电力经济大作业 关于沙角B电厂的投资案例分析报告.docx

关于沙角B电厂的投资案例分析报告学院：电气工程学院姓名： 学号： 电力工程投融资案例：沙角B电厂建设项目香港合和实业有限公司组建的合和电力（中国）有限公司和深圳经济特区电力开发公司在广东东莞市合作兴建沙角B电厂。该厂容量2350MW，合作经营期10年（1988年4月1日1998年3月31日）。合作经营期内完全由合和公司全权独立经营，经营期终止之后电厂移交给深圳电力开发公司。沙角B厂的投资完全由合和公司筹集，工程总投资32.04亿港元。按当时汇率1：0.28，折合人民币8.97亿元。至1988年4月1日合作经营期开始时，连本带息总投资为35.18亿港元，折合人民币9.85亿元。投资额中合和公司占55%，中方投资占45%，建设期间中方先以年利率低于7.5%的优惠利率提供2.5亿元人民币，其余资金和合公司自称是以10.5%的利率向国际银团贷款。主要契约条款如下：1.电力开发公司保证每季向沙角B厂购电不低于9.198亿KWh，全年购电量不低于36.79亿KWh，（相当于年运行小时5600h以上），上网电价为0.41港元/KWh，电力开发公司以人民币和港元各支付50%。合作期内电价不变。2.电力开发公司保证沙角B电厂的燃煤供应，指定为山西的雁同煤，低位发热量不低于5173大卡/公斤，按发电需要按时、按量均衡运到，煤价90元/吨。全年总量不少于160万吨。合作经营期内煤价不变。3.电价煤价定死不变，如有变动，一切损失均由电力开发公司贴补，煤不能满足需要时，向国外购煤，一切增加费用由电力开发公司负担。4.利润分配：合作期间前7.5年，利润100%归合和公司，后期2.5年，合和公司占80%，电力开发公司占20%。5.建设工期提前发电，一切收入归合和公司，如拖延工期，合和公司只负按时归还贷款之责，并相应缩短合作运营时间。6.沙角B厂筹资、设计、订货、施工、运营，全部由合和公司总承包，中方不参加董事会决策。7.沙角B厂用地与水资源由电力公司无偿提供。8.1993年4月以前免税，以后按7.5%收所得税，凡一切进口物资免税。9.在还清贷款之前，不论任何原因，不能或少发电，合和公司不负任何责任。因沙角B厂运营，合和公司现金不足，由中方无息垫足。10.沙角B厂符合电网调度。11.合作期满，沙角B厂移交电力开发公司。同时，经计算内部收益率为13.5%，Ta=9.47年。全部设备由日本三井集团承包，报价23亿港元，实际发生额为18亿港元，33个月的建厂期实为22个月。并且，此基建期的电费收入不记折旧，至少获得5亿港元超额利润。因广东缺电，每年上网电量超过40亿KWh，年运行小时超过6000h，每年超额3.21亿KWh。请你分析该投资方案的效益，并判断IRR与T的真实性，我们应该从哪些方面吸取经验教训？并请继续追踪该电厂的后期发展。目录一、项目背景介绍 4二、项目投资结构 5三、项目现金流计算分析51、已知条件52、资金分配53、成本估算54、销售收入75、现金流表、Ta、 NPV、IRR 7四、项目方案分析 81、损益平衡82、敏感性分析9五、项目后续发展 10六、案例分析心得 11一、项目背景介绍： 沙角发电厂是中国华南地区最大的火力发电基地，总装机容量达到了388万千瓦。发电厂座落于珠江入海口的东岸，即深圳湾附近。发电厂由相互毗邻的A，B，C三座分厂组合而成。以下为沙角B电厂的外景图片：众所周知，深圳作为我国改革开放的排头兵，在经济发展上曾经创造过举世瞩目的“深圳速度”，然而在我国近三十年的发展中，更为重要的是起了一个试验点的作用。许多世界先进的合作模式与发展模式都在这里进行试验，如沙角B电厂的BOT合作模式（我们小组认为该经营模式类似于“借鸡下蛋”）：沙角B电厂由深圳经济特区电力开发公司（深圳市能源集团有限公司前身）与香港合和电力（中国）有限公司于1985年合作兴建，1988年4月正式投入商业运行。装机容量为2*35万千瓦。锅炉及其辅助设备均为日本东芝株式会社制造。1999年8月，香港合和电力（中国）有限公司在运营十年后将电厂正式移交给深圳市广深沙角B电力有限公司，该公司股东为深圳市能源集团有限公司（持股64.77）和广东省电力集团公司（持股35.23）。2002年10月，广东省电力集团公司将所持的35.23股份公开拍卖，广州发展实业控股集团股份有限公司以14亿元人民币的成交价创造了中国拍卖史上的最高成交纪录。