期货时代期货公司业务盈利模式探讨.doc

期货时代期货公司业务盈利模式探讨班级：MBA06春1班 学号：064223067姓名：谢剑任职单位：湘财祈年期货经纪有限公司长沙营业部当前，我国经济国际化程度不断提高，国内期货市场与国际期货市场的关联度也越来越高。2007年，我国期货市场驶入了高速发展的“快车道”，法规制度的不断完善、商品期货市场的不断扩大以及金融期货的即将推出，为整个行业带来了难得的发展机遇，全行业出现了飞跃性刷新历史记录的发展，尤其是全年成交金额在历史上首次突破40万亿元大关。与此同时，中国证监会采取了一系列促进期货市场积极稳步发展的措施，使管理机制逐步完善，市场功能进一步发挥，市场创新此起彼伏，国际影响力也不断扩大。而股票指数期货的即将推出，必将进一步促进资本市场的资源整合与融通，使期货市场的功能得到新的强化，我们即将走进一个崭新的以指数期货为龙头的期货时代。因此，在这样一个期货时代，中国期货业迫切期待期货公司盈利模式空间的拓展及进一步发展。盈利模式是企业赖以生存的业务经营模式，是任何行业、企业经营的最核心的商业模式。根据利润最大化原则，企业的一切经营与发展活动都要围绕着利润最大化这一目标展开，而能否实现利润最大化取决于盈利的来源是否丰富多样，盈利的结构是否合理。期货公司是以经营期货业务为主的金融企业，盈利性是其经营的主要目标之一。要实现期货公司的盈利，必须构建一个适应市场环境和适合自身条件的盈利模式，解决利润的来源和结构问题。鉴于盈利模式在期货公司经营和发展中的地位举足轻重，因此有必要对期货公司的盈利模式进行较为深入探讨和研究，以利于期货公司未来的可持续发展。一、我国期货公司盈利模式现状分析为总结分析当前我国期货行业的发展状况及行业内期货公司的盈利模式，我参考中国证监会会计部编写的期货公司财务分析报告2006年度一书中的相关内容，对国内期货行业总体的经营情况和盈利能力等进行数据统计分析。（一）期货公司盈利构成分析从营业利润分析的数据看，目前期货公司的核心业务依旧是经纪业务，手续费收入是期货公司的主要收入来源，期货公司营业利润主要由主营业务利润、其他业务利润、利息收支等构成。2006年，全行业期货公司主营业务利润-10327.23万元；其他业务利润1766.18万元；利息收支盈利18239.41万元；税金支出8536.58万元。尽管2006年期货行业全面复苏，但期货公司的营业利润仍旧在很大程度上依赖于利息收入。从利润总额构成看，2006年，期货公司实现营业利润0.13亿元，投资收益2.15亿元，营业外净收入0.16亿元，表明2006年期货公司主营的盈利能力仍然不高，利润增长主要依赖于期货公司将闲置资金通过委托理财、新股申购等方式参与短期投资获得的投资收益的增加。因此，期货公司主营业务的盈利能力并没有得到进一步增强。只有积极争取新的利润增长点、不断开发新的盈利模式，得到经营金融期货牌照的期货公司，才有可能进一步加强公司在主营业务能力方面的盈利能力。（二）期货公司手续费收入情况分析1.手续费收入大幅上升随着2006年期货市场的繁荣，期货公司客户保证金和交易代理额大幅上升，当年手续费收入也大幅上升，分别比2004年和2005年上升了36.18%和2.09%。手续费收入依然是期货公司目前收入的主要来源。但是，手续费竞争日趋激烈，手续费率小幅下降。2.收入两极分化趋势更加明显2006年，整个期货行业的利润集中于少数大型期货公司。按资产总额、代理额等指标进行综合排名的前20家期货公司的总资产与客户保证金余额占全行业的比重分别为38.41%和41.85%，但实现的净利润却占总行业的74.19%。由此可以看出，规模大的期货公司为整个行业的盈利做出了较高贡献。目前，我国期货市场仍然以商品期货为主，市场规模有限，导致期货公司“同质化”竞争现象严重，同时期货经纪业集中度逐年提高。2007年代理额排名前三位的期货公司代理额占总额的13.77%，排名前十位的期货公司代理额占总额的31.58%，而2006年这一数字分别是12.67%和29.87%。