会计经济论文：经济增加值的优势与局限性.doc

会计经济论文：经济增加值的优势与局限性一、对EVA的认识EVA即经济增加值，是英文单词Economic ValueAdded的缩写。EVA是近年来国外比较流行的用于评价企业经营状况和管理水平的重要指标。EVA与大多数其它度量指标不同之处在于：EVA考虑了带来企业利润的所有资金成本，用公式表示即：EVA=税后净营业利润-资本占用*加权平均资本成本1.税后净营业利润的含义和通常意义上的税后利润不同，指的是财务报表中的税后净利润加上债务利息支出，也就是公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用后（包含所得税）的净值。2资本占用（资本总额）是指所有投资者（包括债权人）投入公司经营的全部资金的账面价值，包括债务和股本资本。其中债务是包含所有应付利息的长短期贷款，不包含应付账款等无利息的流动负债（通称为无息流动负债）。3.加权平均资本成本是指公司债务资本和股权资本的加权平均资本成本率。4.加权平均资本成本=债务资本成本率*（债务资本总市值）*（1-所得税率）+股本资本成本率*（股本资本总市值）其中，债务资本成本率可以银行贷款利率为基准。所得税率不能遗忘，因为支付的债务利息是可以免税的。关键是股本资本成本率不好确定。国外常用的是资本资产定价模型，即股本资本成本率=无风险收益率+p*市场风险溢价。其中，无风险收益率可用中长期国债年收益率替代。市场风险溢价等于市场期望回报率减去无风险收益率。p系数最难以计算，它反映的是公司股票相对于整个市场（一般用股票市场指数来替代）的系统风险。p系数越大，说明该公司股票相对于整个市场而言风险越高，波动越大。P系数可通过公司股票收益率对同期股票市场指数（上证指数）的收益率回归计算得来。二、EVA的优势注重资本成本是EVA的显著特征，它强调在计算企业利润时，必须考虑资本的机会成本，经营者在运用资本时，必须为资本付费。它在本质上与经济学意义上的利润一致，即资本投资收益率必须高于资本成本，而不是我们所常见的会计利润。EVA有利于反映所有者财富的真实变化情况，也可促进企业树立完整的成本观念，纠正那种不计成本地扩大股权融资规模，盲目筹资、投资的现象。1经济增加值的观念纠正了传统会计标准中对无形资产的价值处理，会计制度把这些投资列为需要控制的费用开支。EVA把对无形资产的投资作为资产负债表中一种需要培育的新型资产，这些资产会在将来的经济增加值中相应摊销。采用这种处理方法的原因是为了促使管理层自始至终注重培养企业生产力，以获得持久的经济效益。2传统的会计准则要求公司把研究和销售推广产品的费用当年计入损益，所以经营者不希望把钱投到研究和销售推广上，因为他们害怕会计利润降低。而在EVA激励机制下，他们把这些投资在内部管理报表中当作资产来处理，不管是开创期的费用支出，新品牌的营销和广告支出，还是新产品开发，他们的现金支出先是被加回到资产负债表，然后在十年内逐渐抵扣收入。这种处理方法与传统的会计处理方法不同，但对经营者来说更加公平，使得经营者在短期内加大此类投入来换取长期的盈利，也就间接促使投资中心的目标与公司总体目标趋于一致，亦即EVA促使经营管理人员关注公司的资金成本，从而符合市场规则。3.根据我国企业会计制度的规定，公司要为将来可能发生的损失预先提取准备金，准备金余额抵减对应的资产项目，余额的变化计入当期费用冲减利润。其目的是出于稳健性原则，使公司的不良资产得以适时披露。但对于公司的管理者而言，这些准备金并不是公司当期资产的实际减少，准备金余额的变化也不是当期费用的现金支出。提取准备金的做法一方面低估了公司实际投入经营的资本总额；另一方面低估了公司的现金利润，因此不利于反映公司的真实现金盈利能力。同时，公司管理人员还有可能利用这些准备金账户操纵账面利润。因此，计算经济增加值时应将准备金账户的余额加入资本总额中，同时将准备金余额的当期变化加入税后净营业利润。4商誉摊销作为期间费用会抵减当期的利润，影响经营者的短期业绩，这种情况在收购高科技公司时尤为明显。因为这类公司的市场价值一般远高于净资产，但实际上经营者并没有出现经营失误，利润的降低只是由于会计处理的方式造成的，其结果就会诱使管理者在评估购并项目时首先考虑并购后对会计利润的影响，而不是首先考虑此购并行为是否会创造高于资本成本的收益，为股东创造价值。计算EVA时不对商誉进行摊销，利润就不受商誉摊销的影响，从而鼓励经营者进行有利于企业发展的兼并活动。EVA机制使经营者与股东的利益根本一致，使经营权和所有权二者关系进一步合理协调。管理者以股东一样的心态去经营管理，像股东那样思维和行动，这就使“内部人控制”现象自动釜底抽薪，经营者以权谋私的范围大大缩小，剩余产品分配环节已经根除。因为经营者要想多分配剩余产品，必须要同时完成分给股东的那部分剩余产品。