课程名称_《财务管理》课程专题研究报告1_公司财务分析-宝钢.doc

学生小组姓名与学号：李淑玲（08245040）、梁靓（08245041）、宋玥（08245045）课程名称 :财务管理课程专题研究报告（1）：公司财务分析公司名称: 宝山钢铁股份有限公司 股票代码:600019 所属行业: 钢铁行业 行业代码SIC:C-C6-C65 学院:经济管理学院授课时间:2009-2010学年 第一学期 (64+16学时)专业与班级:物流管理 0802班小组成员姓名（学号）:宋玥（08245045）梁靓（08245041） 李淑玲（08245040）组长姓名（学号）:李淑玲（08245040）本次报告主笔人:李淑玲任课教师:何琳小组成员签名: 李淑玲 梁靓 宋玥提交日期:2009/10/19报告摘要宝钢是中国最具竞争力的钢铁企业，年产钢能力3000万吨左右，赢利水平居世界领先地位，产品畅销国内外市场。2006年12月14日，标准普尔宣布将宝钢集团和宝钢股份长期信用等级从“BBB+”提升至“A-”。这是目前全球钢铁企业中的最高长期信用等级，也是中国制造业中的最高等级。在全球钢铁企业中，能够取得“A-”的企业仅有宝钢和韩国浦项。在六家取得“A-”及以上信用级别的中国企业中，宝钢是唯一一家制造业企业，在国内优秀企业中继续处于领先水平。在美国财富杂志公布的世界500强企业最新排名中，宝钢集团公司以2006年销售收入226.634亿美元居第307位，在进入500强的钢铁企业中排第6位。这是宝钢连续第四年跻身世界500强。从全球看，钢铁需求量随着世界经济的发展继续增长，从一个国家来说，钢铁行业的发展也与这个国家经济的发展成正相关的关系。经济周期因素对钢铁行业的影响主要表现在：经济增长速度的快慢直接影响社会对钢铁量的消费需求，从而影响钢铁产品的价格，进而影响钢铁行业的盈利能力。因为钢铁行业是基础原材料行业，产品主要用于基础建设、交通运输、机械制造、石油、金属加工等行业，因此这些相关行业的发展周期、景气状况和生产成本的变化可能对本公司的经营带来一定影响。经济增长或者经济周期因素是影响钢铁行业盈利能力的主要因素之一。可以说，钢铁行业发展受经济周期的影响是比较明显的，当国民经济处于快速增长时期，钢铁产品的市场需求旺盛，价格上涨；当国民经济进入调整时期，钢铁产品的价格也将随之下跌。宝钢公司又会在这样的情况下有什么样的财务政策及问题，本文将用杜邦分析法（以净资产收益率为核心的财务分析）、现金流量分析体系等对宝钢近三年的财务状况进行分析，并给出一些可行性措施来解决宝钢公司的当前问题。目录1.近年来公司经营与财务概况11.1公司简介11.2公司近年来经营状况21.3公司主要财务状况62.以净资产收益率为核心的分析122.1盈利能力分析132.2资产营运效率分析162.3偿债能力分析182.4权益变动分析203.现金流量分析213.1现金流量结构分析213.2现金流量的保障能力分析223.3现金流量创造能力分析224.公司存在的主要财务问题分析254.1盈利能力问题254.2资产质量问题264.3偿债能力问题264.4现金流状况与创造能力问题265.财务问题的经营相关性分析275.1直接相关的经营相关性分析275.2公司经营策略与财务政策选择的影响276.报告总结286.1分析结论286.2可行性措施29参考文献：30附录1：宝钢公司财务报表30附录2 2009中国钢铁企业排名表38 37 Course group director: He Lin宝钢公司（600019）财务分析报告1.近年来公司经营与财务概况1.1公司简介证券代码：600019证券简称：宝钢股份公司名称：宝山钢铁股份有限公司公司英文名称：BAOSHAN IRON & STEEL CO.,LTD.交易所：上海公司曾有名称：证券简称更名历史：公司注册国家：中国省份：上海（点击查看上海的所有上市公司）城市：上海市（点击查看上海市的所有上市公司）工商登记号：3100001006333注册地址：上海市宝山区牡丹江路1813号南楼办公地址：上海市宝山区牡丹江路1813号宝山宾馆南楼注册资本：1751200万元（点击查看注册资本在1751100-1751300区间的所有上市公司）邮政编码：201900联系电话司传真：26646999法人代表：艾宝俊（点击查看艾宝俊是否在其他公司任法人代表）总经理：伏中哲(点击查看伏中哲是否在其他公司任总经理)成立日期：2000-02-03(点击查看同月成立的上市公司)公司简介：宝山钢铁股份有限公司系根据中华人民共和国(以下简称“中国”)法律在中国境内注册成立的股份有限公司。本公司系经中国国家经济贸易委员会以国经贸企改19991266号文批准，由宝钢集团有限公司(前称“上海宝钢集团公司”，以下简称“宝钢集团”)独家发起设立，于2000年2月3日正式注册成立，注册登记号为3100001006333。