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TMT产业链投资机会展望 华泰证券郭翔2013 12 07 TMT产业 TMT Technology Media Telecom 是科技 媒体和通信三个英文单词的缩写的第一个字头 整合在一起 实际是未来 互联网 科技 媒体和通信 包括信息技术这样一个融合趋势所产生的大的背景 这就是TMT产业 TMT这三个字后面隐含着非常丰富的意思 TMT中的技术更多是以IT为主 Media更多是以互联网 固定互联网 移动互联网为代表的新媒体 TMT使我们看到不断创新变化中新的电子产品 TMT产业是以互联网等媒体为基础将高科技公司和电信业等行业链接起来的新兴产业 TMT行业的特点是信息交流和信息融合 从产业链角度梳理 包括了文化传媒 信息技术 通信和电子元器件这几部分 目录 TMT产业链 文化传媒信息技术和通信电子元器件 文化传媒 未来随着互联网以及移动互联网的普及 越来越多的传媒企业能够直接的接触并且积累自己的用户群 企业之间的竞争已经到了用户层面 传媒行业作为与用户互动最直接的行业 在这样的趋势下受影响最大 我们在传媒互联网行业发现了一个有意思的现象 无论是中国的湖南卫视 小米 还是美国的迪士尼 Netflix 苹果 他们从默默无闻的小公司一步步做成享誉国内甚至全球知名的文化和互联网龙头公司 其中都有一个比较类似的成长路径 通过热门主题湖南卫视进行重点分析 通过分析它的发展路径 从而期待在传媒板块中找出下一个湖南卫视 文化传媒 湖南卫视 湖南卫视是中国省级卫视中最引人注目的明星电视台 我们注意到 在既没有区域经济优势也没有政治资源的情况下 湖南卫视自1997年上星以来收视率一路飙升 持续在省级卫视中排名第一 文化传媒 湖南卫视 运营好一家电视台不仅要关注收视率和影响力 还要关注产品 受众 定位 盈利情况等 而湖南卫视正是依靠这种产业链思维 凭借精准定位 主打综艺节目 拓展产业链 形成品牌形象并进行新媒体布局等措施 才在央视垄断全国市场的情况下仍然取得骄人的成绩 1 精准定位 快乐中国 这个口号涵盖了湖南卫视的两大部分 快乐 是内容 中国 是范围 表明湖南卫视的立足点 它的具体内涵包括锁定娱乐 锁定年轻 锁定全国 文化传媒 湖南卫视 2 锁定核心受众湖南卫视的核心受众究竟是谁 我们认为 湖南卫视的核心受众主要锁定在年轻化 女性化群体 根据 2012 2013年中国电视剧市场研究报告 显示 湖南卫视的观众以15 35岁居多 4 24岁最多 偏年轻化 并且女性比例高 教育水平较低 主要为小学 初中 而这一部分受众的共同特征便是喜欢娱乐 推崇快乐至上 文化传媒 湖南卫视 3 推出主打产品培养粉丝 快乐大本营 是湖南卫视最具辨识度的节目 收视率一直稳居全国前列 虽然2012年受到江苏卫视 非诚勿扰 和浙江卫视 中国好声音 两匹黑马的冲击 但在2013年最新综艺节目排行榜中 快乐大本营 最终以11 020的动态全媒体收视率再次荣登榜首 领先 非诚勿扰 7 597 和中国好声音 6 221 从广告收入来看 快乐大本营 每年的广告投放量在7 8亿元 而湖南卫视全年的广告投放量在40 50亿 文化传媒 湖南卫视 4 产品和产业链的扩延我们除了 快乐大本营 之外 还会立即联想起一系列综艺节目和热播电视剧 这就是品牌效应 我们认为 电视剧产业链和综艺节目产业链正是湖南卫视区别于其他卫视的核心竞争力 一 电视剧湖南卫视电视剧的播出时间共分为四档 分别是8 25 11 25偶像独播剧场 13 10 17 03开心独播剧场 19 35 20 25金芒果独播剧场 