第8章__资本结构管理_财务管理.doc

第八章资本结构一、单项选择题1.下列等式错误的是（）。 A.边际贡献固定成本利润 B.边际贡献率变动成本率1 C.加权平均边际贡献率（各产品边际贡献率各产品占总销售的比重） D.加权平均边际贡献率各产品边际贡献各产品销售收入100 2.甲企业2005年销售收入2000万元，产品变动成本1400万元，销售和管理变动成本100万元，固定成本400万元。则（）。 A.制造边际贡献为500万元 B.产品边际贡献为500万元 C.变动成本率为60 D.销售利润为600万元 3.已知某项成本的习性模型为：y10002x，当业务量x由1000单位上升到2000单位时，该项成本的增加量为（）。 A.3000 B.5000 C.2000 D.1000 4.在正常销售量不变的条件下，盈亏临界点的销售量越大，说明企业的（）。 A.经营风险越小 B.经营风险越大 C.财务风险越小 D.财务风险越大 5.某公司息税前利润为500万元，债务资金200万元，无优先股，债务资本成本为7%，所得税税率为30%，权益资金2000万元，普通股的成本为15%，则企业价值比较法下，公司此时股票的市场价值为（）万元。 A.2268 B.2240 C.3200 D.2740 6.关于每股收益无差别点的决策原则，下列说法错误的是（）。 A.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计边际贡献大于每股利润无差别点的边际贡献时，应选择财务杠杆效应较大的筹资方式 B.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计销售额小于每股利润无差别点的销售额时，应选择财务杠杆效应较小的筹资方式 C.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计EBIT等于每股利润无差别点的EBIT时，两种筹资均可 D.对于负债和普通股筹资方式来说，当预计新增的EBIT小于每股利润无差别点的EBIT时，应选择财务杠杆效应较小的筹资方式 7.假设某企业债务资金与权益资金的比例为60：40，据此可断定该企业（）。 A.只存在经营风险 B.经营风险大于财务风险 C.经营风险小于财务风险 D.同时存在经营风险和财务风险 8.下列各项中，在不考虑优先股的情况下，不会同时影响经营杠杆系数和财务杠杆系数的因素是（）。 A.产品销售数量 B.产品销售价格 C.固定成本 D.利息费用 9.某企业只生产B产品，销售单价为40元，2008年销售量为100万件，单位变动成本为20元，年固定成本总额为100万元，利息费用为40万元，优先股股息为120万元，普通股股数为500万股，所得税税率为25%，下列说法不正确的是（）。 A.销售量为100万件时的财务杠杆系数为1.12 B.销售量为100万件时的总杠杆系数为1.18 C.2008年的每股收益为2.55元 D.销售量为100万件时的财务杠杆系数为1.09 10.假设正保公司在未来10年内每年支付2000万元的债务利息，在第10年末偿还2亿元本金。这些支付是无风险的，在此期间每年的公司所得税税率为25%。无风险利率为5%，则利息抵税可以使公司的价值增加（）万元。 A.20000 B.4556.6 C.3860.85 D.15443.4 11.下列关于影响企业经营风险的因素，说法不正确的是（）。 A.市场对企业产品的需求越稳定，经营风险越小 B.在企业的全部成本中，固定成本所占比重越大，经营风险越小 C.在影响经营风险的诸多因素中，固定性经营成本的影响是一个基本因素 D.若企业具有较强的调整价格的能力，则经营风险小 12.甲公司设立于2008年12月31日，预计2009年年底投产。假定目前的证券市场属于成熟市场，根据优序融资理论的基本观点，甲公司在确定2009年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是（）。 A.内部筹资 B.发行债券 C.