固定增长模型的应用分析.docx

固定增长模型的应用分析 保存 2011-01-11 13:30-15:00杨通明大智慧高级研究员（离线）李超大智慧产品设计师（离线）吴程大智慧产品设计师（离线）陈勇亮大智慧软件研究员（离线）编号发言者类型发言内容主持人说大智慧路演中心是一个新产品、新功能的发布平台，一个软件设计者与用户互动交流的平台，旨在普及软件使用知识与常用技巧，并解决投资者朋友在产品使用过程中遇到的各种软件问题、公式编写、股票池设计难题（路演中心不提供对个股的诊断咨询），所有问题均可通过窗口下方的提问框向各位嘉宾提出，感谢各位配合，祝大家投资顺利。主持人说本次路演直播时间：13:30-15:00主持人说大智慧金融投资家标准版专业投资者的标准配置 （优惠热线 杨通明说各位投资者朋友，大家下午好，欢迎来到路演中心！ 杨通明说今天我们继续讲解（DDM）股利贴现模型，该模型根据其假设条件的不同可分为零增长模型、固定增长模型、H模型、三阶段模型。大智慧金融投资家目前已经提供了这四个模型的软件分析功能，是大家分析个股投资价值的重要工具。昨天我们已经给大家详细介绍了软件功能（ZGM）零增长模型，今天我们继续详细讲解新的功能-（CGM）固定增长模型。杨通明说（一）股利贴现模型原理股利贴现模型（Dividend Discount Model）是股票估值的一种模型，用于计算股票的理论价格，设计思想是任何证券的价值等于以证券所有者要求的回报率对预期未来现金流进行贴现得到的现值。简而言之，就是股票理论价值可以用股票每年股利收入进行贴现得到的现值之和来估算，用户可以通过运用以下方法来判断股票是低估还是高估：1.通过对比股票的理论价格和最新价格来判断；2.通过净现值是大于0还是小于0来判断。 杨通明说（二）（CGM）固定增长模型的主要内容固定增长模型又称为戈登模型(Golden Model)。该模型认为，用投资者的必要收益率折现股票的必要现金红利，可以计算出股票的理论价格。固定增长模型揭示了股票价格、预期基期股息、贴现率和股息固定增长率之间的关系，用公式表示为：P=D/(i-g)其中：P为股票价格；D为预期基期每股股息；i为贴现率；g为股息年增长率。由于股票市场的投资风险一般大于货币市场，投资于股票市场的资金势必要求得到一定的风险报酬，使股票市场收益率高于货币市场，形成一种收益与风险相对应的较为稳定的比价结构，所以戈登模型中的贴现率i应包括两部分，其一是货币市场利率r，其二是股票的风险报酬率i，即i=r+i，故固定增长模型可进一步改写为如下公式：P=D/(r+i-g)这一模型说明股票价格P与货币市场利率r成反向关系，r越高，股价P越低，反之亦然，这一关系被现今各国实践所证实。杨通明说（三）（CGM）固定增长模型的公式详解杨通明说贴现现金流模型的公式如下： 杨通明说式中：V股票的内在价值；Dt在未来时期以现金形式表示的每股股利；k在一定风险程度下现金流的合适的贴现率。杨通明说如果我们假设股利永远按不变的增长率增长，那么就会建立不变增长模型。T时点的股利为： 杨通明说假如去年某公司支付每股股利为1.80元，预计在未来日子里该公司股票的股利按每年5%的速率增长。因此，预期下一年股利等于1.80(1+0.05)=1.89(元)。假定必要收益率是11%，根据公式(5)可知，该公司的股票等于1.80(1+0.05)/(0.11-0.05)=1.89/(0.11-0.05)=31.50(元)。而当今每股股票价格是40元，因此股票被高估8.50元，建议当前持有该股票的投资者出售其股票。杨通明说方程(5)可用于解出不变增长证券的内部收益率。首先，用股票的当今价格代替V，其次，用k *代替k，其结果是： 杨通明说由于该公司股票的内在收益率小于其必要收益率，显示出该公司股票价格被高估。杨通明说（四）（CGM）固定增长模型在大智慧软件中的实现与应用通过上面的原理阐述，我们可以发现每个先进的金融模型，其计算过程往往是纷繁复杂的。一般投资者没有这样的能力和精力所限，通过固定增长模型计算个股的理论价格（或投资价值），往往是比较困难的。所以，我们就需要通过软件了完成自动计算的过程，我们只需要设置合理的参数，就能够快速判断个股的理论价格。发现当前股价是否低估后，就为我们的投资决策提供了很大帮助。