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2020年1月18日星期六 1 证券投资学 井冈山大学商学院蒋达云 2020年1月18日星期六 2 第一章证券与证券市场 第一节证券与证券市场概述第二节证券市场的产生与发展第三节证券市场的构成要素第四节证券市场的功能 2020年1月18日星期六 3 第一节证券与证券市场概述 一 证券概述 一 证券的涵义证券是指各类记载并代表了一定权利的法律凭证 它用以证明持有人有权按其所持凭证记载内容而取得应有的收益 从一般意义上来说 证券是指用以证明或设定权利而形成的书面凭证 它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益 或证明其曾经发生过的行为 它有广义和狭义之分 广义 一般指财物证券 如货运单 提货单等 货币证券 如支票 汇票 本票等 和资本证券 如股票 公司债券 基金凭证等 2020年1月18日星期六 4 狭义 仅指资本证券 财物证券广义货币证券资本证券狭义资本证券 2020年1月18日星期六 5 二 证券的票面要素包括四个方面 1 持有人 即证券为谁所有 2 证券的标的物 即证券票面上所载明的特定的具体内容 它表明持有人权利所指向的特定对象 3 标的物的价值 即证券所载明的标的物价值的大小 4 权利 即持有人持有该证券所拥有的权利 三 证券的分类1 根据证券持有人的收益性不同 可分为 无价证券 证券本身不能使持有人或第三者取得一定收入 有价证券 标有票面金额 代表一定财产所有权或债权的书面凭证 本身能为持有人带来一定收入 2020年1月18日星期六 6 2 根据构成的内容不同 可分为 财物证券 对一定量的商品拥有索取权的凭证 如货运单 提货单等 货币证券 对一定量的货币拥有索取权的凭证 如支票 汇票 本票等 资本证券 对一定量的资本拥有所有权和对一定的收益分配拥有索取权的凭证 如股票 债券等 3 根据发行主体不同 可分为 政府证券 政府财政部门或其他代理机构为筹集资金 以政府名义发行的证券 金融证券 指银行 保险公司 信用社 投资公司等金融为筹集经营资金而发行的 承诺支付一定利息并到期偿还本金的债务凭证 公司证券 指公司 企业等经济法人为筹集资金而发行的证券 主要有股票 债券和商业票据等 2020年1月18日星期六 7 4 根据是否上市发行 可分为 上市证券 又称挂牌证券 指经证券主管机关批准 并向证券交易所注册登记 获得在交易所内公开买卖资格的证券 非上市证券 也称非挂牌证券 场外证券 是指未申请上市或不符合在证券交易所挂牌交易条件的证券 四 证券的特性1 产权性 对财产的占有 收益 使用和处置的权利 2 收益性 不断运动产生增殖 最终形成高于原始价值的价值 3 流通性 可以转让换取现金 4 风险性 预期 未来 收益不一定能实现 甚至本金也会受到损失 2020年1月18日星期六 8 二 证券市场概述 一 证券市场的涵义是指证券发行和买卖的场所 从证券市场的功能和机制上理解 证券市场实质上是资金供需双方通过竞争以决定证券价格的场所 二 证券市场的分类1 按照职能不同 可分为 发行市场 又称为一级市场或初级市场 是证券发行人为筹集资金 按照一定的法律规定和发行程序 向投资者发行新证券的市场 流通市场 又称为二级市场或次级市场 是已发行证券的交易场所 二者相互联系 相互影响 发行市场是流通市场存在的前提和基础 而流通市场的规模和价格又影响和制约发行市场 2020年1月18日星期六 9 2 按照交易的对象不同 可分为 股票市场 以股票为发行和交易对象的市场 债券市场 以债券为发行和交易对象的市场 基金市场 以基金为发行和交易对象的市场 3 按照市场组织形式的不同 可分为 场内交易市场 由证券交易所组织的集中交易对象 它有固定的交易场所和交易时间 以符合有关法律规定的上市证券为交易对象 交易者为具备一定资格的会员证券公司及特定的经纪人和证券证券商 一般投资者只能通过证券经纪商进行证券买卖 场外交易市场 又称为柜台交易市场或店头交易市场 指在交易所外进行证券交易的市场 它是一种分散的 无形的市场 通过先进的电子交易网络和技术连接起来 交易时间也比较灵活 其交易对象以未上市证券为主 也包括一部分上市证券 最典型的是美国的纳斯达克市场 NASDAQ 2020年1月18日星期六 10 三 证券市场的特征证券市场与一般商品市场相比 有以下四个方面的不同 1 交易对象和交易目的不同 2 价格的决定因素不同 3 市场风险和流动性不同 4 市场的功能和作用不同 2020年1月18日星期六 11 第二节证券市场的产生与发展一 证券市场的历史 一 证券市场的起源 二 证券市场发展的三个阶段1 自由放任阶段从17世纪初到20世纪20年代 证券发行量迅速增长 但由于缺乏管理而带给人类一场空前的危机 2 法制建设阶段从20世纪30年代到60年代末 市场危机促使各国政府开始全面制定法律 证券发行和交易活动开始进入法制化管理阶段 3 迅速发展阶段自20世纪70年代以来 证券进入了迅速发展阶段 2020年1月18日星期六 12 二 世界主要证券市场概况 一 美国证券市场 二 英国证券市场 三 日本证券市场 四 中国香港证券市场 五 中国台湾证券市场三 中国证券市场概况 一 历史沿革1873年 满清政府督办轮船招商局 发行了中国最早的股票 