论物流园区投资项目的财务评价和风险分析.doc

论物流园区投资项目的财务评价和风险分析研究与探讨物流技术2011年第30卷第12期(总第243期)doi:l0.39694.issn.1005-152X.2011.12.002论物流园区投资项目的财务评价和风险分析陈秀东,张璐,吕安琪,杨穗君(交通运输部公路科学研究院,北京100088)【摘要】根据财务评价依据,选取财务评价参数,在拟定评价时间和收费标准的基础上,估算拟建物流园区的各项业务收入,各项成本数额,计算出拟建项目的财务内部收益率,财务净现值,投资回收期等主要财务效益指标,并与规定的财务指标比较,进一步判别拟建项目的财务可行性;在此基础上,通过对业务风险,预测风险,物价上涨等几个主要风险因素进行风险分析,计算项目风险发生的概率,并提出防范风险的措施.以财务评价,风险分析结论作为投资项目建设的重要依据.关键im物流园区;财务评价;效益指标;风险分析;风险概率【中图分类号1r253.7【文献标识码】A【文章编.11005152X(2011)12一O0O404FinancialEvaluationandRiskAnalysisforInvestmentsinLogistiesParkProjectsCHENXiuTdong,ZHANGLu,LVAnqi,YANGSui-jun(MOTInstituteofHighwayScience,Beijing100088,China)Abstract:Basedonananalysisofthefinancialfactors,thepaperselectsthesuitablefinancialevaluationparameters,estimatesthereturnsandcostsofthevariousbusinessofthepmpesedlogisticsparktobecontructed,calculatesitsinternalretumrate,netpresentvalue,investmentpbackperiodandothermajorfinancialbenefitindicesandcomparesthemtotheprescribedonestojudgethefinancialfeasibilityoftheproposedpmject.Onthisbasis,analysisofoperationalrisk,forecastingriskandriskofrisingprices,eta1.iscarriedouttodeterminetheprobabilityoftheOccurrenceoftheserisksforthisprojectandpreparethecorrespondingpreventiveandcounteractivemeasures.Keywords:logisticspark;financialevaluation;benefitindex;riskanalysis;riskprobability1引言近年来,我国中央和地方政府制定了多项支持物流业发展的政策,其目的是降低物流成本,这些政策的实施加快了我国现代物流业的发展速度.物流园区,物流中心等设施是发展现代物流的前提条件,一般情况下,物流园区的建设具有占地规模大,建设内容多,投资额度高,资金回收期长等特点,因此,对物流园区建设项目财务评价和风险分析显得格外重要.2财务评价2.1财务评价的目的和主要依据2.1.1财务评价的目的.财务评价是物流园区投资项目可行性研究报告的重要组成部分,其结果是确定项目是否立项建设的基本依据.通过对物流园区投资(含建设资金和运营成本)与效益(各项服务收入)的比较,分析物流园区建成后将产生的盈利能力,预测其在计算期的财务状况,以此反映项目给建设单位带来的财务效益,为项目投资者提供投资决策依据.2.1.2财务评价的主要依据.