论负债经营的利弊15.doc

内 容 提 要随着市场竞争的日益激烈，一个企业若想不断的提升竞争力，则离不开企业自身生产规模的不断扩大，若企业依靠内部积累和自有资金无法满足这一需求，那么，负债经营将有效的解决一个企业资金运转效率的难题。本文首先阐述了关于负债经营的含义、原则，围绕负债经营进一步论述其在资本运营中的作用。负债经营在为企业带来利益的同时，同样存在很多弊端。其次就负债经营的利弊展开探讨，诸如负债经营能够迅速弥补企业资金不足，增强企业经济实力和市场竞争力；降低资金成本，并且起到一定的节税效应；有效减少通货膨胀给企业带来的损失；相反，负债经营同样会增加企业的财务风险，引起财务杠杆的负面效应；过度负债导致股票市价下跌；企业再筹资能力下降；降低企业财务资本利润率等。再次，在进一步分析的过程中提出企业有效运用负债经营的策略，诸如树立正确的风险意识，有效防范风险；寻求最佳负债规模，确定合理资本结构；优化负债内部结构，合理安排长短期负债比例；加强负债经营的可行性研究；选择最优的举债方案，降低举债成本；加强举借资金投入经营过程中的使用管理等。在现代市场经济条件下，负债经营是企业迅速状大发展的重要途径，我们应该对企业负债经营问题有一个全方位深入的探讨。关键词： 资金运转 负债经营 风险意识目 录一、负债经营的概述1(一)负债经营的含义1(二)负债经营的原则3(三)负债资本在运营中的意义4二、企业负债经营的利弊分析5(一)企业负债经营的优势5(二)企业负债经营的弊端7三、企业有效运用负债经营的策略9(一)树立正确的风险意识，有效防范风险9(二)寻求最佳负债规模，确定合理资本结构9(三)优化负债内部结构，合理安排长短期负债比例10(四)加强负债经营的可行性研究10(五)选择最优的举债方案，降低举债成本11(六)加强举借资金投入经营过程中的使用管理11参考文献12论负债经营的利弊论负债经营的利弊 负债经营也称举债经营，是企业通过银行借款、发行债券、租赁和商业信用等方式来筹集资金的经营方式，因此只有通过借入方式取得的债务资金才构成负债经营的内涵。一、 负债经营的概述负债经营就是利用财务杠杆的原理，企业投资收益率大于负债利率，财务杠杆作用使得资本收益由于负债经营而绝对值增加，从而使得权益资本收益率大于企业投资收益率，并且产权比率越高，财务杠杆利益越大，所以财务杠杆利益的实质便是由于企业投资收益率大于负债利率，由负债所取得的一部分利润转化给了权益资本，从而使得权益资本收益率上升。而若是企业投资收益率等于或小于负债利率，那么负债所产生的利润只能或者不足以弥补负债所需的利息，甚至利用权益资本所取得的利润都不足以弥补利息，而不得不以减少权益资本来偿债，财务杠杆的损失便由此而来。(一) 负债经营的含义 负债经营是指企业通过银行借款、商业信用、融资租赁和发行债券等方式取得借入资金来弥补自由资金不足，以获取最大收益的一种经营活动方式。它也是企业谋求其经济获得迅速增长，在一定的风险条件下采用的经营方式。企业在拥有一定股权资本的基础上，利用有偿使用债权人资本（借入资本），通过财务杠杆的作用，实现企业资源利用的最大化，以此来实现其经营计划与经营目标，提高企业的经济效益。对此定义应从以下三个方面去理解： 首先，只有通过借入方式取得并有偿使用的债务资金才是负债经营。所以负债项目中，下列项目不能构成负债经营的内容，如流动负债中的应付工资、应交税金、应付利润、其他应付款、预提费用等，因为这些直接产生于企业持续经营中的自发性负债和或有负债，并且无需为此付出筹资的实际成本（利息）。因此只有通过流动负债中的短期借款、短期债券及长期负债项目才能构成负债经营项目。由此可以看出负债经营的概念并不以是否有负债项目或负债额大于零为前提，只有企业通过负债方式，增加了资金供应规模并对企业生产经营活动产生影响，才能叫做负债经营。 