21老同志问是机构版用户，求助DDX.DDY.MACD.VOL在指标中能显示金叉死叉字的代码李超答drawtext(cross(ddx.ddx,0),close,ddx金叉);drawtext(cross(ddy.ddy,0),close,ddy金叉);drawtext(cross(macd.diff,macd.dea),close,macd金叉);drawtext(cross(ma(v,5),ma(v,10),close,成交量金叉);65秦岭问陈老师，您好，昨天你给的公式cross(c,ref(h,BARPOS-1);在副图中，上穿时表示的高度很小，能否再给修改一下，提示的粉色线图形上升高度能再提高很多呢，这样便于识别。谢谢陈勇亮答这是条件选股用的杨通明说下面是案例宝钢股份根据不同的风险溢价、无风险利率、预期股利固定增长率所得出的三种情形。由于该股在2010年的每股现金分红为0.20元。则根据固定增长模型计算三种情形分别如下：Case1：上证指数的风险溢价为1%、无风险利率为五年期国债利率2.25%、预期股利固定增长率为1%；-根据情况一（Case1）计算得出的结果为理论价格8.941元、与现价的价差为34.45%、内部收益率为4.04%、NPV（净现值）为2.29元；Case1：上证指数的风险溢价为1%、无风险利率为五年期国债利率2.25%、预期股利固定增长率为1%；-根据情况二（Case2）计算得出的结果为理论价格8.992元、与现价的价差为35.22%、内部收益率为5.07%、NPV（净现值）为2.34元；Case1：上证指数的风险溢价为1%、无风险利率为五年期国债利率2.25%、预期股利固定增长率为1%；-根据情况三（Case2）计算得出的结果为理论价格9.043元、与现价的价差为35.98%、内部收益率为6.10%、NPV（净现值）为2.39元；可见，根据固定增长模型。这三种相对较低的股利固定增长率和风险溢价下，该股均有2元以上的投资价值（即每股在理论上至少有2元以上的上涨空间）。 16胡金良问老师我想把下面这个MA均线改成EXPMA线，另5日EXPMA跌破10日就止损（darwtext(cross(ma(c,5),ma(c,10),close,买入);李超答darwtext(cross(ema(c,5),ema(c,10),close,买入);darwtext(cross(ema(c,10),ema(c,5),close,止损);19新手问问了几遍了，拜托老师编个公式：带长下影线的阳K线并且量比大1，拜求了！吴程答isup and (open-low)(high-low)/2 and (open-low)/close0.02 and volma(vol,5);15学习问老师好！请帮忙编一个MACD指标底背离选股公式，谢谢陈勇亮答LLV(L,55)=L AND NOT(LLV(MACD.MACD,55)=MACD.MACD);232630520082问kd.macd60分钟底背离预警陈勇亮答公式同上 分析周期 选择 60分钟53小散户问老师好，请问最新的指标真实换手怎么用？为何有的股没有显示谢谢李超答用这个指标需要先下载完全财务数据，真实换手是换手率的一种，和换手率的用法一样。72朋友问老师好！请编一个公式：5日平均线大于10日平均线。谢谢！吴程答ma(c,5)ma(c,10);60专业版问老师，给个公式，除权幅度比方10送2就是20%，（当前每股收益/除权前最后一次每股收益）除权幅度.第二个公式，（当前每股收益/除权前最后一次年报收益）除权幅度， 谢谢！李超答无法实现这样的公式。10秦岭问陈老师，您好，昨天你给的公式cross(c,ref(h,BARPOS-1);在副图中，上穿时表示的高度很小，能否再给修改一下，提示的粉色线图形上升高度能再提高很多呢，这样便于识别。谢谢陈勇亮答上穿的公式是用来条件选股的 而不是技术指标 17新手问问了几遍了，拜托老师编个公式：带长下影线的阳K线并且量比大1，拜求了！陈勇亮答(MIN(CLOSE,OPEN)-LOW)/(HIGH-LOW)0.667AND CO AND DYNAINFO(17)1;91皮庆可问老师你好 请你帮忙吧这个指标给修改一下 我用来选股CYW,colorstick;要求大于0.1连续2天后递增吴程答last(cywref(cyw,1)=3 and ref(cyw,2)0.1;主持人说大智慧超赢专业版（2680/年）及以上版本即可拥有“股票池功能”，菜单【分析】-【运行股票池】马上进入。