杰西.李佛摩尔.doc

百年美股第一人杰西.李佛摩尔（Jesse livemore）2009-11-27 （左图为杰西.李佛摩尔）1940年11月27日，李佛摩尔开枪自杀身亡，纽约时报致悼：“他的去世为一个时代划上了句号。他的功过任由后人评说。人时已尽，人世很长。纽约时报没能料到，“李佛摩尔时代”并未终结。一个以破产而终的“败者”，在死后半个多世纪的滚滚金尘中，竟揽“百年美股第一人”大名。须知华尔街成王败寇，江山代有大师出，落魄者则如秋风败叶，缘何李氏能独享超越物欲的殊荣？华尔街巨熊传奇诞生于1877年7月26日马萨诸塞州一个穷苦的农夫之家。从15岁游走证券行，20岁闯荡华尔街48年后生命戛然而止，其在华尔街的交易生涯，已是四起四落。150年交易史上，又有几人如他一般，千金复来还散尽好多轮回；更无人能如此“幸运”每陷四面楚歌之境，冷血债主皆愿放其一马，使其能够无羁无绊，再战江湖。而李亦能重整山河，匹马跃向更高的财富之巅。他从不负人，每次东山再起后，都会对破产时受到牵累的人进行全面赔偿，尽管从法律上讲完全毋需如此。1907年10月24日，李佛摩尔达到其第一个事业高峰。他以做空在当日市场崩盘中狂掠100万美元，以至于当时出手力挽狂澜的金融泰斗JP摩根也不得不托人致意，请他高抬贵手，李佛摩尔次日反手做多，最终将300万美元笑纳囊中。“华尔街巨熊”之谓由此雀起。1919年，威尔森总统邀请他到白宫，请他把自己的棉花期货平仓以救国急。10年后的又一个10月，一场至今令人回想起仍然胆寒的“美国大萧条”，将李佛摩尔推向荣誉之巅。他在位于纽约第五大道七三号的Heckscher 大厦顶楼、拥有私人电梯的豪华交易室里，指挥几十处分仓下单，大肆做空，将一亿美元坐拥怀中，须知当时美国全年税收，不过约42亿美元而已！“华尔街巨熊”自此名动江湖，无人望其项背。取之尽锱珠，用之如泥沙对于功过是非、外界褒贬，李佛摩尔从不置评，他本来就是独行侠，是华尔街上最大的个人投资者，自15岁闯荡以来，除了第一笔交易5美元本钱、3.12美元盈利与人合作外，历史上再无其联手交易的记录。他在1906年听从内幕消息做空被套，却意外因洛杉矶大地震获得解救，盈利超过25万美元后，就不再迷信小道消息；1908年因轻信“棉花大王”信息在棉花上做多，将此前一年几百万盈利悉数吐给市场后，从此对所谓“专家意见”置若罔闻。“在我多次掉落陷阱并千辛万苦脱身后，我对自己工作最满意的地方之一，就是孤独。”“我没有追随者。我凭自己的脑子赚钱。股价朝我预测的方向发展时，并没有靠朋友或伙伴帮我推动市价；股价朝不利于我的方向发展时，也没人能使它停下来。这就是我一直单独干的原因。”十步杀一人，千里不留行。若李佛摩尔能“事了拂衣去，深藏身与名”，在狰狞的“巨熊”恶名上，或会少去很多口诛笔伐。但他偏偏不，人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。多处豪宅、长200英尺的游艇、豪华舞会夜夜笙歌如果把这些放到如今也堪称奢靡的享受，置身于令无数人破产跳楼的大崩盘背景下，那些对李佛摩尔的憎恶，甚至认为1929年危机由他所致，扬言要杀死他的仇恨，也就多了几分时代的惨色。李氏婚姻屡次失败、第二任妻子不忠、还枪击他的长子等，使他罹患上抑郁症；而自己也花名在外，包养多名情妇如此不羁，自然连不相干的人亦对他畏而远之。与他同时代的技术派交易大师江恩承认他在交易上的“伟大”，但也指责他“贪婪地追逐金融资本的利润，一旦成功获取了巨额利润又忘乎所以，大肆挥霍”。从30岁起就不再与人谈论市场、谈论股票的李佛摩尔对这一切，丝毫不为所动。每年年底，他会把自己关进曼哈顿银行金库里三天，反思当年交易得失与身旁几千万美元现钞相比，那一年来每一笔交易记录，才是他专注的。但这些人们并不知晓，人们只知道当他从金库出来时，口袋和皮包里装满现金，并会在随后几天内，将这几十万美元挥霍殆尽。