其次，企业负债经营是为了扩大经营规模、增强经营能力和竞争能力，获取更多的利润而采取的一种经营方式。负债经营是为了谋求企业更快发展而积极主动采用多种方式筹集资金而负债的问题，而不是为了维持生产经营活动而不得已（被动）负债。 再次，借款性负债与总资产的比率应该达到一定数值，才能作为负债经营，这个问题也就是所谓的资本结构原理。因为，只有该比率达到或超过一定程度，负债经营才能成为企业生产经营的来源，并影响到企业的一系列经营策略和财务决策，是企业能为此而享受负债经营的收益和承担负债经营风险的前提。关于这方面的理论研究相对来说具有显著突破成绩的是税负利益破产成本的权衡理论。由于融资活动本身和外部环境的复杂性，至于该数值应该多大为宜，需要在一定程度上依靠有关人员经验的主观判断。 从以上对负债经营的理解，可以看出负债经营是一种理财技巧，或者说是一种财务战略，更是一种积极进取的经营风格。因此，负债经营的界定以及负债经营政策的选择对于企业正确运用负债经营具有重要的意义。(二) 负债经营的原则 负债经营简单的说，就是用他人的资金来进行生产经营活动。它是商品经济发展的必然产物和客观要求。负债经营以特定的偿付能力为保证，以获取利益为目的，对企业来说，适度的负债经营会给企业带来好处，但也有一定风险。负债过重会降低企业的经营利润，同时，负债率升高，财务风险加大；如果企业受不良资产的影响，势将导致偿债能力减弱，一旦企业生产经营环节稍有脱节，资金回收发生困难，必然使企业陷入困境甚至会将企业推到破产的境地。所以，应该说负债经营是风险和利益并存。为了避免企业在负债经营中陷入债务危机，在负债经营中应遵循以下几个原则： 1、适度负债原则。所谓适度负债就是按需举债，量力而行。企业应当根据自身的经营状况，资金的未来盈利能力和企业的偿债能力，制定合理的举债规模。企业应具有一定的自我约束力，正确、合理地筹集资金，使用资金，不能盲目举债，不能超越自身的偿债能力举债。 2、效益性原则。企业生产经营活动是以提高经济效益为目的的，企业在举债时，应充分认识到，举债具有正负效应两重性，只有以提高经济效益为中心才能去弊兴利。 3、降低成本原则。不论何种举债方式，都要付出一定代价，包括资金占用费和资金筹集费，这就是筹集资金成本。实际工作中，应研究举债方式的最优组合，以降低综合成本。对同等期限，同等方式的资金来源应从中选取成本最低的借款方式和借款对象。另外，还要对筹资的时机进行分析，力争在资金成本较低时筹集所需资金.(三) 负债资本在运营中的意义 企业在较小业务获得成功并且规模逐渐扩大后通常会遇到资金瓶颈的束缚。一个经营良好的企业决不是完全没有负债的企业。必要的负债是企业不断发展的重要条件。现代市场经济是信用度高度发达的经济，无论就一个国家，一个地区，还是一个企业来说，充分利用债权债务，是促进经济和生产经营迅速发展的必要手段。作为企业的经营者和管理者必须充分利用负债经营这一方式缓解企业的资金不足，增加企业内部积累和形成企业规模经济，起到“借鸡下蛋”的效果。 负债经营的现实意义：从财务理论角度考察，各流派对负债的认识在一定程度上有一致的地方，即认为债务有抵税、激励、不会分散控制权、降低代理成本和传递积极信号的好处。当然这些积极作用对企业负债经营起到一定的刺激作用。从对负债经营的理解来看，它不等于一般意义上的企业负债，而是一种积极、进取的企业负债。二、 企业负债经营的利弊分析(一) 企业负债经营的优势1、迅速弥补企业资金不足,增强企业经济实力和市场竞争力 随着市场经济的激烈竞争,企业单靠自有资金是很难满足其生存和不断发展的,只有通过负债经营来弥补其内部资金的不足,运用更多的借入资金来维持企业的生存和发展,不断扩大再生产规模和经济实力,才能更好地参与市场竞争。从而采用新技术、新管理提升企业的核心竞争力,保持竞争优势,获得比竞争对手更多的发展机会,优先占领市场,获得更大的收益。