海南航空（股票）投资价值分析报告.doc

海南航空（股票）投资价值分析报告目录1、前言52、世界宏观经济状况以及中国宏观经济状况62.1、2010年世界经济的不稳定性62.2、世界经济的恢复性62.3、世界金融监管的积极性62.4、世界银行业的提振性62.5、国内贸易的发展与货币政策62.6、国内金融的进步72.7、世界各国经济恢复73、世界航空业以及中国航空业发展的基本面分析83.1、全球航空业的基本营运状况83.2、北美、欧洲、亚太地区的航空公司状况83.3、中国航空业的发展84、海南航空股份有限公司在中国航空业市场的占有率104.1、海南航空行业净利润104.2、海南航空收益104.3、海南航空主营业务收入104.4、海南航空客月运数量104.5、海南航空的潜力105、海南航空股份有限公司的基本面、技术面分析115.1、海南航空概述115.2、海南航空运输需求将持续强劲增长125.3、海南国际旅游岛建设加速推进，“离境免税”出台的促进125.3、人民币或将持续升值较长一段时期对航空业的促进125.4、“十二五”期间中国民航投资规模加大，机场建设加速进行125.5、航油价格或将震荡走高将影响航空业135.6、货币政策日益趋紧，利率将持续走高135.7、海南航空市场份额135.8、海南航空对海岛建设的投资135.9、海南航空对大新华航空技术有限公司的投资135.10、海南航空出资成立西安浐灞融资担保有限公司145.11、海南航空受让地产股权145.12、海南航空2010年年报披露145.12.1、业绩大幅增长155.12.2、四大机构10亿元建仓155.12.3、公司客货运营155.13、公司主营业务155.13.1、主营业务分行业情况155.13.2、主营业务公司情况165.13.3、财务收据同比发生重大变动情况165.14、财务分析175.14.1、主要财务指标175.14.2、资产与负债185.14.3、现金流量及简要财务指标185.15、技术分析196、总结全文20参考文献21致谢221、前言2010年1月4日，国务院出台关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见(下称意见)，海南建设国际旅游岛正式升格为国家战略。国际旅游岛的获批将长期利好于海南省经济发展，随着国务院关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见的发布，被市场期盼已久的海南国际岛顺利获批。意见表示，将在海南积极发展服务型经济、开放型经济、生态型经济，形成以旅游业为龙头、现代服务业为主导的特色经济结构，逐步将海南建设成为开放之岛、绿色之岛、文明之岛、和谐之岛。 战略定位:将海南建设成为我国旅游业改革创新的试验区，以及世界一流的海岛休闲度假旅游目的地。 为支持海南旅游业创新发展，意见“鼓励境内外大型的汽车租赁公司、房车旅游公司在海南投资兴办企业”、“支持各类投资者在海南从事游艇制造、销售、交易、租赁业务”。突破外商投资产业指导目录的行业限制，“鼓励境内外投资者在海南开展会计、审计服务、会展服务和投资文化体育产业”，变国家限制发展行业为海南鼓励发展行业。拓宽了海南兴办企业出资融资渠道，“支持不需要办理股权登记的技术作为新兴产业公司股东的首次出资”、“支持以股权为质权开展融资抵押业务”、“支持以股权对外投资，股权与其他非货币出资额之和最高可达被投资公司注册资本的70%”、“鼓励发展融资性担保公司”等。种种优惠政策的鼓励下，预计海南岛的人流量将不断地增长，因此作为全球主要交通工具的航空业将迎来历史性的高运作期，而首先获益的就是海南航空公司，而且，根据海南航空发布2010年年报可知，公司主营业务收入为196.15亿元，同比增长42.03。归属于上市公司的净利润3.14亿元，同比大幅上升800.56。