2007年代理量排名前十位的公司代理量占总量的31.33%，2006年则为28.9%，排名前十位的期货公司在商品期货市场已占据了相对垄断地位。此外，期货交易在全国区域的分布仍存在明显的两极分化趋势：交易前十名的区域手续费收入达到115903.15万元，占手续费收入总额的78.95%，比2005年的79.38%略有下降；交易后十名区域手续费收入为6803.88万元，仅占手续费收入总额的4.63%，这一比例也比2005年的4.98%略有下降。二、与相关行业的比较研究（一）境外期货公司盈利模式分析从经纪业务的角度出发，我们将全球主要成熟期货公司的业务盈利模式概括为以下几种：1.全球通道模式采用这种模式的期货公司多为国际大型期货公司，其中以MF Global和FIMAT为典型代表。它们是全球绝大部分期货交易所的结算会员，拥有强大的软件系统支持，包括先进的交易、结算和风控系统，使其客户能迅速、有效和可靠地跨越全球各主要市场进行交易，通过一个集中的平台来积极管理和控制全球风险，并能够在世界各地多个交易所的市场进行有效竞争。该类公司的业务是全球性的，大都通过兼并收购以扩大其所进入的市场范围，使自己的客户能进入新的市场，实现收入增长。该类公司还有效利用所收购企业或开发的产品，通过跨越多个交易市场以提高收购的价值。此外，这些公司致力于参与全球新兴市场（如亚太地区），让当地的客户进入全球市场，同时让自己的客户进入本地市场。比如，MF Global和FIMAT已经在印度、新加坡、香港和迪拜建立了业务，并为全球客户提供了这些地区的交易。此类公司一般只接受机构投资者成为其客户，不对一般个人投资者提供服务。他们通过引入新产品，成为更多交易所会员，提供新的组合来扩展业务和市场，使自己的客户在相关资产之间能够执行更复杂的交易策略。由于该类公司拥有广泛的客户群，背景各异，且交易量和交易额非常大，使得他们的流动性很好，基本上相当于一个小型的交易所。2.全球专业化模式采用这种模式的期货公司以FC Stone、RJOBrien为代表。该类公司走的是专业化服务的道路，虽然也会为客户提供包括金融期货期权和商品类期货期权的所有交易品种，但主要专注于为客户提供某一个类品种的服务，与全球通道模式的期货公司侧重点不同。比如，RJOBrien是全球主要的农产品期货交易经纪商，是全球主要农产品期货交易所的结算会员，主要专注于为客户提供农产品类期货期权服务。该类公司在贯彻执行自身独特发展战略的过程中，逐步形成了独具特色的全球化通道和客户体系，企业客户结构从主要原材料转换到商品生产方面，并积极与CTA、对冲基金合作，进入IB领域和机构领域。近56年，这些公司发展迅猛，其中RJOBrien已成为美国最大的专业化独立期货公司，公司在全球拥有逾40000个客户，客户保证金超过20亿美元。3.区域服务型模式该类期货公司主要分布在亚洲地区。由于亚洲各国对期货业的监管力度较大、限制较多，导致亚洲期货公司业务较为单一。此类公司与欧美期货公司相比实力较弱，多为该国期货交易所结算会员，参与境外期货交易时一般上通过MF Global、RJOBrien等机构做二级代理业务，从而开发出区域型的客户群体。4.本土市场模式该类模式的期货公司主要分布在日本。这些期货公司只专注于国内期货市场业务，只做本土客户。由于业务范围单一、客户群体单一、服务能力和创新能力不强，该类期货公司在国际市场的竞争力较弱。特别是近几年来，日本期货公司实力大大下降，竞争力已远远低于以前，许多公司的年收益还不及我国某些期货公司的收益。（二）国内相关金融行业盈利模式分析在参考国内其他金融行业如证券业、保险业和基金业等的盈利模式后，我们发现只有证券业的盈利模式对期货业盈利模式研究具有较高的借鉴性。为了解我国证券公司盈利结构，以中国证券业协会公布的经过审计的2003、2004、2005年18家创新类证券公司的年报为样本进行统计分析。