物流园区财务评价的主要依据如下:国家计委,建设部2006年8月颁布的建设项目经济评价方法与参数(第三版);国家计委于2002年发布的投资项目可行性研究指南(试用版);交通部2007年颁布的公路运输站场投资项目可行性研究报告编制办法(试行).2.2财务评价时间和参数的确定2.2.1评价时间的确定.评价基期和评价期:评价期是指项目的建设期与运营期之和;评价基期指项目开工建设的前一年.物流园区的建设工程包括仓储设施,装卸平台,物流园区管理人员和入住企业的办公用房,驾驶员和业务人员的住宿场所,车辆维修车间等建筑物和货物堆场,停车场,内部道路等场地设施,由于这些设施使用年限较长,因此,此类项目的运营期应设定为20年.如某项目建设期为3年时间即20112013年,运营期为20年(20142033年),则评价期为23年,由于物流园区投资【收稿日期2011-0922f作者简介】陈秀东(1962一),女,副研究员,主要研究方向:公路交通经济与管理.4.陈秀东,等:论物流园区投资项目的财务评价和风险分析研究与探讨额度大,建设周期长,因此,部分工程建成后可以陆续投产使用,本项目自2012年有部分项目投产并产生收入.其评价基期为2010年,评价期末为2033年.2.2.2基准折现率的确定.由于国家对此类项目没有确定财务基准折现率,参考国家发改委,建设部2006年8月颁布的建设项目经济评价方法与参数(第三版)对市政,公路,港口等基础设施项目确定的财务基准收益率指标值,可将物流园区投资项目的财务基准折现率确定为7%.2.3项目建设资金来源渠道和使用计划2.3.1建设资金筹措渠道.目前国内建设项目的资金来源渠道主要有企业自筹,政府资助,吸引社会资金或股东投资,另外还可以向国内银行申请贷款.对于拟建物流园区项目,建设方应明确资金来源渠道和各种资金的比例,以便计算筹资成本和资金偿还顺序和时间.如包头市某物流园区建设项目总投资为39837万元,项目建设业主拟定全部建设资金由股东筹措,未向银行贷款,则项目无建设期利息.2.3.2资金使用计划.明确投资项目的资金使用计划是财务评价的前提,因此在进行财务评价之前,对资金在建设期各年的投人数额和各年度投资的具体内容予以明确.如上述物流园区总投资为39837万元,其资金各年度在建筑安装,设备及安装,其他工程,预备费,流动资金使用情况见表1.表1本工程项目资金使用计划2.4运营期营业收入估算2.4.1收入项目的确定.根据项目所在地区的经济,货物运输,物流等方面的特点和该区域物流基础设施总体布局规划,明确本建设项目在该区域的物流市场份额,确定项目建成后的主要服务功能及各项辅助服务功能.根据物流园区服务项目,作业量预测结果,各类货物仓储,堆存所占比例及仓储,堆存的时间,估算其收入.收入项包括货物仓储,堆存,分拣,流通加工区场地出租,食宿费和其它有偿服务收入.2.4.2收费收入估算.根据包头市某物流园区工程的业务范围和功能设计,作业量预测结果,各类货物仓储,堆存所占的比例及仓储,堆存的时间,估算其主要收入.收入项目包括:畜产品冷藏,装卸等服务;农产品(马铃薯)冷藏,装卸等服务;日用百货仓储,装卸等服务;流通加工区场地出租;农产品交易市场场地出租费;煤炭堆存,装卸等收入;铁矿石堆存,加工提纯,装卸等收入;其它服务,包括货物交易,仓单质押,提供货运信息服务,停车场停车收费,车辆维修,餐饮住宿,办公场所出租等有偿服务.运营期各年收入计算公式如下:ytxipi+zJi=1j=l式中:y:第t年的收入(万元);X;:第t年i类业务量(万吨或万件);P;:第t年i类业务的收费标准(元/吨,元/件);zj:第t年j项辅助服务收入(万元/年);n:物流园区主营业务项目数量;m:物流园区辅助服务项目数量.2.5运营期的成本支出2.5.1流动资金.流动资金按照运营收入的10%提取,营运期内循环使用,计算期末一次收回.2.5.2营运总支出估算.例如上文所说的包头市某物流园区拟定职工人数210人,其中管理人员24人,职工平均工资根据当地收入水平在运营初期定位为1050元/人.月,管理人员平均工资根据当地收入水平为1550元/人.