天胶企业的套保策略分析1.doc

遭遇“地震门”冲击下的天胶企业的套保策略分析集成期货研发部 2011.03.21过去两年沪胶、日胶都形成一波大的上涨趋势。从供需方面说，干旱和长期降雨使过去两年供应非常紧张，而金融危机后各国量化宽松货币政策使汽车需求很快回升，尤其中印两国正处汽车行业高速发展的时期，因此供需不平衡促使了天胶的快速疯涨。最近日本9.0级地震，日本大型汽车企业停产的消息让天然橡胶的价格快速回落。但综合基本面和政策面的因素，我们认为橡胶牛市不言顶，“地震门”过后，基本面未见大的转变，灾后重建和汽车企业的重新开业，天然橡胶后市将重拾升势，以下的是天胶企业买入套期保值的分析报告。 买期保值指企业由于担心价格上涨带来财务风险，从而在期货市场上买入相关商品的期货合约，以对冲现货市场可能出现的价格上升风险。天胶的基本面分析：一、2011年供求仍然比较严峻 天胶的主产国在东南亚国家，前三大主产国分别是泰国、印尼和马来西亚，2-4月中是当地的越冬季节，一般停止割胶，之后才逐渐开始割胶，开割一个月后（即5月底）就进入了全面供应旺季时期。因此，目前三大主产国还在停割期，供应有限。短期在日本大地震后胶价快速下落损坏了主产国的利益，因此天胶生产国协会上周表示，将限制出口或减产以支撑价格，许多胶农趁机囤积居奇。以上是利好胶价的因素，但从今年可能的供应来看，供求仍然比较严峻。泰国橡胶协会2月21日表示，泰国2011年橡胶产出将增加10%，因在2004年政府发起橡胶行业扩张期间种植的橡胶树开始生产乳胶。泰国2011年橡胶产出料为330万吨，高于2010年的300万吨。由于目前还没到开割期，届时天气情况如何还难确定，从全球供求上来说还属于偏紧状况。橡胶库存依然偏低图9 上期所天胶库存量变化 资料来源：集成期货研发部、上期所图10 上期所天胶库存量变化周期图11 日本天然橡胶库存变化周期资料来源：集成期货研发部、日本橡胶贸易协会2010年，无论是沪胶库存还是日胶库存都明显偏低。如果库存不能有效恢复，将给天胶价格继续提供支撑。当然，下游轮胎企业继续呼吁国储抛胶的可能性不可轻易排除。根据国储局2009年至今的收储、抛储情况计算，累计剩余的4.5万吨资源可以在一定程度上缓解市场压力。三、日汽车工厂停产影响属于短期影响，日本央行投放50多万亿日元救市，埋下全球性通胀的伏笔日本3月11日发生9.0级地震之后，三大汽车制造厂商丰田、本田、日产宣布自14日开始全面停产，其中包含共15家工厂，但估计对全球橡胶需求的影响有限，因普利司通和米其林等主要公司的工厂未遭破坏。后市随着重建的进行，汽车行业的复苏，橡胶需求将得到大力的复苏。 日本央行为缓解市场紧张情绪，增加流动性，从日开始，连续采取公开市场操作，向金融系统注资，至3月22日，日本央行立即注资规模累计达40万亿日元。考虑到大范围的灾后重建，定将对水泥、钢铁、铜、橡胶等大宗商品产生较的需求，这些商品的价格料将走高。日本大地震发生后，日本央行向市场不断注入流动性以稳定市场的信心。由于短期内，日本的货币流通速度和货币乘数急剧下滑，央行注入的流动性不会导致通货膨胀，但当市场情绪恢复稳定后，货币流通速度和货币乘数将逐步恢复正常。日本央行如不尽快回收流动性，将使全球通胀压力骤增。 历史统计的来看，自然灾害的发生往往是一个阶段性行情的底部，后市上涨的几率大。“破窗理论”让重建、消费拉动效应，将成为日本下一个经济增长点。三、今年中国车市需求略微下滑，不改刚性需求2011年是“十二五”规划中的第一年，“十二五”规划每年平均的经济增幅为7%，比过去10年经济增幅都小很多，主要是目前政府更重视增长的质量，增长方式的转变。2011年对于车市来说，政策环境不如前两年，目前仅剩下新能源汽车的补贴政策，而之前鼓励消费政策退出、北京限购令政策实施和央行收紧货币银根的预期都将使今年需求增幅下滑，但中国正处于汽车发展旺盛时期，汽车保有量持续增长的趋势不会改变。美国2月份继续强劲反弹，这是美国连续4个月按季节因素调整销量超过1200万辆。当发达国家汽车市场面临饱和的时候，国际汽车制造商越来越依赖中国和印度等新兴市场的汽车增长，但在中印面临高通胀的情况下，而且在日本地震后大量注资市场，也加快了全球收紧货币的时间到来，届时全球汽车消费增幅或比上年下滑，而且缺少了中国的车市需求都会黯然失色4、 短期地缘政治关系促原油上涨，原油高位运行，全球通胀预期加剧，支撑能源化工板块的中线走强。 在埃及、利比亚局部动乱促使原油维持上涨趋势之前，市场一直担忧原油价格的快速回升阻碍了经济复苏的成果，也加剧新兴市场通胀压力。欧美国家空袭利比亚，让国际原油进行高位运行。原油的高位运行势必让通胀预期升温，能源化工板块成本支撑明显，有望提振天胶的走强。