2020年可转换债券投融资绩效分析.doc

可转换债券投融资绩效分析 可转换债券投融资绩效主要取决于发行公司的经营状况。对融资者而言，可转换债券可带来融资成本低、股本稀释作用相对较弱、资本结构改善、灵活性强等绩效；对投资者而言，可转换债券既提供了偿还本金的安全性，又给予了获得股票成长的潜在收益的机会。运用可转换债券进行有效的投融资活动，必须测算可转换债券的投融资绩效，才能避免投融资决策失误。一、可转换债券融资绩效发行可转换债券的融资绩效可通过每股收益来体现。在经营效益一定的情况下，每股收益越高，股票价值越高，股东财富越多，融资绩效越佳。为了便于分析理解，下面举例加以说明。例：飞达公司原有股本万股，每股收益元，原有债务资金万元，年利率，所得税税率。现拟再融资万元投资一新项目，公司决定发行面值元、利率（单利计息）、年期可转换债券万张，转股价格为元股，转换期限为债券发行个月后至债券到期日止，并约定：如果飞达公司股票收盘价连续个交易日低于转股价格的，债权人有权将持有的全部或部分可转换债券以面值的（含当期利息）的价格回售给飞达公司；如果飞达公司股票收盘价连续个交易日高于转股价格的，飞达公司有权以面值的（含当期利息）的价格将尚未转股的债券买回。此外，飞达公司若发行股票融资，可按股票市价元股发行万股；若发行一般债券融资，可发行面值元、利率（单利计息）、年期债券万张。在飞达公司原项目的投资效益不变的前提下，设新项目每年实现的息税前利润为，则各种融资方式下的每股收益（）分别如下：可转换债券转股前：（）（）；可转换债券转股后：（）（）（附注：转股数万股）；发行普通股：（）（）；发行一般债券：（）（）。显然，无论新项目的投资效益如何，均有，即如果可转换债券转股失败，可转换债券融资绩效总是优于一般债券融资；如果可转换债券转股成功，可转换债券融资绩效总是优于普通股融资。令，可求得两种融资方式的无差别点：（万元）。令，可求得两种融资方式的无差别点：（万元）。（）当新项目的投资效益非常糟糕时，即在万元的情况下，由于新项目导致飞达公司整体效益的滑落，股价不涨反跌，转股必然失败，则有，此时可转换债券融资绩效优于一般债券融资而劣于普通股融资。（）当新项目的投资效益较差时，即在虽大于万元，但仍不足以促使债权人行使转股权的情况下，则有、，此时可转换债券融资绩效优于普通股融资和一般债券融资，是最佳选择。（）当新项目的投资效益很好时，即在飞达公司股价上升，并足以促使债权人行使转股权的情况下，必然远高于万元，则有，此时可转换债券融资绩效优于普通股融资而劣于一般债券融资。上述分析结果表明，从股东的利益出发，在大多数情况下，采用可转换债券融资是有利的，究其原因主要是：融资成本低。可转换债券的利率低于一般债券的利率，并且具有税收抵免效应。如果转股失败，相当于公司发行了较低利率的债券。当然，可转换债券融资的低成本优势将随着转股而逐渐消失，但与直接募股融资相比，还是节约了转股前的部分成本。 可转换债券投融资绩效主要取决于发行公司的经营状况。对融资者而言，可转换债券可带来融资成本低、股本稀释作用相对较弱、资本结构改善、灵活性强等绩效；对投资者而言，可转换债券既提供了偿还本金的安全性，又给予了获得股票成长的潜在收益的机会。运用可转换债券进行有效的投融资活动，必须测算可转换债券的投融资绩效，才能避免投融资决策失误。一、可转换债券融资绩效发行可转换债券的融资绩效可通过每股收益来体现。在经营效益一定的情况下，每股收益越高，股票价值越高，股东财富越多，融资绩效越佳。为了便于分析理解，下面举例加以说明。例：飞达公司原有股本万股，每股收益元，原有债务资金万元，年利率，所得税税率。现拟再融资万元投资一新项目，公司决定发行面值元、利率（单利计息）、年期可转换债券万张，转股价格为元股，转换期限为债券发行个月后至债券到期日止，并约定：如果飞达公司股票收盘价连续个交易日低于转股价格的，债权人有权将持有的全部或部分可转换债券以面值的（含当期利息）的价格回售给飞达公司；如果飞达公司股票收盘价连续个交易日高于转股价格的，飞达公司有权以面值的（含当期利息）的价格将尚未转股的债券买回。此外，飞达公司若发行股票融资，可按股票市价元股发行万股；若发行一般债券融资，可发行面值元、利率（单利计息）、年期债券万张。在飞达公司原项目的投资效益不变的前提下，设新项目每年实现的息税前利润为，则各种融资方式下的每股收益（）分别如下：可转换债券转股前：（）（）；可转换债券转股后：（）（）（附注：转股数万股）；发行普通股：（）（）；发行一般债券：（）（）。显然，无论新项目的投资效益如何，均有，即如果可转换债券转股失败，可转换债券融资绩效总是优于一般债券融资；如果可转换债券转股成功，可转换债券融资绩效总是优于普通股融资。令，可求得两种融资方式的无差别点：（万元）。令，可求得两种融资方式的无差别点：（万元）。（）当新项目的投资效益非常糟糕时，即在万元的情况下，由于新项目导致飞达公司整体效益的滑落，股价不涨反跌，转股必然失败，则有，此时可转换债券融资绩效优于一般债券融资而劣于普通股融资。（）当新项目的投资效益较差时，即在虽大于万元，但仍不足以促使债权人行使转股权的情况下，则有、，此时可转换债券融资绩效优于普通股融资和一般债券融资，是最佳选择。（）当新项目的投资效益很好时，即在飞达公司股价上升，并足以促使债权人行使转股权的情况下，必然远高于万元，则有，此时可转换债券融资绩效优于普通股融资而劣于一般债券融资。上述分析结果表明，从股东的利益出发，在大多数情况下，采用可转换债券融资是有利的，究其原因主要是：融资成本低。可转换债券的利率低于一般债券的利率，并且具有税收抵免效应。如果转股失败，相当于公司发行了较低利率的债券。当