贵州茅台酒股份有限公司基本面分析.doc

贵州茅台酒股份有限公司基本面分析 1. 公司基本情况介绍 法定中文名称：贵州茅台酒股份有限公司 股票代码：600519 法定代表人：袁仁国 公司历程：公司成立于1998年1月24日，公司成立于1999 年11 月20 日，成立时注册资本为人民币18,500 万元。经中国证监会批复，公司于2001 年7月31 日在上海证券交易所公开发行7,150 万(其中，国有股存量发行650 万股) A 股股票，公司股本总额增至25,000 万股。2001 年8 月20 日，公司向贵州省工商行政管理局办理了注册资本变更登记手续。根据公司2001 年度股东大会审议通过的2001 年度利润分配及资本公积金转增股本方案，公司以2001 年末总股本25,000 万股为基数，向全体股东按每10 股派6 元（含税）派发了现金红利，同时以资本公积金按每10 股转增1 股的比例转增了股本，计转增股本2,500 万股。本次利润分配实施后，公司股本总额由原来的25,000 万股变为27,500 万股，2003 年2 月13 日向贵州省工商行政管理局办理了注册资本变更登记手续。根据公司2002 年度股东大会审议通过的2002 年度利润分配方案，公司以2002 年末总股本27,500 万股为基数，向全体股东按每10 股派2 元（含税）派发了现金红利，同时以2002年末总股本27,500 万股为基数，每10 股送红股1 股。本次利润分配后，公司股本总额由原来的27,500 万股增至30,250 万股。2004 年6 月10 日向贵州省工商行政管理局办理了注册资本变更登记手续。 上市时间：2001 年7月31 日在上海证券交易所 经营范围：酒类产品的生产经营；包装材料、饮料的生产销售；餐饮、住宿、旅游、运输服务；进出口贸易业务；商业、办公用房出租、停车场管理；其他法律法规允许的行为。 公司主营业务范围为：茅台酒销售和服务。 2.公司所处行业分析 行业基本面因素十分重要，有时比企业层面的基本面影响还大，差的行业即便是龙头企业也很难获得好的长期回报。（1）行业的特性：白酒行业进入行业调整期。（2）行业的市场空间：行业产能扩张过度，供大于求，行业竞争更加多维化和白热化。（3）行业生存环境：高端白酒价格持续下滑，库存压力加大，中国白酒市场特别是高端白酒市场竞争将更加激烈。白酒行业政策性压力和市场压力持续存在。从白酒行业看，经过此次调整，行业集中度进一步提高，产业结构更加合理，行业发展回归理性，将进入良性且更加健康的增长轨道，这将更有利于拥有品牌力和营销能力的名优企业的可持续增长。 3.公司基本素质分析 （1）公司在行业中的竞争地位分析从国际形势看，世界经济复苏存在不稳定、不确定因素，一些国家宏观政策的调整带来变数，新兴经济体又面临新的困难和挑战, 世界经济复苏艰难。从国内形势看，我国经济结构和产业结构的调整压力很大，正处于结构调整阵痛期、增长速度换挡期，经济下行压力依然较大。从政策方面看，对酒类产品尤其高端产品的消费限制性政策态势将常态化和制度化。从行业发展看，目前行业仍处于深度调整中，复苏时点难以把握，行业未来将会是挤压式缓增长阶段，即使有所恢复，也难以再现高增长，预计2014年将是白酒行业发展更加困难的一年。公司拥有著名的品牌、卓越的品质、悠久的文化、独有的环境、特殊的工艺等五大优势所组成的核心竞争力。茅台酒是中国白酒行业唯一集绿色食品、有机食品、国家地理标志保护产品和国家非物质文化遗产为一身的民族品牌。作为白酒行业龙头，公司经过多年发展，奠定了坚实基础，具有较强的抗风险能力。公司在此前的发展过程中，虽然遇到过较大的困难，但由于应对得力，措施得当，依然实现了跨越式发展。公司坚持质量立企，诚信经营，坚持崇本守道、坚守工艺、贮足陈酿、不卖新酒的质量观，拥有较稳定的消费者群体基础和良好的渠道网络。 （2）公司经营计划分析 根据行业现状、市场形势和公司的发展战略，预计公司2014 年度实现营业收入较上年同期增长3%左右。为达到上述经营目标拟采取的策略和行动： 1、坚持崇本守道，坚守工艺，贮足陈酿，不卖新酒的质量观，确保茅台酒卓越品质，确保食品安全。 2、深入践行八个营销，培育市场深耕能力。 3、加快系列产品的市场开拓及导入工作。 4、提升科技创新能力，巩固行业领先地位。 5、加强保护国酒生态环境，强化核心竞争力。 6、深化和细化企业管理，全面提升管理水平。 7、深化企业文化管理。 8、做好重点项目的建设工作。 （3）公司发展战略分析 公司坚持酿造高品位的生活的使命及打造世界蒸馏酒第一品牌的目标，致力于为消费者提供高品位的产品、服务和文化，为员工创造高品位人生，为股东提供丰厚的回报，努力成为各利益相关方最信赖的合作伙伴，奉行大品牌有大担当的理念，塑造值得尊敬的企业公民形象。未来五年，公司将坚持稳中求进，提速转型的总方针，深入贯彻落实三个转型，五个转变，继续推进发展壮企、改革促企、质量立企、管理固企、环境护企、科技兴企、和谐旺企、安全稳企、人才强企、文化扬企战略实施，引领带动贵州酒业和地方经济社会发展，努力承担社会责任，为巩固和提升茅台酒世界蒸馏酒第一品牌地位而努力奋斗。 