1利率互换的基本形式是固定利率对浮动利率的互换假定.doc

第八章 答案一、 简答题1. （1）利率互换的基本形式是固定利率对浮动利率的互换。假定A、B公司都想借入5年期的1000万美元的借款，A想借入与6个月期相关的浮动利率借款，B想借入固定利率借款。但两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同，如表1所示。表1 市场提供给A、B两公司的借款利率 固定利率 浮动利率 A公司 10.00% 6个月期LIBOR+0.30% B公司 11.20% 6个月期LIBOR+1.00%此表中的利率均为一年计一次复利的年利率。在上述互换中，每隔6个月为利息支付日，因此互换协议的条款应规定每6个月一方向另一方支付固定利率与浮动利率的差额。假定某一支付日的LIBOR为11.00%，则A应付给B5.25万美元即1000万0.5（11.00%9.95%）。利率互换的流程图如图1所示。图1 利率互换流程图 A公司B公司 LIBOR的浮动利率 10%的固定利率 9. 95%的固定利率 LIBOR+1%浮动利率（2）货币互换的基本程序：设A公司和B公司通过金融市场分别筹措一笔德国马克贷款和美元贷款，而A公司和B公司需要的和到期能偿还的又分别是美元和德国马克，为了防止外汇风险，两家公司通过银行中介达成了一笔互换交易。第一步，本金的初期互换A公司通过银行按即期汇率以德国马克向B公司调换等值的美元。第二步，利息的互换互换交易期间，交易双方按协定的，以未偿还本金额为基础，进行利息支付。即A公司按期向B公司支付美元利息便于B公司支付美元贷款利息并同时收取相应的德国马克利息，用于德国马克贷款利息的支付。第三步，本金的再次互换在合约到期日，双方换回交易开始时互换的本金，便于贷款本金的支付。2. 互换交易的功能主要有两个，一是利用比较利益原理，通过互换交易降低筹资成本；二是为中长期资产负债管理提供了一条行之有效的工具，使互换交易的投资者或借款人可以规避汇率或利率变动的风险，并利用有利的市场行情增加资产收益或降低负债成本。其原理是英国著名经济学家大卫.李嘉图（David Ricardo）提出的比较优势（Comparative Advantage）理论。3. 金融互换是两个或两个以上的参与者之间，直接或通过中介机构签订协议，互相或交叉支付一系列本金或利息的交易行为。互换和掉期两者有很大的区别： （1）、合约与交易的区别。掉期是外汇市场上的一种交易方法，是指对不同期限，但金额相等的同种外汇作两笔方向相反的交易，它并没有实质的合约，更不是同一种衍生工具。而互换具有实质的合约，是一种重要的衍生工具。（2）、有无专门市场。掉期在外汇市场上进行，它本身没有专门的市场。互换则在专门的互换市场上交易。4. 固定利率对浮动利率互换之所以会发生，是因为存在着这样的两个条件：（1）双方对对方的资产或负债均有需求；（2）双方在固定利率和浮动利率市场上具有比较优势。5.比较优势理论是英国著名经济学家大卫李嘉图提出的。他认为，在两国都能生产两种产品，其一国在这两种产品的生产上均处于有利地位，而另一国均处于不利地位的条件下，如果前者专门生产优势较大的产品，后者专门生产劣势较小（即具有比较优势）的产品，那么通过专业化分工和国际贸易，双方仍能从中获益。互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可以进行互换： （1）双方对对方的资产或负债均有需求。 （2）双方在两种资产或负债上存在比较优势。二、 判断题1. 2. 3. 4. 5. 6. 三、 选择题1. ABCDE 2. ABCDE 3.BCDE 4.A 5.A 6.B 7.D四、 计算题1. A公司在固定利率贷款市场上有明显的比较优势，但A公司想借的是浮动利率贷款。而B公司在浮动利率贷款市场上有明显的比较优势，但A公司想借的是固定利率贷款。这为互换交易发挥作用提供了基础。两个公司在固定利率贷款上的年利差是1.4%，在浮动利率贷款上的年利差是0.5。如果双方合作，互换交易每年的总收益将是1.4%0.5%=0.9%。因为银行要获得0.1%的报酬，所以A公司和B公司每人将获得0.4%的收益。这意味着A公司和B公司将分别以LIBOR0.3%和13%的利率借入贷款。合适的协议安排如图所示。 12.3% 12.4% 12% A 金融中介 B LIBOR+0.6% LIBOR LIBOR2X公司在日元市场上有比较优势但想借入美元，Y公司在美元市场上有比较优势但想借入日元。这为互换交易发挥作用提供了基础。两个公司在日元贷款上的利差为1.5%，在美元贷款上的利差为0.4%，因此双方在互换合作中的年总收益为1.5%0.4%=1.1%。因为银行要求收取0.5%的中介费，这样X公司和Y公司将分别获得0.3%的合作收益。互换后X公司实际上以9.6%0.3%=9.3%的利率借入美元，而Y实际上以6.5%0.3%=6.2%借入日元。合适的协议安排如图所示。所有的汇率风险由银行承担。日元5% 日元5% 日元6.2% 美元10% A 金融中介 B 美元9.3% 美元10%3根据题目提供的条件可知，LIBOR的收益率曲线的期限结