-咨询热赢股票池是一种创新的选股工具，它结合了传统条件选股和预警系统的优点，更重要的是，股票池是个动态筛选流程，主要体现在：1、股票池是自动运行的分布式选股工具；2、股票池可以以时间序列为线索。大智慧-股票池官方论坛（）已开通！提供“最新人气股票池”、“基础公式教程”免费下载! 点击路演界面右下方的蓝色浮动链接直接进入大智慧股票池官方论坛（）。 73小散问请问新版大智慧个股副图(如KDJ)中怎么没有了K线叠加的功能了,怎样才能K线叠加,需要公式吗陈勇亮答新版的你可以拖动副图指标来实现叠加。117专业版问那老师给个在10送3的基础上，当前每股收益要大于除权前年报收益 ，谢谢！李超答没有办法取到公司配股送权的数据。110新手问每天收盘后自动收盘，我想每天让上海证券市场和深圳证券市场自动收盘，请问如何设置？如果不设自动收盘，是否影响看盘（或以前的）。陈勇亮答自动收盘设置 在查看 选项 系统参数里，如果没有自定义数据扩展数据，不收盘并不影响明日看盘。 122崇拜问老师好！请帮忙编一个KDJ指标底背离选股公式，000527现在能否买入，谢谢李超答kdj.kkdj.d and close=llv(c,5);114胡金良问老师 怎么测试不通过 出现什么未定义的变量 我添加时那里出问题了李超答哪个指标？把公式贴上来33往事随风问谢谢陈老师昨日的公式，但你昨日写的公式是在同一天内金叉各线，而我要求的是：使用EXPMA指标，30天均线在某时段内（如20天内）分别金叉60 90 120 250均线（不一定多头排列），有劳老师！陈勇亮答count(cross(ema(c,30),ema(c,60) and cross(ema(c,30),ema(c,90) and cross(ema(c,30),ema(c,120) and cross(ema(c,30),ema(c,250),20)=1;20日内159胡金良问EXPMA这个指标啊李超答drawtext(cross(ema(c,5),ema(c,10),close,买入);drawtext(cross(ema(c,10),ema(c,5),close,止损);152春伢仔问老师我想把成交量公式20均量线改35量线参数怎么设置李超答调出vol指标，右键调整参数既可。43投资家问如何用指标统计个股的停牌天数？陈勇亮答目前无法实现180秦岭问陈老师，您好，能否重新编写一个技术指标，将副图中的上穿变化线提高些呢？谢谢陈勇亮答能说详细一点吗，副图中变化线提高？177123问请问陈老师去年的历史路演到哪里能看到？谢谢！陈勇亮答历史路演数据已清空，暂无法查看，最新的从1月7日开始保存。172信心问老师好！请帮忙编一个MACD指标日、周、月同时金叉的选股公式，谢谢吴程答cross(macd.diff,macd.dea) and cross(macd.diff#week,macd.dea#week) and cross(macd.diff#month,macd.dea#month);204人世间问老师帮我写个中小板走势的指标,谢谢.陈勇亮答中小板指 代码399005 软件里有的178江海问老师好：求个公式，选出净利润同比增长连续三年大于30%的股票。李超答setpffin(00001);PFFIN(1604 ,0)30 and PFFIN(1604 ,1)30 and PFFIN(1604 ,2)30;217QINGYISHI问请问沪市有些股票不显示换手率，该怎么操作？李超答刷新数据或者换个主站登录167专业版问那请老师给个去年到现在所有股票名称改变的公式 比如双良股份变成双良节能！李超答没有这样的公式。主持人说大智慧金融投资家标准版专业投资者的标准配置 （优惠热线 222秦岭问陈老师，您好，昨天你给的公式cross(c,ref(h,BARPOS-1);在副图中，上穿时表示的高度很小，能否再给修改一下，提示的粉色线图形上升高度能再提高很多呢，这样便于识别。谢谢陈勇亮答公式是用来选出今日上穿红线的股票，并非在主图指标上显示的 主图指标上显示红绿线的公式昨天已经发给你了 公式如下HORILINE(BARPOS0,ref(h,BARPOS-1),h),colorred;HORILINE(BARPOS0,ref(l,BARPOS-1),l),colorgreen;公式是在上市首日的最高价和最低价画线 ，用在主图显示的 ，不能放在副图。