第十章期货知识考点总结.doc

第十章：期货市场风险监控与管理第一节：期货市场风险识别一、 期货市场风险特征（一） 风险存在的客观性l 体现了市场风险的共性，任何市场都存在由于不确定因素导致损失的可能性l 来自期货交易内在机制的特殊性，吸引众多的投资者，带来了更大的风险（二） 风险因素的放大性l 期价波动较大，更为频繁l 期货交易“以小博大”，投机性较强l 期货交易是连续性的合约买卖活动，风险易于延伸，引发连锁反应l 期货交易量大，风险涉及面广l 期货交易具有远期性，未来不确定因素多，行情发生突然变化，风险会持续扩散（三）风险的可防范性：根据历史资料，统计数据对期货市场变化过程采取预先测定（规避，分散，减弱）二、期货市场风险管理的必要性l 是期货市场充分发挥功能的前提和基础l 是缓解和消除期货市场对社会经济生活不良冲击的需要l 是适应世界经济自由化和全球化发展的需要三、期货市场风险的类型（期货市场风险具有多样性和复杂性）（一）按风险来源划分1、市场风险（因价格变化使持有的期货合约的价值发生变化的风险；最常见，最需要重视）l 导致的因素包括自然环境因素、社会环境因素、政治法律因素、技术因素、心理因素l 具体又可以分为利率风险、汇率风险、权益风险、商品风险2、信用风险（由于交易对手不履行履约责任导致的风险，概率很小）3、流动性风险l 流通量风险：合约无法及时以合理价格建立或了结头寸的风险（市况急剧走向某极端，或因某原因想调整资产结构而无法及时成交时产生）资金量风险：投资者资金无法满足保证金要求，持有的头寸面临强制平仓的风险l 衡量期货市场流动性用市场的广度和深度广度：在既定价格水平下满足投资者交易需求的能力（买卖双方都能在既定价格水平下获得所需的交易量，市场有广度；如果受到成交量限制，市场就是窄的）深度：市场对大额交易需求的承接能力（很小的需求变动引起价格大幅度波动，市场缺乏深度；较大需求变动对价格没有太大影响，市场有深度）4、操作风险（期货公司或投资者在交易中因操作不当或内部控制制度缺陷或信息系统故障导致意外损失，贯穿期货交易的整个流程）l 未按操作流程的规定进行操作l 价格波动剧烈或涨跌停板，客户未及时追加保证金，造成保证金账户穿仓l 工作责任不明确或工作程序不恰当导致不能进行准确结算或发生作弊行为l 内控制度与处理步骤不完善，期货公司交易操作人员指令处理错误l 计算机系统出现错误导致不能正确把握市场风险或计算机操作错误破坏数据l 储存交易数据的计算机因灾害或操作错误引起损失5、法律风险（由于相关行为，如签订的合同、交易的对象、税收的处理等，与相应的法规发生冲突致使无法获得当初所期待的经济效果甚至蒙受损失）（二）按风险是否可控1、不可控风险（风险的产生与形成不能由风险承担者所控制，来自期货市场外）l 宏观环境变化的风险（通过影响供求关系进而影响相关期货品种的价格）：分为不可抗力的自然因素变动的风险；由于政治因素、经济因素和社会因素等变化的风险；l 政策性风险2、可控风险（通过期货市场相关主体采取措施可以控制或管理的风险）：期货市场风险管理重点放在这（三）按投资者的期货交易环节划分1、代理风险：客户选择期货公司确立代理过程中产生2、交易风险：交易者在交易过程中产生l 市场流动性差，期货交易难以迅速、及时、方便地成交l 