2、降低资金成本，获得节税效益负债经营可以有效地降低资本成本，主要表现在两个方面:一方面,企业在借入资金后,只要能够维持正常的生产经营活动,对于债权人来说,都能按期收回本息,投资风险较股权筹资小。因此,债权人要求的资金报酬率较低,从而企业的资金成本也相应地降低。另一方面,企业可以从负债经营的减税效应中获益,因为按现行制度规定，负债利息要计入财务费用。并且在所得税前扣除，故可产生节税作用，使企业少纳所得税，从而增加权益资本收益。节税额的计算公式为：节税额=利息费用所得税率。由此可见，只要有债务资本，便可产生节税效应，且利息费用越高，节税额越大。同时，负债经营可降低企业资本成本。由于债权人投资风险较小，加之上述节税作用，故债务资本成本通常低于权益资本成本。3、获得财务杠杆效应 所谓财务杠杆效应是指在企业资本结构一定的条件下,企业从息税前收益中支付的固定筹资成本是相对固定的,当息税前收益增加时,每一元息税前收益所负担的固定资本成本就会相应的减少,从而给普通股股东带来一定的财务杠杆利益。债务利息一般有固定比例，不论利润多少，债务利息是不变的。当借入资金的利息率小于借入资金的收益率时，由于企业支付的债务利息是一项固定支出，在企业总资产收益率发生变动时会使权益收益率带来更大幅度的变动。这时的负债才会增加权益资金收益率，称为财务杠杆的正作用，即当只有使用借入资本（负债）有收益，并且收益率大于负债成本时才会发生财务杠杆的正作用。4、有效减少通货膨胀给企业带来的损失 在通货膨胀的情况下，利用举债扩大生产规模比自我积累资本更有利。因为企业实际偿还的负债是以账面价值计算的，债务人偿还资金的实际价值比没有发生通货膨胀的账面价值要小，即此时债务人可以将货币贬值的风险转移到债权人身上。企业在进行负债经营时,都要作相关的会计处理,所以即使在通货膨胀的影响下也始终以账面价值为标准。通货膨胀越高,企业通过负债经营而得到的货币贬值的利益就越大,从而债务人实际应偿还的金额低于企业借入款项的金额。因此,在通货膨胀的情况下,企业使用更多的债务资金比自有资金更有利。 5、负债经营可以使企业保持适宜的现金率财务管理的目标不是为了获得大量的现金，而是为了在保证企业生产经营正常运转的前提下，保持最适宜的现金流量，让全部资金都能有效运作，获取最大效益，采用负债运营后，当企业获得大量利润并有现金净流入量时，即可以用多余现金偿还债务，降低财务费用，维护企业信誉，又可以将闲置现金进行合适的投资，非常灵活方便。6、 增强风险意识，加强内部管理 筹集的资金属于有偿使用，所以企业必须承担到期还本付息的经济责任。偿债的压力增强了企业的风险意识。一旦负债经营企业资金调度不灵，出现微利或亏损问题的时候，就很可能陷入被动，甚至破产。而在资金供给较充足的情况下，产生以上问题的根源都可以追溯到管理工作当中，这些问题也可以通过加强管理来解决。因此，负债经营企业在偿债压力的推动下，不得不致力于管理水平的提高，确保在负债经营中获利。如果说弥补资金短缺和利用财务杠杆来提高资金使用效果这两方面利益是现代企业所追逐的实实在在的利益，那么增强风险意识，提高管理水平，则是企业在追逐前两种利益时伴生的无形利益，是企业被动接受，而不是其主动追求的利益。尽管如此，企业在管理方面得到的利益却是不容忽视的。因为加强管理不仅是负债经营所必须的，管理水平的提高，对企业近期以至今后都有着极其深远的意义。(四) 企业负债经营的弊端1、增加企业的财务风险财务风险是企业由于负债经营而导致的净资产收益率或每股收益的不确定性,也是企业到期不能还本付息的可能性。对于企业在负债经营时所造成的财务风险主要表现在以下两个方面:一方面,企业借入资本需要还本付息,这就加大了企业的风险,若企业经营不善,会使财务状况恶化,丧失支付能力,出现无法定期还本付息甚至导致破产的风险。另一方面,过度负债,也是造成财务风险的主要原因。如果企业用借入的资金无法收回预期的收益,从而出现投资利润率小于借款利息率的情况,这时企业负债比例越大,亏损越大。