增发股票 D.向银行借款 13.一般情况下，下列关于杠杆系数的说法，正确的是()。 A.经营杠杆系数越小，总杠杆数就越大 B.财务杠杆系数越大，总杠杆数就越小 C.总杠杆数越大，经营杠杆系数不一定越大 D.总杠杆数越大，财务杠杆系数就越大 14.ABC公司本年息税前利润为150000元，每股收益为6元，不存在优先股，下年财务杠杆系数为1.67，息税前利润200000元，则下年每股收益为（）元。 A.9.24 B.9.34 C.9.5 D.8.82 二、多项选择题1.下列说法不正确的有（）。 A.固定成本是指在特定的产量范围内不受产量变动影响，一定期间的总额保持固定不变的成本 B.变化率递减的曲线成本的总额随产量的增加而减少 C.在一定产量范围内总额保持稳定，超过特定产量则开始随产量成比例增长的成本叫半变动成本 D.对于阶梯成本，可根据产量变动范围的大小，分别归属于固定成本或变动成本 2.盈亏临界点销售额下降的业务有（） A.增加固定成本 B.提高安全边际 C.降低单位变动成本 D.提高边际贡献率 3.可以通过管理决策行动改变的成本包括（）。 A.约束性固定成本 B.酌量性固定成本 C.技术变动成本 D.酌量性变动成本 4.已知2007年某企业共计生产销售甲乙两种产品，销售量分别为10万件和15万件，单价分别为20元和30元，单位变动成本分别为12元和15元，单位变动销售成本分别为10元和12元，固定成本总额为100万元，则下列说法正确的有（）。 A.加权边际贡献率为56.92 B.加权边际贡献率为46.92 C.盈亏临界点销售额为213.13万元 D.甲产品盈亏临界点销售量为3.28万件 5.以下关于利润的表达式正确的有（）。 A.单价销量单位变动成本销量固定成本 B.销售收入（1盈亏临界点作业率）边际贡献率 C.安全边际率边际贡献 D.安全边际率（销售收入变动成本） 6.下列关于资本结构的决策的各种方法，说法正确的有（）。 A.每股收益无差别点法的优点是考虑了风险因素 B.资本成本比较法仅以资本成本最低为选择标准，测算过程简单，是一种比较便捷的方法 C.资本成本比较法的缺点是难以确定各种融资方式的资本成本 D.企业价值比较法下，在公司总价值最大的资本结构下，公司的资本成本也是最低的 7.资本结构的决策方法包括（）。 A.资本成本比较法 B.每股收益无差别点法 C.企业价值比较法 D.利润最大化的方法 8.下列关于资本结构的理论，说法正确的有（）。 A.权衡理论是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构 B.财务困境成本的大小和现金流的波动性有助于解释不同行业之间的企业杠杆水平的差异 C.债务代理成本的存在对债权人的利益没有影响 D.优序融资理论是当存在融资需求时，首先选择内源融资，其次选择债务融资，最后选择股权融资 9.某企业只生产A产品，销售单价为50元，单位变动成本为20元，年固定成本总额为45万元，2008年的销售量为2万件。下列说法正确的有（）。 A.盈亏平衡点的销售量为1.5万件 B.销售量为2万件时的经营杠杆系数为4 C.如果2009年营业收入10%，则息税前利润增加2.5% D.2008年的息税前利润为15万元 10.资本结构的MM理论所依据的假设条件包括（）。 A.经营风险可以用息税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类 B.投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的 C.借债无风险 D.全部现金流都是永续的 11.关于经营杠杆系数，下列说法中正确的有()。 A.如果生产单一产品，经营杠杆系数和安全边际率互为倒数 B.盈亏临界点销售量越小，经营杠杆系数越大 C.边际贡献与固定成本相等时，经营杠杆系数趋近于无穷大 D.经营杠杆系数表示经营风险程度 12.下列关于盈亏平衡点的说法正确的有（）。 A.总收入等于总成本 B.息税前利润等于零 C.税前利润等于零 D.