国际金融考试.doc

有颜色的是名词解释国际收支平衡表的构成经常账户：商品贸易 服务贸易 收入 经常转移资本与金融账户：资本账户（包括资本转移、及非生非金融资产的收买与放弃） 金融账户（包括直接投资、正确投资、其他投资、官方储备）净误差与遗漏账户国际收支平衡表的记账方法及借贷方按照复式记账原理，国际收支平衡表采用国际上通用的复式簿记法来记录各项经济交易，每一笔国际交易都要分别记录在国际收支平衡表的借方和贷方无论是对于实际资源还是金融资源，借方均表示该国资产资源持有量的增加，贷方均表示该国资产资源持有量的减少记入借方的项目，称负号项目，包括反映进口实际资源的经常项目，反映本国在国外资产增加或本国负债减少的金融项目；记入贷方的项目，称正号项目，包括反应出口实际资源的经常项目、反映本国在国外资产减少或本国负债增加的金融项目原则上，贷方项目总和最终必须和借方项目总和一致，即平衡表中所有记录的净差额等于零国际收支失衡的原因临时性失衡：短期的，由非确定的或偶然的因素引起的国际收支失衡结构性失衡：国内经济，产业结构不能适应世界市场的变化而发生的国际收支失衡周期性失衡：一国经济周期波动引起的国际收支失衡货币性失衡：一国商品的货币成本和物价水平与其他国家相比较发生变动，引起了国际收 支失衡收入性失衡：一国国民收入相对快速增长而导致进口需求的增长超过出口需求增长所引起的国际收支失衡国际收支不平衡时调整的政策需求调节政策：支出增减型政策：支出增减政策是指改变社会总需求或国民经济中之处总 水平的政策，这类政策旨在通过改变社会总需求或总支出 水平，来改变对外国商品、劳务和金融资产的需求。主要 包括货币政策和财政政策。 支出转换性政策：主要是指汇率政策，政府通过改变汇率，使支出由国内 商品转移到进口商品上，或者由进口商品转移到国内商品 上，以维持或达到国际收支平衡。供给调节政策：产业政策：核心在于优化产业结构，根据国际市场的变化制定出正确的产 业结构规划一方面鼓励发展和扩大一部分产业，另一方面对一 些产业部门进行调整限制，甚至取消。 科技政策：推动技术进步；提高管理水平；加强人力资本投资 制度创新政策：是针对经济中存在的制度性缺陷提出的资金融通政策：包括官方储备的使用和国际信贷便利的使用。马希尔勒纳条件设X是本国的出口量，M是本国的进口量，Px是本币表示的出口价格，Pm是外币表示的进口价格，e是汇率（一单位外币的本币价格）。那么本国的国际收支头寸就可以定义为：B=PxX-ePmM假设贸易产品在生产地的价格不变，即Px和PM固定，汇率变动可以通过三个变量影响国际收支：直接影响进口产品的本币价格影响进口额；通过影响进口本币价格影响进口需求；通过影响出口外币价格影响出口需求。因此汇率变化对国际收支头寸的影响需要将上述因素综合考虑，假设本国货币贬值1%，那么因为汇率变化导致的对进口商品价格变化引起的进口额上升幅度就是1%的进口额。但是，由于本币升值导致进口商品的本币价格下降，这带来的本国居民对进口产生需求增加，如果进口需求弹性是x，那么，本币1%的贬值带来进口额x%的下降。对于出口来说，由于出口的外币价格下降，国外需求上升，上升幅度是出口额x%，x是出口需求弹性。因此，本币贬值1%对于国际收支头寸的净效果是，使得国际收支上升（x-m-1）%。这表明，贬值改善国际收支的必要条件是x+m1J曲线效应一些国家并不满足马歇尔-勒纳条件，一些案例表明，一国货币贬值后，短期内反而使得该国的贸易逆差继续扩大，经过一段时期之后，贸易逆差才逐渐下降。这个过程净出口表现出字母J的形状J曲线效应试图弥补马歇尔-勒纳条件在显示中遇到的困境。