1933年，在最后一次（第四次）宣布破产前一年，内外交困的李佛摩尔在一次长达26小时的狂欢滥饮后，被抓进警察局。他告诉警察，他失去了记忆。1939年底在儿子的劝说下，李佛摩尔终于开始将自己从数次得失中总结出来的交易秘笈，落笔成书。只是人们羡其成功，漠其失败，鄙其放荡，却很少有人愿意了解这些传奇依何写就。这本名为股票大作手操盘术的书1940年3月出版后乏人问津。8个月后的11月27日，这一夜据说大雪纷飞，李佛摩尔于Sherry Netherland酒店一场大醉后，在衣帽间里开枪自尽。他留下字条：“我的一生是个失败。” 李佛摩尔交易智慧和李佛摩尔有渊源的书共有三部，分别是以他为原型的财经小说股票作手回忆录（1923年首版，至少有五个中译本），传记杰西李佛摩尔：投机之王（无中译本）以及他去世前亲撰的股票大作手操盘术（有两个中译本）。 其中最有名的是股票作手回忆录，无论是投机者，还是价值投资者，都公认是一本投资经典书籍。这是非常非常难得的，因为价值投资者认为的好书，投机者往往不屑一顾，反之亦然。同时它也是一本难得的，百看不厌的，每读一遍都会有新的收获体会的好书。当然，仁者见仁，智者见智，不同的人看这本书会有不同的收获，就算是同一个人，在不同的阶段看这本书也会有不同的收获。我想这就是这本书的魅力所在，也是投机事业的魅力所在。至今股票作手回忆录仍是当代最顶尖交易者的投资圣经，贵如“债券天王”比尔?格罗斯(Bill Gross)，亦言每当困惑便时时翻读，竟能事事获解，以至破卷。美国投资大师威廉?欧奈尔、香港民间股神曹仁超身上都能看到李佛摩尔的影子。李佛摩尔的交易智慧体现在这三本书中，其交易的方法适合复利交易和财富增长之路，无论在风险控制和交易时机把握上，其策略和方法更适合个人交易者。因为大多数中小投资者，处于资金弱势、资讯弱势一方，是无法仅仅依靠信念，在一个正在规范中的市场里参与博弈的。微薄的资本相当于你只有一粒子弹，如果在一场战斗中就败下阵来，常常就陷入半辈子为解套而奋斗的困境中。李佛摩尔这位天才的那些富有革命性的交易策略，今天的人们仍然在使用。他的交易策略是他自己在多年的股票交易经历中逐步形成的。其中最重要的一些策略总结概述如下（读者有兴趣最好读原著，其交易思想与策略远不只这些）：（1）应当将投机视为一行严肃的生意，并诚心敬业，不可以自贬身价，向门外汉看齐。这就是李佛摩尔将投机视为一项事业的态度。记不清有多少个夜晚，我在床上辗转反侧，反省自己为什么没有预见一段行情的到来，第二天一大早醒来，心里想出一个新点子，我几乎等不及天亮，急于通过历史行情记录来检验新点子是否有效。这是让我感受最深的，也正是这位投资大师亲力亲为专注投机事业的写照。（2）赚大钱不是靠个股股价起伏，而是靠主要波动，也就是说不靠个股分析解盘，而靠评估整个市场和市场趋势。能够同时判断正确又坚持不动的人很罕见，李佛摩尔发现这是最难学习的一件事情。但是股票作手只有确实了解这一点之后，他才能够赚大钱。（3）李佛摩尔的交易系统的精华，是以研究大盘趋势为基础，并要有等待关键点的耐心。一定要等到大盘上涨时，才开始买进，或者在大盘下跌时，才开始放空。李佛摩尔说世界上最强、最真实的朋友，那就是大盘趋势。当市场犹疑不决或是上下振荡的时候，李佛摩尔总是呆在场外。李佛摩尔不遗余力地一再重复这些原则：一厢情愿的想法必须彻底消除；假如你不放过每一个交易日，天天投机，你就不可能成功；每年仅有廖廖可数的几次机会，可能只有四五次，只有这些时机，才可以允许自己下场开立头寸；在上述时机之外的空当里，你应该让市场逐步酝酿下一场大幅运动。这正说明了要有等待大行情、好机会的耐心，要有等待关键点的耐心。天天投机，想抓住所有的机会，只会做多错多，最终不能成功。（4）操作时一定要追随领头羊，其他股票何去何从用不着考虑。你关注的重点应该是那些领头行业和强势行业中的领头股票。