二、项目投资结构：经查阅资料可知：深圳沙角B电厂采用了中外合作经营模式，合作期为10年。合资双方分别史：深圳特区电力开发公司（中方），合和电力（中国）有限公司（外方，一家在香港注册的专门为该项目而成立的公司）。在合作期内，外方负责安排提供项目的全部外汇资金，组织项目建设，并且负责经营电厂10年。外方获得在扣除项目经营成本、煤炭成本和付给中方的管理费后全部的项目收益。合作期满后，外方将电厂的资产所有权和控制权无偿转让给中方，并退出该项目。项目投资总额：35.18亿港币。项目贷款组成：国际贷款银团的贷款0.556亿美元；中方深圳特区电力开发公司的人民币贷款0.924亿美元。 根据合作协议安排，在深圳沙角B电厂项目中，除了以上人民币资金之外的全部外汇资金安排由香港合和电力（中国）有限公司负责。三、项目现金流计算分析：1、已知条件（1）合作经营期10年（1988年4月1日1998年3月31日）。至1988年4月1日合作经营期开始时，连本带息总投资为35.18亿港元。（2）该电厂全部设备报价23亿港元，实际发生额为18亿港元。（3）33个月的建厂期实为22个月，此基建期的电费收入不记折旧，至少获得5亿港元超额利润。（4）燃煤供应，低位发热量不低于5173大卡/公斤，煤价90元/吨，全年总量不少于160万吨。（5）因广东缺电，每年上网电量超过40亿KWh，上网电价为0.41港元/KWh。 （6）1993年4月以前免税，以后按7.5%收所得税，凡一切进口物资免税。（7）利润分配：合作期间前7.5年，利润100%归合和公司，后期2.5年，合和公司占80%，电力开发公司占20%。2、资金分配1988年投资总本息和为35.18亿，中方2.5亿元先期与1985年投入。所以在1988年总投资为：A、向中方借贷： B、向国际银团借贷： 3、成本估算 燃煤成本估算每年售电量400000万kWh理论发1kWh所需热量3600KJ实际一度电所需热量12000KJ假设供给电厂的煤的发热量是6000 大卡/kg，1 千卡 = 4 185.85 焦耳即25115.1 KJ/Kg，则1kwh耗煤量就为12000/25115.1=477.8g0.477*90*400000/0.28=61431.43万港元所以40万度电每年需花费61431.43万港元 成本估算经营总成本 不计利息和折旧费是75385.33-7915.5=67469.83万港元 债务偿还 10年还完。每年利息与本金均摊偿还。 A、还中方： 偿还利息为8319万港元 B、还银团：每年的偿还本息为40034.60万港元每年偿还本金为14750.60万港元 每年偿还利息为25284万港元 每年还利息总额：8319+25284=33603万港元每年还本息和总额 16159.72+40034.60=56194.32 万港元 总成本经营总成本=燃料费+水费+加材料费+修理费+工资与福利+保险摊销费经营总成本不包括折旧费与贷款还息部分。经营总成本=67469.83万港元售电总成本=经营总成本+利息+折旧费 =67469.83+33603+7915.5 =108988.33万港元4、销售收入根据国家规定，应该向消费者征收电的增值税，可由电厂代缴，已经体现在销售电价0.41港元/kwh中，按销售收入17%缴税，电厂一年售电收入为：400000*0.14/（1+0.17）=140171万港元 还应缴纳销售税金及附加：增值税*（城建税率7%+教育税率3%） 利润n 销售利润=销售收入-销售税金以及附加-售电总成本（含折旧与利息）n 所得税=销售利润* 7.5% 我们把设备差价5亿以及建设期的利润归算到第0年的收入。 计算利润时既要扣除折旧费，还要扣除还利息的费用，但不能计入还本金的钱。 根据规则：合作期间前7.5年，利润100%归合和公司，后期2.5年，合和公司占80%，电力开发公司占20%。 5、现金流表、Ta、 NPV、IRR由上面数据计算每年现金流如下a=solve(7.032/x1+7.032/x2+7.032/x3+7.032/x4+7.032/x5+6.816/x6+6.816/x7+6.816/x8+6.816/x9+6.816/x10-25.18=0 ,x) a =1.2465359652392452999776080219579由MATLAB计算可得IRR=24.65%以基准折现率i=13.5%时，可得NPV=11.8284亿港元说明此项目盈利能力强。