期货投资学期末重点.pdf

第一章 期货的分类 商品期货与金融期货 商品期货中主要品种可以分为农产品期货 金属期货 包括基础金属 与贵金属期货 能源期货三大类 金融期货中主要品种可以分为外汇期货 利率期货 包 括中长期债券期货和短期利率期货 和股指期货 铜大豆合约 交易单位5 吨10 吨 第二章 期货交易 是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动 其交易对象是标准化的期 货合约 期货合约是指由期货交易所统一制定的 规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和 质量商品的标准化合约 期货交易与现货交易的区别 交割时间 不同 现货交易中 商流与物流在时空上基本是统一的 期货交易中 发生了商流与物流的分离 交易对象 不同 现货交易的对象主要是实物商品 期货交易的对象是标准化合约 交易目的 不同 现货交易的目的是获得或让渡商品的所有权 期货交易中 套期保值者的目的是通过期货交易转移现货市场的价格风 险 投机者的目的是为了从期货市场的价格波动中获得风险利润 交易的场所 与方式不同 现货交易可以在任何场所与对手交易 期货交易必须在高度组织化的期货交易所内以公开竞价的方式进行 结算方式 不同 现货交易主要采用到期一次性结清 或货到付款和分期付款等方式 期货交易中 交易双方必须缴纳一定数额的保证金 并且在交易过程中 始终要维持一定的保证金水平 期货交易与远期交易的区别 交易对象 不同 远期交易的对象是非标准化合同 所涉及的商品没有任何限制 期货交易的对象是标准化期货合约 不涉及具体的实物商品 功能作用 不同 远期交易在一定程度上也能起到调节供求关系 减少价格波动的作用 但其价格的权威性 分散风险的作用较小 期货交易的主要功能是规避风险和发现价格 履约方式 不同 远期交易主要采用实物交收的履约方式 期货交易有实物交割与对冲平仓两种履约方式 信用风险 不同 远期交易具有较高的信用风险 期货交易以保证金制度为基础 每日进行结算 信用风险较小 保证金制度 不同 远期交易是否收取或收取多少保证金由交易双方商定 期货交易有特定的保证金制度 通常是合约价值的 5 10 期货市场与股票市场的区别 持有成本理论 或称仓储价格理论 持有成本理论认为 期货交易平抑价格波动的功能是 建立在正仓储报酬和负仓储报酬的基础上 持有成本价格理论是为了稳定农产品价格 在比较合理的现货价格基础上提出的 能够说明 期货调节现货供求的原因所在 期货市场功能 期货交易可规避现货价格风险 期货交易具有价格发现功能 期货交易可缓解价格的波动 期货交易所的性质 自身不参与交易活动 不参与期货价格的形成 也不拥有合约标的商品 只为期货交易提供 设施和服务 结算机构是负责对每日成交的期货合约进行清算 对结算所会员的保证金账户进行调整平 衡 负责收取和管理保证金的机构 结算机构是期货交易的核心和灵魂 期货合约 futures contract 是指由期货交易所统一制定的 规定在将来某一特定的时间和 地点交割一定数量和质量商品的标准化合约 它是期货交易的对象 期货合约是在现货合同和现货远期合约的基础上发展起来的 它们最本质的区别在于期货 合约条款的标准化 最小变动价位 tick size 最小价格波幅又称最小变动价位是指在进行某一商品的期货交 易时 报价的最小变动额 最小价格波幅是由交易所根据其商品期货合约的实际交易情况而 自行确定的 最后交易日 指某种期货合约在交割月份中进行交易的最后一脚交易日 过了这个交易日的 未平仓合约 必须按规定进行实物交割或者现金交割 第三章 保证金制度 就是指在期货交易中 任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例 缴纳资金 作为其履行期货合约的财力保证 然后才能参与期货合约的买卖 所交的资金就 是保证金 这个比例通常是 5 10 如我国铜 铝 小麦保证金为 5 合约规定的保 证金是最低的保证金 保证金的分级 会员保证金 期货交易所向会员收取的保证金 客户保证金 期货经纪公司向客户收取的保证金 会员保证金分为 结算准备金 是指会员为了交易结算在交易所专用结算帐户 中预先准备的资金 是未被占用的保证金 交易保证金 是指会员在交易所专用结算帐户中确保合约履 行的资金 是已被合约占用的保证金 我国保证金制度与国际上通行的保证金制度的区别 国际上各期货交易所保证金为初始保证金 initial