（金融学专业论文）中小金融机构与中小企业的关系型融资——机理解析与问题探索.pdf

摘要 摘要 关系型融资 是指银行等金融机构长期收集借款企业有价值的非公开的软信息 在事件不完全确定的 状态下向企业提供资金支持 并通过与客户企业长期的紧密关系 保持信息的私有性以获取未来租金的融 资方式 研究关系型融资可以为缓解中小企业融资难问题提供一条途径 在理论上 金融中介理论和信贷配给 理论从银行和中小企业信贷市场两个角度为关系型融资提供了基础 在现实中 关系型融资在技术上是对 单靠硬信息作为判断企业价值依据的原有信贷模式的必要补充 受我国目前信用体制等环境因素的制约 关系型信贷可以是中小企业成长过程中某一阶段的间接融资模式的一种选择 本文对关系型融资的作用机理进行了研究 强调软信息对信息结构的完善作用 在认同硬信息是银行 贷款基本依据的同时 认为软信息是缓解信息不对称的必要补充 通过模型分析 比较了单次信贷交易与 关系型融资过程中银企之间长期契约形成的重复博弈 发现关系型融资中声誉损失的成本对中小企业起到 了比较有效的约束作用 使得维护诚信成为企业的最优选择 这在一定程度上降低了银行等金融机构向中 小企业放贷可能l 山现的逆向选择和道德风险 论文对关系型融资的实施主体等相关问题进行了初步探索 从银行组织结构 银行本地性以及竞争等 因素考虑 本文认为 我国中小金融机构 包括城市商业银行 城乡信用社以及民间私人性质的钱庄 在 从事关系型融资解决中小企业融资难问题上具有明显的比较优势 由于关系型融资自身存在的风险 银行 应在保持适度的银企关系 拓展业务范围和数量 对企业的及时监控等方面进行风险转移和控制 最后 本文分析了我国关系型融资的可行性 并通过借鉴美国社区银行开展关系型融资的经验 探讨了我国设立 社区银行的路径 关键词 中小企业 关系型融资 中小金融机构 社区银行 东南大学硕士学位论文 a b s t r a c t r e l a t i o n s h i pf i n a n c ei saf i n a n c em e t h o dt h a tt h ei n v e s t o r sc o l l e c tv a l u a b l ea n di n o p e r a b l es o f i n f o r m a t i o n 1 e n dm o n e yt ob o r r o w e r su n d e ru n s u r es t a t ea n dg e tf u t u r er e n tb e c a u s eo f t h ep r i v a c yo f t h ei n f o r m a t i o n r e l a t i o n s h i pf i n a n c ei sam e t h o dt os o l v es m a l la n dm e d i u ms i z e de n t e r p r i s e s f i n a n c ed i f f i c u l t y i nt h e o r y f i n a n c ei m e r m e d i a t i o nt h e o r ya n dc r e d i tr a t i o n i n gt h e o r ya r et h eb a s i so fr e l a t i o n s h i pf i n a n c ef r o mt h eb a n ka n d s m a l la n dm e d i u ms i z e de n t e r p r i s e s s m e s a n g l e s i nr e a l i t y r e l a t i o n s h i pf i n a n c ei st h es u p p l e m e n tt oo r i g i n a l f i n a n c em o d e lt h a tt h ee n t e r p r i s e s v a l u ei so n l ym e a s u r e db yh a r di n f o r m a t i o n u n d e rt h ei n f l u e n c eo f t h ep r e s e n t c r e d i te n v i r o n m e n t r e l a t i o n s h i pf i n a n c ec o u l db eai n d i r e c tf i n a n c em e t h o dw h e ns m e si sg r o w i n gu p t h i sp a p e rd o e ss o m er e s e a r c ho nt h em e c h a n i s mo fr e l a t i o n s h i pf i n a n c e i tg i v es o m ee m p h a s i so nt h ee f f e c t o fm a k i n gt h ej n f o r m a t i o ns t r u c t u r ep e r f e c tc a u s e db ys o 矗i n f o r m