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反垄断法利剑出鞘在即遭遇尴尬反垄断法利剑出鞘在即遭遇尴尬 8 月 1 日起 被寄予厚望的反垄断法即将开始实施 历经 13 年始磨一剑的反垄断法 人们 当然有理由寄予厚望 自然垄断的电力电信等行业侵害消费者权益的事件能否绝迹 外资 斩 首式 并购及滥用市场支配地位行为能否遏制 一纸公文限制人们选择权的事情能否不再发 生 但实施在即 这部法律却并不像人们预期的那样 40 余个配套规则无一出台 最近 对外经贸大学竞争法中心主任 反垄断法起草小组成员黄勇教授一直在忙于各个 反垄断法研讨会 与学界的 热 不同 业界对于这部法律的实施出现了冰火两重天的状态 原先在制定草案时计划在今年8月1日前制定40余个配套规则 迄今为止 无一出台 中国人民大学法学院教授吴宏伟说 仅有一个经营者集中申报标准征求意见稿 反垄断法 实施在即 如何实施 另外 垄断行为是看得见摸得着的 往往以侵害消费者权益为主要表现形式 反垄断法 因其不确定性而影响经济结构和产业政策 吴宏伟认为 至今进程滞缓容易让大众误解 仅有 8 章 57 条的反垄断法 被认为极具原则性 诸多方面需要细化 甚至包括每一个 概念 西方国家对于反垄断不仅有着丰富的经验 还有着几十万字的法律文件 有着无数个 案例和指南 作为反垄断执法的依据 黄勇说 专业性和复杂性还将为执法机构带来巨大 挑战 在他看来 几乎所有的涉嫌违法的限制竞争行为都不能简单地对号入座 每个案例因其 产品 行业 服务的不同 都有其特殊性 不仅需要制定大量的条例 部门规章和反垄断指 南 执法机构也要有收集数据和了解市场的过程 这都需要很专业的人士来完成 另外 按照反垄断法规定 我国将实行 二元 执法体制 即国务院设立反垄断委员会负 责组织 协调 指导反垄断工作 具体执法由国务院规定的承担反垄断执法职责的机构来进 行 但至今反垄断委员会尚未成立 涉及到商务部 发改委和国家工商总局的执法机构也未 全部明朗 而机构之间如何协调也是难点 吴宏伟表示 二元制方案是全世界独一无二的反垄断执法体制 多头执法很容易造成 有 利大家管 无利没人管 像南京冠生园那样 最后居然被罚没了 三家执法机构的基础数据的标准是否一致 职责如何划分 法律责任的竞合如何解决 的确都是难题 黄勇说 另外 在反垄断法颁布之前 有些行业监管部门依照行业监管的 法律 法规 对本行业的竞争秩序赋有监管职责 比如铁道部 银监会 保监会 电监会等 反垄断法与行业监管法规如何协调 以及反垄断法与反不正当竞争法 价格法等如何衔接 都急需解决 跨国公司紧张 国有大企业淡然 反垄断法实施影响最大的将是谁 有人说是跨国公司 有人说是国有垄断大企业 有人 说是政府 记者从几位专家处了解到 咨询最多 对这部法律从制定到实施始终在关注的更多是跨 国公司 几乎没有一家国有企业前来咨询 按照反垄断法规定 该法制定的目的是 保护市场公平竞争 维护消费者利益和社会公 共利益 虽然第七条规定 国有经济占控制地位的关系国民经济命脉和国家安全的行业以 及依法实行专营专卖的行业 国家对其经营者的合法经营活动予以保护 但是这些企业 不 得利用其控制地位或者专营专卖地位损害消费者利益 在电力电信 铁路 航空等领域 不乏侵害消费者利益的事件发生 漫游费 火车票退 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 票费 高速公路收费 银行通存通兑费 跨行取款费等费用屡遭质疑 为何国有企业反应淡 然 反垄断法对国内企业并购重组和产业政策不会产生任何影响 一家国有企业副总的观点很有代表性 美国石油石化也就几家 反垄断法反的是垄断 行为 不是规模 它的实施对于国有企业是有利的 对此 一直对 电力电信石油石化没有一家垄断 持批判观点的黄勇认为 这些都是国 家实行准入管制的行业 并且实行非由企业自主定价的价格管制 没有经过充分竞争 怎能 称不是垄断呢 但他同时表示 必须承认 西方国家的反垄断法是在成熟的市场经济体制中 市场失 灵的情况下 通过这种公权力的介入来矫正市场恢复公平竞争 而我国的反垄断法是在不成 熟 不完善的市场经济条件下出台的 竞争不充分使得反垄断法在某些领域的生存基础先天 不足 因此对于有些实施行业管制或者价格管制的领域 反垄断法发挥有限 但这并不意味 着他们可以得到反垄断法的除外或者豁免 如果有达成垄断协议或者滥用市场支配地位的行为 一样受规制 黄勇说 但是对于价 格受管制的企业 价格方面若有侵害消费者权益的 应该由价格法管 除此之外 反垄断法 可以管 反垄断法是市场化进程中一部里程碑式的法律 尽管它的规定还很原则 也缺乏可操 作性 但它向人们彰显了一种趋势 任何企业都要有公平竞争的意识 黄勇说 预计今后 会有很多主体向国有企业 外资企业挑战 诉讼浪潮势不可挡 按照反垄断法规定 经营者实施垄断行为 给他人造成损失的 依法承担民事责任 这意味着对于涉嫌垄断行为 利益相关主体除了向执法机构举报外 也可以直接提起诉讼 黄勇说 很多企业问怎么办 反垄断诉讼挡都挡不住 只能应对 这对司法机关而言 也将是全新的挑战 据悉 在国外 反垄断诉讼以及执法机构对涉嫌违法行为的认定都是很谨慎的 其中涉 及到大量的技术性的数据分析和经济分析报告 而且不管是行政提起的调查还是司法诉讼 都要经过漫长的时间 花费大量的人力 物力 财力 最终得出慎重的结论 记者还了解到 国外没有消费者提起反垄断诉讼 案件要么是行政机关提起 