经中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)证监发行字2000140号文核准，本公司于2000年11月6日至2000年11月 24日采用网下配售和上网定价发行相结合的发行方式向社会公开发行人民币普通股(A股)18.77亿股，每股面值人民币1元，每股发行价人民币4.18元。 经中国证监会于2005年4月13日签发的证监发行字200515号文核准，本公司于2005年4月21日至2005年4月26日增发50亿股每股面值人民币1元的普通股(A 股)，其中包括向宝钢集团定向增发30亿股国家股及通过优先配售、比例配售及网上网下累计投标询价相结合的发行方式向社会公众公开发行20亿股社会公众股，发行价格均为每股人民币5.12元。 经营范围：钢铁冶炼、加工、电力、煤炭、工业气体生产，码头、仓储、运输等与钢铁相关的业务，技术开发、技术转让、技术服务和技术管理咨询服务。汽车修理，经营本企业自产产品及技术的出口业务，经营本企业生产、科研所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进口业务（国家限定公司经营和国家禁止进口的商品及技术除外），经营进料加工和“三来一补“业务。 公司网址： 电子信箱： 所属板块： 黑色金属冶炼及压延加工业 宝钢系 原材料 上海市 全A 蓝筹280 低市盈率 大盘蓝筹 国资委直属公司 未ST板块 自主创新 超涨 基金重仓 QFII重仓 基金减持 重组概念股 新股增发板块 (点击查看该板块的所有上市公司) 发行日期：2000-11-20(点击查看同月发行的上市公司)发行价格：4.18元(点击查看发行价格在3.18-5.18区间的所有上市公司)上市日期：2000-12-12(点击查看同月上市的上市公司)主承销商： 中国国际金融有限公司 (点击查看该承销商承销的所有上市公司)上市推荐人： 中国国际金融有限公司 联合证券有限责任公司 (点击查看该推荐人推荐的所有上市公司)审计机构： 安永华明会计师事务所 (点击查看该审计机构审计的所有上市公司)经办会计师： 张小东 葛明 (点击查看该会计师经办的所有上市公司)法律顾问： 北京竞天公诚律师事务所 (点击查看该机构评估的所有上市公司)资产评估机构： 中资资产评估有限公司 (点击查看该评估员经办的所有上市公司)经办评估人员： 封明 杨冀 (点击查看该机构确认的所有上市公司)资产评估确认机构： 中华人民共和国财政部1.2公司近年来经营状况1.2.1行业分析从全球看，钢铁需求量随着世界经济的发展继续增长，从一个国家来说，钢铁行业的发展也与这个国家经济的发展成正相关的关系。经济周期因素对钢铁行业的影响主要表现在：经济增长速度的快慢直接影响社会对钢铁量的消费需求，从而影响钢铁产品的价格，进而影响钢铁行业的盈利能力。因为钢铁行业是基础原材料行业，产品主要用于基础建设、交通运输、机械制造、石油、金属加工等行业，因此这些相关行业的发展周期、景气状况和生产成本的变化可能对本公司的经营带来一定影响。经济增长或者经济周期因素是影响钢铁行业盈利能力的主要因素之一。可以说，钢铁行业发展受经济周期的影响是比较明显的，当国民经济处于快速增长时期，钢铁产品的市场需求旺盛，价格上涨；当国民经济进入调整时期，钢铁产品的价格也将随之下跌。 1996年，中国粗钢产量首次突破亿吨进入世界第一大产钢国，此后，中国钢铁产业高歌猛进，并逐 渐在世界上占据了重要地位。近些年来，中国钢铁工业不仅在数量上快速增长，而且在品种质量、装备水平、技术经济、节能环保等诸多方面都取得了很大的进步，形成了一大批具有较强竞争力的钢铁企业。中国钢铁工业不仅为中国国民经济的快速发展做出了重大贡献，也为世界经济的繁荣和世界钢铁工业的发展起到积极的促进作用。中国经济快速的发展，拉动了中国钢材消费的持续增长，缓解了全球钢铁产能过剩，改变了世界钢铁市场和原料市场的供求关系，由过去的供大于求转为供不应求，钢铁市场由低迷转为兴旺，钢材价格由长期的低价位运行转为高价位运行。2001年至2007年，全球钢铁业重新恢复了活力，国际钢铁市场需求兴旺，钢铁企业利润丰厚。但是我国的钢铁行业尚处于成长阶段。 2008年，随着世界经济危机的蔓延，全球钢铁行业发展面临巨大压力，中国钢铁行业下游市场需求减缓，在应对经济危机方面，中国政府频频出台政策措施，对钢铁行业产生积极作用。截止2008年11月，国务院批复的铁路投资额已经达到2万亿元，其中在建项目的投资规模超过了1.2万亿；此外交通运输部门正在酝酿一个未来3至5年内投资5万亿元的计划，包括在建项目、已经规划的项目和追加投资，将涉及公路、水路、港口和码头建设等。政府加大基础设施建设将拉动钢材需求。 另外，随着中国产业结构的升级，中国对高品质钢铁产品的需求量也越来越大。