期价波动大，保证金不能在规定时间内补足，面临强行平仓3、交割风险：客户准备或进行期货交割时产生（四）按风险产生的主体1、期货交易所（期货市场微观管理的职责）：分为管理风险和技术风险2、期货公司：由于期货公司自身的原因带来的风险；由于客户方面的原因给期货公司带来的风险3、投资者：由于对期货公司选择不当给自身带来的风险；自身投资决策失误或违规交易行为带来的风险4、政府及监管部门（宏观管理手段）（五）按期货市场风险的成因1、价格波动风险2、杠杆效应风险：区别于其它投资工具的主要标志，也是导致期货市场高风险的主要原因3、非理性投机风险4、市场机制不健全风险：可能产生流动性风险，结算风险，交割风险等第二节：期货市场风险监管制度与机构一、 期货市场相关法律法规与自律规则期货市场是法治市场（完善的立法、有效的执法、公正的司法）我国期货法律法规体系主要由全国人民代表大会及其常务委员会通过的与期货市场有关的法律、国务院制定的行政法规、中国证监会及其它政府部门制定的部门规章与规范性文件、最高人民法院和最高人民检察院的有关司法解释、中国期货业协会和期货交易所制定的有关自律规则等构成（一） 法律与行政法规l 我国期货市场的法制框架：规范和调整期货市场各主体间权利义务关系的法律法规体系l 从法律规范的效力层次看，国家最高立法机关（全国人民代表大会及其常务委员会）制定的专门系统地规范和调整期货市场各主体间权利义务的期货法没有出台。但民法通则，公司法，合同法，刑法，行政处罚法，行政许可法，行政复议法，仲裁法等法律的相关内容从不同角度对期货公司起到规范和调整作用l 20世纪90年代中后期，国家对期货市场进行严厉的清理整顿。国务院1999年制定出台期货交易管理暂行条例，中国证监会发布期货交易所管理办法和期货公司管理办法l 稳步发展期货市场是我国的战略决策，服务和服从于国民经济建设是期货市场稳步发展的出发点和落脚点l 2007年4月15日，国务院颁发实施期货交易管理条例，“依法治市”是期货市场稳步发展的必由之路l 修改后的条例对暂行条例作了重要修改 扩大适用范围，将金融期货、期权交易纳入调整范围，为推出金融期货提供法律基础，明确商品期货和金融期货市场由证监会集中统一监管 对交易结算制度进行创新（分级结算制度） 扩大期货公司业务范围（增加境外期货经纪和期货投资咨询业务） 强化期货公司监管的基础制度建设（以净资本为核心的风险监管指标管理办法；保证金安全存管监控制度；期货投资者保障基金） 强化证监会期货监管职能，丰富监管措施和手段 加强自律管理（期货业协会的地位和职能） 规定了变相期货的具体认定标准（二） 监管机构规章与规范性文件（中国证监会）l 制定完善条例配套规章和规范性文件中的指导思想 全面贯彻落实条例新增的关于加强市场监管和完善基础制度的内容，细化各项具体制度和监管要求 总结近年来监管工作经验，适应新的市场形势，完善各项日常监管措施。依法行使条例赋予中国证监会的监管职权和监管手段 配合金融期货筹备 考虑到金融期货缺乏经验，与金融期货相关的准入门槛和监管制度要“高标准，严要求”l 法规体系和框架结构的总体规划：中国证监会形成了以主体规范为主线，兼顾业务规范 全面修改期货交易所管理办法、期货经纪公司管理办法、期货公司高级管理人员任职资格管理办法、期货从业人员管理办法 新制定期货投资者保障基金管理暂行办法、期货公司金融期货结算业务试行办法、期货公司风险监管指标管理试行办法、证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法、期货公司首席风险官管理规定（试行）（三） 自律规则（期货业协会和期货交易所）l 各期货交易所层面上海期货交易所，郑州商品交易所，大连商品交易所：对交易规则进行修订完善；中国金融期货交易所：针对即将推出的股指期货进行大规模制度建设工作；发布股指期货交易规则及其实施细则；在业务规则体系中引入了市场协议，明确交易所与会员间权利和义务l 行业自律性组织（中国期货业协会）层面：制定或修订完成了期货从业人员资格考试管理规则、期货从业人员资格管理规则、期货从业人员后续职业培训规则、期货从业人员执业行为准则、中国期货业协会纪律惩戒程序、中国期货业协会行业信息数据库系统管理规则六个自律规则的草案综上所述，目前以条例为核心，以证监会部门规章和规范性文件为主体，并通过期货交易所、期货保证金监控中心和期货业协会的若干规则细则予以体现落实，具有中国特色的期货市场法规制度体系已经基本完成。