公私合作PPP PPT课件.ppt

城市建设与公私合作 同济大学城市管理与工程项目管理博士生 清华大学经管学院访问学者中国项目管理研究委员会委员武汉理工大学土木建筑学院副教授 王红兵 1 内容 2 数据分析 3 01 05国内生产总值增长状况 4 2006年全国投资状况 全年全社会固定资产投资109870亿元 其中 城镇投资93472亿元 农村投资16397亿元 全年房地产开发投资19382亿元 比上年增长21 8 商品房竣工面积53019万平方米 商品房销售额20510亿元 东部地区完成54546亿元 中部地区完成20905亿元 西部地区完成21916亿元 东北地区完成10520亿元 5 02 06年固定资产投资及增长速度 6 全国城市固定资产投资公私比例 7 1995年 2006年居民储蓄存款余额 8 全国存贷状况 2007年1月末 人民币各项存款余额为34万亿元 人民币储蓄存款余额为16 2万亿元 人民币企业存款余额11 4万亿元 人民币各项贷款余额23 1万亿元 9 近年各类投资比重 10 结论一 我国GDP高速增长投资拉动功不可没固定资产投资增速高于经济增长国有投资比例逐年下降私人资本投资占主导地位居民储蓄额仍远高于投资额私人资本投资及直接融资比例仍有较大空间私人资本缺乏出路 仍存资本岐视现象 11 基础设施滞后 目前我国人均发电装机量只有0 2千瓦 不及发展中国家的平均水平 平均每平方公里国土面积拥有的公路不过0 12公里 不及印度0 5公里的世界平均水平 北 旱 方地区严重缺水 南 涝 方主要河流 湖泊防洪标准只能抵御20年一遇的洪水 全国1 3的水库还在 带病服役 超过一半的城市供水能力不足 城市公共汽车平均行驶车速 20世纪70年代为30公里 时 80年代为20公里 小时 目前已降至12公里 小时 12 民间资本的概念 官方资本主要指国家之间双边的和多边的援助 国际经济组织的开发贷款等 私人资本指的是商业银行贷款 以及通过发行股票和各种债务工具所引起的资金流动 到1997年 全部流向发展中国家的资金中 私人资本已占90 左右 国家统计局的调查显示 2002年全国民间投资共17516亿元 比2001年增长22 4 中国民间投资在社会总投资中的比重已接近40 13 中国的民间资本 现实的民间资本是用于投资的那部分资本 它由居民储蓄存款中的投资获利部分 居民流动性金融资产的股票证券部分以及税后利润的一部分组成 潜在的民间资本是有潜力可挖掘 暂时闲置的 游离在银行体系之外并且有可能动员起来投入到民营经济中去的资金 全国民间资本总量在10万亿以上 李富有 14 民间融资与投资 人民银行统调司对全国的民间融资进行了摸底推算 2004年我国民间融资规模为9500亿元 占GDP的6 96 左右 占本外币贷款的5 92 左右 吴雨珊 2005 浙江1999年全省民间资本总量为5650亿元 2000年为6000亿元 2002年达8300亿元 据人行杭州中心支行最新的测算 十五 期间 浙江全省民间资本可达到9300亿元 15 民间资本存量调查 16 小结二 公私合作前景广阔 投资增长率远高于经济增长率国有投资比重逐年下降10万亿以上的投资规模私人资本在投资领域开始占据主导地位东部民间资本市场发达 占主导地位 17 公共项目 公共项目分为经济公共项目和社会公共项目 经济公共项目主要包括公用事业 电力 管道煤气 电信 供水 环境卫生设施和排污系统 固体废弃物的收集和处理系统 公共工程 大坝 灌渠和道路 以及其它交通项目 铁路 城市交通 海港 水运和机场 社会公共项目通常包括文教 医疗保健等方面 18 公用事业的定义及分类 城市市政公用事业包括城市供水 节水 供热 供气 公共交通 排水 污水处理 道路与桥梁 市政设施 市容环境卫生 垃圾处置和城市绿化等方面 19 公用事业的特点 不可替代性 消费上的兼容性 某个用户对水电气热的消费不妨碍其他用户的作用 地域性 只能在其覆盖范围之内进行 公用和公益性 利益计算上的不确定性 很难计算产生了多少收益 生产经营上的规模性 经营规模大 平均单位成本低 投资大 回收期长 市场化程度低 价格机制不灵活 其价格的形成和调整涉及到大多数居民的利益 不能随行就市 政府和社会干预 政府和社会舆论常常会对市政公用行业的企业进行干预 影响企业的自主经营权 20 PPP 资本市场的宠儿 由于城市公用事业产品需求相对稳定 受经济周期的波动影响很小 整个行业具有良好的流动性和回报稳定的特点 受到了稳健型企业的青睐 也是上市公司和各种投资基金追逐的对象 21 公用事业投资回报稳定 在中国和海外上市的中国公司中 公用事业可能是最稳定的行业 在香港上市的公司1996 2001年的净资产收益率在11 2 到20 9 之间 平均值为15 3 这是中国公司相对于外国公司而言具有稳定的业绩和决定性利润优势的几个行业之一 22 上海的经验与教训 2002年5月 上海市市长陈良宇表示 上海将在投融资改革上借鉴国际经验 推进公用事业企业上市融资 支持保险基金参与有盈利能力的基础设施投资 充分利用资本市场的融资功能 1997年亚洲金融危机后 上海将有盈利的基础设施项目推向市场进行社会融资 仅已建成的项目以公司上市方式筹资就超过了100亿元 社会投资是筹措城市建设资金的重要途径 其中应当充分发挥资本市场的融资功能 他表示 上海将通过培育回报稳定的优质资产的信用 实现进一步融资 