中国工业化和城镇化建设步伐的加快，也将扩大钢材产品的消费。因此，中国钢铁行业仍有很大的发展空间。1）公司间的竞争程度目前我国实际产钢企业290家，其中46家达到50 万吨以上， 年产量占总产量84。在这46家企业中，只有8个大型企业集团年产量在300万吨以上，符合最低规模经济的要求。1998年我国钢铁企业前4位的行业集中度仅为28， 前8位行业集中中度也只达到43。近年来，城市化和工业化的巨轮拉动中国经济持续高速发展，中国钢铁企业面临的市场机会越来越多，这不仅使得大量资本涌入钢铁领域，各钢铁企业本身也纷 纷抓住历史性的机遇，努力提升产品档次和管理水平，以求在激烈的市场竞争中，发挥自身优势，击败对手，确立在行业中的地位。当前，虽然我国钢铁工业总体运行情况良好，然而，随着中国钢铁产能的不断膨胀，钢铁企业面临的竞争环境已经发生了重大变化，不仅能源、矿产等资源性产品的 价格大幅上扬，环保、税收门槛抬升，且在企业规模、品种结构、产品质量等方面仍存在诸多问题亟待解决。可以说，国内钢铁企业正面临比先前更加多样和更难以 预测的市场竞争环境。2）竞争对手的分析我们国家大型的钢铁公司有上海宝钢集团公司（上海）、首钢总公司（北京）、鞍山钢铁集团公司（辽宁）、本溪钢铁（集团）公司（辽宁）、武汉钢铁（集团）公司（湖北）、攀枝花钢铁（集团）公司（四川）、广州钢铁企业集团公司（广东）、太原钢铁（集团）公司（山西）、江苏沙钢集团公司（江苏）、邯郸钢铁集团公司（河北）。其中首钢、鞍钢、本钢为宝钢最有力的竞争对手。首钢坐落于北京、秦皇岛、迁安和曹妃甸地区。其公司是目前我国上市公司中最大的钢铁联合企业之一。拥有从焦化、烧结、炼铁、炼钢到轧材，前后工序能力配套的生产体系，主体生产设备达到了国际同行业先进 水平。公司产品广泛应用于现代制造业、建筑、金属制品、家用电器等行业，通过了ISO9001：2000质量管理认证，产品质量享誉海内外。主营产品多次 获得国家级、部级、市级优质产品奖，并以其稳定的性能、优良的质量广泛应用于长江三峡、香港青马大桥、国家大剧院等国家重点工程，远销美国、日本、瑞士、 东南亚等十多个国家和地区。公司曾被美国财富杂志评选为中国上市公司百强企业。首钢的优势突出体现在具有优越的地理位置，便利的运输条件，有力的政府支持，先进的工艺技术和绿色的循环经济。其主营业务收入如下图 鞍钢新轧钢股份有限公司为中国大型钢材生产企业。该公司之主要产品包括钢坯、冷轧薄板、线材、厚板、重轨、管坯及大型材等，所有产品在中国市场均具有相当之竞争力。此等产品广泛用于汽车、造船、建筑及铁路建设行业，以及用于家用电器及管道制造等领域。 截至2005年12月31日止年度生产经营实现快速增长，科研开发取得丰硕成果，营销管理工作业绩显著。其主营业收入变化如下图现阶段中国钢铁市场竞争趋势主要表现为：伴随中国钢铁产业战略重组的加快，正在形成跨地区和地方性大企业集团并存的格局，产业集中度提高。伴随主要钢铁企业产品结构调整和技术进步，高端产品的同质化竞争日益激烈。国外主要钢铁企业正在加快与我国主要钢铁企业及民营企业的竞争与合作。国内主要钢铁企业强化供应链管理，将围绕海外原料开发与采购和向下游延伸开展竞争与战略合作。应对钢铁市场的调整和竞争的加剧，国内主要钢铁企业将更加注重规模、技术、成本的有机结合，在三者协调互补发展基础上谋求可持续的综合竞争优势。上述竞争趋势将深刻影响公司面临的市场竞争格局。在当前国内钢铁市场的激烈竞争中，公司依然在高端产品领域保持综合的领先优势。在碳钢领域，战略产品冷轧汽车板、高等级彩涂板、家电用钢、高强度工程机械用钢2008 年的国内市场占有率分别为50.4%、49%、37.3%、34.3%，高端镀锡板DI 材和K 板则分别达到100%和65%；在不锈钢领域，在国内市场低迷、竞争日益激烈的环境下保持了产销规模第二，战略产品不锈钢工业板2008年的国内市场占有率为26%；在特殊钢领域，战略产品高档不锈钢、高档工模具钢、特种材料2008 年的国内市场占有率分别为20%、17.5%、16%，保持了较高比例。 3)宝钢自然状况分析 经营结果:2005年，公司经历了原燃料价格的大幅增长与钢材价格的大幅波动，在全体员工的共同努力下，生产经营仍保持良好势头。随着增发收购后一体化运作的深入推进，和部分规划项目相继投产、达产，公司产能增加，产品结构进一步优化。全年公司销售商品坯材1878.5万吨，同比增长62.08%；实现销售收入 1266.1亿元，同比增长115.9%；利润总额183.1亿元，同比增长34.8；净利润126.7亿元，同比增长34.8，创历史最好水平。 2005年，公司主营业务利润为259.3亿元，同比增长54.5。主营业务毛利率由2004年的29.3下降到2005年的21.0，下降 8.3个百分点，主要是主营业务成本同比增长141.3，高于主营业务收入增长幅度。