股票市场与股票投资AFP考试讲义.pdf

版权所有 理财教育网 保留所有权利 1 股票市场与股票投资股票市场与股票投资 版权所有 理财教育网 保留所有权利 2 声 明声 明 本讲义讲述内容为课程中相对的 重点难点以及学员发问较多的问题 不涵盖所有考试范围 本讲义讲述内容为课程中相对的 重点难点以及学员发问较多的问题 不涵盖所有考试范围 AFPTM资格认证考试范围应以当 年 考试大纲 为准 资格认证考试范围应以当 年 考试大纲 为准 版权所有 理财教育网 保留所有权利 3 股票市场与股票投资股票市场与股票投资 股份公司与股票市场股份公司与股票市场 股票定价模型股票定价模型 股票分析与选择股票分析与选择 版权所有 理财教育网 保留所有权利 4 股份公司的基本概念股份公司的基本概念 股份公司的概念与特征股份公司的概念与特征 股份公司设立的程序股份公司设立的程序 公司的解散和清算公司的解散和清算 公司解散分两种方式 公司解散分两种方式 自愿解散自愿解散和和强制解散强制解散 解散后 公司的法人资格并没有马上消失 还 需要经过 解散后 公司的法人资格并没有马上消失 还 需要经过清算程序清算程序 对公司的财产进行清理 并催收债权 偿还债务 把公司剩余财产分给 股东 对公司的财产进行清理 并催收债权 偿还债务 把公司剩余财产分给 股东 版权所有 理财教育网 保留所有权利 5 上市公司的收购与反收购上市公司的收购与反收购 上市公司的收购上市公司的收购 公司收购主要的两种方式 公司收购主要的两种方式 协议收购协议收购和和要约收购要约收购 我国 证券法 规定 投资者持有一个公司已发行股 份的 我国 证券法 规定 投资者持有一个公司已发行股 份的30 时 继续进行收购的 应当依法向该公司所 有股东发出收购要约 时 继续进行收购的 应当依法向该公司所 有股东发出收购要约 Tender Offer 反收购与反收购措施反收购与反收购措施 目标公司管理者在收购中所处的地位目标公司管理者在收购中所处的地位 反收购的最终目的反收购的最终目的 根据采取反收购措施的阶段不同 根据采取反收购措施的阶段不同 事前预防措施 事前预防措施 毒丸计划 降落伞计划等毒丸计划 降落伞计划等 事后抵御措施 事后抵御措施 白衣白衣骑士 帕克曼式防御等骑士 帕克曼式防御等 版权所有 理财教育网 保留所有权利 6 所有权与经营权分离所有权与经营权分离 更高的薪金 更舒适的办公 环境 更气派的商业应酬等 股东权益最大化目标 更高的薪金 更舒适的办公 环境 更气派的商业应酬等 股东权益最大化目标 委托 代理问题 委托 代理问题 委托人和代理人之间的委托人和代理人之间的信息不对称信息不对称 委托人和代理人之间的委托人和代理人之间的责任不对称责任不对称 委托人和代理人之间的委托人和代理人之间的目标不一致目标不一致 公司的管理者 拥有公司的管理者 拥有经营权经营权公司的所有者 拥有公司的所有者 拥有所有权所有权 代理人委托人代理人委托人 经理等管理人员股东经理等管理人员股东 版权所有 理财教育网 保留所有权利 7 公司的治理结构公司的治理结构 董事会的作用和构成董事会的作用和构成 提名委员会 薪酬委员会 审计委员会提名委员会 薪酬委员会 审计委员会 股东和经理人的关系股东和经理人的关系 股东和债权人的关系股东和债权人的关系 大股东和小股东大股东和小股东 中国上市公司治理结构中国上市公司治理结构 中国证监会在 上市公司治理准则 中制定了 有关境内上市公司治理结构的有关规定 中国证监会在 上市公司治理准则 中制定了 有关境内上市公司治理结构的有关规定 版权所有 理财教育网 保留所有权利 8 股票与股票市场股票与股票市场 股票的基本概念股票的基本概念 