每股收益0.74元，和去年同期（0.09元）相比同样显著上升，同时，在“十二五”规划中，房地产、港口、航空、花卉蔬菜、休闲场所和物流基地等都是急需发展的产业，因此对于海南航空的价值分析具有重大意义。2、世界宏观经济状况以及中国宏观经济状况2.1、2010年世界经济的不稳定性2010年对于世界经济来说是一个特殊的年度，在这一年当中，世界经济热点频现，希腊主权债务危机不断升级，尽管过去一年呈现在人们眼前的经济生态已经摆脱衰退而逐步回暖，但失业桎梏仍然紧紧钳制着发达经济体的肢体与神经，通胀正在蚕食新兴市场国家的成果与内力。一是发达经济体和新兴市场的经济增长率出现两极分化，二是G10疲软复苏，三是美日欧增长模式大相迳庭，四是流动性泛滥的周期仍未结束，五是主权风险和通胀风险上升。2.2、世界经济的恢复性2010年，各国金融风险隐患尚未消除，全球经济经过年初较快复苏后重趋疲软，全年增速约为4.6%，较上年的大幅衰退明显改善，基本接近2003-2007年平均增速。其中，美国、欧盟和日本经济分别增长2.5%、1.8%和3.5%，新兴市场快速增长7%以上。全球工业生产、国际贸易规模恢复到危机前水平，跨国直接投资仅为危机前的一半，发达国家失业率高企。由于实体经济低于产能要求，特别是发达国家与新兴市场复苏不均，国际金融市场爆发新动荡，对全球经济与金融发展带来新的挑战。国际金融市场持续动荡，外汇市场大幅波动，新兴市场通胀与资产泡沫压力倍增。金融危机爆发以来，新兴市场在全球经济地位迅速提升，成为全球经济增长的主动力。2.3、世界金融监管的积极性全球金融监管改革快步推进。为巩固金融稳定，防止大规模金融危机再次爆发，全球金融界携手重构金融监管框架。国际金融机构治理改革取得新进展，新兴市场国家发言权将大幅增加。G20峰会成为国际经济治理的重要平台，金融监管改革重点领域初步明确。2.4、世界银行业的提振性国际银行业经营状况继续好转。经济复苏、政策支持和资本市场震荡回升有利于银行业经营绩效的提升。尽管经受了部分国家债务危机的考验，欧洲银行业压力测试结果仍较为乐观。美国银行业盈利继续增长，但中小银行尚不稳定。受益于经济快速增长和金融体系稳健，新兴市场银行业突飞猛进。总体上，国际银行业更趋稳定，但由于金融监管趋严、杠杆率下降和信贷疲软，发达国家银行业难以重返高盈利、大发展的时代。2.5、国内贸易的发展与货币政策中国在全球经济与金融的地位持续提高。2010年，中国投资与消费需求持续旺盛，国内生产总值增长10%，跃居世界第二位。工业生产平稳较快增长，吸收外商直接投资增加。对外贸易恢复性反弹，出口规模稳居世界第一位。海峡两岸签署经济合作框架协议，为未来经济与金融发展注入新活力。货币政策在2010年已经开始收紧，2011年仍将继续朝此方向运行。为应对物价上涨压力，管理通胀预期，2010年内央行已经六次提高存款准备金率，两次提高存贷款基准利率。2011年货币政策基调已从适度宽松转向稳健，预计货币政策操作将维持稳中偏紧态势，对于控制物价持续上涨应该有明显作用。再从货币流通速度角度看，2010年下半年M1和M2的增速差持续下降，依据其对CPI影响的滞后性，其对CPI的抑制作用将在2011年下半年得以显现。2.6、国内金融的进步汇改重启，人民币汇率稳中趋升。宏观政策着力于经济结构调整，特别是扩大内需、节能减排、防控资产泡沫和管理通胀预期。金融业监管改革稳步推进，融资结构更趋优化。银行机构再融资取得成功，信贷平稳较快增长，盈利规模领跑全球。股票市场震荡回升，融资规模、成交量和大型上市公司市值均居世界前列。债券市场发行规模持续扩大，基金与保险行业较快发展。2.7、世界各国经济恢复展望2011年，世界经济有望继续恢复增长，但不稳定、不确定因素仍然较多。各国宏观政策显著分化，国际金融市场仍将动荡。发达国家失业率居高不下，贸易保护主义可能升温。新兴市场通胀水平明显上升，宏观政策与国际资本管控压力增大。