22 00 23 00金鹰独播剧场 其中收视率最高的是金鹰独播剧场 自开播以来连续多年全国同时段收视排名第一 打响了湖南卫视的品牌 二 综艺节目湖南卫视的综艺节目如日中天 比如 快乐大本营 作为一个存在了16年的老牌电视娱乐节目 它培养了庞大的忠实观众群体 其主持人何炅和谢娜均拥有超过4000万的微博粉丝 人气极旺 除了 快乐大本营 湖南卫视的经典综艺节目还有 超级女声 系列 以及2013年最新热播的 我是歌手 爸爸去哪儿 前者属于完全自制 后者则是引进版权 但都获得了巨大成功 文化传媒 湖南卫视 5 形成品牌形象和粉丝的扩延目前湖南卫视已经在新媒体领域进行战略性布局 拥有在新媒体领域再造一个 快乐中国 的雄心 在拥有品牌和核心粉丝群之后 湖南卫视的产业链开始进一步延伸到新媒体领域 开办官方网站金鹰网 与盛大合作盛世影业 与阿里巴巴合作快乐淘宝 开设官方APP 节目官方微博等等 但我们认为湖南卫视的这种延伸并不是盲目扩延 而是根据粉丝的年龄喜好的适当扩延来搭建产业链 文化传媒 湖南卫视 6 最热门节目2013年10月 湖南卫视收视率重新雄踞榜首 与其全新综艺节目 爸爸去哪儿 的热播是分不开的 无论是城市网收视率还是全国网收视率 爸爸去哪儿 都以绝对优势居于同时段排名第一 首先 首先是该节目促使了国人对 父亲角色 失位的重新审视 这也就有利于扩大核心粉丝群 我们发现与之前 快乐大本营 收视率前几地区均为经济相对欠发达地区不同的是 爸爸去哪儿 除了湖南之外 还在江浙沪和北京热播 这正是受众覆盖面扩大的表现 其次 大打明星牌 第一季邀请的嘉宾林志颖 田亮 张亮 王岳伦 郭涛均为中国影视界 体育界 模特界知名人物 无论是外形或是事业 人气都足够高 第三 湖南卫视全方面营销也促使 爸爸去哪儿 持续火热 开设 爸爸去哪儿 官方微博 邀请星爸星宝上 快乐大本营 对星爸背后的星妈进行访谈 爆出更多温馨内幕 文化传媒 湖南卫视 总结 湖南卫视的业务布局最初是在综艺节目 推出了 快乐大本营 我们约会吧 百变大咖秀 等王牌综艺类节目 在2005年前后开始拓展产业链大力发展电视剧 其中自制剧是湖南卫视最大的特色 依靠王牌综艺和热播剧目收获了大量粉丝的湖南卫视近年来开始在新媒体布局 意欲在互联网和移动互联领域再造一个快乐中国 并已经开办官方网站金鹰网 与阿里巴巴合作快乐淘宝 开放官方APP 开设节目官方微博以及主持人微博增强互动等等 正是通过精准定位 锁定核心受众 推出主打产品培养粉丝 产品和产业链的适当扩延 形成品牌形象和粉丝的扩延的产业链布局 才使湖南卫视拥有了 播什么火什么 的强大平台影响力 文化传媒 寻找投资标的 1 奥飞动漫奥飞动漫是A股唯一集内容创作 媒体播放 品牌授权 产业运营于一身的动漫全产业链运营商 我们认为公司具备成为中国孩之宝和中国迪斯尼的潜力 公司定位于 玩具驱动型动漫生产商 自成立以来已经针对少年儿童成功推出 巴拉拉小魔仙 火力少年王 果宝特攻 等一系列著名品牌 之所以把核心受众定位于少年儿童 我们认为有以下几个原因 首先是中国环境下大众根深蒂固的认知 认为漫画都是给小孩看的 并且儿童的钱相对好挣 其次是奥飞初创时期就具备全产业链运营基因 对四驱车和宠物小精灵动漫的销售方式大获成功 使得公司在之后的发展中延续了从单纯玩具销售向上游延伸的这一发展路径 此外 我们认为选择明确的细分市场 主要生产针对少年儿童的玩具驱动型动漫内容也使奥飞避免了在成年人动漫界与已经高度发达的日本动漫产业短兵相接 文化传媒 寻找投资标的 喜羊羊产值超10亿 是中国最赚钱的动漫形象 而方寸科技和爱乐游拥有月流水超2000万的 怪物X联盟 