（金融学专业论文）我国利率市场化改革思考.pdf

摘要 在市场经济条件下， 价格随供求变动， 并 通过后者调节资源配置 和 利 益分 配， 不仅 是 题中 应 有之义， 而 且是 一 种最 一 般 最 基础、 最 有效的安排。 利率是资金的价格， 也不能例外。 到目 前为止，我国的 产品价格基本上市场化了， 要素价格也大部分已 经放开， 但是， 作为 资 金价格的利率， 仍主要由中央银行集中管制。 这是中国市场化改革 尚未涉足的一个领域， 也是阻碍市场制度在中国全面建立和有效运行 的一个重要方面。 2 0 多 年来， 中国的 金融体制改革走过了一段漫长的路程。 从中央 银行的建立， 到商业银行和政策性银行的分设; 从非银行金融机构的 出现，到证券市场的营运:从 拆借市场的兴起， 到期货市场的发育; 从贷款规模的 取消， 到公开市场业务的操作: 等等， 既取得了不小的 成绩， 也存在很多急待解决的问题。 其中， 利率市场化的发展， 也许 是最重要、 最迫切、 最关键的问题。 本文主要运用现有的金融理论知 识并结合我国的实际情况对利率市场化改革进行初浅的探讨， 旨在为 我国利率市场化的研究提供一些理论依据和参考建议。 本文一共由四部分组成。 本文第一章首先对利率市场化及其相关概念 ( 如利率、 利率水平、 利率结构、 管制利率、 优惠利率等) 进行了一个总体的介绍，随之对 利率市场化的理论借鉴进行了 探讨， 提出由于我国与西方国家在经济 金融制度、 市场发育程度等方面的差异， 美国经济学家 e s 萧和r 工 麦金农提出的 “ 金融深化理论” 和“ 金融压制理论”， 比 较符合像 我国 这样的 发展中国家的实际情况， 这对当前深化我国经济金融体制 改革， 特别是利率市场化改革具有重要的参考价值。最后总结出，在 我国随着经济和金融改革的推进以及中国加入w t o 后金融业的逐步开 放， 改革银行利率管理体制、 逐步实现利率市场化不仅显得必要而且 非常迫切。 其必要性在于利率市场化改革是发展我国社会主义市场经 济的需要，是中央银行转变职能、加强间接调控的需要，是我国金融 市场发展、 加强金融监管的需要， 也是扩大我国 金融对外开放的需要。 本文第二章主要说明了 我国利率市场化改革的进程和现实条 件。 先回 顾了 改革开放以 来我国利率管理体制的改 革进程， 笔者认为 近年来中国利率制度的市场化改革虽取得了很大进展，但就目 前来 看， 我国的 主要利率类别和利率水平仍然是一种“ 官定利率” ， 利率水 平与 利率结构均不合理， 利率作为资金的 价格， 没有充分反映资金安 全性或者说债务人的风险因 素，对经济金融运行产生着不良 的影响. 因 此， 我国 仍然需要进一步推进利率市场化改革同时， 就目 前的情 况来看， 我国已 具备了 进一步推进利率市场化改革的现实条件， 这在 于:第一、 在我国 经济体制的改 革中，物价早已 大面积放开， 且持续 好几年的负通涨到近期的 低通涨已 为利率的市 场化改革奠定了 墓础。 第二、 我国 企业经营机制、经营 理念、适应能力都逐步与市场接轨， 面对渐进式的利率市场化改革， 我国企业的总体承受能 力是基本具备 的。 第三、 资本市场的 发展、 货币市场的 建立、 公开市场操作的完善， 都为我国 利率币场化提供了 重要 基础。 第四屯 我国金融企业运行机制、 中央银行间接调控机制、 金融法律环境的日 趋完善为我国利率市场化 提供 了良 好的金融 体系内 部条件。 第五、 具备了 相当的 利率市场化改 革的国际条件。 本文第三章详细论述了我国 利率市场化改革下一步的目 标、 思路 与内容。利率市场化改革的最终目标是建立 以中央银行利率为基础、 货币市场利率为中介、 金融机构存贷款利率由 市场供求决定的利率体 系和形成机制。 而当前中国利率市场化改革的目 标， 是建立以市场资 金供求为基础， 以中央银行基准利率为引导， 以同 业拆借利率即货币 市场利率为金融市场基础利率， 各种利率保持合理利差和分层有效的 市场利率体系。 实现利率市场化不能一瞰而就， 当 前阶段只是向 市场 化逐步靠拢的一个过渡阶段， 根据国外的经验和中国 的实际状况， 利 率市场化改革的总体思路应首先是货币 市场利率的市 场化， 然后是证 券市场利率的市场化， 最后是存贷款利率的市场化。 货币 市场利率的 市场化一般以同业拆借市场为突破口。 近年来， 我国已 基本实现了同 业拆借市场利率和债券回购市场利率的市场化 ， 当前需要解决的问题 是 强化 这 些 利 率 市场 化的 成果， 进 一 步发 展 票 据市 场 和 其他市 场， 并 促进其利率市场化。 证券发行市场的 利率市场化， 首先应该是国债发 行市场的利率市场化， 存贷款利率市场化，其基本思路是:先外币、 后本币， 先贷款、后存款， 先长期、大额、 后短期、小额。 贷款利率 先扩大浮动范围，后全面放开， 存款利率先放开 大额长期存款利率， 后放开小额和活期存款利率， 其中小额和活期存贷款利率的全面放开 估计可能需要几年时间。 利率市场化改革的内容主要包括: 一、 选择 恰当的基准利率， 其要能够比较准确地反映资 金市场的供求状况， 并 且与货币 供给量密切相关; 要与其他利率关系密切; 要能比 较直接地 通过货币 市场进行操作并对其施加影响; 要比 较稳定。当 前，由于我 国同 业拆借市场己经具有一定的 规模， 能直接由 中央银行通过再贷款 和再贴现窗口 有效地控制和影啊， 同 业拆借利率比 较稳定又最能反映 银行流动资金的头寸， 而银行超额储备的多少直接反映资金市场的 供 求状况， 因此可考虑将同 业拆借市场利率作为当 前利率市场化阶段的 基准利率或是基准利率的制定基础。 二、 简化利率结构， 理顺利率关 系， 完善利率体系， 扩大利率浮动范围， 并对现有优惠利率进行全面 清理， 逐步取消， 商业银行不再承担政策性优惠利率的负担。 三、 调 整利率体系的传导机制，关键是理顺中央银行基准利率的传导机制， 同时必须改革和完善货币 市场， 特别是同业拆借市场。 