结果显示，我国证券公司的收入来源仍然是以经纪、投行、自营这三大传统业务为主，2003、2004、2005年三大业务收入之和分别占总收入的72%、76.43%和71.73%，其中经纪业务是重中之重，经纪佣金收入占营业收入的比重分别达到54.22%、55.37%和56.14%。由此可见，我国证券公司的盈利状况高度依赖于经纪业务。在过去十多年的发展历程中，由于受政策和行业垄断的多重保护，国内证券公司并没有进行深刻的业务变革，证券公司盈利结构没有发生太大变化，利润来源结构比较稳定，主要由经纪业务收入、自营收入、证券发行收入、利息收入、金融企业往来收入和其他收入等组成。与此相对应，国内期货公司经过十几年的发展，主要仍是采用以期货经纪业务为主的盈利模式。三、传统业务盈利模式分析（一）传统期货经纪代理业务的现状期货经纪业务是国内期货公司当前的主要业务，占据了国内期货公司总收入的90%以上。随着证监会放开期货公司增资扩股的限制，期货业进入了一个急剧扩张的时期，期货公司规模实力和营业网点都呈快速增长态势。但是，我国期货公司相比国外期货公司在经纪业务盈利模式、利润来源、可持续发展能力等方面都存在着较大不足。而合资期货公司的出现必将使期货市场的竞争更加激烈，同时还受到很多潜在竞争者和新盈利方式的挑战，如银行、证券、信托公司等。因此，经纪业务占期货公司总收入的比重将会逐渐降低，盈利模式创新研究将是期货公司当前研究的主要内容。由于期货公司经纪业务单一、服务的同质性显著，当前国内期货公司经纪业务主要表现出以“产品”营销为主的特征。1.通道服务竞争通道服务的竞争首先表现为网点竞争。由于期货公司经纪业务佣金水平一致，加上为投资者提供的服务内容雷同，投资者在选择期货公司时主要考虑的是距离远近。因此，期货公司营业部的数量越多，尤其是期货投资者数量多的地区的营业部数量越多，竞争能力也就越强。其次，当网上交易、手机炒股等交易方式出现时，交易方式竞争也成了期货公司之间的一大竞争点。交易方式关系到客户交易的便捷和期货公司经营成本的高低，因此，谁能率先利用新技术及时开发出利于双方的新的交易方式，谁就能够在竞争中取胜。2.交易环境竞争交易环境也是期货公司间竞争的主要内容。营业部交易场地是否干净，交易设备是否更新，交易者拥有多少资金才能进入大户室、拥有一台或多台独立电脑等都成了期货公司间竞争的内容。而交易环境的竞争无疑加大了期货公司的经营成本。3.信息服务竞争期货公司能否将上市品种基础信息和客户交易信息整合出来，并以最快的速度传递给终端客户，是软服务的竞争要点。为此，不少期货公司营业部成立了专门的信息小组，功能就是编辑和发送这些信息。当然，也有资金实力雄厚的期货公司通过直接购买咨询公司的信息为客户服务。4.咨询产品竞争期货公司购买的咨询产品是否多，提供给客户的咨询产品是否丰富，咨询产品质量如何，咨询产品传递给客户是否及时等都是期货公司经纪业务竞争的要点。但是，这种外购的第三方投资咨询产品，不能很好地针对期货公司客户需求，不能与期货公司客户形成良好互动，服务并不到位。（二）做大经纪业务的现实基础1.期货品种不断丰富到目前为止，我国三大商品期货交易所已经推出了包括铜、橡胶、燃油、小麦、大豆等工业品和农产品在内的19个商品期货品种。新品种上市接连不断，尤其是2007年我国期货市场共上市4个新品种，这也是近十多年来上市品种最多的一年。此外，股指期货也呼之欲出。但是与发达国家相比，我国期货品种结构仍然单一，很多国内企业还无法在国内期货市场实现套期保值。而期货市场缺少机构投资者，其管理风险的基本功能就难以发挥。因此，今后我国期货市场将会不断推出包括商品期货和金融期货等新的上市品种，且会大大简化新品上市的审批程序。实际上，随着去年新品种的不断上市，国内期货市场已经变得越来越活跃，这表明目前相关企业对期货市场的需求日益迫切。2.