主营业务成本增长主要是由于商品坯材销售量增长及原材料采购价格上涨所致。2005年4月底，公司增发50亿股，收购宝钢集团钢铁生产、供应链及相关产业优质资产。增发收购完成后，公司具备了2000万吨级的粗钢生产能力，形成了普碳钢、不锈钢、特钢三大钢铁产品制造体系，产品覆盖汽车用钢、家电用钢、不锈钢、船舶和管线用钢、电工钢和特种金属材料、石油和电力行业专用 无缝管、新型建筑用钢等领域，形成比较完整的产品结构体系，为进一步做大作强奠定了坚实的基础。钢铁主业一体化运作体系初步形成，有利于充分发挥一体化协 同效应，提升公司对严峻市场形势考验的能力。2006年钢铁行业并购势头强劲，2006年8月米塔尔收购安赛乐将钢铁业的全球化并购推向高潮，国内钢铁企业在国家钢铁产业发展政策的引导下，整合步伐加快；国内外经济继续保持平稳较快增长态势，国内钢铁需求稳定快速增长、钢铁生产增长势头得到一定控制，国内钢材市场供需基本平衡，钢铁行业运行情况良好；国内外钢材价格总体稳中有升，并且国内、国际市场价格差异进一步扩大；但受钢铁行业快速发展的影响，对钢铁上游原燃料的需求不断增大，矿石、煤炭、合 金等钢铁原燃料价格大幅上扬。2006矿石年度粉矿、块矿价格继2005年上涨71.5%后继续上涨19%，镍、锌、铜等合金原料大幅上涨。 面对上述形势，公司及时抓住有利发展时机，切实开展各项重点工作，通过深化一体化协同，加快“十一五”项目建设，实施产品差异化战略，广泛开展降本增效， 全面完成了生产经营目标和任务，公司销量、收入、利润均创历史新高。2006年商品坯材销量2,140.5万吨，同比增长14.0%；实现销售收入 1,577.9亿元，同比增长24.6%；实现利润总额190.1亿元，同比增长3.8%；实现净利130.1亿元，同比增长2.7%。2007年，进口铁矿石价格继2006年上涨19%以后继续上涨9.5%，海运费价格持续走高，不锈钢原料、焦炭、煤炭、合金等原辅材料价格也持续上 涨，尤其是镍原料价格出现大幅波动导致不锈钢产品出现亏损。面对上述形势，公司积极克服原料成本上升和市场激烈动荡等不利因素，切实开展各项重点工作，努力提高各单元一体化协同能力、系统运营能力、制造能力和产品盈利能力，苦练内功、抓住机遇、迎接挑战，全面完成各项生产经营任务。公司全年销售商品坯材 2,260万吨，实现营业总收入1,915.6亿元，利润总额193.1亿元，创历史最好水平。2007年，公司紧紧围绕经营总目标，大力推进一体化协同和降本增效工作，在全体员工的共同努力下，全面完成了生产经营目标和任务。全年商品坯材销量2,260万吨，同比增长6.5%；实现营业总收入 1,915.6亿元，创历史新高，同比增长18.0%；实现利润总额193.1亿元，同比增长0.5%；实现净利润134.2亿元(其中归属于上市公司股东的净利润为127.2亿元)，受2008年将实施新企业所得税法的影响，公司于2007年末对递延所得税资产、负债进行了调整，相应调增了本报告期所得税费用1.6亿元，公司净利润同比减少1.3%。受成本推动影响，2007年公司营业收入、成本增长幅度与年度经营计划相比均超过20%。2008年钢铁行业经历了冰火两重天的严峻考验。进口铁矿石价格继去年上涨9.5%后2008年继续上涨，最高涨幅达96.5%。受供需不平衡和成本上涨 推动等因素影响，上半年焦炭、煤炭、合金等原辅材料价格也持续上涨，钢材市场供需两旺，国内外价格不断创出历史新高；下半年尤其是四季度以来，伴随着金融 危机引发的全球性经济衰退，钢铁产业链各行业需求全面下滑，钢材价格一路暴跌，钢铁企业面临低钢价、高成本库存的严峻形势，出现销量大幅下滑、利润大幅下降的局面。在全球经济衰退尚未见底的背景下，钢铁产品出口也遭遇越来越多的国际反倾销、反补贴调查，贸易摩擦日渐加剧。随着全球经济步入下行周期，我国钢铁工业发展也进入一个重要转折期，国内钢材供过于求的局面将在相当长时间内存在。在国内钢材市场供过于求、国际贸易保护主义明显抬头的严峻形势下，公司克服原料成本上升和钢铁市场极度低迷等不利因素，同心协力，迎难而上，积极应对，确保了生产经营总体平稳，全年销售商品坯材2,281.3万吨，实现营业总收入2,008.5亿元，利润总额86.7亿元。2009年上半年,公司紧紧围绕产品经营、成本改善、管理变革和体系能力提升开展各项重点工作,产品结构进一步优化,成本改善项目取得实效,管理体系变革实施顺 利,各生产单元稳定顺行.上半年,公司销售商品坯材1,012.4万吨,独有及领先产品销量405.4万吨,实现营业总收入654.8亿元,合并利润总额 9.0亿元.(1)持续优化产品结构,增强产品竞争能力上半年,公司加大品种策划和市场开拓力度,稳步提升独有领先产品的开 发比例,努力保持并扩大公司市场竞争优势,上半年优势产品销量占总销量比例同比提高2.7个百分点.