外汇风险管理.doc

第四章 外汇风险管理外汇风险：汇率变动对企业业绩的影响（预期现金流量发生波动）。外汇风险管理的目的：不以投机获利为目的，而是以降低未来现金流量波动程度为目的。外汇风险的三种类型：1. 经济风险：汇率变动对企业产销量、价格、成本、费用等产生影响，从而导致未来现金流量发生改变的风险。未来的影响2. 交易风险：汇率变动对企业已经发生但尚未结算的外币债权、债务的本币价值产生影响带来的风险。对已经发生的经济业务的影响3. 折算风险：国际企业在合并财务报表时，将不同货币计价的财务报表折算成同一货币计价的财务报表过程中，报表项目的价值发生改变的风险对已经发生的经济业务的影响第一节 经济风险及管理一、 经济风险产生的机理以一个国际企业的子公司为例，说明汇率变动（所在国货币升值或贬值）对子公司营业现金流的可能影响销售收入（本国销售和出口）、销售成本（本国采购和原材料进口）、付现期间费用二、 经济风险的衡量用预计利润表分析各项目受汇率变动的影响敏感性分析例4-1美元贬值对该跨国公司的美国分公司的影响是利大于弊，美元贬值导致的销售收入的增加超过了成本费用的增加。更进一步的方法：对未来的汇率水平设置一个区间并赋予不同的概率，得出经济风险的全面评估。三、 经济风险的管理经济风险属于长期风险，涉及到供产销各环节。事前多元化经营：一是在不同业务领域经营，分散风险；二是在全球范围内分散原材料来源、生产和销售地点。事中的企业经营重构：对受到汇率变化严重影响的子公司的业务流程进行重新构建，降低整个业务的经济风险。业务各个项目对汇率变化具有不同敏感度，企业通过一些措施平衡这些项目由于汇率变动带来的现金流量的影响，从而避免现金流量的剧烈波动。如果销售收入比销售成本对汇率变动更敏感，则减少对其他国家的销售，增加经营所在国的销售；或者增加从其他国家原材料的进口，减少从经营所在地取得原料。例4-2 采取上述措施进行经济风险管理的困难第二节 交易风险及管理一、 交易风险的种类（一） 国际贸易信用买卖中的交易风险出口业务（外币贬值带来不利影响、进口业务（外币升值带来不利影响）（二） 外汇借款和投资中的交易风险1. 外汇借款外币升值带来不利影响2. 外汇投资外币贬值带来不利影响二、 单个企业的交易风险对于单个企业而言，它所承担的交易风险并不是所有业务产生的交易风险的总和。外汇债权债务的交易风险可能相互抵消，企业实际承担的交易风险变小甚至没有。注意概念：外汇敞口三、 跨国公司交易风险的估算如果每个子公司分别对其外汇敞口的交易风险进行管理，会导致巨大的管理成本。其实，子公司间的外汇敞口也可能互相抵消，因此，跨国公司总体的交易风险由其所有子公司无法抵消的外汇敞口合并构成。（一） 测算所有子公司的外汇敞口并加以合并，得到公司范围内的预期外汇净流量 例4-7（二） 估计预期汇率变动幅度内外汇净流量的本币价值变化范围 : 交易风险大小不仅取决于外汇净流量的多少，还取决于外汇汇率本身的变动幅度 例4-8（三） 分析汇率变动的相关性，进一步确定交易风险：交易风险的大小还取决于各外汇汇率变动的相关性。（如果两种外汇的净流量方向相反，则它们的汇率变动是完全正相关的可以获得最佳的风险分散效果；如果两种外汇的净流量方向相同，则只要它们的汇率变动不是完全正相关，它们的组合都可以在一定程度上降低交易风险）（四） 综合分析公司总体交易风险四、 交易风险管理（一） 交易管理方法1. 利用远期外汇交易作用：确定未来收到或支出的本币金额方法：拥有外汇债权，则出售远期外汇，锁定将来的本币流入金额；拥有外汇债务，则购买远期外汇，锁定将来需支付的本币金额。效果：将汇率变动的有利影响和不利影响都消除2. 利用外汇期货交易与远期外汇交易的操作原理相同3. 