资本市场线CML.doc

资本市场线CML、证券市场线SML、证券特征线SCL的定义、区别、联系、画图：CML图像SML图像（只画右边这个就行）证券特征线SCL图像资本市场线CML证券市场线SML证券特征线SCL方程含义：截距RF：无风险利率（对资金机会成本、通胀的补偿）【时间的报酬】斜率p前面的系数：风险的价格，即承担单位风险所要求的回报率（对风险的补偿）【单位风险溢价】分子E(Rm）-RF：市场组合的风险报酬分母M：市场组合的风险 其中，i称为证券i的贝塔系数，它是表示证券与市场组合协方差的另一种方式 Ri = i + iRm + ei定义所有资产（包括无风险资产和风险资产）的有效集。 证券市场线（Security Market Line）,它反映了单个证券或无效组合与市场组合的协方差和该单个证券或无效组合预期收益率之间的在市场均衡时的线性关系 证券特征性（SCL）：作为市场超额收益率的函数的证券超额收益率的集合。证券特征线表示的是证券超过无风险利率的超额收益率与市场超额收益率之间的函数关系。内含CML前一项可以看成是投资者持有资产组合一段时间内所得到的时间收益CML后面一项可以看成是投资者持有该资产组合所承担的风险所得到的相应风险补偿。市场组合将其承担风险的奖励按每个证券对其风险的贡献的大小按比例分配给单个证券。比较资本市场线和证券市场线可以看出，只有有效组合才落在资本市场线上，而非有效组合则落在资本市场线下方。而对于证券市场线来说，无论是有效组合还是非有效组合，它们都落在证券市场线上。证券市场线与资本市场线的比较关系不同点：1、包含的证券组合不同资本市场线上的每一个点都代表含有一定比例市场组合的投资组合；证券市场线不仅包含了最优投资组合，而且还包含了所有可能的证券或证券组合的预期收益率与风险的关系。2、图形上坐标不同在资本市场线的图形上，证券组合的风险用该组合的方差来表示。在证券市场线的图形上，证券或证券组合的风险是用该目标资产b系数来表示。相同点（联系）均包含有最优资产组合，也就是市场组合在两条线的坐标系中，都是用均值-方差方法来衡量投资组合的预期收益和投资风险的。SML与SCL的联系：CAPM模型是对所有股票a的期望值为零的单指数模型取期望值而得到的模型。 单指数模型与CAPM模型的贝塔含义是相同的。简答：三种不同层次的有效市场假说之间的关系（1）弱有效Weak-form:如果股价已经反映了全部能从市场交易数据得到的信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额，融资金融等，则称这样的资本市场为弱式有效。推论一：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。（2）半强有效Semistrong-form：如果价格反应了所有公开可得的信息，则市场是半强式有效的。公开信息:除了历史交易数据外，还有与公司生产有关的基本数据、管理质量、资产负债表、专利、收益预测、会计处理等经营信息和宏观方面信息。证券的价格会迅速、准确地根据可获得的所有公开信息进行调整。推论二：如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。（3）强式有效假定Strong-form一个市场是强有效的，如果价格反应了所有的信息，不管是公共的、私有的。股价反映了全部与公司有关的信息，甚至包括仅为内幕人士所知道的信息。股票价格反映内在价值-“公平定价”Strong-form意义和价值在于从理论上确定理想市场的标准；为内幕交易的违法性提供理论上的根据。推论三：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。（三种有效假说的检验就是建立在三个推论之上。）联系：联系：弱势有效所对应的信息集最小，半强式有效的信息集包括弱式有效的信息集，而强式有效的信息集不仅包括半强式有效的信息集，而且还包括内部人所知道的信息。三者之间的信息集是从小范围到大范围，后者包括前者的关系。同时，这三种形式的有效性暗示了三种投资策略的无效性（无法获得超额利润）：弱式有效市场的技术分析是无效的；半强式有效市场上的基本面分析是无效的；在强势有效市场上，内幕交易也是无利可图的。久期与凸性久期：收益率变化会导致债券价格变化，可以利用久期来衡量债券价格的收益率敏感性。久期就是价格变化的百分比除以收益率变化的百分比。凸性：在收益率变化比较大的情况下，为了更精确地估计债券价格变化，必须考虑价格收益率曲线的凸性性质。单因素模型与多因素模型单因素模型：假定公司收益的不确定性只有以上两种来源，即对所有公司都有影响的宏观经济因素和单个公司特有的因素，这样就可以把公司的持有期收益率写成如下形式： 其中， 为该证券在持有期期初时的期望收益率，mi 为持有期间非预期的宏观经济事件对证券收益率的影响， ei 为非预期的公司特有事件对证券收益率的影响。用股票指数的收益率代替了单因素模型中的宏观影响因素，称为单指数模型：(ri - rf)= i + i(rm - rf)+ ei i市场超额收益(rm - rf) = 0时的股票预期收益率i(rm - rf) =随整个市场运动的收益成分ei =不受市场影响的公司特有事件局限性：1.这一模型将股票收益的不确定性简单地分为系统风险与非系统风险两部分，这与真实世界的不确定性来源是有距离的。2. 譬如，它没有考虑行业事件，而行业事件是影响行业内许多公司，但又不会影响整个宏观经济的一些事件。多因素模型：把影响收益的因素划分为多个因素包括双因素模型：假设经济周期GDP和利率IR是两个最重要的宏观经济风险来源. 三因素模型：除市场收益外,他们考察了公司规模大小SIZE、托宾Q值比HML这两个因素.五因素模型：陈、罗尔和罗斯把宏观经济因素分解为：行业生产变动百分比IP 、预期通胀变动百分比EI、非预期通胀变动百分比UI 、长期公司债券对长期政府债券的超额收益CG、长期政府债券对短期国库券的超额收益GB.套利定价理论APT：套利就是利用证券定价之间的不一致进行资金转移从中赚取无风险利润的行为。套利三要点：1.零净投入,不增加资金（zero-investment portfolio，零投资组合）；2无因素风险,套利组合对任何因素的敏感度为0；3正