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第四章筹资方式 本章主要内容1 筹资的分类 筹资渠道与筹资方式对应关系2 企业资金需要量预测方法3 吸收直接投资的优缺点4 普通股筹资优缺点5 长期借款的种类 长期借款筹资的优缺点6 债券的种类以及债券筹资的优缺点7 融资租赁的形式以及融资租赁租金的计算8 短期借款的信用条件和短期借款筹资的优缺点9 现金折扣成本的计算和利用商业信用筹资的优缺点 财务主管 CFO 第一节企业筹资概述 一 企业筹资的含义与分类企业筹资 是指企业根据其生产经营 对外投资以及调整资本结构等需要 通过一定的渠道 采取适当的方式 获取所需资金的一种行为 企业筹集的资金可按不同的标准进行分类 一 按照资金的来源渠道不同 可将企业筹资分为权益性筹资和负债性筹资 二 按照所筹资金使用期限的长短 可将企业筹资分为短期资金筹集与长期资金筹集 二 筹资渠道与方式 了解 二 筹资方式 怎样筹资 筹资方式 是指企业筹集资金所采用的具体形式 目前我国企业的筹资方式主要有吸收直接投资 发行股票 利用留存收益 向银行借款 利用商业信用 发行公司债券和融资租赁 一 筹资渠道 向谁筹资 筹资渠道 是指筹措资金来源的方向与通道 体现资金的来源与流量 目前我国企业筹资渠道主要包括 银行信贷资金 其他金融机构资金 其他企业资金 居民个人资金 国家资金和企业自留资金 三 筹资渠道与筹资方式的对应关系筹资渠道解决的是资金来源问题 筹资方式则解决通过何种方式取得资金的问题 它们之间存在一定的对应关系 一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道 如向银行借款 但是同一渠道的资金往往可采用不同的方式取得 同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道 因此 企业在筹资时 应实现两者的合理配合 一 定性预测法定性预测法 是指利用直观的资料 依靠个人的经验和主观分析 判断能力 对未来资金需要量作出预测 二 比率预测法比率预测法 是依据有关财务比率与资金需要量之间的关系预测资金需要量的方法 常用的比率预测法是销售额比率法 它是指以资金与销售额的比率为基础 预测未来资金需要量的方法 三 资金需要量预测企业资金需要量的预测可以采用定性预测法 比率预测法和资金习性预测法 资产负债表 简表 2004年12月31日单位 万元 例题 某公司2004年销售收入为1000万元 销售净利率为10 净利润的60 分配给投资者 2004年12月31日的资产负债表 简表 如下 该公司2005年计划销售收入比上年增长20 据历年财务数据分析 公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减 公司现有生产能力尚未饱和 假定该公司2005年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致 预测该公司2005年对外筹资数额 分析 资产负债表会计等式 资产 资金占用 负债 所有者权益 资金来源 当企业销售规模扩大以后 上述会计等式中资产 负债和所有者权益要发生变化 但是增量部分 不一定保持三者恒等 这样 企业就需要从外部增加筹资 对外筹资需要量 增加的资产 增加的负债 增加的所有者权益其中 所有者权益包括实收资本和留存收益 由于实收资本一般是不会发生变化的 这样 增加的所有者权益 就可以用增加的留存收益来代替 于是得到 对外筹资需要量 增加的资产 增加的负债 增加的留存收益 1 增加的资产 根据资产项目是否会随着销售规模的扩大而增加 可把全部资产项目分为变动性资产和非变动性资产 变动性资产 货币资金 应收账款 存货等非变动性资产 短期投资 长期股权投资 长期债权投资 无形资产等 其中 需要注意固定资产项目 其是属于变动性资产还是非变动性资产 取决于生产能力是否充分利用 