公司重点围绕“高强、镀锌和外板”产品开发主线,加强 产品技术研发,满足国内外高端汽车用户的使用需求,报告期内冷轧汽车板累计实现销售137.8万吨;加强对新产线投产后的营销策划,不断拓展新用户,其中 取向硅钢上半年累计实现销售4.2万吨.(2)大力推进成本改善工作,提升公司成本竞争力上半年,公司各部门围绕降低原料成本、铁水成本、库存成本、质量成本、维修成本、能源使用成本、协力成本和期间费用,大力开展成本改善工作,取得明显成效.(3)实施管理机构纵向整合和人员结构优化,促进管理扁平化和机构精简高效上半年,公司有序推进管理机构的纵向职能整合,压缩了管理层级,梳理和优化了制造、设备、能环、质量、科技等专业管理体系,成立了财务服务中心; 先后组建不锈钢事业部、特钢事业部和钢管事业部,完成了事业部职能管理界面的梳理;调整并优化了产品营销体系;结合管理体系调整,持续推进专业体系能力 评估和提升工作,重点加强大安保体系建设,营销、采购、制造、设备、能环、财务、人力资源、运营改善等十一大专业体系能力评估和提升工作按进度推进.1.3公司主要财务状况利润表解读利润表，也称为收益表，是财务三大主要报表之一。利润表主要反映企业在一定经营期间的经营成果，是一个企业经营状况的“面子”。本章的分析主要围绕宝钢股份2008年度利润表及其它补充资料展开。在分析中，本章还引用宝钢股份2006年及2007年的利润指标以及国内参照企业的一些利润指标，以便对宝钢股份的经营绩效变化过程有一个全面的了解。 从利润表可以看出，宝钢股份近三年来的主营业务增幅逐渐放缓。由2006年的1577.9亿元，到2007年的1912.7亿元，再到2008年的2003.3亿元。而净利润则变化非常剧烈，尤其在2008年，从2007年的127.1亿元，骤然减少到2008年的64亿元，净利润严重缩水同比下降44.54%。其主要原因是财务费用在2008年大幅度提高，从2007年的9.5亿元，猛增到2008年的20.9亿元增幅达119.5%，其中利息净支出就同比增加13.5亿元。而管理费用和营业费用没有变化。公司表示这主要是由于2007、2008年公司的资本性支出规模都较大，融资规模呈逐步上升态势，同时2008年人民币平均贷款利率高于2007年平均水平；另外，2008年4月，公司收购浦钢罗泾项目相关资产的分期付款余额按照实际利率法计提确认相应利息费用。 受金融危机影响，国内外市场需求急剧萎缩，刚才价格大幅下跌，钢铁产品综合毛利率为16%。钢铁是宝钢股份的核心业务，在总收中的比重较大，且毛利率较高，是宝钢股份利润的主要来源。其中冷轧碳钢、热轧碳钢和宽厚板仍然对利润的作出总要贡献，而不锈钢和特钢仍然继续拖累公司业绩。从市场环境看，由于钢铁在国民经济建设中具有不可替代的地位和作用，因此，来自钢铁业的业务收入具有较强的稳定性。虽然2008年中国市场困难重重，在国内钢材市场供过于求、国际贸易保护主义明显抬头的严峻形势下，宝钢股份克服原料成本上升和钢铁市场极度低迷等不利因素，同心协力，迎难而上，积极应对，确保了生产经营总体平稳，全年销售商品坯材2,281.3 万吨，实现营业总收入2,008.5 亿元，利润总额86.7 亿元,同比下降55.2%。这是由于钢铁和原材料的价格大幅下跌，四季度的存货跌值准备高达48亿元，跌值准备约占存货总值的9.5%，经营性亏损17亿元。在一个不断波动的市场中，与许多大型国有钢铁企业相比，民营钢铁“船小好调头”的优势显现出来。小钢厂在危急中充分展现出旺盛的生命力和灵活的经营方式，他们积极寻找市场需求，适时调整产品结构，挖掘利润空间，反而获得了较多的利润。而大刚才购买的都是高价的长协矿，其价格远高于小钢厂购买现货矿，导致灵活的小钢厂分走了大块本来就不多的“蛋糕”。并且，对于拥有庞大机构的大钢企，各种繁冗的费用支出也蚕食了不少利润。综上，通过对宝钢股份主要利润指标的分析，可以初步认为，在2008年度，宝钢公司比较成功的度过了全球金融危机，减小了危机带来的冲击，但由于钢铁价格不断下跌，成本上涨等因素的影响，宝钢股份单位收入创造利润的能力较2007年有所下降，毛利率及净利润的下跌以及财务费用的快速增长需要引起关注。尽管如此，与国内同行企业相比较，宝钢股份的盈利能力仍然较强，在国内处于较为领先的地位。现金流量表解读： 现金流量表是以现金的收付实现制为基础来编制的，反映企业一定会计期间内现金流入和流出信息的会汁报表。现金流量表是会计三大土表之一，通过对企业现金流入量，现金流出量和现金净流量的反映，具体说明企业现金的变动过程，以便于财务报表的使用者评价和分析企业获取现金和现金等价物的能力，并据以判断在此经营期阃的资金状况和预测企业未来的现金流量。如果说，利润表是一个企业的“面子”，那么，现金流量表则切切实实反映企业的“日子”过得如何。