要么是竞 争对手提起 只因为这类诉讼不是普通人能耗得起 业内人士分析 微软 英特尔 利乐都有很大可能成为 第一被告 目前 很多企业盯上了微软 互联网实验室董事长方兴东表示 由互联网实验室牵头 联合各领域数十名专家学者组成的项目组完成的 中国高科技领域垄断状况调查报告 即将 推出 并希望通过与国内厂商的联合诉讼为反垄断法启蒙 业内人士分析 此前 欧盟和韩国都裁定微软垄断罪名成立 微软已经按照欧盟要求推 出未捆绑媒体播放器的新版视窗操作系统 并向竞争对手公开部分秘密代码 以便他们的产 品能够更好地与视窗系统兼容 因此 对于在中国可能的诉讼 难度系数会更高 一直被竞争对手 AMD 咬住滥用市场地位的罪名不放的英特尔 恐怕也逃不掉 在韩国 日本 欧洲 甚至是美国本土 AMD 都发起了对英特尔的反垄断调查 而在中国无菌纸包装市场占有绝对优势地位的利乐 反垄断诉讼的可能性也很大 利乐 从 1979 年进入中国 到 2003 年其市场份额已经占到 80 以上 屡屡被质疑滥用市场支配 地位进行搭售等行为 今年 6 月 利乐在给中国客户的信中表示 尽管有关反垄断法的一些具体执行细节尚 未公布 但过去几个月来 我们已经开展了一系列工作 对现行的业务政策 经营行为和合 同条款进行了深入分析 并表示 将确保利乐的经营活动符合反垄断法的要求 专业人士分析 反垄断案的背后实质都是跨国公司与竞争对手在各个国家 各个市场展 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 开的较量 而面对反垄断法的实施 国内垄断企业也将难以幸免 专家分析 虽然法院是否可以 受理还需要最高院出台司法解释 但毕竟将给企业带来压力 并让企业重新认识竞争秩序 反垄断法实施之后 政府又将会面临什么呢 黄勇表示 在中国 反行政垄断很复杂 从根本上解决不现实 尽管法律只是简单地规定 行政机关和法律 法规授权的具有管理 公共事务职能的组织滥用行政权力 实施排除 限制竞争行为的 由上级机关责令改正 反 垄断执法机构可以向有关上级机关提出依法处理的建议 但这一条也来之不易 至少有了 这条规定 人们将予以关注 争论 投诉和挑战 吴宏伟则直接表示 行政垄断反不了 反垄断法主要是反经济垄断 行政垄断是行政体 制改革的内容 很复杂 在国外被称为 经济宪法 的反垄断法 实施之后到底效果如何 黄勇说 这部法律在 中国现阶段还起不到 经济宪法 的作用 反垄断法的实施有赖于与市场经济的互动 市场越 成熟 反垄断法作用越大 从这种意义上说 反垄断法的实施过程也是人们进一步认识市场 经济的过程 小额贷款公司登记管理办法出台小额贷款公司登记管理办法出台 民间借贷机构浮出水面民间借贷机构浮出水面 法制网杭州 7 月 27 日讯 记者今天从浙江省工商局了解到 在浙江成为全国开展小额贷款公 司试点省份之后 浙江省工商局制定并于今天正式出台了全国首部规范小额贷款公司成立条 件及管理制度的 浙江省小额贷款公司试点登记管理暂行办法 该办法首次通过制度正式承认了民间贷款机构的合法地位 详细规定了申请成立小额贷 款公司所需具备的各项要件 同时明确了工商部门规范小额贷款公司经营行为的各项职能 浙江省工商局有关负责人表示 浙江省开始小额贷款公司试点 坐拥数千亿民间资本的 民间借贷机构将由此上岸 给大批因资金链紧绷而濒于破产的民企推开一扇希望之窗 暂 行办法 通过扶持小额贷款公司发展 再生出一个新的民间贷款力量 作为现有信贷制度的 重要补充 将为解决中小企业融资难问题发挥重要的作用 据悉 小额贷款公司不同于一般的企业 有其特殊性 涉及到金融 经济安全和社会稳 定 小额贷款公司只能在本县 市 区 行政区域内从事小额贷款业务和小企业发展 财务 管理等咨询业务 不能跨区域开展经营活动 在试点期间 对其进行宏观数量控制 小额贷 款公司主发起人持有的股份自成立之日起 3 年内不得转让 其他股东持有的股份 2 年内不得 转让 董事 高级管理人员持有的股份在任职期间内不得转让 小额贷款公司主发起人和其 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 他企业法人股东应符合无不良信用记录 法定代表人无犯罪记录 入股前两年度连续盈利等 条件 自然人股东应符合无犯罪记录和不良信用记录等条件 小额贷款公司在经营过程中 若有非法集资 变相吸收公众存款等严重违法违规行为 由县级政府负责组织有关职能部门及时查处 银监部门要及时认定小额贷款公司非法或变相 非法吸收公众存款及非法集资的行为 人行分支机构要加强对小额贷款公司资金流向的动态 监测 强化对贷款利率的监督检查 及时认定和查处高利贷违法行为 全国全国 40 律师事务所建党支部律师事务所建党支部 4 万多律师党员投身法律事业万多律师党员投身法律事业 法制网威海 7 月 24 日电 记者柴黎 据统计 目前全国共有律师事务所 1 3 万家 已有 5154 家建立了党支部 占总数的 39 6 其中单独建立党支部的 2947 家 联合组建党支部的 2207 家 各省 区 市 和副省级城市律师协会都设立了党委或党总支 律师党员队伍不断壮大 全国现有律师 14 3 万人 其中党员 4 4 万人 占律师总数的 30 7 记者从今天在此间召开的全国律师行业党的建设工作会议上了解到 律师行业党组织带 领广大律师充分发挥职能作用 为服务经济社会发展 维护社会和谐稳定 维护人民群众权 益 落实依法治国方略发挥了积极作用 北京 党组织覆盖 55 