吉利购并沃尔沃价值分析.doc

摘要：随着经济全球化和08年的金融危机，购并这样的词语出现得越来越频繁，中国汽车行业也进入加速发展阶段，眼光也发展到国际市场，国内开始出现购并现象。2010年03月28日，吉利沃尔沃在京举行发布会宣布吉利正式收购沃尔沃。本文就吉利购并沃尔沃，从吉利集团购并沃尔沃的近期价值和长期价值两个方面来进行价值分析。吉利购并沃尔沃价值分析班级：信息1001 姓名：赵庚奇 学号：20104345浙江吉利控股集团有限公司是中国汽车行业十强企业，1997年进入轿车领域以来，凭借灵活的经营机制和持续的自主创新，取得了快速的发展，资产总值超过140亿元。连续六年进入中国企业500强, 连续四年进入中国汽车行业十强，被评为首批国家“创新型企业”和首批“国家汽车整车出口基地企业”，是“中国汽车工业50年发展速度最快、成长最好”的企业。集团总部设在杭州，在浙江临海、宁波、路桥和上海、兰州、湘潭建有六个汽车整车和动力总成制造基地，拥有年产30万辆整车、30万台发动机、变速器的生产能力。集团现有吉利自由舰、吉利金刚、吉利远景、吉利熊猫、上海华普、中国龙等八大系列30多个品种整车产品；拥有1.0L-1.8L八大系列发动机及八大系列手动与自动变速器。上述产品全部通过国家的3C认证，并达到欧排放标准，部分产品达到欧标准，吉利拥有上述产品的完全知识产权。沃尔沃，英文名为Volvo，瑞典著名汽车品牌，又译为富豪。创立于1927年，创始人是古斯塔夫拉尔松和阿萨尔加布里尔松。沃尔沃汽车以质量和性能优异在北欧享有很高声誉，特别是安全系统方面，沃尔沃汽车公司更有其独到之处。美国公路损失资料研究所曾评比过十种最安全汽车，沃尔沃荣登榜首。到1937年，公司汽车年产量已达1万辆。随后，它的业务逐渐向生产资料和生产资料、能源产品等多领域发展，一跃成为北欧最大的公司，也是瑞典最大的工业企业集团，世界20大汽车公司之一。北京时间2010年3月28日21时，浙江吉利控股集团有限公司与美国福特汽车公司在瑞典哥德堡正式签署最终股权收购协议。经过一年多的艰苦谈判，中国民营企业吉利终于以18亿美元的代价，获得了拥有80多年历史的豪华汽车品牌沃尔沃轿车公司（简称沃尔沃轿车）100%的股权以及相关资产（包括知识产权）。购并是收购吞并的简称。是公司通过股权收购或资产收购获取目标方股权、资产或直接吸收合并，实现公司快速发展的扩张行为。直观地看，公司通过购并手段能够迅速获得规模经济效应，并可以在随后的整合中聚敛其协同效应。全球经济危机为中国一些具有奋进精神的大企业提供了一次不可多得的购并机会，吉利就是其中一员。中国企业的世界影响也越来越大。可以肯定，吉利购并沃尔沃是一种具有理性的企业行为，它是基于市场而所做的购并决定。对于吉利购并沃尔沃，我认为这是一个标志性的事件，中国汽车企业，而且是民营汽车企业，第一次吃掉了一个世界水平的国际品牌的真正比较强大的公司。 对于价值的分析，我认为从两个方面看：近期和长期。从近期来看，我认为价值是可观的。一个因为是在经济危机中间，危机中买东西肯定相对来说资产要低估一点。另外从沃尔沃的品牌、已有的供应商和它的技术来看，我认为还是物有所值的。国务院发展研究中心研究员隆国强认为，在国际金融危机冲击下，许多国外企业的资产价值被低估，是中国企业出手的好时机。通过海外并购，可以用较低的成本，获取到梦寐以求的汽车国际品牌、核心技术和国际营销渠道。吉利成功收购沃尔沃，是中国汽车产业实现技术跨越的一个捷径，可以迅速提高中国汽车产业的软实力。作为与奔驰、宝马、奥迪齐名的国际豪华汽车品牌，沃尔沃的品牌价值和技术含量远远超过萨博。已有82年历史的沃尔沃，是欧洲着名的豪华汽车品牌，被誉为“世界上最安全的汽车”。在汽车安全和节能环保方面，有许多独家研发的先进技术和专利。尽管近年来沃尔沃经营陷入困境，销量一路下滑，但仍是一家净资产超过15亿美元、具备造血和持续发展能力的跨国汽车公司。