第三章风险与收益分析PPT课件.ppt

财务管理 2009级注会专业及税务专业 1 第三章风险与收益分析 第一节风险与收益的基本原理第二节资产组合的风险与收益分析第三节证券市场理论 2 主要内容 四 资本资产定价模型系统风险的度量投资组合的贝塔系数证券市场线 3 学习目标 1 学会计算 系数2 会利用资本资产的定价模型 4 第二节资产组合的风险与收益分析 5 一 资产组合的风险与收益 一 资产组合的概念 二 资产组合的预期收益率 6 一 资产组合的概念 两个或两个以上的资产所构成的集合 称为资产组合 如果资产组合中的资产均为有价证券 则该资产组合也称为证券组合 7 二 资产组合的预期收益率 资产组合的预期收益率就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数 其权数等于各种资产在组合中所占的价值比例 组合收益率的影响因素为投资比重和个别资产收益率 将资金100 投资于最高资产收益率资产 可获得最高组合收益率 将资金100 投资于最低资产收益率资产 可获得最低组合收益率 第i项资产的预期收益率 第i项资产在组合中所占的比重 8 三 投资组合风险的度量 投资组合理论认为 若干种证券的投资组合 其收益是这些证券收益的加权平均数 但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险 投资组合能降低风险 投资组合风险不仅取决于组合内的各单项投资的风险 还取决于组合内各单项投资之间的相关关系 用相关系数或协方差表示两项投资的相关程度 9 1 两项资产构成的投资组合的风险 1 组合风险的衡量指标 2 相关系数的经济含义 10 1 组合风险的衡量指标 11 2 相关系数的经济含义 相关系数总是在 1 1间取值 当相关系数为1时 表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例 反之亦然 当相关关系为 1时 表示一种证券报酬率的增长与另一种证券报酬率的减少成比例 反之亦然 当相关系数为0时 表示缺乏相关性 每种证券的报酬率相对于另外的证券的报酬率独立变动 12 例 假设A证券的预期报酬率为10 标准差是12 B证券的预期报酬率是18 标准差是20 假设等比例投资于两种证券 即各占50 该组合的预期报酬率为E R 10 50 18 50 14 13 如果两种证券的相关系数等 1 没有任何抵消作用 在等比例投资的情况下该组合的标准差等于两种证券各自标准差的简单算术平均数 即16 14 如果两种证券之间的预期相关系数是0 2 组合的标准差会小于加权平均的标准差 其标准差是 15 2 多项资产组合的风险 随着资产组合中资产个数的增加 资产组合的风险会逐渐降低 当资产个数增加到一定程度时 资产组合的风险程度将趋于平稳 这是组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低 16 二 系统风险与非系统风险 17 18 2020 1 15 19 三 系统风险的衡量 一 单项资产的系统风险系数 二 资产组合的系统风险系数 20 一 单项资产的系统风险系数 21 一 单项资产的系统风险系数 22 例 已知某证券的贝塔系数为1 则表明该证券 A无风险B有非常低的风险C与金融市场所有证券平均风险一致D比金融市场所有证券平均风险大1倍 答案D 贝塔系数反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标 若某股票的贝塔系数等于1 则表明他的风险与整个市场的平均风险相同 即市场收益率上涨1 该证券的收益率也上升1 23 例 A股票历史已获得收益率以及市场历史已获得收益率的有关资料如表所示 计算其贝塔系数 24 25 回归直线法 26 27 定义法 28 二 资产组合的系统风险系数 第i项资产在组合中比重 第i项资产的贝它系数 29 例 一个投资者拥有10万元现金进行组合投资 共投资10种股票且各占1 10即1万元 如果这10种股票的贝塔值皆为1 18 则组合的贝塔值为1 18 该组合的风险比市场风险大 即其价格波动的范围较大 收益率的变动也较大 现在假设完全售出其中的一种股票且以一种贝塔值为0 8的股票取而代之 此时 股票组合的贝塔值将由1 18下降至1 142 0 9 1 18 0 1 0 8 30 第三节证券市场理论 31 一 风险与收益的一般关系 必要收益率R 无风险收益率 风险收益率 风险价值系数 标准离差率 32 二 资本资产的定价模型 一 资本资产的定价模型 二 资本资产定价模型的意义与应用 33 一 资本资产的定价模型 Rm Rf 是投资者为补偿承担超过无风险收益的平均风险而要求的额外收益 即风险价格 无风险收益率 市场组合收益率 34 二 资本资产定价模型的意义与应用 1 证券市场线是对证券市场的描述 1 风险溢价越大 系统风险变化对收益率的影响越大 2 无风险收益率越大 则必要收益率就会上涨2 证券市场线与市场均衡收益与风险是均衡的 市场均衡状态下每项资产预期收益率 必要收益率 35 资产对第一种风险因素的响应系数 第一种风险因素的预期