律师事务所 截至 2008 年 6 月底 北京市共有律师事务所 1071 家 执业律师 16488 人 律师党员 4718 人 近几年律师人数每年以 2000 人左右的速度增长 律师在各地和各所之间流动频繁 北京市委组织部副部长吕和顺介绍说 随着律师从业人员和律师党员人数的迅速增加 北京市委对全市律师行业党建管理体制进行了调整 逐步建立了 条块结合 上下联动 的 网络化管理模式 成立了市委社会工委 具体指导和管理包括律师行业在内的 两新 组织 和社区党建工作 北京市律协党委在律师人数较多的区县设立会员服务中心 配备专门工作 人员 与区县司法局党组织协调配合 共同承担对区域内律师党员的教育管理和服务工作 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 区县司法局普遍配备了专门工作力量 加强辖区内律师事务所党组织和党员队伍的建设管理 工作 对于具备条件建立党组织的律师事务所 司法部门在开业审批环节就提出要求 并帮 助建立独立党支部 对党员人数不够的 通过所所联合 所和机关联合等形式建立党组织 吕和顺说 据介绍 目前 北京市单独建立党组织的律师事务所 250 家 建立联合党组织的律师事 务所 337 家 党组织覆盖率达到 55 对没有党员的律师事务所 则通过选派党建工作指导 员或联络员 建立联系开展工作 努力实现党的组织和工作全覆盖 同时 北京市律师协会 党委探索建立党员进出京办理执业许可时的组织关系接转提醒制度和 律师党员活动手册 制度 各区县司法局建立起律师党员信息数据库 帮助党员及时接转组织关系 仅今年上半 年就为 962 名律师党员办理了组织关系接转手续 北京市积极搭建党组织和党员发挥作用的平台 开辟律师参与市 区县 乡镇三级政府 及其职能部门法律顾问工作的服务主渠道 为奥运 城市管理 新农村建设 立法等工作服 务 目前全市共有 70 多名律师担任市 区党代表 人大代表和政协委员 其中律师党员近 30 名 从 1999 年开始 全市 18 个区县政府信访工作均有律师参加 他们为来访群众提供 法律咨询 提出法律意见 防止矛盾激化 广东 流动律师党员持证率达 100 律师党员不愿接转组织关系怎么办 律师党员持有 流动党员活动证 比例不高的问题 又该如何解决 广东省委组织部主动为流动律师党员办理 流动党员活动证 主动为党员接转组织 关系提供全程代办服务 目前 流动律师党员持证率达 100 正式接转组织关系的比例 由三年前的 20 提高到 50 广东省委组织部副部长方锐对记者说 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 方锐说 广东省将律师事务所评优与党建工作挂钩 凡是党组织不健全 党建工作抓得 不好的 在全国及地方的各类评选活动中一律不推荐或评为优秀 针对律师行业发展党员难 的问题 实行 递进培养 工程 把优秀律师培养成入党积极分子 把优秀入党积极分子培 养成党员 把优秀党员培养成为党组织班子成员 注重在合伙人和管理层中发展党员 带动 其他律师积极向党组织靠拢 近三年 共培养入党积极分子 334 名 发展党员 149 名 广东省坚持把律师党建工作融入经济社会发展大局 针对广东毗邻港澳 外向型经济发 达的特点 组织开展 WTO 法律知识宣传和普及活动 为企业反倾销国际诉讼提供法律服务 挽回经济损失 100 多亿元 引导律师党员担任各级政府法律顾问 提供法律意见 参与社会 管理 促进政府依法行政 发挥各级人大代表 政协委员中律师党员的参政议政作用 近年 来共提交议案 提案 664 件 被采纳 410 件 山东 两结合 管理省市律协全建党组织 2004 年至 2008 年 6 月底 全省律师就累计办理各类代理业务 80 25 万件 各类法律 援助案件 4 54 万件 参与接待涉法信访 1 32 万件 参加各类公益服务活动 35 28 万人次 捐助各类公益善款 670 11 万元 山东省司法厅厅长程辉介绍说 为加强律师行业党的组织建设 山东省规定实行 两结合 管理的律师协会单独设立党 组织 有 3 名以上党员的律师事务所应当单独成立党支部 不具备条件的可以就近与其他律 师所成立联合党支部 也可以将党员组织关系转入主管司法行政机关或律协党组织 没有党 员的律师所由主管司法行政机关或律协党组织选派党建工作指导员或联络员 同时明确党组 织隶属关系 选好配强党组织领导班子 并切实做好在律师中发展新党员的工作 特别是加 大了对青年律师的培养力度 程辉表示 截至今年 6 月底 已实行 两结合 管理的省 市律协全部建立了党组织 802 家律师事务所中 567 家单独或联合成立了 428 个党支部 119 家将党员组织关系转入 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 主管司法局或律协党组织 没有党员的除 12 家新设立的以外都由主管司法局选派了指导员 或联络员 基本实现了党对律师队伍的组织和工作覆盖 大型大型 IPO 今日放行今日放行 中国南车后发先至中国南车后发先至 6 月 30 日即通过中国证监会发审委审核的中国南车股份有限公司 下称 中国南 车 出乎意料地在今日 7 月 28 日 公布了招股意向书 为减少大盘股融资对脆弱的 A 股市场的冲击 证监会前期对中国建筑等大盘股审而不发 此次中国南车被放行是否意味着 证监会对大盘股 IPO 发行节奏的控制出现松动 还是另有原因 根据安排 从明天起一直到 7 