螺纹钢-铁矿石套保案例分析.docx

专业专注螺纹钢期货投资报告螺纹钢-铁矿石套期保值案例分析国贸期货研发部2011年12月13日螺纹钢-铁矿石套期保值案例分析一、背景介绍受国内外宏观系统性风险影响，2011年7月末开始，钢材市场出现一轮暴跌行情。截止9月30日，螺纹主力合约（RB1201）收盘价为4339元/吨，创年内新低。而国庆节期间，宏观面出现好转：欧债问题取得一定进展，美国经济数据多好于市场预期，外围市场出现反弹；国内CPI数据继续回落，政府出台政策扶持中小型企业.螺纹基本面也因前期暴跌出现自我修正。二、保值方案【套保需求】经过前期的暴跌，铁矿石价格处于年度低位，10月13日，63.5%品位的印粉报价168美元/吨，钢厂担心未来在采购铁矿石时价格出现上涨，对企业的稳定盈利带来不利影响。为避免该情形发生，钢厂可运用螺纹钢期货来对铁矿石进行买入套保。【套保比例】因在生产中，1吨螺纹钢需消耗1.6吨63.5%品位的铁矿石。故这里我们用1吨螺纹钢期货来对1.6吨的铁矿石进行保值。【套保数量】 为方便计算，假设钢厂计划未来采购16万吨铁矿石，那么我们需要1万手（1手=10吨）的螺纹钢期货来对其进行套期保值。【附加说明】下面的套保案例中，RB1201合约临近交割，期现价差不断收窄，该合约价格相较于远月（RB1205）出现升水，对买入保值有利，故案例中，在主力换月后并不进行展仓操作。【套保效果】2011年10月13日，根据合约的流动性情况，我们选择当时的主力合约RB1201进行保值操作。这里，我们根据期货走势将淘宝过程分为三个阶段来进行讨论分析。具体套保操作：时间现货市场期货市场（RB1201）2011.10.13铁矿石市场价格为168美元/吨以4313元/吨的价格买开1万手螺纹钢期货2011.10.26铁矿石市场价格为137美元/吨收盘价为4039元/吨盈亏情况+31美元/吨（折合+322元/吨螺纹钢）-274元/吨分析1期现结合来看，钢厂盈利48元/吨螺纹钢。原因分析： 在9月份的暴跌中，铁矿石价格已出现松动，且下跌速度及幅度在10月份开始加大，而螺纹钢期货在经过前期的暴跌后，下跌空间有限。故在此次下跌行情中，钢厂仍出现盈利。2011.10.26铁矿石市场价格为137美元/吨收盘价为4039元/吨2011.11.16铁矿石市场价格为149美元/吨收盘价为4243元/吨盈亏情况-12美元/吨（折合-123元/吨螺纹钢）+204元/吨分析2从10月26日至11月16日的期现结合来看，钢厂额外盈利81元/吨螺纹钢。原因分析：这一段时间内，螺纹期货处于上涨通道，而铁矿石则是“先续跌再回升”，螺纹钢与铁矿石价格涨跌的不同步性，以及期货的金融属性造成期货涨幅较大，使得买入保值操作获得额外盈利。从10月13日至11月16日的期现结合来看，钢厂额外盈利129元/吨螺纹钢。2011.11.16铁矿石市场价格为149美元/吨收盘价为4243元/吨2011.12.12铁矿石市场价格为145美元/吨收盘价为4363元/吨盈亏情况+4美元/吨（折合+46元/吨螺纹钢）+120元/吨分析3从11月16日至12月12日的期现结合来看，钢厂额外盈利166元/吨螺纹钢。原因分析：一方面，铁矿价格的弱势对钢厂现货采购有利；另一方面，由于RB1201临近交割，期现价差不断收窄。在期现倒挂的背景下，期货价格向现货价格靠拢对多头有利。所以这一阶段会出现期现双赢的局面。总结从10月13日至12月12日的期现结合来看，钢厂额外盈利295元/吨螺纹钢。整个套保过程中，钢厂不仅保证了将铁矿石采购价格固定在168美元/吨，而且还获得额外盈利295元/吨螺纹钢（折合为29美元/吨铁矿石），即该套保将铁矿石采购价格优化为139美元/吨，低于现在的现货价格145美元/吨。注：2011年10月13日,USD/CNY中间价为6.3737；2011年10月26日,USD/CNY中间价为6.3456；2011年11月16日,USD/CNY中间价为6.3509；2011年12月12日,USD/CNY中间价为6.3297；根据历史经验，在大跌行情中，铁矿石价格开始下跌的时间晚于钢材开始下跌的时间，同时在钢材企稳后铁矿石还会继续补跌一段时间。三、总结案例中，因螺纹钢期货在前期暴跌后短期下跌空间有限，1201合约临近交割期现收敛，以及铁矿石的补跌行为，使得此次套保无论是在下跌行情中，还是上涨行情中都可以实现完全保值并获得额外盈利；而且在套保操作中，根据形势判断是否进行展仓对套保效果影响也较大。从上面的案例分析中，我们发现在“铁