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这种产品价格变化的影响到底有多大油价大跌拉美各国日子不好过作为世界重要资源输出地区的拉丁美洲，原油在出口产品中的比重虽然不似中东、俄罗斯般举足轻重，但对国民经济方方面面的影响也不可小觑。面对2008年国际金融危机以来全球最剧烈的大宗商品价格波动，拉美各新兴市场国家又将何去何从？国际油价暴跌三成市场如何谋变今年6月以来，国际油价持续下跌，屡创新低。截至上周五， 美国西德克萨斯轻质原油(WTI crude) 收报每桶75.82美元，与6月20日高峰时107.73美元/桶相比，已下跌近30%(图一)； 同期，英国北海布伦特原油(Brent crude)收报每桶79.41美元，跌穿80美元心理关口，创出4年多来新低。受国际油价下跌影响，下半年来主要原油出口国货币兑美元均大幅贬值：全球第二大石油天然气出口国俄罗斯，卢布自六月底以来已下跌超过28%， 哥伦比亚比索下挫近13%， 挪威克朗跌愈9%。而作为世界最大石油出口国的沙特阿拉伯，由于实行挂钩美元的联系汇率制度，币值在3.75里亚尔兑一美元左右保持相对稳定，这也成了石油输出国组织(OPEC)坚持不愿压产保价的原因之一。作为世界重要资源输出地区的拉丁美洲，原油在出口产品中的比重虽然不似中东、俄罗斯般举足轻重，但对国民经济方方面面的影响也不可小觑。在拉美第一大经济体巴西，国家石油公司Petrobras长期稳居第一大国企；去年巴西政府拍卖两块近岸深海油田开采权，吸引包括中海油在内的数十家国际巨头竞标，最终为国库进账150亿雷亚尔(以当时汇率约合70亿美元)，帮助政府完成了当年的财政预算目标。石油对拉美第二大经济体墨西哥的影响则更多的体现在财税上。长期以来，墨西哥国家石油公司Pemex垄断了全国石油产销，更贡献了多达1/3的联邦政府财政收入。拉美最大产油国委内瑞拉，原油出口占到总出口的97%， 几乎是委国政府获取美元的唯一来源；委国的西邻哥伦比亚，原油收入则占到出口总收入一半以上，外资流入、国内固定资产投资、财政收入都与国际油价息息相关。面对2008年国际金融危机以来全球最剧烈的大宗商品价格波动，拉美各新兴市场国家又将何去何从？墨西哥：手中有粮，心中不慌作为全球第十大产油国，第十一大原油出口国，墨西哥政府长期以来形成了一整套应对油价波动的长效机制。政府在每年都会留出两笔高达数亿美元的专款，一笔用来购买油价看跌期权(put option)， 期权行使价(strike price)与预算案中对来年国际油价的预测尽量接近，另一笔用来填补任何行权价与预测价的差额；这样，政府通过金融市场对冲，以较小的代价确保了即使国际油价大跌，墨国原油出口收入以及政府税收也可达到预算中设想的最低值，以避免扩大财政赤字，动摇市场信心。以2015年为例，政府在9月初的预算案中，预测来年国际油价将处于每桶79美元；在此后的两个多月中，政府花费约7.7亿美元，在国际市场上购入了平均行权价在76.4美元/桶的2015年油价看跌期权，实施对冲。如此，一旦明年国际油价跌破每桶76.4美元，墨政府便会行权，以确保原油出口能获得最低保证收入；而如果国际油价高于76.4美元/桶，政府则不会行使看跌期权，相当于花费近八亿美元为财税收入买了保险。而一旦政府行使期权，预测价与行权价之间2.6美元的差额，将由约5.8亿美元的第二笔专款填补，以彻底消弭油价下跌对财政收入带来的负面冲击。墨政府长期以来行之有效的这一套对冲制度，大大降低了国际油价下跌对于墨西哥比索的负面冲击。