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咨询企业价值评估分析摘要 发现、判断和增加企业价值是市场经济中与企业相关的人们普遍关心的三大问题。企业价值评估是资产评估行业的一项主要业务，也是证券分析、投资银行等相关行业十分关注的内容。本文以转型经济条件下咨询企业价值评估为研究对象，在反思我国咨询企业价值评估以成本法为中心的评估理论和实践的基础上，探讨了与企业价值评估关联的理论和方法，突出了无形资产对企业价值的贡献，强调期权模型在弥补传统评估方法的不足和适应新经济特征的优势，并对企业价值评估的应用方法进行总结。本文探讨了几种企业价值评估方法及其利弊，介绍并分析了咨询企业价值评估的现状及对其未来发展方向做出建议。关键词:企业价值；价值评估；影响因素AbstractFound judgment and increase enterprise value is associated with the enterprise in the market economy, people are generally concerned about three issues. Corporate Valuation is a major business asset appraisal industry is also very concerned about the content of the securities analysis, investment banking and other related industries. This paper to assess the consulting enterprise value to transformation of the economic conditions for the study, based on cost method to assess the theory and practice of assessment to reflect on the value of consulting firms in China to explore the theories and methods of assessment associated with the enterprise value, highlight the invisible the contribution of the assets of the enterprise value, emphasizing option model to make up for the deficiencies of the traditional assessment methods and the advantages to adapt to the characteristics of the new economy, and enterprise valuation method summary. This paper discusses several business valuation methods and their pros and cons, presents and analyzes the consulting enterprise value assessment of the status quo and make recommendations on its future development direction.Keyword: Enterprise Value；Valuation；Influencing factors目录目录21 综述31.1 本文研究的意义31.2 国内外研究现状32 相关理论概述42.1 企业价值评估的概念42.2 企业价值评估的应用范畴52.3 企业价值评估的重要性52.4 企业价值评估方法63 阳光咨询企业价值评估分析概况93.1阳光咨询企业简介93.2 企业的经营管理模式93.3阳光咨询企业的企业价值评估分析现状103.4 阳光咨询公司的评估方法114 企业开展价值评估的作用124.1 企业并购的需要12 4.2 企业价值最大化管理的需要134.3 量化企业价值、核清家底、动态管理144.4 扩大提高企业影响展示企业发展实力的手段144.5企业价值评估是投资决策的重要前提145 影响咨询企业价值的因素155.1 企业的资产155.2 企业外部影响因素155.3 薪酬政策对企业价值的影响165.4顾客价值管理对企业价值的影响175.5 企业价值形象对企业价值的影响176 