宝钢股份偿债能力之浅析.doc

宝钢股份偿债能力之浅析宝钢股份和武钢股份的比较分析：宝山钢铁股份有限公司(以下简称“宝钢股份”) 是由宝钢集团有限公司(前称“上海宝钢集团公司”，以下简称“宝钢集团”)独家发起设立，于2000年2月3日于上海市正式注册成立，公司总部位于上海市宝山区牡丹江路1813号宝山宾馆南楼。宝钢股份主要从事钢铁产品的制造和销售以及钢铁产销过程中产生的副产品的销售与服务。其经营范围有钢铁冶炼、加工、电力、煤炭、工业气体生产、码头、仓储、运输等与钢铁相关的业务，技术开发、技术转让、技术服务和技术管理咨询服务，汽车修理，经营本企业自产产品及技术的出口业务，经营本企业生产、科研所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进口业务(国家限定公司经营和国家禁止进出口的商品及技术除外)，经营进料加工和“三来一补”业务。是中国最大、最现代化的钢铁联合企业，在世界钢铁行业的综合竞争力为前三名，是未来最具发展潜力的钢铁企业。公司的偿债能力是指公司清偿到期债务的现金保障程度。偿债能力可分为短期偿债能力和长期偿债能力。分析偿债能力主要要分析变现能力比率和负债比率，另外也要关注资产管理比率和盈利能力。在分析过程中主要是与同业比较和历史数据比较,得出公司与行业其他公司和过去的差距,从而正确判断出出公司的偿债能力是强是弱。图1-1图1-2图1-3一、宝钢股份偿债能力指标 表1-1 宝山钢铁股份有限公司偿债能力指标2005200620072008营运资本(千元)4419946.73424344988.4124738682.1838-13282975.2239流动比率1.10361.09191.00970.8156速动比率0.51670.42520.49490.3209保守速动比率0.23740.24080.26430.1943现金比率0.11440.11320.16970.1109资产负债率%44.4271%42.4897%49.7700%51.0863%产权比率%84.7225%78.3118%99.0844%104.4418%有形净值债务率%86.2254%79.6245%105.3505%111.2223%利息偿付倍数16.279412.59459.68313.2670二、武钢股份偿债能力指标（同行业先进企业） 表1-2 武汉钢铁股份有限公司偿债能力指标2005200620072008营运资本(千元)2437303.7736476760.5362-10052015.3628-15748767.8853流动比率1.24581.04510.59290.4586速动比率0.63910.44190.25100.1375保守速动比率0.50160.28040.19330.0832现金比率0.49840.27850.18780.0767资产负债率%44.8726%39.5273%60.2375%62.1975%产权比率%81.3979%65.3639%151.4935%164.5328%有形净值债务率%81.3979%65.3821%151.6487%164.8143%利息偿付倍数62.290736.971117.11655.3552三、同行业资料 宝钢股份2005年综合指标 表1-3指标数值排名行业平均值行业最高值行业最低值流动比率1.104201.3794.1150.459速动比率0.313240.5062.4580.02现金比率0.114360.3661.9230.013有形净值债务率86.2332145.934327.6920.53宝钢股份2006年综合指标 表1-4指标数值排名行业平均值行业最高值行业最低值流动比率1.092171.2173.4820.48速动比率0.223310.4852.4060.017现金比率0.113390.3351.6340.017有形净值债务率79.6240164.474414.9315.41宝钢股份2007年综合指标 表1-5指标数值排名行业平均值行业最高值行业最低值流动比率1.01262.00829.850.35速动比率0.223340.5522.8470.005现金比率0.148290.3872.7560.005有形净值债务率105.3529152.99477.361.16宝钢股份2008年综合指标 表1-6指标排名数值行业平均值行业最高值行业最低值流动比率0.816311.3738.6390.228速动比率0.158350.4683.0710.003现金比率0.095380.3662.960.003有形净值债务率111.2234270.372,378.444.42四、指标分析1、营运资本营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。计算公式为：营运资本=流动资产流动负债通过分析宝钢股份的偿债能力指标（表1-1）和营运资本（图1-1），可以看出05年和06年均保持平稳的水平，从07年开始急剧下降至08年的-13282975.2239千元，流动资产总额减去流动负债总额后的剩余部分为负说明营运资本出现短缺。此时，企业部分长期资产以流动负债作为来源，企业不能偿债的风险很大。