中国经济仍将处于战略发展机遇期，但宏观经济平稳运行面临复杂形势，特别是物价上涨与经济结构调整压力加大，资源环境约束强化，改善民生任务艰巨。而在发展中国家行列的中国，政府将以科学发展为主题，以加快转变经济发展方式为主线，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性，加快推进经济结构调整，不断深化改革开放，保持经济平稳较快发展，为实施“十二五规划”创下良好的开局。3、世界航空业以及中国航空业发展的基本面分析3.1、全球航空业的基本营运状况2009年全球航空业亏损约25亿美元，这将成为50年来最差的收入环境。报告显示，2009年，客运量下降3%，这是继2001年客运量下降2.7%之后的首次客运量下降，而2008年是增长2%；货运量预计下降5%，2008年是下降1.5%，而在2008年以前，货运量最后一次下降是2001年下降6%。全行业收入将下降至5010亿美元，比预测的2008年收入5360亿美元少350亿美元。但随着国际经济的缓慢复苏，IMF在最新发布的全球经济展望中指出，全球金融危机之后，世界经济正在进入比预期更为强劲的复苏，预计2011年世界经济增速将达到4.3%。IATA称，客运需求增长幅度超出了运能4.4的增幅，而且货物需求增幅约是货物运能增幅的两倍。2009年航空业需求创该行业历史上最大跌幅之后，人们在2010年再次开始旅行与国际贸易业务。2010年年底航空业小幅超出2008年初的运输量，但利润率仅增长2.7。航空业面临的挑战是将流动性需求转化为持续利润。3.2、北美、欧洲、亚太地区的航空公司状况北美航空运输公司2010年客运需求增长7.4，几乎是2009年运能增幅的两倍，导致盈利大幅增长。欧洲航空公司2010年客运需求增加5.1，再次超出运能增幅。欧洲12月受到恶劣天气的最严重打击，这导致欧洲大陆12月客运需求月比增幅至3.3。亚太地区航空公司2010年客运需求年比增幅创9的记录新高。IATA代表了约230家重要的国际航空公司，其表示，未来几个月的标志是原油价格的不稳定性。之前2011年航空业盈利91亿美元的预期是基于84美元/桶的原油价格。3.3、中国航空业的发展与此同时，中国继续引领全球复苏，2010-2011年经济增速将分别达到10%和9.7% 。按照1.5倍的弹性系数计算，预计2010-2011年民航旅客运输量增速将达到15%左右（如下图所示）。 我国航空业的运力和旅客运输量情况如下：由种种数据可得出，世界航空业正处于慢慢复苏状态，而中国则处于一个增长状态，2010年中国民航全行业实现利润总额437亿元，效益创历史最好水平。其中航空公司实现利润总额351亿元，占全球航空公司利润总额60%，航空航天行业“十二五”规划是指导航空航天行业未来五年发展的纲领性文件。规划提出航空航天行业的主要发展目标、重点任务和措施；研究分析航空航天行业发展的突出瓶颈，提出突破上述瓶颈的对策建议；研究提出“十二五”期间及到2020年航空航天行业发展的总体思路、指导原则、战略选择和关键举措，这无疑给我国航空业发展带来一定的指导促进作用。4、海南航空股份有限公司在中国航空业市场的占有率4.1、海南航空行业净利润截至2010年12月31日，海南航空总股本为41.25亿股，总资产为712.35亿元，净利润增长率为800.56%，居于行业第二位，海南航空净利润增长率高于行业净利润增长率（626.55%）的平均水平；4.2、海南航空收益截至2010年12月31日，海南航空的销售毛利率居于行业之首，销售净利率居于行业第二，每股收益0.74元居于行业第三，其中，销售净利率行业平均水平为23.31%，而海南航空为28.62%，海南航空高于行业平均水平；4.3、海南航空主营业务收入截至2011年12月31日，海南航空主营业务收入为217.06亿元，在中国行业内排名第四，低于行业平均水平525.42亿元；4.4、海南航空客月运数量2010年我国航空公司的排名，其中第一名为中国南方航空，其客月运输量58148万人次；第二名为中国东方航空，其客月运数量49265万人次；第三名为中国国际航空，其客月运输数量为43507万人次；第四位为中国海南航空，客月运输数量为17117万人次。