1894年 满清政府发行了我国首例国内债券 息商借款 1918年 我国第一家证券交易所在北京成立 1920年 经孙中山先生倡议 我国成立了上海证券物品交易所 该交易所除从事证券交易外 还从事金银 皮毛 粮油等物品的交易 2020年1月18日星期六 13 20世纪30年代 我国的证券市场曾一度繁荣 1952年 北京和天津证券交易所相继关闭 中国证券市场从此消失了 1981年7月 恢复发行国债 1987年 由中国新技术创业公司与汇丰集团和渣打银行在香港联合发起成立中国置业基金 1990年12月 上海证券交易所成立 1991年7月 深圳证券交易所成立 1992年 山东淄博乡镇企业投资基金首次面向社会公开发行 此后 各种投资基金纷纷出现 1992年春天 邓小平视察深圳 珠海 武昌等地发表重要谈话 同年秋天 中国共产党召开第十四次全国代表大会 确立了社会主义市场经济的主体地位 中国的证券市场进入了一个新的迅猛发展阶段 2020年1月18日星期六 14 二 中国证券市场的组织体系具有分散与集中相结合的特点 即由 两所 两网 全国性证券交易中心组成的统一市场体系和各地的证券营业网点组成的分散交易市场体系 两所是指上海和深圳证券交易所 两网是指全国证券交易自动报价系统 STAQ系统 全国性证券交易中心是指以武汉 天津 沈阳等为主的全国联网的证券交易中心 分散交易主要是通过全国各地的3000多个证券营业网点进行的 包括证券公司 信托投资公司的证券营业部及银行 信用社的证券代办点 主要从事部分股票和债券的柜台交易 三 中国证券市场的立法与监管体制目前 我国逐步建立了全国统一集中的证券监管体制 初步形成了以 公司法 和 证券法 为核心 以行政法规为补充 以部门规章为主体的证券期货法律法规体系 2020年1月18日星期六 15 四 中国证券市场的国际化中国国际信托投资公司于1982年和1984年两次以私募方式在日本东京发行武士债券 1992年2月21日上海真空电子股份有限公司发行第一只B股 1993年我国开始进行 境外上市外资股 的试点 青岛啤酒 上海石化等国有大中型企业在香港发行H股并上市 山东华能等一批企业在美国发行股票存托凭证 ADR 并在纽约证券交易所上市 1992年中国证监会成立 与多个国家签署了监管合作谅解备忘录 并于1995年加入证监会国际组织 1998年当选为该组织的执行委员会委员 2001年中国加入WTO以后 证券市场最终将全面开放 允许国际资本全面参与国内市场投资 允许国外企业来境内证券交易所发行证券并上市 放开外国金融机构在我国境内设立合资分支机构的股权限制 2020年1月18日星期六 16 四 证券市场的发展 一 推动证券市场发展的因素1 股份制和信用制度的发展2 投资者数量的增加3 证券监管体系的完善4 证券市场中介的成熟5 现代信息技术的进步 二 证券市场的发展特点1 融资方式证券化2 投资主体机构化3 证券市场国际化4 交易品种多元化5 交易方式电子化6 市场体系统一化7 运行监管现代化 2020年1月18日星期六 17 第三节证券市场的构成要素 一 证券投资者 一 个人投资者 二 机构投资者二 证券发行人三 证券交易所 一 场内交易 二 场外交易四 证券经营机构我国实行行银行和证券分业经营的原则 商业银行只能参与除股票以外的其他证券业务 而经国务院证券监管机构批准成立的证券公司则实行分类管理 确定相应的业务范围 有综合类和经纪类之分 2020年1月18日星期六 18 五 其他证券中介机构除了证券经营机构外 在证券市场上为各类市场参与者提供服务的机构 包括从事证券业务的会计师事务所 律师事务所 资信评估机构 登记清算机构 证券投资咨询公司 证券金融公司等 六 证券监管机构和自律组织中国证券监督管理委员会是国务院直属机构 全权负责监管我国的证券业和期货业 建立全国统一的证券期货监管体系 自律组织有两种形式 1 社会性监督组织 包括注册会计师及会计师事务所 律师及律师事务所 审计师及审计师事务所等证券中介服务机构 2 行业自律包括两方面 证券交易所的场内自律 场外交易的自律 2020年1月18日星期六 19 第四节证券市场的功能 一 融通资金二 资本定价三 配置资源四 转换机制五 宏观调控主要运用货币政策的三大工具 法定存款准备金率 再贴现率 公开市场业务 六 分散风险 2020年1月18日星期六 20 第二章证券投资对象 第一节股票第二节债券第三节投资基金第四节金融衍生工具 2020年1月18日星期六 21 第一节股票 一 股份公司 一 股份公司的概念和特点股份公司是通过发行股票把分散的资金筹集起来 用以从事工商经营的经济组织 它是股份制的典型代表 按其形式和内涵可分为多种类型 按集资方式可分为公开招股和非公开招股公司 按股东所负的责任可分为无限责任公司 有限责任公司 两合公司 股份有限公司 在众多的股份公司中 最重要 最普遍 最具有代表性的就是股份有限公司 股份公司具有以下特点 1 股权平等2 股东承担有限责任3 独立法人 2020年1月18日星期六 22 4 财务公开5 股票的流通性6 股权的分散化 多元化 二 股份公司的组织机构现代股份有限公司组织管理机构日趋科学化 效率化 一般都包括股东大会 董事会 监事会 董事会下设专门委员会 实行总经理负责制的领导管理体制 各个部门既各司其职 又相互联系 相互制约 1 股东大会 是公司的最高权利机构和最高决策机构 