a t i o n o nt h eb a s i so ft h i n k i n gt h a th a r d i n f o r m a t i o ni st h eb a s i so fm a k i n gf i n a n c ed e c i s i o n t h es o f ti n f o r m a t i o ni st h es u p p l e m e n tt os o l v ea s y m m e t r i c i n f o r m a t i o np r o b l e m 1 tu s e sam o d e lt om a k ec o m p a r eb e t w e e no n e t i m ef i n a n c ea n dr e l a t i o n s h i pf i n a n c e b e c a n s eo ft h el o n g t e r mr e l a t i o n s h i pb e t w e e nb a n k sa n de n t e r p r i s e s t h ec o s to ff a m e1 0 s i sa ne f f e c t i v er e s t r a i n o ns m e su n d e rt h i so c c a s i o n t op r o v i d et r u ei n f o r m a t i o ni st h eo p t i c a lo p t i o n t h ee n t e r p r i s e stc a l ls o l v et h e a d v e r s es e l e c t i o na n dm o r a lh m z a t dp r o b l e mt os o m ee 妣e n ti n 幽ec o u r s eo fl e n d i n gt os m e sb yf i n a n c i a l i n s t i m t i o n s t h i sp a p e rd o e ss o m ef u n d a m e n t a lr e s e a r c ho nt h ep r o v i d e ro fr e l a t i o n s h i pf i n a n c e t a k et h eo r g a n i z a t i o n s t r u c t u r eo fb a n k s t h ei o c a l i t yo fb a n k sa n dc o m p e t i t i v e n e s si n t oa c c o u n t t h i sp a p e rt h i n k st h a tt h es i n a i la n d m e d i u mf i n a n e i a li n s t i t u t i o n sh a v eo b v i o u sa d v a n t a g eo fu s i n gr e l a t i o n s h i pf i n a n c et os o l v es m e s f i n a n c e d i f f j c u l t y b e c a u s er e l a t i o n s h i pf i n a n c ei t s e l fh a ss o m er i s k s t h eb a n k ss h o u l dt r a n s f e ra n dc e n t r e lr i s k sf r o m s e v e r a la s p e c t ss u c ha sk e e p i n gp r o p e rr e l a t i o n s h i p d e v e l o pb u s i n e s ss c o p ea n dq u a n t i t y i n t i m ec o n t r o lo n e n t e r p r i s e e t c a tl a s t i td o e ss o m er e s e a r c ho nt h ef e a s i b i l i t yo fd e v e l o p i n gr e l a t i o n s h i pf i n a n c ei no a rc o u n t r y w ec a nl e a r nf r o mt h e e x p e r i e n c eo fa m e r i c a nc o m m u n i t yb a n k sd o i n gr e l a t i o n s h i pf i n a n c e t od e v e l o p c o m m u n i t yb a n k si no u rc o u n t r y k e yw o r d s s m a l la n dm e d i u ms i z e de n t e r p r i s e s r e l a t i o n s h i pf i n a n c e s m a l la