以及 水果武士 等其它热门游戏 我们认为 这两项措施给奥飞的未来带来了无限想象 文化传媒 寻找投资标的 2 光线传媒从 娱乐现场 音乐风云榜 到 泰囧 致青春 我们看到了光线传媒逐步从一家民营制作公司发展为中国最大的电影和电视剧公司之一的历程 如今的光线不仅制作的电视栏目被观众和广告商视为收视率的保证 同时已经跻身于中国最大的民营综合性传媒集团之列 旗下拥有电影投资制作发行 节目发行 广告代理 电视频道包装 电视剧 演艺活动等多项业务 文化传媒 寻找投资标的 2 光线传媒很明显可以感受到 光线传媒真正进入大众视野是在2012年 泰囧 上映创下13亿总票房的纪录之后 而此前光线电影业务表现平平 2011发行的 画壁 鸿门宴 等7部电影总票房5 6亿 不敌 泰囧 的一半 从 泰囧 之后 光线传媒出品的 致青春 厨子 戏子 痞子 中国合伙人 等都成为了 现象级电影 几乎达到了播一部火一部的效果 我们认为 光线的成功源于其将核心目标受众锁定为年轻人 并在覆盖核心受众的基础上拓展观众 精准的定位得益于光线强大的发行系统 光线在全国各城市都建立了自己的渠道和影院 院线打交道 我们认为 依靠深厚的渠道到达度除了可以为公司争取更好的场次时间和更多的排片数量 独占40 的票房以外 也有利于明确核心受众 文化传媒 寻找投资标的 3 百视通百视通是以IPTV业务为核心 并随着用户需求与技术的发展 向OTT以及上游的内容版权不断拓展的综合视频运营商 公司的主营业务之一IPTV业务在上海 江苏 广东等地区都达到了百万级的用户 随着公司目前拥有2000万的IPTV结算用户并且在持续增长中 公司在IPTV业务外 积极拓展OTT渠道 与微软独家合作在自贸区成立合资公司 生产中国版XBOX 独家抢占未来家庭顶级娱乐终端 同时公司积极在进行商业模式的探索 按照每6 8个月成熟一个商业模式的速度 不断的挖掘提升用户arpu值 公司目前2000万的iptv用户 每年续约率在95 以上 已经形成了非常稳固的粘性 通过对这一类用户的挖掘以及延伸 未来公司将凭借渠道以及用户优势 成为视频新媒体领域的巨头 文化传媒 寻找投资标的 4 凤凰传媒凤凰传媒从主营教育图书出版发行的公司已经成功转型为以内容为核心 以内容为依托 以数字技术为基础的全媒体多元经营传媒集团 我们看到 凤凰传媒依靠自身内容优势发展多媒体出版 移动阅读 视频点播 在线教育等数字业务 同时通过控股厦门创壹切入职业教育领域 2013年新收购的都玩和慕和是业内著名的页游和手游公司 旗下拥有 摩卡幻想 等多款著名游戏 在影视制作方面 凤凰传奇影业投拍了 富春山居图 等一系列热播电影 随着文化Mall的进一步建设和开放 我们认为凤凰传媒未来有望成为中国的新闻集团 文化传媒 寻找投资标的 5 新文化新文化也是符合上述发展路径的公司 新文化的电视剧业务发展已经非常迅速 投拍了 上有小下有老 城市恋人 结婚的秘密 以及 一代枭雄 等精品剧 同时我们注意到 公司上市后进步巨大 已经取得了例如湖南卫视 北京卫视 中央电视台 重庆电视台 东方卫视等一线电视台的认可 同时 公司已经开启了外延并购的步伐 今年连续在电影业务方面发力 先是1200万投资兰馨影院 再以600万收购凯羿影视60 股权 其旗下有金牌制作人冯凯帅代表作 倾城之泪 票房达4200万 男人如衣服 票房3000万 我们认为这将改变公司过度依赖电视剧的局面 打开一片新天地 创造全新的利润增长点 2013年11月 公司以1000万投资国内领先的移动广告平台开发商和运营商哇棒传媒 未来有望在微视频 移动广告营销 手机游戏等各方面发力 我们强烈看好公司的业务拓展及布局 