对未来咨询企业价值评估的建议186.1 优化资本结构18 6.2优化企业薪酬政策186.3 优化企业顾客价值管理196.4 优化企业价值形象19 6.5 企业价值管理的优化 207 总结218 参考文献219 致谢语221 综述1.1 本文研究的意义 企业进行价值评估分析，对注册资产评估师执行企业价值评估业务提供了重要的指导作用，开创了中国企业价值评估的新局面；促使资产评估机构和注册资产评估师按照统一的执业规范开展企业价值评估业务，有利于提高评估工作质量和注册资产评估师的业务素质、业务水平，从而更好地维护社会公共利益和资产评估各方当事人合法利益；促进企业价值评估经验的交流，代表着企业价值评估实践的总结和升华，构成了中国资产评估理论的重要组成部分。企业进行价值评估分析一方面标志着我国评估理论水平的提高，另一方面也有利于推动国内和国际间评估经验的交流，提升了我国评估在国际评估行业中的地位和影响力。1.2 国内外研究现状1.2.1 国内研究现状李于坚在企业经济效益评价指标体系中指出：2010年，财政部在2009年已颁布指标体系的基础上制定和颁发了企业经济效益评价指标体系(试行)。这套指标有10项，相对于2009年的8项指标，不仅指标个数增加，而且评价的范围和内容也增加。这一套指标包括销售利润率、总资产报酬率、资产收益率、保值增值率、资产负债率、流动比率、应收账款周转率、存货周转率、社会贡献率和社会积累率等10个指标，并赋予不同权重。于丽静在他发表的企业价值评估研究的发展中提出：我国企业企业价值评估研究的发展大致可以分为四个时期：建国后至90年代企业企业价值评估通则出台前的企业价值评估，这一时期企业价值评估体系一直是以净利润为主，包括以净利润为基础计算的总资产收益率、净资产收益率、投资收益率等指标在内的体系。 1.2.2 国外研究现状 目前，关于企业资产价值评估的概念尚未形成统一的定义，研究的方向多样，得到的结果也不尽相同。正如美国W.D.韦尔(Wells)所言：“对企业资产评估的研究好似盲人摸象，不同的人出于不同的目的，赋予不同的含义及采用不同的评估方法”。 美国学者Christopher Meyer在他发表的正确的绩效评价有助于团队的成功都从不同的角度论述了非财务业绩评价的重要性心。平衡记分卡是这一时期西方国家业绩评价理论和实践的一个创新，它从客户、业务流程、员工、财务四个角度来评价企业业绩，它使企业不仅关注财务绩效的提高，更注重发展和评价保持企业长期发展能力的业绩。 英国市场营销科学研究专家 Meyer在谈企业价值评估中，将企业资产定义为企业的顾客、渠道成员、母公司等对于企业的联想和行为，这些联想和行为使产品可以获得比在没有品牌条件下更多的销售额和利润，同时赋予企业品牌超过竞争者强大、持久和差别化的竞争优势。Farquhar认为品牌资产是“企业赋予产品的增值或者溢价”。Aaker认为企业资产(Brand Equity)包括品牌忠诚、品牌认知、感知质量、品牌联想、其它专有资产(如专利、商标、渠道关系等)5个方面，这些资产为企业带来多种利益和价值。Keller提出了基于顾客的品牌资产概念，认为品牌之所以对企业和经销商等有价值，根本原因在于品牌对顾客有价值，从本质上讲，基于顾客的企业资产就是指由于顾客头脑中已有的品牌知识导致的顾客对企业营销活动的差别化反应。2 相关理论概述2.1 企业价值评估的概念 企业价值评估，是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见并撰写报告书的行为和过程。企业价值评估是将一个企业作为一个有机整体，依据其拥有或占有的全部资产状况和整体获利能力，充分考虑影响企业获利能力的各种因素，结合企业所处的宏观经济环境及行业背景，对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。2.2 企业价值评估的应用范畴 企业价值评估是现代市场经济的产物，它适应频繁发生的企业改制、公司上市、企业购并和跨国经营等经济活动的需要而产生和发展。由评估对象的特殊性和复杂性，使其成为一项涉及面较广和技术性较强的资产评估业务。 企业价值评估的一般范围即企业的资产范围。从产权的角度界定，企业价值评估的范围应该是企业的全部资产。包括企业产权主体自身占用及经营的部分，企业产权主体所能控制的部分，如全资子公司、控股子公司，以及非控股公司中的投资部分。 企业价值评估的具体范围。在对企业价值评估的一般范围进行界定之后，并不能将所界定的企业资产范围直接作为企业价值评估中进行评估的具体资产范围。因为企业价值基于企业整体盈利能力。所以判断企业价值，就是要正确分析和判断企业的盈利能力。企业是由各类单项资产组合而成的资产综合体，这些单项资产对企业盈利能力的形成具有不同的贡献。