美国次贷危机对重庆经济影响及对策.doc

美国次贷危机对重庆经济影响及对策内容提要：2008年开春以来，美国次贷危机进一步恶化，对实体经济影响不断加深,危机的国际传导效应增大了全球经济下行风险，全球货币政策由适度从紧调整为中性或中性偏松，国际经济形势更趋复杂。在此背景下，我国经济也不可避免受到危机影响：经济增长外需放缓、通胀和人民币升值压力加大、流动性过剩问题加剧、经济增长的不确定性增加等。同时，危机效应也增加了我国当前“双防”宏观调控的难度，对今后国家宏观调控政策走向产生一定影响，进而直接或间接影响到重庆经济发展。本文通过研究次贷危机演变及预期，重点就危机效应可能对我国产生影响、宏观调控政策取向及宏观政策调整可能对重庆经济发展产生的影响进行了深入分析，并针对性地提出相关政策建议。 在经济全球化的大背景下，随着美国次贷危机进一步恶化，对实体经济和金融市场的影响不断加深，次贷危机效应的国际传导速度也开始加快，2008年全球经济下行风险增大，国际经济环境更趋复杂。次贷危机对我国以及重庆经济发展影响需引起关注。一、美国次贷危机引发世界性经济衰退风险加大 美国次贷危机的负面影响日益显现，世界经济下行风险不断增大。随着作为国民经济支柱产业的房地产业的衰退以及近期国际金融市场波动，美国实体经济基本面逐步恶化，危机对实体经济的滞后负面影响逐步显现：美国国内企业投资信心不足，经济增长连续2个季度呈现回落，2007年第四季度美国经济增长率由第三季度的4.9%下滑至0.6%，房地产投资更是出现23.9%的负增长。2008年一季度，制造业、服务业景气低迷，就业市场急剧恶化，经济衰退迹象明显。另外，再加上美元持续贬值，美国居民消费信心持续下降和进口需求降低，直接拖累以美国为主要出口市场的欧盟、日本等发达经济体经济放缓。同时，在发达经济体经济增长放缓、全球通胀压力持续加大、全球金融一体化加深、地缘政治问题更加突出，世界经济政治形势更趋复杂的背景下，经济的国际传导作用进一步增加了包括中国在内的新兴市场经济体的不确定性和宏观政策调控的难度。危机爆发以来，美国、英国等主要发达经济国家均通过向金融机构注入资金和降息来应对金融机构流动性危机和国内经济衰退，全球货币政策开始从适度偏紧调整为中性或中性偏松，但政策效应尚未显现，全球经济增长放缓的趋势有强化之势。IMF在年初将对2008年全球经济增长的预测由4.9%调低到4.1%，全球经济有可能结束自2002年以来连续6年的稳定长周期扩张态势，开始步入下行轨道。二、次贷危机对中国经济的影响由于我国金融机构在美国次贷领域介入有限，资本项目尚未完全开放，次贷危机对我国金融体系的直接影响有限。但次贷危机对我国经济发展的影响和国家宏观政策调控取向影响不可低估。 （一）次贷危机对我国经济的影响1.外部需求减少，中国经济增长将放缓。在我国拉动经济增长的“三驾马车”中，净出口对GDP的贡献超过1/3，成为我国经济增长的重要动力。由于次贷危机影响导致全球经济下行风险增大，我国经济增长的外部需求拉力将减弱，直接影响我国出口；同时外需减弱会间接影响我国投资，加上较长时间以来国家加强了对投资信贷增长的控制，拉动经济增长的另一架马车投资也会受到影响。自去年以来，我国经济增速连续三季回落，今年一季度国内生产总值(GDP)同比增长10.6%，为2006年10月以来最低，外贸顺差同比下降10.2%。另一方面，人民币相对于欧元贬值，短期内有利于我国扩大欧洲市场出口，但由于在我国出口总额中，对美出口比重一直保持在20%以上，2005-2007年我国对美国贸易顺差占全部贸易顺差的比重分别为112%、81%和62%。2007年净出口拉动中国经济2.7个百分点，其中对美贸易顺差拉动中国经济增长1.7个百分点。在以美国为主导的世界经济体系中，美国经济衰退必将从整体上抑制我国外贸出口增长。从就业方面看，目前外贸领域企业的就业人数超过8000万人，其中，加工贸易领域就业近4000万人。据人民银行测算，美国经济每降低1个百分点中国出口的增长将会下降约6个百分点。