n dm e d i u mf i n a n c i a li n s t i t u t i o n c o m m a n i t yb a n k 东南大学学位论文独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果 尽我所知 除了文中特别加以标注和致谢的地方外 论文中不包含其他人已经发表或撰写过 的研究成果 也不包含为获得东南大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料 与我 一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意 研究生签名 锄日 东南大学学位论文使用授权声明 东南大学 中国科学技术信息研究所 国家图书馆有权保留本人所送交学位论文的复印 件和电子文档 可以采用影印 缩印或其他复制手段保存论文 本人电子文档的内容和纸质 论文的内容相一致 除在保密期内的保密论文外 允许论文被查阅和借阅 可以公布 包括 刊登 论文的全部或部分内容 论文的公布 包括刊登 授权东南大学研究生院办理 研究生签名 纽导师签名 第一章绪论 1 1 研究背景 第一章绪论 进入上世纪9 0 年代后 中小企业在我国经济改革平 i 发展中的作用逐渐受到理论界和决策层的重视 对我国国民经济和经济体制而言 最能体现我国劳动力成本优势的中小企业不仅具有重要的 发展意义 以民营企业为主的中小企业依靠自身的活力为国有企业改革提供了借鉴 而更具有 改革意义 随着改革开放深化 我国中小企业逐步完成了原始资本积累 已成为我国经济发展的重要微观经济主 体 近年米 我国中小企业保持了强劲的增长势头 己成为推动国民经济年l i 区域经济发展的重要力量 据 统计 我国目前有各种类型中小企业8 0 0 多万家 占全国注册企业总数的9 9 其工业总产值 销售收入 实现利税 山口总额分别占全国的6 0 5 7 4 0 n6 0 左右 杨再斌 2 0 0 3 但与此同时 我国的中 小企业在快速发展过程中 大量处在发展和创业阶段的中小企业由于既没有信用记录 又没有足够可供抵 押的资产以及信息不对称等因素 面临着严重的融资困境 国家信息中心的调查结果显示 中小企业资金 缺口较大 8 1 的企业认为一年内的流动资金仅能满足部分需要 6 0 5 的企业没有1 3 年的中长期贷款 李 伟等 2 0 0 4 正因为中小企业在国民经济中的巨火作用 我国中小企业的融资困境已经引起政府和学 术界的高度重视 近年来 国内学术界已经对我国中小企业融资困境的原因进行了深入的探讨 并提出了一些具有建设 性的对策和建议 我国政府也一直在努力改善中小企业的融资环境 1 9 9 9 年8 月 人民银行发布了扩大中 小企业贷款利率浮动的通知 根据不同的信用等级 允许备家银行以法定贷款利率为基础上浮l o 一3 0 2 0 0 1 年 人民银行又发布了 关于加强雨i 改进对小企业金融服务的指导意见 强调要进一步强化利完善 对小企业的金融服务体系 2 0 0 2 年8 月 人民银行颁布了 关于进一步加强对有市场 有效益 有信用中 小企业信贷支持的指导意见 与此同时 国家经贸委陆续出台了一系列支持中小企业发展的举措 各银 行和金融机构也按照人行的要求在为中小企业提供金融服务方面进行了相应的改革 并且历时3 年之久的 中华人民共和国中小企业促进法 在2 0 0 3 年1 月1 日正式生效 但从实践运行来看 其效果却不如人 意 融资难仍是中小企业进一步发展的最大的瓶颈约束 中小企 眦融资问题的国际研究表明 因信息不对称所导致的中小企业融资困难 其本质是金融交易中 的市场失效 部分国家为r 克服这种市场失效而采用了具有准市场交易特征的关系型融资 r e l a t i o n s h i p f i n a n c e 的制度安排 实证研究表明 关系型融资有助于减少银企之间的信息不对称 降低交易成本 改善 中小企业贷款的可获得性和贷款条件 能在一定程度上缓解信贷市场上的市场失效和中小企业的融资困 境 关系型融资作为解决中小企业融资问题的一种路径 在部分发达国家相当盛行 在部分发展中国家也 在解决中小企业融资约束方面起到了重要作用 目前中国资本市场及风险投资体系发育不完善 我国中小 企业在融资上面临着诸多困难 因此 在我国现实国情下 对中小企业关系型融资进行研究具有很强的现 实意义 川杨再斌 匡霞 国有商业银行对中小企业信贷配给行为的内生制度根源分析m 财贸研究 2 0 0 3 1 陶李伟 唐齐鸣等 金融支持与中小企业发展 一个关于资金需求和供给的均衡分析m 世界经济 2 0 0 4 5 1 东南大学硕士学位论文 1 2 国内外研究综述 1 2 1 关系型融资内涵的界定 学术界还没有一个关于关系型融资的统一定义 很多研究都在探讨关系型融资的定义平 内容 有的宽 泛 有的严格 有的从某一方面特点来把握 但无论怎样 在关系型融资的界定上他们都给了我们很好的 启迪 p e t e r s 和r a j a h r 1 9 9 4 认为 如果存在信息生产的规模经济 而且信息是耐用和不能轻易转移的 那么关系型融资就是能使企业获得更低资本成本和更多资金的紧密的融资关系 青术昌彦和瑟达尔 丁 克 4 1 9 9 8 则将关系型融资定义为是 一种初始融资者被预期在一系列法庭无法证实的事件状态下提供额 