4.5、海南航空的潜力海航现已发展成为中国第四大航空集团，国内支线市场占有率为34%，航班量和旅客运输量等均高居国内首位。海航有三个比三大航空集团强的能力是：一是通过资本运作利用国际资本发展企业的能力；二是航海拥有一套成熟的管理制度；三是海航已经上规模，如具有庞大的机队，能够相对容易地培育开发航空市场。5、海南航空股份有限公司的基本面、技术面分析5.1、海南航空概述海南航空股份有限公司（以下简称海南航空）于1993年1月成立，起步于中国最大的经济特区海南省，是中国发展最快和最有活力的航空公司之一，致力于为旅客提供全方位无缝隙的航空服务。海南航空凭借“内修中华传统文化精粹，外融西方先进科学技术”的中西合璧企业文化创造了一个新锐的航空公司，倡导“以客为尊”的服务理念，致力于向旅客传递“便捷、温馨、超越”的品牌核心价值，立志成为中华民族的世界级航空企业和世界级航空品牌。海南航空是海航集团旗下一员，拥有波音737、767系列和空客330、340系列为主的年轻豪华机队，适用于客运和货运飞行。自开航以来，海南航空连续安全运营17年，保持了良好的安全记录，多次夺取中国民航安全生产“金鹰杯”、“金鹏杯”，并于2008年获得中国民航总局颁发的“民航飞行安全二星奖”。航班正常率连续十多年在全民航名列前茅，服务赢得广大旅客和民航业界的一致认可：连续10年，海南航空获得“旅客话民航”用户满意优质奖； 2009年8月，获得“CCTV60年60品牌”荣誉称号，成为民航业唯一入选企业；2009年12月，被SKYTRAX评为中国内地首家四星级航空公司，成为中国评级最高的航空公司；荣膺国际权威航空服务评估机构SKYTRAX评选的2008年、2010年“中国地区最佳航空公司”；2011年1月，荣膺全球第七家SKYTRAX五星级航空公司。5.2、海南航空运输需求将持续强劲增长2010年中国GDP 增长了 10.3%，2011年是“十二五”规划的开局之年，中国经济有望保持快速增长的态势，根据IMF最新预测2011年中国 GDP 有望增长 9.6%。同时2011 年也是中国经济转型关键的一年，收入分配制度改革有望破题，新的消费刺激政策也有望出台，消费 结构升级也有望持续进行。在良好的经济形势下，2011年中国民航市场需求预计将继续保持10%以上的增长，民航旅客运输量预计可达3 亿人。 5.3、海南国际旅游岛建设加速推进，“离境免税”出台的促进 2010 年初，随着国务院关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见的出台，海南国际旅游岛建设正式上升为国家战略。2010 年6 月，海南国际旅游岛建设发展规划纲要正式获得国家发展改革委的批复，明确提出了海南近期行动计划操作的40 件实事，包括通过广告宣传、办好节庆活动和环岛赛、帆船赛等系列体育赛事，塑造海南整体形象；实施卫生、社会治安和旅游市场环境综合整治工程，优化海南旅游环境；推进游乐园、特色旅游小镇、旅游度假区等项目建设；加快博鳌机场、东环铁路、邮轮母港、游艇码头等基础设施建设；落实好免签证政策，建设离岛免税店和离境免税店等。2011年，海南省各项重大项目全面推进，海南东线铁路建成通车。2011年初，海南省“离境免税”政策开始实施，海南向国际购物中心迈出了关键性的一步；“离岛免税”政策更是备受国人期待。目前，海南省国际旅游岛建设正如火如荼地全面展开。 