由全体股东组成 公司的重大决策和一切重要人事任免 诸如公司章程的修改 公司的合并 分立和解散 公司增资 发行新股票 及其分配方案和董事的任免等 只有经过股东大会通过才有效 股东的权力集中体现在表决权上 但必须指出的是 股东大会虽然是公司的最高决策机构和权力机构 但它既不能对外代表公司 也不能对内执行业务 直接干预公 2020年1月18日星期六 23 司的经营决策和具体经营 它只能股东代表大会的投票表决程序 选举和罢免董事 赞成和否决决策事项 对公司的经营管理进行间接影响 通过董事会间接地参与经营管理 2 董事会 由股东大会选出的董事组成 是公司的常设权力机构 向股东大会负责 实行集体领导 是股份公司的权力机构和领导管理 经营决策机构 是股东大会闭会期间行使股东大会职权的权力机构 对外是公司进行经济活动的全权代表 对内是公司组织管理的领导机构 各国公司法规定 董事长是公司的法定代表人 3 监事会 为了保证公司正常有序有规律地进行经营 保证公司决策正确和领导层正确执行公务 防止滥用权力 危及公司 股东和第三者的利益 各国者规定在公司中设立监察人或监事会 它是股东大会领导下的公司的常设监察机构 执行监督职能 监事会与董事会并立 独立地行使对董事会 总经理 高级职员及整个公司管理的监督权 2020年1月18日星期六 24 4 总经理 由董事会聘任 对董事会负责 在董事会的授权下 执行董事会的战略决策 实现董事会制定的经营目标 其主要职责是负责公司日常业务的经营管理 2020年1月18日星期六 25 股份有限公司组织机构示意图 2020年1月18日星期六 26 三 股份公司的设立1 设立的方式发起设立 发起人自行认足第一次应发行的股份 无须公开募集 公司即行设立 其程序比较简单 通常比较适合小的公司 募集设立 又称招股设立 指发起人认领第一次发行股份的一部分 其余部分向社会公众募集 待募足后 并经召集成立会后 以决议的方式来设立公司 2 设立的程序 1 发起设立程序 2020年1月18日星期六 27 发起人认购公司应发行的全部股份 发行人缴纳股款 选举公司的董事会和监事会成员 申请设立登记 公告 2 募集设立程序 发起人认购法定数额的股份 公开募集股份 缴纳股款 举行创立大会 申请设立登记 公告 2020年1月18日星期六 28 3 股份有限公司的发起人公司发起人是指负责筹建公司的自然人或法人 由于发起人担负设立公司 研究投资机会 确定公司经营方向 筹集资本等任务 责任重大 因此 发起人必须是具有行为能力的人 不具备一定行为能力的人以及社会团体不得充当发起人 在筹建公司的过程中 发起人对公司负有资本充实的责任 在公司成立后 如果公司的原始股份还有未被人认购或出现应募后又取消的情况 创办人有责任共同认购这些股份 4 股份有限公司章程的制定和修改 1 章程的制定公司章程是由公司发起人起草或由发起人委托法律顾问起草 经全体发起人一致同意的关于公司各项章程原则的基本文件 是公司成立和存在的根本大法 是公司的 宪法 公司章程最后由股东大会来制定 其记载的内容可分三类 2020年1月18日星期六 29 A 绝对必要记载的事项公司的名称和住所 公司宗旨和经营范围 股份总额 种类和每股金额 公司首期征缴股份的数额和种类 公告的方法 董事及监事的人数及任期 订立章程的地点和时间等 此类内容不记载 则章程不发生法律效力 公司也会因法定程序不全而无法登记注册 B 相对必要记载的事项股份公司的成立 发行股份的公司设立的发行数额 公司解散的条件 特别股的种类及其权利义务 发起人所得的特别利益及受益人的姓名等 此类内容必须记载于章程上才能发生效力 否则仅该事项本身不发生效力 但章程仍有效 C 其他任意记载的事项董事会的组织 股票的种类 股票的缴款办法等 2020年1月18日星期六 30 此类既非绝对必要记载事项 又非股东都应遵照章程执行 2 章程的修改修改章程是指增加 删减 改变章程内容的行为 章程一般具有相对的稳定性 但是 当环境或公司业务发生了变化 应作必要的修改 在修改时应遵循一定的程序 董事会提议股东会议通过董事 监事机构向政府主管机关申请进行修改章程登记 2020年1月18日星期六 31 5 股份有限公司的资本股份有限公司的资本是经政府批准的 公司章程所确定的 由股东们出资认购股份所筹集的公司财产总额 各国的公司法对股份有限公司的股份资本最低额都有明确的法律规定 公司股份资本必须达到这个最低额以上 才能获准开业 股份有限公司被批准成立时的名义资本称为额定资本 也称注册资本 不能擅自更改 额定股本中已发行或已售出的部分 称发行股本 发行股本少于其额定资本的部分 可以在将来发行 发行股本中 在规定时间内从股东处收到缴纳的现金和实物的总和 称为实收资本 理论上说 额定资本 注册资本 发行股本 实收股本的关系为 额定资本 注册资本 发行股本 实收股本我国目前规定 公司注册资本应为工商行政管理机关登记的实收股本数额 2020年1月18日星期六 32 股份资本必须遵循以下三条资本的原则 股本确定原则 章程中明确规定 股本充实原则 必须维持与发行股本相当的现实资产 股本不变原则 一经确定不得随意变动 四 股份有限公司的变更 破产和解散1 变更公司合并公司分立A 公司合并两个或两个以上的股份有限公司 依据合同约定或法律规定 将财产合并 联合组成一个新公司 或一个公司用取得股份的方法 