外融资而初始融资者预期到未来租金也愿意提供额外资金的融资方式 尽管存在概念上的分歧 但一般都认为关系型融资需要具备如下三个条件 b e r g e r 口 1 9 9 9 1 收集可利用的公开信息以外的信息 2 信息收集 是在与借款人的多重交互中的一个长期过程 3 信息保持保密状态 专有状态 b o o t 6 2 0 0 0 的定义比较严格 他将其定义为金融中介提供的金融服务 其目的是获取特定客户的专 有信息 并通过长期客户关系或范围经济获得收益 我们认为关系型融资应该不仅仅是一种融资关系或者融资方式 而是在这种关系和方式的基础上的技 术和制度的安排 虽然 关系型融资应该不是商业银行的专有领域 如投资银行的承销 也不是间接融资 的专有领域 如天使融资 但是 目前国内外学者的研究文献中绝大多数都通过关系型信贷 r e l a t i o n s h i p l e n d i n g 来描述关系型融资 从以上文献我们可以看到 在广义上 关系型融资指融资双方在长期的信息交互的过程中 出资人以 获得的其他投资人在公开市场上无法得到的软信息 s o f ti n f o r m a t i o n 来判断企业的经营状况和潜力 做 出融资决策的融资方式 包括债权融资 股权融资 直接融资 间接融资多种形式在内 表卜1 关系型融资的类型 债权融赉股权融资 问接融资关系型信贷 创业资本融资 直接融资民间非正式愤权融资 天使融资 而在狭义上 关系型融资仅指关系型信贷 r e l a t i o n s h i pl e n d i n g 这是关系型融资最重要的一种方式 指商业银行从事的关系型贷款业务 这类贷款的发放是基于通过长期和多种渠道的接触所积累的关于借款 企业及其业主的相关信息 信息的内容包括企业经营状况 企业的社会信誉 员工凝聚力 项目获利潜力 和所有者及管理者的个人品行 信用 能力等等方面 关系型信贷有三个主要的特征 首先 关系型信贷取决于银行与企业密切联系而累积的软信息 这种 软信息经常是软数据 很难量化和检验 也很难进行银行组织内的层级传递 第二 商业银行从事关系型 信贷的职员与企业和业主的重要关系 是这种软信息的主要载体 很难与银行其它个体共享 因为这种关 系软信息的依附性 从而在银行职员与银行管理者之间产生了委托代理问题 第三 对企业近距离监控 可重新谈判咀及隐含的长期合同协议也都是关系型信贷的重要特征 例p e t e r s e n m i t c h e h aa n d r a j a n 6r a g h u r a m t h eb e n e f i t so f l e n d i n gr e l a t i o n s h i p s e v i d e n c e f r o ms m a l fb u s i n e s s 出t a j o u r n a lo f f i n 硎c p v o t 4 9 1 9 9 4 p p 1 3 6 7 1 4 0 0 h 青木吕彦 瑟达尔 丁克 关系型融资制度及其在竞争中的可行性 j 经济社会体制比较 1 9 9 8 1 5 1b e r g e n a i t h e b i gp 衙u r e lo f r e l a t i o n s h i p f i n a n c ef 却i n b u s i n e s sa c c e s st oc a p i t a la n dc r e d i t l b l a n t o n a w z 7 l i a m s a n d 工l r h i n e e d s 1 9 9 9 p p 3 9 0 4 0 0 a f e d e r a l r e s e r v e s y s t e m r e s e a r c h c o n f e r e n c e 6 1 a r n o u d 砒a b o o t r e l a a o n s h i p b a n k i n g w h a t d o w e k n o w j 1 1 0 u r 眦to f f i n a n e i a t i n t e r m e d i a t i o nv o t9 2 0 0 07 p p 7 2 5 2 第一章绪论 尽管关系型融资与金融中介融资并不存在明确的对应关系 但现有对后者的理论研究 在很大程度上 都是对关系型融资的本质探讨 目前的相关研究也多是在这一概念框架下进行的 主要讨论商业银行相关 的关系型融资 本文的研究同样是在目前主流的概念框架下 狭义 进行 主要针对关系型信贷 虽然没有对其他类 型的关系型融资进行研究论述 但勿庸置疑 它们的特点和内在机制可以从本文的研究中得到体现 所以 本文仍然用 关系型融资 这一术语 与关系型融资相对应的一个概念是保持距离型的融资 a r m sl e n g t hf i n a n c e 又称交易型融资 t r a n s a c t i o nf i n a n c e 贷款入只依赖来自公开市场的信息进行决策 并且借贷双方只进行一次而不 是长期多次交易 贷款人也没有企业的专有信息 不干预 控制企业 多以优先受偿权和抵押担保等方法 保障其债权 以交易为导向的贷款注重的是特定的独立业务 而不是与客户之间信息密集的关系 在贷款 