技术图标分析： 美元指数：破位下行，跌破重要支撑线，“跷跷板”效应，商品牛市根基未动摇 数据：美元指数日线国际原油高位运行： 数据：原油指数日线沪胶指数-“地震门”事件，天胶指数未跌破上涨趋势线 数据：沪胶1109合约日线 短期主产国处于供应淡季和利比亚局势动荡，沪胶指数技术上再突破35800可能性比较大，近期在32000-34800徘徊整固，后市筑底完成后有望震荡走强。买入套期保值具体操盘：如：工厂预计将在3月份、5月份、7月份买入天胶1000吨，企业预期橡胶价格上涨，将会对企业带来利润的损耗，那么建议在现在买进天胶1109合约或1201合约，提前锁定成本，到3月、5月、7月份采取期货卖出平仓，现货买进现货，对冲盈亏。参考：操作时点 现货期货手数3月欲将买入天胶价格锁定在35000元/吨以34000-36000元/吨买入期货1109合约200手（5吨/手）5月欲将买入天胶价格锁定在38000元/吨以37000-39000元/吨买入期货合约1109或1201合约200手（5吨/手）7月欲将买入天胶价格锁定在44000元/吨以43000-45000元/吨买入期货合约1109或1201200手（5吨/手） 市场时间现货市场期货市场3月20日签定橡胶产品供应合同，折合橡胶1000吨。以34580元/吨的价格买入200手5月份到期的橡胶期货合约5月初在现货市场以35800元/吨买入现货橡胶1000吨以36500元/吨的价格将买入的200手5月份到期合约卖掉结果亏损=（35800-34500）*1000=130万元盈利=（36500-34580）*1000=192万元从上表的套期保值交易的结果可以看出，企业在两个月后买入橡胶比先前每吨多支付1300元。但由于作了套期保值，在期货交易中有每吨1920元的盈利，用以弥补现货市场上购买多付出的成本，锁定了每吨620元的利润，回避了橡胶价格上涨的风险。风险提示：套期保值的风险是比较低的，风险也可控，但是认清楚套保的风险，会让企业的利益得到保证。一、全球性系统性风险，价格大幅回落的风险；二、现货期货的基差风险；3、 风险敞口完全封闭与否的风险；4、 操作风险，操作人员失误、资金流动等可控风险。第二部分买入套期保值，那么买方可能的费用是：1. 交割手续费：4元/吨2. 交易手续费：4%元/手，1手5吨，即是1元/吨3. 出库费：15元/吨4、 保证金成本： 期货保证金成本平均按15计算，人民币年贷款利率按6计算，持仓期限为1个月。假设买入价为32600元/吨。期货合约占用资金成本：326001561/12=24.45元/吨 综上所述，买方的可能费用是44.45元/吨（4+1+15+24.45=44.45）附：如果选择交割的费用一览1、 交割费用如果贵公司想进行交割，那么买入套期保值就要通过期货市场买进多单，待要进货的时候，平仓了结，企业买进现货，对冲盈亏，其中涉及的费用如下：（除运费）1. 交割手续费：4元/吨2. 交易手续费：5元/手，1手5吨，即是1元/吨3.入库费：15元/吨4.仓储费：0.8元/天、吨，按交割前一个月入库，则1*0.8=0.8元/吨5.检测费：100吨一个样，1000元/样，即是10元/吨6.每吨天胶缴纳增值税=(交割结算价买入价)/(113)13=3200/1.13*0.13=368元/吨7、资金成本：包括保证金成本和现货资金成本。保证金成本：期货保证金成本平均按15计算，由于后期期货仓单可冲抵保证金，人民币年贷款利率按6计算，持仓期限为1个月。期货合约占用资金成本：358001561/12=26.85元/吨 现货资金成本：3260061/12=163元/吨 按上面的价格费用，持有一个月，天胶交割的成本为：588.65元/吨（4+1+15+0.8+10+368+26.85+163=588.65）2、 交割注意事项1. 天胶交割仓库指定交割仓库名存放地址 异地升贴水标准联系电话联系人中储发展股份有限公司上海市宝山区南大路310号标准价(021)62500165 52843316FAX:52846807候丽春金振佳中储发展股份有限公司天津市北辰区顺义道标准价(022)86563365 86563351FAX:86563366陈景福曹桐邓建莹上海长桥物流有限公司上海晶通化轻发展有限公司上海市老沪闵路1070号上海市南大路478号；上海市祁连山路1928号标准价标准价(021)64766418 Fax: 64765262(021)62506616Fax:63639098 吴启凤吴纪铭云南天然橡胶储运中心云南省昆明市东郊凉亭贴水280元(0871)3914605Fax:3915131刘 玲海南省海口港集团公司海南省海口市秀英码头贴水210元(0898)68652597Fax:68666405冯保全2.（1）、交割单位 实物交割以每手或其整数倍交割。 （2