月 31 日 中国南车将进行初步询价 8 月 1 日确定询价 区间 8 月 4 日至 5 日开始网下申购 而 8 月 5 日同时进行网上申购 8 月 6 日确定发行价 格 8 月 8 日公布网上中签结果 资金解冻 根据中国南车的 A 股发行安排 恰好在奥运之 前能够完成此次 A 股发行 实际上 虽然大盘股再度被放行 但从选择上看 监管层目前依 旧比较谨慎 此次放行中国南车 并没有依据审核顺序首先放行融资金额将超过 400 亿元的 中国建筑 而是选择了拟募资金额约 90 亿元的中国南车 原因何在 一位深圳投行高层认为 之所以让中国南车先发行 可能主要是考虑其将要同时发行 H 股这一因素 因为 A 股发行后 A 股发行价将成为 H 股发行价的一个参照 而中国南车之后 并不意味着其他大盘股也被允许陆续发行 按照规定 7 月底之前进行 IPO 的公司 其公布 的财报可以用去年年报 而 7 月底之前如果未能公布招股意向书 这些 IPO 公司将补充今年 上半年的财报 由此也可看出 加上补充材料的时间 其他大盘股发行估计将等到 9 月份以 后 此次中国南车将发行不超过 30 亿股 A 股 回拨机制启动前 网下发行不超过 7 5 亿股 网上发行约为 22 5 亿股 募集资金主要用于轨道交通装备专有技术延伸产业建设等四类项 目 而 A 股发行的同时 还将进行 H 股的发行 中国南车目前主要从事铁路机车 客车 货 车 动车组 城轨地铁车辆及重要零部件的研发 制造 销售 修理和租赁 以及轨道交通 装备专有技术延伸产业 据招股意向书介绍 其主要业务均处于国内领先地位 东海证券行业研究员王万金认为 相对来讲 中国南车的研发实力比较强 铁路车辆方 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 面代表了国内最尖端的水平 它上市后应该是行业的绝对龙头 因为是垄断企业 估值也会 相对高一些 根据它的估算 中国南车今年的每股收益可达 0 18 元至 0 20 元左右 这样 按照大概 25 倍的市盈率 其发行后股价较为合理的区间应该在 4 5 元之间 联合证券策略分析师杨伟聪认为 尽管融资额度接近 90 亿元 但不会对市场造成很大 冲击 根据杨伟聪提供的最新研究报告 在 2008 年前 7 个月时间里 一级市场资金规模相 当于即期募集资金的 22 倍 同期 64 家公司完成 IPO 募集资金 920 亿 而 2007 年这个倍数 为 141 倍 截至 17 日已经过会准备 IPO 的公司 预计集资规模约为人民币 880 亿元 照此 计算 未来该指标倍数为 23 倍 当前市场资金在本次大盘股密集发行中仍显得游刃有余 据了解 目前尚处于审而未发状态的大盘股除中国南车和早在 6 月 5 日就已经过会的中 国建筑外 目前还有光大证券 成渝高速等 上海产权市场交易一周综述 上海产权市场交易一周综述 7 21 7 25 本周 上海产权市场综合交易指数最高点为 1132 点 一周最大波幅 34 点 从分类指数来看 公有交易指数上周最高点为 1124 点 一周最大波幅 82 点 非公有交 易指数一周最高点 1152 点 一周最大波幅 55 点 技术产权交易指数上周最高收在 1142 点 一周最大波幅 45 点 一周成交综述 1 资产管理业并购成交金额居首 从一周各行业成交情况来看 并购交易最活跃的行业分别是资产管理业 制造业和建筑 装饰业 其中 资产管理业一周成交 4 宗 成交金额 9926 万元 位居各行业之首 制造业 一周成交 5 宗 成交金额 5055 万元 建筑装饰业一周成交金额 3127 万元 2 中央企业产权交易持续活跃 中央企业产权交易是近年来上海产权市场持续活跃的交易板块 在中央企业的战略性重 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 组调整中发挥了重要作用 本周有多宗中央企业并购重组项目成交 有一宗交易标的是上海 某轨道交通开发有限公司 16 75 股权转让 出让方是一家中央企业 该部分股权被上海一 家由中央企业控股的铁路开发有限公司收购 成交金额 1025 万余元 还有一宗交易标的是 上海某建筑玻璃有限公司 1 3125 股权转让 出让方是一家中央企业 该部分股权被上海一 家玻璃制造行业的上市公司收购 成交金额近 700 万元 同时 也有中央企业通过上海产权市场收购民营企业股权的 如本周成交的一宗交易标 的为上海某加油站有限公司 40 股权转让 出让方是一家私营经贸有限公司 该部分股权被 一家中央企业收购 成交金额 720 万元 3 个人投资者成为上海产权市场的重要交易主体 本周个人投资者参与交易项目多达 8 宗 既有个人投资者出让企业股权项目 也有个人 投资者收购企业股权项目 这 9 宗项目中成交金额最大的达到 3000 多万元 该宗交易标的 是上海某门窗有限公司 100 股权转让 出让方是上海一家国有独资企业 该股权被一个个 人投资者收购 成交金额达到 3126 万余元 还有一宗交易标的是上海某数码科技有限公司 15 股权转让 出让方是天津一家国有独资的电子有限公司 该部分股权被一个个人投资者 收购 成交金额 75 万余元 一周挂牌综述 从本周新推出的挂牌项目所属行业看 挂牌项目数量最多的是计算机通信业 共有 6 宗相关项目挂牌转让 挂牌金额总计 6711 万元 房地产业新推挂牌项目 2 宗 挂牌金额总 计 8131 万元 批发零售业新推挂牌项目 4 宗 挂牌金额总计 