时 关系型贷款的提供者则是通过提供甄别与监督服务获取的私有信息 而这种信息生产仅仅是在双边的 框架下进行的 从而保证了信息生产及其结果的私有性 并且由于信息的可重复利用性 双方保持长期的 互动关系不仅有利于信息的不断收集和降低信息处理的边际成本 而且能使投融资双方在信息的重复利用 中获利 同时也使双方成本在长期关系中得到了跨期分担 1 2 2 软信息与关系型融资 软信息的概念最早是由b e r g e r u d e l l 7 1 1 9 9 5 提出的 他们认为中小企业存在融资难的问题 是因 为能够反映其资产质量的通常是一些很难被验证的软信息 这些信息不仅涉及企业的财务和经营状况 还 包含了许多有关企业行为 信誉和业主个人晶行的信息 软信息除了通过办理企业的存贷款 结算和咨询 业务而直接获得以外 还可以从企业的利益相关者 股东 债权人 员工 供应商和顾客等 以及企业所 在的社区获得 与软信息相对的是硬信息 可以通过企业财务报表 抵押 担保 信用评级等途径获得 b o o t q 2 0 0 0 将软信息定义为只可意会而无法向第三方证实的信息 它主要包括企业前期项目的盈 利状况 企业实现自己原定目标的能力 企业员二 的能力与忠诚度 企业与其供应商和顾客的关系等 e l y a se l y a s i a n i l a w r e n c egg o l d b e r g 州 2 0 0 4 认为软信息包括企业贷款的历史数据 企业的存款模 式 资产负债表信息和收益状况 以及关于计划和项目的信息 学者们关于软信息的界定基本是一致的 很显然 软信息正是关系银行专有 陛优势的来源 如果把其 他的银行称为外部贷款者 那么作为内部贷款者的关系银行可以获得一些外部贷款者无法利用的内部信 息 这些内部信息不仅有利于在发放贷款之前的风险评估 而且可以对贷款进行事后监控 由此 关系银 行具有获取借款企业信息的比较优势 1 2 3 中小企业与关系型融资 一些研究在关系型借贷的强度与贷款定价上给出了特定的模型 p e t e r s e n r a j a n 1 1 9 9 5 建立了一个 理论模型 在考虑到逆向选择和道德风险的前提下认为银行在不了解贷款者信用情况的初期会给予较高的 贷款利率 而随着在贷款者的信用情况已经较为明了后贷款利率会有所下降 b o o t t h a k o r 1 在1 9 9 4 年 1 7 b e r g e r aa n d u d e l l gf r e l a t i o n s h i p l e n d i n g a n d l i n e s o f c r e d i t l n s m a l l f i r m f i n a n c e 礴 j o u r n a l o f b u s i n e s s v o l 6 8 1 9 9 5 p p3 5 1 3 8 1 1 8 a r n o u d w a b o o t r e l a t i o n s h i p b a n k i n g w h a t d ow e k n o w 忉 j o u r n a l o f f i n a n c i a l i n t e r m e d z a t i o nv o l 9 2 o p p7 2 5 1 9 e l y a se l y a s i a n 4l a w r e n c egg o l d b e r g r e l a t i o n s h i pl e n d i n g as u r v e yo f t h el i t e r a t u r e l 珏j o u r n a lo f e c o n o m i c sa n db u s i n e s s v 0 1 5 6 2 0 0 p p3 1 5 3 3 0 1 p e t e r s e n m i t c h e l l aa n d r a j a h gr a g h u r a m r e l a t i o n s h i p l e n d i n g a n d l i n eo f c r e d i t i n s m a h f i r m f i n a n c e f j l q u a r t e r l y j o u r n a l o f e c o n o m i e s 场 1 1 0 1 9 9 5 p p 4 0 7 4 4 2 l i a r n o u d 艘ab o o t a n d t h a k e z a m o r a l h a z a r d a n d s e c u r e d l e n d i n g i n d h i n f i n i t e l y r e p e a t e d c r e d i t m a r k e t g a m e 珂 i n t e r n a t i o n a le c o n o m i c a lr e v i e w v 0 1 3 5 1 9 9 4 p p8 9 9 9 2 0 3 东南大学硕士学位论文 的模型中也认为银行与企业的信贷关系的长久性对于贷款定价具有非常重要的作用 同时他们还发现抵押 要求也与借贷关系的长短有关 一些研究也同样认为 随着关系的发展和信息的交流 