证券投资个股研究报告.doc

天津职业技术师范大学-双学位证券投资个股研究报告（东方电气600875）系 别： 班 级： 学生姓名： 授课教师: 时 间： 2010年12月27日一宏观背景分析2（一）国务院18日正式下发的关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定2（二） 新的核电规划对核电中长期发展规划（2005-2020）进行大幅调整3（三）中国核电装机容量发展及规划假设情况4二.行业分析4（一）行业地位41.所属行业：电机制造业42.同行业对比分析（截止时间2010年9月30日）4三.公司分析9（一）公司概况91.公司基本信息92.公司财务状况10（二）盈利分析10（三）经营分析13（四）收入分布（2006-2008）151会计年度:2008-12-31152. 会计年度:2008-06-30153. 会计年度:2007-12-31154会计年度:2007-06-30165会计年度:2006-12-3116（三）价值评估161.市盈率162.市净率173.市现率174.市售率175.PEG17(四)技术分析（截止2010年12月17日星期五）181.量价分析182.成本分析183.筹码分析184.筹码变动195.技术分析19五.结论19一 宏观背景分析（一）国务院18日正式下发的关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定国务院18日正式下发的关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定（以下简称决定）要求,首次将七大产业分为两类,其中节能环保、新一代信息技术、生物以及高端装备产业列为国民经济支柱产业;至于新能源、新材料、新能源汽车产业则列为先导产业。根据决定,五年后新兴产业增加值将占G DP的比重达8%（以09年G DP达34万亿元,再按年均增长8%计算,届时产业规模将达4万亿元）;2020年七大产业的增加值占G DP比重达15%. 根据我国国情和科技、产业基础,以及战略性新兴产业的发展阶段与特点,现阶段应紧紧围绕经济社会发展的重大需求,一是以有效缓解经济社会发展的资源、环境瓶颈制约为目标,着力发展节能环保和新能源产业;二是以加快推进经济社会信息化、促进信息化与工业化深度融合为目标,着力发展新一代信息技术产业;三是以提高人民健康水平、促进现代农业发展为目标,着力发展生物产业;四是以提升制造业核心竞争力、促进产业结构优化升级为目标,着力发展高端装备制造、新材料和新能源汽车产业。为进一步集中力量,努力实现重点领域快速健康发展,决定从上述四个方面七个产业领域中选择了若干重点方向作为现阶段加快培育和发展战略性新兴产业的切入点和突破口。从新能源产业看,绿色新能源技术发展和产业化是解决能源危机、优化能源结构的根本出路。近10年来,我国在新能源产业发展的诸多领域已经形成了国际竞争优势,未来发展应以巨大内需市场为后盾,快速提升创新能力,积极发展新一代核能;加快太阳能热利用技术推广应用,开拓多元化的太阳能光伏光热发电市场;提高风电技术装备水平,有序推进风电规模化发展;因地制宜开发利用生物质能。（二） 新的核电规划对核电中长期发展规划（2005-2020）进行大幅调整根据规划，到2015年，核电装机规模将达到3900万千瓦；到2020年的核电装机规划将提高到8600万千瓦，占届时总装机的5左右，在建规模在4000万千瓦。分析师认为，国家在发展核电态度上已经从“积极发展”转变到“尽可能发展”。 国信证券认为，核电行业是明显的投资拉动行业，在我国目前核电发展的状况下，国家规划是最主要的影响因素，透过近期我国要大幅提高核电发展规划的动向，能明显感觉到核电产业获得了前所未有的发展机遇。预计2015年左右国内在建核电站将进入集中投产期，核电运营规模将显著增加，在建核电参股上市公司将进入实质性受益期；就目前来看，位于核电产业链中的核电设备商将首先受益。（三）中国核电装机容量发展及规划假设情况二.行业分析（一）行业地位1.所属行业：电机制造业2.