在外贸依存度较高，经济增长的需求结构尚未根本转变的情况下，外需放缓虽然有利于我国经济降温，但也可能引起经济较大波动和失业增加，不利于经济平稳运行。 2.通胀的国际传导压力增加，物价调控难度加大。随着次贷危机不断加深和危机效应的不断扩大，为了解决次级债带来的银行流动性匮乏问题，稳定金融市场，刺激经济增长，美联储进一步实施宽松货币政策，2008年已连续3次降息，这一方面使得美元汇率出现持续贬值，导致以美元计价的国际商品价格不断上升。另一方面随着欧盟、日本等国货币政策的松动，必将进一步强化全球资金流动性过剩问题。在全球能源短缺、粮食危机严重的背景下，国际资金大量涌入粮食、石油等大宗商品期货市场后，推动有关商品价格大幅度上涨。随着我国对外开放程度的不断提高，与世界经济的联系更为紧密，国际物价的上涨必将进一步加大国内通胀压力。特别是我国是资源产品进口大国，尤其是石油价格上涨，将会增加制造业和服务业的原料、动力生产成本与运输成本，进而推动物价总水平上涨。据国家信息中心预测，国际能源价格每提高1个百分点，将导致中国的CPI上涨0.1个百分点。今年一季度我国居民消费价格指数（CPI）和工业品出厂价格指数（PPI）分别同比增长8%和6.9%，国际输入型通胀压力依然较大，进一步增加了我国物价调控的难度。3.人民币升值压力进一步加大，我国产品国际竞争力减弱。受次贷危机影响，各主要经济体出于刺激自身经济发展和产业保护，将加大对从中国进口产品的控制，贸易磨擦不断增加，特别是由于人民币对欧元的持续贬值，欧元区要求人民币升值呼声越来越高，进一步助推了人民币升值的国际压力。同时，由于我国受次贷危机影响相对较小，正成为世界上最安全的投资市场之一，国际资本出于寻求市场安全性的动机，热钱流入中国的倾向进一步加大。另外，随着美国持续降息政策的实施，中美利率倒挂和利差的不断拉大，再加上人民币升值的预期，资本的逐利性必然加剧热钱的流入，在我国现行的有管理的弹性汇率制度下，最终造成事实上的人民币升值，从而削弱我国产品的国际竞争力。 4.不利于我国资本市场稳定，影响企业经济活力。虽然美国次贷危机对我国金融体系的实质性影响有限，但次贷危机主要通过影响国内资本市场投资者信心从而产生国内外资本市场的联动现象，自去年年底以来在全球股市暴跌的恐慌气氛中，我国证券市场也未能幸免，市值损失近半。如果资本市场持续低迷，在银行信贷控制较严的背景下，企业直接融资规模比上年大幅缩小，则会影响上市公司经济活力，企业经营活动增长速度减慢，从而对资本市场发展和宏观经济稳定产生不利影响。虽然近期政府下调股市交易印花税，可能在短期内刺激持续低迷的股市，但也可能再度催生泡沫，尤其是CPI持续上涨压力仍较大的情况下，稳定资本市场的难度较大。同时，在人民币升值预期不变情况下，热钱将加大进入中国市场的力度，由于国内流动性过剩问题依然严重，很大一部分热钱会流入我国股票市场，这将加大A股市场的波动。（二）次贷危机对当前国内宏观政策取向的预期影响受次贷危机影响，目前国际国内形势变化加重了我国“双防”宏观调控的难度，今后宏观政策调控更强调政策的灵活性，在调整过程中会更加注重统筹各方面因素和政策目标的协调，防止经济发展大起大落，在政策调控方向上可能出现一些新的动向。1.货币政策调控空间进一步变窄，更加注重调控力度与节奏。在全球货币政策开始从适度偏紧调整为中性或中性偏松的背景下，我国货币政策调控的空间和效果将进一步变窄。尽管今年一季度货币信贷调控取得初步成效，但基础尚不稳固，外贸顺差过大，投资增长过高，货币投放过多等问题仍然没有得到根本缓解。信贷需求依然旺盛，投资存在反弹压力，通货膨胀压力居高不下，从紧的货币政策取向仍然需要坚持，但采用利率政策进行宏观调控受到一定限制。加息后投机资本大量流入将迫使央行扩大基础货币投放，从而削弱加息的紧缩作用，加息对抑制通货膨胀也很难奏效。同时在外需放缓的情况下，加息不利于国内产业投资增长，央行对利率工具的使用将会更加谨慎。预计央行将会继续加强对金融机构的窗口指导和严格执行国家产业政策导向，坚持有保有压。