241徒弟问老师好，请编一个含今日4天内大于或等于有一日K线是收阴线的，但这根阴K线不一定是在今日，可能在4天内的任意一天，谢谢老师。李超答count(close=1;246323123问大智慧专业版多少钱一套李超答软件有很多版本，请打电询符合您的版本。215小散问老师,把副图拖到主图上的话,主图的线太乱,能不能编个指标,把K线叠加到副图上,这样可以把多个技术标都能叠加上K线,而不影响到主图的均线和趋势线,看着也清晰,谢谢!陈勇亮答给你个K线副图指标c1:=c;h1:=h;l1:=l;o1:=o;STICKLINE(c1=o1,c1,o1,6,0.2),COLORRED;STICKLINE(c1=o1,l1,h1,0.2,0.2),COLORRED;STICKLINE(c1o1,c1,o1,6,0.2),colorcyan;STICKLINE(c1=n and close/0pen1.05 and volref(v,1)*2;290江海问李老师你好，刚才给的这个公式怎么在20年内都选不出股票啊，请修改一下。李超答运行前请把财务数据下载完整。284美尔雅问老师好，请问大盘120日线连续上涨大于3日能写吗？或者今日大于昨日也行，谢谢老师吴程答last(ma(sh000001$close,120)ref(ma(sh000001$close,120),1)=3;258liannliqu问你好；股价站在14日均线上；指标这么做；谢谢李超答cross(close,ma(c,14);277zzzz问HORILINE(BARPOS0,ref(h,BARPOS-1),h),colorred; HORILINE是未定义的变量！陈勇亮答你可能没复制全267徒弟问老师好，请编一个含今日4天内大于或等于有一日K线是收阴线的，但这根阴K线不一定是在今日，可能在4天内的任意一天，谢谢老师。李超答上面已回答，请查看。302秦岭问陈老师，您好，我把主图和条件选股的公式合在一起后，就在副图得到了显示，显示后，粉红线变化很小，不便于观看。现在就是让老师能给提高这种变化的幅度。谢谢陈勇亮答不能放在一起用，主图的技术指标 你把上穿条件加进去没有意义。298江海问李老师你好，刚才给的这个公式setpffin(00001);PFFIN(1604 ,0)30 and PFFIN(1604 ,1)30 and PFFIN怎么在20年内都选不出股票啊，请修改一下。李超答运行前下载财务数据，虽然股票少，但还是选的出来的。300karl问帮我编个买入公式：1:10日线和5日线，kdj中的j和macd中的diff值均上翘，发出买入信号李超答ma(c,5)ref(ma(c,5),1) and ma(c,10)ref(ma(c,10),1) and kdj.jref(kdj.j,1) and macd.diffref(macd.diff,1);297大虫问老师好，请问对已经设好的组合条件进行编辑时有一个“高级设定”，它的功能及用法？谢谢李超答条件选股中的高级选项吗？ 表示几个条件同时应用。可以设定选股范围，以及进行历史时段选股。208胡金良问我现在想求一指标，股价一日上涨，后整理，整理时间2到6天均可，整理期间小阴小阳都行，但最低价不破那个上涨阳线的开盘价，另外有这种形态的那根上涨K线上能否发出关注信号吴程答input:N(3);llv(low,N)ref(open,N) and hhv(high,N)1.05,N);234人世间问老师帮我写个中小板走势的指标,谢谢.我是要放在副图里的.只要线就可以.陈勇亮答c1:=sz399005$close;h1:=sz399005$high;l1:=sz399005$low;o1:=sz399005$open;STICKLINE(c1=o1,c1,o1,6,0.2),COLORRED;STICKLINE(c1=o1,l1,h1,0.2,0.2),COLORRED;STICKLINE(c1o1,c1,o1,6,0.2),colorcyan;STICKLINE(c11.08 and last(volma(vol,5)=3;334春伢仔问老师公式检测通不过李超答n:=5;连续天数n自设ref(last(between(close/open,0.93,1.03),1)=n and close/open1.05 and volref(v,1)*2;杨通明说（五）理论价格与无风险收益率和期望股利增长率之间的关系在上面的理论阐述中，我们讲解到了，理论价格与无风险收益率（即市场利率）程反比关系。