收取另一个或几个公司的财产或控制权的法律行为 称为公司合并 2020年1月18日星期六 33 1 合并形式吸收合并 指一个或一个以上的公司加入另一公司 加入方解散 取消法人资格 接纳方存续 接纳方承担加入方债务 继续经营 加入方不复存在 新设合并 又称创立合并 是两个或多个公司分别取消各自的法人资格 组成一个新公司 新公司接收原公司的一切资产和债务 并发行新股份分给各原公司 各原公司将所得股份分给各股东后宣告解散 购受控股权益 指一家企业购受另一家企业时达到控股百分比股份的合并形式 在理论上 A公司持有B公司51 的股权 即取得绝对控制权 可直接对B公司的经营业务行使决策权 而B公司的法人地位并不消失 但要股份分散的情况下 A公司只需取得30 或更少的股份 就可以达到控股的目的 此外 合并还可由一家大公司同一家或多家小公司组成母子公司的方式实现 2020年1月18日星期六 34 2 合并目的获得规模效益降低进入新行业和新市场的障碍降低企业经营风险获得科技上的竞争优势可以获得经验共享和互补效应可以实现财务经济有利于进行跨国经营满足企业家的内在需求 3 合并程序合并各方召开董事会 各自通过决议 充分协商 达成一致意见各自提交股东大会讨论通过签订合同依法申请登记 2020年1月18日星期六 35 B 公司分立是指将母公司在子公司中所拥有的股份按比例分配给母公司的股东 形成与母公司股东相同的新公司 从而在法律上和组织上将子公司从母公司分立出去 分立只涉及权益在两个独立实体之间的划分 不存在股权和控制权向第三者的转移 因为股东对母公司和分立出来的子公司仍然拥有其权利 1 分立形式分出 公司以其部分财产和业务另设一个新的公司 原公司存续 分解 公司的全部财产分别归入两个以上新的公司 原公司解散 2020年1月18日星期六 36 2 分立的目的适应经济环境的变化和企业发展战略的转移 纠正以往的投资决策 实现经营效率 3 分立程序召开股东大会做出特别决议分立各方签订财产和业务分立合同分担原公司的债务向政府部门申请登记发布公告2 破产破产是指当债务人的总资产不足以抵偿到期债务时 由法院依照法定程序将债务人员所有财产公平清偿给所有债权人 不足之数免于清偿的制度 破产应具备以下条件 1 只有债务人的经济状况恶化到不能清偿其全部债务时才能开始破产程序 2020年1月18日星期六 37 2 必须有多个债权存在 且所有债权人地位平等 他们的权益都能得到公平的清偿 3 破产是一种特殊的清偿手段 债务人一旦被宣告破产 其全部资产都要充任偿清基础 且债务人丧失主体资格 4 破产自始至终都是在法院的主持和监督下进行 宣告破产后 破产人的财产就交由法院指定的清算人管理 在我国 有以下情况者不予宣告破产 1 公用企业及与国计民生有重大关系的企业 政府主管部门给予资助或采取其它措施帮助清偿债务的 2 取得担保 自破产申请之日6个月内清偿债务的 3 上级主管部门申请整顿并且经企业与债权人达成和解协议的 破产必须按规定程序进行 债权人或破产公司提出申请债务所在地法院受理法院裁决向社会宣告 2020年1月18日星期六 38 3 解散亦称 公司消灭 是公司法人资格取消的法律程序和公司业务经营活动终止的法律事实 公司解散以后 公司的法人资格并没有马上消失 只有完成清算的程序 公司才正式消失 公司解散的原因大致有以下几种 公司章程中规定的公司营业期限届满 或规定的解散事由出现 公司经营的事业已经完成 不能继续 股东会议作出解散的决议 公司的股东人数或资本总额低于法定的最低数额 公司严重违反国家法律法规 危害社会公共利益而被依法撤消 与其它公司合并 公司破产等 一经破产 公司当然解散 但是破产解散公司的程序 应遵守破产法的规定 公司解散的方式与公司解散的原因相联系 可以分为自愿解散和强迫解散 2020年1月18日星期六 39 自愿解散 指公司基于自己的意愿而进行的解散 强制解散 指公司基于法律 政府主管机关的命令而被迫进行解散 公司解散时 应按法律规定的清算程序进行清算工作 清算是终结解散公司法律关系 消灭解散公司法人资格的程序 除因合并 破产解散的公司外 其它各种方式解散的公司都必须进行清算 通过清算 终结解散公司现存的法律关系 处理解散公司剩余财产 才能使其完全丧失法人资格 清算的一般程序是 1 成立清算组 自愿解散的由董事会成立 强迫解散的由国家主管部门确定 2 通知和公告 债权人应规定期限内申报债权 逾期作废 3 清算组行使职权 对公司财产和未了业务进行清理 收取公司债权 偿还公司债务处理剩余财产 代表公司进行民事活动 2020年1月18日星期六 40 4 清算过程中若发现公司财产不足以清偿债务时 立即终止清算并向法院申请该公司破产 5 公司剩余资产处置 首先偿付清算费用 其次偿付所欠职工工资 奖金和劳保费用 再次偿付拖欠国家的税款 然后再付银行贷款 公债券和其它债务 最后才将剩余财产分派给各股东 6 清算组的责任即行解除 之后 清算组到登记机关进行清算完结登记 清算的重要文件 表册及公司的帐簿应由法院选定的保存人保存一定时间 如10年 至此 公告公司解散 清算才彻底结束 2020年1月18日星期六 41 二 股票 一 股票概述1 定义股票作为有价证券的一种主要形式 指的是股份公司发给股东作为投资入股的证书和借以取得股息的书面凭证 股票作为一种所有权凭证 具有一定的格式 我国 公司法 规定 股票采用纸面形式或国务院证券管理部门规定的其他形式 