4048 万元 此外 制造业和社 会服务业挂牌金额也较大 分别达到 2126 万元和 2542 万元 财务侦探夏草财务侦探夏草 年内再揭年内再揭 50 家违规公司家违规公司 夏草 这个号称 财务侦探 的上海国家会计学院一名普通讲师 近年来在中国的股票 市场里掀起了一股打假揭黑的 财务旋风 他于 2007 年年末撰写公开的 2007 年度十大报 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 表粉饰嫌疑上市公司 排行榜 在今年更是造成巨大轰动 引起投资界的强烈关注 甚至受 到了监管部门的重视 从 2001 年 8 月至今 夏草在将近七年的 财务侦探 生涯中 持续撰文质疑上市公司财 务黑幕问题 在被他质疑的上百家上市公司中 有 9 家已退市 另外有 30 多家报出巨额亏 损 被 ST 或被立案调查 自 2004 年起至今 证监会立案查处的 125 家违法违规上市公司 中 由夏草最先公开质疑的有 25 家 占总数的 20 近日 继质疑中捷股份 九阳股份 歌尔声学 鱼跃医疗等公司财务造假后 夏草在其 博客上称 为了保证财务质疑最大程度不出差错 提高财务质疑的影响力 夏草财务揭黑 将从 重个案 转向 重方法 重行业 重主题 夏草在揭露上市公司财务造假方面屡获成功 并且受到了监管部门的重视 此时 这 位 虚假财务杀手 为何要在财务打假上 转向 呢 6 月 27 日 中国经济周刊 在北京保利大厦专访了这个著名的 财务侦探 上市公 司的 麻烦制造者 夏草 我也有看走眼的时候 中国经济周刊 为什么你要做 财务打假英雄 夏草 我也不是什么打假英雄 现在我上课的主题就是我研究的这些东西 如果我不揭 露这些财务造假 也就没有人会注意我 不管我的目的是什么 我所做的事情结果最终都是 对社会有利的 目前 我自认为属于经典发现的案例只有一半被监管部门立案调查了 另一 半至今也没有被调查的消息 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 中国经济周刊 能不能介绍一下你发现财务造假的主要方法有哪些 夏草 主要是高现金 高负债 延长分析视窗 应交税费增长 如果一家上市公司资产 负债率比较大 现金流也比较大 特别是现金流在高位盘旋的时候 就值得怀疑了 按常理 来讲 把钱放在银行做存款 利息很低的 而向银行借款的利息是很高的 为什么上市公司 愿意把几亿 几十亿的钱放在银行睡觉 而不是经营 唯一的解释就是 这笔钱很可能是虚 构的或是受限的 中国经济周刊 你做过这么多的财务打假调查 有没有看走眼或者判断错误的时候 夏草 也有看走眼的 天威保变就是一个失败的案例 编者注 2006 年夏草质疑天威 保变 600550 sh 财务作假 导致该公司股价连续大跌 但之后夏草向股民公开道歉判断 有误 一是因为我当时对太阳能行业不了解 另一个是对公司财务一季报的特征了解不够 现在我知道了 第一季报与年报相比往往表现出现金流不乐观 因为一年刚开始 投资新项 目需要现金 特别是太阳能行业 原材料多晶硅当时炙手可热 要购进多晶硅材料的话 需 要支付很多现金 所以造成现金流不乐观 中国经济周刊 鱼跃医疗在上市前 你写过 鱼跃医疗造假上市 的文章 指出了 其在财务角度上存在的许多异常 但后来你又对媒体表示 鱼跃医疗的经营团队是非常卓越 的 公司具有强大的核心竞争力 公司的成长性不错 你怎么看待被你质疑过的上市公司 他们是否还有投资价值 夏草 有的企业的经营团队是非常优秀的 比如说鱼跃医疗 尽管它涉嫌偷漏税上市 但是我个人认为还是非常有投资价值的 有问题的公司并不一定没有投资价值 特别是投机 价值 希望投资者不要完全规避问题股 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 有人说我是书呆子 中国经济周刊 作为中小投资者 能发现财务造假对于自己的投资是非常重要的 中小投资者应该怎样去看财务报表 是否可以套用你的经验 夏草 对于我的经验 我觉得中小投资者如果没有一定专业基础还是不能简单机械地套 用 因为刚才说的方法有一些前提和假设 比如说 高现金高负债 一个非常重要的前提就 是看企业的资金链是否吃紧 这很重要 但判断资金链是否吃紧需要一定的专业知识水平 不能 以貌取人 只看表面现象去判断公司有没有钱 有了比较准确的判断后 才能对高现 金高负债进行验证 还有比如银行 地产本身就是高现金高负债的行业 也不能简单机械套用我的方法 因 为它不适用于这类行业 中国经济周刊 有没有人不认同你的 财务侦探 工作 夏草 有啊 比如有人觉得我的工作技术含量不高 在投行做两三年就能掌握 也有人 说我是书呆子 这也有一定的道理 比如上市造假问题 有的公司为了自身的利益可能会在 一些策略上灵活一些 而我可能比较注重书本和规则 在实际运用中还缺少灵活性 不过虽然我的财务实务可能少一点 但是我分析了上百家上市公司 积累了很多经验 也接触了很多高管 和他们交流 还是间接得到了一些经验 中国经济周刊 你说你的财务揭黑将从重个案转向重方法 重行业 重主题 而且 研究方向也会重点转移到违规占用资金方面 为什么要做这个转变 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 夏草 违规占资的关键是上市公司的资金一旦被挪用了 风险非常大 很可能会形成巨 大的资金窟窿 掏空上市公司 我们应该避免前几年很多上市公司被掏空的悲剧重演 