margin 和维持保证金 maintenance margin 初始保证金是初次合约成交时应交纳的保证金 相当我国的交易保证金或保证金 维持保证金是在期货价格朝购买合约不利方向变化时 初始保证金一部分用于弥补亏 损 剩下的保证金所达到的某一最低水平的保证金 即维持保证金 平仓指在交割期之前 卖出 或买进 与先前已买进 卖出 相同交割月份 相同数量 同 种商品的期货合约的交易行为 申报交易单上注明平仓或开仓的必要性 若是平仓 则在成交中要找到拟被平仓合约 予以平仓 了结这份持仓合约 计算机交易系统应该将这份刚被平仓的持仓合约所占有的保证金退还 这样 就增加了客户可用于交易的资金 而且刚成交的这份平仓合约也不用交纳保 证金 但手续费仍要收取 若是平仓 则可优先成交 因为平仓的目的一般是想了结原有的某份持仓合 约 或是出于防止其亏损 或是出于它获利的关键时机出现了 一般应比新 买或新卖一份合约更紧迫 因此 交易所的计算机交易系统考虑了这种优先 原则 持仓限额制度 是指期货交易所为了防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过度集中 于少数投资者 对会员及客户的持仓数量进行限制的制度 超过限额 交易所可按规定强行 平仓或提高保证金比例 强行平仓制度 是指当会员或客户的保证金不足并未在规定时间内补足 或者当会员或客户 的持仓量超出规定的限额时 或者当会员或客户违规时 交易所为了防止风险进一步扩大 实行强行平仓的制度 是交易所对违规者的有关持仓实行平仓的一种强制措施 当会员 客户出现下列情况之一时 交易所对其持仓实行强行平仓 会员交易保证金不足并未能在规定时限内补足 持仓量超出其限仓规定标准 因违规受到交易所强行平仓处罚的 根据交易所的紧急措施应予强行平仓的 其他需要强行平仓的 持仓量 指投资者现在手中所持有的币品市值 金额 占投资总金额的比例 期货市场中 持仓量指的是买入 或卖出 的头寸在未了结平仓前的总和 一般指的是买卖方向未平合约 的总和 也叫订货量 一般都是偶数 通过分析持仓量的变化可以分析市场多空力量的大小 变化以及多空力量更新状况 从而成为与股票投资不同的技术分析指标之一 仓差 是持仓差的简称 指目前持仓量与昨日收盘价对应的持仓量的差 成交量 指一个时间单位内对某项交易成交的数量 限价指令 是指执行时必须按限定价格或更好的价格成交的指令 下达限价指令时 客户必须指明具体的价位 其特点是对交易价格要求明确 但能否执行取决于指令有效期内价格的变动 如没有触及限价水平 该指令就没有机会执行 取消指令 是指客户要求将某一指定指令取消的指令 通过执行该指令 将客户以前下达的 指令完全取消 即实际交易中的撤单 其他交易指令 市价指令 指不限定价格的 按照当时市场上可执行的最优报价成交的指令 止损指令 又叫停损指令或 STOP 指令 是指当市场价格达到客户预计的价格水平时即变为 市价指令予以执行的一种指令 限时指令 又称期限委托单 是指由投资者下达的在某一指定时间内执行有效的指令 是期 货交易指令的一种 套利指令 指同时买入和卖出两种期货合约的指令 一个指令执行后 另一个指令也立即执 行 期货交易如何风险控制 当风险率 100 经纪公司根据客户可用资金量来接受客户的交易指令 当风险率 100 经纪公司不再接受客户新的交易指令 当风险 100 经纪公司不再接受客户申报的交易指令 并按合同约定向乙方发出追加保 证金通知 如在下一交易日开市前 30 分钟客户未及时追加保证金 经纪公司替客户强行平 仓 直至客户的风险率 100 第四章 期保值就是通过买卖期货合约来避免现货市场上相应实物商品交易的价格风险 具体操作方法是 在期货市场上买进 卖出 与现货市场品种相同 数量相同的期货合约 以期在未来某一时间在现货市场上买进 卖出 商品时 能够通过期货市场上持有的期货合 约的平仓盈利来冲抵因现货市场上价格变动所带来的风险 套期保值需遵循的原则 品种相同原则 即期货合约代表的标的资产与需保值的现货资产的品种 质量相同 例如铜 期货合约对现货进行铜保值 数量相等原则 即期货合约代表的标的资产数量与需保值的现货资产数量相等 如 200 吨铜 在上海期货交易所需用 40 张铜期货合约来保值 5 吨 张 方向相反原则 即在同一时刻 现货市场交易方向应与期货市场交易方向相反 时间相同原则 即期货交易应与现货交易同步 在现货交易开始时买入 卖出 期货合约 而现货交易结束时 将期货合约平仓 买入套期保值的概念 