补充建设资金来源 23 城市经营与经营城市 开发区 城市基础设施 轨道交通路桥市政水务 教育医疗 大学城 公寓 工程承包 BT BOT 公私合作的领域 24 民营化的种种政治形式 从世界范围去看 很多国家 包括美国都认为privatization直译私有化 有政治上的麻烦 各国政治家发挥种种政治才能 发明容易接受的词汇 25 私有化与民营化 在美国 萨瓦斯建议新当选的州长和市长 不用民营化 而是用 公共服务中引入竞争机制 里根政府则用 生产力改进 希腊叫做 非国家化destaization 西班牙叫做 社会主义民营化 匈牙利叫做 经济复兴 斯里兰卡叫做 人民化 拉丁美洲叫做 人民资本主义 越南叫做 革新 中国 经济体制改革 如1997年的股份制改革 最近普遍的住房制度改革 民营化 替代 私有化或者私营化 以民替代私 26 公私合作的方式 公共民营合作制的基本形式包括 运营维护协议 O M 管理协议 租赁购买 BOO BOT 特许经营 非公共机构拥有等 PPP PFIBT BOT TOTTODABS 27 TOT TOT 转让 经营 转让 政府投资建设的项目 在一定时期内有偿转让于非政府投资主体经营 政府回收资金可用于新项目建设 并最终拥有项目所有权 28 PPP中政府和民间的合作模式 政府购买产品或服务的PPP 政府提供设施的PPP BOTorBTO 建设 运营 转让或建设 转让 运营 BOO Build Own Operate 建设 拥有 运营 BBO Buy Build Operate 购买 建设 运营 DB Design Build 设计 建造 DBM Design Build Maintain 设计 建设 维护 DBO Design Build Operate 设计 建设 运营 DeveloperFinance 发展商融资 29 民营化的理论基础 早在1969年 美国管理学家彼得 F 德鲁克就提出了民营化的建议 而民营化理论基础则是由米尔顿 佛里德曼奠基的 1970年代后 萨瓦斯 savas 普尔 Poole 斯番 spann 罗斯巴德 Rothbord 菲斯克 Fisk 等人的研究和著作 以及普尔于1976年创建并延续至今的 民营化月刊 对民营化起到推动作用 30 PPP的产生 自20世纪70年代中后期以来 政府在公共投资领域的不足和低效 导致公共设施质量恶化 公共设施的修缮成了政府沉重的负担 不仅如此 许多政府工程拖延工期 截至1997年 政府用于维修的花费累计有超过70亿英镑维修学校校舍 30亿英镑用于国民医疗保健建筑物 67 5亿英镑用于维修道路设施和100亿英镑用于议会办公楼维修 31 英国的实践 l997年 英国政府在公共领域的净投资才49亿英镑 相当于当年GDP的0 6 在此之前 这种低水平的投资状况持续了近10年 从2000年开始 政府在公共领域的净投资规模开始增加 至2003年已达到113亿英镑 而且 英政府计划在2006年以前 将公众服务的净投资增加至241亿英镑 这些投资连同资产折旧 资产出售后的再投资 以及通过公私合作关系的私人投资和私人初始融资 总投资将会超过460亿英镑 据英财政部2004年预算 公共领域的净投资要从2003 04年占GDP比重的1 8 增加到2005 06年的2 和2007 08年的2 2 32 英国基础设施投融资中的PPP模式 PPP public privatepartnerships 的融资模式在20世纪90年代开始成为一种公共投资领域的主流融资模式 在欧洲各国尤其在英国得到广泛的应用 1997年英国通过的两个重要的法律 承认私人投资于公共服务领域的合法性 PPP中PFI融资模式得到了迅速的发展 33 黄金制度 与 可持续投资制度 英国于1997年建立了两个与政府投资有关的制度 黄金制度 theGoldenRule 它要求在一定的经济周期中政府借款只可用于资本支出 不可用于追加经常性支出 黄金制度 明确规定了经常性支出和资本支出的不同经济特性 以前 由于没有这种明确的区分 导致了公共项目的净投资从1978年占GDP的3 下降到1997年的0 6 许多项目都不同程度地受到了投资不足的影响 可持续投资制度 SustainableInvestmentRule 该制度要求公债占GDP的比例在整个经济周期中要维持一个稳定 审慎的水平 总的说来不能超过40 这两条规则体现了英国新财政政策的透明性 稳定性 公平性和有效性特征 34 公私合作的成果 1979年 以撒切尔夫人为首的保守党政府开始治理 英国病 强调发挥市场经济作用 减少国家干预 工党政府1997年上台后对英国家体制 行政机构和公共服务 经济现代化等方面进行了一系列重大改革 2000年 英经济规模超过法国跃居世界第四 并首次超过美国成为世界最大的海外投资国 GDP缓步回升 全年增长率达到3 经济竞争力国际排名由上年的第十位升至第八位 35 英国的成果 自从l997年英国政府公共投资大幅增加后 PFI工程也随之增多 从1995年的总价值达6 67亿英镑的9个工程增加至 2002年的总价值达76亿英镑的62个工程 2003 2004年度 由PFI投资兴建的工程占政府在公共服务中总投资的11 2003 2004的总投资额是4l7亿英镑 PFI的投资按11 的比例算 约为46亿英镑 36 英国的成果 英国GDP的总量在2002年为10440亿英镑 首次超过万亿大关 