文化传媒 寻找投资标的 6 华谊嘉信作为广告营销企业 华谊嘉信在保持内生增长 核心的终端营销业务稳步增长 的前提下致力于拓展产业链 除了已经收购的东汐和波释之外 我们预计公司未来还有望进军新媒体营销和互联网营销领域 与省广以及蓝色光标相比 公司的步伐正在进一步加快 从而努力实现业务上的突破 文化传媒 寻找投资标的 7 顺网科技顺网科技在最初只是做专门针对网吧的产品 网维大师 负责网吧安全管理 系统维护和娱乐内容更新 随着网吧受众的日益扩大顺网具备了一定的平台优势 成立星传媒负责精准及时的互联网投放服务 其客户包括盛大 腾讯 金山 完美时空等 而网民上网的最主要目的是游戏和影视 于是顺网在2010年建立起页游联运平台顺网游戏 同国内领先互联网网站展开合作 基于互联网时代网民日益个性化的需求 顺网于2012年推出 云海 平台 定位于将网吧电脑变为个人PC 实现了账号系统和云存储同步 在满足用户需求的同时有利于公司未来布局软广告 浏览器 桌面导航等领域 目录 TMT产业链 文化传媒信息技术和通信电子元器件 信息技术和通信 1 信息化深入推进 平稳增长期来临 信息化是推动经济社会变革的重要力量 是国家战略的重要组成部分 伴随着科学技术的日新月异 过去的十年信息化大步向前 人民的学习 工作和生活也在信息化的推动下发生翻天覆地的变化 每个人都深刻感受着 2 信息化迈入崭新阶段 行业平稳增长期渐进 伴随着过去十年甚至更长时间国家对信息化的持续大力投入 国家各领域信息化发展迅速 基础信息化需求得到较为充分的满足 行业发展由全面信息化阶段转入特殊领域信息化深入推动为主的信息化发展阶段 因此 行业已经由高速增长期进入平稳增长期 细分领域信息化需求成为行业发展主基调 软件业 前十个月软件业继续呈现稳中有落的态势 收入同比增长24 1 低于去年同期1 7个百分点 嵌入式系统软件继续回升 数据处理和存储服务增速放缓 软件出口再陷低迷 外包服务继续放缓 行业整体实现利润总额同比增长22 4 受从业人员工资总额增长提升的影响 利润增速比1 9月降低了2 3个百分点 目前我国信息化水平与发达国家仍存在较大差距 未来发展空间巨大 随着国家政策逐步推动 行业整体仍将呈现稳步增长的态势 时值年底 业绩兑现期逐渐临近 我们认为更应关注业绩更为确定的企业 此外也建议关注稳定增长 低估值的个股 近期建议关注远光软件 002063 和银江股份 300020 等 专题 银行业信息科技国产化 政府部门持续表态 银行业国产化替代进程加速12月3日 中国银监会召开 中国银行业信息科技风险管理2013年会暨银行业信息科技风险管理高层指导委员会全体会议 会议强调 当前银行业信息科技工作面临核心技术受限 网络安全形势严峻 金融创新压力加大等挑战 为此银监会将深入贯彻落实十八届三中全会精神 创新监管机制 会上宣布建立银行业自主可控信息技术创新战略联盟机制 会议进一步强调了自主可控 从十八届三中全会强调的 信息安全 到近期的自主可控 政府部门持续表态 我们认为银行业自主可控 去IOE化渐行渐近 未来银行业国产化替代进程将明显加速 专题 银行业信息科技国产化 创新驱动深入人心 本土金融IT企业未来有望迎来批量爆发增长自棱镜门以来 再到十八届三中全会召开 去IOE化一直高烧不退 而此次会议再次强调加快银行业的自主可控进程 指出银行业风险管理需要配合加强网络安全管理 增强自主核心技术以及加快金融创新等工作 而银行业增强自主可控的风险管理手段离不开上游软硬件供给商的密切配合 我们认为银行业国有软件替代化进程加快是大势所趋 目前国内各类银行机构约为500家左右 而国内80 的CRS机 