第八章对外长期投资决策PPT课件.ppt

第八章对外长期投资决策 1 教学目标与要求 掌握对外直接投资的程序 股票投资收益率的计算 债券投资到期收益率的计算 熟练掌握证券投资组合理论 资本资产定价模型 资本市场线 证券市场线 了解套利定价理论 本章重点难点 重点 股票投资收益率 债券投资到期收益率 双证券投资组合的风险与收益衡量 资本市场线 证券市场线 难点 N个证券的风险与收益衡量 协方差的计算 套利定价理论 第八章对外长期投资决策 第一节对外投资的特点与原则第二节对外直接投资第三节对外证券投资第四节证券投资组合第五节资本资产定价模型第六节套利定价理论 第一节对外投资的特点与原则 4 第一节对外投资的特点与原则 对外投资的目的对外投资的特点对外投资的原则 一 对外投资的目的 扩大生产优化资源配置 提高资产利用率分散资金投向 降低经营风险扩大市场占有率 稳定客户的关系增强资产流动性 改善企业偿债能力 二 对外投资的特点 投资对象多样化投资的收益与风险差别较大投资的变现能力差别较大投资回收方式差别较大 三 对外投资的原则 效益性原则分散风险原则整体性原则 第二节对外直接投资 9 第二节对外直接投资 对外直接投资的方式对外直接投资的价值确定对外直接投资的收回 一 对外直接投资应考虑的因素 企业当前的财务状况企业整体的经营目标投资对象的收益与风险 二 对外直接投资的方式 合资经营合作经营并购控股 三 对外直接投资的价值确定 对外直接投资的出资形式货币出资非货币出资 有形资产 无形资产 对外直接投资的价值确定账面净值法重置成本法市场价格类比法 四 对外直接投资的收回 收回时间收回方式收回的其他问题 第三节对外证券投资 15 第三节对外证券投资 债券投资股票投资基金投资 一 债券投资 一 债券投资的目的获取投资收益降低现金短缺的风险满足未来的投资需求组成证券投资组合 降低投资风险 一 债券投资 二 债券投资的特点投资期限明确投资收益稳定投资风险较低投资者的权利较小 一 债券投资 三 债券投资的成本分析1 成本的内容 买价 交易费用2 成本的计算佣金 1 过户费 1 印花税 1 买价 债券的内在价值 上海证券交易所交易费用 深圳证券交易所交易费用 一 债券投资 四 债券投资的收益分析1 债券的内在价值V I P A K n MV P F K n 决策方法 将内在价值与买价比较 如果内在价值 买价 可以投资 内在价值是投资者可以接受的最高价格 例 WM公司拟于2000年2月1日购买一张5年期面值为1000元的债券 其票面利率为5 每年2月1日计算并支付一次利息 并于到期日一次还本 同期市场利率为6 债券的市价为940元 应否购买该债券 V 50 P A 6 5 1000 P F 6 5 50 4 2124 1000 0 7473 210 62 747 30 957 92 元 由于债券的价值大于市价 购买此债券是合算的 它可获得大于5 的收益 一 债券投资 四 债券投资的收益分析2 债券的到期收益率购进价格 每年利息 年金现值系数 面值 复利现值系数P I P A K n MV P F K n 近似公式计算法 决策方法 将到期收益率与投资者要求的必要报酬率比较 如果到期收益率大于投资者要求的必要报酬率 可以投资 例3 企业投资1085元购买了一张面值1000元 票面利率为10 3年期 一年付息一次的债券 若企业一直持有该债券至到期 则其到期收益率可通过下式计算 1085 1000 10 P A K 3 1000 P F K 3 当K 7 时 上式 6 6 K 6 时 上式 22 3用内插法 K 6 77 不考虑资金时间价值 一 债券投资 五 债券投资的风险分析违约风险购买资产质量较好的债券利率风险分散债券到期日购买力风险投资实物资产或普通股流动性风险购买期限短 质量优的债券再投资风险提高利率预测的准确性 一 债券投资 六 债券投资策略调整期限利率化策略利率预期法利率转换法 二 股票投资决策 一 股票投资的目的获得控制权降低自身的经营风险获得投资收益 二 股票投资决策 二 股票投资的特点股权性投资收益不稳定投资风险大 二 股票投资决策 三 股票投资的成本分析1 