据世界经合组织披露 英国在上个世纪70年代 经济增长水平低于德国 法国 到90年代 英国的经济增长渐渐复苏 超过了欧盟的平均水平 在2003年的财政预算中 英国财政部预测GDP增长率在2004和2005年为3 和3 25 之间 并希望2005年底达到2 75 的持续增长水平 37 民间业者通过竞争承担公共事务 90年代以来 英国政府改革公共部门传统的集权方式 在政府垄断的公共领域 公共部门的权力向民间转移 民间业者通过竞争承担公共事务 从而形成以民间资本为主的 低成本高质量的公共产品供给体系 即私人融资活动PFI PrivateFinanceInitiative 在公共投资计划中 英政府重点关注四个优先行业 教育 交通 医疗保健和住房 38 政府 服务提供者 英国的投资决策机制基本沿袭中央集权制 成立于2001年的首相办公室直属的公共服务送达专署 DELIVERYUNIT 直接指导各公共产业主管部门有效地提供公共服务 其主要关注的行业是医疗保健 教育 法律秩序和交通 并有向其他行业扩展的趋势 一般来说 每年度的新投资计划由财政部和公共服务送达专署一起联合制定 并以 服务设施送达协议 的形式公开出版 39 合伙英国 PUK 合伙英国 PUK 创建于2001年 主要帮助公共服务领域与私人合作伙伴 沟通关系 促使公共投资的私人合作者更好 更强和更快 PUK本身也是一个合资机构 其中公共领域占据较小的权益 指合资股权 而私人部分则拥有大部分权益 这一监督机构实际是为平衡私人业主的利益与公共服务目标而设立的 40 PFI实施涉及的公共领域 PFI实施涉及到几乎所有公共领域 如桥梁 道路 铁路 监狱 国家医院 学校 政府机构的建筑物 上下水道 国防的相关设施 通信 训练设施 社会保障的支付体系 政府机关的IT体系等 在这些领域 公共资本的退出与民间资本的介入 政府购买民间提供的公共服务极其普遍 41 英国PFI主要有三种 一是BOO方式 BUILD OWN OPERATE 即 建设 拥有 经营 方式 这种方式的产权永远归私人占有 政府并不希望更多采用这种方式 二是BOT方式 BUILD OPERATE一TRANSFER 和BOOT BULD OWN OP ERATE TRANSFER 方式 BOOT方式是指由私有单位融资建设 建成后拥有产权并进行管理和经营 在规定时间期满后将产权移交给政府 即 建设一拥有一经营一转让 方式 BOO和BOOT两种方式区别主要在于B00T 私人既有经营权 同时还拥有一段时间的产权 另外 就BOT方式一般为15年左右 而BOOT方式期限一般较长 如英法海底隧道工程就属于BOOT方式 三是私有单位和国有部门合资建设和经营 但政府对私有单位不承担风险 产权的最终归属问题根据项目情况决定 42 PFI向民间转移的风险有以下类型 PFI的风险向民间转移 私人资本在拓展事业的同时也承担着相应的风险 1 建设和设计的风险 包括建设成本的风险 工期滞后的风险 2 运营风险 在事业运营中 管理运营成本可能上升 3 需求风险 例如道路建设 存在预计的汽车交通量比实际的交通量下降的风险 4 残存价值风险 合同结束时 其设施的残存价值存在风险 5 技术老化的风险 6 政策法规变更带来的风险 由于政府方面的政策变更导致民间企业成本上升 一般来说 这一公共费用的上涨由政府来承担 不过 这种规制法规变更的情况一般在合同中留有修改的余地 然而向民间风险转移后 并不意味着政府不承担任何风险 政府要承担的责任主要在保证公共设施的需求 即保证公共服务的连续性 可行性和便利性 43 政府的责任 如果对设施的需求超过预期 那么政府应该承担超出部分设施的费用 例如 如果政府的医疗保健机构在一所医院的投资计划中 低估了对床位的需求 那么设施的追加部分产生的建设费用应该由政府承担 例如在收费公路的管理上 无论实际的车流量如何 政府都会向承包商支付与预测的车流量相联系的 影子 通行费 以保证承包商的收益不致因地区落后或地段偏僻受太大的影响 如果公共设施的需求在合同期内明显下降 政府也要承担相应费用 例如一所由PFI投资兴建的学校 如果学校生源明显下降 那么政府应按照维持普通学校标准维持该学校的费用支出 如果公共设施需求在未来发生变化 政府有责任选择按常规进行修建或再度引进私人融资 一般在PFI合同中对需求变化会有预备条款 由于公共服务实施计划由政府制定 其服务标准是否满足公共的需求也由政府承担 另外 通货嘭胀的风险也由政府来承担 由于公共设施整体费用都受通货膨帐的影响 因此设施的未来维护或其他的费用 政府应该通过惯例 贴息 利率 价格等 进行干预 承担责任 44 支付体系奖惩机制 此外 政府在支付体系方面也提供相应的奖惩机制 在设备 基础设施完成 提供服务之前 政府并不支付 在没有达到合同所要求的市场测试标准的情况下 政府削减支付 另外 如果达到或超过规定效率 承包方可以获得一定比例的追加收益 例如 如果削减l0 的成本而带来新的利益的话 公共部门获2 民间部门获8 削减20 成本的情况下 公共部门与民间各获10 45 伙伴关系 特殊利益集团 PPP的融资模式的构建基础是私人部门和公共部门的合作 其最核心的问题是为了完成某些有关公共设施 公共交通工具及相关的服务的项目而在公共机构与民营机构之间达成伙伴关系 签署合同明确双方的权利和义务以确保这些项目顺利完成 以共享投资收益 分担投资风险和承担社会责任 