它试图说明，马歇尔-勒纳条件在长期内仍然是成立的，只是在短期内由于种种原因，暂时性的不满足。因此，货币贬值的初期阶段，贸易收支可能会恶化，只有经过一段时间之后，贬值才会改善，贸易收支。产生J曲线的原因：是因为人们在认识、决策和行动方面存在种种的“时滞”，包括：货币贬值后，本国出口商品的新价格的信息还不能立即为需求方面所了解；供求双方都需要一定时间判断价格变化的重要性；供给方国内对商品和劳务的供应不能立即增加；供给方和需求方都需要一定时间处理以前的存货；把商品、劳务运进国际市场还需要一段时间斯旺模型加入一个国家经济由于某种原因陷入困境，面对经济衰退和失业的压力，又存在国际收支的逆差。如果政策当局试图在维持汇率固定的条件下维持内部均衡，可以采取扩张性宏观经济政策，但是，这样的政策时候后导致国内支出上升，进而引发进口上升，造成国际收支逆差进一步恶化。或者，政府还可以采取货币贬值的方法来扩张出口，降低失业率，但是解决国内的失业和经济衰退时以国际收支逆差的恶化为代价支出调整政策对付内部失衡，支出转换政策对付外部失衡，仅仅一来一种政策工具来同时解决内部和外部均衡问题是无法成功的。书上有具体的图丁伯根原则将政策目标和政策工具联系在一起，指出要实现若干个独立的政策目标，至少需要相互独立的若干个有效地政策工具。蒙代尔政策搭配理论（有效市场分类原则）如果每一个政策工具被合理地指派给一个政策目标，并且在该政策目标偏离其最佳水平时按规则进行调控，那么在分散决策的话，就仍有可能实现最佳调控目标关于如何指派的问题，提出了有效市场分类原则，含义：每一政策目标应当指派给对这一政策目标有着相对最大的影响力，因而在影响政策目标上有相对优势的政策工具。如果政策工具指派不合理，则经济会因产生波动而距离均衡点越来越远。根据这一原则，蒙代尔区分了财政政策、货币政策在影响内外均衡上的不同效果，同时提出了以货币政策实现外部均衡目标、财政政策实现内部均衡目标的指派方案克鲁德曼不可能三角形一个国家不可能同时实现资本流动自由，货币政策的独立性和汇率的稳定性。也就是说，一个国家只能拥有其中两项，而不能同时拥有三项。如果一个国家想允许资本流动，又要求拥有独立的货币政策，那么就难以保持汇率稳定。如果要求汇率稳定和资本流动，就必须放弃独立的货币政策。 计算远期汇率的计算（双向报价）在直接标价法下,远期汇率=即期汇率+升水,或远期汇率=即期汇率-贴水在间接标价法下,远期汇率=即期汇率-升水,或即期汇率+贴水升水:一种货币的远期汇率比即期汇率高贴水:一种货币的远期汇率比即期汇率低不管是直接标价法还是间接标价法,只需要看远期差价,远期差价前小后大往上加,前大后小往下减,即可算出远期汇率.算出来之后,可以自己对照即期汇率判断是升水还是贴水套算汇率（双向），基准货币套算汇率:是根据基本汇率和国际金融市场行情套算出来的汇率.如果采用双向报价法,计算方法:如果基准货币(即标价法中左边的那个固定不变的货币)相同,那么采用交叉相除的方法;如果基准货币不同,那么采用同边相乘的方法货币的增值率贬值率，直接标价间接标价在直接标价法下 外币升（贬）值率=（新汇率-旧汇率）/旧汇率100%在间接标价法下 外币升（贬）值率=（旧汇率-新汇率）/新汇率100%判断三角套汇是否有收益机会，如果有，收益是多少三角套利：是指外汇投机者利用三个不同地点的外汇市场的汇率差异，同时进行三种货币的即期买卖，以获取投机利润。由于涉及三个市场、三种货币，因此要进行三角讨回时首要的是要识别间接讨回的机会。方法：将三地的有关汇率按统一的标价方法表示，然后将它们相乘，若乘积为1，则不存在机会；否则就会有机会，而且乘积与1的距离背离越远，说明套汇的收益越高。 