电子化交易带来更多便利20世纪90年代以来，随着数字化和网络化的信息革命在世界范围迅速发展，全球经济结构和人们的工作方式都发生了变化，期货市场因其自身特点在这场变革中首当其冲。具体来说，电子化为现代期货交易带来的优势主要有以下几点：降低交易成本，提高市场流动性、突破时空限制，加强交易的适用性、增加交易品种，扩大客户群体，增加交易透明度等。（三）建立以客户关系管理为基础的经纪业务管理体制期货市场环境的变化必然要求我国期货经纪业务转型。借鉴国外期货公司的发展经验，我国期货公司经纪业务必须要完成由以营业部为基础的通道型管理体制向以客户关系管理为基础的理财型管理体制的转变。以客户关系管理为主的管理体制要求期货公司更注重个性化的投资咨询服务，即针对客户手中实际持有的商品、股票或期货合约，提供基本面分析、买卖建议等咨询服务，而不是简单地外购第三方投资咨询产品。从最终目标看，满足客户需求就是提供个性化理财服务。投资者进入期货市场，本质需求是理财，但由于进入期货市场时间不同、过往投资经历不同而具备的投资经验不等，投资者在理财能力上有所不同，特别是一些非职业投资者和机构投资者对理财服务需求会更强，这就要求期货公司根据他们具体的风险承受能力、投资交易习惯等为其设计个性化的理财建议。只有建立在客户个性化基础上的理财服务需求得到了满足，期货公司的经纪业务核心竞争力才能形成。以客户关系管理为主的管理体制，要求不仅为现有客户提供个性化服务，还要挖掘潜在客户、培养客户群。四、创新业务盈利模式分析（一）投资咨询业务我国期货市场还是一个新兴加转轨的市场，缺乏成熟的投资理念，这使得市场对投资咨询业务需求十分强烈，期货投资咨询业务具备良好的发展土壤和广阔的市场。但是由于近年来期货公司为了争夺客户，对咨询产品和研究报告基本上采取免费模式，因此摆脱免费服务、开辟收费业务将具有一定的现实性和迫切性。我们认为今后国内期货公司在投资咨询方面可以有以下盈利来源：1.风险管理顾问借鉴券商财务顾问业务的定位，在适当时候成立独立的风险管理顾问。风险管理顾问为企业提供规避风险、降低企业运营成本的整套方案。由于近年来国际大宗商品价格波动剧烈，大型企业的经营负担加大，为了规避企业成本的大幅上升，进行套期保值是一种切实可行的办法。随着业务范围的拓展、业务内容的深化与创新，风险管理在期货公司业务构成中将会越来越重要，风险管理顾问将成为期货公司未来重要的盈利来源之一。2.信息服务优秀的期货公司必然有一流的信息服务体系。目前，许多期货公司不注重信息搜集、整理和传达，严重影响了客户对公司的印象。金融期货推出后，客户面对的市场是瞬息万变的，客户所面临的选择也是多种多样的，如何把商品期货和金融期货两方面的信息服务都做好，是值得期货公司认真思考的问题。期货公司从现在开始就要注重金融衍生品人才的培养，预先设计金融期货推出后的信息服务体系。现代社会需求的个性化和多层特征日益明显，期货公司需根据客户日益增长的多元化需求，创新期货产品与服务，如开发数量化分析系统。期货公司可以利用自身对各品种的理论、经验研究形成多个数学模型和数量化分析，总结一套投资市场理性分析工具为客户提供智能化投资组合管理，包括资产配置、风险评估、投资组合优化和套利策略等，并通过数据分析进行未来价格预测，以此为客户提供个性化信息服务。3.专业培训服务无论是商品期货还是金融期货，都是非常专业的避险和投资工具。但由于历史和社会原因，许多投资者把这个市场当作赌博的市场，还有一些人认为“期货骑虎”，谈期色变，这些都是对期货市场的误解。因此，我们要进一步加强对普通投资者的培训，培训内容包括期货投资的理论和实践知识，目的之一是纠正投资者对期货市场的错误认识，目的之二是使投资者向专业化方向转变，实现稳健投资。（二）期货投资基金期货投资基金可以在规避股市风险上发挥巨大作用，减少股市波动带来的损失，在投资组合中可以降低风险、增加收益，有利于期货市场功能的发挥，同时也是完善资本市场的重要手段。因此，适时发展我国期货投资基金是十分必要的。目前，我国已经具备了发展期货投资基金的条件。