其中，对企业盈利能力的形成做出贡献、发挥作用的资产就是企业的有效资产，而对企业盈利能力的形成没有做出贡献，甚至削弱了企业的盈利能力的资产就是企业的无效资产。企业的盈利能力是企业的有效资产共同作用的结果，要正确揭示企业价值，就要将企业资产范围内的有效资产和无效资产进行正确的界定与区分，将企业的有效资产作为评估企业价值的具体资产范围。这种区分，是进行企业价值评估的重要前提。2.3 企业价值评估的重要性 针对不少企业缺乏无形资产价值评估观念的状况，有关专家指出，企业在经营中除了要重视有形资产外，还必须加强无形资产价值评估意识，做到对自身的无形资产价值心中有数。这样才能在日常经营中有意识地保护无形资产，使其保值增值，并在合资中避免估价损失。企业无形资产是企业产品品质、商标、资信、盈利能力等方面综合实力的体现，无形资产是企业的宝贵财富。在国外，无形资产评估早已有之。在我国，这项工作才刚刚起步。在计划经济时代，企业没有无形资产的概念，更没有把无形资产作为资产加以运营。随着社会主义市场经济体制的建立与完善，企业要在激烈的市场竞争中立于不败之地，就必须创出名牌，进而保护好名牌，重视品牌无形资产价值，维护企业权益。因此，防止无形资产流失，把无形资产作为重要资产来运营，已成为企业改革与发展的当务之急。改革开放以来，在我国出现了许多由于经营者不重视无形资产价值而使企业蒙受损失的例子。有的国有企业在与外商合资时，忽视对自有品牌的评估，结果造成合资中方利益受损，国有资产流失。专家指出，无形资产评估对于盘活企业资产、促进产权重组、加速企业生产经营与国际市场接轨都具有极其重要的意义。管好用好无形资产，可使企业产生巨大的经济效益。专家指出，品牌无形资产的作用还远不止这些：品牌要得到法律保护，防止被假冒和侵权，无形资产价值评估是企业理赔的依据之一；将无形资产加以有效运营，可以提高企业总体资产质量，也是企业创造优良融资环境的有效手段；无形资产还是合资合作中资产作价的量化指标之一；在产品宣传中，品牌的评估价值能够给大众或媒体以确切的信息，有利于扩大品牌的知名度；无形资产评估还可以增强品牌与品牌之间价值量的可比性。据了解，广东、山东、江苏、浙江、河南和河北等省企业的品牌意识比较强，这些地方的驰名商标数量也比较多。一些企业家认为，在激烈的市场竞争中重视无形资产评估，切实保护和利用好无形资产已成为不容忽视的问题。 企业价值评估的目的：适用于设立公司、企业改制、股票发行上市、股权转让、企业兼并、收购或分立、联营、组建集团、中外合作、合资、租赁、承包、融资、抵押贷款、法律诉讼、破产清算等目的整体资产评估、企业价值评估。2.4 企业价值评估方法 企业价值评估是一项综合性的资产评估，是对企业整体经济价值进行判断、估计的过程，主要是服从或服务于企业的产权转让或产权交易。伴随着中国经济体制改革的深入和现代企业制度的推行，以企业兼并、收购、股权重组、资产重组、合并、分设、股票发行、联营等经济交易行为的出现和增多，企业价值评估的应用空间得到了极大的拓展，企业价值评估在市场经济中的作用也越来越突出。目前，企业价值评估方法主要有：资产价值评估法、现金流量贴现法、市场比较法和期权价值评估法等四种。2.4.1 现金流量贴现法 现金流量贴现法又称拉巴鲍特模型法，是在考虑资金的时间价值和风险的情况下，将发生在不同时点的现金流量按既定的贴现率统一折算为现值再加总求得目标企业价值的方法。2.4.2 资产价值评估法 资产价值评估法是利用企业现存的财务报表记录，对企业资产进行分项评估，然后加总的一种静态评估方式，主要有账面价值法和重置成本法。 1、账面价值法 账面价值是指资产负债表中股东权益的价值或净值，主要由投资者投入的资本加企业的经营利润构成，计算公式为：目标企业价值=目标公司的账面净资产。但这仅对于企业的存量资产进行计量，无法反映企业的赢利能力、成长能力和行业特点。为弥补这种缺陷，在实践中往往采用调整系数，对账面价值进行调整，变为：目标企业价值=目标公司的账面净资产（1+调整系数）。 2、重置成本法 重置成本足指并购企业自己，重新构建一个与目标企业完全相同的企业，需要花费的成本。当然，必须要考虑到现存企业的设备贬值情况。计算公式为：目标企业价值=企业资产目前市场全新的价格有形折旧额无形折旧额。以上两种方法都以企业的历史成本为依据对企业价值的评估，最重要的特点是采用了将企业的各项资产进行分别股价，再相加综合的思路，实际操作简单一行。其最致命的缺点在于将一个企业有机体割裂开来：企业不是土地、生产设备等各种生产资料的简单累加，企业价值应该是企业整体素质的体现。将某项资产脱离整体单独进行评估，其成本价格将和它所给整体带来的边际收益相差甚远。