融资平台融资方式介绍.doc

1、 政府投融资平台公司定位 由于地方政府不能直接融资，为解决政府城建资金不足问题，自上世纪90年代以来，各地方政府通过搭建投融资平台方式进行融资，为地方经济和社会发展筹集资金，在加强基础设施建设方面发挥了积极作用。 政府投融资平台公司是政府行政和市场化运作有机结合的载体，既不能过于行政化，成为空壳公司，已为当前政策所禁止，也不能过于市场化，大量参与一般竞争行业，失去成立的初衷和存在的价值。政府投融资平台公司应做到行政可控下的市场化运作，实现政府资源资本化，将死资产变成活资产，从资产形态转化成资本形态。 二、目前通行的融资方式（一）银行贷款融资（二）信托融资（三）债券融资（四）银行间债券市场融资（五）发行股票上市融资（六）其他融资方式（一）银行贷款融资 1、政策性银行项目贷款融资 目前国内政策性银行主要有： （1）国家开发银行：国家开发银行项目贷款目前是地方政府投融资平台最主要的融资方式。 （2）农业发展银行：农业发展银行近年来在县区项目融资上力度在逐步加大。 （3）进出口银行。 项目贷款主要建立在地方政府信用基础上进行操作，在去年国家清理规范政府投融资平台公司政策出台前，主流贷款模式是地方政府委托投融资平台代建城建项目，以未来应收代建款作为还款来源，项目本身无需收益。 目前，政策要求对承担有稳定经营性收入的公益性项目融资任务并主要依靠自身收益偿还债务的融资平台公司，银行才能审批授信，委托代建模式不再适用，项目本身必须有经营收入或以对应土地出让收入返还作为还款来源。 国开行贷款融资分析 优点： （1）期限长，一般都在8年以上； （2）利率低，一般都是基准利率； （3）抵押条件相对不高。 特点：国开行对地方财政评审较为严格，同时要求市政府必须出具相关还款安排文件，市人大出具相应决议。 方式：目前，国开行贷款一般采取组银团方式进行，由于国开行从事政府投融资平台贷款时间较长，信誉较好，国开行评审通过的贷款条件在银团其他银行也基本能接受。 优点：（1）项目跟踪快； （2）分支机构多； （3）贷款积极性高； （4）同地方政府关系良好。 缺点：（1）对项目比较挑剔； （2）抵押条件严格； （3）贷款收益要求高； （4）在额度紧张的情况下，习惯利率排队。 地方商业银行特点： （1）融资比国有银行融资相对灵活， （2）权限较大， （3）审批较快， （4）贷款融资条件与国有商业银行基本一致。（二）信托融资 信托投资公司发行信托产品，向地方政府投融资平台发放贷款，是目前国内成熟的创新型融资方式。由于国家规定，每单信托产品只能限定在200份以内，为扩大信托规模，信托公司主要采取由银行先发行个人理财产品，再委托给信托公司的方式进行。因此，信托单笔融资规模也可以做到数亿元优势：除了可以做传统的流动资金贷款和项目贷款外，还可以作股本金融资，其融资模式是：信托公司发行信托产品，以投资方式入股投融资平台，以此提高投融资平台资本金规模，同时约定一定期限后（一般不超过2年），投融资平台股东负责回购信托公司所持股权，回购价格事先确定（实际为融资利息及相关信托、银行费用），如股东无力回购，财政承诺兜底。这种融资模式可以有效缓解投融资平台项目贷款中自筹资本金不足问题。优点：（1）手续简便 （2）操作灵活 （3）审批容易（4）融资规模弹性大缺点：（1）期限较短 （2）融资成本较高（目前年利率超过15%）（三）债券融资1、企业债融资 企业债由国家发改委负责核准发行，近年来，发行规模不断扩大。 2008年发行71只计2366.90亿元， 2009年发行190只计4252.33 亿元， 2010年发行 182只计3627.03亿元， 2011年1-7月已发行83只计1487.48亿元，预计全年发行4000亿元左右。企业公开发行企业债应符合下列条件： （1）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元； （2）发行规模不超过企业净资产的40%； （3）企业存续三年以上，且最近三年可分配利润(净利润)足以支付企业债券一年的利息。 （4）公司没有不良信用记录。企业债融资优点： （1）期限长，一般都在5年以上； （2）利率低，一般都低于银行基准利率； （3）抵押担保条件相对不高，企业根据实际情况，可发行无担保信用债券、资产抵押债券、第三方担保债券。 （4）为了提高投融资平台企业债信用评级，便于发行，地方政府需要建立偿债机制，明确还款保障，但不需要人大决议。 （5）对资金使用用途监管宽松，可以用于下属项目公司的资本金投入。企业债融资缺点： （1）审批核准时间较长，国家发改委文件规定，自受理申请之日起3个月内(发行人及主承销商根据反馈意见补充和修改申报材料的时间除外)作出核准或者不予核准的决定。 （2）竞争比较激烈。2、公司债融资公司债由国家证监会核准发行，在交易所上市。发行主体一般为上市公司，发行条件与企业债基本相同。（四）银行间债券市场融资 银行间债券市场融资方式包括企业短期融资券、中期票据两种债务融资工具。