股票是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭 证并享有资产收益 参与重大决策和选择管理层等权 利的凭证 股票是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭 证并享有资产收益 参与重大决策和选择管理层等权 利的凭证 股票的主要作用股票的主要作用 出资证明出资证明 股东身份证明股东身份证明 参与利润分配参与利润分配 股票的特征股票的特征 收益性 收益性 稳定性 风险性稳定性 风险性 流动性股票 收益性 流动性股票 收益性 返还性 安全性返还性 安全性 流动性债券 流动性债券 版权所有 理财教育网 保留所有权利 9 普通股与优先股普通股与优先股 普通股股东有权参加股东大 会 并就公司重大问题发表意 见和投票表决 普通股仅在债权人和优先股股 东得到清偿后才有权分得公司 剩余资产 公司在支付债务利息和优先股 股息后才能支付普通股股息 股息和分红不在发行时约定 普通股股东有权参加股东大 会 并就公司重大问题发表意 见和投票表决 普通股仅在债权人和优先股股 东得到清偿后才有权分得公司 剩余资产 公司在支付债务利息和优先股 股息后才能支付普通股股息 股息和分红不在发行时约定 普通股普通股 优先股具有公司剩余资产的分 配优先权 公司清算 时的剩余 资产分配 优先股股东一般没有选举权和 被选举权 对公司的重大经营 决策一般也没有投票权 股东权利 先于普通股支付股息股利支付 发行时约定固定的股息收益率股息约定 优先股具有公司剩余资产的分 配优先权 公司清算 时的剩余 资产分配 优先股股东一般没有选举权和 被选举权 对公司的重大经营 决策一般也没有投票权 股东权利 先于普通股支付股息股利支付 发行时约定固定的股息收益率股息约定 优先股优先股 版权所有 理财教育网 保留所有权利 10 中国股票的分类中国股票的分类 根据能否上市流通根据能否上市流通 流通股与非流通股流通股与非流通股 股权分置改革与限售流通股股权分置改革与限售流通股 根据持有人不同根据持有人不同 国有股 法人股 公众股和外资股国有股 法人股 公众股和外资股 根据上市地域不同根据上市地域不同 境内上市股票 境内上市股票 A股 股 B股股 境外上市股票 境外上市股票 S股 股 N股 股 H股股 版权所有 理财教育网 保留所有权利 11 股票的份额变动股票的份额变动 股票的增发与配股股票的增发与配股 股份公司在成立之后 向原股东配售股票称股份公司在成立之后 向原股东配售股票称 配股配股 向全体社会公众发售股票称向全体社会公众发售股票称 增发增发 股票的拆股与并股股票的拆股与并股 股票回购股票回购 股票回购后 直接注销或作为库藏股股票回购后 直接注销或作为库藏股 股票回购分为公开市场回购和要约回购股票回购分为公开市场回购和要约回购 股票回购的作用股票回购的作用 我国有关股票回购的规定我国有关股票回购的规定 版权所有 理财教育网 保留所有权利 12 股票的股利支付股票的股利支付 传递公司继续发展 未来 盈利和现金流增加的信号 给予投资者实实在在的回 报 增强投资者信心 股权比例不变 但扩大了 总股本 摊薄了每股收益 减少公司股东权益 无须分配现金 从而提高 公司的变现能力 有利于 长期发展 需要充足的现金 因此会 减少公司的流动资产 降 低短期偿债能力 不同点 传递公司继续发展 未来 盈利和现金流增加的信号 给予投资者实实在在的回 报 增强投资者信心 股权比例不变 但扩大了 总股本 摊薄了每股收益 减少公司股东权益 无须分配现金 从而提高 公司的变现能力 有利于 长期发展 需要充足的现金 因此会 减少公司的流动资产 