墨比索自6月底以来仅贬值4%，贬值幅度在拉美区域内最小；尽管石油出口贡献了墨国财政收入的三分之一强，由于油价波动风险被有效化解，国际投资者普遍认为墨国财政状况不会出现恶化，对墨国国债的需求也持续上升。哥伦比亚：天助央行微博亦或一语成谶对哥伦比亚来说，六月份的油价大跌可谓是经济前景由盛转衰的分水岭。今年上半年，哥伦比亚比索兑美元上涨近3%，在全球24种主要新兴市场货币中位列第三，排名更超过了长期以来兑美元持续升值的人民币(6.1243,-0.0052,-0.08%)，表现格外抢眼；然而自六月底以来，比索的排位则急降至倒数第三，拜原油所累，彻底打回原形。面对国际油价震荡，对石油出口依赖更深的哥伦比亚并无类似墨西哥的系统性对冲措施，政府的反应更显得进退失据，措置乖方。上半年，面对摩根大通建议买入哥伦比亚国债的利好消息刺激，资金持续涌入哥国，政府忙于应对货币升值对于其他出口产业的冲击，不断口头干预以期比索贬值，央行也大举入市买入美元，抑制比索过快上涨。而国际油价大跌之后，政府依然老声长谈，不断发出弱势比索的信号，总统桑托斯(JuanManuel Santos)更于九月末在纽约公开表示，比索兑美元的理想区间应该在2000-2200,而当时比索市价不过1950左右。随着油价持续走弱，国际炒家仗着桑托斯总统撑腰，一路推低比索；仅仅一个半月，汇率便已非常接近桑先生当时梦寐以求的2200水平。然而，伴随着弱势比索的，是华尔街投行由于油价下跌，外资涌入减少，接连调低哥伦比亚来年的经济增长率预测；哥政府在15年预算案中给出的98美元/桶的油价预测，此时已显得极其落伍，面对着与现货价每桶超过24美元的差额，投资者们普遍担心财政收入无法达到预期而导致赤字恶化，开始纷纷减持哥国国债。虽然比索汇率达到了总统的满意区间，但对于政府而言，更大的麻烦，是否才刚刚开始呢？巴西：天赐良机？巴西是全球第十二大产油国。然而，作为经济总量仅次于中国的全球第二大新兴市场，2亿多的人口，近2万3千亿美元的GDP, 意味着大部分国产原油被就地消耗；相对于墨西哥和哥伦比亚，国际油价通过出口对经济造成的负面影响，可谓十分有限。实际上，巴西政府出于防止通胀考虑，对于国内油价长期实行管制，每年仅作有限度的调整。在过去几年中，因为国际油价长期高企，巴西国内外的油价剪刀差越来越大。虽然政府这一措施避免了已经高达每年6.5%的通胀进一步上升，但无形中造成作为上市公司的巴西石油(Petrobras)在国内炼一桶油亏一桶的窘境，给投资者们带来巨额损失；市场也普遍预期国内外油价差迟早要趋于一致，因此对于未来调价的预期一直高企，造成国内通胀预期与远期利率水平都居高不下。或许，借着这次国际油价大跌的契机，巴西政府能以较小的代价，使得国内外油价趋于一致，为降低通胀预期迈出坚实的第一步。对于徘徊在衰退边缘的巴西经济来说，较低的通胀预期所能带来的长期利率下降，不啻为一大喜讯。委内瑞拉：屋漏夜雨，雪上加霜委内瑞拉在过去十余年内，依靠石油美元及已故领袖查韦斯个人魅力建立起来的“21世纪社会主义”，正面临着前所未有的重大挑战。自去年初强人查韦斯过世后，接班人马杜若(NicolasMaduro)的经济政策使得因为国家干预、价格管制，原本就已问题严重的货物短缺现象更为突出。通胀率在短短一年间翻倍，在九月竟达到了骇人的每年63%。随着通胀失控，贫困率从去年的25%上升到32%，而同一时期马总统的支持率则由60%回落至39%，创下历史新低。在查韦斯执政时期，政府手握的石油美元，往往被用来进口市场上紧缺的物资，纾缓民怨