如果采用的是双向报价法，那么计算三角套汇的收益时就要考虑交易中买卖价格的问题抵补套利，套利多少抵补套利：是一种套利和掉期相结合的套利交易，投资者在买进高利率货币现汇的同时，卖出相同数目的期汇，其目的是在赚取高利率货币利息收益的同时，规避该货币远期汇率下跌的风险掉期成本的衡量方法以贴水率表示，即折合为年率的贴水额贴水率=（远期汇率-即期汇率）/即期汇率12/月数100%抵补套利的净收益=利差-掉期成本(贴水率)外汇外汇是指能用来清算国际收支差额的外国货币或以外币表示的各种资产的总成关键货币由于外国货币的种类很多,如果一次制定本国货币与所有外国货币之间的比率不方便也没有必要,各国通行的做法是选择某一种货币,制定或报出本国货币与该货币之间的兑换比率,选定的这种货币就是关键货币关键货币选择的原则:必须是该国国际收支.尤其是贸易收支中使用的最多的货币;必须是该国外汇储备中比重最大的货币;该货币必须可以自由兑换,并且在国际上能普遍被接受可自由兑换货币所谓货币自由兑换，是指居民与非居民能够自由将其所持有的本国货币兑换为任何其他货币，并且这些货币现金和其他形式的金融资产流出或流入国境时不受限制，即一个国家的货币当局对该国居民兑换不做限制汇率指数汇率指数是指以指数方式衡量汇率变化。双边汇率指数是指以两种货币间某一时点的汇率为基础（即基期汇率），就算出来的其他时期（即报告期）相对于基期的指数双边汇率指数=（报告期汇率/即期汇率）100多边汇率指数是以指数方式表示的某种加权平均汇率多边汇率指数:A币的有效汇率=A国货币对i国货币的汇率*（A国同i国的贸易值/A国的全部对外贸易值）实际汇率从某一基期开始，根据每种货币的相对购买力水平变化进行调整后的名义汇率，简单说，实际汇率就是用本国商品表示的外国商品的相对价格q1=e1P*/P外汇期权是指针对“可在某个约定时期内按约定汇率买入或卖出一定数量某种外币之权利”而进行的交易。在有效期内，期权购买者有充分自由，可以根据此间市场汇率实际走势决定是否行使其权利。如果有利，则行使；不利，则可以放弃QFIIQFII制度是指允许符合条件的境外机构投资者经批准汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专用账户投资当地证券市场，其本金、资本利得、股息等经批准后购汇汇出的一种资本市场开放模式。外汇市场的构成，当事人外汇市场是进行外汇交易的场所或网络外汇市场的参与者：外汇银行，是外汇市场的主要参与者，具体包括专业外汇银行和一些 由中央银行指定的舍友外汇交易不的大型商业银行两部分 外汇经纪人，是存在于中央银行，外汇银行和顾客之间的中间人，主 要功能是其联络作用 客户，在外汇银行进行外汇交易的公司或个人 中央银行，是外汇市场的统治者或调控者汇率的种类按国际货币制度的演变分为固定汇率和浮动汇率按指定汇率的方法分为基本汇率和套算汇率按外汇资金的用途分为贸易汇率和金融汇率按汇兑方式分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率按外汇买卖交割期限分为即期汇率和远期汇率按银行买卖外汇的角度分为买入汇率、卖出汇率和现钞价按一国存在汇率的多寡分为单一汇率和多种汇率按国家对外汇的管理的宽严程度分为官方汇率和市场汇率按外汇买卖的对象分为同业汇率和商人汇率按银行营业时间分为开盘汇率和收盘汇率固定汇率和浮动汇率的优缺点固定汇率的优点：中央银行政策具有纪律性，可一直通货膨胀倾向。 