利用借款与投资方式（货币市场操作）原理：制造与外汇敞口相反的外币债权、债务(1) 外汇敞口是债务，则制造外汇债权：借入本币兑换成外币进行债权投资，本币借款本息不受汇率变动影响，可以固定偿还外汇债务所需要的本币价值(2) 外汇敞口是债权，则制造外汇债务：借入外币兑换成本币进行投资，本币投资的本利和固定4. 利用外汇期权交易其他保值手段在消除汇率变动不利影响的同时，消除了汇率变动可能带来的收益；而利用外汇期权交易，则可以消除汇率变动的不利影响，但同时保留了汇率变动带来收益的可能性。（1） 外汇买入期权保值限定购买外币支付债务的本币最高价值（2） 外汇卖出期权保值限定收回的外币债权转换为本币的最低价值5. 投机什么也不做（一般是预计汇率变动将会给企业带来利益，所以不选择上述的保值手段）6. 不同方法的选择 假定有一家美国公司向一家英国公司出售一批价值100万英镑的产品，根据出口合同规定，这家英国公司在3个月后偿付英镑货款。 即期汇率为$1.7640/L，3个月期的远期汇率为$1.7540/L； 英国3个月期的借款利率为10%，英国3个月期的投资利率为8% 美国3个月期的借款利率为8%，美国3个月期的债权投资收益率为6%，这家美国公司的资本利润率为12%， 三个月期的英镑看跌期权（卖权）的协议价格$1.7500/L，期权费为每英镑0.02646美元（二） 非交易管理方法（内部经营策略）1. 转嫁策略将原本可能由己方承担的风险转嫁给交易对方在进出口交易中，选择对自己有利的货币计价：在进口时尽可能选择软币计价，而在出口时尽可能选择硬币计价在进出口时，尽可能选择本币计价实务中经常需双方协商处理，顾及双方利益：转嫁了风险的一方主动在其他交易条件方面作出让步调整国内合同-向国内厂家或消费者转嫁转嫁策略在下列两种情形较难实现：如果是国际商品；交易另一方在交易中处于有利地位2. 配对策略不把出口货款以及其他外币收入转换成本币，而把它们全部存放在外汇帐户中，作为进口货款或其他外币支付款使用。由此，就无须进行买卖两个方面的外汇交易，以节省银行手续费和买卖差价，而且可以消除汇率变动引起的汇率风险。通过将供应地和出口地选择在同一个地区，从而使得进出可以使用同一种货币3. 提前或推迟结算策略独立公司之间的提前或推迟结算，受益一方需要向对方作出补偿跨国公司内部使用提前或推迟付款策略的基本要求：最好在全股持有的子公司中使用；内部拥有良好的绩效评估技术，以便对子公司的经营业绩作出合理的评价4. 设置再开票中心再开票中心专门负责管理跨国公司内部交易产生的交易风险，统一负责各子公司外汇收支的发票和结算，但不负责商品的流动。对交易风险管理更为专业有效，但是要产生额外的专业费用各子公司在交易中均以本币收付，不承担外汇交易风险，可以专心于自身的经营活动第三节 折算风险及管理一、 折算风险产生的原因在将子公司报表合并前，要先将子公司报表折算为以母公司记账本位币反映的会计报表。则子公司报表的本币金额可能会因入账时的汇率与折算时的汇率不同而发生改变。二、 折算方法（一） 利润表折算一般按照一定时期的平均汇率折算或者折算时的现行汇率折算，最终影响子公司利润的本币（母公司记账本位币）金额（二） 资产负债表折算方法1. 现行汇率法2. 流动与非流动法3. 货币与非货币法4. 时态法各方法的净暴露资产（即受汇率变动影响的资产和负债的差额）不同，因此得到的报表折算差额不同（报表折算差额单独列示在所有者权益项目下，不影响损益）三、 我国外币报表折算的规定企业会计准则第19号外币折算第十二条 企业将境外经营的财务报表并入本企业财务报表时，应当按照下列规定进行折算：（一） 资产负债表中的资产和负债项目，采用资产负债表日的即期汇率折算，所有者权益项目除“未分配利润”项目外，其他项目采用发生时的即期汇率折算。（二） 利润表中的收入和费用项目，采用交易发生日的即期汇率折算；也可以采用按照系统合理的方法