二、期货监管机构（一）中国证券监督管理委员会l 中国证监会作为中国期货市场的监管机构，对交易所、期货公司、期货从业人员等进行行政管理；行政管理指一国政府的行政权力机关通过履行自己的职责而实施的管理；l 中国证监会为国务院直属事业单位l 中国证监会职责 规章规则（审批权） 品种期货交易及活动的监督管理 期货相关参与者的期货业务活动进行监督管理 期货从业人员资格标准和管理办法的制定，并监督实施 监督检查交易的信息公开情况 期货业协会的指导和监督 对违反的行为查处 国际交流，合作活动 其它（二）地方派出机构l 中国证监会总部在北京；在省、自治区、直辖市、计划单列市设立36个证券监管局，以及上海、深圳证券监管专员办公处l 中国证监会及其下属派出机构对中国期货市场进行统一监管；国家工商行政管理局负责对期货公司的工商注册登记工作l 派出机构职责：辖区内经营机构，咨询机构，中介机构进行监督；查处辖区内违法违规案件（三）中国期货保证金监控中心l 国务院同意，中国证监会决定设立，国家工商行政管理总局注册登记，非营利性公司制法人l 主管部门是中国证监会：中国证监会成立“中国期货保证金监控中心管理委员会”，审议重大事项l 经营宗旨：建立和完善期货保证金监控机制，及时发现并报告期货保证金风险状况，配合期货监管部门处置风险事件l 职能 监控保证金及相关业务（期货保证金安全监控系统） 为投资者提供结算信息查询及其它业务（投资者查询服务系统） 监督各参与主体执行中国证监会期货保证金安全存管制度 可能影响期货保证金安全的问题及时通报，后续调查，跟踪结果 为期货交易所提供相关的信息服务 研究和完善期货保证金存管制度，不断提高期货保证金存管的安全程度和效率 其它三、期货自律机构（一）期货交易所的自律监管l 期货交易所处于期货市场风险监管的第一线，交易所遵循公开、公平、公正、诚实信用的原则l 期货交易所职责 提供场所、设施及相关服务 制定实施业务规则 设计合约，安排上市 期货交易、结算和交割 制定实施风险管理制度，控制市场风险 保证合约履行 发布市场信息 监管会员业务，查处会员违规 指定交割仓库并监管其业务 指定结算银行并监督结算（二）期货交易的行业自律管理1、中国期货业协会（2000年12月成立）l 宗旨：贯彻执行国家法律法规和国家有关期货市场的方针政策，发挥政府与行业之间的桥梁和纽带作用，实行行业自律管理，维护会员的合法权益，维护期货市场的公开公平公正原则，开展对期货从业人员的职业道德教育、专业技术培训和严格管理，促进中国期货市场规范健康稳定地发展l 期货业协会是期货行业的自律性组织，是社会团体法人；期货公司以及其他专门从事期货经营的机构应当加入期货业协会，并缴纳会员费期货业协会的权力机构为全体会员组成的会员大会章程由会员大会制定，报国务院期货监督管理机构备案业务活动接受国务院期货监督管理机构的指导和监督l 职责 教育和组织会员遵守法规政策 制定行业自律性规则，监督检查会员行为，违反的给予纪律处分 期货从业人员资格的认定、管理、撤销 受理客户投诉，纠纷的调解 维护会员权益，反映会员的建议和要求 组织期货从业人员的业务培训，开展会员间的业务交流 组织会员就期货业的发展运作等进行研究 其它2、地方期货自律组织l 当地注册的期货公司，外地期货公司当地经营部，期货交易所驻当地办事处等单位自愿联合发起成立，中国证监会审核设立。