如果生产能力已经充分利用 则是变动性资产 否则 则为非变动性资产 这样 就可以得出如下公式 增加的资产 增量收入 基期变动资产占基期销售额的百分比 1000 20 100 200 300 1000 120 万元 2 增加的负债 根据负债项目是否会随着销售规模的扩大而增加 可把全部负债项目分为变动性负债和非变动性负债 变动性负债 应付账款 应付票据 预收账款等非变动性负债 银行借款 发行债券 融资租赁等 由于变动性负债项目的金额与销售额的比率是不变的 于是 就可以得出公式 增加的负债 增量收入 基期变动负债占基期销售额的百分比 1000 20 40 60 1000 20 万元 3 增加的留存收益 增加的留存收益 预计销售收入 计划销售净利率 留存收益率 1000 1 20 10 1 60 48 万元 4 对外筹资需要量对外筹资需要量 增加的资产 增加的负债 增加的留存收益 120 20 48 52 万元 总结 对外筹资需要量 变动资产销售百分比 新增销售额 变动负债销售百分比 新增销售额 预计销售额 计划销售净利率 收益留存比率 第二节权益性筹资 本节主要介绍了三种权益资金的筹集方式 吸收直接投资 发行普通股和留存收益筹资 本节重点之一是掌握各种筹资方式的优缺点 一 吸收直接投资 一 吸收直接投资中的出资方式企业在采用吸收直接投资方式筹集资金时 投资者可以现金 实物 工业产权和土地使用权等出资 二 吸收直接投资的成本吸收直接投资的成本 是企业因吸收直接投资而支付给直接投资者的代价 吸收直接投资的成本除不需考虑筹资费用外 其计算方法与普通股筹资基本相同 三 吸收直接投资的优缺点 缺点 资金成本较高 容易分散企业控制权 优点 增强企业信誉和借款能力 能尽快形成生产能力 有利于降低财务风险 提示 吸收直接投资的突出特点是 能尽快形成生产能力 原因在于其出资方式有实物出资和工业产权出资 这样 就可以使企业直接获得投资者的先进设备和先进技术 有利于尽快形成生产能力 例 单选题 对于负债融资方式而言 采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是 A 有利于降低资金成本B 有利于集中企业控制权C 有利于降低财务风险D 有利于发挥财务杠杆作用 答案 C 解析 吸收直接投资属于权益资金筹资 没有还本付息的压力 所以有利于降低财务风险 二 发行普通股票 一 股票的分类1 按股东权利和义务的不同 可将股票分为普通股票和优先股票 2 按股票票面是否记名 可将股票分为记名股票和无记名股票 3 按发行对象和上市地区 可将股票分为A股 B股 H股和N股等 二 普通股股东的权利 1 公司管理权 2 分享盈余权 3 出让股份权 4 优先认股权 5 剩余财产要求权 注意 1 优先认股权不是优先股股东的权利2 剩余财产要求权 在公司破产清算时 是位于债权人 优先股股东之后的 三 普通股筹资优缺点 缺点 资本成本较高 容易分散控制权 发行普通股有时会导致股票价格下跌 优点 企业永久性资本 没有固定的股利负担 筹资风险小 增强公司的信誉 普通股比债券更容易卖出 三 留存收益筹资 一 留存收益筹资的渠道留存收益来源渠道有盈余公积和未分配利润 优点 资金成本较普通股低 保持普通股股东的控制权 增强公司的信誉 缺点 筹资数额有限制 资金使用受制约 二 留存收益筹资的优缺点 一 长期借款 一 长期借款的种类 了解 第三节长期负债筹资 1 借款用途 固定资产投资借款 更新改造借款 新产品试制借款 科技开发借款 2 借款有无担保 信用借款 抵押借款 3 提供借款的金融机构性质 政策性银行贷款 商业银行贷款 二 长期借款的程序 了解 三 长期借款筹资评价 缺点 筹资风险较高 限制条款较多 筹资数量有限 优点 筹资速度快 借款成本较低 借款弹性较大 可以发挥财务杠杆的作用 二 发行债券 一 债券的含义及其构成要素债券是债务人依照法定程序发行 承诺按约定的利率和日期支付利息 并在特定日期偿还本金的书面债务凭证 