月.物流园区拟购置设备有各种装卸设备,车辆维修设备,电子计衡器,电子信息设备,供电照明工程,给排水工程,通风工程,办公设备及其它设备.成本估算中涉及的水电费均按当地现行市场价计算.经营成本:经营成本主要包括生产及辅助人员的工资,工资附加,奖金,机械和设备的使用费,燃料动力费,日常保养维修费,大修费及其它费收等.运营期内每年以3%速度递增.管理费用:主要包括管理人员的工资,工资附加,奖金,差旅费,办公费,房屋维修费,水电,通讯等.运营期内每年以5%速度递增.设施设备的折旧与残值:根据国家税务总局国税发(2000)084号,国税函f2005883号和中华人民共和国企业所得法(2oo8年1月1日起实施)规定,本物流园区的建筑物与场地设施等按20年折旧计算,机械设备和车辆按10年折旧,折旧期满进行设备更薪.预计净残值率为5%,计算期内折旧未提完的与残值一起作为固定资产余值回收.本项目固定资产按平均年限法折旧,其计算公式为:年折旧率=上霁站房设施折旧=原值上霁=1694.737f.;机械设备折旧=原值上=378.967Y固定资产折旧合计2073.68元.税金:按国家及项目所在地区对运输企业执行的税金规定上缴税款,税率执行标准见表2,除此之外,土地使用税根据各个地区的规定计算.一5一研究与探讨物流技术2011年第30卷第12期(总第243期)表2运输企业执行的税种及税率表总成本估算:本项目总成本等于以上各项费用之和.2.6项目财务效益指标计算在对拟建项目的建设费用,成本费用进行估算之后,根据项目完成后物流园区营业收入的预测结果,即可计算出拟建项目的财务效益指标:(1)内部收益率(FIRR):是指建设项目在整个计算期内,各年净现金流量现值累计等于零时的折现率,它反映项目所占用资金的盈利率,是考察项目盈利能力的主要动态评价指标.财务内部收益率大于或等于财务基准折现率时,项目财务方案是可以接受的.(2)净现值(FNPV):是指按财务基准折现率,将项目计算期内各年净现金流量折现到开工前一年年末的现值之和,它是考察投资项目在计算期内盈利能力的动态评价指标.财务净现值大于或等于零时,项目的财务评价结果是可以接受的.(3)投资回收期(FN):是指以项目效益抵偿全部建设费用所需要的时间,是反映项目投资回收能力的重要指标.投资回收期短,表明项目投资回收快,抗风险能力强.例如:本文上述案例中按照投资39837万元,以及预测的各项收入,成本进行财务评价,各项财务评价指标计算结果为:财务内部收益率11.7%,大于财务基准收益率(7%);财务净现值为16437.13万元,大于零;动态投资回收期为14.39年,静态投资回收期为10.13年.几项评价指标均满足了财务评价的指标要求.另外,根据运营期的利税总额,利润总额以及项目总投资额,计算出该物流园区的投资利税率为12.6%,投资利润率为9.4%.3物流园区投资风险分析3.1风险因素识别分析物流园区主要功能和市场需求情况,主要有以下几个方面的风险因素.3.1.1市场风险因素.业务风险:物流业务本身存在着较高的风险,主要风险有以下几个方面:一货损货差的安全风险.货物灭失包括货物的灭失和损害.可能发生的环节主要有运输,仓储,装卸搬运和配送环节.发生的原因可能有客观因素,也可能有主观因素.客观因素主要有不可抗力,火灾,运输工具出险等,主观因素主要有野蛮装卸,偷盗等.一配送延时的责任风险.由于某些客观原因,特别是目前一6一我国各大中城市均存在不同程度的道路交通拥堵的问题,有时会因为天气恶劣的等原因,可能导致延误货物运送时间.在JIT原则的要求下,物流企业延时配送往往导致客户索赔.一错发错运的单证风险.有些时候,在物流园区内因种种原因导致分拨路径发生错误,致使货物错发错运,由此给客户带来损失.一般而言,错发错运往往是由于手工制单字迹模糊,信息系统程序出错,操作人员马虎等原因造成的.其包括单证的使用,内容的缮制,签署,批注,流转等各个方面.具体表现,一般是:货物错装箱子,或不能卸货,拆箱及后续安排;收货人拒收货物和引发索赔;货物被他人领取和引发侵权责任追究等.