税后利润等于零 三、计算题1.某公司原有资本700万元，其中债务资本200万元（每年负担利息24万元），普通股资本500万元（发行普通股10万股，每股面值50元）。由于扩大业务，需追加筹资300万元，假设没有筹资费用。其筹资方式有三个：方案一：全部按面值发行普通股：增发6万股，每股发行价50元；方案二：全部增加长期借款：借款利率仍为12，利息36万元；方案三：增发新股4万股，每股发行价47.5元；剩余部分用发行债券筹集，债券按10%溢价发行，票面利率为10%；公司的变动成本率为60，固定成本为180万元，所得税税率为25。要求：使用每股收益无差别点法计算确定公司应当采用哪种筹资方式。 2.某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为Y100003X。假定该企业2008年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元；按市场预测2009年A产品的销售数量将增长10。要求：（1）计算2008年该企业的边际贡献总额。（2）计算2008年该企业的息税前利润。（3）计算销售量为10000件时的经营杠杆系数。（4）计算2009年息税前利润增长率。（5）假定企业2008年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算总杠杆系数。答案部分 一、单项选择题1. 【正确答案】：B【答案解析】：由“边际贡献率变动成本率1”可以得出：边际贡献率1变动成本率。 2. 【正确答案】：B【答案解析】：制造边际贡献20001400600（万元），产品边际贡献600100500（万元），变动成本率（1400100）/200010075，销售利润20001400100400100（万元）。 3. 【正确答案】：C【答案解析】：注意本题要求确定的是该项成本的增加量。当业务量为1000时，该项成本总额为3000，当业务量为2000时，该项成本总额为5000，因此，该项成本的增加量为500030002000。 4. 【正确答案】：B【答案解析】：安全边际率1-盈亏临界点作业率1-盈亏临界点销售量/正常销售量100%，在正常销售量不变的条件下，盈亏临界点的销售量越大，安全边际率越小，企业发生亏损的可能性越大，经营风险越大。 5. 【正确答案】：B【答案解析】：股票的市场价值500（130%）2007%/15%2240（万元）。 6. 【正确答案】：D【答案解析】：对于负债和普通股筹资方式来说，当预计EBIT（业务量）大于每股利润无差别点的EBIT（业务量）时，应选择财务杠杆效应较大的筹资方式，反之，选择财务杠杆效应较小的。而边际贡献与销售额之间有一一对应关系，所以用边际贡献也可以得到相同的结论。 7. 【正确答案】：D【答案解析】：根据权益资金和负债资金的比例可以看出企业存在负债，所以存在财务风险；只要企业经营，就存在经营风险。但是无法根据权益资金和负债资金的比例判断出财务风险和经营风险的大小关系。 8. 【正确答案】：D【答案解析】：经营杠杆系数边际贡献/(边际贡献固定成本)，财务杠杆系数息税前利润/(息税前利润利息)，息税前利润边际贡献固定成本销量(单价单位变动成本)固定成本，可见产品销售数量、销售价格和固定成本均对两个杠杆系数产生影响，只有利息费用对财务杠杆系数产生影响而对经营杠杆系数不产生影响。 9. 【正确答案】：D【答案解析】：销售量为100万件时的财务杠杆系数100（4020）100/100（4020）10040120/（125%）1900/17001.12，销售量为100万件时的总杠杆系数100（4020）/100（4020）10040120/（125%）2000/17001.18，2008年的每股收益100（4020）10040（125%）120/5002.55（元） 10. 【正确答案】：C【答案解析】：未来10年内每年的利息抵税200025%500万元，利息抵税500（P/A，5%，10）5007.72173860.85（万元）。 