投资者对融资方的 抵押要求会相应降低 b e 曙e r 和u d e n l 1 9 9 5 h a r h o f f 和k 6 r t i n g 1 9 9 8 借款者在与银行接触的初期会 支付较高的贷款利率和较多的抵押担保 而在与银行接触获得某些有利条件后支付相对较少的贷款利率碲i 抵押担保 对于中小企业而言 更为重要的是 在长期关系中关系型融资能在合约条款中实现对成本的跨期分担 如投资者的短期损失能通过长期关系来补贴 p e t e r s o n 和r a j a h 1 4 j 1 9 9 5 就认为 对新兴企业的信用补贴能 降低道德风险和信息摩擦 而关键就在于 如果没有这样的信用补贴 新的借款人会由于严重的逆向选择 和道德风险问题 而得不到任何贷款 关系型融资之所以能提供这样的补贴 b e r g e r 和u d e u 1 9 9 5 认为 这要归功于隐含的风险分担协定 但从根本来说 在于关系型投资者能通过私有信息在长期关系中的生产 来享有租金 从而弥补前期的损失 而且随着关系的演进 租金会越来越高 从中小企业的特点来看 这 些问题的缓解 能有效地增加企业的信用可获得性 实证研究也发现 这种信用的增加确实与关系的长短 存在某种正向关系 p e t e r s e n r a j a n 1 9 9 5 c o l e i i 1 9 9 8 德国学者h a r h o f f f fk 6 r t i n g 1 9 9 8 的实证研究发现 德国的中小企业大部分与一至两家银行建立了长 期化的借贷关系 许多中小企业从一家银行所获得的贷款额占其贷款总额的2 3 以上 该研究还发现 银 企间借贷关系的持续时间 d u r a t i o n 与企业贷款的可得性 a v m l a b i l i t y 变量之间正相关 与银行的抵押要求 负相关 企业的贷款发放银行的数目与贷款可得性之闾负相关 与抵押要求之间正相关 其他国家的许多 研究文献也证明 长期化和交易对象集中化的关系型融资有助于改善中小企业贷款的可得性和贷款条件 能够较为有效地缓解中小企业的融资困难 b e r g e r 和u d e l l 1 9 9 5 国内关于关系型融资的实证研究不多 曹敏 何佳平 i 潘启良 1 2 0 0 3 的研究基于广东省境内的外资企 业数据 检验了银行与借款者关系的长短在贷款定价中的作用 在对外币贷款利率的检验中发现 关系变 量的回归系数为负 而且显著不为零 但在对人民币贷款利率的检验中 没有发现统计的显著性 这项研 究提供了关系银行借贷在中国的经验证据 开创了用国内的数据来检验关系借贷理论的先河 崔向阳和赵 卫兵 1 2 0 0 4 的实证研究主要采用事件研究法 利用上市公司的数据来证明关系型融资的价值 其银行关 系价值对不同规模的企业的重要性是不一样的 对中小企业来说长期关系更加重要 这种价值来源于银行 在解决信息不对称方面的比较优势 通过关系型融资 银行在借款企业信息方面取得了垄断地位 这可能使其能在事后要求一个更高的贷 款利率 s h a r p e 1 9 9 0 r a i a l l 1 9 9 2 由于在外部存在信息不对称 那些试图转向新融资方的企业可能 会面临更糟糕的筹资条件 因而很容易就被锁定在原有关系上 这可能会降低关系型融资的吸引力 o n g e n a 和s m i t h 剐 2 0 0 0 认为 多重关系确实能减轻锁定问题 但会恶化信用的可利用性 这是因为多重关系会 b e r g e naa n d u d e l l g e r e l a t i o n s h 妒l e n d i n g a n d l i n e s o f c r e d i t i n s m a l l f i r m f i n a n c e 口 d o u r n a l o f b u s i n e s sv o l6 8 1 9 9 5 p p 3 5 i 一3 8 1 d i e t m a rh a r h o f f a n dt i m mk o r t i n g l e n d i n gr e l a t i o n s h i p si ng e r m a n y 御i r i c a le v i d e n c e f r o ms u r v e yd a t a 口 j o u r n a lo f b a n k f i n a n c e v o l 2 2 1 9 9 8 p p 1 3 1 7 1 3 5 3 l 1 4 p e t e r s e n m i t c h e l l a a n d r a j a h g r a g h u r a m r e l a t i o n s h i p l e n d i n g a n d l i n eo f c r e d i t i n s m a l l f i r m f i n a n c e l 日 q u a r t e r l y j o u r n a lo f e c o n o m i c s v o lh o 1 9 蛀p p 4 0 7 4 4 2 c o l e a r e b e l t h e i m p o r t a n c eo f r e l a t i o n s h 枷t o t h