通过第三章对宝钢股份利润表的分析，我们已经知道，宝钢股份无论是毛利率还是净利率都相对较为可观，“面子”不错，但其现金流动状况还需要通过现金流量表的分析，才能确认其“日子”状况。在宝钢2008年度的现金流入结构中，经营活动受到的现金占到宝钢股份当年现金流入量的69.8%，投资活动收到的现金只占宝钢股份当年现金流入量的0.7%，而筹资活动收到的现金流量占宝钢股份当年现金流入量的29.5%。也就是说，企业的经营活动仍是其现金流的主要来源，筹资活动则是为了弥补其现金流的不足，流入结构较为合理。在当年的现金流流流出结构中，经营活动的现金流出量占总现金流出量的63.9%，投资活动的现金流出量占总现金流出量的8.70%，而筹资活动的现金流出量占当年总现金流出量的27.4%.营业活动方面，有现金流量表可以看出，2008年度经营活动产生的现金流量较上年增长较慢，反映了2008年金融危机的不利影响，总体经营规模扩大较小。由于钢价和铁矿石价格的走低及其他成本因素的上涨，经营活动现金流入量较上年增加仅5.85%，而经营活动现金流出量较上年增加了8.02%，现金流出量的增加高于现金流入量，表明2008年度宝钢股份通过经营活动创造现金的能力较上年有所减弱，再一次印证了宝钢股份获利能力的减弱。因为市场竞争较为激烈，市场环境不容乐观，其主营业务创造现金净流量的能力也减弱，由2007年的195.06亿元降到2008年的162.43亿元，宝钢面临的形势还是比较严峻。投资和筹资活动方面，2008年，投资活动所产生的现金流量净额为-276.01亿元，而2007年，投资活动所产生的现金流量净额为-223.09亿元，2006年为-172.19亿元，这表明宝钢逐渐扩大对外的投资规模，构建了大量的固定和无形资产。2008年，宝钢股份筹资的主要方式是债务融资，主要目的是偿还到期债务。宝钢股份融资855.14亿元，同时支付到期债务838.10亿元，偿借差额不大，借新钱还旧债，维持着宝钢股份债务的动态平衡。从投资和筹资活动产生的现金流量净额来看，三年来，投资为负值，而筹资为正值，再加上宝钢股份经营活动创造正流量的能力较强，调节了投资的现金不足。综上，宝钢股份2008年度现金流量状况比较好的反映了2008年度的利润实现情况，即利润没有取得较好的现金基础。而其获利能力有所减弱。不过，于国内参照企业相比，宝钢股份的经营活动创造现金流的能力依然具有较好的优势。资产负债表解读： 资产是指企业因过去的交易和事项而取得的、被企业拥有或控制的、能以货币计量的、预期能为企业带来未来经济利益的经济资源，包括财产、债权和其他权利。根据资产的流动性，资产又可分为四大类，即流动资产、长期投资、固定资产、无形资产及其他资产。我们主要对宝钢股份的资产结构变化趋势，流动资产的变化状况进行分析。1）资产结构分析宝钢股份近三年来的资产结构变化如下表 2006-2008年资产变化表 单位：百万元资产项目2008年12月31日2007年12月31日2006年12月31日金额共同比比率（%）金额共同比比率（%）金额共同比比率（%）流动资产合计58,75929.3776,62342.2751,61134.17长期投资合计00002,7121.80固定资产合计126,57863.2898,67952.3994,33462.45无形资产及其他资产合计6,1493.075,8493.111,6731.10递延税项借項1,7790.898780.477270.48资产总计200,021100188,335100151,059100 通过对比，可以注意到三年以来，宝钢股份的结构发生了改变，其中流动资产占总资产的比重先由34.17%上升到42.27%，但是在2008年，却急剧降低到29.37%。在2006到2008年之间，固定资产总额在一直增加，其中，2008年增加幅度特别大。2006到2007年的无形资产及其他资产合计有很大的增幅。然而，在流动资产总额在2007年有大幅度增长了250.12亿元，但是在2008年的金融危机以后，流动资产大幅度缩水。其原因为在2008年，受世界金融危机影响，全球经济已经陷入衰退，中国经济也已进入下行周期，并面临由于产业升级、发展模式转换与外部环境恶化等叠加而导致经济增速下降过快的 风险。全球钢铁业经历快速发展后于2008年下半年开始进入周期性调整期，我国钢铁工业将处于需求低增长、产品低价格的困难时期。宝钢尽管全年实现商品坯材销量2281.3万吨，同比增长0.9%;但实现利润总额86.7亿元，同比下降55.1%。事实上，2008年钢铁市场是冰火两重天，钢铁企业利润普遍下滑，而宝钢也不可避免的受到了巨大的影响。2）流动资产的货币资金分析货币形态表现的资金。是资产负债表的一个流动资产项目，包括现金、银行存款和其他货币资金三个总账账户的期末余额，具有专门用途的货币资金不包括在内。货币资金是企业的生产经营资金在循环周转过程中，停留在货币形态的资金，包括现金、银行存款及其他货币资金。