套期保值者由于将来需要买入现货 首先在期货市场买入相应期货合 约 在实际需要买入现货时 将期货合约平仓的交易行为称为买入套期保值 例题 买入套期保值适用对象 加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨 供货方已经跟需求方签订好现货合同 将来交货 但供货方此时尚未购进货源 担心日后购 进货源时价格上涨 卖出套期保值的概念 套期保值者由于将来需要卖出现货 首先在期货市场卖出相应期货合 约 在实际需要卖出现货时 将期货合约平仓的交易行为称为卖出套期保值 例题 卖出套期保值适用对象 有库存产品尚未销售或即将生产出来产品的生产厂家和种植农产品的农场 担心日后出售价 格下跌 需要进行卖出套期保值交易 手头有库存现货尚未出售的储运商 已签订以某一具体价格买进某一商品但尚未销售出去的 贸易商 担心日后出售价格下跌 需要进行卖出套期保值交易 担心库存原料下跌的加工制造企业 需要进行卖出套期保值交易 套期保值的避险效果的影响因素 时间差异 地点差异 品质规格差异 数量差异 期货转现货交易的概念 期货转现货 以下简称 期转现 exchange of futures for physicals EFP 是实物交割 式套期保值的一种延伸 期转现交易是指持有同一交割月份合约的买卖双方之间达成现货买卖协议后 变期货 交易为现货交易的交易 期货市场的实物交割 买卖双方买卖的是期货合约规定的标准交割商品或其替代品 而期转现是现货贸易商品利用期货市场进行非标准仓单的期转现 一方面实现套期保值的目 的 另一方面避免了违约的可能 期转现交易的优越性 买卖双方加利用期转现可以节约期货交割成本 灵活商定交货品级 地点和方式 买方企业可以根据需要分批分期地购回原料 减轻资金压力 减少库存量 卖方企业可以提 前回收资金 期转现使买卖双方在确定期货平仓价格的同时 确定了相应的现货买卖价格 达到更好的套 期保值避险效果 期转现比远期合同交易和期货交易更有利 远期合同交易有违约问题和被迫履约问题 而期 货交易存在交割品级 交割时间和地点的选择等灵活性差的问题 而且交割成本较高 期转 现能有效地解决上述问题 基差 basis 是指在某一时间 同一地点 同一品种的现货价格与期货价格之差 基差 现货价格 期货价格 基差变强 基差负值缩小 基差由负变正 基差正值增大 基差变弱 基差正值缩小 基差由正变负 基差负值增大 基差交易的概念 指以某月份的期货合约价格为计价基础 以期货合约价格加上双方协商的 基差来确定双方买卖现货商品的价格的交易方式 套利 套期图利 交易指的是在买入 卖出 某种期货合约的同时 卖出 买入 相关的数量 相同的另一种期货合约 并在某个时间同时将两种期货合约平仓的交易 套利交易的特点 套利交易风险较小 成本较低 套利交易的类型及操作 期现套利 是指现货商人在期货和现货市场间的套利行为 例题 跨市套利 是在两个不同的期货交易所同时买进和卖出同一品种同一交割月份的期货合 约 在未来两期货合约价差变动有利时再平仓获利的交易行为 例题 跨商品套利 是指利用两种不同的 但相互存在关联的商品之间的期货合约价格差异进行套 利 例题 跨期套利 是指在同一交易所同时买进和卖出同一品种的不同交割月份的期货合约 在有利 时机同时将这两个交割月份不同的期货合约平仓的套利行为 买近卖远套利 是指买进近期月份期货合约 同时卖出远期月份期货合约 在一定时期后再 平仓近 远期期货合约的跨期套利形式 卖近买远套利 是指卖出近期月份期货合约 同时买入远期月份期货合约 在一定时期后 再平仓近 远期期货合约的跨期套利形式 蝶式套利 是由两个共享居中交割月份的买近卖远套利和卖近买远套利组成 蝶式套利的原理 套利者认为中间交割月份的期货合约价格与两旁交割月份期货合约价格之间的相关 关系将会出现差异 第五章 我国适不适合做外汇期货 答 不适合 我国的汇率政策和外汇市场自身的缺陷 目前建立外汇期货市场并不能发挥其作 用 人民币是不可自由兑换的 在中国开展外汇期货既无必要也无可能 第六章 股指的计算 几种股票组合的 系数为其各种股票的 系数的简单加权平均数 其权数等于投向某种股票 的资金与总资金之比 式中 股票组合的 系数 Xi 某种股票权数 i 某种股票的 系数 最佳套期保值合约张数 N 可用下式计算 式中 v 股票组合的总价值 m 股价指数每变动一点的价值 p 股价指数的点数 股票组合的 系数 n t iiP X 1 当预料股价下跌时 即要求 减小 时 