降 低短期偿债能力 不同点 都是公司向股东支付的股利都是公司向股东支付的股利 都使公司股票的价格下降都使公司股票的价格下降 支付股利时 公司都规定宣布日 登记日和支付日 相同点 股票股利现金股利 支付股利时 公司都规定宣布日 登记日和支付日 相同点 股票股利现金股利 版权所有 理财教育网 保留所有权利 13 股票市场价格指数股票市场价格指数 市场指数的计算公式市场指数的计算公式 指数的分类指数的分类 价格加权指数价格加权指数 市值加权指数市值加权指数 等权重指数等权重指数 价值线指数价值线指数 基点 期初加权平均数 期末加权平均数 市场指数基点 期初加权平均数 期末加权平均数 市场指数 版权所有 理财教育网 保留所有权利 14 股票价格指数的计算股票价格指数的计算 价格加权指数价格加权指数 市值加权指数市值加权指数 等权重指数 简单平均 等权重指数 简单平均 价值线指数 几何平均 价值线指数 几何平均 10 20 股份 股股份 股 110100XYZ 6050ABC 期末价格 元期初价格 元股票期末价格 元期初价格 元股票 33 133 1000 1 2 10050 2 11060 00 150 1000 1 100105020 110106020 00 150 1000 1 2 100 11050 60 91 148 1000 1 100 110 50 60 2 1 版权所有 理财教育网 保留所有权利 15 股票定价模型股票定价模型 现值模型 红利贴现模型 现值模型 红利贴现模型 股票价格等于股票价格等于未来未来所有现金流的现值之和所有现金流的现值之和 是一种绝对估价的方法是一种绝对估价的方法 比率分析比率分析 在市场上寻找可比较的参考标准确定股票价格在市场上寻找可比较的参考标准确定股票价格 是一种相对估价的方法是一种相对估价的方法 L 3 3 3 2 2 2 1 1 0 1 1 1 r CF r CF r CF V 版权所有 理财教育网 保留所有权利 16 零增长红利贴现模型零增长红利贴现模型 假设公司的股利预计未来每年均保持不变 即红 利增长率为零 假设公司的股利预计未来每年均保持不变 即红 利增长率为零 D1 D2 Dn 红利的现金流就是一个永续型年金 因此股票价 值为 红利的现金流就是一个永续型年金 因此股票价 值为 投资者必要收益率的确定 使用投资者必要收益率的确定 使用CAPM模型模型 k RRf e RP Rf E RM Rf k D V 1 0 版权所有 理财教育网 保留所有权利 17 固定增长红利贴现模型固定增长红利贴现模型 假定公司的股息预计在很长的一段时间内以一个 固定的比例 假定公司的股息预计在很长的一段时间内以一个 固定的比例 g 增长 增长 Dt Dt 1 1 g D1 1 g t 1 红利的现金流就是一个增长型永续年金 因此股 票价值为 红利的现金流就是一个增长型永续年金 因此股 票价值为 红利 红利 D1 D0 1 g E1 1 b 红利增长率 红利增长率 g ROE b 其中其中ROE为股权收益率 为股权收益率 b为净利润留成比例为净利润留成比例 gk gk D V 1 0 版权所有 理财教育网 保留所有权利 18 习题习题 某公司当前支付的红利为某公司当前支付的红利为1元元 股 第一年和第二年的盈利增长 率和红利增长率均为 股 第一年和第二年的盈利增长 率和红利增长率均为20 第三年盈利增长率和红利增长率下 降到 第三年盈利增长率和红利增长率下 降到15 从第四年开始 盈利增长率和红利增长率下降到 从第四年开始 盈利增长率和红利增长率下降到 6 并一直维持这个水平 如果你的客户期望从该股票获得的 必要回报率为 并一直维持这个水平 