即自动存取款机 都由日本进口 纸币清分机市场进口产品比例也高达68 在银行业的众多供给领域 国产占比还是非常小 如果能够全面国有化或者80 90 的国有化替代 未来将大量释放对金融IT企业的软硬件需求 本土金融IT企业未来有望迎来批量爆发增长 专题 银行业信息科技国产化 显著利好国内金融IT企业 建议关注拥有核心技术企业 银行业国产化替代进程加速 最大的利好就是对上游金融IT软硬件的采购量将会获得显著提升 银行业的国产化软硬件的需求将刺激金融IT市场空间进一步增大 我们认为显著利好国内金融IT企业 金融IT是个大板块 在银行业软硬件生产上拥有自主核心技术的企业将更受银行业的青睐 建议关注拥有自主核心科技的公司包括生产银行ATM终端的企业广电运通 生产银行自助设备的证通电子 长城信息 生产现金处理机具的聚龙股份 新北洋 主营银行影像交换的信雅达 提供银行软件业务系统的长亮科技 提供银行系统集成业务的东华软件等 我们积极建议投资者关注金融IT核心技术板块 专题 4G 12月4日下午 工业和信息化部向中国移动通信集团公司 中国电信集团公司和中国联合网络通信集团有限公司颁发了 LTE 第四代数字蜂窝移动通信业务 TD LTE 经营许可 这也意味国内4G牌照已经正式发放 但工信部并未透露FDD牌照的发放时间 牌照落地 行业投资思路进入业绩验证阶段 随着4G牌照的落地 LTE投资将从预期阶段进入到了业绩验证阶段 我们认为此次牌照的发放象征意义要大于实际意义 在4G牌照没发放之前投资的项目已经正在进行 今年10月份的4G频段分配也一定程度上预示了牌照的发放进程 此次TDD牌照发放对行业的基本面并没有产生实质性的影响 专题 4G 整体来看牌照发放方案整体略低预期 工信部此次发放TDD牌照 重点扶持TDD制式的发展 基本符合我们之前的判断 1 整体看牌照的发放进程要略微低于之前的预期 工信部并没有同时发放FDD牌照 我们预计在明年中择机发放FDD牌照的可能性较大 中电信和中联通获得双牌的可能性大 虽然TDD的投资进程并没有受到影响 但出于扶持国内TDD自主知识产权的政治保护 一定程度上导致FDD的政策目前正处于一个模糊地带 不排除将对FDD的投资进程造成一定的负面影响 2 从投资规模的角度来看 目前我们的担忧就是如果明年FDD的牌照延迟发放 有可能导致中国电信和中国联通对4G投资进程不达预期 专题 4G 4G启动对信息产业链的影响分析 短期对电信运营商不利 中期利多信息设备链 中长期利多信息消费链 首先 从4G牌照安排对运营商总体上看是不利的 1 从运营成本来看 中国联通和中国电信使用FDD和TDD混合组网的方式 将带来网络管理 网络切换 配合兼容等问题 这势必会提升运营商的运营成本 降低运营商的经营效率 双模网络的方案政治要求要大于经济要求 2 从对终端的影响来看 各个运营商的移动终端都需要支持FDD和TDD两种制式 这将造成终端的产业链成本的上升 专题 4G 其次 我们认为4G牌照发放对设备商将产生结构性影响 我们首选系统设备商 首推中兴通讯 LTE将给公司2014年贡献净利预计20亿以上 和烽火通信 传输网龙头 相关的光器件首推光迅科技 光器件龙头 光纤光缆及配套我们主推中天科技 光预制棒放量 新能源延伸战略 和日海通讯 增长点主要来自于机房配套 工程服务以及室外机房等 弹性比较大的网络优化服务及软件的设计公司我们主推世纪鼎利 受益智能网优趋势 大量现金存在跨行业兼并可能性 网络优化设备商重点关注邦讯技术 行业在未来几年投资趋势呈稳步增长态势 另外建议关注无线网络规划服务领域的富春通信 国脉科技 专题 4G 从中长期而言 