2010 年海南省接待过夜旅游者总计2587.34 万人次，同比增长 14.98%，比2009 年增速加 快 5.78 个百分点；旅游总收入为 257.63 亿元，同比增长 21.68%，比2009 年增速加快 11.58个百分点；海南省国际旅游岛建设效应初步显现。 5.3、人民币或将持续升值较长一段时期对航空业的促进 2010年人民币对美元汇率中间价由 6.8281 跌至 6.6227，全年人民币升值幅度达到 3%。随着中国经济的持续增长、人民币汇率改革的进一步推进和人民币国际化进程的加快，人民币对美元将持续升值较长一段时期，这将有利于航空运输企业降低采购成本和财务成本，改善企业盈利状况。 5.4、“十二五”期间中国民航投资规模加大，机场建设加速进行“十一五”期间，中国民航基础设施建设投资超过1 万亿元，新增机场33 个，2010 年底运输机场总数达到 175 个。预计“十二五”期间中国民航全行业的投资规模将在 1.5 万亿以上，2015 年底运输机场的数量将达到220 个以上。 5.5、航油价格或将震荡走高将影响航空业 2010 年，通货膨胀作为全球性宽松货币政策的苦果，成为世界经济运行中必须面对的一个普遍问题。2011年，随着全球经济的进一步复苏，通货膨胀或将更加严重。再加上震荡的国际政治局势，2011年原油价格和航油价格震荡上涨是大概率事件。 5.6、货币政策日益趋紧，利率将持续走高 2010年我国货币调控政策主基调可分为“扩内需、稳增长”、“调结构、促转型”、“紧货币、控通胀” 三个阶段。应对于全球经济状况的延续，我国今年货币政策也势必跟随紧缩性进行调控并以此影响航空业发展。5.7、海南航空市场份额公司目前在海口的市场份额53%，三亚的市场份额为31%，北京的市场份额为12%。三亚市场已经接近饱和，海口市场还有30%的增量。而其海口美兰机场和三亚凤凰机场都属于海航旗下资产，公司在海南未来的市场拓展坐拥东道主优势，不存在时刻、廊桥、跑道资源的限制问题。公司未来将加大对海南的市场投入，至少稳住当前的市场份额。目前海航集团已经形成了以旅业、物流、置业、航空等多板块格局。其中，海航集团已经拥有了飞机租赁、飞行员培训、融资、基建开发等专业化团队，同时旅游业务也已经形成了相当的规模。海航航空产业发展受益于强大的集团平台支持，能够实现的规模上的迅速扩大，产业链的协同效应、降低成本、增加自主发展的灵活性。5.8、海南航空对海岛建设的投资公司拟以15亿元现金增资参股海航集团控股子公司海航国际旅游岛开发建设有限公司(简称海岛建设)，增资完成后，海岛建设注册资本变更为45亿元，公司与海航集团，海航实业控股有限公司分别持股33%，60%和7%。5.9、海南航空对大新华航空技术有限公司的投资公司拟以每股3.5元人民币的价格对控股子公司大新华航空进行现金增资，增资总额为15亿元；公司拟与大新华航空技术有限公司(以下简称大新华技术)签订有关飞机维修技术支援总协议。大新华技术为公司提供机队技术管理，航线维修，基地维修，飞机定检，附件维修等专业服务，公司向对方支付服务费用。公司飞机维修业务低价外包，进一步体现集团对公司扶持力度，通过增资控股的新华航空，助其降低资产负债率，利于公司长期发展，同时，也利于公司精简组织机构，免除维修人员人工成本，集中资源发展主营业务；另外，以小时包干方式进行维修业务的委托，有利于锁定维修成本。其次，参股海岛建设有利于公司充分分享国际旅游岛发展的成果，据了解，海岛建设下属海航地产，海岛高尔夫，海岛酒店，海岛商业，海岛农业，海岛物业，海岛游艇邮轮，海岛健康医疗等八大业态。充分分享未来海岛建设的收益贡献。5.10、海南航空出资成立西安浐灞融资担保有限公司公司拟通过控股子公司长安航空与西安市浐灞生态区管理委员会，海航实业以及海航西北总部共同以现金出资发起成立西安浐灞融资担保有限公司，出资总额为10亿元。5.11、海南航空受让地产股权海南航空受让海航航空控股有限公司全资子公司海南航鹏实业有限公司，海南国旭实业有限公司和海南国善实业有限公司3家地产项目公司各100%股权，受让价格为评估值减去相关税费后确定为24.65亿元人民币。