股票应载明的事项有 公司名称 公司登记成立的日期 股票种类 票面金额及代表的股份数 股票的编号 股票由董事长签名 公司盖章 发起人的股票 应当标明 发起人股票 字样 2 股票的性质股票的性质可以概括为五个方面 1 股票是一种有价证券 有价证券是财产价值和财产 2020年1月18日星期六 42 权利的统一表现形式 因而 持有有价证券有两个含义 一方面表明拥有一定价值量的财产 另一方面也表明有价证券持有人可以行使该证券所代表的权利 2 股票是一种要式证券 股票应记载一定的事项 其内容应全面真实 我国 公司法 规定 如果缺少规定的要件 股票就无法律效力 而且股票的制作和发行须经证券主管机关的审核和批准 任何个人和团体不得擅自印制和发行股票 3 股票是一种证权证券 证券可以分为设权证券和证权证券 设权证券是指证券所代表的权利本来不存在 而是随着证券的制作而产生 即权利的发生是以证券的制作和存在为条件的 而证权证券是已经存在的权利的一种物化的外在形式 它是权利的载体 对股票来说 它代表的是股东权利 其发行以股份的存在为条件 股票是把已经存在的股东权利表现为证券的形式 它的作用不是创造股 2020年1月18日星期六 43 东的权利 而是证明股东的权利 股东权利不随股票的损毁 遗失而消失 股东可以依照法定程序要求公司补发新的股票 4 股票是一种资本证券 股份公司发行股票是一种吸引认购者投资以筹措公司自有资本的手段 对于认购股票的人来说 购买股票就是一种投资行为 因此 股票是投入股份公司的资本份额的证券化 属于资本证券 但是 股票不是真正的物质财富 因为它代表的是独立于实际资本之外的虚拟资本 它与在生产过程中存在和发挥作用的厂房 机器设备 原材料等实物的货币资本 生产资本 商品资本是不同的 股份公司发行股票筹措的资金 才是公司用于营运的真实资本 股票是一种虚拟资本 它独立于真实资本之外 只是凭借着它所代表的资本额和股东权益在股票市场上进行着独立的价值运动 2020年1月18日星期六 44 5 股票是一种综合权利证券 股票既不属于物权证券 也不属于债权证券 物权证券是指证券持有者对公司的财产有直接支配处理权的证券 债权证券是指证券持有者为公司债权的人证券交易 股票持有者作为公司的股东 享有独立的股东权利 股东权是一种综合权利 包括出席股东大会 投票表决 分配股息和红利等 股东虽然是公司财产的所有人 享有种种权利 但对于公司的财产不能直接支配处理 而对财产的直接支配处理是物权证券的特点 所以股票不是物权证券 另外 一旦投资者购买了公司股票 他即成为公司部分财产的所有人 但该所有人在性质上是公司内部的构成分子 而不是与公司对立的债权人 所以股票也不是债权证券 3 股票的特征股票具有以下五个方面的特征 1 收益性 它可以为特有人带来收益 股票的收益包括 2020年1月18日星期六 45 股息 红利和资本利得等 可分为两类 第一类来自于股份公司 认购股票后 持有者对发行该股票的公司就享有经济权益 这种经济权益的实现形式是从公司领取股息和分享公司的红利 股息和红利的大小取决于股份公司的经营状况和盈利水平 第二类收益来自于股票流通 股票持有者可以持股票到市场上进行交易 当股票的市场价格高于买入价格时 卖出股票就可以赚取差价收益 这种差价收益称为资本利得 2 风险性 进行股票投资与购买债券 储蓄不同 债券 储蓄是保本保息 而股票投资具有风险 股票风险的内涵是预期收益的不确定性 认购了股票就必须承担一定风险 这种 预期的收益 如同 幻想的财富 它受政治 经济 军事以及人为等各种情况的影响 有可能变成现实 也有可能变成泡影 2020年1月18日星期六 46 3 流动性 是指股票可以自由地进行交易的特性 我国 公司法 和 证券交易法 规定 股票具有流通性 即可以买卖 转让 抵押和赠与 4 永久性 即我们说的股票的不可返还性 是指股票所载权利的有效性是始终不变的 是一种无期限的法律凭证 投资入股后 投资者不能中途将股金抽回退股 这是所有的公司法都明确规定的 这保证了企业资产的完整性和运行和不间断性 同时也保证了全体股东和债权人的权益 具体说来 股票的有效期与股份公司的存续期间是并存的关系 在理解股票的永久性时还应注意两点 其一 购买股票虽然属于永久性投资 但从流动性特征可以看到 股票持有者可以出售股票而转让其股东身份 其二 一旦股份公司不再存在 其发行的股票也就分文不值 5 参与性 是指股票持有人有权参与公司重大决策的特性 具体参与时取决于其持有股票份额的多少 2020年1月18日星期六 47 二 股票的类型1 按是否记载股东姓名 可分为 记名股票 指在股票票面上和股份公司的股东名册上记载股东姓名的股票 我国 公司法 规定 记名股票被盗 遗失或灭失 股东可以依照 民事诉讼法 的规定的公示催告程序 请求人民法院宣告该股票失效 在宣告失效后 股东可以向公司申请补发股票 不记名股票 是指在股票票面上和股份公司股东名册上均不记载股东姓名的股票 它与记名股票相比 差别不是在股东权利上 而是在股票记载方式上 发行无记名股票时 公司应当记载其股票数量 编号及发行日期 但不记名股票也有其不足之处 容易被人假冒 舞弊 所以印刷特别精细 安全性较差 一旦遗失 无法挂失 拥有者会丧失股东权利 不过也有其优点 转让相对简便 2020年1月18日星期六 48 2 按是否有票面金额加以表示 可分为 有票面金额股票 