领头羊股票的一个重要特征是突破阻力区域、率先创造新的最高价格。“要保持思想的灵活性，记住，今天的领头羊也许不是两年之后的领头羊。正如妇女的衣服、帽子、人造珠宝的时尚总是随着时间的推移而变化”，股票市场也不断抛弃过去的领头羊，新领头羊取代了旧领头羊的位置。以前牛市中的领头羊股票很难成为新的牛市中的领头羊股票，这是很有道理的，因为经济和商业情况的变化将产生更大预期利润的新的交易机会。（5）开始正确很重要，坚决执行向上的金字塔买入原则。“请记住，股票永远不会太高，高到让你不能开始买进，也不会低到不能开始卖出”。开始很重要，“真正从投机买卖中得来的利润，都来自那些从头开始就一直盈利的头寸。”在第一笔交易后，除非第一笔出现利润，否则别做第二笔。李佛摩尔说，如果你的头笔交易已经处于亏损状态，就绝不要继续跟进，绝不要摊低亏损的头寸。一定要把这个想法深深地刻在你的脑子里。只有当股价不断上涨的情况下，才继续购买更多的股份。如果是向下放空，只有股价符合预计向下走时，才一路加码。李佛摩尔喜欢做空那些价格创新低的股票。（6）坚决执行止损规则。李佛摩尔把自己的首次损失控制在10%以内。李佛摩尔说，确保投机事业持续下去的惟一抉择是，小心守护自己的资本帐户，决不允许亏损大到足以威胁未来操作的程度，留得青山在，不怕没柴烧。利润总是能够自己照顾自己，而亏损则永远不会自动了结“。控制亏损，让利润奔跑，这个投机市场上永恒的法则被李佛摩尔一语中的，让人印象深刻。（7）避免购买那些低价的股票。大笔的利润是在大的价格起伏中获得的，它通常不会来自那些低价的股票。有专家总结李佛摩尔的交易秘诀。认为一个成功的交易者应该永远学习3件事情：（1）市场时机，（2）资金管理，（3）情绪控制。并强调指出：投机者必须控制的最大问题就是他的情绪，情绪控制是市场中最重要的因素。 李佛摩尔经典战例 每个投机客在其投机生涯中都有生死存亡的时刻，杰西李佛摩尔也不例外，这便是1915年他操盘伯利恒钢铁之战。1914年，李佛摩尔在第三次破产后，期间又遭遇美国长达四年的经济萧条，欠下百万美元巨债。当时，只有一家券商愿意为他提供一笔为数只有500股的交易信用额度。也就是说，对他的人生而言，只有一粒子弹，一次抠动扳机的机会，他一旦失败，将永世不得翻身，更不必谈及后来在1929年做空华尔街股市之壮举。他如何能够保证用99%的概率击倒对手，赢得自己的生存之战？如果他不能在这唯一的机会中：第一，看对大盘；第二，选对股票；第三，抓住时机；第四，拿出勇气，他可能都将永世不得翻身，和这市场上绝大多数的人一样，从此淘汰出局。也就是说，他必须做一次成功几率为99.99%的交易，考虑到当时市场处于衰退中，毫无财富效应，其难度可想而知。在股票作手回忆录里，对这段故事有如下描述：“由于众所周知的原因，在1915年早期那些关键的日子里我非常看好的是伯利恒钢铁公司的股票。简直可以肯定它要上涨，但是为了确保第一次操作就赚钱，因为我必须如，我决定等到这只股票突破面值（100美元）之后。”“我想我已经告诉过你了，我的经验显示：无论什么时候，一支股票首次越过100、200或300元时，它几乎总要继续上涨30到50元。越过300元后，涨得比越过100元时更快。这是一个古老的投资原则。”“你可以想象我是多么渴望恢复过去那种交易规模。我太急于开始了，但是，我还是控制住自己。正如我所料，伯利恒钢铁的股票每天都在上涨，越涨越高。然而，我还是控制住自己不要冲动地去威廉森-布朗公司买入五百股股票。我清楚必须使第一笔投资尽可能获益。”“股票每上涨一个点就意味着我又没赚到500美元。可是，我却端坐在那儿，我不是倾听心中喋喋不休的希望和闹闹嚷嚷的信念，只倾听经验发出来的冷静声音和常识给我的忠告。最后常识战胜了贪婪和希望！”伯利恒钢铁股价于6月初开始冲天而起，3周内股价到90美元以上。在用了超过16周的时间等待大盘的强度，其中包括6周的时间等待伯利恒钢铁个股的强度后，李佛摩尔终于在其股价达到98美元时出手了。