石油期货_以什么样的模式运作_.pdf

石油是 要的滋料资滚和战略物资 中 作为 世界 要的石油进口日和消费国 一旦世界石油价 格大忆波动 对国内经济和企业的发展会带来巨大 压力和风险 去年伊故娜发后 中国石油安全问皿 被提上了议 日程 其中石油期货更是学者乃至决 策者广泛关注和争论的焦点 实际上 年 上海石油交易所推出石油期 货交易 推出的标准期货合约有大庆原油 汽 油 葬续油 姗料油等四种 到 年 日 平均交 已超过世界第三大能源期货市场 新 加坡 际金触交易所 但后来国内石油期货交易还 是失致了 除了当时市场条件不具备外 石油期货 的棋式与运作方案设计失误 市场监管不严等都是 极其皿要旅因 因此 在新的市场条件下研究国内 石油期货的棋式与运作方案设计就显得特别 要 石油期货的基本功能 一是价格发现功能 石油期货价格是由套期保值者 投 机者根据供求信息和市场预期通过公开竞价达成的一种市场 均衡价格 其变动也反映众多市场参与者对未来石油价格预 期的调整 因而成为石油现货市场未来价格走势的指标 二是平抑石油市场价格波动 防止攀涨攀跌 由于油市中存 在着众多的套期保值者和套利者 当期货价格对现货价格的偏离 超过一定幅度时 市场套利行为使期货价格向内在价值回归 三是增加市场的流动性 石油期货具有交易成本低 杠杆率 高等特点 满足各种投资者的需要 其流动性远远超过了石油现 货市场 带动了石油现货市场的活跃 微观上 对投资者而言 石油期货也具有多种功能 一是套 期保值 通过石油现货和石油期货合约的配合使用 能规避系统 风险二是投机功能 石油期货的杠杆效应满足了投机者的需要 使投机者愿意承担套期保值者转移的风险 以获取高额利润 三 是套利功能 根据各自的风险厌恶程度的不同 套利者能够在不 同的偏离程度上 对石油期货的波动进行套利活动 获取收益 国内石油资源供不应求的矛盾将长期存在并逐步加深 石油 进口将逐年增加 对国外石油依赖程度将增加 开设石油期货交 易有利于国内石油价格安全 是保证国内石油安全的重要内容之 一 国内原油资源比较贫乏 截止到 侧刃年底 全国石油累计探 明可采储量 亿吨 累计已采出 亿吨 剩余可采储 仅为 亿吨 剩余石油可采储量 中 低渗或特渗油 重油 稠油和 埋深大于 米的占 以上 原油产不足需的状况越来越严 重 鱿 年我国原油对国际市场的依赖度已经达到 未来巧 年可能继续上升到 一 在石油储备方面 国际能源总署 规定 各成员国有义务存有相当于 天净进口的石油储 备 在实际执行过程中 各成员国所建立的石油储备已远远超过 规定的最低限 美 日 德三国的实际储备规模分别为 天 天和 天 而我国石油储备仅为 天 当然 在未来较长时间内 国际石油并不存在供应短缺 因 韶曰 年 月号 同 国内多元化的市场需求主体已经形成 而月 对 价格的变化 非常敏感 在这种情况下 国内石油企业在成品油市场上的价 格垄断已经远不能适应市场化程度提高后的消费需求 它们不 得不急切地寻找或等待一个可以由买卖双方共同定价的市场机 制 在成品油的供应方 尽管三大石油公司因政策限制保持着 某种价格上的 合作垄断 但随着各公司生产经营成本的分化 加大 它们在成品油市场上同样会形成政策控制下的有限竞争 对它们来说 成品油期货市场的出现 正是通过价格竟争显示 出自己管理水平和成本控制能力的一个机会 交易 而且交易额不断上升 国内已经建立的期货交易所 为 石油期货的推出与交易构筑了坚实的技术平台 而且国内历史 上有过石油期货交易 也积累许多关于石油期货的技术 理部门积极支持 目前管理部门对推 出石油期货的态度是比较积极的 中国 证监会期货部主任杨迈军曾表示 我们会积极支持石油期货上 市的 中国证监会主席助理汪建熙在 第十三届亚太期货研究 论坛 上表示 中国证监会将推动成立品种上市审核委员会 为 石油期货等新产品的推出提供制度保障 市场条件 一方面 在石油期货铸求方面尤其是成品油期货斋求方面 国内多元化的市场需求主体已经形成 另一方面 在中国加人 之后 随着相关承诺的兑现 油品市场的格局在悄悄发生 变化 在石油贸易领城 非国营贸易在 年首次获得了 万吨的原油进口 和 万吨的成品油进口配额 并且这一配 额以每年 的数 递增 而在这之前 石油贸易是由四大国 有公司 中国国际石油化工联合有限责任公司 中国联合石油 有限责任公司 中国化工进出口总公司及珠海振戎公司 