四、 理顺各类 利率关系， 包括中央银行的利率关系、 中央银行利率与商业银行利率 的 关系、 银行各 类利率之间的关系以 及商业银行利率与货币 市场利率 和资本市场利率之间的关系。 本文第四章主要 分析 了我国利率市场化改革可能带来 问题并提 出对策建议。 金融业是高风险行业， 利率市场化改革带来的必然是比 商品价格改革更大的风险。 利率市场化后可能将对一部分还没有形成 完善产权制度的国有企业造成较大冲击， 使之经营更加困难， 亏损进 一步加剧， 甚至部分企业倒闭， 同时， 中小企业融资可能将更加困难。 对商业银行来说， 利率市场化后竞 争可能会使相当 一部分商业银行特 别是中小商业银行处于不利地位，甚至被挤出市场。 利率市场化后， 资金流向盈利高的部门和发达地区， 造成基础产业和公共服务部门资 金更加短缺， 同时东西部地区间经济差距进一步拉大。 如何面对这些 风险呢?笔者认为首先应继续深化国 有企业改革， 这要求进一步转变 政 府 职 能 ， 实 行 政 企 分 开 ; 对 国 有 企 业 进 行 转 产 、 转 制 和 重 组 ， 提 高 国 有 企 业竞 争力 ， 完 警社 会 保 障制 度， 减 轻国 有 企 业负 担， 稳步 推 行 债转股， 另外对一些经营不警产权不明的国有企业推进民 营化。 国有 商业银行也应进行自 我调整和发展创新， 这要求商业银行建立公司治 理结构， 加强内 部管理， 提高资产质量， 化解经营风险， 执行以 效益 为中心与效益多元化策略，开辟新的 盈利渠道， 大力发展中间 业务、 新型业务。 对于中小企业来说， 必须明确界定产权， 建立有效的激励 机制和约束机制，充分提高企业经营管理水平， 提高企业员工素质， 面向 市场， 生产有市场、 有竞争能力的产品， 以减轻自己的融资压力。 作为金融监管当局来说应大力发展货币市场， 稳步发展资本市场， 加 强金融调控和监管， 并制定一些宏观经济政策， 如财政政策、 就业政 策、 产业政策、 地区发展、国际收支政策等，以 配合货币政策的有效 实施。 关键词:利率市场化 a b s t r a c t i n m a r k e t e c o n o m y , p r ic e s h o u l d b e d e t e r m i n e d b y s u p p ly a n d d e m a n d , a n d p la y a r o l e o f a l lo c a t in g t h e r e s o u r c e s a n d i n t e r e s t s , w h ic h is n o t o n ly a p o li c y im p l ic a ti o n , b u t a ls o t h e m o s t b a s ic a n d e ff e c t iv e a r r a n g e m e n t . i n t e r e s t r a t e i s t h e p r i c e o f f u n 氏a n d t h u s n o e x c e p t i o n . $ y n o w , th e p r i c e o f p r o d u c t s in c h i n a h as c o m e t o b e d e t e r m in e d 勿 m a r k e t , a n d t h e p r ic e o f s o m e in p u t f a c t o r i s a ls o d e r e g u la t e d . h o w e v e r , in t e r e s t r a te , a s t h e p r ic e o f f u n d , is s t i ll u n d e r c o n tr o l b y t h e c e n t r a l b a n k , w h ic h i s a n a r e a y e t u n t o u c h e d b y c h in a s m a r k e ti z a t io n r e f o r m , a ls o a n im p o r t a n t o b s t a c le f o r th e e s ta b l is h m e n t a n d o p e r a t i o n o f m a r k e t s y s t e m i n c h i n a . t h e r e c e n t 2 0 y e a r s w itn e s s th e re f o r m s u n d e r g o n e in c h in a s f i n a n c i a l s y s t e m fr o m t h e e s t a b l i s h m e n t o f c e n t r a l b a n kt o t h e s e t - u p o f c o m m e r c i a l b a n k a n d fr o m th e e m e r g e n c e o f n o n - b a n k f in a n c i a l in s t i tu t io n s to th e o p e r a t i o n o f s e c u r it i e s m a r k e t ; fr o m th e s c a le o f lo a n a m o u n t ; t o t h e g r o w t h o f o p t io n m a r k e t ; t o t h e o p e r a t io n o f o p e n m a r k e t a l o t o f a c h ie v e m e n t a n d p r o g r e s s i s m a d e , w h e r e a s p r o b