债券的基本要素包括 1 债券的面值 2 债券的期限 3 债券的利率 4 债券的价格 二 债券的种类 1 是否记名 记名债券 不记名债券 2 有无抵押担保 抵押债券 信用债券 3 是否可转换 可转换债券 不可转换债券 4 是否可提前偿还 可提前偿还债券 不可提前偿还债券 5 期限长短 短期债券 中期债券 长期债券 三 债券的发行 了解 四 债券的还本付息 了解 五 债券筹资的优缺点 优点 债券成本较低 可利用财务杠杆 保障股东控制权 缺点 财务风险较高 限制条件较多 筹资额有限 一 含义又称资本租赁 是由出租人 承租人 供应商共同组成的一种租赁方式 融资租赁中 与资产所有权有关的全部风险或收益实质上已经转移 二 特点 与经营性租赁相比较 融资租赁的当事人除出租方 承租方 还包括租赁资产的供应商 融资租赁的期限一般较长 大多为租赁资产使用寿命的大部分 与租赁资产相关费用全部由出租方承担 租赁资产的管理也由承租方负责 筹资性租赁禁止中途解约 三 融资租赁 直接租赁是指由出租人在资本市场上筹集资本 并向设备制造商支付货款后取得资产 然后直接出租给承租人的一种租赁方式 三 融资租赁的主要形式 售后回租资产的所有者在出售某项资产后 立即按照特定条款从购买者手中租回该项资产 特点 售后回租的使用者 承租人和设备供应商都是企业 出租人和设备买方是租赁公司 保险公司 金融机构或商业银行等 对企业好处 获得出售资产的现金收入 可以继续使用设备 杠杆租赁在租赁交易中 资产购置成本所需资本的一部分 10 20 由出租人承担 其余大部分资本由贷款人向出租人提供 以租赁资产作抵押的租赁方式 特点 由出租人 承租人和贷款人三方组成租赁形式 从承租人的角度看 杠杆租赁与其他租赁方式并无区别 租赁资产贬值和承租人破产的风险都由贷款人承担 贷款人要求的利息一般较高 适用于大额资产的租赁 2020 1 15 27 四 融资租赁的租金的计算1 融资租赁租金的构成融资租赁租金包括设备价款和租息两部分 租息又可分为租赁公司的融资成本 租赁手续费等 1 设备价款 购买设备需支付的资金 2 融资成本 指租赁公司为购买租赁设备所筹资金的成本 即设备租赁期间的利息 3 租赁手续费 包括租赁公司承办租赁设备的营业费用和一定的盈利 2 融资租赁租金的支付形式租金通常采用分次支付的方式 具体类型有 1 按支付间隔期的长短 可以分为年付 半年付 季付和月付等方式 2 按支付时期先后 可以分为先付租金和后付租金两种 3 按每期支付金额 可以分为等额支付和不等额支付两种 3 融资租赁租金的计算方法 1 后付租金的计算 根据普通年金的现值计算公式 可得出后付租金方式下每年年末支付租金数额的计算公式 注意 公式中的P是指租金构成中的设备价款 至于融资成本和手续费 是通过折现率来实现的 2 先付租金的计算根据即付年金的现值公式 可得出先付等额租金的计算公式 例 某企业采用融资租赁方式于2007年1月1日从某租赁公司租入一台设备 设备价款为40000元 租期为8年 到期后设备归企业所有 双方商定采用18 的折现率 试计算该企业每年年末应支付的等额租金 A 40000 P A 18 8 9809 69 元 假如上例采用先付等额租金方式 则每年年初应支付的租金为多少 40000 A P A 18 8 1 18 A 8313 42 元 五 租赁筹资的优缺点 缺点 筹资成本高 当事人违约风险可能性增大 利率和税率变动风险 优点 筹资速度比较快 租赁筹资支出可以抵减公司所得税 筹资限制少 可以转移资产贬值的风险 一 短期借款短期借款 是指企业向银行和其他非银行金融机构借入的期限在1年以内的资金 一 短期借款的种类 了解 短期借款主要有生产周转借款 临时借款 结算借款等 依偿还方式的不同 分为一次性偿还借款和分期偿还借款 依利息支付方法的不同 分为收款法借款 贴现法借款和加息法借款 依有无担保 分为抵押借款和信用借款 第四节短期负债筹资 二 短期借款的信用条件 信用额度 