则需要卖出期货合约 其张数为 当预料股价上涨时 即要求 增大 时 则需要买进期货合约 其张数为 式中 原投资组合的 系数 目标的投资组合 系数 交易单位 深圳综合指数期货合约1 点 500 元 香港交易所 H 股指数期货与新华富时中国 25 指数期货合约 1 点 50 港元 中国指数期货100 美元 点 第七章 期权 options 是指在某一限定的时期内按事先约定的价格买进或卖出某一特定金融产 品或期货合约 统称标的资产 的权利 期权的分类 期权买方 Options Buyer 是指买进期权合约的一方 是支付一定数额的权利金而持有期权 合约者 故期权买方也称期权持有者 买进期权即为期权的多头 期权买方只是买进期权合约的一方 而不一定就是买进标的资产的一方 期权卖方 Options Seller 是指卖出期权合约的一方 从期权买方那里收取权利金 在买方 执行期权时承担履约的义务 期权卖方也称期权出售者 卖出期权即为期权的空头 期权卖方只是卖出期权合约的一方 而不一定就是卖出标的资产的一方 权利金 Premium 即期权的价格 是期权买方为了获取权利而必须向期权卖方支付的费用 是期权卖方承担相应义务的报酬 pm V N pm V N 执行价格 Exercise Price 又称敲定价格 Strike Price 履约价格 行权价格 是期权合约 中事先确定的买卖标的资产的价格 也即期权买方在执行期权时 进行标的资产买卖所依据 的价格 看涨期权又称买权 延买权 买入选择权 认购期权 多头期权 它是指期权的买方在交付 一定的权利金后 拥有在未来规定时间内以期权合约上规定的执行价格向期权的卖方购买一 定数量的标的资产的权利 看跌期权又称延卖权 卖权 卖出选择权 认沽期权 空头期权 它指是的买方在交付一定 的权利金后 拥有在未来规定时间内以期权合约规定的执行价格向期权的卖方卖出一定数量 的标的资产的权利 实值期权 具有正内涵价值 即如果期权立即执行 买方能够获利时的期权 虚值期权 具有负内涵价值 即如果期权立即执行 买方发生亏损时的期权 平值期权 又称两平期权 不具有内涵价值 即当期权标的资产的市场价格等于期权的执行 价格时的期权 柜台交易期权与交易所交易期权的区别 非标准化的合约 缺乏流动性 违约风险大 但交易方便 信息不公开 欧式期权 是指期权的购买方只有在期权合约期满日 即到期日 到来之时才能执行其权利 既不能提前 也不能推迟 若提前 期权出售者可拒绝履约 而若推迟 则期权将被作废 美式期权 是指期权购买方可于合约有效期内任何一天执行其权利的期权形式 超过到期日 美式期权也作废 亚洲买方期权 履约价值则为权利期间内标的物市价的平均 计算至履约日为 止 减去履约价格 再乘以合约所定的数量 无保护期权又叫裸期权 naked option 无保护期权是指期权卖方本身并未持有期权标的资 产的期权 如 股票看涨期权卖方本身并没有持有期权相应的股票 出售期权的所有收入加上股票期权标的股票的 20 减去期权于虚值状态的数额 执行价格 与市场价格之差 出售期权的所有收入加上股票期权标的股票的 10 持仓与履约限额制度 期权与期货的联系与区别 联 系 都是在有组织的场所 期货交易所或期权交易所内进行交易 场内交易都采用标准化合约方式 都由统一的清算机构负责清算 清算机构对交易起担保作用 都具有杠杆作用 区 别 期权的标准化合约与期货的标准化合约有所不同 买卖双方的权利与义务不同 履约保证金规定不同 两种交易的风险和收益有所不同 内涵价值 intrinsic value 是期权买方立即履行合约时可获取的收益 它等于期权合约执 行价格与标的资产市场价格之间的差值 影响期权价格的因素 第八章 期权合约的调整 针对股权分割和送股 有两种处理方法 Delta 套期 就是为了回避标的股票的价格风险 即通过在股票期权市场的适当交易 使得 手中标的股票头寸的价值不受其价格 St 变化的影响 显然 最基本的 Delta 套期策略就是构 造一个 Delta 中性组合 即 Delta 0 或接近于 0 假设某投资者手上拥有 B 股票 3000 股 即 30 手 该投资者为规避股票价格变动风险 准 备进行看涨期权交易 该股票看涨期权的 Delta 为 0 6 股票当前价格为 100 元 期权价格 为 10 元 试问该投资者该如何交易 由可以求出 即该投资者应该卖出 50 份看涨期 权合约 第九章 牛市价格价差期权 最大盈利 高执行价格 低执行价格 初始投资 盈亏平衡点 低执行价格 初始投资 最大