量D 一定时期内采购总量C1 每次采购费用C2 单位商品储存费用 Q 69 例 某工厂生产需要甲种物资 其年需求量为365T 设甲种物资的成