汇率稳定能够促进国际贸易和国际投资的发展 一定程度上抑制国际货币投机行为 限制政府不负责任的宏观经济政策固定汇率的缺点：会部分丧失货币政策的独立性 促进通货膨胀的国际传播 容易造成汇率制度的僵化 由于政府存在多重目标相机抉择的可能性，开放经济下难以规避投机性 攻击浮动汇率的优点：中央银行具有货币政策的自主性 汇率波动由市场决定，避免了单向投机预期 汇率具有内在稳定器功能 国际收支均衡得以自动调整实现 减少或无需国际储备，提高了金融资源的利用效率浮动汇率的缺点：中央银行货币政策缺乏纪律性 导致不稳定的投机行为和货币市场动荡 不利于国际贸易和国际投资的发展 造成互不协调的经济政策 造成货币政策自主权错觉，更有通货膨胀倾向购买力平价理论内容基本思想：货币的价值在与其具有的购买力，不同的货币之间的兑换比率取决于它们各自 的具有的购买力的对比基础条件：一价定律：如果不考虑交易成本等因素，同种可贸易商品在各地的价格都是一致的绝对购买力平价：S=P/P*相对购买力平价：e=a*P/P*利率平价理论内容抵补套利平价：假定不存在交易成本，资本流动没有障碍，套利资本规模是无限的，则市场参与者的理性（风险厌恶）活动最终使国内外利率水平与即期汇率、远期汇率之间保持一种均衡关系，即外汇市场上的远期升（贴）水幅度基本上等于国内外货币市场上理论的差额不抵补套利平价：不抵补套利是指单纯将资金从利率低的货币转向利率高的货币，从而谋取理论的差额收入的交易。这种交易不必再外汇市场同时进行反方向交易，因此要承受高利率货币可能贬值的危险。之所以进行不抵补套利，可能是因为有些套利者对未来汇率走势的估计和市场上的远期汇率有所不同，认为不进行抵补对自己更为有利汇率超调模型假设 粘性价格货币模型，也叫汇率超调模型，所谓超调，通常是指一个变量对给定扰动做出的短期反应超过了其长期稳定均衡值，并因而被一个相反的调节所跟随。商品市场与资本市场的调整速度是不同的，商品市场上的价格水平具有粘性的特点，这使得购买力平价在短期内不能成立，短期内汇率对货币波动的反映超过了长期均衡水平，极为汇率超调。汇率超调是短期价格水平刚性和利率平价条件的直接后果，最终商品市场调整使汇率变化存在由短期平衡向长期平衡过度的过程在书73页，有模型分析影响汇率的因素直接因素：外汇供求的变化深层次因素：通货膨胀率差异 利率差异 经济增长率差异 财政收支状况 心理预期因素 政府预期 政治与突发性事件我国外汇市场外汇交易中心的特点、发展方向特点：属于银行间外汇市场 交易品种单一 交易货币非常有限 成交总体上比较清淡、不活跃 受到严格限制发展方向：推进外汇市场的去行政化、国际化，增加外汇市场的主题，大力进行产品创新现行的人民币汇率制度的缺陷及改革方向缺陷： 参考货币篮子的缺陷：人民币汇率制度改革后，人民币汇率采取参考一篮子货币进 行调节、有管理的浮动汇率制度，对汇率调节保留了较大的空间，从而增加了汇率的不确定性，同时，由于技术性的原因，对货币篮子中的币种，各种货币的权重，计算基期以及汇率的形成规则均未加以明确说明，增加了企业和银行外汇结算风险 货币管理当局在汇率浮动区间方面的制度缺陷：市场主体可能面临更大的信息不对称和操作的不透明 中国人民银行在调整人民币汇率水平上将陷入困境:如果在原来升值的基础上再度宣布人民币升值，则会使市场主体形成人民币升值的预期，由此形成投机资金的大量涌入，增加央行调控宏观经济的难度，如果人民币不继续升值，则会面临国内外特别是国外舆论界更大的压力 外汇市场避险工具的缺失使微观主体承受较大的外汇风险：人民币的弹性浮动特征正逐步显现出来，使从事国际贸易的市场主体所承受的外汇风险呈加大之势，外汇风险的扩大和暴露，是进出口商不得不加大防范外汇风险的力度，从而增加国际贸易的成本。