同行业对比分析（截止时间2010年9月30日）（1）销售毛利率对比分析销售毛利率同行业排名：11（2）销售净利率对比分析销售净利率同行业排名：9（3）净资产收益率对比分析净资产收益率同行业排名：2（4）每股收益对比分析每股收益同行业排名：1（5）总股本与实际流通A股对比分析（6）总资产对比分析总资产同行业排名：1（7）主营收入对比分析主营收入同行业排名：1（8）净利润增长率对比分析净利润增长率同行业排名：5（9）与行业平均指标对比分析通过对比我们可以发现，无论是在与同行业具体公司对比还是与行业平均指标对比，东方电气均属于其中的佼佼者，具有很大的盈利潜力。三.公司分析（一）公司概况1.公司基本信息公司简称东方电气股票代码600875总股本200386.00万股流通股188393.00万股发行日期1995-07-04上市日期1995-10-10所属行业电机制造业所属地区四川所得税率15.00%法人代表斯泽夫联系人龚丹主承销商海通证券有限公司公司地址四川省德阳市黄河西路188号邮政编码618000公司电2412114（总机）公司传真08382402125电子邮箱公司网址经营范围水力发电设备、汽轮发电机、交直流电机、控制设备制造销售、普通机械、电器机械制造销售、电站增容改造、电站设备安装。允许以下范围内的进出口业务：本企业自产机电产品、成套设备及相关技术的出口业务,经营本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、备品备件、零配件及技术的进口业务(国家规定的一、二类进口商品除外),开展本企业中外合资经营、合作生产及“三来一补”业务。泵、环境保护机械、工具、模具设计、制造、销售；计算机及其外部设备制造销售、计算机网络系统开发；铸件制造、销售；铸件原辅材料(国家有专项规定的除外)销售。承包境外发电设备、机电、成套工程和境内国际招标工程；上述境外工程所需的设备、材料出口；对外派遣实施上述境外工程所需的劳务人员。风力发电设备制造销售,锻件、冲压件、绝缘件制造销售；工业气体的生产、充装与销售。公司介绍 1993年原东方电机厂进行重组，成立本公司。 截止1995年底， 注册资本 45000万股，总资产209530万元，净资产117047.5万元。股东总数为85177户，其中国法人内资股（A股）1户，境内上市人民币普通股（A股）85092户，境内上市外资股（H股）84户。公司是全国三大发电设备制造基地. 2.公司财务状况个股(10年前3季)标准行业(10年前3季)市场流通股本（万股）95,044.353,728,196.87总股本（万股）200,386.006,708,123.88流通市值（亿元）295.115,682.45总市值（亿元）622.209,601.06市盈率31.0329.90市净率（倍）6.584.65财务每股收益0.85-每股净资产5.07-净资产收益率0.170.08主营业务收入（亿元）259.684,084.69净利润（亿元）17.07244.76流动比率1.012.51速动比率0.522.13（二）盈利分析2010年1-9月份,公司实现营业收入259.68亿元,同比增长13.64%;营业利润19.06亿元,同比增长34.66%;归属于母公司所有者的净利润17.07亿元,同比增长59.30%;每股收益0.85元。 其中7-9月份,公司实现营业收入90.56亿元,同比增长23.62%;营业利润7.78亿元,同比增长27.97%;归属于母公司所有者的净利润7.04亿元,同比增长74.41%;每股收益0.35元。 新能源业务贡献持续加大,提升公司业绩增速,业绩增速略超预期。报告期内,公司净利润同比大幅增长59.30%,略超预期,主要源于公司新能源业务高速增长,盈利能力增强所致。报告期内公司核电、风电业务合计收入占比达到33.38%,较去年同期新能源占比20.50%有了较大幅度的提升,新能源业务贡献持续加大,这主要是由于公司新能源业务大幅增长所致,其中核电业务增速达到308%,风电业务增速达到29.02%,远高于公司其他业务增速,大幅提升公司业绩增速。 核电业务持续高速增长,未来业绩增长点。报告期内,公司核电业务收入达到25.85%亿元,同比增速达到308%,保持高速增长,这主要是由于公司核电业务目前已进入订单交货周期,未来三年将是公司核电产品交货高峰期,我们预计公司核电业务全年将实现收入超过40亿元,明年核电收入或将突破100亿元。目前公司核电在手订单超过400亿元,确保公司核电业务未来3-5年的业绩增长。