伙伴关系不是PPP的核心要义 而PPP的核心要义是如何在合作中创造价值和实现优势互补 46 PPP Public PrivatePartnership 即公私合伙模式 是指公共机构与私人机构签署合同明确双方的权利和义务 达成伙伴关系 以确保项目的顺利完成 PPP模式的组织机构最主要的就是公共部门 一般为项目的发起者 以及私人投资者 一般为投资财团 双方以特许权协议为基础进行合作 47 PPP的概念 私人投资者负责设立项目公司 作为特许权人承担合同规定的责任和义务 项目公司本身作为借款人 项目公司中所有项目资产都被孤立起来 在特许权经营期内 私人投资者每年向公共部门交纳一定的特许权费用 而公共部门利用特许权费用成立一个合同执行事务所 对项目公司的建设和运作进行监督 48 特许权协议 特许权协议在PPP模式中占据关键性地位 是政府和民营企业双方规定权利义务的重要保证 公共项目的自然垄断性有可能使民营投资者提高价格 损害消费者的利益 因此 特许权协议中应指明灵活的价格调整程序 政府应该根据不同性质的项目采取不同的价格政策 实行价格听证会制度和合理限价政策 制定有吸引力的价格 在保证投资者获得合理收益的同时 维护用户的消费权益 49 TOD交通导向的城市开发 政府虽然不以直接投资者或直接借款人的身份介入项目 但可以提供市场优惠 贷款利率优惠等措施吸引民间资本的参与 同时也可以通过多种方式改善公共项目投资回报率 例如 新建交通公共项目使沿线土地增值 其中未开发土地的增值可以用于提高公共项目的投资回报率 除了增加经营收入之外 政府还可以综合采用减免税 资产补偿和财政补贴等方式提高项目收益率 在民间资本参与建设和经营的公共项目中 政府应该建立激励机制 促使民营企业提高效率 增加投资回报 50 PPP模式的机构层次 可分为两层 处于第一层的是公共部门 政府 是引入私人投资者参与公共项目建设的有关政策 目标制定者 处于第二层的是项目私人投资者 通过与公共部门签署协议 协调各项目标的关系 尽可能使参与各方在项目进行中达到预定的目标 项目所在国政府对公共项目建设有一个整体的政策框架 目标和事实策略 对项目的建设和运营过程的参与各方进行指导和约束 其目标可分为两种 第一种是低层次目标 指特定项目的短期目标 第二种是高层次目标 指引入私人部门参与公共项目建设的综合长期合作目标 51 PPP运作思路 52 1 PPP融资的基本原理 控制 激励 非控制 非惩罚 机制是私人融资激励约束机制 即对私人可以控制的情况进行激励 而在私人不能控制的情况下不能惩罚私人融资者 承诺可置信 机制 建立清晰的法律 法规制度 充分尊重法律的尊严 做到有法必依 而不是朝令夕改 是PPP融资模式成功的最关键因素 53 2 控制 激励 非控制 非惩罚 机制 监狱PPP中原先的融资激励机制是政府根据监狱的使用率进行付费 但是 私人融资者不能控制监狱的使用率 但是 后来根据监狱的建筑质量和可使用程度进行付费 在过桥收费项目中 20世纪80年代之前取决于过桥的车流量 在80年代之后 开始实行固定收费制度 高速公路PPP中的激励机制是 影子收费 私人融资收益的大小取决于高速公路上大型货车的数量和使用情况 私人部门可以控制的就是高速公路的建筑质量而不是在一定时间内的小汽车流量 更不能控制其他交通方式对其的分流效应 54 3 承诺可置信机制 政府部门对PPP中PFI融资模式的最大支持应当是透明的 具有可预见性的 建立在合理法律框架上的可置信的承诺 私人部门参与这一投资的最大风险是被政府 关门打狗 政府应该通过法律的形式界定民间部门在PPP中的权益 从而使政府在PPP中的承诺变得可以置信 55 4 PPP融资模式中的结构 成本分析 资本结构一般是90 的债务和10 的权益资本 以英国为例 政府国债的真实收益率一般为2 2 5 而私人PFI融资的成本一般略低于6 其中1 用于补偿系统风险和税收 政府的国债一般是免税的 在PFI融资模式中 私人融资成本一般高于政府公共融资2 或3 56 资产证券化ABS Asset BackedSecuritization 资产证券化作为一种新型的融资方式 是指以项目所拥有的资产为基础 以项目资产未来的预期收益为保证 通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式 其本质就是将流动性较差的资产转换成在资本市场上可以出售或流通的证券据以融资的过程 57 ABS运作过程 信用评级机构 信用增强机构 原始权益人 投资者 资产池 受托行 SPV 信用评级 信用增强 真空出售 发行ABS 组建 收益偿还 58 确定资产证券化目标 组建资产池 原始权益人 基础设施的发起单位等 根据资产证券化融资需求确定资产证券化的目标 然后根据基础设施项目的具体情况预测未来的收益并将其组建成一个资产池 一般地 可证券化的资产需要有稳定的预期收益 这也是ABS运行的前提条件 如我国很大部分基础设施如电力 交通 运输及通信设施等 经济效益比较好 具有稳定的收入 可以作为资产证券化的目标 59 组建特设信托机构 SPV 实现真实出售 特设信托机构是以资产证券化为唯一目的 独立的信托实体 一般SPV须有较高的资信 考虑到国内缺少此类中介机构 可以通过寻找国内资信良好的金融机构与国际投资公司合作 共同组建SPV 在组建SPV后 原始权益人与其签订资产买卖合同 