并且，在我国目前外汇期货，外汇期权等衍生交易工具比较匮乏的情况下，还会进一步增加微观市场主体的汇率风险改革方向： 随着中国对外开放程度的提高和资本管制的逐步放松，更多地发挥汇率杠杆的作用不可避免，在可供选择的各类国际收支调节工具中，最具直接影响的是贸易管制、外汇管制和汇率调整这三大类 扩大人民币汇率安排弹性的另一个重要原因，是维持中国货币政策的独立性，根据不可能三角，任何国家都不可能同时实现汇率稳定、货币政策独立和资本自由流动这三个政策目标。中国目前维持着较为严格的资本管制，因此，同时实现汇率稳定和货币政策独立的冲突似乎并不明显，但是，伴随着资本管制的逐步放松，冲突会加剧，所以，维持货币政策的独立性具有极为重要的意义人民币国际化的现状和难点现状：目前人民币主要是在私人领域得到较多的使用，比如在边境贸易，外汇交易中作为交换媒介，充当边境贸易的计账单位，在香港有私人的人民币存款和债券，在官方领域，只有柬埔寨、菲律宾、韩国等国把人民币作为储备货币，但是目前人民币还没有被官方作为记账单位和交换媒介。境外人民币的交易职能和储备职能发挥不够充分。在国际金融市场上，人民币只是一种交易符号，不能进行结算。因此人民币还没有达到国际化，还有很长的路要走。难点：相比于美国、欧盟、日本等，我国经济实力还不足以支持人民币国际化 在国际贸易和国际投资领域的影响力不足 我国尚不具备高度发达的国内金融市场，因此别国不可能大量持有以人民币计值的 金融资产 政府防范金融风险能力薄弱 微观经济主体发展还处于初级阶段 我国资本账户还未开放，充分的兑换性是一种货币成为国际货币的最基本的条件NDF无本金交割远期外汇，是一种远期外汇交易的模式，是一种衍生金融工具，用于对那些实行外汇管制国家和地区的货币进行离岸交易。在交易时，交易双方确定交易的名义金额、远期汇价、到期日。在到期日前两日，按确定该货币的即期汇价。在到期日，交易双方根据确定的即期汇价和交易开始时的远期汇价的差额计算出损益，由亏损方一可兑换货币交付给收益方。金本位制的特点波动的上下线限，崩溃的原因特点：汇率稳定机制 国际收支自动调节机制 外部平衡机制 制度非歧视性崩溃的原因：黄金的自律并不构成人类对清偿能力增长的自律，同时黄金产量的增幅过低，黄金存量在各国的分配也不平衡上下限：黄金输送点汇率的决定基础：铸币平价布雷顿森林体系的特点、崩溃的原因、特里芬难题特点：美元与黄金挂钩，其他国家的货币与美元挂钩。在这种国际货币制度下，美元承担了国际储备的作用，因此美国在国际货币体系中充当着中心国家的作用。美联储不仅要保持美元按照官方比率兑换黄金，维持成员国对美元的信心，还要能够为世界提供足够的美元作为国际清偿手段。崩溃的原因：美国的宏观经济政策通常被认为是被雷顿森林体系的重要因素，当时越战升 级，财政赤字增加，通货膨胀严重 美国黄金储备大量减少 美国国际收支的持续逆差特里芬难题：美元若要满足国际储备的需求就会造成美国国际收支逆差，必然影响美元信用，引起美元危机；若要保持美国的国际收支平衡，稳定美元，则又会断绝国际储备的来源，引起国际清偿能力的不足牙买加体系的特点 内容：黄金的非货币化 浮动汇率制度合法化，汇率制度多样化 储备货币的多样化特点：浮动汇率广泛实行 汇率制度模式多样化 信用货币制度成为国际货币体系的重要特征 储备资产多元化，美元仍然是主要的储备资产大卫休谟的价格-铸币机制假设基础：全球采取自由兑换的铸币制度，国际铸币流动不受政府管制，其次，商品可以自由贸易，并不受政府管制当一国铸币较少时,其商品价格会比较低,因此该国生产的产品在国际上具有竞争力,出口会增加,从而出现贸易顺差.