此外违规占资问题现在也是监管部门工作的一个重点 我也想为政府做一些有用的配合 工作 至于重方法 我认为方法能够流芳百世 授人以鱼不如授人以渔 个案过去就过去了 方法如果能被借鉴 那就会起很大作用 重行业 比如有些行业陷入困境 就可能存在集体造假 这对投资者非常重要 重主题呢 主要是因为产业的发展变化 我过去主要对农业 IT 生物制药等行业比较 关注 现在关注疫苗 重组等一些概念 对金融和地产也要开始关注 四大会计事务所都用过我的方法和案例 中国经济周刊 回顾你七年的 财务侦探 工作 最令你满足的是哪方面的收获 夏草 现在四大会计事务所 普华永道 毕马威 安永 德勤 的内部培训教材都用过 我的一些方法及案例 这是我最得意的 也有不少培训机构用我的案例作为教材 也有的机 构请我去讲课 这说明我的工作得到了一些认可 虽然只是部分认可 但这就足够了 在这 个社会里我是一个另类 不是主流 我希望最后能够得到完全的主流认可 但这不容易 中国经济周刊 目前看来 你认为目前国内的上市公司的财务造假是一个什么样的 状况 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 夏草 以我现在对造假的认识 我感觉一是造假范围太广 二是造假水平不高 今年下 半年到明年我认为还会出现一些财务丑闻 因为以前的牛市掩盖了很多问题 现在熊市到了 问题就会显现出来 年底之前我争取再揭发 50 家违规占资的公司 东方证券成败皆因自营东方证券成败皆因自营 IPO 陡增变数陡增变数 一场牛熊的更替 让东方证券有限公司 简称 东方证券 遭遇了成立 10 年来的最严 峻考验 7 月 17 日 东方证券交出了 2008 年中期业绩报告 报告显示 上半年 东方证券净利 润亏损 8 75 亿元 成为了到目前披露报表的 50 多家券商中亏损最严重的一家证券公司 而 导致其巨亏的原因是自营盘业务 曾经让东方证券引以为傲的自营业务在今年的熊市中风光尽失 根据披露的数据 东方 证券自营业务的亏损高达 19 亿元 自营盘业务比重过大让其传统的经纪业务和资产管理业 务变得相形见绌 东方证券的噩梦显然还只是一个开始 业绩的下滑还让东方证券正在进行的 IPO 蒙上 了阴影 除了业绩达标成疑问外 其高仓位自营业务在熊市中暴露的问题 也将成为其 IPO 的另一隐患 在去年底和今年初 IPO 曾经紧锣密鼓的进行 但现在没有消息了 东方证券的一位内 部人士告诉记者 为唱多付出代价 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 东方证券的这种自营盘的巨亏 与其对资本市场的坚定看多不无关系 现在的自营巨亏 也是在为其唱多埋单 早在 2006 年底 东方证券研究所提出了中国 A 股市场 黄金十年 的说法 并得到了市 场的广泛认同 A 股行情在 2007 年也印证了这一说法 在这一年 上证指数最高上涨到 6124 点 全年 涨幅在 96 成为黄金一年 但这种势头却在 10 月开始急转直下 当沪指上涨到 6124 点的时候 东方证券研究所显然也意识到其中的风险 并在 10 月 16 日发布了相关报告 认为 A 股将会有一个调整过程 上证综指 2008 年 3 月 31 日前 目标位 4500 5000 点 东方证券研究所的报告指出 显然 东方证券研究所对于二级市场的走势判断 只猜对了过程没有猜对结局 A 股的 颓势大大超出了其预料 到今年 6 月份 沪指最低下跌至 2566 点 与 4500 点相比已经下跌 了近 50 在今年初 即便是其他券商对后市转为 谨慎 时 东方证券却保持了相对乐观 在今年 3 月 31 日发布的二季度策略报告 东方证券研究所依然保持了对后市反弹的期望 但反弹 行情并没有如期而至 在 红 5 月 红 6 月 相继落空之后 二季度沪指继续下行 公开资料显示 2007 年末 东方证券交易性及可供出售的股票类金融资产合计达 51 58 亿元 占其 70 1 亿元净资本的 70 以上 尽管在今年第一季度和第二季度有所降低 但截 至 6 月 30 日 其股票资产还是达到 45 9 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 自营巨亏暴风控隐忧 东方证券在自营业务的投资可谓 成也萧何 败也萧何 按照会计规则 券商自营业务主要由投资收益加公允价值变动之和构成 东方证券半年 报的此项数字为 19 11 亿元 这让其传统的经纪业务和受托客户资产管理业务分别 7 79 亿 元和 1 4 亿元的收入变得苍白起来 直接造成了其 8 75 亿元的亏损 更突出的是其自营的比重 东方证券净资本计算表中数据显示 至 6 月 30 日期末 公司净资产为 70 70 亿元 其 中股票资产为 32 51 亿元 在净资产中的占比为 45 9 虽然符合中国证监会的 自营资产 不能超过净资产的规模 规定 但东方证券高比例的自营资产在业内仍旧罕见 事实上 在这之前 东方证券的自营在业内颇负盛名 据介绍 在 2002 年开始的熊市 中 东方证券的自营投资依然保持盈利 即便是在 2005 年市场极度低迷的时候 东方证券 的自营部分仍实现了 1 2 亿元的价差 自营赢利在 2007 年体现更为明显 按照 2007 年东方证券年报显示 其投资净收益 30 66 亿元 公允价值变动收益 19 88 亿元 合计为 50 54 亿元 接近其总收入的 6 成 但今年上半年 东方证券自营业务却成为亏损最多的券商 