即有面额股票 是指在股票上记载一定金额的股票 这一记载的金额也称之为票面金额 票面价值或股票面值 它有如下特点 一是表示了每一股所代表的股权比例 二是确定股票发行价格的依据之一 我国 公司法 规定 股票的发行价格可以和票面金额相等 也可以超过票面金额 但不得低于票面金额 无票面金额股票 即无面额股票 是指在股票票面上不记载金额的股票 也称为比例股票或份额股票 这种股票并非没有价值 而是不在股票上标明固定的金额 只记载其为几股或股本总额的若干分之几 它与有面额股票的股东享有同等的股东权利 差别仅在形式上 它有如下特点 一是发行或转让价格灵活 二是便于股票分割 2020年1月18日星期六 49 3 按股东拥有权利和承担风险的大小不同 可分为 普通股 是公司最先发行 必须发行的股票 它构成了股份公司的资本基础 它具备股票最一般的特性 是公司最常见 最重要的股票 也是风险最大的股票 其期限与公司共始终 普通股股东在公司存续期间 按 公司法 的规定 可以享受下列法定的股东权利 1 公司重大决策的参与权 2 公司盈余和剩余资产的分配权 3 选择管理者 4 其它权利优先股 相对于普通股而言 是指股东享有某些优先权利的股票 如优先分配公司盈利和剩余财产权 它主要有股息率固定 股息分派优先 剩余资产分配优先 一般无表决权等特征 2020年1月18日星期六 50 相对于普通股而言 优先股票是特殊股票中最重要的一个品种 在其股东权利上附加了上些特殊条件 优先股票的内涵可以从两个不同的角度来认识 1 优先投票作为一种股权证书 代表着对公司的所有权 这一点与普通股一样 但优先股股东又不具备普通股股东所具有的基本权利 它的有些权利是优先的 有些权利又受到限制 2 优先股兼有债券的若干特点 就像债券的利息率事先固定一样 它在发行时会事先确定一种固定的利息率 优先股虽然不是股票的主要品种 但作为一种特殊股票 它的存在对公司和投资者来说 仍有一定的意义 首先 对股份公司而言 可以筹集长期稳定的公司股本 同时因其股息率固定 还可减轻公司利润分派的负担 其次 对投资者而言 这种投资风险相对较小 主要表现在 股息收益稳定可靠 而且在财产清偿时也是顺序靠前 先于普通股股东 当然 也并不是总是有利的 在公司盈利较高时 其股息收益可能会大大低于普通股 2020年1月18日星期六 51 为了更好地理解优先股 我们可以从五个角度对它进行分类 1 累积优先股与非累积优先股累积优先股 历年股息可累积发放 非累积优先股 股息当年结清 不能累积发放 2 参与优先股与非参与优先股参与优先股 除按规定分得当期固定股息外 还有权与普通股股东一起参与当期剩余盈利的分配 它又可分为全部参与和部分参与 非参与优先股 除按规定分得当期固定股息外 无权参与当期剩余盈利的分配 3 可转换优先股和不可转换优先股可转换优先股 在一定条件下可转换成其它类型的股票 不可转换优先股 发行后不允许将它换成其它类型股票 2020年1月18日星期六 52 4 可赎回优先股和不可赎回优先股可赎回优先股 是指在发行后一定时期内可按特定的赎买价格由发行公司收回的优先股票 股份公司一旦赎回自己的股票 必须在短期内予以注销 根据情况又分为强制赎回和任意赎回两种 强制赎回是指股票在发行时就规定股份公司是否享有赎回的权利 不可赎回优先股票 是指发行后根据规定不能赎回的优先股票 5 股息率可调整优先股票和股息率固定优先股票其分类的依据是股息率是否允许变动 一般的优先股是指后一种 股息率可调整优先股的产生 是为了适应国际金融市场不稳定 各种有价证券价格和银行存款利率经常波动的情况 发行这种股票 一方面可以保护股票特有者的利益 另一方面对股份公司来说 有利于扩大股票发行量 2020年1月18日星期六 53 三 股票的价值 价格以及股票价格指数1 股票的价值有关股票的价值有多种提法 它们在不同的场合有不同的含义 下面我们分别阐述 1 票面价值又称面值 即在股票票面上标明的金额 有票面金额的叫面值股票 无票面金额的叫份额股票 2 帐面价值 又称股票净值或每股净资产 是指每股股票所代表的实际资产的价值 帐面价值 净资产 发行在外的普通股股数 3 清算价值 在公司清算时要用到 是指每一股份所代表的实际价值 4 内在价值 即理论价值 也即未来股票收益的现值 取决于股息收入和市场收益率 2020年1月18日星期六 54 2 股票的价格 1 理论价格 又叫股票行市 是指股票在证券市场上买卖的价格 股票本身没有价值 不是在生产过程中发挥职能作用的现实资本 只是一张凭证 它只所以有价值 是因为它代表着收益的价值 即能给他的持有者来股息或资本利得 是据以取得某种收入的证书 股票交易实际上是对未来收益权的转让买卖 因而股票的价格就是对未来收益的评定 股票及其他有价证券的理论价格是根据现值理论而来的 股票的现值就是证券未来收益的当前价值 即人们为了得到证券未来的收益愿意在现在付出的代价 可见 股票及其他有价证券的理论价格 就是以一定市场利率计算出来的未来收入的现值 2020年1月18日星期六 55 股票未来收益折现示意图 012n 2n 1n AA AAA 现值股息资本利得股本增值 2020年1月18日星期六 56 2 市场价格 一般是指股票在二级市场上买卖的价格 股票的市场价格由股票的价值决定 同时受许多其它因素的影响 其中供求关系是最直接的影响因素 由于影响股票价格的因素复杂多变 