通过对比武钢股份的偿债能力指标（表1-2）和营运资本（图1-1），可以看出同行业的武钢股份情况更为糟糕，四年的营运资本下降幅度巨大，流动负债一直在递增，占了企业大部分的长期资产，导致07年和08年的营运资本为负数，08年更是降到-15748767.8853千元， 其偿债能力极其脆弱。2008 年钢铁行业经历了冰火两重天的严峻考验。进口铁矿石价格继去年上涨9.5%后2008 年继续上涨，最高涨幅达96.5%。伴随着金融危机引发的全球性经济衰退，钢铁产业链各行业需求全面下滑，钢材价格一路暴跌，钢铁企业面临低钢价、高成本库存的严峻形势，出现销量大幅下滑、利润大幅下降的局面。从宝钢07年到08年的营运资本来看，下降幅度很大，说明企业的偿债能力差，但与同行业武钢比较，我们还是可以看到它们的巨大差距，在面对国内钢材市场供过于求、国际贸易保护主义明显抬头的严峻形势下，宝刚股分公司克服原料成本上升和钢铁市场极度低迷等不利因素，运用财务杠杆, 深化战略绩效管理体系建设，提升公司运营管理能力全面推进战略绩效管理，还是可以看宝钢巨头的实力。随着经济复疏，宝钢股份需要结合自己的经营规模，减少库存，防止营运资本持续下降。2、流动比率流动比率是流动资产与流动负债的比值。流动比率的内涵是每1元流动负债有多少元流动资产作保障，反映企业短期偿债能力的强弱。其计算公式为：流动比率=流动资产/流动负债通过分析宝钢股份的偿债能力指标（表1-1）和流动比率（图1-2），可以看出宝钢股份近四年的流动比率在持续走低，最低时为08年的0.8156，这个比率低于行业平均值，说明企业的偿债能力较弱，债权人利益的安全程度较低。由宝钢股份2008年资产负债表看出，公司应付账款在流动负债的份额较大，由此流动负债上升，所以引起公司流动比率的下降。通过比对武钢股份的偿债能力指标（表1-2）和流动比率（图1-2），可以看出同业竞争企业武钢股份近四年的流动比率下降非常明显，截止2008年底，指数已下降至0.4586，比07年下降了22.65%，下降幅度较大，偿债能力低，这主要是武钢技术上存在差距。相比之下宝钢下降较为平稳，但是08年宝钢存货增加至35644590875.74，相对虚增了流动比率，由此宝钢的偿债能力还是在下降的，不能偿还的风险较高。3、速动比率速动比率是速动资产与流动负债的比值。所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每1元流动负债由多少元速动资产作保障。其计算公式为：速动比率=流动资产/存货流动负债通过分析宝钢股份的偿债能力指标（表1-1）和速动比率（图1-3），可以看出宝钢股份近四年的速动比率动是持续走低的，07年略有上升， 08年降到最低0.3209，低于行业平均指标，这说明，企业偿还流动负债的能力低。应收款项净额的增加是导致流动比率下的主要因素。由2005年的59531万元增加到2007年的78472万元，说明了公司应收账款短期内无法收回。存货越积越多，08年达甚至达到3564459万元，这对公司的短期偿债能力而言是非常不利的。 通过对武钢股分的偿债能力指标（表1-2）和速动比率（图1-3），可以看出同业竞争企业武钢股分近四年的速动比率呈下降趋势，几乎每年磁低于均值，2008年更是降0.1375,较前一年下降了25.6%。 根据同行业的资料（表1-3、表1-4、表1-5、表1-6和图1-3），可以看出宝钢股份2005年度至2008年度，在钢铁业速动比率的排名处在中间的位置。 公司的2007年底速动比率为0.3209，低于上市公司行业平均值，仅为行业平均值的56.36%，于行业相比公司的变现能力一般，偿债风险大。但是从浮动的趋势来讲，却与同业均值相差无几，说明企业这几年的变化时按照大势所趋，内部变动情况不是很大。4、保守的速动比率保守速动比率是指保守速动资产与流动负债的比值，保守速动资产一般是指货币资金、短期证券投资净额和应收账款净额的总和。计算公式为：保守速动比率=货币资金+金融资产+应收票据+应收账款净额流通过分析宝钢股份偿债能力指标（表1-1）和保守的速动比率（图1-3），可以看出宝钢股份四年的速动比率变化不大，2008年有了小幅的下降，此指标比速动比率扣除了存货以外，还从流动资产中扣除了其他一些可能与当期现金流量无关的项目（如待摊费用等）再计算更进一步的变现能力。说明宝钢股份的短期偿债能力有所下降。通过比对武钢股份的偿债能力指标（表1-2）和保守的速动比率（图1-3），可以看出同行业竞争企业武钢股份保守速动比率波动比较明显。由于武钢股份发展较慢，货币资金和应收账款净额提升也较慢。说明武钢股份的短期偿债能力比较弱。5、现金比率现金比率是现金类资产与流动负债的比值。现金类资产是指货币资金和短期投资净额。这两项资产的特点是随时可以变现。其计算公式为：现金比率=（货币资金+金融资产）/流动负债通过分析宝钢股份的偿债能力指标（表1-1）和现金比率，可以看出宝钢股份近四年的现金比率保持平稳，2007年略有上升，总体指标数额还是比较低，大量的存货积压是导致宝钢股份的现金比率氏于武钢股份的主要原因，公司2008年度的现金比率为0.1109，比上年的0.1697下降了很多，说明此时的付现能力不能满足到期的流动负债,从这个角度看,公司的短期偿债能力较弱。 