第章固定收益证券定价：收益率的衡量PPT课件.ppt

固定收益证券定价 收益率的衡量 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 债券收益率反映的是债券收益与其初始投资之间的关系 常见的债券收益率有以下几种形式 到期收益率当期收益率赎回收益率持有期收益率 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 到期收益率债券的到期收益率是使得债券投资获得的现金流的现值等于其市场价格的折现率 即净现值为零时的折现率 也就是内部收益率 IRR 到期收益率通常采用年化 annualizingreturns 的形式 即到期年收益率 票面利率指的也是年收益率 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 到期收益率 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 到期收益率例1 有一种10年后到期的债券 每年付息一次 下一次付息正好在一年后 面值为100元 票面利率为8 市场价格是107 02元 求它的到期收益率 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 到期收益率 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 零息债券的到期收益率 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 零息债券的到期收益率例2 假设欧洲国债市场中有A B C三种债券 面值都是1000元 A是1年期零息债券 目前的市场价格为934 58元 B为2年期的零息债券 目前的市场价格为857 34元 C为2年期附息债券 票面利率为5 一年付息一次 下一次付息在一年后 目前的市场价格为946 93元 请分别计算这三种债券的到期收益率 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 半年支付一次利息的债券到期收益率根据债券市场的习惯做法 首先计算债券每期 半年 到期收益率 然后将半年收益率乘以2 就得出该债券年到期收益率 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 半年支付一次利息的债券到期收益率例3 某债券面值为100元 还有8年到期 票面利率为7 半年支付一次利息 下一次利息支付正好在半年后 该债券当前价格为94 17元 求该债券的年到期收益率 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 半年支付一次利息的债券到期收益率 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 在两个利息支付日之间购买的债券的到期收益率 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 关于到期收益率的两点说明即使持有债券到期 到期收益率也不是准确衡量回报率的指标 为什么 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 关于到期收益率的两点说明一个债券的到期收益率高于另一个债券的到期收益率并不意味着前者好于后者 为什么 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 当期收益率当期收益率 C PC 年利息额P 债券的当前市价 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 到期收益率与当期收益率的区别到期收益率 市场用YTM确定债券价格 反映了利息收入和资本利得 损失 当期收益率 仅仅衡量了利息收益率 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 例4发行者国家开发银行面值100票面利率8 期限10年市场价格107 02求这种债券的到期收益率和当期收益率 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 赎回收益率 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 例5 某债券10年后到期 半年付息一次 下一次付息在半年后 它的面值为1000元 票面利率为7 市场价格是950元 假设在第五年时该债券可赎回 赎回价格为980元 求解赎回收益率 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 持有期回报率 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 单期的持有期回报率例6 投资者支付1000元购买了一种半年付息一次的债券 票面利率是8 6个月后该债券的市场价格上升为1068 55元 求这半年内投资者的持有期收益率 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 多期的持有期回报率 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 2020 1 15 27 第一节债券收益率的衡量 单期收益率与年有效收益率我们在计算债券的收益率的时候 通常假定每年付息一次 这个假设只是为方便起见而不是必须的 计息周期可以是年 半年 季 月等 该利率被称为周期性利率 周期性利率可以折算成年利率 该年利率被称为有效年利率 以区别于标价利率 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 报价收益率与年有效收益率 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 收益率的年化问题例7 假设面值为1000元 票面利率为10 期限为2年 每半年付息一次的息票债券 其市场价格是965 43元 它的到期收益率是多少 课堂提问 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 收益率的年化问题 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 连续复利的问题例8 假定王老五将现金1000元存入银行 利率为5 期限为5年 连续复利计息 到期时老王将取回多少现金 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第一节债券收益率的衡量 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第二节债券总收益的来源 债券的总收益源自三个部分利息支付资本利得或资本损失利息的利息收入 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第二节债券总收益的来源 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第二节债券总收益的来源 债券的总收益源自三个部分例5 投资者用1108 38元购买一种8年后到期的债券 面值是1000元 票面利率为12 每半年付息一次 下一次付息在半年后 假设债券被持有至到期日 再投资利率等于到期收益率 分别计算该债券的利息 利息的利息 以及资本损失 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第二节债券总收益的来源 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第二节债券总收益的来源 持有至到期日的债券总收益率 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第二节债券总收益的来源 持有至到期日的债券总收益例6 投资者用905 53元购买一种面值1000元的8年期债券 票面利率是12 半年付息一次 下一次付息在半年后 如果债券持有至到期日 再投资利率为8 求该债券的总收益率 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第二节债券总收益的来源 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第二节债券总收益的来源 提前卖出的债券总收益债券提前卖出时 债券期末价值 至投资期末的利息 至投资期末利息所生的利息 投资期末的债券价格 其中 投资期末的债券价格是事先未知的 取决于投资者对投资期末收益率的预测 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第二节债券总收益的来源 提前卖出的债券总收益投资期末的债券价格预测 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第二节债券总收益的来源 提前卖出的债券总收益例7 投资者购买一种8年期的平价 1000元 出售的债券 票面利率为12 每半年付息一次 下一次付息在半年后 投资者5年后将会把债券卖出 他预期5年中利息的再投资利率为每年8 5年后的三年期债券的到期收益率为10 求该债券的总收益率 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第二节债券总收益的来源 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第二节债券总收益的来源 可赎回债券的总收益率例8 有一种10年期的可赎回债券 面值为1000元 票面利率为7 半年付息一次 下一次付息在半年后 市场价格是950元 假设在第5年时该债券可赎回 赎回价格为980元 投资期为8年 投资者预期这8年内利息的再投资利率为每年8 求解总收益率 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第二节债券总收益的来源 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第三节债券组合的总收益率 债券组合总收益债券组合期末的市场价值超过其期初市场价值的部分 该债券组合在该时期内分配的所有收益 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第三节债券组合的总收益率 债券组合总收益率 江西财经大学金融与统计学院 桂荷发 第三节债券组合的总收益率 三个隐含的假设前提该时期内债券组合产生的利息如果没有分配给投资者就必须进行再投资 其价值反映在债券组合的期末