仅沃尔沃品牌价值就接近百亿美元，还拥有4000名高素质研发人才队伍与体系能力，拥有低碳发展能力，可满足欧6和欧7排放法规的10款整车和3款发动机，年产汽车能力近60万辆。1999年，福特汽车公司花了64.5亿美元收购沃尔沃，沃尔沃成为福特旗下的全资子公司。而吉利收购沃尔沃的全部净资产，付出的价格仅有当年福特收购价的三分之一左右。仅从生意的角度来看，吉利收购沃尔沃，绝对是一笔划算的买卖。从当事双方签署的协议来看，吉利不仅收购了沃尔沃的全部股权，买到了沃尔沃的核心技术、专利等知识产权和制造设施，还获得了沃尔沃在全球的经销渠道。中国汽车技术研究中心首席专家黄永和认为，这项海外并购，可以提升中国汽车产业在本土市场的竞争力，为自主创新提供原始技术依据，实现技术跨越，并为中国汽车产业“走出去”提供现成的通道，迅速提升中国汽车及零部件在欧美日市场的比例，解决中国汽车产业自主创新所面临的知识产权问题，实现在发达国家汽车市场你中有我零的突破，从根本上改变中国汽车产业的国际形象。而且今后，吉利今后很有可能会通过沃尔沃走向世界。从长期来讲，如果吉利把它运营起来，能够使吉利本身成为大跨国公司，而且能够使沃尔沃的品牌继续存在，那么它就能享受沃尔沃的溢价。如果经营得不好的话，那就是另外一回事了。“行百里者半九十”，吉利并购沃尔沃协议的签订只是一个开始，以后的路还很长很艰巨。海外并购交易的完成只是第一步，而交易完成后的整合则非常漫长而且非常艰苦。衡量海外并购是否成功，并不是看并购交易是否能够完成，而是看完成交易之后的数年内是否能够实现有效整合、平稳运行并实现赢利、提升价值。中国的管理文化与西方企业文化不容易衔接，普遍缺乏国际管理的经验。在运营方面，吉利将面临艰难的挑战。吉利承诺沃尔沃研发总部、生产基地仍留在瑞典，沃尔沃品牌保持独立之后，工会的对立情绪才明显缓解。在具体运营中，吉利基本没有海外销售汽车的经验，更不用说在瑞典这样一个相隔万里、与中国迥然不同的国家运营重要的生产业务。吉利全球地位的缺乏，及其过去生产低端车的名声，对于运营沃尔沃这样一个高端汽车产品和品牌，要保持其在质量和性能方面的良好声誉存在不少挑战。在资金方面，吉利公司还需大规模融资。沃尔沃轿车需要吉利公司能在并购后保证充足的研发投入，从而延续其世界顶级安全汽车制造商的业界地位。此次并购协议签订，并购资金为18亿美元，依据洛希尔公司的估值结果，预计海外运营部分还需资金10亿美元。福特在1999年斥资64.5亿美元收购沃尔沃轿车，当时制造卡车的沃尔沃集团正要剥离轿车业务。当时这块业务处于盈利状态，但自那以来一直亏损。目前，吉利并未说明它准备如何为这宗交易融资，但据内部消息称，吉利将通过公司自有资金、国有企业和国有机构以及银行这三方面进行融资。在市场方面，吉利公司还面临不确定性。美国、瑞典、德国、英国、俄罗斯为沃尔沃轿车的主要市场。2009年，沃尔沃全球销量33.48万辆，同比下降10.6%；中国销量2.24万辆，同比增长88%。正常年景，沃尔沃的全球销量都在40万辆左右，最高时曾达47万辆，其重点市场历来是欧美而非中国。根据相关统计，被并购方产品在并购后主要销售到中国市场，那么中国并购方就能够凭借自己对中国市场的熟悉和对中国市场的掌控能力来防止销售下滑，甚至可能进一步扩大销售，从而弥补海外损失。吉利成功签订并购协议，很大程度上是因为沃尔沃看中中国市场的增长潜力。中国汽车市场能否在今后为沃尔沃轿车的发展提供足够大的空间而成为其重点市场还有诸多不确定因素。在技术方面，吉利公司将有较长的吸收消化过程。吉利本次收购是对福特公司拥有的沃尔沃轿车的全部股权进行收购，包括沃尔沃轿车分布在全球的两间工厂和全部产品的知识产权，研发机构、全国销售中心、仓储中心等。但是，据福特首席财务长布思说，知识产权协议是福特与沃尔沃之间签署的，其他公司使用相关技术将会受到限制（显然他说的其他公司是指吉利公司）。此外，福特和吉利另外签署了覆盖知识产权的协议，这样做是为了帮助沃尔沃当前业务规划的展