公司将牢牢把握发展酱香酒这一主导产业地位不动摇，坚定茅台酒高品质、高品位的路线保持高端白酒优势地位，确保高端市场稳定增长；同时进行下属子、副品牌的有机整合、升级，实施大力培育中坚品牌战略，推进营销模式转型，至少打造两个系列酒品牌成为全国化中高端品牌，实现中低端市场有效扩张，最终形成品牌占优、价格领先、销量抗衡的市场格局，确保公司在中国白酒市场领先，特别是酱香酒市场绝对领先。 4.公司财务分析 为了更好地考察贵州茅台酒有限责任公司的各项财务指标，下面根据近三年来的年报数据来进行进一步地分析。（一） 公司偿债能力分析 贵州茅台酒有限责任公司近三年的偿债能力指标如下表所示： 偿债能力2013年报2012年报2011年报流动比率4.363.752.79速动比率3.132.802.12现金比率（%） 246.94232.79187.49利息支付倍率-4465.27-4617.60-4241.55股东权益比率（%）81.6277.7770.77股东权益与固定资产比率（%）512.59509.45486.23负债与权益比率（%）22.5628.9341.34固定资产净值率（%）77.8278.2578.23资本固定化比率（%）25.6924.6326.26产权比率（%）22.5228.8741.27固定资产比重（%）15.7714.7414.68资产负债率（%）15.9222.2329.23 根据上表，我们可以看出，公司的偿债能力也处于较好的水平。公司的流动比率和速动比率都大于1，并且较前两年都在逐步上升，说明公司的偿债能力在不断提升，公司的生存能力在不断增强。其他各项指标也基本上处于同行业中较好的水平。（二） 公司运营能力分析 运营能力2013年报2012年报2011年报应收账款周转率（次）1851.465380.646985.59应收账款中周转率天数（天）0.280.090.06存货周转天数（天）4339.572800.852751.74存货周转率(次)8.588.748.63存货周转率（次）0.120.170.16固定资产周转率（次）3.043.353.07总资产周转率（次）1332.251088.981183.26流动资产周转率（次）0.460.540.49流动资产周转天数（天）1064.71874.04953.00股东权益周转(次)0.460.570.55 从上表中，我们可以看出，公司的四个周转率应收帐款周转率、存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率均处于一个相对较好的水平，但是这四个周转率指标均有逐年下降的趋势，说明公司的现实经营中还蕴含着一定的风险，有需要改进和完善的地方。（三） 盈利能力分析盈利能力2013年报2012年报2011年报基本每股收益（元）14.5812.828.44稀释每股收益（元）14.5812.828.44每股净资产（元）41.054732.893824.04每股未分配利润（元）34.65227.644619.2039每股公积金（元）1.32441.32441.3244总资产利润率（元）19.5421.6017.78主营业务利润率（%）87.7681.4476.95总资产净利润率（%）20.5123.3019.96成本费用利润率(%)262.30258.12204.79 从上表的数据，我们可以看出，仍然是基于经济危机的影响，公司的盈利能力以及盈利质量没什么大幅度变动，但是在行业中还是处于一个相对不错的水平，未来的盈利能力还是不错的。（四）公司成长性分析 我们在此主要关注四个指标：主营业务收入增长率、主营业务利润的增长率、净利润的增长率和资本增长率。根据表中提供的数据，我们能得出与前面很相似的结论，即这几项指标均有大幅度下降，如果刨除近年整体经济下降的影响，公司的表现在同类企业中处于一个相对较好的水平。但是下降幅度还是很大，应该采取措施来改变现状。 看好公司未来成长性的理由：第一，内生式增长仍将延续，伴随茅台行业龙头地位的巩固和经营模式的改善，公司的毛利率有较大提升空间；第二，外延式扩张空间广阔，随着技术改进、深入市场、特色文化使之更有竞争力；（5） 公司综合财务指标分析杜邦分析法 公司财务的杜邦分析法结果如下表所示： （1）权益净利率即净资产收益率是整个分析系统的起点和核心。该指标的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小。由表中的数据我们看到，权益净利率较前两年有所下降，说明投资者的净资产获利能力在下降。 （2）权益乘数表明了企业的负债程度。公司2013年的权益乘数较小，说明公司的负债有所下降。 （3）总资产收益率是销售利润率和总资产周转率的乘积，是企业销售成果和资产运营的综合反映，由数据我们看出，虽然公司的销售净利率在不断上升，但资产周转率却在不断下降，公司的总资产收益率也较前两年有所下降。资产周转率的下降时公司总资产收益率下降的主要