le m s a l s o a b s u r d a m o n g w h i c h t h e p r o b l e m o f in t e r e s t r a t e m a r k e t iz a t i o n m ig h t b e t h e m o s t s i g n i f i c a n t a n d m o s t u r g e n t o n e . t h i s a r t i c l e m a k e s a s i m p l e e x p lo r a t io n in t o in t e r e s t r a t e m a r k e t iz a t io n u s i n g t h e e x is t in g f in a n c ia l th e o r i e s a n d c o m b i n in g th e a c t u a l c o n d it i o n s o f o u r c o u n try , a i m in g a t p r o v i d in g c e r ta in i n s i g h t c o n c e rn i n g s t u d y i n t h i s f ie ld . t h is a r ti c l e i s c o m p o s e d o f 4 p a r t s . c h a p t e r l m a k e s o v e r a l l i n t r o d u c t i o n o f w h a t i s i n t e r e s t r a t e m a r k e t iz a t i o n as w e l l a s it s r e le v a n t c o n c e p ts s u c h a s i n t e r e s t r a t e , i n t e r e s t r a t e l e v e l , in t e r e s t r a t e s t r u c t u r e a n d r e g u la t e d in t e r e s t r a t e , t h e n e x p o u n d s t h e t h e o ry o f in te r e s t r a te m a r k e t iz a t i o n . i t a l s o s u g g e s t s th a t t h e t h e o ry o f f in a n c i a l d e e p e n i n g a n d f in a n c i a l d e p r e s s io n fo r w a r d e d b y a m e r i c a n e c o n o m i s t s e . s .s h a w a n d r .i .m c k i n n o n i s r e la t iv e ly c o n s i s t e n t w it h f a c t s in d e v e l o p i n g c o u n t r i e s s u c h as c h in a , b e c a u s e c h i n a a n d w e s t e rn c o u n t r i e s d i ff e r fro m e a c h o t h e r i n f ina n c i a l i n s t i t u t i o n s a n d ma r k e t m a t u r it y . t h i s i s o f r e f e r e n c e v a l u e t o d e e p e n th e o n g o in g f i n a n c i a l s y s t e m r e f o r m , e s p e c i a ll y th e in t e r e s t r a t e r e f o r m . f in a l ly , w it h t h e a d v a n c e o f e c o n o m i c a n d f in a n c i a l r e f o r m a n d th e g r a d u a l o p e n i n g u p o f c h in a s f in a n c i a l s e r v i c e s a ft e r 以 e n t ry in t o w t o , i t b e c o m e s n o t o n l y e s s e n t ia l b u t a ls o u r g e n t t o r e fo r m t h e in t e r e s t r a t e r e g u la t io n s y s t e m a n d g r a d u a l ly r e a l iz e t h e m a r k e t iz a t io m o f i n t e r e s t r a te . i t s s ig n ifi c a n t i n d e v e l o p i n g th e s o c ia li s t m a r k e t e c o n o m y in c h i n a , t r a n s f o r m in g t h e fu n c t i o n s o f c e n t r a l b a n k , r e i n f o r c in g in d ir e c t c o n t r o l , d e v e lo p in g f in a n c ia l m a r k e ts , s t re n g th e n in g fi n a n c