因此股票价格也是起伏波动 变化不定 股票的市场价格可以用公式表示 股票价格 预期股息 市场利率3 股票价格指数一般是通过选择若干种具有代表性的上市公司 称之为成分股 的股票 经过计算其成交价格而编制出的一种股票价格平均数 简称股价指数 股票价格指数的编制 通常以某一年份为基期 一般设定基期水平为100 再用以后各时期的股票价格和基期股价相比较 计算出升降百分比 即得出该时点的股价指数 2020年1月18日星期六 57 现在几种常用的股票价格指数主要有 道琼斯股票价格平均数 标准普尔股票价格指数 纽约证券交易所股票价格指数 金融时报 股票价格指数 日经股票价格指数 东京证券交易所股票价格指数 恒生股票价格指数 NASDAQ股票价格指数等等 我国现在主要有上证综合指数 深圳综合指数 深圳成分股指数 上证明180指数等股价指数 编制股票价格指数 具有重要意义 1 股票价格指数的升降变化 反映了一个股票市场发展的历史轨迹 同时也反映了当时社会经济发展的基本状况 是衡量一个国家政治 经济的晴雨表 2 股价指数是反映股票行市变动的价格平均数 从静态的角度看 它表示一定时点上的上市股票价格的平均水平 从动态的角度看 它表示一定时期股票行市平均涨跌变化的情况和幅度 2020年1月18日星期六 58 3 股票价格指数为投资者进行股票投资提供了公开和合法的参考依据 4 股票价格指数还为投资者进行股价指数期货交易 期权交易提供了工具 4 股票价格平均数的计算公式 1 简单算术股价平均数 以样本股每日收盘价之和除以样本数 其缺点是 发生样本股送配股 拆股和更换时 会使股价平均数失去真实性 连续性和时间数列上的可比性 在计算时没有考虑权数 忽略了发行量和成交量对股票市场的影响 2020年1月18日星期六 59 2 加权股价平均数 克服了上述缺点 W可以是发行量 也可以是成交量 3 修正股价平均数 当发生拆股 增资配股时 通过变动除数 使股价平均数不受影响 2020年1月18日星期六 60 4 几何平均法 将各种股票交易价格连乘在一起 再开股票种类 品种 次方 例 有三种股票的收盘价分别为40元 30元 20元 则它们的收盘价的几何平均数为 5 股票价格指数反映某个时点股票价格相对水平 2020年1月18日星期六 61 1 计算步骤选定样本股选定某基期 并以一定方法计算基期平均股价计算报告期平均股价 并作必要修正指数化 2020年1月18日星期六 62 2 计算方法相对法简单算术股价指数综合法基期加权加权股价指数计算期加权几何加权下面逐一介绍一下 相对法 先计算个别指数 再加总求算术平均数 报告期第i种股票价格基期第种i股票价格 2020年1月18日星期六 63 综合法 将样本股基期价格和报告期价格分别加总 再求指数 基期加权 又称拉斯贝尔加权指数 采用基期发行量或成交量作为指数 第i种股票的基期发行量或成交量 2020年1月18日星期六 64 报告期加权 又称派氏加权指数 采用报告期发行量或成交量作为权数 此法应用比较多 比如标准普尔工业指数 几何加权股价指数 费雪理想式 对两种指数作几何平均 由于计算复杂 鲜被采用 2020年1月18日星期六 65 例 深圳证券交易所部分股票某日交易情况 根据提供的资料计算股价指数 2020年1月18日星期六 66 先计算股票价格平均数1 简单算术股价平均数 13 45 20 04 2 21 8 91 8 83 5 53 44 5 10 688 元 2 加权股价平均数 5884712 572900 8 5935 元 2020年1月18日星期六 67 3 几何平均法再计算股价指数a 相对法 2020年1月18日星期六 68 b 综合法c 基期加权 2020年1月18日星期六 69 d 报告期加权e 几何加权股价指数 2020年1月18日星期六 70 6 国际市场主要股市的价格指数简介 1 道琼斯指数它实际上是一组股价平均数 包括五组指标 以1928年10月1日为基期 基期指数为100 计算方法原为简单算术平均数 后采用除数修正的简单平均法 2 金融时报总数是英国最具权威性的股价指数 由 金融时报 编辑和公布 这一指数包括三种 一是工业股票指数 又称30种股票指数 包括30种最优良的工业股票价格 二是100种股票交易指数 挑选100家有代表性的大公司股票计算 基值定为100 三是综合精算股票指数 从伦敦股市上精选700种股票为样本计算 以1962年4月10日为基期编制和公布 基期指数为100 2020年1月18日星期六 71 3 日经股价指数 日本经济新闻社 编制和公布的反映日本股票市场价格变动的股价指数 现在的日经股价指数分成两组 一是日经225种股价指数 以东京证券交易所第一市场上市的225种股票为样本 以1950年算出的平均股价176 21元为基数 二是日经500种股价指数 该指数从1982年1月4日起开始编制 样本扩大到500种 约占东京证券交易所第一市场上股票的一半 因而更广泛的代表性 4 香港恒生指数香港恒生银行于1969年11月24日起编制和公布 是系统反映香港股票市场行情变动最具代表性和影响力的指数 它挑选了33种有代表性的股票为成分股 用加权平均法计算 恒生指数的成分股并不固定 自1969年以来作了10次调整 使成分更具代表性 2020年1月18日星期六 72 以1984年1月13日为基期 以该日收市指数975 47点定为新基期指数 5 