大英山新城市中心区建设在海南国际旅游岛背景下全面提速，公司此次拟受让的四幅土地属于不可再生的城市中心地块，地理位置极为优越，升值空间巨大。按此次24.65亿元的转让价格折算，每平米的楼面价仅为3446元，远低于市场价格，附近楼盘销售均价已经超过20000元。公司土地存在很大升值空间。此次受让后，公司将择机选择委托开发等方式处理，提升公司盈利能力。今年，海航集团明显加强了对海南航空的支持力度，不断将优质资产注入上市公司，使公司充分受益于海南国际旅游岛的开发建设，提升盈利能力。本次交易增厚公司价值 1.03 元/股。国际旅游岛发展迅速，公司持有资产未来增值空间较大。公司上次公告持有海岛建设的股权，本次又持有了 71 万平米的商业地产，而国际旅游岛细则即将出台，海南的土地价格可能会出现较大的涨幅，公司持有的资产未来可能具有较大的增值空间。5.12、海南航空2010年年报披露作为航空业首份出炉的年报，海南航空在3月14日晚公布的报表显示，去年实现归属上市公司股东净利润30.14亿元，同比增800.56，拟10股派现0.5元。数据显示，2010年公司总营收为217亿元，主营业务收入196.15亿元，其中客运收入183.55亿元，货运收入8.26亿元，专包机收入3.95亿元，分占主营收入的93.57、4.21、2.02。基本每股收益0.74元，同比上涨722.22。年报中并预计今年计划收入240亿元，净利润目标为40亿元。据年报披露得知：5.12.1、业绩大幅增长增长的原因除航空市场需求旺盛、客运量增加外，在总营收同比上涨39.60之下，营业总成本同比仅增18.98，显示盈利能力明显上升。此外，集团转让固定资产所得近9亿元收益。5.12.2、四大机构10亿元建仓年报显示，公司股东数已大幅减少，从去年三季度末231416减至193252，减幅16.5，伴随筹码集中的是机构大换班。2010年3季度大幅加仓的中银持续增长已退出前十大流通股东，取而代之的是分别建仓3792万股和3495万股的华夏成长和保一零六，此外，“广发系”广发小盘和广发聚丰合计超过3300万股，“嘉实系”嘉实主题与嘉实稳健合计超过2500万股。仅这四大主力已超过1.3亿股，占A股流通盘4。按均价8元，投入已超过10亿元。5.12.3、公司客货运营公司2010年全年实现客货两旺，客座率创出新高。客货收入同比分别上升42.86和71.31。客座率较去年同期增长3.72，达到创纪录的81.74。而载运率也同比增长4.07，为71.21。其中，客座率在8月创出历史新高85.1，主要由于公司去年可用座位公里(ASK)的增速显著低于同期的客运周转量(RPK)。5.13、公司主营业务5.13.1、主营业务分行业情况（单位：千元 币种：人民币）分行业或分产品主营业务收入主营业务成本主营业务利润率（%）主营业务收入比上年增减（%）主营业务成本比上年增减（%）客运收入18，354，69313，700，27525.3642.8618.83货运及逾重行李收入826，273615，43925.5271.3142.16包机收入395，339294，46325.52-9.32-24.60出售里程积分收入38，961-11.73海南航空的主营业务收入比上年增加42.86%，主要是由于客运量的增加。在未来，一项以旅游业为主要的岛屿，再加上即将推出的国际旅游岛建设的措施，对于海南航空作为国内间及国际间的主要交通工具而言有着积极的促进作用。5.13.2、主营业务公司情况（单位：千元 币种：人民币）地区主营业务收入主因业务收入比上年增减（%）海口13，340，67546.69北京3，932，93938.30西安1，770，45525.29太原571，19724.33由海南航空各地区市场份额可以得出，海南航空在海口的营业额增加最多，可以看出海口地区客流量的需求旺盛，在推出的国际旅游免税岛的具体措施的促进下，必然更大的推进海口以及其他地区的主营营业收入。