股指期货与股票指数之间的关联性.doc

股指期货与股票指数之间的关联性樊月 摘要：股指期货是一把双刃剑。一方面，股指期货具有套期保值、套利、投机、价格发现、资源配置等功能，推出股指期货将极大地完善中国的资本市场，尤其是证券市场；另一方面，和其他衍生工具一样，股指期货的高杠杆性赋予了它潜在的高风险性，投资者操作不当或操作失误都将可能导致巨大的损失。投资者必须全面地认识股指期货，掌握专业的知识和技巧，才可能驾驭股指期货。关键词：股指期货 股票指数 关联性 风险预测一 股指期货与股票指数(一) 股票价格指数是指运用统计学的指数计算方法，将计算期的股价与某一基期的股价相比较的相对变化数，反映股票市场总体价格或某类股票价格变动的相对指标。它能反映股票市场中股票价格变动总体水平，是分析、预测发展趋势进而决定投资行为的主要依据(二) 股票价格指数期货1. 股票价格指数期货是指以股价指数为标的物的标准化期货合约，双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。(三) 股指期对现货股票市场的影响主要有四方面。（1）现货指数成分股的价格波动和成交量都相应增加。（2）价值投资将成为市场主要的投资理念。股指期货推出后,投资者可利用股指期货套保来对冲其股票组合的系统性风险。（3）股指期货到期日效应将影响现货市场。股指期货价格在到期日必须和现货指数价格趋同一致,股指期货的这种结算方式会使现货指数成分股的价格和成交量在到期日产生剧烈波动。（4）股指期货将助涨助跌现货股指。在功能上，股票期货和股指期货都是期货的一种，因此具有期货的一般功能，如套期保值、价格发现，可以用来对冲现货股票的风险、投机、套利、资产配置等。但具体操作场合有所不同。股票期货和股指期货在部分合约条款上有明显区别：从两种期货所对冲的风险性质来说，股指期货是对冲股票的系统风险，股票期货则是对冲单只股票的总体风险，包括系统风险和与个股相关的非系统风险。二 股指期货的价格发现功能期货以现货为基础，那么期货的价格必然与其所对应的现货价格有着某种联系。股指期货价格与股票指数的内在关系，乃至期货价格与其现货价格的内在关系则是所要讨论的问题。并且，由于股指期货是期货中的一种，股指期货价格与股票指数的内在关系符合期货价格与现货价格的关系期货价格与现货价格的趋同性是指它们的波动具有相同的趋势，即随着合约到期F1的临近这两种价格趋于相等。期货价格与现货价格一定会趋同，因为，假如在合约到期同这两种价格不相等(考虑交易成本)，而是相互背离，则将产生套购行为：到期时，期货价格高于现货价格如果期货价格高于现货价格，那么，在投资期货与现货的两项决策中，投资者可通过卖出期货的同时购买相应数量的现货，从而获得无风险收益。期货价格与现货价格的趋同性并不是指这两种价格的波动幅度一致，实际上它们两者波动幅度不相同的时候居多，正是由于它们波动幅度的不同，使得套期保值的难度增加。三 股指期货的套期保值股指期货主要用途之一是对股票投资组合进行风险管理。股票的风险可以分为两类，一类是与个股经营相关的非系统性风险，可以通过分散化投资组合来分散。另一类是与宏观因素相关的系统性风险，无法通过分散化投资来消除期货市场最根本的功能就是套期保值，即现货单位在期货市场和现货市场同时进行数量相同、方向相反的交易，用一个市场的利润弥补另外一个市场的亏损，最终达到锁定利润的目的。尽管股指期货属于金融期货的一个交易品种，但由于和商品期货交易机制相同，股指期货也同样可以成为现货经营单位回避现货价格风险的工具。套期保值功能发挥作用的第一个理论前提就是期货市场和现货市场走势基本相同，只有两个市场走势基本一致，交易者同时在两个市场上进行方向相反的交易，才能在一个市场亏损的同时，另外一个市场保证盈利，且盈亏相当，将两个市场盈亏合并计算，最终保证套保单位锁定目标利润的目的。