引导金融机构加大对“三农”的信贷支持，稳定通货膨胀预期。更加注重对地区、对行业的信贷规模总量控制，并搭配使用规模更大的公开市场操作和存款准备金率等工具，回收银行体系多余流动性，但在具体实施上更加注重调整的力度和节奏，特别是对房地产开发及住房消费贷款管理将更加严格。目前，我国房地产金融风险主要集中在银行，对银行信贷的风险监控管理将进一步加强，对购房者实施差别利率，重点支持借款人购买首套中小户型自住住房的贷款需求，提高第二套以上住房贷款的首付款比例和利率水平等，调整和优化信贷结构。2.财政政策运用将更趋频繁，增强其对经济的宏观调控作用。尽管年前中央经济工作会议提出要继续执行稳健的财政政策和从紧的货币政策，但在目前外部环境更趋恶化、国内通胀压力加大、经济过热风险依然存在和货币政策调控的空间和力度有限的国际国内新形势下，财政政策将会更加注重“相机”而为。在保证财政支出总量适度增长的前提下，重点加大财政对交通、电力、供水、供气等公共基础设施和居民的医疗、社会保障支出、强化财政的公共职能。可能协同采用如不再安排预算赤字，实现财政收支当年平衡，将政府建设投资全部转为预算内资金安排，以及出台严厉政策控制地方财政实际上的赤字规模，对政府负债经营城市建设的做法加以规范管理等措施，抑制财政资金对信贷资金需求膨胀的带动作用。同时为了保护资源、提高资源综合利用效率，今年可能出台资源税改革方案，将把从量征收资源税改成从价征收，以提高对资源税的调控力度；研究开征环境保护税，制定优惠的政策鼓励节能环保、资源循环利用，鼓励向着高科技、高附加值、提高自主研发能力的投入，发挥财政税收政策的产业导向作用。 3. 加强对“热钱”的监管，防止经济大起大落。自去年年底以来，在国家宏观政策调控的引导下，我国商品房价格增幅出现理性回落，房地产市场过度繁荣的局面得到一定程度的抑制。同时，股市受次贷危机及国内非流通股减持等政策因素影响，股市快速膨胀的势头得以遏制。但另一方面，随着美国次贷危机效应影响的不断扩大，必将进一步强化国际资本在中国等新兴“安全市场”的逐利行为，在中美利率倒挂和人民币升值预期明确的情况下，国际游资将大量流入我国房地产行业和股市，可能将会助推资产价格非理性上涨，增大经济过热的风险，削弱前期宏观调控的效果。同时，一旦游资获利出境，必将带来的是资产价格泡沫破裂和房地产业的衰退。近几个月来我国外汇储备剧增，其中就有大量热钱因素所致，目前政府已在着力加强对热钱的流入流出监管，尤其是资本流入控制：一是加强对短期国际资本的监控，加强对外汇资金流入和结汇的检查，加强对企业和金融机构短期外债的管理，严格控制短期外债规模，控制短期外债的结汇。二是重点加强对境外资金流入国内股市、房市的监测监控。摸清境外资金流入国内股市、房市的渠道、方式和规模，及时制定管理措施和应急预案，防范投机资本的冲击。三是合理把握人民币升值的节奏，扩大汇率的弹性区间，也不排除为打破目前人民币单边升值预期、减弱人民币升值固化的预期。4. 加快实施“走出去”战略，鼓励扩大对外资源型产业的投资。由于次贷危机爆发进一步助推以美元计价的国际资源性产品如石油、铁矿石、钢材等价格普遍上涨，在全球货币政策环境趋于中性或偏松以及人民币升值的大背景下，国家可能出台系列加快实施“走出去”战略的鼓励政策，特别是鼓励国内资本到国外参与全球资源型产业投资，这不仅有利于改善我国经济的外部失衡，还有利于我国充分利用国外资源促进经济的可持续发展。 5. 加快内需启动步伐，鼓励有利于扩大消费的投资需求。由于次贷危机导致我国经济增长的外需放缓，保持经济平稳较快增长的主要着力点将放在扩大消费需求上，促进经济增长由过去过分倚重“外需”向“内需”转化。可能进一步研究提高个人所得税的起征点，减轻城乡居民医疗、教育、住房等支出负担；加快对城乡商贸一体化建设的建设，务实地制定鼓励消费的政策，扩大工业消费品下乡试点范围，挖掘不同收入群体的消费潜力，鼓励保护有利于的消费投资需求。 6.加强物价调控，更加关注民生。在国际输入和国内综合因素共同影响下，防止全面通货膨胀成为今年政府工作的首要任务。