是在当地社会团体登记管理机关核准登记的，非营利性社会团体法人l 宗旨：遵守法律法规和有关方针政策；发挥政府与行业的桥梁和纽带作用；遵循期货市场公开公平公正原则；坚持服务、规范、发展；实行行业自律管理；维护会员权益；遵守社会道德；开展期货从业人员职业道德教育、专业技术培训和严格管理；促进各地方期货市场规范健康稳定地发展l 接受业务主管单位中国证监会在当地证券监管办事处的领导、中国期货业协会的业务指导、当地社会团体登记管理机关的监督管理l 职能 教育会员，制定辖区行业细则并督促执行 维护市场秩序，会员提供咨询，联谊活动，创造行业氛围，提升行业整体素质 维护会员权益，调解纠纷，受理举报，表彰和处分 业务培训 研究和市场调研，收集整理信息，组织交流，反映情况 宣传普及工作，加强投资者培训教育，创造发展环境第三节：期货市场的风险管理一、 交易所的风险管理（微观管理的职责；期货交易的直接管理者；整个市场风险防范与管理的核心）（一） 交易所的主要风险源1、 监控执行力度新加坡国际金融交易所（SIMEX）在巴林银行破产事件；原英国巴林银行新加坡期货公司经理尼克里森在SIMEX买入日经225指数期货及其期权；发出追加保证金后未能到位；未及时强制平仓；未及时按逐日盯市制度采取措施；透支做交易；2、 异常价格波动风险l 造成期货价格异常波动的因素：合约设计上有缺陷；会员结构不合理；交易规则执行不当；监管措施不完善；人为操纵和过度投机；（人为的非理性投机因素是最直接最核心的因素）l 与异常价格波动紧密联系互为应果的风险有两个：大户持仓风险和资金风险“爆仓”：期货市场价位剧烈波动，会员或客户的保证金不能满足交易所规定的要求时会被强行平仓，如会员或客户的平仓亏损大于其现有的保证金总额。（二） 交易所的内部风险监控机制1、 正确建立和严格执行有关风险监控制度l 加强资本的充足性管理，避免信用风险发生l 根据资本多少确定交易的持仓限额l 合理制定并及时调整保证金率l 加强对清算，结算和支付系统的管理，降低流动风险l 加强交易系统的开发，维护和检修l 加强交易合约的合理化设定，交易活动最大的流动性2、 建立对交易全过程进行动态风险监控的机制（全程监控）风险异常监控系统的相应指标l 当日市场资金总量变动率=（当日市场资金总量-前N日市场资金总量）前N日市场资金总量均值100%表明近N日内市场交易资金的增减情况，如变动超过某特定值，可以确定期价将发生大幅变动，N通常取3l 市场资金集中度=前n名会员期货市场交易资金市场资金总量100%某合约持仓集中度=交易资金处于前n名的会员某合约持仓总量某合约的持仓总量100%联合起来可判定期价波动是否是人为投机引起，两指标同向变动，则价格异常波动可能性越大l 某合约持仓总量变动比率=当日某合约的持仓量前N日某合约的持仓量均值会员持仓总量变动比率=当日合约持仓总量（属某会员）前N日某合约的持仓总量均值（属某会员）联合起来判定市场持仓量变动是否是因个别会员随意操纵市场所致。两指标同向变动，且后者远远大于前者及该会员该合约持仓量较大，则价格人为因素波动可能性较大l 现价期价偏离率=（现货价格-期货价格）现货价格100%反映期货非理性波动的程度，数值越大期货价格波动越离谱l 期货价格变动率=（当日期货价格-前N日期货价格的平均价）前N日期货价格的平均价100%反映当前价格对N天市场平均价格的偏离程度，数值越大期货市场风险越大，期价非理性波动可能性越大3、 建立和严格管理风险基金l 会员破产倒闭，会员或交易所遇不可抗原因无法履约可能性还是存在的。