之所以出现亏损 主要因 为自营业务占比过大 在大盘下跌时 没有及时进行仓位控制 甚至不断加仓 说明其风险 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 控制还存在问题 总部在北京的一家券商投行人士告诉记者 上市变数加大 中期业绩的巨亏 让东方证券 IPO 上市的路径变得扑朔迷离 早在 2007 年 7 月 东方证券接受辅导 开始了 IPO 的征途 两个月后 东方证券 IPO 上市的相关材料被证监会受理 记者从一位接近光大证券的人士获悉 东方证券的 IPO 已经获得了证监会机构发行部 的通过 按照双方公布的信息 东方证券和光大证券互为对方 IPO 上市保荐人 而光大证 券 IPO 上市刚得到发审委的批准 将择机发行 半年报的巨亏让东方证券的 IPO 蒙上了一层阴影 像这种在 IPO 之前出现巨亏的局面 意味着年底将很难上市 其面临的路有两条 要么是暂停审核 要么是撤回材料 上述总 部在北京的一家券商投行人士告诉记者 即便是东方证券内部对上市也不那么乐观 对于东方证券而言 下半年依然有扭亏为盈的机会 在下半年 由于其可以预见的保荐 光大证券 IPO 项目的收入 再加上如果证券市场转暖 东方证券未尝没有扭亏为盈的机会 但即便是盈利 在上半年亏损 8 75 亿的情况下 也可能利润不高 这将不利于 IPO 融资 上述投行人士预测 这只是其一 另一个担忧来源于自营亏损所带来的风险控制问题 即便是今年下半年 扭亏为盈达到了上市的目标 但像风险控制这样的软肋却充分暴露出来 这可能将导致其难 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 以形成实质审核 要在明年 IPO 也悬 上述投行人士向记者分析 券商苦等 IPO 与东方证券上市前途未卜相比 其他券商的 IPO 上市也处于焦急的等待之中 此前 有报道称 光大证券 东方证券 西部证券 南京证券 华鑫证券等 5 家券商拟 在今年以 IPO 方式完成踏入资本市场之举 但除了光大证券获得批准之外 尚没有其他券商的 IPO 形势明朗 西部证券也在排队等待送材料 西部证券是少数几家在经历了 2005 年的大熊市中还能 保持盈利的券商 自成立以来已经连续 6 年保持了盈利 被视为最有可能在今年 IPO 的券 商 其保荐人为招商证券 不过 越往后拖似乎对券商越不利 对于券商而言 如果不能在今年上市的话 在 2008 年整个行业业绩下滑背景下 其按照今年的报表在明年进行 IPO 这将不利于其融资 而在 创新业务受净资本约束情况下 券商又迫切需要 IPO 来充实净资本 业内的普遍看法是在目前券商板块整体定价水平不高的情况下 显然不是券商 IPO 的 好时机 由于目前券商仍是 靠天吃饭 业绩往往受股市影响而波动比较大 因此 监管部 门对券商 IPO 审批可能会比较严格 证监会 上半年公司债融资占融资总额证监会 上半年公司债融资占融资总额 50 中国证监会有关部门负责人昨日表示 上半年公司债融资占融资总额 50 新产品顺 应市场发展需求 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 该负责人表示 欢迎社会各界基于客观 公正立场 以实事求是的态度提出有利于市场 发展的建议和意见 据悉 今年以来 证监会立案 78 件 上半年完成调查 42 件 稽查效率已有相当提高 旧 庄股时代 已被终结 此外 证监会将从四个方面入手完善制度 督促保荐代表人切实履 行职责 避免只作 签字人 上半年公司债占市场融资总额半壁江山 市场舆论 由于保荐代表人资源的稀缺 当前一些融资项目中出现保荐代表人并不 深入参与项目运作 仅充当 签字人 的角色 证监会有关部门负责人表示 证监会将从四个方面入手完善制度 督促保荐代表人切实 履行职责 首先 完善保荐代表人尽职调查工作底稿制度 作为保荐代表人 在保荐一个 企业的过程 去企业实地调查多少次 会见哪些相关人士 查阅哪些账目 怎样了解企业的 生产 开工情况等 这些内容 都要在尽职调查工作底稿中充分体现 其次 要求保荐机 构强化内控 保荐机构和保荐工作相关负责人要着力建设完善的内控制度 并按照制度要求 对保荐代表人是否切实履职进行检查 再次 证监会发行审核工作中 从初审到发审委审核 都将与相关项目的保荐代表人进行沟通 要求其就项目所涉问题接受询问 客观上要求保荐 代表人必须深入了解项目情况 最后 证监会将对保荐机构和项目保荐情况进行抽查 普查 检查保荐机构制度建设 内控和保荐代表人履职情况 市场舆论 当前发行市场融资状况 以及发行体制的市场化改革问题不明朗 证监会有关部门负责人表示 今年以来 发行市场表现出一些可喜的变化 呈现出一系 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 列新的特征 客观上反映出证监会多年来一直强调的以市场化为导向推进发行体制改革的成 果 特别是 今年上半年公司债融资额占市场融资总额的 50 概括而言 今年上半年发行市场的新特征包括 一是上半年资本市场总融资额同比增加 增量主要由债券融资贡献 今年 1 6 月 公司债 包括可转债 可分离债 融资额占融资总 额的 50 而之前该比例仅为 10 左右 这说明 证监会不断深化改革和创新 推出的创 新品种 特别是公司债 顺应了市场发展的要求 在市场调整的时候 公司债独有的 特性被体现出来 为供需双方提供了更多选择 满足了他们的需求 