5.13.3、财务收据同比发生重大变动情况（单位：千元 币种：人民币）项目本年数上年同期数增减（%）变动主要原因营业收入21，706，14715，548，36339.60航空市场需求旺盛，旅客运输量增加营业税金及附加627，576495，62026.62营业收入大幅增长带来税费增加销售费用1，091，760747，61246.03因集团收入增加，旅客运输量上升带来的费用上升公允价值变动损益354，823584，791-39.32本期国家对房地产市场监管措施加强，本集团因投资房地产同比上年公允驾驶增幅减少投资收益25，6858，892188.86因集团收到中信及招商证券分红所致营业外收入896，871584，03953.56因集团本期转让固定资产收益所致营业外支出47，95232，95045.32因本集团处置固定资产损失所致该图表主要指出营业收入、营业税金及附加、销售费用、投资收益、营业外收入以及营业外支出都同比上涨，而公允价值变动收益的减少是由于国家在2010年的房产市场监管所致，但对于以航空业为主营业务的海南航空而言，此项监管不会过多影响该公司的业绩。5.14、财务分析5.14.1、主要财务指标指标/日期2010-12-312009-12-312008-12-312007-12-31净利润（万元）301391.2033467.00-142434.8062685.50净利润增长率（%）800.56123.66-327.22275.91净资产收益率（%）24.185.11-23.198.28资产负债比率（%）81.2187.8986.2079.09净利润现金含量（%）78.481298.42101.66-130.07净利润是指在利润总额中按规定交纳了所得税后公司的利润留成，海南航空以800.56%的利润增长，也就是盈利300多亿，这净利润衡量了海南航空在2010年的辉煌业绩，也同时体现了海南航空的发展潜力；净资产收益率为24.18%，反映了股东权益的收益增高了，说明公司在运用自有资本的高效率，也说明投资带来的收益显著提升； 资产负债比率，是一定时期内企业流动负债和长期负债与企业总资产的比率，该比率为81.21%，对比前期有所减少，但是高负债率也让海南航空对债权人提供资金的依赖程度较高；净利润现金含量，是指生产经营中产生的现金净流量与净利润的比值，该指标今年为78.48%，同比下降近10倍，表明海南航空销售回款能力有下降，成本费用同期上升，财务压力同期较大，但同时，净利润的800%增长对于净利润现金含量数据的变动也有较大的影响。5.14.2、资产与负债财务指标（单位）201-12-312009-12-312008-12-312007-12-31资产总额（万元）7155279.505934342.504831370.003983994.60负债总额（万元）5811344.605215774.504164498.403150942.20流动负债（万元）3149425.302743305.502123469.901590993.00货币资金（万元）1667972.901276553.40665224.50793085.60应收账款（万元）55761.6031760.8044082.9046385.90其他应收账款（万元）289257.3010859.0015056.8036665.20股东权益（万元）1246548.30654882.70614280.50756715.30资产负债率（%）81.210087.890086.199879.0900股东权益比率（%）17.420011.030012.7155189938速动比率0.65540.51480.37050.5942流动比率0.65390.50540.35850.5777海南航空的资产总额逐年上涨，体现了海南航空规模的不断扩大，实力的不断增强，在行业内的地位也不断提升；海南航空的负债总额也逐年上升，负债规模的扩大也体现了企业经营的压力，对于公司的长期发展有一定的阻碍作用； 