必须建立风险基金应付。一旦发生紧急情况，交易所（结算所）能否直接从公积基金或风险基金中划拨亏损金额，承担履约责任，是决定交易所这个层面整体抗风险能力的前提l 风险基金不能用作保证金和日常盈亏结算l 会员申请会籍时须缴纳保证基金，以备会员无法偿还债务时使用；交易商在结算所结算时，手续费中的一部分也被用作专项设立的赔偿或风险基金l 结算会员在期货交易中违约，结算所或结算机构先运用该结算会员的交易保证金账户内的财产补偿对方损失，不足就运用风险和储备基金，最后是结算所或结算机构的自有资金无论什么情况，结算所绝对不能运用其它会员或客户除了风险基金之外的基金存款去填补某一会员无力偿付的债项风险基金使结算会员之间在财务的清偿上负有连带责任l 为了实施有效的风险管理，结算所除了规定结算会员的账户只允许在指定银行划转外，还要求结算会员必须接受在必需时结算所可以无条件地将结算会员的银行账户存款提出的条件。同时，由于各项基金以现金方式支付，银行保证金也以现金形式借出，因此，在问题发生时结算所可以及时以现金形式将资金注入市场二、期货公司的风险管理（一）期货公司是高风险企业l 期货公司代理客户从事期货交易，发生突发性的市场风险会涉及期货公司l 期货公司是保证金管理第一道防线，客户保证金不足造成穿仓时，期货公司会被动成为风险承担者l 投机过度会成为风险制造者，风险控制不力，往往传导给期货公司（二）期货公司的主要风险类型（风险来源于自身管理、客户素质，行业竞争）l 市场风险（期价波动大，行情连续涨跌，亏损方难退出，客户出现爆仓，给期货公司造成损失）l 操作风险（期货公司在期货代理业务各环节上因操作失误和管理不善产生的风险）l 流动性风险（期货公司不能如期满足客户提取保证金或不能如期偿还流动性负债导致的资金风险）l 客户信用风险（一是客户因重大事件、经营状况恶化及不可抗力的发生不能履约，二是期货市场发生重大变化，价格急剧变动使客户无力承受，无法履约）l 技术风险（期货公司电脑硬件，软件，网络系统出现故障产生的风险）l 法律风险（因客户提出法律诉讼产生的风险）l 道德风险（来自客户与公司从业人员两个方面，客户爆仓从市场风险转化为信用风险，从业人员内外勾结或不讲职业道德也会给公司带来损失）（三） 期货公司风险管理的基本要求l 期货公司应当按照明晰职责，强化制衡，加强风险管理的原则，建立并完善公司治理l 期货公司应当建立与风险监控指标相适应的内控制度，应当建立动态的风险监控和资本补足机制，确保净资本等风险监管指标持续符合标准l 期货公司应当严格执行保证金制度l 期货公司应当对营业部实行统一结算，统一风险管理，统一资金调拨，统一财务管理和会计核算。期货公司不能与他人合资，合作经营管理营业部，不能将营业部承包，租赁或委托给他人经营管理l 期货公司应当设立首席风险官，建立独立的风险管理系统，规范完善业务操作流程和风险管理制度（四） 期货公司内部风险监控机制风险管理的目标是：为客户提供安全可靠的投资市场，维护其市场参与的权益。风险监管措施有l 控制客户信用风险（对客户资金来源情况进行详细调查；根据客户资信情况核对持仓限额）l 严格执行保证金制度和追加保证金制度（期货公司的保证金标准一般高于交易所的保证金收取标准）；客户在途资金不能用于开新仓，只能用于追加保证金；市场价格剧烈波动，在途资金也不能作为不被强行平仓的依据l 严格经营管理l 加强对从业人员的管理，提高业务运作能力三、投资者的风险管理（客户是利益与风险的直接承受者，面临期价波动风险和期货公司违约风险）（一）投资者的主要风