2、可能会引起财务杠杆的负面效应 收益与风险是并存的,负债经营在为企业带来财务杠杆效应的同时,也必然会给企业带来财务杠杆的负面效应。企业负债经营时产生的财务风险是引起财务杠杆负面影响的直接原因。企业负债经营时必须承担到期还本付息的责任,如果企业经营状况欠佳,定期不能偿付本息,就可能出现资产报酬率小于债务利息率,这样只能用权益资本所获得的收益弥补利息,甚至不足弥补,从而使得权益资本的收益率大幅度的下降。因此,财务杠杆同样会带来权益资本大幅下降的负面影响。3、举债方式失误带来的风险举债方式有很多种，如银行借款，发行债券，运用商业信用等。不同的方式其基本特征及适应性都不尽相同，如果选择不慎，往往也会带来一定的风险。如该选用借款，却选用了发行债券，该选用租赁设备，却选用了购买设备等。企业在决定进行负债经营时，首先必须预测投资报酬率，只有当投资报酬率大于借款利率时，企业才适宜举债。然而，在决定时由于对某些因素考虑不周，如对资金来源的可靠程度，对市场行情的变化等估计不足，使报酬率的预测出现失误，最后由于实际的报酬低于利息，不足弥补举债成本，给企业带来巨大的财务风险。4、过度负债导致股票市价下跌当负债比率过高或超出允许范围时，企业财务风险增大，企业股票的每股收益就会大幅下降。特别是当负债经营的投资收益率低于资金成本时，企业必须从原本归股东所有的收益中支取一部分用于偿还债务本息，企业也就无法维持稳定的股利支付，损害了股东的利益。5、企业再筹资能力下降 在负债经营的过程中，企业若继续采取负债筹资，难度将会加大。由于负债经营使企业的资产负债率增加，债权人的偿债保证程度降低，这样对信誉不好的企业采取借入资金的方式就筹不到资金，而对信誉相对较好的企业，债权人为也会为了保障其利益而提出一些限制性条款，使企业未来筹资成本增加，筹资难度加大，影响再筹资能力。6、降低权益资本利润率财务杠杆效应能够使权益资本收益率提高，但风险与收益是同比的，杠杆效应同样可以带来权益资本收益率的大幅下降。当企业由于市场或管理等原因造成资本收益率降低，而到期的固定本金及利息的支出又会给企业加上沉重的负担，不仅权益资本收益率大幅下滑，甚至出现亏损。若企业的生产经营和财务状况进一步恶化，资金紧张，偿债能力逐渐丧失，最终导致资不抵债而被迫破产清算。三、 企业有效运用负债经营的策略(一) 树立正确的风险意识，有效防范风险 首先,企业人员要在思想上树立正确的风险意识,在行为上坚持谨慎性原则。因为往往实际结果与预期目标会事与愿违,这样所造成的损失必须由企业独立承担。因此,企业必须树立正确的风险意识,预防风险。其次,企业仅仅在思想上树立风险意识是远远不够的,必须在风险来临时建立有效地风险防范机制,及时地对财务风险进行预测和防范,通过适度的负债规模来分散风险。再如,为防范财务风险,制定相应的财务决策,在此过程中,要充分考虑影响决策的各种因素,多使用科学、规范的定量分析,建立模型,运用科学手段从模型的计算中选择最优方案。企业财务人员必须根据企业实际情况进行风险预警分析，本文主要从以下面两个方面进行说明，第一，预期收益抗风险能力分析。负债经营最重要的作用是为了提高企业权益资本利润率。在负债经营企业防范风险的预警分析中，需要对预期收益的抗风险能力进行分析，为此，可对资金成本水平和现金流量水平进行测度分析。用负债经营的实际收益与预测收益的比率来确定预警信息。第二，债务偿还本息能力分析。一般情况下，已获利息倍数可作为预警的主要指标。其计算公式为：已获利息倍数息税前利润利息费用 （二）寻求最佳负债规模，确定合理资本结构 企业进行负债经营时,必须考虑负债经营的适度原则,只有把握好一定的负债规模,才能获取负债经营的巨大收益。首先，衡量负债规模的指标通常用资产负债率,即企业负债总额占资产总额的比率。企业在负债时必须要有一定限度,若负债比率过高,必将增大企业的财务风险。