根据近日国务院发布的战略新兴产业发展规划,新能源产业在十二五期间将被培育成为国家先导产业,其中核电业务将是发展的重中之重。根据目前市场普遍预测,预计到2020年我国核电装机容量将达到8000万千瓦,在建装机容量3000万千瓦,较目前908万千瓦的核电装机容量,空间十分巨大,公司作为内核电领跑者,未来将充分受益新能源产业的快速发展。 风机毛利率提升,出货量加快,好于预期。报告期内,公司风电业务实现59.50亿元的收入,同比增长29.02%,主要是由于公司风机毛利率提升,出货量加快,好于我们此前的预期。报告期内,公司风力发电机组销量达到180.6万KW,同比增长20.28%;毛利率达到18.32%,较去年同期增加1.61个百分点。风机业务毛利率提升主要是由于公司前期签订的订单价格处于高位,随着公司高价格订单逐步交付完,公司后续订单盈利情况将低于此前的订单,我们判断公司风机业务毛利率将会有所下降。 火电业务保持平稳发展,未来取得突破在于国际市场和高效清洁发电设备。报告期内,公司火电业务实现收入149亿元,较去年同期增长0.05%,保持平稳发展。上半年,公司火电新增订单约88亿元,较去年105亿元减少约17亿元,在国家限制火电的背景下,公司还能取得88亿元的订单,凸显出公司超强的竞争实力。未来国内火电发电设备增量有限,公司若要在火电业务要取得突破,重点在于国际市场和高效清洁能源设备,目前公司国际市场已取得较大的进展,而大型高效发电设备基地建设也进展顺利,未来国际市场和高效清洁设备或将成为公司火电业务收入的重要来源。 水电停批影响持续,收入小幅下降,未来空间广阔。报告期内,公司水电业务实现收入17.33亿元,较去年同期下降12.64%,我们判断主要是由于近年国家停批水电站核准,交货周期延长所致。根据目前水电发展情况以及新能源产业发展规划来看,国家已逐步放开水电站核准,水电位列新能源发展的首位,未来水电若要实现新能源产业发展规划制定的到2012年3.8亿千瓦装机容量目标,2011-2015年水电年装机容量将达到2000万千瓦左右,总投资额将超过7000亿元。公司作为水电当之无愧的龙头,目前水电在手订单约130亿元,上半年,新增订单约9亿元,较去年同期有较大幅度的下降,但是未来随着水电站的大规模建设,公司新增订单将大幅增加,水电业务在公司收入占比将逐步增加。（三）经营分析2010年上半年，公司克服国内外严峻的宏观经济形势和市场形势，紧密围绕2010年生产经营目标，坚持以市场为中心，着力提高产品质量，取得较好的经营业绩，为圆满完成全年方针目标打下坚实基础。销售收入和盈利持续增长。 报告期内按中国会计准则计算，公司实现营业总收入为人民币 169.11亿元，较上年同期增长8.93；净利润为人民币10.02亿元，较上年同期增长50.16；实现每股收益为人民币0.50元，较上年同期增长51.52。生产任务圆满完成 报告期内公司发电设备产量达到1679.4万千瓦,其中水轮发电机组10组/249.8 万千瓦、汽轮发电机23 台/1317 万千瓦、风电750 台/112.6万千瓦，电站锅炉26 台/1055万千瓦、电站汽轮机34 台/1561.35万千瓦。市场开拓成绩显著 2010年上半年，公司新增订单212.5亿元人民币，新增订单中，火电41.6%、核电16.3%、风电27.0%、水电4.3%、其它10.8%；新增订单中，出口项目占6.6。新增订单中，风电等新能源订单所占比例进一步提高，为股份公司产业结构调整提供了有力支持。东方电气股份有限公司2010年半年度报告新产品研发扎实有效推进实现超超临界火电机组大量关键部套的研制和国产化，不断提升火电机组的热效率和经济性。其中，由东方锅炉研发的300MWCFB锅炉示范工程及国产化项目被国家能源局评为2009年度能源科技进步奖三等奖。完成国内首根核电转子的加工制造，标志着焊接转子技术已取得重大突破。完成具有自主知识产权的2MW风电机组、联合开发的2.5MW风电机组的总装下线，1.5MW直驱式风电机组完成样机的风场安装调试和试验，并获首批订单。东汽灾后重建正式竣工。 “5.12”汶川特大地震两周年之际，东方汽轮机德阳新基地于2010年5 月10 日正式竣工投产。东汽新基地自2008年8 月1 日在德阳正式开工建设以来，仅仅用了一年零九个月时间，建设起一个具备国际一流水平的新东汽。