我们认为4G牌照发放将带来信息消费加速的拐点 信息消费主要包括终端消费 内容消费和信息服务 4G网络升级势必导致智能终端换机周期缩短 低廉的带宽成本和极致网络体验将推动移动互联网的内容价值提升或各类商业应用的繁荣 战略性关注华谊兄弟 掌趣科技 神州泰岳等的中长期投资机会 目录 TMT产业链 文化传媒信息技术和通信电子元器件 电子元器件 最新动态 4G牌照发放将极大程度推动2014年以智能手机为代表的4G终端需求 尤其是智能手机的更新需求将得到推动 使国内智能手机换机潮可能在明年提前到来 从三家运营商对终端的产品计划来看 1 中国移动计划2014年TD手机出货量2亿部 TD LTE终端5 000万部 其中TD LTE手机4 000万部 中国移动并计划在2014年下半年推出 千元4G手机 产业信息显示 中国移动正在加快与苹果合作的推进速度 苹果5S 5C产品可能在近期落地 配合4G牌照发放时点 将整体利好苹果产业链 2 预计中国电信2014年手机集采约6 000万部 其中3G手机将加大社会公开渠道销量 而4G手机销售以自身主导为主 目标2014年达2 000万部 电子元器件 最新动态 从产品要求看 由于4G可提供更快上行和下行速度 大屏 多核 高清 多任务处理等功能需求对于手机本身要求更高 促使消费者有动力进行消费升级 催生替换需求 同时 在4G网络日益成熟后 智能家居 移动电子商务等需求将进一步提速 推动对智能终端产品的需求 在另一方面 中国移动可能在明年降低4G手机要求 引入TDD TD SCDMA GSM三模产品 使国产芯片加快参与4G智能手机 有利于成本下降 终端快速普及 综上所述 我们认为4G牌照发放 将利好智能手机产业链公司 刺激2014年国内智能手机换机需求加速 建议关注歌尔声学 德赛电池 欧菲光 长盈精密等上市公司 电子元器件 最新动态 市场因为苹果iphone逐步使用蓝宝石材料而关注其在消费电子市场的放量机会 我们认为目前仅仅是蓝宝石产业得到市场认识的开始 未来蓝宝石有望受益于消费电子的放量使用形成巨大的供需缺口 而在光伏与LED产业的雄厚积淀使得中国大陆有望第一次行业性受益材料领域的创新需求 市场预期iPhone6将有较大创新 目前蓝宝石是唯一明确的创新点 苹果在蓝宝石iPhone5苹果首次使用蓝宝石替换镜头强化玻璃 iPhone5SHOME键加入蓝宝石保护片 并且在13年9月获得蓝宝石贴合制程专利 目标降低蓝宝石处理成本 预计苹果有望在盖板玻璃上增加蓝宝石应用 电子元器件 最新动态 开启蓝宝石消费电子时代 供需缺口剧增 由于镜头与按键使用蓝宝石 预计蓝宝石将在14年出现约20 供需缺口 若苹果在盖板玻璃上使用蓝宝石 14年缺口将达80 以上 不同于市场对国内蓝宝石市场薄弱的认识 LED与光伏在蓝宝石的积淀使得国内企业已具备竞争优势 受益政府对新兴产业的扶持 中国已成全球最大的光伏与LED芯片制造基地 1 09 10年LED投资热潮期 蓝宝石作为衬底基本垄断在海外大厂手中 极度短缺趋使国内企业大力投入 目前已取得产业链全突破 预计13年大陆蓝宝石产能已占全球29 2 光伏上游单晶炉设备制程与蓝宝石相近 且具备较强的装备制造与自动化系统共通性 加之光伏市场长期低迷使得设备公司更多投资发展蓝宝石设备 目前长晶设备已接近海外先进水平 切割设备则望率先应用于高端领域 电子元器件 最新动态 长晶环节产业链价值最大 设备公司市场空间最大 晶棒生产技术难度最大 占产业链产值55 相关设备公司的市场空间亦最大 考虑盖板需求后市场空间达450亿元 若考虑智能手机整体更换则达2700亿元 占新增市场总量的55 推荐蓝宝石行