如果你的客户期望从该股票获得的 必要回报率为10 那么他愿意支付的最高价格约为 那么他愿意支付的最高价格约为 0432104321 1 2 1 22 1 22 1 15 1 22 1 15 1 06 固定增长红利贴现模型固定增长红利贴现模型 1 1 2 11 2 1 1 2 12 11 3 1 1 15 12 12 11 3 1 1 6 10 06 115 12 12 11 版权所有 理财教育网 保留所有权利 19 市盈率市盈率 市盈率是股票的当前市价 市盈率是股票的当前市价 P 与公司每股收益 与公司每股收益 E 的比率 的比率 经济含义 按照公司当前的经营状况 投资者通 过公司盈利要用多少年才能收回自己的投资 经济含义 按照公司当前的经营状况 投资者通 过公司盈利要用多少年才能收回自己的投资 根据每股收益 根据每股收益 E 的计算不同 的计算不同 根据过去根据过去12个月的每股收益计算 当前市盈率个月的每股收益计算 当前市盈率 根据未来根据未来12个月的预期每股收益计算 预期市盈率个月的预期每股收益计算 预期市盈率 市盈率指标只能用来在行业内部进行比较市盈率指标只能用来在行业内部进行比较 E P EP 版权所有 理财教育网 保留所有权利 20 合理市盈率合理市盈率 零增长零增长条件下的合理市盈率条件下的合理市盈率 投资者要求的必要收益率投资者要求的必要收益率k越高 内在市盈率越低越高 内在市盈率越低 固定增长固定增长条件下的合理市盈率条件下的合理市盈率 投资者要求的必要收益率投资者要求的必要收益率k越高 内在市盈率越低越高 内在市盈率越低 股权收益率股权收益率ROE越高 内在市盈率越高越高 内在市盈率越高 净利润留成比例净利润留成比例b对市盈率的影响不确定对市盈率的影响不确定 kE P ED k D V 1 1 0 11 1 0 bROEk b gk b E P bED gk D V 11 1 1 0 11 1 0 版权所有 理财教育网 保留所有权利 21 其它的分析指标其它的分析指标 市净率市净率 股票的当前市价与公司权益的每股账面价值的 比率 使用的是资产负债表里的有关数据 股票的当前市价与公司权益的每股账面价值的 比率 使用的是资产负债表里的有关数据 公司的市净率低于行业平均市净率时 则认为 该公司的价值被低估了 相反 则认为该公司 的价值被高估 公司的市净率低于行业平均市净率时 则认为 该公司的价值被低估了 相反 则认为该公司 的价值被高估 价格与销售收入比率价格与销售收入比率 股票价格与每股销售收入的比率 使用的是损 益表的有关数据 股票价格与每股销售收入的比率 使用的是损 益表的有关数据 版权所有 理财教育网 保留所有权利 22 基本分析基本分析 宏观经济分析宏观经济分析 经济周期 复苏 繁荣 衰退 萧条经济周期 复苏 繁荣 衰退 萧条 主要经济指标 主要经济指标 国内生产总值 消费者信心指数 物价指数国内生产总值 消费者信心指数 物价指数 政府政策 财政政策和货币政策政府政策 财政政策和货币政策 行业分析行业分析 不同行业对经济周期的敏感性是不同的不同行业对经济周期的敏感性是不同的 行业的生命周期指的是从行业的产生到消失所经历的 全过程 行业的生命周期指的是从行业的产生到消失所经历的 全过程 行业竞争结构行业竞争结构 公司分析公司分析 版权所有 理财教育网 保留所有权利 23 公司的财务报表分析公司的财务报表分析 短期偿债能力 流动比率 速动比率短期偿债能力 流动比率 速动比率 长期偿债能力长期偿债能力 还本能力 资产负债率 负债对所有者权益比率还本能力 资产负债率 负债对所有者权益比率 付息能力 利息保障倍数付息能力 利息保障倍数 盈利能力盈利能力 资产收益