ia l s u p e r v is io n a n d m a k in g c h i n a s fi n a n c e m o r e o p e n in g u p t o th e w o r l d . c h a p t e r 2 e x p l a in s t h e p r o c e s s a n d c o n d it i o n s o f th e i n te r e s t r a t e m a r k e t i z a t io n r e f o r m . l o o k i n g b a c k , th e a u t h o r h o ld s a v ie s th a t in s p it e o f g r e a t p r o g re s s m a d e , t h e c a t e g o ry a n d l e v e l o f i n t e r e s t r a t e i n c h i n a i s s t i l l o ff i c i a l i n t e r e s t r a t e , w i t h a n u n s o u n d i n t e r e s t r a t e l e v e l s t r u c t u r e . t h e f a c t t h a t in t e r e s t r a te , a s t h e p r i c e o f f u n d , h a s n t r e fl e c t e d f u n d s e c u r ity , i .e . t h e r is k f a c t o r f o r t h e d e b t o r e x e rt s n e g a t iv e e f f e c t o n t h e e c o n o m y . s o o u r c o u n t ry n e e d s t o a d v a n c e t h e r e f o r m o f i n t e r e s t r a t e m a r k e t i z a t i o n f u r t h e r . me a n w h i l e , t h e r e f o r m o f i n t e r e s t r a t e m a r k e t i z a t i o n h a s ma t u r e d : f ir s t , i n c h i n a s s e v e r a l c o n d i t i o n s f o r e c o n o m i c s y s t e m r e f o r m , p r i c e h a v e b e e n d e r e g u l a t e d , a n d t h e p a s t f e w y e a r s o f n e g a t i v e i n f l a t i o n h a s t r a n s f e r r e d t o t h e r e c e n t l o w i n fl a t i o n , w h i c h l a y t h e f u n d a m e n t a l s f o r t h e ma r k e t i z a t i o n o f i n t e r e s t r a t e . s e c o n d , t h e o p e r a t i o n m e c h a n i s m , i d e a s a n d a d a p t a b i lity o f d o m e s t ic e n t e r p r is e s h a v e c o m e to p o s s e s s t h e a b i li ty t o a d a p t to t h e g r a d u a l r e f o r m o f in t e r e s t r a te m a r k e t iz a t i o n . t h ir d , th e d e v e l o p m e n t o f c a p i ta l m a r k e t , t h e e s t a b l is h m e n t o f m o n e y m a r k e t a n d th e p e r fe c t i o n o f o p e n m a r k e t o p e r a t io n h a s p r o v id e d s o li d f o u n d a t io n f o r t h e in t e r e s t r a t e m a r k e t iz a t i o n . f o u rt h , t h e p e r fe c t i o n o f c h i n a s o p e r a t i o n m e c h a n i s m o f f i n a n c ia l i n s t i t u t i o n s , t h e i n d i r e c t c o n t r o l m e c h a n i s m o f c e n t r a l b a n k a n d t h e f i n a n c ia l le g a l e n v ir o n m e n t h a s e s t a b li s h e d s o u n d in te rn a l c o n d it io n s w i t h i n f i n a n c i a l s y s t e m. f i ft h , t h e i n t e rna t i o n a l c i r c u ms t a n c e s