两者均由中国人民银行主管的中国银行间市场交易商协会注册发行，在银行间债券市场上市交易，短期融资券期限为1年以内，中期票据期限一般为15年，现在最长可以到8年。企业发行短期融资券、中期票据，需要符合以下规定： （1）具有稳定的偿债资金来源，拥有连续三年的经审计的会计报表，且最近一个会计年度盈利； （2）待偿还债券余额不超过企业净资产的40%。 依据中国人民银行制定的银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法及相关规定，发行企业需要选择一家金融机构作为主承销商并组织承销团，在中国银行间市场交易商协会进行申请和注册后，在银行间债券市场进行发行、交易，并在中央国债登记结算有限责任公司登记、托管、结算。 短期融资券、中期票据融资相对企业债融资，有三方面优点： （1）发行采用注册制，而非审批制，发行程序简化，发行时间较短； （2）发行灵活性强，可一次注册、分期发行，注册有效期较长。另外，与企业债相同，中期票据融资可以用于下属项目公司的资本金投入。 （3）有利于建立市场信誉。通过发行短期融资券和中期票据，定期披露财务信息，企业可在资本市场上树立良好的信用形象，为持续融资和进行长期债券融资以及股权融资打下信用基础。 缺点：竞争激烈，发行上倾向于国有大型企业和上市公司。（五）发行股票上市融资 通过发行股票公开上市融资，是许多政府投融资平台追求的目标，发行股票是直接融资方式，增加资本，而不是负债，在股票首发（IPO）之后，根据经营情况，还可以进行股票增发，降低资产负债率，提高融资能力，另外成为上市公司后，对发行企业债、公司债、短期融资券、中期票据等融资工具，也都非常有利。目前，证券市场已有数十家政府投融资平台性质的上市公司，如苏州高新、南京高科、天津泰达、云南城投等。企业公开发行股票募集资金由国家证监会负责核准，需要符合以下条件： （1）公司经营符合国家产业政策； （2）设立为股份有限公司三年以上； （3）公司有清晰的经营、盈利模式，且最近连续三年盈利； （4）近三年没有重大违法、违规行为。（六）其他融资方式 1、BT融资 BT融资（build-transfer，即“建设-移交”）是指投资者通过政府BT项目招投标，中标取得BT建设的投资者（承包人）负责建设资金的筹集和项目建设，并在项目完工经验收合格后立即移交给建设单位（通常为政府），建设单位向BT建设投资者（承包人）支付工程建设费用和融资费用，支付时间由BT建设双方约定。因此，BT是通过融资进行项目建设的一种融投资方式。鉴于BT项目在规定时间建成后立即由政府或政府授权的项目业主按协议赎回。从实际意义上讲，BT方式是由建设者垫资建设的一种变异融资方式，建成后由政府或政府授权的项目业主一次性或分期支付建设资金，因此BT的投融资和建设者原则上应是建筑商(施工单位)。一般要求承建BT项目的建筑商既要有较强的投融资能力又要有较强的施工能力，既是投资者又是施工者，才能在保证工程质量的前提下降低投资成本。BT融资模式较为适合政府投融资平台银行融资较难的公益性投资项目，如市政道路、楼堂馆所等。2、BOT融资 BOT(Build-Operate-Transfer，即“建设经营转让”)是指政府或政府授权项目业主，将拟建设的某个基础设施项目，通过招投标方式选择BOT项目投资者，并按合同约定授权中标投资者来融资、投资、建设、经营、维护该项目，该投资者在协议规定的时期内通过经营来获取收益，并承担风险。政府或授权项目业主在此期间保留对该项目的监督调控权。协议期满，根据协议由授权的投资者将该项目移交给政府或政府授权项目业主的一种模式。 BOT融资模式适用于对现在不能盈利而未来却有较好或一定的盈利潜力的项目。3、TOT融资 TOT（移交经营移交）模式是应用于公共基础设施建设项目的一种投资方式。政府将已经建成投产运营的基础设施项目移交给投资方进行运营，政府凭借所移交的基础设施项目未来若干年内的收益（现金流量）,一次性地从投资方融通到一笔资金，再将这笔资金用于新的基础设施项目建设。当经营期届满时,投资方再将项目移交回政府手中。 TOT融资方式运作过程省去了建设环节，项目的建设已由政府完成，仅通过项目经营权移交来完成一次融资。 我市2001年运作的三环路收费权转让给悦达集团即是这种模式运作。 4、租赁融资 目前，国内金融租赁公司开展售后回租业务，政府投融资公司可以将已建成的经营性资产卖给租赁公司，约定一定时间内再买回，在此期间支付租金，租金相当于融资利息。3、 资产注入的几种方式 根据国家清理规范政府投融资平台公司政策要求，政府投融资平台公司必须足额注入资本金，有稳定经营性收入，并主要依靠自身收益偿还债务，才能继续融资运作，因此加大经营性资产注入是地方政府融资平台公司的当务之急。 目前资本注入主要有这样几种方式： （一）货币资金注入。除了拨入注册资金外，也可以将市财政每年国债资金、地方债券资金、项目补贴资金、扶持资金等拨入公司，通过公司再划转运作； （二）土地注入。过去主要是储备性质的经营用途土地注入，根据银监会最新要求，要求是出让性质用地，在操作上，可以通过招拍