通过计算，IRR=24.5%13.5%,Ta=6.58年9.47年。该成本计算结果是大概估算了。肯定会有出入。存在差距的原因有很多。比如：国内煤炭不能满足需求时从国外购买煤炭的差价，未考虑摊销、公积金、公益金，工厂设备的添置，发电成本估低了，国际货币兑换率的变化，国际金融走势，市场需求变化等等因素都没有考虑进去。四、项目方案分析： 1、损益平衡利润销售收入（总固定成本总可变成本）式中，P利润，S销售收入，C总成本，L单位销售价格，F固定成本，V单位变动成本，x业务量在损益平衡点时，即P=0时，S0=Lx0=F+Vx0，可求得盈亏平衡点为 边际贡献率为 以1988年为基准年计算项目发电成本：固定成本： 47516.9万港元变动成本： 0.1636港元/千瓦时其中：煤：0.1536港元/千瓦时 材料费：0.01港元/千瓦时 单位售电价格为：0.41港元/千瓦时， 解得损益平衡图即x0=19.28亿KWh就是损益平衡点，它代表着沙角b电厂的盈利和亏损的发电量的分界点，若年发电量大于19.28亿KWh，电厂即可盈利，若年发电量小于19.28亿KWh，电厂就会亏损。而两份契约中规定电力开发公司保证全年购电量不低于36.79亿KWh，实际因广东缺电，每年上网电量超过40亿KWh，固沙角b电厂可盈利。2、敏感性分析n 根据电力行业建设、生产特点，拟将项目投资、煤价及电厂年发电量做为可能对电厂效益产生影响的因素，对这三种因素分别进行敏感性分析。下表是在投资、煤价、年发电量分别降低5、10和分别提高5、10的情况下，研究上述各个因素分别变化时对全投资内部收益率（IRR）、投资回收期（Ta）和净现值（NPV）的敏感性影响程度。n 注意：n （1）在进行敏感性分析时，每次只能处理一个变量（2）其因素的变化范围由分析人员主观确定，因此应对各种因素进行一系列的变化做出分析，绘成图表，可避免因主观因素造成决策上的失误。敏感性分析表（i012%）由上图可得，年发电量敏感性曲线呈直线上升，表明年发电量对电厂内部收益率（IRR）的影响很大，是敏感因素。而投资敏感性曲线跟煤价敏感性曲线呈下降趋势，其斜率为负，表明投资跟煤价的增加都会导致IRR的减小。由上图可得，年发电量敏感性曲线呈下降趋势，表明年发电量的增加会使电厂投资回收期（Ta）减小，是敏感因素。而投资敏感性曲线跟煤价敏感性曲线呈上升趋势，表明投资跟煤价的增加都会导致Ta的增大。由上图可得，年发电量敏感性曲线呈直线上升，且斜率最大，表明年发电量对电厂净现值（NPV）的影响最大，是最敏感因素。而投资敏感性曲线跟煤价敏感性曲线呈下降趋势，其斜率为负，表明投资跟煤价的增加都会导致电厂NPV的减小。n 从上表中我们可以看出：投资额、年发电量、煤价等因素的变化对项目的内部收益率、净现值和投资回收周期都有不同程度的影响；n 敏感性曲线图分析可得：投资额、年利发电量、煤价等因素的变化而引起的全投资内部收益率（IRR）变化曲线与行业基准收益率曲线的交点为项目的内部收益率（IRR）变化临界点，在临界点上方表明项目的内部收益率大于行业基准收益率，项目可行；在临界点下方表明项目的内部收益率小于行业基准收益率，项目不可行。n 从上图及表中还可以发现电厂的年发电量变化较其它两个因素敏感，即对项目的经济指标影响最大。五、项目后续发展： “十一五”期间，广深公司在集团“抢抓机遇，稳步发展，加快向低碳电力供应商转型”的战略思想指导下，环保减排工作成效显著，得到了国家和省市各级环保部门的肯定，连续三年被评为广东省重点污染源环保诚信企业。近年来，广深公司先后完成了两台机组DCS/ECS改造、一号汽轮机叶片改造、一号锅炉引风机变频改造、二号汽轮机高中压部分通流改造等多项技术改造，并于2010年完成煤码头升级改造，实现对外开放。2009年和2010年电厂节能技改项目连续获得省财政专项资金奖励。2010年9月机组DCS改造项目荣获第二届全国电力职工技术成果奖“燃煤机组DCS分散控制系统一体化改造”二等奖。 “十二五”期间，广深公司将继续坚持“安全至上、成本领先、效益为本、环境友好”的经营理念，以安全、环保、节能、经营并举，努力开创安全稳定、持续健康、和谐发展的新局面。 同时，近年来广东省开始发展“一小时珠三角经济圈”，形成以广州、深圳、珠海为中心，覆盖佛山、顺德、中山、东莞等地的，各地之间交通时间小于一小时的经济发展圈