h a s ma t u r e d f o r t h i s r e f o r m二 c h a p e r 3 e la b o r a t e s o n th e o b j e c t iv e s p r o c e d u r e a n d c o n t e n t o f c h i n a s i n t e r e s t r a t e ma r k e t i z a t i o n r e f o r m. i n t e r e s t r a t e ma r k e t i z a t i o n a i m s t o e s t a b l i s h a n i n t e r e s t r a t e s y s t e m a n d f o r ma t i o n me c h a n i s m w h e r e t h e c e n t r a l b a n k in t e re s t r a t e is th e b as is , m o n e y m a r k e t in te r e s t r a t e is t h e m e d ia a n d th e d e p o s it a n d l o a n r a t e o f f in a n c ia l in s t itu t i o n s i s d e t e r m in e d b y m a r k e t d e m a n d a n d s u p p l y . h o w e v e r , in c h in a , it s a l itt le d iff e r e n t . c h in a s in te r e s t r a t e m a r k e t iz a t i o n a im s t o e s t a b li s h a s y s t e m w h e r e m a r k e t d e m a n d a n d s u p p ly o f fu n d i s t h e b a s is , c e n tr a l b a n k b a s i c r a t e is th e d ir e c t i o n , in t e r - b a n k r a te ( m o n e y m a r k e t i n t e r e s t r a t e ) is t h e b a s ic r a t e o f f in a n c i a l m a r k e ts a ci d t h e s e m u lt i - la y e r o f e ff e c t i v e o n th e i r r e s p e c t i v e l e v e l s . in t e r e s t r a t e m a r k e t i z a t io n c a n t b e f in i s h e d o v e r n i g h t . t h e p r e s e n t s ta g e is j u s t a n in te r im s t a g e a p p r o a c h in g m a r k e t iz a t i o n . a c c o r d in g to o v e r s e a s e x p e r ie n c e a n d t h e r e a li ty in c h in a ,; th e o v e r a ll p r o c e d u r e o f i n t e r e s t r a t e m a r k e t iz a t io n s h o u l d b e th e m a r k e t iz a t io n o f m o n e y m a r k e t i n t e r e s t r a t e s f ir s t , t h e n t h a t s e c u r it i e s m a r k e t in te r e s t r a t e , f in a l ly th a t o f d e p o s it a n d lo a n in te r e s t r a t e . g e n e r a lly , th e b r e a k t h r o u g h p o i n t f o r t h e m a r k e t i z a t io n o f m o n e y m a r k e t in t e r e s t r a t e i s th e in t e r - b a n k m a r k e t . i n r e c e n t y e a r s , t h e i n t e r e s t r a t e m a r k e t i z a t i o n o f i n t e r - b a n k m a r k e t a n d b o n d r e - p u r c h a s e m a r k e t h a s n e a r l y r e a l i z e d . t h e p r o b l e m r e ma i n s f o r u s t o c o n s o li d a t e th e s e a c h ie v e m e n t s , f u rt h e r d e v e l o p n o t e m a r k e t s a n d o th e r m a r k e t s a n d p r o m o t e t h e i r m a r k e t i z a t i o n o f i n t e r e s t r a t e . t h e f i r s t s t e p f o r