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股权分置改革与股票回购 2 股权分置改革 股改的必要性及目的 股权分置概念及弊端 股改对财务管理上的影响 股改对上市公司的影响 个人及网友对股改的看法 3 股权分置的概念及弊端 股权分置 也称为股权分裂 是指上市公司的一部分股份上市流通 另一部分股份暂时不上市流通 前者主要称为流通股 主要成分为社会公众股 后者为非流通股 大多为国有股和法人股 弊端 流通股和非流通股产生不同股不同权 从而造成恶性圈钱 市盈率过高 股票市场定位模糊 不能有效与国际接轨 三大问题 股东利益冲突问题控制权僵化的问题严重歪曲上市公司理财行为 4 股改的必要性及目的 股权分置改革 是通过一定的程序让原先不参加流通的非流通股上市流通 改变股权分置的局面 实现股票的全流通 毫无疑问 股权分置改革将改变财务管理环境 从而带来财务管理目标和模式的转变 股改的目的 从宏观上讲 股权分置改革的目的是稳定市场预期 完善价格形成基础 为其他各项改革的深化和市场创新创造条件 谋求资本市场的长期稳定发展 从微观上讲 股权分置改革的目的是完善公司治理结构和资本运营机制 解决股权分置问题将改变非流通股股东与流通股股东利益取向不一致的公司治理状况 有助于巩固全体股东的共同利益基础 促进上市公司治理进一步完善 减少公司重大事项的决策成本 增强社会公众股东的持股信心 5 如何进行股改呢 公司用资本公积转增股本 非流通股股东向流通股股东支付对价 注 支付对价 非流通股股东为取得上市流通权 向流通股股东支付相应的代价 6 股改对财务管理上的影响 7 股改对财务管理上的影响 股权分置改革后财务管理环境的变化 1 证券市场资本配置功能可望得到进一步发挥2 机构投资者将更加关注公司治理和公司价值3 公司治理建立在共同利益基础之上4 激活控制权市场 上市公司财务管理的目标 企业价值最大化 1 关注股价 维护股价2 优化财务决策 确保公司可续发展3 利用证券市场进行有效的资本运作 8 股改对财务管理上的影响 一 股权分置改革对筹资政策的影响 二 股权分置改革对投资政策的影响 三 股权分置改革对股利分配政策的影响 9 股改对上市公司的影响 2004均值2005均值2006均值流动资产周转率1 601 721 92总资产周转率 75 76 83总资产报酬率6 91 6 09 6 20 净资产收益率8 64 7 68 9 33 资产负债率48 93 50 78 51 53 利息保障倍数67112销售增长率46 21 58 资本积累率11 52 6 0 14 10 个人及网友对股改的看法 米勒定理认为 一个公司的股价是由其经营业绩和前景所决定的 股权分置改革并不能提升其业绩 只是在不同股东之间重新划分利益 因此 股权分置改革从根本上是不会影响股票价格的 再好的对价方案也不会造就牛市 而只能实现某一两个交易日的繁荣 我们根本就不应该指望通过股权分置改革来提升股价 那么 股权分置改革有没有可能促进上市公司业绩增长呢 从现在公布的股权分置原则来看 没有可能 中国的上市公司其实分为两类 国有企业和民营企业 前者上市的目的是为了给母公司融资 后者上市的目的是为了让创始人退出 股权分置改革有利于这两者实现各自的目的 能够使得该上市公司从此摆脱关联交易 完全为社会公众股东的利益服务 而不是为某一个大股东服务 11 股票回购 为什么要进行股票回购 股票回购的概念 股票回购的正财务效应 股票回购的负财务效应 案例分析 12 股票回购的概念 股票回购 是指股份有限公司通过一定的法律程序和有效途径从股票市场购回本公司一定数额发行在外股票的行为 注 股价被市场低估时 投资于自己公司的股票可增强投资者对公司股票的信心 支撑公司股票的市场价格 13 股票回购的正财务效应 财务杠杆效应 股息或个人税赋 股利分配效应 传递公司内幕信息 反收购 的有利武器 14 股票回购的负财务效应 Your YourText Your 财务风险 支付风险 其他负财务效应 15 案例分析 表一我国股份回购分类比较表 16 BlockDiagram TEXT TEXT TEXT TEXT 表二上市公司股份回购基本情况统计