对于一般企业而言,普遍认为资产负债率为30%为安全, 40%较合适,突破50%资金周转将出现困难,债权人将考虑不再增加贷款。其次,偿债能力的大小。企业偿债能力的大小在一定程度上决定着负债规模。如果负债过多，到期不能偿还本息,必将给企业带来较大财务风险。 （三）优化负债内部结构，合理安排长短期负债比例 短期借款容易满足企业资金短缺,资本成本小,但筹资风险高;长期借款相对而言资本成本高,但风险低。所以企业在负债总额一定的情况下,合理安排长、短期负债的比例对企业的发展显得尤为重要。同时,在确定合理的负债内部结构时，要考虑总资产的结构。合理掌握负债比例，选择最佳负债方式，考虑借入资金的来源结构是一个需要精确计量和全方位考虑的问题。企业经营者可以从以下几个角度进行选择。首先，资产结构。资产结构对负债结构会产生重要影响。长期资产比重较大的企业可以少利用流动负债，多利用长期负债；反之，流动资产所占比重较大的企业，则可以较多地利用流动负债来筹集资金。其次，经营状况。如果企业经营业绩稳定增长，则能提供稳定的现金流量用于偿还到期债务。反之，如果企业经营处于萎缩状态，或者波动幅度较大时，大量借入短期债务就要承担较大风险。因此，经营业绩稳定增长的企业，可以较多地利用流动负债，而经营业绩大幅度波动的企业，应少利用流动负债。再次，商业信用。商业信用方式筹集资金可以有效地解开三角债务，但使用商业信用的前提是企业要有健全的经济法规和良好的商业道德。除此之外，良好的商业信誉也会使企业在市场有一定的立足之地。 （四）加强负债经营的可行性研究加强负债经营的可行性研究是整个负债经营过程的首要环节。要使企业的负债经营处于良好的运行状态，必须分析企业的偿债能力。企业偿债能力的强弱，是对负债经营最敏感的指标。通过对企业偿债能力的分析，可以对负债经营实施多方面的管理。考核偿债能力的指标有:1、长期偿债能力指标。长期负债的偿还能力是企业负债能否偿还的根本标志。反映企业长期偿债能力强弱的指标主要有：负债比率、产权比率、已获利息倍数、有形净值债务率。 2、短期偿债能力指标。企业的短期偿债能力越强，债权人收回债券的安全性越高。短期偿债能力指标主要有：流动比率、速动比率、现金比率。其次，要分析各种负债指标是否处于最佳的变动范围。负债经营要求合理、科学地测控负债指标，根据企业多年在各种情况（企业内外）下经营的经验，分析影响企业负债经营的有关众多因素，然后对照企业目前面临的各种内外情况来调整企业的经营。(五) 选择最优的举债方案，降低举债成本企业对项目的筹资应当做出比较合理的选择，要对不同时期资金需要量进行全盘考虑，使资金供应量得到最经济、最充分的满足，同时又要求降低举债成本，减少举债的风险，通过对不同的举债结构、举债方式的综合分析，得出最优的负债组合。 1、债务结构的合理性决策。企业借入的资金按其还款期限可划分为长期、中期、短期三种资金。企业在筹资决策时，必须考虑三者之间的均衡安排，特别要注意短期债务的比重，使三者有一个合理的比例构成，避免还款期过于集中和还款高峰的过早出现。 2、借款的利率决策。企业借款有多种渠道，利率有高有低，判断企业能否借款，借款是否能够保证企业举债经营的利润水平，就要充分做好借款利率的分析决策。具体做法是将企业的资金利润率与借款利率进行对比分析。因为资金利润率是判断企业最终收益的指标，它反映在一定时期内企业举债经营所取得的利润水平。企业的资金利润率必须高于借款利率，这是企业能否借款的前提条件。所以在保证企业借款能够实现的前提下，应尽可能地降低利息支出和费用支出，以实现资金成本的最低化，把企业举债经营的风险维持在可以接受的限度内。 3、借款的数额决策。企业的借款要有科学的限量，不能盲目地增加或减少。因为借款过多会造成资金浪费；而借款过少则不能满足生产经营的需要。因此，应做好借款的数额决策，以满足企业生产经营资金的需要。(六) 加强举