t h e i n t e r e s t r a t e m a r k e t i z a t i o n o f s e c u r i t i e s i s s u e m a r k e t s h o u l d b e t h a t o f s t a t e b o n d is s u e m a r k e t . t h e b a s i c s t r a t e g y ta k e n i n t h e in t e r e s t r a t e m a r k e t iz a ti o n p r o c e s s o f d e p o s i t lo a n m a r k e t i s : f ir s t f o r e ig n c u r re n c y , t h e n d o m e s ti c c u r r e n c y ; f a s t lo a n s , th e n d e p o s i t s ; f i r s t l o n g - t e r m l a r g e a m o u n t , t h e n s h o rt t e r m , s m a ll a m o u n t . f o r lo a n in t e r e s t r a t e , f ir s t e n la r g e it s fl o a t i n g r a n g e t h e n d e r e g u la t e it in m a n y a s p e c t s . f o r d e p o s it in t e r e s t r a t e , f i r s t d e r e g u l a t e th e lo n g - t e r m , la r g e a m o u n t d e p o s it in t e r e s t r a t e ; t h e n th e s m a l l a m o u n t a n d d e m a n d d e p o s i t . i t s h o u l d b e n o t e d th a t s e v e r al y e a r s m o v e a r e n e e d e d t o d e r e g u la t e t h e s m a ll - a m o u n t a n d d e m a n d d e p o s i t a n d l o a n in t e r e s t r a t e w h o l ly . t h e c o n t e n t o f t h i s re f o r m in c l u d e s : l .s e le c t a p ro p e r b a s i c in t e r e s t r a t e w h i c h s h o u l d : r e fl e c t t h e s u p p l y a n d d e m a n d o f c a p it a l m a r k e t r e l a t iv e ly a c c u r a t e ly ; b e c l o s e l y r e l a te d t o m o n e y s u p p ly ; b e c lo s e ly r e l a t e d t o o t h e r i n t e res t r a t e s ; b e a b l e t o b e c o n t r o l l e d t h r o u g h m o n e y m a r k e t r e l a t i v e l y d i rec t l y b e s t a b l e . a t p r e s e n t , t h e i n t e r - b a n k m a r k e t i n c h i n a h as p r o c u r e d c e r ta i n s t a le , a n d c a n b e c o n tr o l l e d t h r o u g h a n d a ff e c t e d t h r o u g h r e - lo a n , a n d r e - d i s c o u n t b y c e n t r a l b a n k s , a n d it s s t a b l e a n d c a n re fl e c t th e p o s it i o n s o f th e l i q u i d c a p it a l o f b a n k s ; w h i c h t y p i c a l ly r e p r e s e n t t h e s u p p ly a n d d e m a n d o f c a p it a l m a r k e t, f o r th e a b o v e r e a s o n s , i n t e r - b a n k i n t e r e s t r a t e c a n b e u s e d a s t h e b a s i c r a t e o r f o u n d a t i o n o f b a s i c r a t e i n t h e p r e s e n t s t a g e . 