企业资产的账面价值与企业创造未来收益的能力相关性极小。因此，其评估结果实际上并不是严格意义上的企业价值，充其量只能作为价值参照，提供评估价值的底线。2.4.3期权价值评估法 在某给定日期或固定价格购进或权价值来源于本础资产的价值超卖出期权才有收Scholes模型。期权价值评估法下，利用期权定价模型可以确定并购中隐含的期权价值，然后将其加入到按传统方法计算的静态净现值中，即为目标企业的价值。期权价值评估法考虑了目标企业所具有的各种机会与经营灵活性的价值，弥补了传统价值评估法的缺陷，能够使并购方根据风险来选择机会、创造经营的灵活性，风险越大，企业拥有的机会与灵活性的价值就越高。但在研究中还存在一些需要解决的问题，例如在使用期权定价模型时并未对该模型的假设条件予以严格的检验。事实上，很多经济活动的机会收益是否符合几何或对数布朗运动规律，有待继续研究。在实务中很少单独采用该方法得到最终结果，往往是是在运用其他方法定价的基础上考虑并购期权的价值后，加以调整得出评估值。2.4.4 市场比较法市场比较法是基于类似资产应该具有类似价格的理论推断，其理论依是“替代原则”。市场法实质就是在市场上找出一个或几个与被评估企业相同或近似的参照企业，在分析、比较两者之间重要指标的基础上，修正、调整企业的市场价值，最后确定被评估企业的价值。运用市场法的评估重点是选择可比企业和确定可比指标。首先在选择可比企业时，通常依靠两个标准：一是行业标准，一是财务标准。其次确定企业价值可比指标时，要遵循一个原则即可比指标要与企业的价值直接相关。通常选用三个财务指标：EBIDT（利息、折旧和税前利润），无负债净现金流量和销售收入。其中，现金流量和利润是最主要的指标，因为它们直接反映了企业盈利能力，与企业价值直接相关。 市场比较法通过参照市场对相似的或可比的资产进行定价来估计目标企业的价值。由于需要企业市场价值作为参照物，所以市场比较法较多地依赖效比现金流量贴现所需信息少。但假定，即“市场整体上对目标企法将失灵。在实异和交易案例的市场尚不完善，的使用受到一定现限制。 总之，企业价值评估是以一定的科学方法和经验水平为依据的，但本质上是一种主观性很强的判断，在实践中，应该针对不同对象选用不同方法进行估价，必要的时候可以交叉采取多种方法同时估价。一般来说，评估企业价值需要两种技巧，第一是分析能力，既需要明白及应用数学模式去评估公司价值。第二也是更重要的，就是拥有良好的判断能力。很多时候数学模式均带有假设成分，很多资料如公司经营管理能力是不能量化的或没有足够数据去衡量，因此在运用数学模式所得到的企业价值只能作参考。由于目前估价目的十分狭窄，企业价值评估除了可以为产权交易提供一个合理的基础价格外，更重要的是重组前后的价值对比可以成为企业管理层是否进行战略重组的决策工具。3 阳光咨询企业价值评估分析概况3.1阳光咨询企业简介 阳光咨询企业成立于2010年，注册资金50万，坐落在美丽的江南水乡苏州市，在职员工12名，具有专业的工程咨询团队，是一家大学生创业公司； 主要服务范围主要包括：工程前期战略性规划、项目综合性论证、投融资分析等方案咨询；基础工程勘察、设计咨询；详细工程勘察、设计、监理、采购咨询；工程后期评估、经营管理方式等咨询。3.2 企业的经营管理模式 咨询业的发展，大致经历了三个时期：一是个体咨询时期。具有代表性的是20世纪90年代由美国建筑师梅斯丁成立的一个土木工程协会，独立承担从土木工程建设中分离出来的技术业务咨询；二是合伙咨询时期。21世纪，个体咨询已从土木工程拓展到工业、农业、交通等领域，咨询形式也由个体独立咨询发展到合伙人公司；三是综合咨询时期。即第二次世界大战以后至今，工程咨询业发生了三大变化，从专业咨询发展到综合咨询，从工程技术咨询发展到战略咨询，从国内咨询发展到国际咨询，出现了一批著名的国际工程咨询公司，如美国的HARZA工程公司、法国的SOGREAH咨询公司、台湾的亚新工程顾问公司等。从工程咨询公司总体看来，具有经营模式多样化、产权主体多元化、管理集约化等三个特色，其基本经营管理模式大致如下：(1) 工程咨询公司，就产权体制而言，其主体是多元化，但由于成立之初多为个人执业公司和合伙人公司，因此多具原发性、发散性和派生性，是在市场竞争中自我发展或自发兼并、合并发展的。所以，现在其典型的产权体制仍是合伙人制。合伙人制，不单指法律上的合伙公司，而且是一种经营契约。合伙就是联手经营，共同干事业。这种合伙人制，不是共同出资、共同经营，而是以贡献指标给予一定股份。国际性大公司的所有权，都掌握在合伙人手里，这些合伙人分布在各个地区，既是股东，又是业务经理、咨询专家。从大多数发达国家来看，政府是鼓励以民间资本为主体的资本进入咨询业。 