信贷额度亦即贷款限额 是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额 银行不会承担法律责任 例 在正式协议下 约定某公司的信用额度为100万元 该公司已借用80万元尚未偿还 则该公司仍可申请借20万元 银行将予以保证 周转信贷协议 银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议 公司享用周转信用协议 通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费 在协议的有效期内 只要公司的借款总额未超过最高限额 银行必须满足公司任何时候提出的借款要求 例 如果周转信用额度为100万元 借款公司年度内使用了60万元 余额为40万元 假设承诺费率为0 5 承诺费 1000000 600000 0 5 2000 元 补偿性余额 银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的一定百分比 10 20 计算的最低存款余额 银行 补偿性余额可以降低贷款风险 借款公司 补偿性余额则提高了借款的实际利率 例7 3 某公司按8 向银行借款100000元 银行要求维持贷款限额15 的补偿性余额 要求 计算该项借款的实际利率 三 借款利息的支付方式 1 利随本清法 又称收款法 是在借款到期时向银行支付利息的方法 采用这种方法 借款的名义利率等于其实际利率 2 贴现法 是银行向企业发放贷款时 先从本金中扣除利息部分 在贷款到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法 四 短期借款筹资的优缺点 短期借款筹资的优点 1 筹资速度快 2 筹资弹性大 短期借款筹资的缺点 1 筹资风险大 2 与其他短期筹资方式相比 资金成本较高 尤其是存在补偿性余额和附加利率情况时 实际利率通常高于名义利率 二 商业信用 商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系 它是公司间直接的信用行为 具体形式应付账款 应付票据 预收账款等 一 应付账款筹资 1 应付账款的实质与特征 它是一种典型的商业信用形式 买卖双方发生商品交易 买方收到商品后不立即付款 而是延迟一段时间后再付款 对于买方来说 可利用这种方式促销 对于卖方来说 延期付款则等于用对方的钱购进了商品 减少了企业一定时间的资金需求 买卖双方的关系完全由买方的信用来维持 2 应付账款的信用条件 例 2 10 n 30n 30 信用期限是30天10 折扣期限2 现金折扣为2 2 10 企业10天内还款 可享受现金折扣是2 即可以少付款2 信用期限 n 允许买方付款的最长期限 折扣期限 卖方允许买方享受现金折扣的期限 折扣期限小于信用期限 现金折扣 卖方为了鼓励买方提前还款 而给予买方在价款总额上的优惠 即少付款的百分比 3 应付账款筹资成本按其是否付出代价 分为 免费 筹资和有代价筹资两种 例7 1 假设某公司按 2 10 n 30 的条件购买一批商品 价值100000元 要求 计算公司放弃现金折扣的实际利率 20天的实际利率 2000 98000 100 2 04 放弃现金折扣的实际利率计算公式 承 例7 1 按公式计算公司放弃现金折扣的实际利率 4 应付账款筹资决策 如果 其他方式筹资的成本 放弃现金折扣的成本不应放弃现金折扣 5 延期付款的潜在成本 机会成本 信用损失 如果公司过度延期支付其应付账款 或严重违约 公司的信用等级就将遭受损失 利息罚金 有些供应商可能会向延期付款的客户收取一定的利息罚金 有些供应商则将愈期应付账款转为应付票据或本票 停止送货 拖欠货款会使供应商停止或推迟送货 这不但会因停工待料而丧失生产或销售机会 也会失去公司原有的客户 法律追索 供应商可能利用某些法律手段 如对公司所购原材料保留留置权 控制存货 或诉诸法庭 使