“我一下子买了伯利恒钢铁公司的500股股票，行情当时是98元。我在9899元时买了500股。我想那天晚上收盘是114或115元，我又买了500股（用账面浮盈开仓，编者注）。”“第二天伯利恒钢铁涨到145元时，我套现了。为了等待正确的时刻，我耗了6周，这是我经历过最费力耗神的6周，但是，我得到了回报，因为我现在已经有了足够的资本去进行有规模的投资了。”李佛摩尔抠动扳机，用唯一的一颗子弹为自己射中了金苹果。六周潜伏，最终化为两天的一击，就为他赢得了起死回生的资本5万美元。此战给后来人留下的借鉴意义在于：当你只有很小一笔钱、只有一次机会的条件下，怎样才能通过对时间的把握，把机会概率放大到最大，为自己创造成功的可能性？李佛摩尔操盘伯利恒钢铁战的背景，是处于一个4年经济衰退的大背景中，这和2001-2005年中国A股市场有些类似。李佛摩尔的睿智在于，他清楚地知道，无论个人有多么不理性的做多信念，个人始终无法推动或展开尚未启动的不能预期的事情。仅凭着一颗出膛的子弹去斩获对手，正确做法就是预测可能性并耐心等候可能性成为事实的一瞬间，抠动扳机。在伯利恒钢铁战中，他出手的一霎，就是其股价加速上升的临界点。李佛摩尔这一场关键交易包涵了双重含义：第一是时间要素，即要等市场的走势完全符合牛市初具规模的特征，股价形成明显的大趋势后才介入；第二就是如何真正把握股价开始大幅度波动前的关键时刻，这好比飞机起飞当飞机开始启动、加速滑行，当气流和动力结合点上的加速度形成最终托起飞机重量的气流时，那就是飞机冲宵而起的时刻。从中我们可以领悟：在交易每一只股票时，一定要找到这个股价临界点，否则宁愿选择在手上保留足够的现金。李佛摩尔说：开始正确很重要，不管从事哪个行业都一样。在股票投资中，什么叫正确？首先就是不能赔钱你所买入的股票一定是首先形成盈利而不是亏损后，才能够加码买入，这也是巴菲特投资的第一要义，否则他就不会一再强调把风险控制放在首位。李佛摩尔的“伯利恒钢铁之战”，给职业操作者上了最重要一课，李佛摩尔明白当时自己的情况万分危急，但忍耐和纪律是出手前的第一要义，资本市场上凡成大事者，必定是有所为和有所不为，那不是有没有资金的问题，重要的是有没有纪律。李佛摩尔前后横行华尔街35年，风光无限，但真正走向成熟，是在伯利恒钢铁股一战后。此役毕后，他再也没有与任何人在公开场合谈论过股票，对来自市场的任何质问均保持沉默。对李佛摩尔结局的反思1923年，在美国芝加哥的海滨大饭店举行了一次世界性重大的金融会议，出席的人员中有9位是当时执牛耳的财阀，李佛摩尔位列其中，其他人包括世界最大钢铁公司董事长、世界最大通用事业公司董事长、世界最大煤气公司董事长、世界最大粮食公司董事长、纽约证券交易所董事长、世界最大独营公司总经理、国际银行总经理以及一位美国内阁成员。这9位大亨在随后不到26年的时间里，不是自杀身亡，就是破产、流亡或进疯人院，无一得到在世俗的眼里看来的好结局，这与当今比尔.盖茨和巴菲特所受的万人景仰相去甚远。在李佛摩尔所处的资本主义自由竞争弱肉强食的年代，社会财富高度集中在少数人手中，中产阶级及底层百姓相当困苦，富人更多是炫耀财富而较少考虑社会责任（这与当今我们中国的某些社会问题也有吻合之处），当然政府也未能从政策上指引私人财富更好的流向，这是经济超速行驶与人文脱节发展后所必然要支付的人类道德代价，李佛摩尔等的结局在一定意义上是时代发展的牺牲品。李佛摩尔的结局固然与时代背景有关，更是他个人的人生观与财富观所致。“我亏钱时，是因为我错了，而不是因为我放荡不羁或是过度享乐，”从这句话里就能感受到李佛摩尔缺乏对生活的自省和公众的义务，他表示“我自己从来不很在乎金钱，从来不会重视金钱，重视到认为值得为金钱说谎的地步。” 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