这种顺差就会使得该国的铸币数量增加,推动该国商品价格上升,使得贸易趋于平衡.这一过程会使该国的铸币数量收敛到一个与贸易平衡相匹配的规模上.当该国货币数量较多时,相反的过程发挥作用,即较高的价格使得贸易出现逆差,铸币外流,直到达到贸易平衡直接投资和间接投资的区别直接投资：是指投资者把资金投入到另一国的工商企业，或在那里新建生产经营实体的行 为。其核心是谋取企业经营管理权证券投资：是指投资者在国际金融市场上，以购买外国政府和企业发行的中长期债券，或 购买外国企业发行的仅参与分红的股票方式所进行的投资直接投资（并购）和证券投资的区别根据IMF的标准，持有股份大于25%叫并购，小于25%叫投资根据美国的标准，标准为10%。直接投资的方式具体方式：在国外开办独资企业 收购或合并国外企业 与东道国企业合资开办企业 对国外企业进行一定比例以上的股权投资（通常大于25%） 利润在投资证券投资的方式长期证券投资：外国企业股票，中长期政府和企业债券，基金凭证短期证券投资：外国政府国库券，银行活期存款凭证，可转让定期存单，银行存兑汇票和 商业票据货币危机是指当一国货币的汇兑价值遭到投机性攻击时，该国的货币发生大幅度贬值（或急剧贬值），或者迫使当局消耗大量外汇储备或大幅度提高利率来保卫汇率稳定的状态资本外逃一国或经济体的境内及境外投资者由于担心该国将发生经济衰退或其它经济或政治的不确定性而大规模抛出该国国内金融资产，将资金转移到境外的情况。 衡量外债的指标和相关标准就是指衡量外债规模的适度性指标，国际参考指标有四种负债率=外债余额/GNP，GNP为国民生产总值一般认为警戒线为20%还本付息与总产出比=当年外债还本付息额/GNP该比率应低于5%。这两个指标衡量一国对外债的承受能力债务率=外债余额/当年商品劳务出口创汇额该比率不高于100%。外债余额增长速度应不超过外汇收入增长速度偿债率=当年债务还本付息额/当年商品劳务出口创汇额该指标应控制在20%以内为宜。这两个指标衡量一国对外债的偿还能力。国际储备的定义一国货币当局所持有的、能随时用来支付国际收支差额，干预外汇市场，维持本币汇率稳定的流动性资产国际储备的构成黄金储备、外汇储备、普通提款权、特别提款权合理的国际储备大概是多少决定一国国际储备的最基本因素是该国的经济发展水平，因此，国际储备的上限是应付该国经济最高经济发展速度，缓解任何偶然因素的储备规模。另一方面，国际储备的功能是弥补国际收支逆差，维护一国的收支平衡，所以国际储备的下限应该是保证该国最低限度进出口贸易总量所必须的对外支付要求的储备资产量，上限又被称为保险储备量，下限又被称为经常储备量，在上下限之间就是一国适量的储备区间。特别提款权SDR特别提款权是基金组织根据成员国所缴纳份额分配给会员国的一种账面资产，可以用来偿还基金组织贷款，会员国政府之间也可用来偿付国际收支逆差，是一国在货币基金组织特别提款权账户上的贷方余额离岸金融市场美国国际收支连年逆差，大量美元流出，在伦敦等国际金融中心集聚了大量的美元，非英、美国居民可以再伦敦市场上借贷美元，因而在该市场上无论是参与者还是在交易货币上都突破了国家疆界的限制，形成了离岸市场欧洲货币市场欧洲货币市场是指在货币发行国境外进行的该国货币的存储和贷放市场。它是境外金融市场的另一种表述，是国际金融市场的主题。欧洲货币市场的“欧洲”，不是地理概念，而是业务概念，即“境外”“离岸”的含义，且包括中长期资金交易。欧洲债券一般涉及三个或三个以上的国家，指一国居民在国外发行的以第三国货币为面值的债券银团贷款也称作