意即在相同的风险溢价、期望股利固定增长率情况下。当无风险收益率很高时，理论价格就相应较低；当无风险收益率较低时候，理论价格就相应较高。如下图，我们把无风险收益率从五年期国债利率2.25%（较低）调整为十年期国债利率3.4%（较高）。在其他条件不变（风险溢价、期望股利固定增长率不变）的情况下，理论价格发生了很大的不同：Case1（风险溢价1%、期望股利固定增长率1%）：无风险收益率为“五年期国债收益率”的理论价格-8.941；无风险收益率为“十年期国债收益率”的理论价格-5.923；Case2（风险溢价2%、期望股利固定增长率2%）：无风险收益率为“五年期国债收益率”的理论价格-8.992；无风险收益率为“十年期国债收益率”的理论价格-5.964；Case3（风险溢价3%、期望股利固定增长率3%）：无风险收益率为“五年期国债收益率”的理论价格-9.043；无风险收益率为“十年期国债收益率”的理论价格-6.004；上面的数据是下图与上一个图形的数据对比。可见，当无风险收益率较高时，相同风险溢价和期望股利固定增长率情况下，计算得出的理论价格就会较高；当无风险收益率较低时，相同风险溢价和期望股利固定增长率情况下，计算得出的理论价格就会较低。为了能够合理地利用固定增长率模型计算个股的理论价格，我们应设定相应合理的无风险利率。 杨通明说为了验证不同的预期股利固定增长率与理论价格之间的关系。我们对上一个图形的“预期股利固定增长率”进行了修改，分别又1%、2%、3%改为2%、4%、6%，其他情形不变。则三种情况分别如下：Case1（风险溢价1%、十年期国债收益率3.4%）：预期股利固定增长率为1%的理论价格-5.923；预期股利固定增长率为2%的理论价格-8.463；Case2（风险溢价1%、十年期国债收益率3.4%）：预期股利固定增长率为2%的理论价格-5.964；预期股利固定增长率为4%的理论价格-14.638；Case3（风险溢价1%、十年期国债收益率3.4%）：预期股利固定增长率为3%的理论价格-6.004；预期股利固定增长率为6%的理论价格-49.133；可见，预期固定股利增长率设定得越高。计算得出的理论价格就越大越大。所以，为了能够通过固定增长模型得出合理的理论价格，我们应吧预期股利固定增长率设定在合理的水平。否则就不能得出个股的合理价格。不能正确指导投资。 338xjg问请陈老师指导，怎样将流通盘数据表示在主图上陈勇亮答DRAWTEXTABS(0,10,STR(CAPITAL/100);349tangshigui问老师，您好！请帮我编两个公式。1、昨日收盘低于N（N可调）均价线的值，今日收盘价大于N（N可调）均价线的值。2、昨日收阴线，今日跳空低开收阳线，且阳线至少吃掉昨日阴线的二分之一以上。谢谢！李超答1。 input:N(5);cross(close,ma(c,N);2.ref(c,1)ref(o,1) and open(ref(c,1)+ref(o,1)/2;李超说2.上面有错误，请用下面公式ref(c,1)ref(o,1) and open(ref(c,1)+ref(o,1)/2;378liannliqu问你好；股价3日站在14日均线上；指标这么做；谢谢李超答cross(ma(C,3),ma(c,14);11ZYB问请老师帮我编一个公式：股票在下跌过程中，又重新回到5日均线的股票。但调整的时间一定不要超过5天，均线还发散向上的。吴程答between(ref(last(closema(close,5) and last(ma(close,5)ref(ma(close,5),1)=2;353秦岭问陈老师，您好，能否重新编写一个技术指标，放在主图中，当股价上穿红线时，下面给个红色的箭头表示呢？这样可以设置预警条件。谢谢陈勇亮答DRAWICON(cross(c,ref(h,BARPOS-1),l,7);14tangshigui问请帮我编这几个公式，我找了好多人了。1、一阳穿三线；2、昨天收阴线，今天跳空低开收阳线，且阳线至少吃掉昨日阴线的二分之一以上。杨通明答AA:=(ref(close,1)+ref(open,1)/2;昨日K线实体中间位置ref(close,1)ref(open,1) 昨天收阴and openopen 今天收阳and closeAA 今天收盘价大于昨天阴线实体的中间and clos