e a v a i l a b i l i t y o f c r e d i t 口 j o u r n a lo f b a n k i n g a n d f i n a n c e v o l 2 2 1 9 9 8 p p9 5 9 9 7 7 1 1 q 曹敏 何佳 潘启良金融中介及关系银行 基于广东外资企业银行融资数据的研究 j 经济研究 2 0 0 3 3 1 1 1 崔向阳 赵卫兵 关系借贷的实证分析 基于匕市公司数据的研究 j 浙江社会科学 2 0 0 4 5 s h a r p e s a s y m m e t r i ci n f o r m a t i o n b a n kl e n d i n ga n di m p l i c i tc o n t r a c t s as t y l i z e dm o d e lo f c t l s t o m e rr e l a t i o n s h i p s j j o u r n a l o f f i n a n c e v o l 4 5 1 9 9 0 p p1 0 6 9 1 0 8 7 t l e j r 西d r i n s i d e r sa n d o u t s i d e r s t h ec h o i c eb e t w e e nr e l a t i o n s h i pa n da r m sl e n g t hd e b tf j j j o u r n a lo f f i n a n c e v o l 4 7 1 9 9 2 p p1 3 6 7 1 4 0 0 9 j o n g e n a sa n d s m i t h d c b a n k r e l a t i o n s h i p s ar e v i e w r 1 9 9 8 w o r k i n g p a p e r u n i v e r s 咎o f f l o r i d a d 兰二至堡堕 降低信息获取的价值 t h a k o r 2 9 9 6 或导致事后的过度竞争 p e t e r s o n 和r a j a h 1 9 9 5 从而使得新兴企业 无法获得贷款 1 2 4 商业银行与关系型融资 银行可以利用自身的专业化优势 在借贷契约的设计上区别于其他借贷市场 银行可以在对企业进行 贷款期闻获得企业经营业绩方面的信息 从两运用这些信息来设计对企业的未来的贷款安排 从合约特征来看 关系型融资能提供的灵活性是一个重要的优势 其允许对敏感和不可订约信息的利 用 从而便利了降含的长期订约行为 尽管在规则与相机抉择 d i s c r e t i o n 之间的取舍一直是经济理论中不 断争论的问题 但对于未来不确定性相当高的融资安排中 关系型融资提供的更高灵活性能降低财务危机 发生的可能性 如青术昌彦 1 9 9 8 这无疑是能增进福利的 同时 关系型融资中披露出来的专用信息 银行能够在长期关系中得到更为有效的利用 成本也能得到跨期的分担 从而能起到降低借贷成本的作用 如果考虑到借贷双方在长期博弈中的信誉效应 贷方的监督成本会相应下降 和双方金融关系中的范围经 济 降低了业务扩展的信息成本 降低成本的作用会更为明显 国内的相关理论研究相对较少 张捷1 2 2 2 0 0 2 从组织理论和成本理论构建模型 证明了中小金融机构 在关系型融资上的优势 童牧口q 2 0 0 4 通过建立模型发现 只要满足一定条件 商业银行对信息生产的投 入就是有利可图的 更为重要的是 企业会与银行合作 通过建立紧密地银企关系来降低信息不对称造成 的福利损失 在理想条件下 关系信贷过程中的信息生产不仅解决了软预算约束的激励问题 也避免了强 行清算造成的损失 同时 其研究认为关系型融资过程中的灵活性和相机性也是非常有价值的 1 3 主要内容和结构安排 除了第一章绪论和第六章结论之外 本文的主要内容包括四个部分 第二章从金融中介理论雨i 信贷配给理论探讨关系型融资的理论基础 第三章从目前我国中小企业融资难问题入手 从金融中介的角度探索信息不对称的解决路径 发现 关系型融资可以利用企业的软信息 完善企业原有信息集 做出贷款决策 一方面有利于中小企业健康发 展 另一方面也可以提高银行资金利用率和收益 并对关系型融资在我国信贷市场的必要性做了分折 第四章基于上述分析 以银行谈判力为基础 分析了关系型融资在我国具体实践中的银行主体边界 发现中小金融机构是日前我国适合开展关系型融资的主体 并探讨了其在我国的环境可行性 在此基础上 对关系型融资的实施机理作了研究 包括信息结构的改进 关系结合的方式 长期关系持续的基础和信贷 退出机制 第五章分析了我国关系型融资的可行性 并通过借鉴美国社区银行开展关系型融资的经验 探讨我 国设立社区银行的路径 1 4 本文创新点与研究不足 本文创新点主要有 1 本文从两个方面对关系型融资的作用作了定位 方面 基于我国中小企业的信用和规模状况 t h a k o r a c a p i t a lr e q u i r e m e n t s m o n e t a r y p o l i c ya n da g g r e g a t eb a n k n d n g t h e o r ya n de m p i r i c a le