通过比对武钢股份的偿债能力指标（表1-2）和现金比率，可以看出同行竞争企业武钢股份近四年的现金比率下降比较快，低于同业均值，说明该企业支付能力比较弱。 6、资产负债率 资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，也称之为债务比率。资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的。用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，同时也能反映企业在清算时对债权人利益的保护程度。通过分析宝钢股份的偿债能力指标（表1-1）和资产负债率，可以看出宝钢股份前四年的资产负债率比较平稳，只是2008年公司的资产负债率最高，低于行业均值，说明公司负债率还是比较低，这个比率是否有利于企业，还需要具体分析。通过比对武钢股份的偿债能力指标（表1-2）和资产负债率，可以看出同业竞争企业武钢股份前两年的资产负债率非常平稳，后两年比同行业均值略高一些，有一定的长期偿债风险，但是风险相对较小。7、产权比率产权比率越高，说明企业偿还长期债务的能力越弱；产权比率越低，说明企业偿还长期债务的能力越强。 产权比率用来表明由债权人提供的和由投资者提供的资金来源的相对关系,反映企业基本财务结构是否稳定.一般来说,所有者提供的资本大于借入资本为好,但也不能一概而论.该指标同时也表明债权人投入的资本受到所有者权益保障的程度,或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度. 产权比率不仅反映了由债务人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系，而且反映了企业自有资金偿还全部债务的能力，因此它又是衡量企业负债经营是否安全有利的重要指标。一般来说，这一比率越低，表明企业长期偿债能力越强，债权人权益保障程度越高，承担的风险越小，一般认为这一比率为11，即100%以下时，应该是有偿债能力的，但还应该结合企业的具体情况加以分析。当企业的资产收益率大于负债成本率时，负债经营有利于提高资金收益率，获得额外的利润，这时的产权比率可适当高些。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。通过分析宝钢股份的偿债能力指标（表1-1）和产权比率，可以看出宝钢股份四年的产权比率保持平稳， 2008年公司的产权比率为104.4418%，虽然高于1，但比行业均值低，属于比较保守的财务结构，与07年相比，该公司财务风险有所下降。 通过比对武钢股份的偿债能力指标（表1-2）和产权比率，可以看出同行竞争企业武钢股份前二年的产权比率比较平稳，后两年的产权急剧上升，比同行业均值略低一些，有一定的长期偿债风险，但是风险相对较小。8、有形净值债务率 有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。有形净值是所有者权益减去无形资产净值后的净值。即所有者具有所有权的有形资产净值。有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。有形净值是所有者权益减去无形资产净值后的净值，即所有者具有所有权的有形资产净值。有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护程度。其计算公式如下：有形净值债务率=负债总额（股东权益-无形资产净值）100%有形净值债务率主要是用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。这个指标越大，表明风险越大；反之，则越小。同理，该指标越小，表明企业长期偿债能力越强，反之，则越弱。 通过分析宝钢股份偿债能力指标（表1-1）和有形净值债务率，可以看出宝钢股份的有形净值债务率从2005年到2008年小幅下降，公司2008年的有形净值债务比率为111.2223%，较2007年高了的1.8718%。企业财务风险降低,能够偿长期债务的能力较强。 通过比对武钢股份偿债能力指标（表1-2）和有形净值债务率，可以看出同业竞争企业武钢股份近四年的有形净值债务率相对比较平缓，只有07年略有升高，没有太大的波动，数值也与同业平均数值比较贴近，不能偿债的风险较小。 9、利息偿付倍数利息偿付倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率，也称为已获利息倍数或利息保障倍数。它表明企业经营业务收益相当于利息费用的多少倍，其数额越大，企业的长期偿债能力越强。其计算公式如下：利息偿付倍数=息税前利润利息费用通过分析宝钢股份偿债能力指标（表1-1）和利息偿付倍数，可以看出宝钢股份近四年的利息偿付倍数呈下降的态势。公司2005年的利息偿付倍数为16.2794，2006年下降到12.5945，2008年的时候已经跌到3.267。利息偿付倍数指标越高，表明企业的债务偿还越有保障；因企业所处的行业不同，利息偿付倍数有不同的标准界限。一般公认的。这说明企业的债务偿还有保障。但这种保障在呈下降趋势。 通过比对武钢股份偿债能力