明确相关条款 并由SPV支付购买价格 以实现 真实出售 此时项目资产的现金收入归属权与原始权益人的资信分离 从而达到 破产隔离 的目的 在现实中 为充分避免此类信用风险 SPV可要求原始权益人或有关机构提供充分的担保 SPV是ABS融资的载体 成功组建SPV是ABS融资顺利进行的基本条件和关键因素 60 完善交易结构 进行信用增级与资产评级 SPV必须运用各种技术和金融工具 选择第三方作担保 以调整资产的财务结构 实现信用增级 这不仅保证投资者免受资产质量风险损失 还保证避免证券化结构风险 为保证资产证券化的安全 SPV应聘请独立的评级机构进行评级 一般地 资产评级越高 投资者就会越多 从而有利于提高基础设施融资效率 61 发行ABS证券 SPV通过证券公司在资本市场上发行ABS证券 从而使民间资本真正实现了参与融资的过程 ABS的融资风险更小 为防止 信息不对称 而阻碍民间投资的热情 SPV需要结合其他各类中介 作好宣传工作 增强信息透明度 62 收益的偿还 在证券到期或利益支付日时 SPV对投资者还本付息并向有关机构支付各种费用 此时若有剩余 全部退还给原始权益人设立的受托行 63 障碍 对于公益性较强 非经营性质 的基础设施项目 如绿化 国防等 其未来效益中的经济效益很小甚至为零 往往不能吸引投资者 采用ABS模式将不能产生预期效果 对投资者仍然具有一定的风险 主要是利率风险 系统风险和结构风险等 外部条件有待进一步完善 主要包括SPV机构 金融机构 信用担保与评级机构 证券市场 法律规范等 特别是信用担保与评级机构通常是要全国性的 具有一定的权威 才能提高证券化资产的信用等级 而这些条件在我国目前还没有健全 规范 这就给资产证券化运作带来了障碍 64 建议 政府一方面应作出合理的项目选择 尽可能将具有稳定收入的项目纳入选择范围 另一方面 应结合我国市场状况调整相应的法律法规 尽快完善这方面的制度 民间投资者应根据市场特点 积极参与基础设施融资 将民间资本的储蓄功能转化为投资功能 并不断提高自身素质以理性投资 资产证券化运作涉及的相关机构 需要不断健全完善 通过合作 合资的形式向国际类似机构靠近 提高其资信度和权威性 65 悉尼奥运会的民营资本参与情况 主要的民间资本参与的基础设施项目包括4条民间所有和运营的收费公路 在之后的5年内还有3条被列入计划 以及5所将被建成的学校 奥运体育场和悉尼超级圆顶体育场采用建造 所有 运营 转移 BOOT 的方式 特许权为30年 Mirvac公司和LendLeaseJV公司建成了奥运村并进一步将其发展成为郊外住宅区 建造 所有 运营 BOO 和建造 所有 运营 转移 BOOT 的形式在澳大利亚 英国和欧洲被广泛地用于大型的基础设施项目 这样的形式使得政府能够将很大一部分项目风险转嫁给民间资本 66 悉尼奥运会场馆的融资方案 首先 澳大利亚的奥运协调委员会于1995年成立 它在奥运投融资上做了几件事 1 将土地等财产委托出租给澳大利亚体育场信托公司 SAT 2 对SAT提供一定的贷款 3 对SAT签署投资项目的合约 4 对Obagashi公司 建筑商 签署建设合约 其次 澳大利亚体育场信托公司 SAT 由2家最有实力的公司发起 1994 它除了吸收投资发起人的资金外 还向商业投资者融资 1995 然后向社会首次公开发行 IPO 组合证券 并在澳大利亚证券交易所上市 67 在IPO中 SAT发行了两种证券品种 第一种 金边组合 以2000股管理公司的股票加2000单位的信托凭证为一手发行 并有两个优先座位购买权和30年会员证 第二种 银边组合 以1000股股票加1000单位的信托凭证为一手发行 并享有奥运会期间可以在任何场馆都保证的一个座位 澳大利亚体育场的一个30年的会员证 68 奥运会项目融资的运营 SAML作为投资管理人 负责管理和运作投资者的资金 并与SAT签署财产权的转租协议 向SACL承接会所的管理权 并向ObdenIFC公司签署主要的运营合约 向GardnerMerchant 餐饮服务商 签署餐饮服务合约 向三个供应商 Tooheys Coca Cola Ticketok 签署关键供应合约 投资者在IPO中踊跃认购这种组合证券 使金边和银边组合的证券出现超额认购 其原因是受奥运比赛的吸引 拥有SACL会员资格的良好形象以及享有税收方面的好处 69 悉尼的经验 民间资本参与的意义在于这些的信誉良好的国内外公司承担了一部分原本由政府承担的风险 澳大利亚体育场以股权 私募和公募 和债权的方式从资本市场筹集到了资金 证券化的方式多样及组合融资 使得风险可能分散和转移 民间的所有者和运营者担负起了对主要的运动场馆和奥运基础设施建设和运营的任务 奥运遗留设施 1 避免了沉重的公众负担 2 项目有长期的商业可行性 70 项目融资的理论 1 项目融资背景2项目融资的概念3项目融资的性质和特点4项目融资的结构5项目融资的组织和参与者6项目融资的阶段和步骤7项目融资的成功条件 71 项目融资的背景 经济学上的理解 收益权是有价的 公共管理创新 金融创新 政府创新 基础设施需求巨大 资金短缺 国际建筑市场变化 承包者 投资者 所有权 经营权 收益权分离 72 经济学理解 传统经济 实物 生产 货币 实物 消费 现代经济 货币 投资 实物 货币 收益 资本市场形成 筹措 运用 安全和效益货币 成为现代经济运行的出发点和归宿 信用贷款 