v i d e n c e 埘 j o u r n a lo f f i n a n c e v 0 1 5 1 1 9 9 6 p p2 7 9 3 2 4 1 2 习张捷 中小企业的关系型借贷与银行组织结构 j 经济研究 2 0 0 2 1 6 童牧转轨经济中的关系银行 软预算约束问题的模型分析 j 财经科学 2 0 0 4 5 2 0 0 3 增刊 5 东南大学硕士学位论文 及银行的结构和i 技术 将关系型融资作为中小企业成艮发展过程中某 阶段的间接融资选择 另一方面 我们研究发现 关系型融资确实不再拘泥于财务报表和抵押等硬性的贷款条件 但关系型融资业务也要以 硬信息为基础 特别是 在我国的信用体制和环境中 硬信息在银行贷款业务中仍然起主导作用 软信息 作为一定程度解决信息不对称的必要补充 2 结合我国特殊的金融经济体制和环境 本文对我国的关系型融资模式进行了初步探索 从银行 黎j 企业两方面来讨论关系型融资在我国实践中的边界 认为中小金融机构面对中小企业开展关系信贷 符 合关系型融资的本质特征 并有一定的合理性和必要性 并对关系型融资的机理作出了解释 包括信息结 构的改进 关系结合的方式 长期关系持续的基础和信贷退出机制 关系型融资理论已经成为经济金融研究的一个领域 本文对关系型融资理论和实践只是从金融中介的 角度作了一些分析 今后至少在下面几个方面还需要进一步的深入研究 1 我国关系型融资的发展现状与投融资双方业绩的实证分析 除了理论研究之外 还需要在实证 上明确关系型融资业务对经营业绩的贡献 但由于商业银行和中小企业数据收集上的困难 这部分研究存 在很多问题 当然 这也需要信息的披露和数据库的建立 但关系型业务的本质似乎阻碍了这一过程 2 关系型融资的范围经济及其意义 不管是在理论上 还是在实证上 对范围经济的研究都还不 够深入 特别是现在银行业走向混业经营和全能化的今天 范丽经济的界定和经济价值值得特别的重视 6 第二章中小企业关系型融资的理论基础 第二章中小企业关系型融资的理论基础 关系型融资理论是针对信息不对称问题而发展起来的解决中小企业间接融资问题的理论 它的核心思 想是利用银行在信息方面的独有优势 使银行与企业建立长期 持久的信贷关系 从而改善企业融资困难 的状况 本章主要从金融中介理论和信贷配给理论两个角度分析关系型融资的理论基础 2 1 金融中介理论 现代金融中介理论的核心是银行的存在能够降低监督成本 由于信息收集是耗费成本的 投资方在信 息的期望边际利润为零时会停止收集 如果剩余的信息不对称包含风险升水 拥有信号传递机会较少的企 业将不得不付出更高的融资成本 信息问题与企业特征诸如公司规模 企业年限 治理结构有关 由于信 息披露的固定成本或相应制度的缺乏 小企业向外部融资提供的信息较少 企业可以在历史的基础上建立 信誉 因此企业年龄的增氏伴随着信息不对称的减轻 在发生危机的时候 有限责任制限制了投资方对经 营者私人资产的索取 公司比非公司制企业容易发生更高的融资风险 提高了债权人对公司制企业的信息 需求 激励其对资本的使用进行密切监督 信息不对称的问题会刺激各种类型的制度安排 商业银行本质 是一种特殊的市场契约 产生于市场的不完备性和市场的不确定性 其功能在于充分吸收和控制信息问题 降低市场交易成本 银行处理这类问题的相对优势随着获取规模经济和范围经济的能力一同增进 获取的 关于借款者的信息越多 越是无须设定复杂的贷款合约条款 利率 抵押要求 来行使激励 一旦企业预 期经营前景变差 只有优先债权人能够从帮助企业提高财务状况中获利最多 如果债权人级别较低 可能 没有足够的动机为业绩不良的企业提供额外的资金投入 提高银行债权人级别可以改善其建立银企关系的 激励 同时 利用银行在信息制造 i n f o r m a t i o np r o d u c t i o n 和贷款台约 1 0 a nc o n t r a c t 设计方面拥有的 专长解决信息不对称最严重的中小企业的信贷配给问题 更好的实现金融中介的重要职能 这里应强调银行中介对于贷款资产的信息收集功能 在借贷双方存在不对称信息的前提下 借款企业 总会试图隐瞒信息或输出错误信息 以便尽可能地降低对投资人的收益回报 在不存在银行中介的情形下 投资人可以通过监督包括事前对贷款项目的评估防范逆向选择以及事后对贷款质量的审核防范道德风险 来获取正确信息 而金融中介机构得以存在的原因就是可以降低监督成本 1 监督成本 如果假设n 个投资者投资相同金额于同一项目 而且每人需要付出f 的监督成本来完成信息收集 那 么对于每个投资项目而言 私人投资者的监督成本为n f 金融中介理论的支持者们认为 与私人投资者 相比 银行中介至少可以在对借款人的监督成本方面获得以下形式的比较优势 1 借款企业为强化与合 作银行的关系资本往往更乐意 或以更低成本 将内部信息传达给特定银行 而不愿将其在金融市场公开 这 也有助于避免在公共融资过程中的措便车问题 2 银行中介可以通过审核借款企业的资金账户更便利地 获得借款企业的现金流量信息 3 由 家银行进行 代理监督 可以避免多个私人投资者监督成本的简 单重复 而且监控权的相对集中 也便于银行中介获得监督成本的规模经济效益 用公式表示为e n f 其中f 为银行中介对单一投资项目的监督成本 4 银行通过分散投资 假设同时投资m 个资产项目 可以