反之，如果两个市场走势背离，当做多的一方出现大涨而做空一方出现大跌时，套保企业可能出现巨幅盈利；当做多一方出现大幅下跌、而做空一方出现巨幅上涨时，该企业就会出现巨幅亏损，此时，现货单位不仅不能回避现货市场风险，而且还要承担由此产生的风险。四 对我国的影响中国证监会于2010年2月20日宣布，已正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布。2010年2月22日9时起，正式接受投资者开户申请。沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易。股市的整体态势是以股票指数来诠释的，股指期货则是对股市整体态势的预期。它集合了影响股票现货市场的各种因素和对影响因素的预期、现货市场股指价格和成交量、投资者心理和行为等重要信息，连同期货市场交易动向，形成新的价格。在理论上，这个新价格是股票现货的预期未来价格，它既是以现货标的股指为基础，也是对现货的指导。因此，股指期货和股票现货市场之间存在天然的不可分割的联系。股指期货对中国股市的积极影响有以下五个方面：1股指期货可以有效地防范系统性风险。投资者在股票现货市场买卖股票，同时做一笔方向相反的股指期货交易，就可以同时转嫁非系统风险和系统风险。这既可为一级市场股票承销包销股票提供风险回避的工具，又可为二级市场广大投资者对冲风险，确保投资收益。2股指期货交易可以活跃市场，扩大交易量。保证金交易原则使股指期货具有高杠杆性，可以用很小一笔资金买卖其几十倍的资产；再加上期货的买空和卖空机制，投资者不需要买卖真正的资产，这就大大增加了股票市场的交易规模，提高了股市的流动性，并在相当大的程度上繁荣了中国的股票市场。3股指期货有利于平抑股票价格，稳定股票市场。所以当股票期货价格偏离股票现货价格一定程度时，套利行为使期货价格向其内在价格回归，致使股市不至于产生激烈的价格波动。开展股指期货还有利于增加市场的透明度。提高了股市效率，有利于股票市场的稳定发展。4股指期货的推出有助于优化投资者结构。股指期货推出后，将提高证券市场的发展程度和层次，各种套期保值和套利行为将趋于活跃，中小投资者难以参与，这有利于改善我国证券市场的投资主体结构，大大加速机构化进程，使机构博弈成为市场投资的主流，我国也将像其他发达国家一样进入机构投资者主导的时代。5股指期货完善了股票市场的功能与体系，有利于增强我国股票市场的国际竞争力。股票指数期货为证券承销商提供了规避风险的工具，这一方面有利于新股发行试向上网价发行的转变，改变现在计划方式；另一方面可避免二级市场低迷给承销商带来的巨大风险，保证新股的发行与顺利上市。相反，对我国股市的不利方面有：1股指期货可能引发过度的投机行为，增加市场风险。由于期货交易实行保证金制度，使其存在着杠杆效应。这种以小博大的高杠杆效应，只要在股票市场上有一点点的波动，在期货市场的资金账户上就会有巨大的波动可能无力支付巨额亏损而发生违约，而造成无法收拾的后果。2可能产生操纵股票市场及不公平交易等违法行为。股指期货推出后使我国从单边市场变为双边市场，为机构者提供了一个内幕交易的理想场所。3在短期内会造成资金大量转移，使股市出现不合理波动。由于股指期货具有交易成本低、保证金低、高杠杆等特点，吸引了大量机构投资者和风险爱好者，因而使大量资金从股票现货市场流入股指期货市场。这在一定程度上增加了市场的炒作氛围，致使股市不合理波动。问题的关键在于股指期货合约是否科学、合理设计以及风险控制、市场监管等方面是否严格要求。我们应该清醒、全面、客观地看待股指期货市场的产生对于股票现货市场带来的影响，既不能不顾本国国情、条件，盲目接受，也不要危言耸听，盲目排斥。参考文献：/futuremarket/fustudy/20060721shtml/money/future/20100915/08508659359.shtml/roll/20020520/209515.html/a/20100111/007022.htmh