项目融资同为资金筹措重要形式 73 公共管理创新 出售公共产品收益权公共产品定价寅吃卯粮 吃下一代 BOT 吃祖宗饭 卖上一代 ABS 副作用 代际不公 74 基础设施需求巨大 国际私人资本寻求出路跨国公司兼并 收购 收益性物业 发展中国家开发基础设施 国际金融一体化 产品和工具创新 75 国际建筑市场变化 国际承包市场的变化 资本优势 市场优势 承发包模式变化 施工总承包 工程总承包 业主需求变化 经营性政府 金融行业发展变化 76 现代公共基础设施融资特点 基础产业项目投资规模庞大 融资技术的复杂性高 涉及当事方的多重性 融资变得非常复杂直接融资难以承受 通常是依 项目融资 方式发展起来 77 当前国际工程承包市场的特点 全球对工业项目的投资比率减少 而对基础设施的投资比率有所增加 承包商参与项目融资程度加剧 价格不再是单一主要因素 承包商的融资能力 工程管理水平和信息技术的应用程度所起的作用越来越大 竞争加剧 78 私人资本成为业主方的主体 私人业主方更多地希望设计和施工紧密结合 倾向设计 施工 Design Build 或称Design construction 即中国所称谓的项目总承包或交钥匙工程 的方式发包 希望建筑业提供形成建筑产品的全过程的服务 包括项目前期的策划和开发以及设计 施工 以至物业管理 FacilityManagement 79 F P D B FM模式 F D P D B FM Finance Develop Procure Design Build FacilityManagement 即融资 开发 采购 设计 施工 物业管理 80 广义讲 一切为建设一个新项目 收购一个现有项目或者对已有项目进行债务重组所进行的融资活动都可称为项目融资 北美地区 金融界习惯上只将具有无追索或者有限追索形式的融资活动称为项目融资 欧洲 一切针对具体项目所安排的融资活动都可称为项目融资 项目融资的概念 81 项目融资的概念 传统的融资方式是一个公司主要利用自身的资信能力安排融资 外部资金拥有者在决定是否投资或是否提供贷款时的主要依据是公司作为一个整体的资产负债 利润及现金流量状况 对具体项目的考虑是次要的 项目融资是为一个特定项目所安排的融资 贷款人在最初考虑安排贷款时 以该项目的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源 以该项目资产抵押作为贷款的安全保障 如果项目的经济强度不足以保障贷款安全 则贷款人可能需求借款人以直接担保 间接担保或其它形式给予项目附加的信用支持 82 项目融资的概念 项目融资 ProjectFinancing 不同于公司利用自身的资信能力进行融资的传统方式 而是一种特殊的融资方式 项目发起人可以在有限追索的条件下承担项目风险 贷款人向项目提供贷款 以项目收益和资产作为还款来源 与传统的融资方式相比 可以获得较高的贷款比例 贷款期限长 适合基础设施项目 83 项目融资指对需要大规模资金的项目而采用的金融活动 借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款资金来源 而且将其项目资产作为抵押条件来处理 该项目事业主体的一般性信用能力通常不被作为重要因素来考虑 这是因为其项目主体要么是不具备其他资产的企业 要么对项目主体的所有者 母体公司 不能直接追究责任 二者必居其一 美国标准财会手册 项目融资的概念 84 项目融资的概念 为一个特定的经济实体所安排的融资 其贷款人在最初考虑安排贷款时 满足于使用该经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源 并且满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障 这种针对具体经济实体 项目 所安排的融资活动称为项目融资 PeterK Nevitt ProjectFinancing 6thEdition1995EuromoneyPublicationPLC 85 以内地建设项目名义在境外筹措外汇资金 并取得项目自身预期收入和资产对外承担债务偿还责任的融资方式 具有 1 债权人对于建设项目以外的资产和收入无追索权 2 境内机构不一建设项目以外的资产 权益和收入进行抵押 质押或偿债 3 境内机构不提供任何形式的融资担保 主要用于发电设施 公路 桥梁 隧道等基础设施项目 规模大并且具有长期与其收入的项目 国际计委 外汇管理局 境外进行项目融资的管理暂行办法 1997 项目融资的概念 86 项目融资的发展历程 50年代 美国利用产品贷款的方式安排石油天然气项目融资 60年代中期 在英国北海油田开发中所使用的有限追索项目贷款 此为项目融资的标志 70年代 项目融资成为当时大型项目国际性融资的一种主要手段 80年代以后 若干具有代表性的项目融资模式完成 并在融资结构 追索形式 贷款期限 风险管理等方面有所创新和发展 90年代 在许多发展中国家的电力 交通 城市 公用设施等行业开始得到广泛应用 87 项目导向主要依赖于项目的现金流量和资产而不是依赖于投资者或发起人的资信来安排融资有限追索 无追索风险分担非公司负债型融资 off balancefinance 信用结构的多样化融资成本较高 0 5 2 0 3 1 5 项目融资的特点 88 为超过投资者自身筹资能力的大型项目融资 