损害事件的责任大小,取决于导致损害事件责任人的行为性质和合同责任的规定.一分包商的诈骗风险.资质差的分包商,尤其是一些缺乏诚实信用的个体户运输业者配载货物后,有时会发生因诈骗而致货物失踪的风险.为牟取利益而进行的有预谋的欺诈行为在货运行业中也时有发生.主要表现有利用虚假货运文件,如用失效的货运提单向承运人骗取货款,或用假提单,假信用证等向银行骗取货款;也有和企业内部人员联合欺诈的行为发生.上述业务风险在财务上表现为收入的减少和成本的增加.市场预测风险:本项目的市场预测采用定量与定性相结合,预测时尽可能的做到了数据充分详实,但是由于物流业务本身的特殊性和复杂性,很难做到对市场需求准确预见.预测所用的基础数据本身存在着不十分准确性,对预测结果会产生一定影响.除此之外,就目前运输市场来讲,运作不正规,缺乏有效的监管,货运交易行为不规范,缺乏公开,公平和公正性;市场竞争激烈.从业人员不按市场规律操作,为了取得货源,随意性行为增加,造成市场预测较难把握,所以对于市场预测存在着一定的风险陛.市场预测风险会造成基础设施建设规模和机械设备数量等与业务量不能达到最佳的经济匹配比例,业务量没有达到物流园区的最佳生产能力,园区内存在一个闲置成本.反之,如果超过了生产能力,对物流园区无论是在经济上还是在服务上都存在负面的影响.其主要影响财务评价里的固定资产投资项和收入项,这是主要风险,应给予充分的考虑.3.1.2投融资风险因素.本项目投融资金额巨大,存在着一定的风险因素.本文案例中的物流园区工程建设期为3年(2011年1月一2013年12月),由于建设期较短,在投资方面原材料价格上升导致投资估算上涨的风险较小.但在融资方面,是建设企业自筹全部资金,因此融资风险较小.3.1.3物价上涨风险因素.该物流园区工程计划于2014年1月投产,本报告财务评价运营期按20年计算(20142033年),运营期间物价上涨是不可避免的,物价上涨必然导致运营期的水电费,机械维修费,人员工资等经营成本以及各项管理成本的增加,因此,物价上涨是影响投资效益的直接风险因素.3.2风险概率分析陈秀东,等:论物流园区投资项目的财务评价和风险分析研究与探讨由于项目财务评价所采用的数据存在一定程度的风险,为了对本项目投资者负责,使投资者对项目的风险和效益有全方面的把握,对本项目进行风险概率分析.通过分析研究不确定因素和风险因素对项目财务评价指标的影响,计算出项目净现值的期望值及净现值大于或等于零时的累计概率,为项目决策者提供参考依据.通过以上对本项目面临风险因素的识别和分析,如果发生风险对经营企业在财务上表现为固定资产投资,收入和经营成本变动,也就是形成了三种主要的风险.经过对三种风险在当前和可预见期内的情况的调查和分析,确定每种变量的概率分布见表3.表4是本项目风险概率分析的期望值计算表,风险概率的计算部分过程可参看此表.表3不确定因素的概率分布固定资产投资收入经营成本变化率概率变化率概率变化率概率+lO%0.15+20O.2+15%0-3表4概率树计算表0%一10%0.70.150%.20%050.30%.15%0.40.3表5累计概率表通过表5可以直观地看出财务净现值大于或等于零时的累计概率.根据表5,可以求得净现值小于零的概率为:PNPV(7%)<0=0.100+(0.115-0.10o)2765/(2765+599)=0.112净现值大于或等于零的概率为:PfNPV0)=1-P(NPV<0)=1-0.112=0.888本项目的净现值的期望值为14109.7万元;净现值大于或等于零的概率为88.8%.3.3风险的防范通过计算表明,对本项目进行投资具有一定的风险眭,但概率较小.只要对风险因素采取及时,有效和适当的防范,或采取一定的补救措施,可以降低风险的发生概率,或减小风险的损失,减少投资者的投资风险.3.3.1业务风险防范.首先,应从合同着手,保证合同的严肃性和规范性.为了使合同能有效地防范风险损害,对外合同应由业务和法律等专业人员按程序进行审定,公司应明确合同签约责任和建立监管制度.