工程咨询服务范围主要包括：工程前期战略性规划、项目综合性论证、投融资分析等方案咨询；基础工程勘察、设计咨询；详细工程勘察、设计、监理、采购咨询；工程后期评估、经营管理方式等咨询。服务体系大致可分为三个层次，即项目咨询、工程咨询、技术咨询。其经营机构，有工程咨询公司、工程咨询专业公司、设计事务所等。工程咨询公司既有国际性和区域性之别，又有综合性和行业性之差，还有工程项目和投融资项目总承包层次的不同。由于私有化浪潮的冲击，投资方式随之创新，BOT项目大量涌现，使工程咨询公司的业务范围向融资、建设和经营领域延伸，传统的“交钥匙工程”进一步向设计采购建造发展。也有些工程咨询公司向管理咨询渗透，有的还超出了纯技术范畴工程咨询业的产业链在纵向和横向两个方向向上拓展；工程咨询专业公司也有自己的市场定位，一般规模较大的公司，由于有更多的经验，思路广，组织完备和规范，工作更有连贯性，并有足够的能力和财力应对风险，可靠性高，所以多被业主看重，在国际上亦有较高的声誉。3.3阳光咨询企业的企业价值评估分析现状 企业价值取决于两大因素：企业价值=企业收益企业品牌强度。因此，咨询企业利用Interbrad方法评估企业资产。评估分为两步，首先确定企业收益和现金流；其次根据企业品牌强度确定折现率。其中，企业品牌强度(Brand Strength)是根据七个因素的评分推算出来，分别是领导者地位、稳定度、市场特性、国际性、品牌趋势、品牌支持以及品牌保护。Interbrand公司又创立了一种S形曲线，将企业品牌实力得分转化为品牌未来收益所使用的贴现率，从而用以对品牌未来收益转化为现实收益的风险做出估计。3.3.1 品牌收益的计算 决定品牌价值的关键因素之一就是品牌的盈利能力或潜在盈利能力，特别是品牌的长期获利价值。然而并非品牌的所有获利能力都能注入品牌的价值中。因为品牌的获利能力凝注了品牌创作过程中的各种要素的投入价值，因此品牌价值的计算应考虑这些因素以避免品牌价值的高估。 3.3.2 折现率的计算 折现率取决于品牌乘数因子。品牌乘数因子是根据对品牌力的推估，品牌力越强，其品牌乘数因子就越大。品牌力的评估品牌力的评估是根据对下列七个因素的评分推算出来。满分为100分。 （1）领导者地位，指在行业技术导向和市场上的影响能力。该指标最高为25分。 （2）国际性，是指国际竞争及跨越地理和文化边界的能力。本指标最高分为25分。 （3）稳定度，指品牌生存的能力。该指标最高15分。 （4）市场特性，是指不同行业、不同类别产品市场之间的差异性、特殊性。本指标最高为10分。 （5）品牌支持，品牌发展的支持度。本指标最高分为10分。 （6）品牌趋势，指品牌的实用价值和潮流趋势的代表性。本指标最高分为10分。 （7）品牌保护，品牌保护的力度和广度。本指标最高分为5分。3.4 阳光咨询公司的评估方法 阳光咨询公司参照英特品牌公司的评价体系，结合中国的实际情况，建立起了中国品牌的评价体系，即中国最有价值品牌评价体系。 中国最有价值企业评价公式可以简单表述为三部分之和： P=M+S+D 其中：P为企业的综合价值；M 为企业的市场占有能力；S为企业的超值创利能力；D为企业的发展潜力。 企业的市场占有能力（M）的代表指标是产品的销售收入；企业的超值创利能力（S），即超过同行业平均创利水平的能力，其代表指标是营业利润和销售利润率，其计算借鉴了一般品牌评估中的收益法；品牌的发展潜力（D）的代表指标比较复杂，借鉴了Interbrand评价中的利润倍数法，所有指标都与利润有关，主要有：商标国内外注册状况、使用时间和历史、产品出口情况、广告投入情况等。 该评估方法对以上三部分指标都有行业调整系数，其系数采用3至5年的移动平均法计算而得。具体到不同行业，会有所不同。比如，第一部分价值，产业自身规模大的，如汽车行业这方面的权重就小；行业规模较小的行业，这部分比重就大。 总之，该方法借鉴并综合了收益法和英特品牌公司的评价方法的优点，综合考虑了财务因素和市场因素，有一定的科学性和可信度。 4 企业开展价值评估的作用4.1 企业并购的需要 企业并购过程中，投资者已不满足于从重置成本角度了解在某一时点上目标企业的价值，更希望从企业现有经营能力角度或同类市场比较的角度了解目标企业的价值，这就要求评估师进一步提供有关股权价值的信息，甚至要求评估师分析目标企业与本企业整合能够带来的额外价值。同时资本市场需要更多以评估整体获利能力为代表的企业价值评估。 在现实经济生活中，往往出现把企业作为一个整体进行转让、合并等情况，如企业兼并、购买、出售、重组联营、股份经营、合资合作经营、担保等等，都涉及到企业整体价值的评估问题。在这种情况下，要对整个企业的价值进行评估，以便确定合资或转卖的价格。然而，企业的价值或者说购买价格，决不是简单地由各单项经公允评估后的资产价值和债务的代数和。