股票投资成本内容买价 交易费用2 股票投资成本的计算买价 股票内在价值交易费用 委托手续费 佣金 二 股票投资决策 四 股票投资的收益分析1 股票投资收益的内容 股利收益股价升值收益 资本利得 2 股票投资收益率的计算 1 股票投资收益内容 股票投资预期收益率 股利收益率 股价升值收益率 例 某人以40元的价格购入一张股票 该股票目前的股利为每股1元 股利增长率为2 1年以后以50元的价格出售 则该股票的预期报酬率为 R 1 1 2 40 50 40 40 27 55 3 市盈率模型 市盈率的倒数 例 ABC公司股票每股盈利为3元 当前市价为10 计算该股的投资收益率 R 3 10 30 2 内部收益率模型 某股票目前的市价是40元 股 每股股利是2元 预期股利增长率为5 则该股票投资收益率为 R 2 1 5 40 5 10 25 4 资本资产定价模型 例 某公司股票 系数为1 5 已知股票投资的平均收益率为10 无风险收益率为3 则投资该公司股票的预期收益率是多少 R 3 1 5 10 3 13 5 5 定性定量法预期收益率 无风险收益率 风险收益率风险收益率 风险价值系数 投资收益率的标准离差率 二 股票投资决策 五 股票投资的风险分析 系统性风险 购买力风险 利率风险 宏观经济风险 汇率风险 社会政治风险 市场风险 非系统性风险 企业经营风险 企业财务风险 企业道德风险 流动性风险 三 基金投资决策 一 基金的概念 P286 二 基金与股票 债券的比较相同点 有价证券不同点 发行主体不同风险收益不同存续时间不同 三 基金投资决策 三 基金的种类按组织形态分 公司型投资基金 契约型投资基金按是否可赎回分 封闭型基金 开放型基金按投资对象分 证券投资基金 股权式投资基金按风险与收益目标分 积极成长型基金 成长型基金 成长加收益型基金 平衡型基金 收益型基金 三 基金投资决策 四 投资基金的财务评价1 基金的价值基金单位净值 基金净资产价值总额 基金单位总份数基金报价 基金认购价 基金赎回价衡量基金业绩 确定交易价格 2 基金回报率基金回报率 年末持份数 年末NAV 年初持份数 年初NAV 年初持份数 年初NAV 衡量基金增值情况3 有价证券周转率衡量投资组合的稳定性 第四节证券投资组合 41 2020 1 15 42 第四节证券投资组合 现代投资投资组合理论马科威茨投资组合理论证券投资组合的风险与收益单个证券的收益与风险双证券组合的收益与风险 一 概述 一 定义 证券组合 是投资者对各种证券商品进行一定的选择而形成相对固定的若干个投资品种 以达到在一定的约束下 实现投资收益最大化的基本目标 二 证券投资组合的特点 增加收益 降低风险根据风险与收益关系有机组合组合是一个动态过程 三 证券投资组合的效果分散风险增加收益 四 证券投资组合的类型收入型 增长型 收入增长混合型避税型国际型货币市场型指数化型 五 证券投资组合管理计划选择证券选择投资时机 一 现代证券组合理论的产生 证券组合选择 1952 收益高 收益尽可能确定 预期收益最大化 收益的不确定性最小 期望收益率和收益率的方差 同时购买多种证券 二 现代证券组合理论的形成与发展 二 现代证券组合理论的发展 威廉 夏普 单因素模型 因素模型 普通股之间的投资分配马柯威茨模型 不同类型证券之间的投资分配 夏普 特雷诺和詹森 资本资产定价模型 罗尔批判 史蒂夫 罗斯 套利定价理论 三 证券投资组合的收益与风险 一 单个证券的收益与风险1 单个证券收益 2 单个证券的风险 二 双证券组合收益和风险的衡量 相关系数 只有选择两两相关系数较小的证券构成组合 才能有效地分散风险 三 N个证券组合收益和风险的衡量 证券组合的预期收益率就是组成该组合的各种证券的预期收益率的加权平均数 权数是投资于各种证券的资金占总投资额的比例 N个证券组合的风险 四 最优投资组合的确定 一 可行集可行集指的是由N种证券所形成的所有组合的集合 它包括了现实生活中所有可能的组合 也就是说 所有可能的投资组合将位于可行集的边界上或内部 在所选择的证券种类既定的条件下 随着投资结构的变动 可以得到无限多种由诸多证券构成的具有不同风险 