第二,提高从业人员的素质,增强从业人员的工作责任性,业务技术和处理事务的能力,可以有效地避免或减少业务处理风险和提单风险.第三,做好合同中关于费率的条款,严格按照国际惯例或当事人之间的合同收取费用,增强从业人员对收款风险的防范意识,注意拖欠费用的特点和危险信号,在确保揽货和发展业务的同时,避免和消除费用风险事件.3.3.2市场预测的风险防范.市场预测风险可以通过转变经营业务方法来避免.因为本项目从业务上讲,主要从事畜产品,农副产品,日用百货,煤炭,铁矿石等货物的物流服务.如果发生实际业务量较预测值小的情况,可以通过加强市场营销,提高服务水平等手段来吸引更多的服务业户,达到物流园区的设计能力.就包头物流市场目前情况和发展趋势来看,这种方法是完全可行的.这样即可达到有效地规避预测风险的目的.3.3.3物价上涨的风险防范.对于物价上涨的风险企业是无法直接控制的,但企业可以通过先进,科学的管理方法,提高劳动生产率,尽可能的降低建设投资,减少运营成本,防范因物价上涨的风险,实现企业的预期效益.3.3.4积极采取保险等手段进行风险转移.对(下转第13页)7一瞿群臻,等:基于胜任力模型的航运人才开发体系分析研究与探讨胜任力模型的构建过程中,要以岗位为基础,通过对比业绩优秀航运从业者与业绩一般航运从业者中较为突出的特征.然后组织专业人员组成指导团队,正式启动开发程序.(2)开发需求分析.要有效进行开发需求分析,关键就是找出目前的胜任力和理想的胜任力之间的差距.(3)开发设计与实施.这一过程包括两个方面,即开发人员的选择和开发培训内容的确定.在培训需求的基础上,通过成员自评,上级管理人员确认的方式,确定需要培训的成员以及具体内容,具体情况.(4)开发效果评估.基于胜任力模型的开发效果评估要借助柯氏评估法,从反应,学习,行为,效果等方面来进行.评估要侧重于对行为改进的讨论,所参考的标准是胜任力模型行为量化的结果.力的航运人才开发可以满足航运从业者不断更新完善个人发展规划,引导其调适心理,更新观念,充实知识,补充技能,从而提高综合素质.(4)应建立保障制度体系,确保人才开发的实施效果.为保障航运人才开发体系达到理想效果,还必须制定一套行之有效的保障制度体系,包括确定考核标准,奖励机制等.建议采用360.评价反馈系统,从不同的侧面对培养对象提出意见.奖励机制也是必不可少的,适度的奖励能够激发员工的热情.虽然员工参与培训开发,自身能力也会获得提高,但这毕竟是在为企业服务,所以,对于业绩优秀的员工应当给予奖励.此外,要在整个企业内形成一种良好的学习氛围,管理层要身体力行,并经常鼓励员工,使每一位员工感受到企业对于人才培养的重视,从心理上认可,接受人才开发计划.6基于胜任力的开发体系实施需注意的问题7结束语(1)要重视开发需求分析.许多组织在开展人才开发工作时并不重视开发需求分析,因而最终开发效果甚微.基于胜任力的开发需求分析既满足了组织的需求,也满足了个人的需求,是一个双赢模式.(2)要将培训作为一个长期和相互联系的行为.航运人才的开发是通过持续性的,有计划的组织,来实施培训,教育和开发,以期改善航运从业者和航运企业的工作业绩的活动.因此,航运人才的开发除了要满足短期技能要求外,还应充分考虑到企业的长期发展和员工的职业生涯开发,因为这决定了航运企业需要什么样的员工,也就决定了航运人才开发的方向和内容.(3)企业对航运人才开发的期望应略高于当前岗位的能力要求.一般来说,企业管理层都会有针对性地逐步加大员工的工作任务,促使员工的自身能力得到不断提高,因此对于企业人才开发来说,要适当的高于胜任力的要求,来满足企业的这种需求.这样既可以让员工工作量饱和,达到精简目的,又可以让员工从心理上感受到企业的重视和认同.可见基于胜任胜任力在理论上具有明显的优越性,在发达国家大型企业的实践中已经取得了良好效果.该理论引入企业人才开发之后,针对岗位胜任力的要求为企业和员工量身定做开发计划,满足了企业发展的需要,有助于提高人才开发效果,进一步开发