11. 【正确答案】：B【答案解析】：在企业的全部成本中，固定成本所占比重较大时，单位产品分摊的固定成本额较多，若产品数量发生变动则单位产品分摊的固定成本会随之变动，会导致利润更大的变动，经营风险就大；反之，经营风险就小。所以选项B的说法不正确。 12. 【正确答案】：D【答案解析】：根据优序融资理论的基本观点，企业的筹资优序模式首选留存收益筹资，然后是债务筹资，而仅将发行新股作为最后的选择。但本题甲公司2008年12月31日才设立，2009年年底才投产，因而还没有内部留存收益的存在，所以2009年无法利用内部筹资，因此，退而求其次，只好选择向银行借款。 13. 【正确答案】：C【答案解析】：总杠杆系数经营杠杆系数财务杠杆系数，经营杠杆系数或财务杠杆系数越大，总杠杆系数越大；但是总杠杆系数越大，不能得出经营杠杆系数一定越大或财务杠杆系数一定越大。 14. 【正确答案】：B【答案解析】：下年息税前利润增长率(20000015000033，财务杠杆系数1.67表明息税前利润增长1倍，每股收益增长1.67倍，所以，变动后的每股收益6(133.331.67)9.34（元）。二、多项选择题1. 【正确答案】：ABC【答案解析】：固定成本是指在特定的产量范围内不受产量变动影响，一定期间的总额能保持相对稳定的成本，但这并不意味着每月该项成本的实际发生额都完全一样。所以，选项A的说法不正确；变化率递减的曲线成本的总额随产量的增加而增加，仅仅是变化率递减（即增加的速度递减），所以，选项B的说法不正确；在一定产量范围内总额保持稳定，超过特定产量则开始随产量成比例增长的成本叫延期变动成本，半变动成本是指在初始基数的基础上随产量正比例增长的成本。所以，选项C的说法不正确。 2. 【正确答案】：CD【答案解析】：盈亏临界点销售额固定成本/边际贡献率，增加固定成本会使盈亏临界点销售额提高，提高边际贡献率可以使盈亏临界点销售额下降，所以D正确，A不正确；降低单位变动成本边际贡献率提高，盈亏临界点销售下降。盈亏临界点销售额的固定成本/边际贡献率。和安全边际额没有关系，所以B不正确。 3. 【正确答案】：BD【答案解析】：约束性固定成本指的是不能通过当前的管理决策行动加以改变的固定成本。如固定资产折旧、财产保险、管理人员工资等等；酌量性固定成本指的是可以通过管理决策行动而改变数额的固定成本。如科研开发费、广告费、职工培训费等；技术变动成本指的是与产量有明确的技术或实物关系的变动成本。例如产品成本中包括的原材料成本；酌量性变动成本指的是可以通过管理决策行动改变的变动成本。例如按照销售额的一定百分比开支的销售佣金。 4. 【正确答案】：BCD【答案解析】：加权边际贡献率10（2012）15（3015）/（10201530）10046.92，盈亏临界点销售额100/46.92213.13（万元），甲产品盈亏临界点销售额1020/（10201530）213.1365.58（万元），甲产品盈亏临界点销售量65.58203.28（万件）。5. 【正确答案】：ABCD6. 【正确答案】：BCD【答案解析】：以每股收益的高低作为衡量标准对筹资方式进行了选择，这种方法的缺点在于没有考虑风险因素。所以选项A的说法不正确。 7. 【正确答案】：ABC【答案解析】：资本结构的决策有不同的方法，包括资本成本比较法、每股收益无差别点法与企业价值比较法。 8. 【正确答案】：ABD【答案解析】：债务代理成本损害了债权人的利益，降低了企业价值，最终也将由股东承担这种损失。所以选项C的说法不正确。 9. 【正确答案】：ABD【答案解析】：盈亏平衡点的销售量45/（5020）1.5（万件），销售量为2万件时的经营杠杆系数2（5020）/2（5020）454，如果2009年营业收入增加10%，则息税前利润增加10%440%，2008年的息税前利润2（5020）4515（万元）。 10. 【正确答案】：ABCD【答案解析】：根据教材内容可知，本题的四个选项都是正确的。 11. 【正确答案】：ACD【答案解析】：安全边