收益组合特征的证券组合 这些证券组合称为可能的证券组合集合 四 最优投资组合的确定 可行集 二 有效集 有效边界 对于一个理性投资者而言 他们都是厌恶风险而偏好收益的 对于同样的风险水平 他们将会选择能提供最大预期收益率的组合 对于同样的预期收益率 他们将会选择风险最小的组合 能同时满足这两个条件的投资组合的集合就是有效集 EfficientSet 又称有效边界EfficientFrontier 处于有效边界上的组合称为有效组合 EfficientPortfolio 四 最优投资组合的确定 四 最优投资组合的确定 马科威茨有效边界 NB曲线 三 投资者效用无差异曲线理性投资者的特征 收益最大化风险最小化投资者的效用函数的影响因素投资的预期收益风险投资者效用无差异曲线 四 最优投资组合的确定 四 最优投资组合的确定 效用无差异曲线图 1 无差异曲线的斜率是正的 且互不交叉 2 曲线是下凸的 3 同一投资者有无限多条无差异曲线 四 最优投资组合的确定 O点的组合为最优组合 即无差异曲线与马科威茨有效边界的切点处的投资组合为不含无风险资产最优投资组合 四 最优投资组合 不含无风险资产 四 最优投资组合的确定 引入无风险资产后的有效边界是一条从无风险利率发出的与马科威茨边界相切的射线 引入无风险资产的有效边界 四 最优投资组合的确定 含无风险资产的最优投资组合为无差异曲线与有效边界的切点 四 最优投资组合 含无风险资产 五 马科威茨的主要贡献 提出了如何定量计算股票投资的收益和风险以及投资组合的收益和风险用模型揭示股票投资风险由系统风险和非系统风险组成 通过适当的投资组合 可以避免非系统风险提出有效投资组合的概念如果有三个变量 个股的收益 收益的标准差 个股间的COV 就可以决定投资组合的期望收益和风险 从而建立有效投资组合 第五节资本资产定价模型 64 资本资产定价模型 CapitalAssetPricingModel CAPM 是由夏普 WilliamSharpe 林特纳 JohnLintner 特里诺 JackTreynor 和莫森 JanMossin 等人在现代证券组合理论的基础上提出的 在投资学中占有很重要的地位 并在投资决策和公司理财中得到广泛的运用 一 基本的假定 1 所有投资者的投资期限均相同 2 投资者根据投资组合在单一投资期内的预期收益率和标准差来评价这些投资组合 3 投资者永不满足 当面临其他条件相同的两种选择时 他们将选择具有较高预期收益率的那一种 4 投资者是厌恶风险的 当面临其他条件相同的两种选择时 他们将选择具有较小标准差的那一种 基本的假定 续 5 每种资产都是无限可分的 6 投资者可按相同的无风险利率借入或贷出资金 7 税收和交易费用均忽略不计 8 对于所有投资者来说 信息都是免费的并且是立即可得的 9 投资者对于各种资产的收益率 标准差 协方差等具有相同的预期 二 资本资产定价模型的主要内容 一 资本市场线 CML 二 证券市场线 SML 二 资本资产定价模型的主要内容 二 资本资产定价模型的主要内容 二 证券市场线 SML 二 资本资产定价模型的主要内容 二 资本资产定价模型的主要内容 CAPM模型 当证券市场处于均衡状态时 资产的预期收益率等于市场对无风险投资所要求的收益率加上风险溢价 第六节套利定价理论 74 套利定价理论 APT 套利定价理论 ArbitragePricingTheory 简称APT 是由斯蒂夫 罗斯 StephenRoss 于1976年提出的 他试图提出一种比CAPM传统更好的解释资产定价的理论模型 经过十几年的发展 APT在资产定价理论中的地位已不亚于CAPM APT的研究思路 研究者拓展问题的思路是 首先 分析市场是否处于均衡状态 其次 如果市场是非均衡的 分析投资者会如何行动 再次 分析投资者的行为会如何影响市场并最终使市场达到均衡 最后 分析在市场均衡状态下 证券的预期收益由什么决定 APT 套利定价理论认为 套利行为是现代有效率市场 即市场均衡价格 形成的一个决定因素 如果市场未达到均衡状态的话 市场上就会存在无风险套利机会 因素模型 一 单因素模型 期望收益率 为证券i的期望收益率