应收账款较大，其伴随着企业的销售行为发生而形成的一项债券，因此，对于上涨的应收账款其一会对公司经营带来一定影响，但另一方面也说明公司收入的增加；股东权益即净资产，公司年报披露得出2010年股东权益为1246548.30万元，同比上涨90%，反映了股东在企业资产中享有的经济利益增加了速动比率为0.6554，较同期有所上升，但是低于市场平均水平也说明了短期偿还债务的能力较弱，而流动比率为0.6539，也是低于市场平均水平的，对于速动比率与流动比率的比值趋于1，则比较合适，但对于行业水平，则不利于公司偿还短期债务。5.14.3、现金流量及简要财务指标指标（单位）2010-12-312009-12-312008-12-312007-12-31销售商品收到的现金（万元）2411159.501534715.101376333.701385891.90现金净流量（万元）236538.50434541.90-143786.60-81536.90每股收益（元）0.74000.0900-0.40000.1700每股净资产（元）3.02001.86001.74002.1400存货周转率（%）101.8351.7848.4037.92净资产增长率（%）90.346.57-18.827.95现金净流量，是指一定时期内，现金及现金等价物的流入（收入）减去流出（支出）的余额（净收入或净支出），反映了企业本期内净增加或净减少的现金及现金等价物数额，海南航空现金净流量相对同期下降，相对于总利润而言则体现出公司应收账款较大，但对于公司在2010年的资产扩张，有很大可能为下一期现金增加创造了条件。5.15、技术分析下图为海南航空自1999年上市到2011年的k线图，由1999年开盘价5.6元到目前8.3元左右，最低价格为2.01元，最高位14.35元。由K线图清晰显示，去年四季度最低价在6元以上，至11月中旬快速拉至10元以上，其间10月26日的回报显示，当日总成交10.8亿元，5个机构席位包揽买入前5位，合计2.92亿元，折合超过3500万股。由线性回归带得出海南航空目前处于价格回归阶段，目前处于低位，但随着回归作用，海南航空K线将会回归中线位置以处于正常上升通道线；由boll（布林线）可知，当前海南航空的布林线指标开口逐渐变小，其代表股价的涨跌幅度逐渐变小，多空双方力量区域一致，结合海南航空公司的经营状况较好，截止4月22日股价处于120日、250日之上，因此，海南航空股票价格会有上升的趋势；由PE（动态市盈率）为20左右得知，海南航空股价仍处于低价位，因此维持较高的买入评级；由均线可知，目前120日均线对海南航空起着支撑的作用，而60日均线有平缓带动股价的趋势。由MACD指标可知，DIF和DEA均处于0轴之间，不具备较强的方向走势，但是由DIF自下而上穿越DEA时是买入信号。由KDJ随机指标可得出，目前K/D/J均处于50附近，因此不具有判断趋势的信号。6、总结全文2011年旅游市场有望加速增长，票价水平更具成长空间。去年受世博影响，国内主要旅游城市航空需求增速明显放缓，某种程度上影响了海航的业绩。今年这些地区需求有望补涨，海航将因此受益。免税政策将催生海南“休闲、户外旅游、会展、购物”的全新旅游模式。此项政策落地后，海南相比于韩国、日本、香港，甚至马尔代夫等度假胜地而言，既有无需出国即可克税购物的优势，幵且旅游资源又更丰富，有足够的投资纵深，这将使海南成为国内外综合旅游度假的首选之地。而且，海航的票价折扣普遍低于行业平均水平。面对今年依旧持续的高行业景气度，其票价水平更具成长空间，利润弹性更大。投资项目均具备可观的盈利空间，令海航跳出