它是企业中最活跃的资金，流动性强，是企业的重要支付手段和流通手段，因而是流动资产的审查重点。其他货币资金包括外埠存款、银行汇票存款、银行本票存款、信用证保证金存款、信用卡存款、存出投资款等从流动资产占总资产的比重来看，2008年较2007年有较大的降幅。观察其具体项目的变化，我们发现下降的主要原因在于货币资金大幅度减少。货币资金由2007年的112.4亿元下降到68.51亿元。面对突然爆发的金融危机，宝钢股份的主营业务收入骤然减少，公司可动用的流动资金相应的也减少，为了保障企业的正常经营，宝钢动用了大量的银行存款其他货币资金等货币资金来支付固定成本和生产成本，并采取减少产品的生产，缩小生产规模，减少企业的日常开支等措施。其变化如下图负债是指由企业过去的交易事项而形成的现实义务，履行该义务预期会导致经济利益流出企业。从企业的资金来源看，除了业主投资和企业内部积累外，还可以通过向外举债的方式获取资金，因而负债也是企业重要的筹资手段。通过一定的负债来开展经营活动，一方面能够弥补企业扩张中自有资金的不足，以满足快速扩大企业经营规模的需要。但另一方面也给企业带来破产清算和被接管的风险。所有者权益是指企业投资者对净资产的所有权，包括企业所有者入资和企业的留存利润两个部分。相对于负债而言，所有者权益具有以下特点：(1)所有者权益不像负债那样需要偿还，除非发生减资、清算；(2)所有者权益通常被称为所有者对企业的剩余权益；(3)所有者权益能够分享利润，而负债则不能参与利润的分配。我们将从三个方面进行分析：1。分析宝钢股份的资本结构变化；2.分析宝钢股份的流动负债与长期负债；3.分析宝钢股份的股东权益。1）资本结构分析宝钢股份2008年年初年末的资本结构见下表 宝钢股份资本结构状况 单位：百万元2008.12.31共同比比率（%）2007.12.31共同比比率（%）负债及所有者权益合计200,021100188,335100负债合计102,18351.0993,73449.77少数股东权益5,8802.946,0963.24股东权益91,95645.9788,50446.99从上表可以看出，宝钢股份2008年的资本结构比率和2007年的资本结构比率几乎没有什么变化，虽然其负债、所有者权益总额变大，但其占负债机所有者权益合计的比例几乎相同，由此可见，宝钢没有进行较大的并购活动，并且依然保持先前的比较稳定的经营方式。2）流动负债与长期负债分析其负债的具体增长方式如下表 2008年负债变化表 单位：百万元2008.12.31较上年增加（%）2007.12.31金额占总资产比率比（%）金额占总资产比率比（%）总资产200,0211006.20188,335100流动负债72,04236.02-5.0675,88540.29长期负债29,70914.8571.1917,3549.21递延税项4310.21-12.94950.26负债合计102,18351.099.0193,73449.77 从表中可以看出，2008年末的负债总额较2007年总额增长幅度为6.20%。而流动负债总额小幅减少，长期负债大量的增加，较上年增加71.19%，其幅度大大高于负债总额的增加。流动负债总额减小，而长期负债增加，那么在2008年，宝钢股份面临的偿债压力减轻。面对金融危机，管理层作出减少流动负债，增加长期负债的决策能比较好的抵抗当前面临的不利环境。3）股东权益分析宝钢股份2008年度股本和股东情况如下表 宝钢股份2008年度股本变动和股东情况表 单位：亿股2008年初本年增/（减）股数2008年末股数增持股份权证形势限售期满小计股数有限售条件国家持股119-（119）（119）-有限售条件合计119-（119）（119）-无限售条件人民币普通股56-119119175无限售条件股份合计56-119119175股份总数175-175宝钢股份于2008 年12 月31 日，在无限售条件人民币普通股中，宝钢集团持有12,953,517,441股。宝钢公司于2005年8月12日审议通过股权分置改革方案。截至2005年12月31日，宝钢集团增持本公司股票412,183,690股。于2006年1月1日至2006年1月5日期间，宝钢集团增持本公司股票79,596,591股。截至2006年1月5日，宝钢集团本次承诺投入的20亿元资金已全部用尽，共计增持本公司股票491,780,281股。于2006年4月15日，宝钢集团第一次以人民币20亿元增持446,565,849股的本公司股票六个月的限售期到期，获得上市流通权。于2006年8月30日，欧式认购权证到期，部分权证持有人行权，向宝钢集团购买了5,542,559股本公司的股票。于2006年10月16日，宝钢集团第二次以人民币20亿元增持491,780,281股的本公司股票六个月的限售期到期，获得上市流通权。