控制 的 到 伽峙年非国营 贸易原油和成品油进口配额将分别达到了 万吨和 万吨 随着更多的经济成分加人原油和成品油 市场 随着我国加人 承诺的兑现 必然是对所有内资完 全放开成品油市场 现行的垄断条件的石油定价机制将会随之 变动 还有 国内证券市场和期货市场经过多年努力 已经形成 了一个运作良好的市场架构 有接近国际水准的高效率的交易 清算体系 期货从业人员的素质也在不断提高 广大石油相关 企业的规避风险意识也不断加强 事实上 上海期货交易所和 大连商品交易所都对石油期货进行了深人的研究 并采取了不 少实质性的行动 如上海期货交易所与香港交易及结算所有限 公司宜布 双方合作研究建立亚洲能源衍生品市场 国内开设石油期货的障碍 石油市场的盆断 年中国对石化行业进行了重组 石化市场出现了根 本性的变革 在行业内初步形成了中石化 中石油和中海油三 大国有公司竞争的局面 但由于采取了划地域而治的行业重组 方式 导致产业链不匹配和市场控制力区城性不均衡 实际上 形成了区域性垄断的格局 中石油 中石化和中海油三大石油 公司几乎垄断了国内原油产出 而进口原油方面 拥有进口专 营权的也只有四家 上述三家加中化 而依赖配额生存的其 他小规模进口商只能分享 左右的配额 再说即便是进口了 石油 炼油厂等加工基地也是控制在中石油和中石化手里 成 品油的批发几乎 由中石油和中石化两家垄断 而零售方面 两 大公司在各 自区域上都具有垄断力量 从市场机制来说 与市 场格格不人的垄断力量过于强大 从供应方来看 市场主体严 重缺乏 门 技术条件 石油期货是一项技术性很强的能源衍生产品 其合约设计 交易 结算 交割 监管等都需要很强的技术支持 尽管石油 期货作为能源衍生品有其自身的特点 但也具有与金属 粮食 及 天然橡胶等期货共同的特点 而这些期货在国内都在成功的 定价机翻缺乏市场化 国内目前的石油定价机制是 叉 年制定的 这一定价机制 具体为 原油价格由购销双方按照国内陆上原油运到炼油厂的 成本与进口原油到厂成本基本相当的原则协商确定 成品油零 售实行政府指导价 由国家计委制定成品油的零售基准价 中 石油和中石化两大集团以中准价为基础 在上下 的幅度 内制 定具体价格 年 月国家计委将国内汽 柴油价格从单一 与亚洲市场挂钩改为与亚洲 欧洲 北美三地挂钩 从过去每 月一调改为当国际油价变动超过一定幅度时才相应调整 由之 前的上下 改为上下 这一机制的核心是国内油价不直接 今 年 月号 毕 与国际油价挂钩 在国际油价上下波动 一 的幅度内保持 不变 并且与新加坡交易市场一家挂钩变成与新加坡 鹿特丹 纽约三地市场挂钩 这一定价机制不利于开展期货文易 首先 这种定价机制 过于透明 任何油品供应商甚至是消费者可以轻易地算出油价 的走势 导致国内油品市场上的过度炒作投机或者投资者不敢 进场 其次 价格基本受中石油 中石化两大集体左右 按照 定价机制 两大集体拥有更大的定价权 而如果有了石油期货 两大集团也必然是期货交易的主力军 信息和实力的不对称问 题十分严重 其他投资者不敢人市交易 第三 开展石油期货 的主要 目的是套期保值 防范风险 但按照这种定价机制 市 场价格基本上将由国际市场油价左右 不能反映国内市场的供 浦状况 反而容易把外部市场的价格波动传导到国内 使得开 展石油期货的本惫荡然无存 卜 内开设石油期货交拐的 式方案设计 石油期货的开设关系到我国整个期货市场的创新和发展 涉及到立法 修改法规 石油市场体系重构 合约设计 交易 清算运作 风险管理体系等一系列复杂的制度和技术问题 因 此必须在广泛调研 认真研究可行方案的前提条件下 审时度 势 循序渐进地加以推进 前期准备 石油期货成功的根基 在于石油现货生产流通和定价机制 市场化 从前面分析我们知道 石油定价机制缺乏市场化 中 国的原油价格没有放开是目前推出石油期货的最大障碍 在 短时期内做到石油现货生产流通和定价机制市场化几乎是不 可能的 但从我国石油储备供不应求的严酷现实和长远利益 来看 重构我国石油生产进口和销售体系 改革石油价格机 制已成必然 因此 目前我国应该借推出石油期货为契机 从 改革嫌料油和成品油的价格机制开始 一步步实现石油现货 价格市场化 国内石油期货走粥料油一一其他成品油一一原油发展路径 在原油 汽柴油和燃料油三个品种中 原油期货发挥的保 值作用最大 是最佳的期货品