为政府建设项目提供形式灵活多样的融资 满足政府在资金安排方面的特殊需要 为跨国公司海外投资项目安排有限追索权融资 以限制项目风险 利用财务杠杆实现公司的目标收益率 在一定程度上隔离项目风险与投资者的风险 项目融资的作用 89 项目融资困难很大 需要 熟悉项目融资的原理及运作方式 掌握有关的法律 金融和财务知识 对融资目标有着清楚的认识 具有良好的合作精神 耐心灵活的谈判技巧 创意 种子基金 收益 权益融资 二三期融资 上市 退出 组织项目融资的人 TopMaster 项目融资与新经济 90 项目融资的框架结构 91 项目融资的基本要素 项目权益投资结构项目资产所有权结构 即投资者对项目资产权益的法律拥有形式项目融资结构融资方式及其组合 常用的融资方式包括 投资者直接融资 通过项目公司融资 利用 设施使用协议 融资 生产贷款 杠杆租赁 BOT方式等项目资金结构股本资金 准股本资金 无担保贷款 可转换债券 贷款担保存款 备用信用证等 和债务资金的形式 比例及来源项目的信用保证结构 92 直接主办者 通常是项目公司 实际投资者贷款银行 通常是多家银行组成的国际银团 产品购买者或设施使用者工程承包商设备 材料 能源供应商融资顾问有关政府机构法律与税务顾问 项目融资的参与者 93 项目融资参与者之间的基本合同关系 94 金融机构在项目融资中的作用 我国于1994年组建了国家开发银行 中国进出口银行 中国农业发展银行三家政策性银行 以此来引导社会资金投向 促进资源优化配置 初步形成了一个由中央银行控制 总量平衡 商业银行追求 经济效益 政策性银行进行 结构调整 的新的金融体系的大体构架 95 政策性银行 国家开发银行主要从事固定资产贷款业务 保证国家重点建设的资金需要 国家开发银行在基础设施和基础产业发展中的重要作用 中国农业发展银行承担国家粮棉油储备和农副产品合同收购 农业开发等业务中的政策性贷款 代理财政支农资金的拨付及监督使用 中国进出口银行的主要任务是为大型机电成套设备进出口提供买方信贷和卖方信贷 为商业银行的成套机电产品出口信贷办理贴息及出口信用担保 96 财务顾问的作用 1 协助项目公司研究确定融资战略方案 制定融资结构 稳健的融资结构是项目成功的重要因素之一 财务顾问能够依据自己对金融市场的了解和丰富的融资经验为项目公司设计一个适合项目特点的最佳融资计划 97 财务顾问的作用 2 综合分析项目风险 制定项目风险管理方案 项目融资的核心就是对项目风险的全面分析和对风险的有效管理 财务顾问能够对项目整个生命期的风险作出较为准确的判断 并把各种风险分配给最能承受这种风险的项目参与方 从而使项目风险管理合理 有效 可靠 附表所示为采用项目融资方式的电力项目所面临的几大风险及其这些风险的分配方案 98 财务顾问的作用 3 为项目公司提供政策咨询服务 国家的产业政策 行业政策 税收政策 金融政策 外汇政策 物价政策 土地政策及环保政策等都与项目紧密相关 财务顾问能够帮助项目公司了解这些政策 并按照政策要求设计项目框架 规避项目的政策风险 99 财务顾问的作用 帮助项目公司进行工程建设安排 项目建成与否是决定项目成败的最最关键的因素之一 项目融资项目的建设只有建立在定时定价单一责任的原则基础上 才能有效地规避和分散建成风险 这就需要财务顾问为项目公司进行周密的工程安排 包括招标选择信誉卓著的工程公司作为项目的决承包商 招标选择工程监理公司 协助进行工程的具体安排 进度造价的控制 协助招标选择或自行组织运行维护公司等 100 在项目融资项目中 除一定比例的资本金以外 项目所需的绝大部分资金是由银行提供的 对于一个大中型的建设项目来说 所需的贷款金额是很大的 而且往往需要人民币和外汇的配套使用 因此 项目的贷款人一般是由多个银行组成的银团 由银团向项目提供外汇和人民币贷款 各个银行在银团中担当着不同的角色 主要有安排行 牵头行 副牵头行 代理行 还可能有技术银行 technicalbank 模型银行 modelingbank 等 贷款人的作用 101 贷款人的作用 在一些大型的基础设施融资中 世界银行 亚洲开发银行 OECD国家的出口信贷机构会同商业银行联合融资 或提供担保 由于项目融资贷款人回收贷款完全依赖于项目的长期成功运营 风险很大 如果商业银行不愿意承担项目的全部风险尤其是非商业性风险 那么 项目融资就难以完成 在这种情况下 可能的解决办法是引入非商业性风险有较大承受力的金融机构 如世界银行 亚洲开发银行 OECD出口信贷机构 共同评估和承担风险 102 在项目融资的参与方中 总承包商承担着项目建成风险 购买方承担着产品销售风险 供应商承担着原料 燃料供应风险 运行商承担着运行维护风险 这些参与方的信誉 经济实力 技术能力以及履约表现都直接关系到项目的成功与否 为保证贷款方的按时收回 贷款人可能要求这些参与方出据由其银行开出的履约保函 担保函 从而避免或减小由于这些参与方违约或破产所带来的损失 担保人的作用 103 控制帐户 贷款人为了保证共贷款的安全性 往往会要求项目参与方质押他们在银行的帐户 如基本帐户 营业收入帐户 分红帐户 还款帐户 这些帐户必须开在贷款人同意的银行 并由银行按照贷款的指令对帐户进行控制 104 项目融资的阶段与步骤 105 项目融资有很多优势 但十分困难 需要 熟悉项目融资的原理及运作方式 掌握法律 金融财务知识 