于2007年度，宝钢集团总共减持了无限售条件的本公司股票计761,346,130股。于2008年8月19日，宝钢集团持有的本公司计11,900,917,441股有限售条件流通股全部上市流通。自此，本公司的所有股票均为无限售条件流通股，其中宝钢集团持股比例为73.97%。于本年度，宝钢集团未增、减持无限售条件的本公司股票。 宝钢股份2008年度股东权益变动表 单位：百万元项目股本资本公积盈余公积其中：公益金未分配利润外币报表折算差额股东权益合计期初数17,51233,64515,796021,620-7188,504期末数17,51236,80616,812020,935-10991,956从表中可以看出，2008年股东权益有所减少2.以净资产收益率为核心的分析财务比率分析是评价一个公司的财务状况和经营成果变化的重要方法，也是预测公司未来走向的重要依据。财务比率指标种类有很多，由于不同比率方式所使用的项目不同，因此，每一种比率可以说明企业财务方面不同的内容。本章关于宝钢股份的财务比率分析分为五个部分：第一节分析宝钢股份的盈利能力分析；第二节分析宝钢股份的资产运营效率分析；第三节分析宝钢股份的偿债能力分析；第四节分析宝钢股份权益变动分析。本章分析的数据来源宝钢股份20062008年年报的财务部分。另外，为了参照对比，本章也将列示国内参照企业的相应的财务比率。而这其中的净资产收益率可以反映企业权益投资的综合盈利能力，从长期来看，公司的成长能力和股东价值最大化取决于净资产收益率的状况与变化趋势。对净资产收益率进行分析、管理既是企业重要业绩指标分析与管理，也是进行价值管理的重要方法。分析体系如下：净资产收益率盈利能力分析营业收入净利率资产运营效率分析资产周转率财务杠杆分析权益乘数由表中数据及下图可以看出宝钢公司近几年的净资产收益率呈下降趋势，以母公司为例，在2006年净资产收益率为16.25%，而到2008年只有7.41%，不仅仅是母公司，合并公司也呈现出此现象，而“净资产收益率=营业收入净利率*总资产周转率*权益乘数”，由表一、表二、表三知2006至2008年营业收入净利率呈下降趋势，总资产周转率基本保持不变，而权益乘数有所增加，但权益乘数的增长幅度不是很大，因此，最终净资产收益率表现为逐年下降。宝钢股份（600019）净资产收益率变化趋势上图为宝钢公司从97年到现在的净资产收益率变化趋势，可以看出每年都会有一定的波动，但08和09年均出现了最小值，波动较大，这与我国钢铁业的发展现状及经济危机的影响是密不可分的，这一点下文将作具体分析，下一步将进一步分析营业收入净利率，以找出引起该现象的原因。行业比较宝钢集团有限公司是以宝山钢铁（集团）公司为主体，联合重组上海冶金控股（集团）公司和上海梅山（集团）公司，于1998年11月17日成立的特大型钢铁联合企业。宝钢是中国最具竞争力的钢铁企业，年产钢能力3000万吨左右，赢利水平居世界领先地位，产品畅销国内外市场。与钢铁行业的主要企业比较，我们选取了竞争力相近的首钢及鞍钢公司，在2009年公布的中国钢铁企业排名中，宝钢位居第一，首钢、鞍钢分别为第二和第三（排名见附件）。钢铁行业主要企业2006-2008年末净资产率收益率统计表200620072008宝钢16.21%10.33%4.98%首钢8.38%8.04%5.35%鞍钢22.94%13.87%5.63%在三个公司的净资产收益率比较中，三个公司均为下降趋势，鞍钢整体水平较高，但下降幅度较大，首钢净资产收益率较低，相比较而言，宝钢净资产收益率处于行业的中上水平。2.1盈利能力分析总资产净利率=净利润/营业收入营业收入净利润主营业务成本相关费用营业外净利润盈利能力分析主要是通过利润表里的有关项目之间的对比关系来分析公司的获利能力。其主要指标包括毛利率、营业利润率和销售净利率等。尽管这些指标的部分内容在利润表的分析一节已有所涉及，本节将引入对照企业的同类指标，以便更好地判断宝钢股份的盈利能力。表一是盈利能力比率表，是根据宝钢股份有限公司2006-2008年度财务报表以及部分年报数据得出的。表一 宝钢股份（600019）盈利能力比率表2006年末2007年末2008年末母公司合并数母公司合并数母公司合并数盈利能力主营收入净利率8.07%11.35%6.65%7.30%3.22%3.37%总资产报酬率7.88%6.69%18.52%12.67%6.86%4.89%资产净利率5.37%4.93%12.20%8.82%5.43%4.10%净资产收益率16.25%16.21%15.15%10.33%7.41%4.98%资本保值增值率103.70%109.64%104.92%122.59%102.74%92.23%成本费用利润率9.10%13.05%7.41%8.22%3.47%3.62%每股收益0.75 0.77 0.73 0.57 0.37 0.29 流动资产报酬率