因为人们买卖企业或兼并的目的是为了通过经营这个企业来获取收益，决定企业价格大小的因素相当多，其中最基本的是企业利用自有的资产去获取利润能力的大小。 所以，企业价值评估并不是对企业各项资产的评估，而是一种对企业资产综合体的整体性、动态的价值评估。而企业资产则是指对企业某项资产或某几项资产的价值的评估，是一种局部的和静态的评估。4.2 企业价值最大化管理的需要 企业价值评估在企业经营决策中极其重要能够帮助管理当局有效改善经营决策。企业财务管理的目标是企业价值最大化，企业的各项经营决策是否可行，必须看这一决策是否有利于增加企业价值。价值评估可以用于投资分析、战略分析和以价值为基础的管理；可以帮助经理人员更好地了解公司的优势和劣势。我国现阶段会计信息失真，会计信息质量不高，在实质上影响了企业财务状况和经营成果的真实体现。会计指标体系不能有效地衡量企业创造价值的能力，会计指标基础上的财务业绩并不等于公司的实际价值。企业的实际价值并不等于企业的帐面价值。企业通过帐面价值的核算，常常无法对其自身经过长期开发研究、日积月累的宝贵财富无形资产的价值进行确认。这就引申出MBO实施过程中很关键的一个环节目标公司的价值评估,即管理层对所服务企业的估价,其中不仅包含对企业有形资产的估值，也涵盖对技术、管理、企业、人才等无形资产的评估。因此，企业价值评估帮助企业对这些会计失真信息予以关注、认真核实，充分了解会计失真信息因素，并进行正确的处理，以克服因会计失真信息导致的其他资产评估结果不实的情况。避免导致企业价值被异化，影响了企业价值的准确性。重视以企业价值最大化管理为核心的财务管理，企业理财人员通过对企业价值的评估，了解企业的真实价值，做出科学的投资与融资决策，不断提高企业价值，增加所有者财富。4.3 量化企业价值、核清家底、动态管理 对每一位公司管理者来说，知道自己公司的具体价值，并清楚计算价值的来龙去脉至关重要。在计划经济体制下，企业一般关心的是有形资产的管理，对无形资产常忽略不计。在市场经济体制下，无形资产已逐渐受到重视，而且愈来愈被认为是企业的重要财富。在国外，一些高新技术产业的无形资产价值远高于有形资产，我国高新技术产业的无形资产价值亦相当可观。希望清楚了解自己家底以便加强管理的企业家，有必要通过评估机构对企业价值进行公正的评估。目前企业管理中存在的最主要的问题在于管理水平落后，正确推行以价值评估为手段的价值最大化管理，是推动我国企业持续发展的一个重要手段。4.4 扩大提高企业影响展示企业发展实力的手段 随着企业的形象问题逐渐受到企业界的重视，通过名牌商标的宣传，已经成为企业走向国际化的重要途径。企业拥有大量的无形资产，给企业创造了超出一般生产资料、生产条件所能创造的超额利润，但其在账面上反映的价值是微不足道的。所以企业价值评估及宣传是强化企业形象、展示发展实力的重要手段。 4.5企业价值评估是投资决策的重要前提 企业在市场经济中作为投资主体的地位已经明确，但要保证投资行为的合理性，必须对企业资产的现时价值有一个正确的评估。我国市场经济发展到今天，在企业各种经济活动中以有形资产和专利技术、专有技术、商标权等无形资产形成优化的资产组合作价人股已很普遍。合资、合作者在决策中，必须对这些无形资产进行量化，由评估机构对无形资产进行客观、公正的评估，评估的结果既是投资者与被投资单位投资谈判的重要依据，又是被投资单位确定其无形资本人账价值的客观标准。5 影响咨询企业价值的因素5.1 企业的资产企业的资产，无论是有形还是无形，仅是企业的“硬件”，如何运用这些资产去创造企业最佳效益，很大程度上取决于“软件”。这个软件即是企业管理者的经营能力、创新能力、管理方针与经营运作机制，以及这个企业所拥有的人才资源。所以，要正确估计一个特定企业的价格，不仅要看“硬件”，还要看“软件”。 5.2 企业外部影响因素 企业外部影响因素，如社会政治、经济环境、经营竞争状况和科技发展水平。可见，企业价值评估包含了两方面的内容：一是企业以往经营业绩的评估分析;二是企业未来经营前景的预测分析。（1）从经营业绩看，我们应得出如下的分析结果：第一，这个企业目前盈利如何?盈利的主要原因取决于什么(是产品质量好，还是营销手段高，还是有特别机遇，还是由于创新能力)?第二，这个企业的财务状况如何?形成的原因是什么?对今后企业经营及今后的投资项目选择有何影响?今后的投资与筹资方式有何限制?第三，将企业与同类相似条件企业比较，分析企业在把握经营机会方面，对社会贡献方面、社会声誉方面的差异，从中可分析出管理人员能力与企业运作机制水平方面的问题，看出企业在这方面的水平。目前，通常使用的分析方法可利用财务分析的方法，对企业偿债能力、盈利能力和抗风险能力做出评价，并找出存在的问题。