重大建设项目进展顺利。 东方电气风电（新能源）华东制造基地厂房投入使用，东方锅炉德阳基地新建项目的综合楼、联三厂房、联四厂房已进入安装工程，东方重机三期工程项目联二厂房全部投用。这将极大地提高公司生产能力和效率，缓解生产瓶颈，为公司保持良好生产经营态势提供更有力保障。成功实施股利分配和股本转增。 经董事会和股东会审议批准，公司实施了2009年度股利分配和资本公积10转增股本10的方案，公司以积极的分配回报投资者，并扩大了股本规模，为今后东方电气在资本市场上的运作起到了积极的作用。（四）收入分布（2006-2008）1会计年度:2008-12-31项目名称主营业务收入主营业务成本火电主机设备20,314,000,000.0016,687,000,000.00水电主机设备2,597,000,000.002,347,000,000.00风电设备2,617,000,000.002,317,000,000.00其它1,643,000,000.001,469,000,000.00风电设备2,617,000,000.002,317,000,000.002. 会计年度:2008-06-30项目名称主营业务收入主营业务成本火电主机设备9,042,462,400.007,545,598,100.00机械制造11,785,469,800.009,958,105,500.00水电主机设备1,128,311,000.001,001,995,300.00风电主机设备1,397,071,500.001,191,831,600.00其它217,624,900.00218,680,500.003. 会计年度:2007-12-31项目名称主营业务收入主营业务成本风电主机设备551,669,300.00506,613,500.00环保产品538,068,300.00574,186,000.00火电主机设备19,616,680,200.0015,332,931,400.00其它744,348,700.00671,137,300.00水电主机设备2,648,361,200.002,407,174,700.004会计年度:2007-06-30项目名称主营业务收入主营业务成本主营业务毛利毛利率发电设备4,638,376,000.003,338,466,000.001,299,910,000.0028.03机械制造4,698,079,000.003,378,189,000.001,319,890,000.0028.09技改、劳务及其他59,703,000.0039,723,000.0019,980,000.0033.47其中：关联交易产品418,490,000.00334,810,000.0083,680,000.0020.00中国4,698,079,000.00-5会计年度:2006-12-31项目名称主营业务收入主营业务成本发电设备2,635,372,000.001,979,593,000.00技改、劳务及其他87,678,000.0053,604,000.00合计2,723,050,000.002,033,197,000.00发电设备2,635,372,000.001,979,593,000.00机械制造2,723,050,000.002,033,197,000.00（三）价值评估市盈率市净率市现率市售率PEG得分81.0430.2478.3978.690.00行业均值50.4543.0737.5747.7275.46市场均值50.2350.0050.2550.4576.301.市盈率市盈率是股价和每股收益的比值，市盈率低的股票相对价值较高，这里以市盈率评价依据，给予0到100之间的一个评分，评分越高，越具备投资价值。2.市净率市净率是指股价和每股净资产的比值，市净率低的股票相对价值较高，以市净率为评分依据，给予0到100之间的一个评分，市净率评分越高，证明该股的价值越大。3.市现率市现率为股票价格与每股现金流之比，市现率低的股票相对价值高。以市现率为评分依据，将所有股票按市现率从小到大进行排序，市现率越小给的分越高，市现率越大给的分越小。按照这个规则，市现率评分越高，相应股票价值也较高。4.市售率市售率为股票价格与每股销售收入之比，市售率低的股票相对价值高。以市售率为评分依据，将所有股票按市售率从小到大进行排序，市售率越小给的分