三、EVA的局限性目前在中国应用经济增加值，存在许多局限因素：资本市场不发达，公司治理结构不完善，会计报表信息对公司业绩的反映存在部分失真，税后净营业利润和期初投入资本的调整显得艰难。因此，利用经济增加值时应该采取谨慎态度。1EVA本质上仍是会计指标，虽然EVA的管理理念与会计利润不同，但EVA终究是以会计利润为基础调整计算的结果。计算基础“净利润”和会计调整项目几乎全部来自财务报表和会计账簿。因此，EVA本质上仍是一个会计估计值。要使EVA真正发挥其在企业管理中的作用，首先必须治理企业会计信息失真的问题，为EVA的计算提供真实的基础。2计算EVA的会计调整项目较多，包括调整坏账准备、调整存货、摊销商誉、将研发费用和培训费用资本化等，这其中的许多数据无法从公司的公开财务报表中获得。例如，研发费用及培训费用体现在管理费用及营业费用中，很难得到具体的数据。对于可以利用的数据，也因为具有很强的管理人员的自然控制性，数据的真实性难以确定。特别在我国，一方面上市公司公司治理结构不合理，人为控制因素较大；另一方面现行会计制度与会计准则尚不完善，导致会计数据部分失真。目前，我国上市公司会计信息存在虚假披露情况，这些因素都严重影响税后营业利润与投入资本的调整。3加权平均资本成本不好确定。（1）关于债务资金成本。目前我国公司债券市场极不发达，只有极少的上市公司进行债券融资，对于融资项目要求很严格（例如只限于国家的重点建设项目）。对于这部分债券融资，其成本比较容易确定。但是，大部分公司采用银行贷款，国家银行信贷政策采用总额与利率控制，具有严重的政策趋向，信贷资金一般流向国有大中型企业。大多数企业在向银行贷款时，除按基准利率交给银行使用费外，还必须花费很多隐性的筹资费用（如招待费、礼品费等），这些费用因各个企业而异，有时候这些费用能占到很大比重。由政策导向而非市场力量决定着资金的流向和分布，这必然导致很难确定各个企业的借贷资本成本。EVA以银行利率来确定企业的债务成本，对大部分企业来说不恰当，对这些企业的业绩评价的意义并不大。（2）关于股本资本成本。股本资本成本=无风险报酬率+p系数*（市场组合的预期报酬率-无风险报酬率）我国的股票市场市场信息非常不对称，管理当局对信息进行了垄断性控制，投资人不够成熟，投机气氛浓厚，股票价格的高低在很大程度上是庄家炒作的结果，并不是公司经营业绩的真实反映，由此计算公司流通股的p系数就失去了真实性。其次，我国目前的股票市场股权分置，上市公司有流通股和非流通股之分，因此，如何计算非流通股的资本成本值得探讨。（3）关于加权权数。计算加权权数时，分别以债务资本及权益资本的市场价值与全部资本的市值相比进行计算。债务资本市场价值基本上等于其账面价值，但是权益资本因为受股票市场影响，造成了公司的价值与公司股票市值之间很大差额，上市公司股价被普遍高估。因此，按目前股票市值计算加权权数不太合理。尽管EVA有其局限性，但是我们也应该看到经济增加值的精髓部分。EVA方法明确了企业的经营风险和财务风险，如税后净营业利润表示经营风险，加权资金成本表示财务风险。EVA理论强调了资本使用的机会成本，重视对企业管理者积极性的调动，对于完善我国的公司治理结构，解决内部人控制问题，提高企业资本经营管理效率具有重要价值。四、国有企业应用EVA应注意的问题1.要将EVA与企业激励制度相结合。如果经济增加值业绩考核不同激励制度联系起来，经济增加值管理指标将很难实现。激励制度可以有效地将管理层和员工获得的报酬与他们为股东创造的财富紧密结合，避免传统激励制度下所出现的过度关注短期目标的行为，实现以激励长期价值创造为核心的激励制度。2企业内部要统一思想，进行适当的培训，深入认识EVA管理方法，以保证其顺利实施。3要妥善处理国有企业的不良资产，对于因历史原因所形成的不良资产，应进行妥善处理。以EVA考核企业，企业就会根据企业发展战略，合理确定企业的资本规模。闲置资本宁愿处置也不愿留在企业，以免侵蚀存量资本创造的利润，影响EVA值，进而歪曲经营者的业绩，打击经营者的积极性。五、应用EVA对国有企业的现实意义1有利于遏制部分国有企业盲目增资扩股，不断圈钱的欲望。因为股东和管理层认为债务资本需要还本付息而股权融资不必偿还，将股本资本视为免费的资本。因此盲目增资扩股，拼命圈钱，而筹到的资金未按规定用途使用，或利用率不高，加大了投资者的风险。按照EVA理论，现金余额包含在资本范围内，必须计算成本，如果多余的现金没有更好的渠道投资，就应把现金作为红利分配给股东，以降低企业的资本成本。2有利于规范投资行为，促使国有企业谨慎投资，实现国有资产的保值增值。从EVA的计算公式中可以看出国有资产不是无偿使用的，使管理当局像股东那样思考，综合考虑收益与风险，规范投资行为，谨慎投资，避免风投资的盲目性；使国有上市公司在增资扩股上项目时必须考虑该项目的投资回报是否高于资本的机会成本，从而维护国家的利益，实现国有资产的保值增值，同时管理层的努力才能得到认可并获得