从以上三个方面分析出企业目前“价值”，即是目前在市场中的价格。（2）从经营前景的预测看：第一，企业有无继续经营的机会，即企业的产品处于哪个寿命阶段，市场是否已趋饱和?企业自身实力如何，资产状况老化还是状况良好，企业处于成长期还是衰退期?企业自身的弱点能否应对得了未来经营环境的变化?这其中，要对企业即将面临的外部、内部影响环境的变化做出分析，并根据它们对企业的影响程度，分析出企业在目前的“实力”状况下受到影响后的结果，进而评估出企业未来收益状况。第二，企业有无新的投资机会并有无可能把握住它?这主要根据企业人才资源及创新能力，以及自身资产状况及财务状况。这就需要分析企业面临的各类风险，比如未来投资机会的经营风险、财务风险、信息风险、法律风险、体制风险等诸多风险，从而得知企业未来盈利的来源大小。在评估实务中，由于牵涉因素多，要把所有因素全部货币化或量化相当困难。因为虽然有的因素，比如社会的、政治的、经济的、道德的、心理的、人才素质等非经济因素越来越深刻地影响企业经营的各个方面，但确实没有什么成功的先例可以把它们的影响准确量化。因此在评价企业价值时，应该再将那些非量化或不可计量的影响因素对企业价值的影。向用评分或分数化方法间接量化，将其变为各类修正指标，然后再进行对企业价值的综合，全面的判断。5.3 薪酬政策对企业价值的影响 由于非所有者经营企业，企业的所有者（如股东）无法在日常经营中对企业进行直接控制，每家企业都面临着如何激发员工来为企业的所有者创造价值的问题。建立一个能够吸引、保留和激励表现好的人员的薪酬政策构成了企业价值管理的基础。 不论业绩衡量标准是什么，目前用来计算激励薪酬的过程基本上都差不多。不受限制的激励薪酬支付公式：激励薪酬基本工资变动工资占基本工资的比例实际业绩目标业绩由于没有对薪酬的上限和下限做出特别规定，这种激励薪酬是不受限制的。然而，大多数企业并不使用无限业绩激励薪酬，而设置相对于目标业绩而言的最低业绩水平和最高业绩水平，当实际业绩处于这两者之间时，使用激励计划；若高于最高业绩水平则不会支付任何激励薪酬。这种有限激励薪酬计划会对经理人员产生负的激励作用。越来越多的证据表明，当有限业绩激励薪酬系统起作用的时候，经理人员往往采取机会主义的行为方式。5.4顾客价值管理对企业价值的影响 顾客价值管理包括两个方面的内容：一是顾客价值的创造；二是顾客资产价值（也称为顾客关系价值、顾客生涯价值）的获取。顾客资产价值的获取更强调企业的收益，而为顾客创造价值是企业从顾客关系中获得自身价值的前提，企业顾客资产价值的获取又是它为顾客创造价值的结果，从而清晰地形成了这一对立统一体之间的相互依赖关系。 为顾客创造的价值，就是顾客获取的总价值或利益与其所花费的总成本之差。在21世纪新一轮对客户的争夺战中，只有不断为顾客创造并传递更多价值的创新型企业，才能进一步实现自身的价值，获取新的竞争优势。 企业在为顾客创造价值的基础上为自身获取价值则是顾客资产管理的根本任务。因此，在顾客价值管理中，企业必须考虑所能获取的顾客资产价值，即建立和维持与特定顾客的长期关系能为企业带来的价值。成功的顾客资产管理，可为企业带来的价值是多方面的，既有经济价值，又有社会价值。5.5 企业价值形象对企业价值的影响企业价值形象是各类投资者和价值相关者理解、看待企业价值品质的基本依据。而各类投资者和价值相关者对企业价值品质的看法，将影响到他们是否愿意投资企业以及愿意以什么样的价格购买企业的股权。不论是在资本二级市场上的投资者还是意图十分明确的战略投资者，都会根据企业所展示出来的价值形象财务管理,不论这种形象是自发形成的还是企业管理人员主动设计开发出来的）以及对这种形象的理解而决定自己的判断和相应的行动。价值形象将企业内在的价值品质表现为外在的可识别信息体系，有助于企业价值形象的提升，由此更好地实现股东价值。6 对未来咨询企业价值评估的建议6.1 优化资本结构影响企业资本成本的直接因素是企业的资本结构，即债务资本与权益资本的比例。如何规划好企业的资本结构，使其充分合理利用资源、发挥潜力且不会面临较大杠杆风险至关重要。企业应根据自身实际情况合理调整资本结构。 （1）当企业实际负债率过高且处于破产威胁之下时，则可通过迅速削减负债、债转股或债务重组等手段降低实际负债率。 （2）当企业实际负债率过高但尚未处于破产威胁之下时，若企业有好的项目，则可以通过增发新股或利用留存收益承接该项目，盈利后增加所有者权益从而达到降低实际负债率的目的； 若企业没有好的项目，则通过减少或不发放现金股利、增发新股或利用留存收益偿还债务等手段降低实际负债率。 （3）当企业实际负债率过低且成为被收购的目标时，则应通过债务与股权互换、借债并回购股份等手段提高资产负债率。 （4）当企业实际负债率过低但并不是被收购的目标时，若企业有好的项目，则通过举债承接该项目提高资产负债率；若企业没有好的项目，则可通过支付股利或者回购股票提高资产负债率。6.2 优化企业薪酬政策 制定一套能促使高层管理人员愿为企业价值的增值而不断努力的薪酬政策，是任何一个正在进行价值管理的企业不得不认真思考的问题。 一种解决经理人决策基础以及NPV、EVA评估标准的单周期问题的方法是使用“奖金银行”。奖金银行使得雇员的薪酬能在更长的时间范围内被支付。比如，一个3年奖金银行将是今年赚取的奖金在今年只支付13，明年支付13，第三年再支付13。因为未来的业绩较差将会降低奖金银行的余额，它将经理人员的决策期限扩大到奖金的支付年限。然而，要做到完全有效，还必须将决策基础延长到项目的整个存续期。实际上奖金银行很少超过5年。 激励薪酬的水平被确定下来之后，另外一个问题是以现金还是权益（股票或期权）的方式支付。权益性薪酬多用于高级经理人员，而现金性薪酬多用于基层员工。现金和股票是相互补充而非相互替代关系，大多数企业最终将会使用这两种方式来发放激励薪酬。6.3 优化企业顾客价值管理 企业顾客企业价值管理包括顾客价值的创造和顾客资产价值的获取，二者形成了对立统一体之间的相互依赖关系。 顾客价值的驱动因素主要包括两类：感知利得和感知利失。 其中，感知利得是在产品购买和使用过程中产品的物理属性、服务属性和可获得的技术支持等；感知利失包括顾客在购买时所面临的全部成本，如购买价格、获得成本、运输费、安装费、维修费以及购买失败或质量不尽人意的风险。企业可以通过针对顾客需求设计产品和服务增加顾客感知利得，或减少感知利失来实现顾客价值的提升。 为了提高顾客资产管理的最终效果与效率，管理者需要在构建、发展和维持顾客关系的同时，积极发展与投资者和供应商等其他利益相关者之间的关系，并对以下几项工作给予特别关注：进行顾客盈利性分析；有选择地获取、挽留顾客；基于顾客细分进行顾客勘察；在顾客感知价值、顾客终身价值和基于顾客需求的顾客细分基础上创造顾客忠诚；面向互补产品并强化产品的交叉销售；获取与挽留顾客的核心过程与支撑控制过程；价值驱动因素与确保过程效率和效果的控制变量等。6.4 优化企业价值形象 企业的价值形象管理是一个系统的信息收集、整理、加工、优化、传播和沟通的过程。对这个过程的管理需要一个整体优化的策略体系，而不是采用单独的策略来进行推动。企业价值形象优化的总体步骤由价值形象的定位、价值形象的设计、价值形象的传播组成。 价值形象定位要在几个基本的定位要素中进行选择，这些定位要素是：长期品质还是中（短）期品质；价值的高潜力性（拥有企业具有中长期利益）还是高获利性（拥有企业具有短期利益）；高成长高风险还是低成长低风险等。 企业价值形象的设计就是开发、论证和确定企业价值形象的整体方案。其主要内容包括价值形象资源的收集、整理业绩形象的主要信息与应用策略、动力形象的主要信息与应用策略、形象整合方案和形象的一致性评价与改进等方面。 当价值形象设计完成后，企业需要对形象传播的策略和措施进行规划，作为价值形象拓展的行动指导。传播方案的目标就是使所设计的价值形象能顺利、快速地实现对目标受众的信息传递。6.5 企业价值管理的优化 针对利润保护机制、资本成本、薪酬政策、顾客价值管理、企业价值形象对企业价值的影响，现对各影响因素提出优化途径。 对于建立了竞争优势（超额利润）的企业如何维持竞争优势的持久性，即对竞争优势可持续性进行保护，从产业角度来看，就必须设置并提升整个产业进入壁垒。具体可以从以下几个方面着手：通过填补产品或市场或者渠道位置的缺口，封锁销售渠道，增加买方的转移成本，提高进行尝试的成本、防御性，增加规模经济和保护企业的自身专有技术来提高结构性壁垒；通过显示其对防御的投入、显示早期壁垒、竞争承诺、提高上市市场份额的代价、积聚报复的资源以及建立防御联盟等手段来增加可预见的报复；通过维持现有的价格和利润水平、公开行业内部增长、资助独立研究、质疑竞争对手的假设等手段来降低竞争对手对行业前景的预期，也可以降低进攻诱惑性。7 总结在企业价值评估的具体实践中，一种评估方法不可能适用于所有的项目，不同的评估方法是实现不同评估目的的具体形式和技术手段。评估方法没有好坏之分，只是选择的方法是否符合具体评估项目的目的、能否与评估标准相适应、所需相关数据资料是否容易获得等条件。当然，任何一个评估项目都会存在这样或那样的不足，不管采用那一种评估方法，均可能遇到评估技术、评估数据、评估系数等方面的问题，也可能遇到评估方法本身的局限性问题。这就需要评估师具备较高的职业能力和职业水平，有的放矢，合理选择。8 参考文献1刘剑文企业品牌价值评估J2011 2张彩珍:企业价值评估存在的问题及改进措施、J.经济师,2