NASDAQ指数 纳斯达克指数 是以在NASDAQ市场上市的 所有本国和外国的上市公司的普通股为基础计算的 包括5000多家公司 以1971年2月5日启用 基准点为100 7 国内市场股价指数简介 1 上证指数它以1990年12月19日为基期 以全部上市股票为样本 以股票发行量为权数 按加权平均法计算 其中 总值 收盘价 发行股数 2020年1月18日星期六 73 遇到新增 删除 上市或上市公司增资扩股时 需进行相应修正 修正的计算公式为 2 深证综合指数深圳证券交易所深证综合指数1991年4月3日为基期综合指数深证A股指数深证B股指数1992年2月28日为基期 2020年1月18日星期六 74 每日连续计算的环比公式如下 3 上证30指数上海证券交易所从所有上市A股中选取30个最有代表性的股票 以流通股数为权数计算的加权综合股指数 以1996年1月至3月平均流通市值为指数基数 基期指数定为1000点 4 深证成分股指数按一定标准选出40家有代表性的上市公司作为成分股 以成分股的可流通股数为权数 采用加权平均法编制而成 以1994年7月20日为基期 基期指数为1000点 2020年1月18日星期六 75 5 上证180指数 上证成分指数 是上海证券交易所对原上证30指数进行调整并更名而成的 其样本股是在所有A股股票中抽取最具代表性的180种样本股票 自2002年7月1日起正式发布 作为上证指数系列核心的上证180指数的编制方案 目的在于建立一个反映上海证券市场的概貌和运行状况 具有可操作性和投资性 能够作为投资评价尺度及金融衍生产品基础的基准指数 6 上证50指数由上海证券交易所于2004年1月2日正式发布 简称为上证50 指数代码000016 基日为2003年12月31日 基点为1000点 它是根据科学客观的方法 挑选上海证券市场规模大 流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股 以综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批优质大盘企业的整体状况 2020年1月18日星期六 76 7 深证100指数是由深圳证券信息有限公司于2003年初发布的投资型指数 其样本为深市100只股票 8 沪深300指数正式发布于2005年4月8日 它首先在备选样本空间中直接剔出了ST SST股票和暂停上市股票 其次它完全按照市值 流动性等加权数值排序选取 第三 300个大市值股票占到的市值覆盖率大约在60 左右 四 我国现行股票类型按投资主体不同 可分为 1 国家股 国家资产折算成的股份 或国有投资公司向其他企业投入的资金 2 法人股 具有法人资格的各种社会组织以其依法可支配的资产投入公司的股份 2020年1月18日星期六 77 公众股 即个人股 社会公众依法以其拥有的财产投入公司的股份 外资股 向外国和我国港 澳 台地区投资者发行的股票 可分境内上市和境外上市 2020年1月18日星期六 78 第二节债券 一 债券概述 一 债券的概念和特征1 定义债券是一种有价证券 是是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的 承诺按一定利率定期支付利息的 并到期偿还本金的债权债务凭证 构成债券的票面要素有以下几个方面 1 面值 即票面价值 面值大小不一等 但一般都是整数 如百元 千元 万元等 面值的大小 根据债券发行者的需要 债券的种类及债券发行的对象来确定 债券的面值小 有利于吸引零散投资者的小额资金 债券的面值大 便于机构投资者操作 2020年1月18日星期六 79 2 还本和付息期限 债券的特点是要按债券发行时的具体规定 期满归还本金 债券上写明的还本付息期限 就是发行单位在发行时认定这笔借款在多少年内偿还本金和利息 过期不还 就是违约 按期限归还本金不受其它外在因素的影响 如市场变化 物价水平 社会经济状况以及汇率 利率的升降等 3 票面利率 债券票面所载明的利率 如某种债券票面利率为10 即表示每认购100元债券 每年可得到10元的利息 一般来讲 债券的票面利率水平是由债券的期限 债券的信用级别 利息的支付方式以及投资者的接受程度等因素决定的 通常期限长的要高些 期限短的要低些 这是由于风险不同所致 有时债券的票面利率并不是债券的实际收益率 这是因为债券的购买价格与票面价值有时会不一样 2020年1月18日星期六 80 4 赎回条款 赎回 的意思是发行公司有权在债券未到期以前赎回 Redeem 一部分在外流通的债券 公司是否使用这种权利 可由它根据具体情况来决定 赎回时机和赎回数额 都在契约上写明 一般情况 规定债券在发行后的前若干年不能赎回 赎回的价格要比面值高一些 叫做赎回溢价 大约为面值的3 10 赎回条款在市场利率较低时候是最有用的 这时 公司行使其赎回权利可以收回原来利息成本较高的时候发行的旧债 用较低利率另行发行新债 这样公司可以减轻债息负担 若市场利率比原来发行时反而升高了 则发行公司可以不行使赎回特权 并不产生什么损失 5 偿债基金 在一个债券契约里通常有要求发行公司建立偿债基金的条款 建立这种基金的目的 是要求债务人每年或每半年提出一笔钱存入基金 用以在债券到期时支付本金和利息 通常 这笔钱都按期交给受托管理人 这是对投资者权益的一种保护 2020年1月18日星期六 81