同时 公司债的发展 对于改善直接融资结构中股权融资比例过高的问题也有很大助益 直接融资有非常丰富的 内容和多样化的表现 从市场的发展情况看 公司债将直接融资的内涵进一步予以丰富 二是上半年股票融资额同比下降 IPO 融资 940 亿 仅相当于去年的 70 大盘股发行 家数有所减少 超过 1 亿股的大盘股发行上半年有 4 家 而去年是 11 家 同时 再融资方 面 一批公司尽管发起动议 但在融资计划通过公司内部程序后 并未向监管部门提交申请 同时 证监会核准的 88 件再融资中 有 19 家公司拿到核准批文后并未发行 尚在等待适当 的发行窗口 另外 还有一些公司打算依程序重新调整之前确定的再融资价格 三是上半年新股发现的定价整体水平比去年有所下降 初步统计 IPO 价格同比平均下 降 8 10 上述情况说明 二级市场对企业发行的约束越来越强 一 二级市场的互动关系更加趋 于紧密和理性 特别是在 IPO 定价方面 从 2005 年开始的询价制改革正在逐步显现作用 询价结果越来越体现出市场参与者的真实意图 询价对象在市场调整的过程中 报价更加理 性 特别是在市场出现较大调整的过程中 有的企业选择暂时放弃发行 等待更好的市场环 境 有的企业则调整了发行价格这一核心条件 选择市场能够接受的价格发行 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 有关人士指出 今年以来拟发行企业数量创造历史新高 与此同时 保荐机构的保荐水 平也不断提升 这与中国证监会近年来大力强化保荐制度 不断提升保荐机构执业水平密不 可分 下一步 针对市场上反映的一些问题和保荐制度还存在的不足 监管部门将下力气改 进和完善 更好地让中介机构发挥专业的把关作用 此外 今年尽管市场出现大幅调整 但机构投资人发展呈现上升态势 今年以来 新发 行的基金有 51 个 募集资金 1000 多亿 新增 6 家 QFII QFII 累计新增额度 100 多亿美元 其他如集合理财 资产管理计划 社保基金 企业年金等一批机构投资者均在密切关注和积 极参与市场 股票询价对象增加 配售对象也在增加 目前 一些证券公司和基金公司为企 业运作年金计划的过程中 都到证监会申请配售和询价资格 机构投资者增加 就增加了资 金 参与市场的积极性并未减退 该负责人还表示 证监会在发行监管过程中兼顾了各个方面的意见和看法 点评 坚持市场化导向 是证监会推进发行体制改革的一贯思路 改革的推进不过 5 年时间 新老划断也只有 3 年多 对于改革效应的显现 市场各方要有耐心 也要有切实地 关注 正如中国证监会主席尚福林所言 我国证券市场发行体制的方向是注册制 而近年发 行改革推动的三项重点工作 均是实现注册制的基础 监管工作稳步推进 但仍需各方面配合 市场舆论 深交所综合研究所法律研究小组日前发表了 2007 年证券市场主体违法 违规情况报告 认为行政监管承载过重成为 2007 年市场主体违法违规活动频繁的原因之 一 证监会有关部门负责人表示 作为监管机关 证监会的所有职责权限都经明确法律授 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 权 但受制于我国资本市场所处的发展阶段以及一系列其他因素 包括打击违法违规行为在 内的一系列监管工作还需要来自其他方面的配合 而这需要一个过程 该负责人表示 证监会已经关注到近期包括深交所在内的业界代表 研究机构着眼于资 本市场发展提出的一些建议和评论 研究人员以个人身份发表自己的研究成果是正常的 作 为监管部门 我们欢迎社会各界基于客观 公正立场 以实事求是的态度来提出建设性的 有利于市场发展的建议和意见 同时 外部的监督也是证监会改进工作的一个动力 促使监 管工作变得更加有效率 更有针对性 在表达了开放态度的同时 上述负责人对近年来证监会监管工作的执行情况做了介绍 据介绍 在 公司法 证券法 基金法 期货交易管理条例 等基本大法对自 身职责 权限明确授权的范围内和基础上 证监会制定了一系列配套规定和实施细则 完善 了从市场准入 日常监管 到行政处罚等方面的一系列法律法规 进一步明确了相关职责方 面的具体界定 具体来看 证监会一方面在增强行政处罚 强化监察职责的同时 另一方面也在逐步放 松一些过于行政性的管理措施 例如 按照国务院的要求 证监会分四批下放 撤销了一百 多项的行政许可项目 同时 在这一过程中 进一步增强市场参与者的自我约束功能 强化 了一线监管机构的监管职责 在对违法违规行为的打击和市场秩序的整顿力度上 可以看到 无论是在人力配备 稽 查体制建设等方面 证监会也做了大量且富有成效的工作 执法效率正在逐步提高 威慑力 量明显增强 点评 从各国资本市场的发展过程和经验来看 行政监管的职责和范围是与市场本身的 发展 成熟度 包括市场主体的自律意识 市场本身自我约束功能发挥的程度 体制法律环 PDF 文件使用 pdfFactory Pro 试用版本创建 境 文化环境等因素相辅相成的 目前 我国资本市场仍处于 新兴加转轨 阶段 市场的一些体制性问题仍然存在 内部 和外部环境处于不断变化之中 自律组织功能尚不健全 股权文化和市场的诚信环境仍有待 提高 这些都决定了与之向匹配的行政监管是十分必要的 违法违规仍呈高位运行 旧 庄股时代 已被终结 市场舆论 当前市场违法违规行为比较严重

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