对项目融资的具体目标有请行认识 合作精神 耐心和灵活的谈判技巧 项目融资成功的条件 106 一个成功的项目融资需要如下要素 1 信用风险低于权益风险 2 有完整的可行性报告和完整的财务计划 3 有原材料和能源的供应保证 且价格不超过预算 4 项目投产的有可靠稳定的市场且不超支运输成本 5 项目的通讯条件通畅 6 项目的施工条件 建材价格合理可行 7 政治环境稳定 各种执照 许可证齐全 8 货币 汇率风险已解决 对超支 误期及不可抗力等风险均已充分准备妥善安排 项目有关保险也作了统盘考虑和安排 9 项目具有良好的预期投资收益和资产收益 10 项目本身具有足够的价值可以充当贷款的担保物 11 项目符合环保要求 12 有足够的经理专业人员 发起人各方成员已缴齐各自的股金 107 BT方式 2006年元月4日 建设部 国家发展和改革委员会 财政部 中国人民银行发布的 关于政府投资项目使用带资承包方式进行建设的通知 明确政府投资项目一律不得以建筑企业带资承包的方式进行建设 不得将建筑企业带资承包作为招投标条件 严禁将此内容写入工程承包合同及补充条款 同时要对政府投资项目实行告知性合同备案制度 该文件又指出采用bot boot boo方式建设的政府投资项目可不适用本通知 108 BT概念 bt是build 建设 和transfer 转让 两个英文单词的缩写 即建设 转让 它是20世纪80年代国际上兴起的一种项目融资和建设模式 主要用于基础设施的建设 建设方往往是集投资与施工为一体 也有投资方与施工企业分离形成合作关系 建设方通过自有或融资资金依约将建造好的项目完整的转让给政府方 政府方才予以买单 事前政府方不投分文 bt运作行时对减轻地方政府资金压力 缓解地方政府基础设施瓶颈制约 推进地区基础设施建设上个台阶 无疑起着十分重要作用 109 完全BT方式 110 BT工程总承包方式 111 BT施工承包方式 112 BT合同 BT方式一般采用固定价格合同 通过锁定工程造价和工期 可有效的降低工程造价 转移业主的投资建设风险 目前 BT方式在国内基础设施领域逐步开始应用 如北京地铁奥运支线工程 上海地铁南站站等 以北京地铁奥运支线工程为例 通过采用BT方式 中标价格较概算价格降低20 以上 节约资金3 3亿元 113 北京地铁奥运支线 北京地铁奥运支线工程首次尝试BT方式 北京地铁奥运支线起点为北中轴路熊猫环岛 不含 终点为森林公园站 正线全长4 7公里 包含与地铁10号线相邻的部分联络线 全部为地下线 共设3座车站 总投资约24亿元人民币 工程于2005年2月开始动工建设 2007年12月完工 114 BT工程各方 北京地铁10号线投资有限责任公司作为招标人 招标内容包括奥运支线车站及区间土建工程 车站机电设备 轨道工程等的投资 建设及移交 简称BT工程 总投资约16亿元 由招标人通过公开招标的方式选择BT工程的投资 建设单位 简称中标人 由中标人负责组建奥运支线项目公司 招标人与奥运支线项目公司签订 BT投资建设合同 奥运支线项目公司根据 BT投资建设合同 确定的建设内容 技术标准等筹措建设资金 组织工程建设 工程竣工 验收合格后 项目公司将工程移交给招标人 招标人按合同约定向中标人支付合同价款 115 工程承包 116 工程承包行业概况 2001年至2005年 我国建筑业总产值年均增长21 3 占到GDP的7 左右 建筑业从业人数占到全社会从业人数的5 2 以上 2005年我国建筑业完成总产值34746亿元 比上年增长19 7 3家中国建筑企业也首次亮相美国 财富 杂志公布的2006年度全球500强 2005年我国对外承包工程完成营业额217 6亿美元 新签合同额296亿美元 同比增长均超过24 117 交通基础设施投资规模 新建公路13万公里 其中高速公路6457公里 新建铁路投产里程1203公里 新增电气化铁路863公里 新增铁路复线486公里 118 大纲 BOT的概念和优缺点政府在BOT项目中的作用BOT项目的合同结构BOT项目的发展过程BOT项目的风险分担BOT项目的成功因素BOT项目案例分析国内项目 来宾电厂 大场水厂 上海隧道等 国外项目 英法隧道 大马 泰国公路等 及比较 119 BOT的概念 BOT Build Operate Transfer 建造 运营 移交 是指政府让私营机构进行项目的融资 设计 建造 运营 维修和管理 在指定年限 特许期 后将项目免费移交给政府虽然此概念已有上百年的历史 但 1984年土耳其首相TurgutOzal在对土耳其公共工程项目进行私有化过程中首次实际应用此后引起世界各国 尤其是发展中国家的注意和应用 例如马来西亚 南北大道 泰国 曼谷公路和轻铁 中国 来宾二期电厂 香港 隧道 澳大利亚 悉尼隧道 和英法国 欧洲隧道 120 BOT的特点 放款人只考虑项目本身是否可行以及项目的现金流和收益是否可以偿还贷款放款人对借款人 项目发展商或股东 通常有且只有有限追索权最适用于大型项目 如基础设施项目合同文件相当多 以合理分担风险投保险较多 以规避不可抗力和政治等风险 121 传统项目的合同结构 政府 公司 借款方 银行 贷款方 资本金 承建商 其它运营商 咨询商等 用户 收益 担保融资 资金 承包合同 运营 咨询合同 122 BOT项目的合同结构 项目公司 借款方 贷款方 银行 股东2 交钥匙承建商 其它运营商 咨询商等 用户或购买者 多为政府