一是加强市场监督，搞好对关系民生的主要食品涨价的备案核准管理，防止生活必须品的过度涨价。二是进一步加大农副产品的生产和市场供应，全面落实一系列扶持粮食、生猪、奶业及禽类生产的政策，进一步加大对农产品的价格补贴，确保农产品的市场供给，促进农民稳步增收。三是进一步提高社会保障水平，如提高最低工资水平和对低收入群体的补贴，使低收入群体不因价格上涨而降低生活水平。四是将可能参照“两高一资”产品出口税收政策，对于国内短缺的产品出口征收出口税，增加国内供应，平抑国内价格。三、次贷危机及国家政策调整对重庆经济的影响 受次贷危机影响我国经济增长将可能出现放缓，考虑到长期以来重庆市经济增长周期与全国基本保持一致，在全国宏观整体背景下我市经济也有可能出现放缓，次贷危机效应及相应国家政策调整将对重庆经济发展产生一定影响，机遇与挑战并存。（一）对重庆经济的不利影响1.对外贸出口的直接影响。重庆外贸出口依然保持强劲增长，受次贷危机影响不明显。今年一季度全市外贸出口总额达到12.7亿美元，同比增长41%。其主要原因是此次次贷危机拖累美国等主要发达国家经济放缓，直接影响了对服装、电子、玩具等最终消费品的进口，而我市出口产品的70%以上主要是摩托车零部件、通机等机电产品，而且我市出口市场主要集中于东南亚和日本，近年对中东地区市场开拓力度也不断加强，对美出口比重总体较小，受次贷危机直接影响较小。但据调查由于美国经济衰退导致国外消费者信心不足，我市主要出口大户企业的国外订单需求可能出现波动，长期整年订单呈现短期零散化，须引起关注。 2.从紧货币政策加大我市发展的资金压力。重庆当前正处于城市化、工业化进程加快发展的阶段，产业发展以资本密集的重化工业为主，对资金的需求较大。在开放型经济发展程度并不高、利用外资水平较低的的情况下，银行信贷资金占全市投资资金来源总量的30%。受国家宏观调控的影响，自去年年底以来，我市人民币贷款余额增速逐渐回落，以信贷规模总量控制为主的紧缩货币政策将会进一步收紧信贷对我市的经济发展的资金支持。从微观企业层面上看，2007年国有大型企业利润增长较快，自有资金充足，银行信贷紧缩对国有大型企业短期影响不大，但长期以来制约中小民营企业发展的融资难问题将会进一步加重，企业的融资成本和获取授信的难度将进一步提高。同时由于次贷危机导致出口需求下降，银行对出口导向型企业的贷款风险上升，银行信贷将更加谨慎，可能出现惜贷现象，部分中小企业面临生存困难。3.外需放缓与人民币升值，将增大我市产品的国内市场竞争压力。由于全国经济增长的外部需求拉力减弱，人民币人民币持续升值将削弱我国出口产品的价格竞争力，增大外贸出口的压力，国内大大超过消费能力的过剩生产能力的矛盾将显现出来，将直接加剧国内市场竞争，尤其是在消费能力逐渐提升的中西部市场将更加明显。重庆经济外向度低、产业竞争力不强，面对激烈的市场竞争，尽管客观上能迫使重庆企业加快调整产业结构、增强竞争能力，但对短期经济运行而言，形成的市场压力对重庆产业发展的影响更大。（二）对重庆经济的有利影响1.次贷危机警示效应及信贷紧缩将加速我市房地产行业规范整合。随着地根、银根闸门的双双收紧，房地产业竞争将更加激烈，大量实力较差的中小房地产企业将面临重新洗牌的困境，房地产行业整合将进一步加快。银行对住房贷款将更加谨慎，也可能抑制住房需求快速增长，这一方面有利于房地产行业规范良性发展，有利于抑制因统筹城乡综合配套改革试验区等利好因素刺激快速上涨的房价，减轻因资产价格过快上涨造成的通胀压力。但另一方面由于房地产行业作为我市支柱产业，其上下游关联产业较多，短期内可能对经济增长的拉动产生一定负面影响。2.人民币升值有利于促进我市产业结构调整。人民币持续升值客观上增加了我市产品出口压力，但由于出口占全市经济总量份额较小，因此总体影响不大。另一方面，人民币持续升值将直接降低进口成本，可以使企业运用相对较低的成本充分引进国外先进技术设备和资源，进行企业的技术、产品的创新，加快传统企业的改造升级，促进产业结构调整。同时，人民币持续升值