2 . s i 帅1 i斤in t e r e s t r a t e s t r u c tu r e , c o m b t h e re la t i o n b e t w e e n e a c h in te re s t r a t e , p e r f e c t i n t e r e s t r a t e s y s t e m , e x p a n d it s fl o a t in g r a n g e a n d e l im i n a t e t h e e x i s t in g 如v i le g e in t e r e s t r a t e . c o m m e r c ia l b a n k s n o l o n g e r h a v e th e o b l i g a t io n o f s u p p ly i n g p r iv il e g e in te r e s t r a te d u e t o p o li c y . 3 .a d j u x t t h e t r a n s fe r m e c h a n i s m o f i n t e re s t r a t e s y s t e m , t h e k e y o f w h i c h i s t o c o mb t h e t r a n s f e r me c h a n i s m o f c e n t r a l b a n k b asi c i n t e r e s t r a t e , m e a n w h i le r e f o r m a n d p e r f e c t m o n e y m a r k e t s , e s p . t h e in te r - b a n k ma r k e t . 4 . ma k e o u t t h e r e l a t i o n s h i p b e t w e e n e a c h t y p e o f i n t e r e s t r a t e , in c lu d in g re l a t i o n s h i p b e t w e e n c e n t r a l b a n k in te r e s t r a te s a n d c o m m e r c ia l b a n k i n t e r e s t r a t e s b e t w e e n c o m m e r c i a l b a n k i n t e r e s t r a t e s a n d m o n e y a n d c a p it a l m a r k e t in t e r e s t r a t e s , a l s o t h e r e l a t i o n s h ip b e t w e e n d i ff e r e n t i n t e r e s t r a t e s wi t h i n b a n k s . c h a p t e r 4 i d e n t i f ie s t h e p r o b le m a ft e r t h e im p l e m e n t a t io n o f th e i n t e r e s t r a t e ma r k e t i z a t i o n r e f o r m a n d f o r w a r d s o me s u g g e s t i o n s . f i n a n c i a l s e c t o r i s a r i s k y i n d u s t ry . i n t e r e s t r a t e m a r k e t i z a t i o n r e f o r m s i l l s u r e l y b r i n g s m o r e r i s k t h a n t h e p r ic e re f o r m s in c o m m o d it i e s . it m a y b r in g g r e a t i m p a c t t o th e s t a t e - o w n e d e n te r p r is e w it h o u t s o u n d o w n e r s h i p s y s t e m , m a k in g it m o r e d i ff ic u l t f o r e n te r p r is e s t o o p e r a t e a n d f o r s m a l l a n d m id d le - s i z e d e n t e r p r i s e s .( s m e ) t o a c q u i r e fi n a n c e . t o c o m m e r c i a l b a n k s , t h e c o m p e t it i o n b r o u g h t b y i n t e r e s t r a t e m a r k e t i z a t io n m ig h t p it a s u b s t a n t i a l a m o u n t o f c o m me r c i a l b a n k s e s p . s m a l l a n d mi d d l e o n e s i n u n f a v o r a b l e p o s i t i o n s , e v e n f o r c e d o u t i f ma r k e t . wi t h t h e m a r k e t i z a t i o n o f in t e r e s t r a t e s , c a p it a l fl o w s t o p r o fi t a b l e s e c to r s a n d d e v e l o p e d a r e a s , r e s u l ti n g in a s h o r ta g e o f f u n d in i n fr a s t ru c t u r e in d u s t ry a n d p u b li c s e