期货基金被公认为中国未来金融行业最大的蛋糕，有着广阔的发展前景，是有利于个人发展的高尚金融服务行业。期货投资基金的地位类似于证券投资基金，但长久以来一直不被法律所允许。如今，我国期货市场经过十余载的发展已日趋成熟，交易品种不断增加，法律法规日趋完善，监管体系逐步建立，资金来源更加广泛，十余年发展积累大量人才和成熟的技术都为我国建立期货投资基金打下了坚实基础。在发展期货投资基金时，我们要借鉴美国的成功经验，针对不同投资者选择合适的组织形式，建立信息披露制度和内控机制，健全期货投资基金的监管体系。中期协在其研究报告中指出，近期中国发展期货投资基金的思路有两条：一是对中国目前存在的大量地下期货私募基金进行引导和规范；二是可选择少数条件较好的证券投资基金，允许其将部分资金投资于期货市场作为试点。从中远期看，随着中国资本市场进一步发展和完善，中国期货投资基金将呈现出公募和私募并存的局面。可以肯定的是，未来期货投资基金将会把期货行业推上一个新的台阶。（三）积极发展外盘期货代理业务按照规定，内地企业和居民可以通过证监会批准的具有代理境外期货业务资格的六家期货公司在港分支机构从事外盘交易，但由于受诸多限制，内地企业和居民通过这六家期货公司从事境外期货交易的额度非常小。可是，外盘交易的普遍存在又说明企业确实有通过这种交易进行避险和投资的需求，而且外盘交易特别是套利盘的存在也活跃了境内期货市场，加强了境内外市场的联动性。因此，在目前的环境下，通过国内期货公司在香港设立的分支机构参与国际期货市场，是较为现实可行的一种方式。现阶段，由于国家外汇管制的问题，国内六家在港期货公司仅是一个提供跑道业务的二级代理公司，没有自己的交易平台和研究平台，发展受到局限。因此，在现有状况下，这几家期货公司首先应积极开发自己的交易系统和风控系统，拥有自己的技术研发产品，降低对国外公司的依赖性，同时可以很大程度上降低成本和高昂的手续费，提高公司的竞争力。其次，他们应组建相关研究人员对国外市场进行研究分析，提升为客户服务的能力。最后，在资金实力足够和国家政策允许的状况下，综合实力强的期货公司可以直接申请购买国外期货交易所席位的交易通道，与国外期货公司站在同一起跑线上竞争。这样一来，国内企业通过国内期货公司可直接进入国外交易所，极大地缩短了国内企业的代理链，便于控制代理风险，同时也保护了我国机构投资者和个人投资者的账户信息和持仓信息不被暴露。（四）期货行业产业链盈利空间分析1.结算服务CME的会员有3000多个，结算会员仅为100个左右，而真正积极参与结算的只有50个左右，不足2。少数结算会员的存在可以提高交易所在经营管理方面的效率，集中精力做好新产品研究和制度创新。股指期货推出后，国内期市会有大量新的交易群体参与进来，成交量也将大幅增加，结算业务也会随之增加，市场对风险控制的要求也会更高。2.融资服务应该允许有相当实力的结算会员进行融资服务，这一点，我们完全可以借鉴香港地区的做法。香港的期货公司可以在有抵押的情况下为客户买卖金融工具提供融资服务，抵押的资产可以是不动产，也可以是金融资产（包括股票、债券、基金份额等）。3.与国内其他金融机构合作经营根据当前金融业相互渗透的现状，考虑到未来与国际接轨和国内金融服务业务全方位竞争的要求，期货公司可以整合行业间资源，拓宽行业价值链，拓展交易平台，丰富交易品种，并创新出相关的盈利模式。期货公司在行业价值链上的拓展可以从三个方面展开：一是技术服务与延伸（如同银行的结算合作、与IT公司的合作）；二是客户资产管理挖掘（如同券商的合作）；三是平台拓展和产品创新（如同信托和基金的合作）。期货公司与IT公司的合作一方面加快了信息网站的改版或更新频率，向网上交易客户提供比以前更丰富、更全面的资讯和交易服务，另一方面，除了向客户提供实时行情和网上自助下单的交易方式外，期货公司还可以向网上交易客户提供各种在线远程服务和线下个性化服务，包括期货信息咨询和开户预约服务，个性化的投资咨询服务以及上